中國石油企業(yè)海外并購歷程及特點(共9頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上中國石油企業(yè)海外并購歷程及特點2014-03-14 文/張偉 中國石化集團(tuán)公司財務(wù)部 自1993年我國成為石油凈進(jìn)口國，中國石油企業(yè)啟動“走出去”戰(zhàn)略以來，至今已20年時間。這20年來，中國石油、中國石化、中國海油三大央企以中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)快速一體化為背景，由零起步進(jìn)入國際石油天然氣勘探開發(fā)市場，逐步探索和積累經(jīng)驗，并形成了非洲、中東、中亞和俄羅斯、亞太、南美、北美六大主要油氣開采合作區(qū)，對重塑世界油氣資源開發(fā)格局，提升參與國際石油貿(mào)易的話語權(quán)，保障國內(nèi)油氣產(chǎn)品需求，加速中國石油企業(yè)的國際化進(jìn)程，起到了重要作用。2012年，三大央企共

2、實現(xiàn)海外油氣作業(yè)產(chǎn)量超過1.5億噸油當(dāng)量，其中權(quán)益油氣產(chǎn)量超過9 000萬噸油當(dāng)量。中國石油、中國石化、中國海油所獲得的海外權(quán)益油當(dāng)量分別占其各自國內(nèi)外總產(chǎn)量的15%、35%、22%以上。 在中國石油企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略20年之際，本文以公開資料為依據(jù)，對三大石油央企參與國際油氣資源并購的歷程及其特點進(jìn)行梳理與分析。 1 中國石油企業(yè)參與國際油氣資產(chǎn)并購的發(fā)展歷程 20年來，中國石油企業(yè)參與國際并購主要經(jīng)歷了3個發(fā)展階段。 1.1 起步探索階段（1993-2001年） 20世紀(jì)90年代初，我國加快改革開放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，油氣產(chǎn)品消費同步增

3、加。隨著1993年我國首度進(jìn)入石油凈進(jìn)口國行列，國家明確提出要實施“走出去”戰(zhàn)略，充分利用國內(nèi)和國外2種石油資源、國內(nèi)和國外2個油氣產(chǎn)品市場來保障國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。 1994年1-7月，當(dāng)時屬中國石油天然氣總公司的中原油田3次組團(tuán)飛赴蘇丹，就蘇丹六區(qū)和1/2/4區(qū)塊的石油開發(fā)與蘇丹政府洽談油氣開采合作，由此拉開了中國石油企業(yè)“走出去”的序幕。同年9月，中國海油以1 600萬美元購買原美國阿科石油公司印尼馬六甲油田32.58%股權(quán)并完成權(quán)益交割，中國石油企業(yè)首度獲得約1 280萬桶海外份額油儲量。當(dāng)年10月，中國石油中標(biāo)秘魯塔拉拉油田第七區(qū)塊提高采收率作業(yè)服務(wù)項目，這是中國石油企業(yè)首

4、個獨立實施油田開采作業(yè)的海外油氣項目。在充分考察論證的基礎(chǔ)上，1995年9月，中國石油與蘇丹能礦部簽訂了蘇丹六區(qū)石油勘探開發(fā)產(chǎn)品分成協(xié)議，由中國政府提供1.2億元人民幣低息貸款，該項目是中國援外體制改革后的首個石油開發(fā)項目，也是中國石油企業(yè)首次踏上非洲大陸、擁有100%權(quán)益獨立開發(fā)的首個海外油田。1997年7月，中國石油簽約委內(nèi)瑞拉卡拉高萊斯和馬拉開波湖2個在產(chǎn)油田提高采收率項目，首度獲得南美油區(qū)的石油開采作業(yè)權(quán)。公司同年還進(jìn)軍哈薩克斯坦，達(dá)成了購買阿克糾賓斯克石油公司60%股權(quán)、修建年輸油能力達(dá)2 000萬噸的中哈石油管線2個協(xié)議，首度進(jìn)入中亞石油勘探開發(fā)市場。根據(jù)當(dāng)時外經(jīng)貿(mào)部統(tǒng)計，截至20

