銀行與中小企業(yè)融資關(guān)系比較與選擇(一)

1、銀行與中小企業(yè)融資關(guān)系比擬與選擇 一 摘要：信息不對稱使中小企業(yè)融資遭遇銀行信貸配給。 信息不對稱的緩解是解決中小企業(yè)融 資困難的關(guān)鍵所在。 從理論上分析， 杠桿型融資關(guān)系比保持距離型融資關(guān)系更能到達(dá)這一目 的，不失為當(dāng)前最適宜的選擇，但需要注意銀行介入的廣度與深度。當(dāng)前， 我國中小企業(yè)的融資難問題已成為制約其進(jìn)一步開展的瓶頸。從長遠(yuǎn)來看， 完善信用擔(dān)保體系、 拓寬融資渠道對解決中小企業(yè)的融資困境非常重要。 短期內(nèi)， 我國中小企業(yè)融資 還擺脫不了間接債務(wù)融資。 在金融體系仍是銀行金融機(jī)構(gòu)壟斷的格局中， 我國中小企業(yè)正遭 遇著銀行信貸配給所帶來的經(jīng)營危機(jī)。 信貸配給是銀行對多年來扭曲銀企關(guān)系的矯

2、正， 是我 國銀行商業(yè)化改革后的本能反響。 但這種緊縮行為使中小企業(yè)得到支持缺乏， 整個宏觀經(jīng)濟(jì) 增長乏力。 因此，研究銀行采用信貸配給的根本原因，探討適宜的銀企合作模式， 對解決中 小企業(yè)的融資困難乃至長遠(yuǎn)開展和宏觀經(jīng)濟(jì)增長都具有深遠(yuǎn)意義。一、信息不對稱與信貸配給 中小企業(yè)無論是向銀行或是資本市場融資， 都會遇到與資金供應(yīng)者之間信息不對稱造成的融 資障礙。 由于我國資本市場尚不完善， 企業(yè)資本市場融資渠道不暢， 中小企業(yè)融資的信息障 礙主要發(fā)生在信貸市場上以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間。 一般來說， 信貸市場上信 息不對稱更多地是對銀行造成損失。 特別是當(dāng)一些 “壞企業(yè)進(jìn)行惡意的信息干擾

3、， 銀行的放 貸風(fēng)險更大。因而， 銀行為維護(hù)自己的利益， 在放貸時會設(shè)置各種標(biāo)準(zhǔn)和限制，如在特定的 利率水平上規(guī)定貸款上限、要求使用抵押和擔(dān)保、使用信貸配給等，以識別 “好企業(yè)和約束 “壞 企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險， 其中信貸配給是最為常用的方法之一。 信貸配給是在一般 利率條件下對貸款的需求超過了供應(yīng) DeMeza&Webb ，1992，斯蒂格勒茨和威斯 1981 認(rèn)為信息不對稱以及由此衍生的逆向選擇和道德風(fēng)險是信貸配給產(chǎn)生的根本原因。 銀行與申 請借款企業(yè)之間的信息不對稱， 主要表達(dá)在借款企業(yè)了解工程的具體風(fēng)險， 銀行了解風(fēng)險的 統(tǒng)計分布卻不能準(zhǔn)確判斷這種風(fēng)險。 特別是在申請借款時

4、， 借款人披露有利于獲得貸款的信 息、隱瞞或不披露不利信息的傾向更加劇了信息的不對稱程度。鑒于此，由貸方控制的 利率上升將導(dǎo)致投資工程面臨更大的風(fēng)險， 利率上升可能是降低而不是增加貸方的預(yù)期收益。 因此，當(dāng)對可貸資金有過度需求時，貸方更愿意使用信貸配給，而不是提高利率。 信貸配給是一種控制逆向選擇和道德風(fēng)險的消極方法， 它使中小企業(yè)獲得支持缺乏， 宏觀經(jīng) 濟(jì)增長乏力， 銀行本身也因而失去了開展壯大的時機(jī)。 使用資產(chǎn)抵押放貸， 一定程度上能降 低信息不對稱對銀行造成的損失。 但抵押的有效性依賴于抵押品二級市場的興旺程度， 如果 二級市場較為活潑， 一旦企業(yè)違約， 銀行可以順利地在二級市場上拍賣抵

