債市發(fā)行增長回歸常態(tài) 傳統(tǒng)信用債創(chuàng)單季新高——2021年第三季度中國債券市場發(fā)行分析

1、債市發(fā)行增長回歸常態(tài) 傳統(tǒng)信用債創(chuàng)單季新高2021年第三季度中國債券市場發(fā)行分析摘要: 2021 年第三季度，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程有所放緩，但各主要宏觀指標(biāo)仍保持在合理區(qū)間。與上年同期相比，債券市場整體發(fā)行規(guī)模有所下降，同比增速明顯回落，回歸常態(tài)化增長；環(huán)比方面，債券發(fā)行仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。具體來看，受國債和政策銀行債發(fā)行規(guī)模同比下降影響，利率債整體表現(xiàn)為小幅下滑； 自 7 月全面降準(zhǔn)釋放長期資金后，銀行流動(dòng)性得到改善，融資壓力有所緩解，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不及上年同期；非政策性金融債中，占比較大的商業(yè)銀行次級(jí)債和商業(yè)銀行債發(fā)行下滑；在綠色債券市場持續(xù)擴(kuò)容的帶動(dòng)下，傳統(tǒng)信用債券發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)較快增長，并

2、創(chuàng)近年來單季發(fā)行量新高。傳統(tǒng)信用債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主，信用等級(jí)依然集中于 AA 級(jí)及以上，與上年同期相比，最低主體級(jí)別仍為 A 級(jí)，且設(shè)外部擔(dān)保。全市場凈融資額同比下滑，而公司信用類債券凈融資額同比上升。穩(wěn)健的貨幣政策下，市場流動(dòng)性整體保持合理充裕、各月間表現(xiàn)存在一定差異，債券市場發(fā)行利率和國債收益率波動(dòng)下行。一、 債券市場總體情況（一） 發(fā)行增長回歸常態(tài)2021 年第三季度，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程有所放緩，但各主要宏觀指標(biāo)仍保持在合理區(qū)間。受部分券種發(fā)行下滑影響，債券市場整體發(fā)行規(guī)模不及上年同期， 債券發(fā)行增速也較上年同期明顯放緩，回歸常態(tài)化增長。從債券發(fā)行支數(shù)來看， 三季度我國債券市場共

3、發(fā)行各類債券 13676 支1，同比增幅由上年的 11.02%下降至 6.12%，與 2019 年同期相比則增長 17.82%；發(fā)行金額方面，三季度債券市場合計(jì)發(fā)行 15.74 萬億元，同比減少 0.70 萬億元，同比增幅由上年的 36.43%回落至-4.23%，而較 2019 年同期增長 30.65%。環(huán)比方面，三季度債券發(fā)行仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行金額較上季度分別增長 3.14%和 2.96%。1數(shù)據(jù)來源為 Wind 資訊，數(shù)據(jù)提取日期為 2021 年 10 月 8 日。圖表1. 債券市場分季度發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4

4、 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q30020002000040006000040000600080000800010000010000120000120001400001400016000016000180000數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)從債券市場存量規(guī)?？?，截至 2021 年 9 月末，全國債券市場存量債券余額125.03 萬億元，較 2020 年末增加 10.70 萬億元。月末末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年140.

5、00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00圖表2. 2021 年 9 月末債券市場存量債券余額（萬億元）2021920202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二） 公司信用類債券凈融資規(guī)模同比上升2021 年第三季度，穩(wěn)健的貨幣政策下，債券市場利率水平較上年同期有所下滑。全市場債券凈融資額為 4.34 萬億元，同比減少 1.41 萬億元，同比下降24.51%；其中公司信用類債券凈融資額為 0.88 萬億元，同比增加 0.14 萬億元

6、， 同比增長 19.60%。圖表3. 2019 年以來全市場及公司信用類債券月度凈融資額（億元）70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021.Q3全市場凈融資額公司信用類債券凈融資額數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，中國人民銀行統(tǒng)計(jì)司社融口徑，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（三） 一年期內(nèi)的短期債券占比仍較高2021 年第三季度發(fā)行的債券仍以短期為主，其中 1 年以下期限品種占同期債券發(fā)