5、01年底，我國企業(yè)先后參與印尼、委內(nèi)瑞拉、加拿大等國家的油氣資源開發(fā)項目26個，累計投資超過40億美元，當(dāng)年實現(xiàn)銷售收入9億美元，海外份額油產(chǎn)量由1997年的52萬噸快速增至2000年的500萬噸以上，2002年又進(jìn)一步擴(kuò)增至1 018萬噸。中國石油企業(yè)用不到10年時間完成了由提供技術(shù)服務(wù)和小規(guī)模參股并購為主，向獨立承擔(dān)海外油田整體開發(fā)和較大規(guī)模公司并購的轉(zhuǎn)變。 1.2 穩(wěn)定成長階段（2002-2008年） 1998-2000年，國內(nèi)石油石化兩大集團(tuán)重組，使得中國石油企業(yè)僅有小規(guī)模的油氣并購活動。但是自2002年三大石油公司基本完成內(nèi)部整合與改制上市工作后，中國石油企業(yè)海外

6、并購活動重新活躍。以中國石化2001年底與德國普魯士格公司簽訂也門S2區(qū)塊權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議為標(biāo)志，開始了中國企業(yè)海外油氣并購的新階段。2002-2008年，僅中國石化就完成海外并購約25宗，累計簽約金額達(dá)88億美元，分別占同期中國企業(yè)完成海外油氣并購交易總數(shù)的42%和交易總額的33.6%，成為中國企業(yè)參與海外開發(fā)的最活躍成員之一。其中，2004年3月整體收購哈薩克斯坦第一石油公司（FIOC）、2004年7月成功簽約安哥拉18區(qū)塊項目、2006年2月與中國石油合作成立安第斯公司并收購加拿大Encana公司厄瓜多爾油氣資產(chǎn)、2006年8月與Rosneft合作并購烏得穆爾特石油公司、2008年12月并購

7、加拿大上市企業(yè)TYK公司取得其全部敘利亞油氣資產(chǎn)，這些并購活動初步體現(xiàn)了中國石化海外并購初期以風(fēng)險勘探項目為主、之后以合資合作為主，適時開展公司并購交易的特點。到2008年底，中國石化共實現(xiàn)海外權(quán)益油當(dāng)量產(chǎn)量超過900萬噸，海外上游業(yè)務(wù)初具規(guī)模。 中國石油此階段的并購以擴(kuò)展非洲、中亞等傳統(tǒng)市場份額，擇機(jī)進(jìn)入南美和北美資源市場，同時啟動海外業(yè)務(wù)上中下游一體化發(fā)展戰(zhàn)略為主要特點。在以哈薩克斯坦為主的中亞市場，2003年起，先后完成了北布扎奇油田、ADM公司、KAM項目，以及哈薩克斯坦石油公司（PK公司）等一系列并購交易。其中并購PK公司交易金額達(dá)41.8億美元，為當(dāng)時我國企業(yè)“走出去”的

8、最大單筆投資和首個大型上市公司并購交易。2006年11月，中國石油尼日爾區(qū)塊風(fēng)險勘探項目正式啟動，2008年6月又正式與尼日爾政府簽訂了阿加德姆石油勘探區(qū)塊上下游一體化項目合作協(xié)議。此階段，中國石油共進(jìn)行海外油氣合作逾20個項目，累計初始簽約投資金額逾82億美元。 此階段，中國海油以提升東南亞區(qū)域的資源開采權(quán)益為重點，累計斥資逾13億美元，先后完成了收購Repsol印尼5個油田部分權(quán)益、BP公司印尼班固LNG項目部分股權(quán)，以及澳大利亞西北大陸架項目部分股權(quán)等4宗海外并購。2005年還以1.5億加元收購了加拿大MEG公司18.5%股權(quán)，首次進(jìn)入了北美油砂資源市場。2006年又以22.6