5、押品， 以收回未償 還的貸款余額。 我國目前抵押品二級市場落后， 抵押品的流動和變現(xiàn)受到限制， 而且對中小 企業(yè)而言，缺乏有效的銀行認(rèn)可的抵押品。當(dāng)然，銀行減輕信息不對稱還可以有許多途徑， 如信息的生產(chǎn)與監(jiān)督、信貸承諾、貸款定價、事后監(jiān)管等楊思群， 2001 ，但是這些方法 的實施效果無不與業(yè)已存在的銀企融資關(guān)系密切相關(guān)。二、銀企融資關(guān)系類型及適用背景分析 目前，比擬典型的銀企融資關(guān)系大致有兩種：保持距離型和杠桿型。保持距離型融資KeepArm'sFinance是指銀企保持一定的距離，銀行不介入企業(yè)的經(jīng)營控制與監(jiān)督，不干 涉企業(yè)的內(nèi)部治理。 英美銀企關(guān)系是典型的保持距離型融資關(guān)系， 在

6、該類型下的企業(yè)只能在 一定的資產(chǎn)保證下，從銀行獲得周轉(zhuǎn)性資金，而中長期資金只能靠其他方式來解決。 銀行與中小企業(yè)保持距離， 相當(dāng)于切斷了銀行直接從企業(yè)獲取信息的渠道， 如果沒有其他的 信息渠道可資利用， 信息不對稱無法解決， 企業(yè)將無法得到銀行穩(wěn)定的金融支持。 英美保持 距離型融資模式的適用背景是具備興旺的資本市場。 以美國為例， 其資本市場就至少包括紐 約證券交易所、 美國證交所、 地方證交所、 第三市場 上市股票的場外交易 、第四市場 大 機(jī)構(gòu)和投資家直接交易的市場、納斯達(dá)克全國市場、納斯達(dá)克小資本市場、OTCBB小額股票掛牌系統(tǒng)、粉紅單市場等多個層次。其中納斯達(dá)克小資本市場、OTCBB小

7、額股票掛牌系統(tǒng)、粉紅單市場是專門為中小企業(yè)的資本交易提供效勞的，入市的標(biāo)準(zhǔn)很低。在粉紅 單市場， 企業(yè)原那么上不需要任何條件即可上市。完善的資本市場不僅能為中小企業(yè)的開展提供長期資本， 也能向銀行提供公開的企業(yè)信息， 這又進(jìn)一步為企業(yè)間接債務(wù)融資贏得了時機(jī)。 除此之外， 培育完善的信用征信和評估機(jī)構(gòu)也能為銀行提供足夠的企業(yè)信息， 如美國的標(biāo)準(zhǔn) 普爾和穆迪公司。杠桿型融資LeverageFinance中的銀行不僅提供資本，而且以一定的形式和程度介入企業(yè) 的監(jiān)督與控制。 銀行通過選擇介入的廣度與深度， 對企業(yè)進(jìn)行事前、事中與事后監(jiān)控， 發(fā)現(xiàn) 監(jiān)控企業(yè)所選工程的潛在問題，保證銀行與企業(yè)之間信息互動，

8、解決可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險， 從而確保銀行資金的平安性和收益性， 并能在企業(yè)經(jīng)營陷入困境時實施救助。 采用這種模式 的國家， 一般來說資本市場并不興旺， 市場容量與接納能力有限， 不同規(guī)模企業(yè)獲得資本市 場融資的能力差異極大。劇烈的競爭中只有極少數(shù)大企業(yè)可以進(jìn)入證券市場成為上市公司， 對絕大多數(shù)中小企業(yè)來說， 公開上市進(jìn)入證券市場是可望而不可及的， 因而也不可能借助于 資本市場來傳遞企業(yè)的相關(guān)信息， 只能求助于間接融資渠道。 日本的主辦銀行制和德國的全 能銀行制是杠桿型融資的典型代表。杠桿型融資與保持距離型融資各有其存在的背景。 經(jīng)濟(jì)的全球一體化， 使這兩類融資關(guān)系呈 現(xiàn)出融合趨勢。 1999 年