7、行量的 68.49%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分別為 15.34%、8.61%、2.19%、2.24%和 3.14%，5 年期以下債券合計(jì)占比 92.44%。圖表4. 2021 年第三季度債券市場主要期限品種發(fā)行期數(shù)占比情況1年以內(nèi)1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上1年以內(nèi)68.49%1-3年15.34%3-5年 2.19% 2.24%8.61%3.14%年5-7年10年以上 7-10數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（四） 債券市場發(fā)行利率及國債收益率波動(dòng)下行2021 年第三季度，我國經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但恢復(fù)進(jìn)程有所放

8、緩；貨幣政策維持穩(wěn)健靈活，市場流動(dòng)性松緊適度，在央行的靈活調(diào)整下保持合理充裕。具體來看，為對(duì)沖到期的 MLF，及彌補(bǔ) 7 月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比，央行于 7 月 15 日實(shí)施全面降準(zhǔn)，釋放長期資金約 1 萬億元，該月流動(dòng)性較為充裕。進(jìn)入 8 月，由于地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行于中下旬明顯提速，市場資金需求大幅增加，央行于月末加大逆回購?fù)斗帕Χ?，調(diào)節(jié)資金面。9 月為維護(hù)跨季資金面平穩(wěn)及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行適度加快帶來的流動(dòng)性擾動(dòng)，央行于中下旬重啟 14 天逆回購操作，并持續(xù)加碼。在此背景下，三季度多數(shù)券種加權(quán)平均發(fā)行利率較 6 月下行，各期限國債收益率震蕩下行。各券

9、種發(fā)行利率方面，國債、政策性銀行債、公司債、企業(yè)債和中期票據(jù) 9 月的加權(quán)平均發(fā)行利率分別為 2.5337%、2.7643%、3.7931%、4.4129%和 4.0319%， 較 6 月分別下降 32BP、27BP、33BP、77BP 和 16BP。短期融資券的加權(quán)平均發(fā)行利率為 2.9925%，較 6 月末上行 3BP。企業(yè)債中期票據(jù)短期融資券公司債政策性銀行債地方政府債國債8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000圖表5. 主要債券發(fā)行利率走勢（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)各期限國債收益率方面，1 年、3

10、 年、5 年、7 年和 10 年期國債收益率 9 月末分別為 2.33%、2.51%、2.71%、2.85%和 2.88%，分別較 6 月末下行 10BP、27BP、24BP、24BP 和 20BP。9 月末，1 年期和 10 年期國債利差為 54 個(gè)基點(diǎn)， 較 6 月末收窄 11 個(gè)基點(diǎn)。中債國債到期收益率:10年中債國債到期收益率:7年中債國債到期收益率:5年中債國債到期收益率:3年中債國債到期收益率:1年3.50003.00002.50002.00001.50001.0000圖表6. 債券市場主要收益率曲線2021-09-272021-09-132021-08-302021-08-162

11、021-08-022021-07-192021-07-052021-06-212021-06-072021-05-242021-05-102021-04-262021-04-122021-03-292021-03-152021-03-012021-02-152021-02-012021-01-182021-01-04數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)二、 各類型債券產(chǎn)品發(fā)行情況從各債券品種來看，國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性銀行債等利率債品種合計(jì)發(fā)行 5.65 萬億元，同比下降 6.81%，占同期債券發(fā)行總額的 35.86%； 同業(yè)存單合計(jì)發(fā)行4.98 萬億元，同比下降8.48%，占同期

12、債券發(fā)行總額的31.62%；商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級(jí)債券等非政策性金融債合計(jì)發(fā)行 0.96 萬億元，同比下降 18.76%，占同期債券發(fā)行總額的 6.09%；短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債等在內(nèi)的傳統(tǒng)信用債券合計(jì)發(fā)行 3.33 萬億元，同比增長 12.92%，創(chuàng)單季發(fā)行新高，傳統(tǒng)信用債發(fā)行規(guī)模占同期債券發(fā)行總額的 21.44%；資產(chǎn)支持證券合計(jì)發(fā)行 0.78 萬億元，同比增長 10.25%，占同期債券發(fā)行總額的 4.98%。（一） 利率債發(fā)行規(guī)模小幅下滑2021 年第三季度，國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策銀行債等各類利率債整體發(fā)行小幅下滑，不及上年同期。三季度利率債發(fā)行支數(shù)合計(jì) 101