9、8億美元完成了收購尼日利亞海上OML130區(qū)塊45%權(quán)益，使公司的海外并購由以東南亞地區(qū)為主擴(kuò)展到了西非深海領(lǐng)域。 2002年3月，中化集團(tuán)以約2億美元成功收購PGS公司的子公司亞特蘭提斯公司（Atlantis），取得了阿聯(lián)酋、阿曼、突尼斯3個國家的12個石油租讓合同或開采許可，其進(jìn)軍國際石油勘探開發(fā)市場的戰(zhàn)略議題取得突破性進(jìn)展。期間，還以4.56億美元收購了也門Soco公司全部股權(quán)，再次進(jìn)入了中東石油勘探開發(fā)市場。 相較于第一階段，中國石油企業(yè)面臨的海外并購環(huán)境更趨復(fù)雜和困難。首先，國際油氣資源價格高企，令較具商業(yè)價值的可并購資源極度稀缺。布倫特現(xiàn)貨價格由2002年均價2

10、6美元/桶飆升到2008年的97.26美元/桶；其次，主要資源國大幅抬高外國公司的準(zhǔn)入門檻和稅收水平，中國石油企業(yè)只能以高風(fēng)險地區(qū)或難開采儲量為主要對象，投資風(fēng)險大幅增加；其三，部分國家及其跨國公司對中國石油企業(yè)進(jìn)入國際油氣資源市場采取擠壓政策。典型案例如中國海油并購美國優(yōu)尼科公司遇阻、中國石油競購俄羅斯基姆爾公司被勸退、BG公司宣布中止與中國石化、中國海油關(guān)于哈薩克斯坦卡沙干項目股權(quán)交易等。 1.3 規(guī)模擴(kuò)張階段（2009-2012年） 2009年是中國石油企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略的重要轉(zhuǎn)折期。一是2008年金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)蕭條，國際油價大幅“跳水”，油氣資源價格相

11、對走低，給中國石油企業(yè)帶來一定的并購機(jī)遇；二是近年來主要西方國家出現(xiàn)政府債務(wù)危機(jī)，西方跨國石油公司對中國公司的態(tài)度由高度警惕轉(zhuǎn)為一定程度的合作；三是部分欠發(fā)達(dá)資源國政府對油氣資源管控程度有所放松，相對增加了中國石油企業(yè)“走出去”的空間?；谝陨弦蛩兀由现袊推髽I(yè)已積累了較豐富的國際化經(jīng)驗，海外油氣并購開始進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張與快速提升階段。 根據(jù)國際咨詢公司IHS哈羅德（Herold）的統(tǒng)計，2009-2012年，有記錄金額的中國企業(yè)全球油氣資源并購交易共65宗，累計初始交易金額1 041億美元，平均每宗16億美元，遠(yuǎn)超過2002-2008年平均每宗交易不足5億美元的水平。 此

12、階段中國石化共完成海外并購交易23宗，累計簽約金額約457億美元，平均每宗交易金額近20億美元。其中：2009年6月，中國石化以90.22億美元（含承續(xù)債務(wù)）整體并購ADDAX公司的交易，刷新了中國石油企業(yè)海外上游并購金額的紀(jì)錄，使中國石化的海外油氣儲量和產(chǎn)量提升約30%以上，并擁有了全套近海油田開發(fā)技術(shù)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊。2009-2012年，中國石化還以南美和北美地區(qū)為重點，接連實施了以46.75億加元收購康菲公司加拿大辛克魯?shù)掠蜕肮?.03%股權(quán)、以71億美元收購Repsol巴西公司40%股權(quán)、以24.5億美元整體并購美國西方石油公司（OXY）阿根廷子公司、以51.9億美元取得葡萄牙Galp能