9、美國?金融現(xiàn)代化法案?出臺，結(jié)束了美國銀行業(yè)長達(dá)60 多年分業(yè)經(jīng)營的歷史， 而席卷東南亞及東亞的金融危機(jī)也使銀行對企業(yè)的介入變得謹(jǐn)慎。銀企融資關(guān)系雖沒有一個統(tǒng)一的模式， 但成功的銀企融資關(guān)系必定是在特定背景下能夠?qū)⑿畔⒉粚ΨQ所 造成的損失控制在最小范圍。三、兩種融資關(guān)系與中小企業(yè)融資：理論分析與選擇我國的資本市場極不完善， 資本市場層次單一， 目前正規(guī)的資本市場僅包括上海和深圳證券 交易所。 受技術(shù)能力和管理能力的限制， 交易所的容量有限， 大量企業(yè)特別是中小企業(yè)被排 斥在資本市場之外。 1993 年以后各地成立的區(qū)域性證券交易市場，對中小企業(yè)融通私人權(quán) 益性資本起到一定作用。 但由于市場風(fēng)險

10、和管理者觀念問題， 這些市場很快被清理整頓或轉(zhuǎn) 入地下。此外 200 余家非證券化的實物型產(chǎn)權(quán)交易市場， 主要針對的是國企虧損和微利企業(yè)， 由于運(yùn)作機(jī)制等問題， 除極少數(shù)地區(qū)， 目前這類產(chǎn)權(quán)交易市場大都處于有場無市狀況， 根本 上解決不了中小企業(yè)的融資問題。 2001 年，呼聲甚高的二板市場，使眾多的中小企業(yè)看到 了融資新希望，卻在深市附設(shè)于主板的 “科技板 開市后，很快就偃旗息鼓了。正式的資本市 場無法滿足中小企業(yè)的融資需求，而非正式金融活動也被政府冠以“非法集資 、 “亂集資加以禁止， 在金融體系為銀行機(jī)構(gòu)壟斷的格局下， 建立哪種融資關(guān)系， 關(guān)系到中小企業(yè)的生存 與開展。比擬而言，目前我國

11、引入杠桿型融資具有優(yōu)勢。首先， 在其他信息渠道缺乏， 杠桿型融資便于銀行主動掌握并降低信息不對稱。 保持距離型 的融資關(guān)系中， 銀行要獲取有關(guān)企業(yè)的信息， 有三種途徑：一是加強(qiáng)監(jiān)控， 二是提高企業(yè)顯 示有關(guān)信息的積極主動性， 三是有健全的信息公示系統(tǒng)。 加強(qiáng)監(jiān)控， 要以高昂的支出為代價， 當(dāng)銀行并不是某一企業(yè)唯一或主要的合作伙伴時， 監(jiān)控的積極性很難提高。 而企業(yè)那么天生具 有隱瞞信息的偏好張杰，2000，在我國的信息公示系統(tǒng)才剛剛起步的狀況下，很難解決存在于銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題。 相對而言， 建立杠桿型融資關(guān)系， 在解決信息不 對稱上具有優(yōu)勢。 得出這個結(jié)論是基于以下兩個假設(shè)： “

12、長期互動 和“共同監(jiān)督 Banerjee， 1994，雖然Banerjee所要闡釋的是中小企業(yè)與中小金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，但這兩個假設(shè)同樣適 用于杠桿型融資關(guān)系中的銀行與企業(yè)。 杠桿型融資關(guān)系中的銀行與企業(yè)的長期合作， 屢次博 弈，將有助于增加銀行對中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度，緩解銀企的信息不對稱。 同時杠桿型融資關(guān)系中銀行 “一對多的合作方式， 使得銀行即使不能通過長期合作解決與局部中小企 業(yè)的信息不對稱問題， 但借款企業(yè)之間的相互競爭， 會形成一個自發(fā)的企業(yè)間相互監(jiān)督的市 場。這種監(jiān)督在解決信息不對稱方面，發(fā)揮的作用可能比銀行的直接監(jiān)督更大。 其次，杠桿型融資在激發(fā)銀行監(jiān)督以及努力和克服監(jiān)督中的 “偷懶 行為上的作用顯著。 保持 距離型的融資關(guān)系中的銀行與企業(yè)僅就資金借貸形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 在企業(yè)正常經(jīng)營情況下， 銀行只能取得固定的合同收入。 銀行的收益與監(jiān)督努力不相關(guān)， 很難想象， 銀行會愿意支付 更多的監(jiān)督本錢，而只為取得固定的合同收入。同時，企業(yè)資金來源分散、量多面廣，銀行 對企業(yè)的監(jiān)督中不可防止會出現(xiàn)諸如 “偷賴、“搭便車 等問題，因為監(jiān)督的本