13、3 支、同比增長 6.74%，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 5.65 萬億元、同比下降 6.81%，增速較上年同期下滑82.78 個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，國債和政策性銀行債表現(xiàn)為下滑，地方政府債發(fā)行較上年同期小幅增長，但增幅有限，央行票據(jù)與上年同期持平。從占比看，地方政府債的發(fā)行支數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模占利率債的比例分別為 71.67%和 40.29%。圖表7. 利率債發(fā)行情況 券種 發(fā)行情況 國債 地方政府債 央行票據(jù) 政策銀行債 合計(jì) 發(fā)行支數(shù) 4672632381013發(fā)行支數(shù)同比（%） -11.5416.530.00-12.186.74發(fā)行支數(shù)占比（%） 4.5471.670.3023.

14、49100.00發(fā)行規(guī)模（億元） 18854.1022743.48150.0014704.0056451.58發(fā)行規(guī)模同比（%） -16.833.720.00-7.10-6.81發(fā)行規(guī)模占比（%） 33.4040.290.2726.05100.00數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3002002000010000400300006004000080050000100060000120070000圖表8. 利率債分季度發(fā)行

15、情況數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)地方政府債方面，因今年提前下達(dá)新增地方政府債券額度時(shí)間晚于上年，三季度地方政府債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)較快增長，達(dá)到 2.27 萬億元，其中再融資債券和新增債券發(fā)行規(guī)模分別為 7063.44 億元和 15680.04 億元；新增債券中，一般債發(fā)行 2162.39 億元，較二季度減少 2394.07 億元，專項(xiàng)債發(fā)行 13517.70 億元，較二季度增加 3638.31 億元。2021 年 1-9 月，全國共發(fā)行地方政府債券256154.92 億元，其中新增債券30479.84 億元，包括一般債券 6818.85 億元，專項(xiàng)債券 23660.99 億元；其余均為再融

16、資債券，發(fā)行規(guī)模為 25675.08 億元。從發(fā)行地區(qū)來看，2021 年第三季度，共有 31 個(gè)省市自治區(qū)發(fā)行了地方政府債，其中排名靠前的省市主要為山東、廣東、河南、上海、河北、安徽、江蘇、2經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部已下達(dá) 2021 年新增地方政府債務(wù)限額 42676 億元。其中，一般債務(wù)限額 8000 億元，專項(xiàng)債務(wù)限額 34676 億元。陜西和浙江，這 9 個(gè)省份合計(jì)發(fā)行的債券期數(shù)占總期數(shù)的 38.71%，債券規(guī)模占總規(guī)模的 51.26%。圖表9. 地方政府債發(fā)行主要情況 省份 發(fā)行情況 山東 廣東 河南 上海 河北 安徽 江蘇 陜西 浙江 合計(jì) 發(fā)行支數(shù) 354734193127944352

17、81發(fā)行支數(shù)占比（%） 4.826.474.682.624.273.721.246.064.8238.71發(fā)行規(guī)模（億元） 2219.851568.401242.671211.101157.801108.641077.461051.941021.5011659.35發(fā)行規(guī)模占比（%） 9.766.905.465.335.094.874.744.634.4951.26數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理隨著地方政府債券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，加強(qiáng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被提上日程。財(cái)政部于 7 月發(fā)布地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績效管理辦法，對(duì)專項(xiàng)債券資金預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度和績效目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