13、源巴西子公司30%股權(quán)、以累計40.1億美元收購澳大利亞AP-LNG項目25%股權(quán)、以21億美元并購加拿大Daylight公司、以22億美元收購美國戴文能源5個頁巖油氣資產(chǎn)33.3%權(quán)益、以15億美元收購加拿大塔里斯曼公司英國北海油田49%股權(quán)等一系列項目。通過以上交易，2012年中國石化的海外權(quán)益油氣當(dāng)量產(chǎn)量已接近3 000萬噸，海外資產(chǎn)、收入及利潤占集團(tuán)公司總額的比例相應(yīng)提高35%、30%和25%以上，形成了陸上與海上、常規(guī)與非常規(guī)、油氣與LNG、發(fā)達(dá)地區(qū)與相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)資源合理分布的海外油氣資源戰(zhàn)略布局。 此階段中國石油公布全球并購交易21宗，累計簽約金額約145億美元，平均每

14、宗近7億美元。其中：2009年8月和2012年12月，分別以17.3億美元和22億美元收購了加拿大阿薩巴斯卡油砂公司2個油砂項目60%股份和Encana持有的Duvernay區(qū)域部分油砂資產(chǎn)。2012年12月又以16.3億美元購得必和必拓Broese項目部分股權(quán)，首次獲得澳大利亞LNG資源權(quán)益。同時，還競得伊拉克魯邁拉、艾哈代布、哈法亞等油田的作業(yè)服務(wù)合同，年石油作業(yè)產(chǎn)量超過5 000萬噸，成為伊拉克最大的石油開采服務(wù)商之一。這個時期，中國石油海外并購的重要特點是積極取得資源的同時，繼續(xù)致力于打造上中下游一體化的海外油氣業(yè)務(wù)。2009年5月，公司宣布并購新加坡三大煉油公司之一的新加坡石油公司；

15、并于當(dāng)年7月收購了日本大阪煉廠49%股份；2011年1月與英國大型石化企業(yè)合作收購蘇格蘭杰莫斯與法國拉瓦萊2座千萬噸煉廠股份；2012年2月，中國石油還宣布以約10億美元收購殼牌加拿大西部部分頁巖氣資產(chǎn)20%權(quán)益并參與其下游天然氣液化合作項目。 此階段中國海油共公布并購交易10余宗，累計簽約金額396億美元，平均每宗近40億美元，其中并購NEXEN公司交易金額達(dá)206億美元，包括股權(quán)對價151億美元，承接債務(wù)約55億美元，為2012年世界第三大和中國企業(yè)有史以來最大金額海外油氣并購交易。期間，中國海油還以北美地區(qū)為重點，于2010年10月和2012年2月分別以21.6億美元和5.7億

16、美元從切薩皮克公司取得了美國部分頁巖油氣資產(chǎn)權(quán)益。2011年11月，中國海油以20.75億美元收購了加拿大OPTI油砂公司。2012年以19.3億美元收購了BG集團(tuán)澳大利亞昆士蘭州部分LNG資產(chǎn)權(quán)益。 此階段中國海油共公布并購交易10余宗，累計簽約金額396億美元，平均每宗近40億美元，其中并購NEXEN公司交易金額達(dá)206億美元，包括股權(quán)對價151億美元，承接債務(wù)約55億美元，為2012年世界第三大和中國企業(yè)有史以來最大金額海外油氣并購交易。期間，中國海油還以北美地區(qū)為重點，于2010年10月和2012年2月分別以21.6億美元和5.7億美元從切薩皮克公司取得了美國部分頁巖油氣資產(chǎn)

17、權(quán)益。2011年11月，中國海油以20.75億美元收購了加拿大OPTI油砂公司。2012年以19.3億美元收購了BG集團(tuán)澳大利亞昆士蘭州部分LNG資產(chǎn)權(quán)益。 中化集團(tuán)該時期共公布并購交易5宗，累計簽約金額約44億美元。2009年10月以8.75億美元收購英國艾墨儒得（Emerald）公司，獲得其敘利亞、秘魯、哥倫比亞資產(chǎn)，與原有海外油氣資產(chǎn)一起，初步形成了中東和南美2個戰(zhàn)略區(qū)域。2010年5月，中化集團(tuán)以31億美元取得挪威石油巴西海上油田40%股份。2012年1月，先后從Pereneo公司和道達(dá)爾公司購得巴西海上位于Espirito Santo盆地、哥倫比亞Cusiana Field

18、 19%權(quán)益，進(jìn)一步提升了南美區(qū)域的資源權(quán)益。 綜上所述，2009年以來，中國企業(yè)抓住國際金融危機(jī)的機(jī)遇，放寬投資視野，調(diào)整投資策略，由前期以追求低規(guī)模投資的風(fēng)險勘探或以中、小規(guī)模的公司和股權(quán)并購為主轉(zhuǎn)向注重戰(zhàn)略性資源儲備的并購、注重擬并購資產(chǎn)所在國的政權(quán)穩(wěn)定性、向大規(guī)模公司并購的策略，運作方式和并購行為已具有國際石油公司風(fēng)范。 2 中國石油企業(yè)參與國際油氣資產(chǎn)并購的主要特點 根據(jù)公開報道分析，過去20年間，以中國石油、中國石化、中國海油為主體的中國企業(yè)共進(jìn)行海外油氣并購約155宗，不含并購后投資的簽約金額累計約1 318億美元。其中：1993-2006年約77宗

19、，簽約金額累計約200億美元；2007-2012年共78宗，簽約金額累計約1 118億美元。 綜合分析，中國企業(yè)海外油氣資源并購交易主要呈現(xiàn)如下特點。 1）按收購主體分，中國石油、中國石化、中國海油三大石油央企合計并購支出1 182億美元，占比89.68%。其中，中國石油、中國石化均為60宗，累計簽約金額分別為241億美元、545億美元，分別占比18.3%、41.3%；中國海油20余宗，累計金額396億美元，占比約30%；中化集團(tuán)5宗，累計金額54億美元，占比約4.1%；中投公司、中信集團(tuán)等其他中國企業(yè)合計約10宗，累計金額約82億美元，占比約6.3%。 2）按油

20、氣資產(chǎn)所在地區(qū)分，以北美地區(qū)占比最高，其次為南美、中亞俄羅斯（含中東）、非洲、亞太地區(qū)及歐洲。20年間，中國企業(yè)的海外并購已涉及全球主要油氣資源區(qū)，但按照簽約金額分類，北美地區(qū)為440億美元，占比約33%；南美238億美元，占比約18%；中亞俄羅斯（含中東）累計金額約215億美元，占比16%；非洲200億美元，占比約15%；亞太地區(qū)累計金額143億美元，占比約11%；歐洲和其他地區(qū)82億美元，占比約7%。 3）按資產(chǎn)類型分，海外油氣資產(chǎn)并購支出當(dāng)中的非常規(guī)資產(chǎn)金額最高，其次為深水和淺水離岸資產(chǎn)，再次為陸上常規(guī)油氣資產(chǎn)。其中，陸上常規(guī)油氣資產(chǎn)并購支出339億美元，占比約26%；深水和淺

21、水離岸資產(chǎn)396億美元，占比約30%；陸上非常規(guī)油氣資產(chǎn)314億美元，占比約24%；以非常規(guī)資產(chǎn)為主的多樣化油氣資產(chǎn)221億美元，占比約17%；海外煉廠、LNG加工廠資產(chǎn)約48億美元，占比約3%。包括多樣化資產(chǎn)在內(nèi)，非常規(guī)油氣資源并購支出合計占比超過41%，這也體現(xiàn)了全球油氣資源勘探開發(fā)正由傳統(tǒng)的陸上油氣開采向海洋和陸上非常規(guī)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的趨勢。 4）按石油天然氣資源分類，以取得原油資源為目的的并購金額最高，并呈現(xiàn)天然氣資產(chǎn)交易逐步增加的趨勢。其中，以取得石油儲量為主的交易988億美元，占比約75%、天然氣儲量為主的交易197億美元，占比約15%，其中2009年以來的天然氣資源并購支出1

22、80億美元，占海外天然氣資產(chǎn)并購交易的91.37%；石油天然氣混合型資產(chǎn)96億美元，占比7%；其他資產(chǎn)37億美元，占比約3%。 5）按項目所處的開發(fā)階段分，以在產(chǎn)和建設(shè)中油氣田的并購交易支出最高，合計占比約95%。其中，在產(chǎn)油氣田交易約836億美元，占比63%；建設(shè)中油氣田406億美元，占比31%；風(fēng)險勘探區(qū)塊64億美元，占比5%；其他12億美元，占比1%。這一特點既反映了中國企業(yè)海外并購過程中較強(qiáng)的風(fēng)險規(guī)避意識，也與國際油氣資產(chǎn)交易中儲量落實程度越高、交易價值越大的特點相一致，同時也與風(fēng)險勘探區(qū)塊的交易初始金額相對較小，但后期勘探投入的規(guī)模較難掌控，并很難通過公開渠道取得并購后的實

23、際投入金額等特點直接相關(guān)。 6）按并購類型分，以購買股權(quán)的交易占比最高，其次為公司收購交易。其中，購買股權(quán)交易672億美元，占比51%；公司收購交易約609億美元，占比46%；購買資產(chǎn)交易37億美元，占比3%。從中可以看出，中國企業(yè)參與國際并購以股權(quán)投資為主、以購買成熟資產(chǎn)的公司并購為主等特點。 3 對未來中國企業(yè)海外油氣并購發(fā)展趨勢的幾點看法 綜合各方面資料，中國石油企業(yè)參與國際油氣勘探開發(fā)起步于緩解國內(nèi)油氣資源匱乏、保障國家能源安全的需要，伴隨著企業(yè)自身開拓國際市場，實現(xiàn)快速發(fā)展的要求而不斷加速，僅用20年時間就基本完成了由國內(nèi)石油企業(yè)向跨國石油公司的轉(zhuǎn)變。&

24、#160;一是重塑了全球跨國油氣開發(fā)格局，推進(jìn)了中國石油企業(yè)的國際化進(jìn)程。據(jù)國際咨詢公司LHS哈羅德（Herold）的統(tǒng)計，中國石油公司的全球并購支出由2007年僅約3億美元快速增加到2012年的341億美元，占全球油氣并購交易的比重由僅約0.3%快速增加到13%以上。中國石油央企已經(jīng)與已有百年跨國經(jīng)營歷史的西方跨國石油公司一起，成為國際跨國石油公司陣營中的重要成員。海外業(yè)務(wù)已成為中國石油企業(yè)整體業(yè)務(wù)的重要組成部分，并成為中國石油與中國石化集團(tuán)躋身世界500強(qiáng)企業(yè)前10名行列的重要因素。 二是增加了國際油氣開發(fā)的資本投入，緩解了世界油氣供需矛盾。在近年來國際油氣資源開發(fā)的熱點地區(qū)和新

25、興領(lǐng)域，包括西非海上油田、中亞和里海油田、北美油砂和頁巖油氣、巴西深海鹽下油田、澳大利亞海上天然氣與陸上煤層氣開發(fā)及其LNG項目建設(shè)，以及伊拉克油田戰(zhàn)后重建等領(lǐng)域，均活躍有中國石油公司的身影。 三是提升了中國企業(yè)參與油氣貿(mào)易的話語權(quán)，保障了國內(nèi)油氣供給。中國石油企業(yè)主導(dǎo)或大力參與的南蘇丹和北蘇丹石油勘探開發(fā)、哈薩克斯坦油田開發(fā)、土庫曼斯坦天然氣開發(fā)，以及安哥拉、尼日利亞海上油田開發(fā)等，不僅大幅提升了有關(guān)國家的油氣產(chǎn)量，同時也成為中國重要的油氣進(jìn)口來源國之一。 20年來，中國石油企業(yè)參與國際油氣并購取得了毋庸置疑的成就，但與西方跨國石油公司相比，也存在不容忽視的挑戰(zhàn)和不足，較突出表現(xiàn)在：一是并購目標(biāo)的差異。與西方跨國石油公司年度財務(wù)報告主要以可銷售油氣產(chǎn)量、單位現(xiàn)金成本、每桶油當(dāng)量凈利潤、折現(xiàn)后油氣資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流價值等為主要評價指標(biāo)不同，中國石油