18、情況進(jìn)行“雙監(jiān)控，并就資金“借、用、管、還”全周期績效管理細(xì)化了制度設(shè)計(jì)，評(píng)價(jià)結(jié)果也將作為未來專項(xiàng)債額度調(diào)整因素，意在提高專項(xiàng)債券資金的使用效率，達(dá)到項(xiàng)目有效落地、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。監(jiān)管不斷強(qiáng)化下，地方政府債務(wù)將得到進(jìn)一步的規(guī)范。（二） 同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降的同時(shí)計(jì)價(jià)幣種豐富2021 年第三季度，我國維持穩(wěn)健的貨幣政策，資金面在央行的靈活調(diào)整下保持松緊適度。7 月中旬央行實(shí)施全面降準(zhǔn)釋放長期資金約 1 萬億元，8 月、9 月主要采取公開市場操作的方式調(diào)節(jié)流動(dòng)性，整體表現(xiàn)為凈投放。發(fā)行利率方面， 同業(yè)存單各期限加權(quán)平均發(fā)行利率均較 6 月末下行，其中 1 月期、3 月期、

19、6 月期、9 月期和 1 年期分別下行 3BP、10BP、4BP、16BP 和 20BP。第三季度，同業(yè)存單共發(fā)行 7144 支，同比增長 0.07%，占同期債券發(fā)行數(shù)量的 52.24%；發(fā)行規(guī)模合計(jì) 4.98 萬億元，同比下降 8.48%，增速較上年同期下滑 27.17 個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 31.62%。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，外幣同業(yè)存單今年 2 月起在銀行間市場正式推出。第三季度共有華僑永亨銀行（中國）、溫州銀行、浙商銀行、渝農(nóng)商行、恒生銀行（中國） 等在內(nèi)的 5 家銀行相繼發(fā)行外幣同業(yè)存單，發(fā)行總規(guī)模為 7.30 億美元，期限分布于 1 個(gè)月、6 個(gè)月和 1 年。發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億

20、元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q300100010000300020002000040003000060005000400007000500009000800060000圖表10. 同業(yè)存單分季度發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（三） 非政策性金融債發(fā)行規(guī)模同比下滑2021 年第三季度，以商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級(jí)債券等為主的非政策性金融債券合計(jì)發(fā)行 312 支、同比增長 25.30%，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 0.96 萬億元、同比下降 18.76%，增速較上年同期下滑

21、 46.49 個(gè)百分點(diǎn)。其中，證券公司債的發(fā)行規(guī)模占比最高，為 38.88%，商業(yè)銀行次級(jí)債券和證券公司短期融資券的占比也較大， 分別為 22.61%和 19.86%。圖表11. 非政策性金融債發(fā)行情況券種 發(fā)行情況 商 業(yè) 銀行債 商業(yè)銀行次級(jí)債券 保險(xiǎn)公司債 證 券 公司債 證券公司短期 融資券 其他金融機(jī)構(gòu)債 合計(jì) 發(fā)行支數(shù) 282541637814312發(fā)行支數(shù)同比（%） 55.56-39.02100.0055.249.8616.6725.30發(fā)行支數(shù)占比（%） 8.978.011.2852.2425.004.49100.00發(fā)行規(guī)模（億元） 1347.552168.9073.0037

22、29.851905.00368.509592.80發(fā)行規(guī)模同比（%） -11.92-59.9365.9134.077.3239.06-18.76發(fā)行規(guī)模占比（%） 14.0522.610.7638.8819.863.84100.00數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q300502000100400015060002008000250100003001200035014000圖表12. 非政策性金融債券分季度發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源

23、：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)1. 商業(yè)銀行小微金融債券發(fā)行熱度延續(xù)今年政府工作報(bào)告中明確提出進(jìn)一步解決中小微企業(yè)融資難題，務(wù)必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降，其中具體一條為大型商業(yè)銀行于 12 月底前完成普惠小微企業(yè)貸款增長 30%以上，對(duì)銀行小微企業(yè)貸款提出較高要求。7 月，人民銀行印發(fā)關(guān)于深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知，鼓勵(lì)中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券，拓寬支小信貸資金來源。在強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠性金融支持，提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難困境的政策影響下，三季度商業(yè)銀行小微金融債發(fā)行熱度延續(xù)。2021 年第三季度，商業(yè)銀行債發(fā)行規(guī)模為

24、 1347.55 億元，同比下降 11.92%，其中小型微型企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債券（以下簡稱“小微金融債券”）發(fā)行規(guī)模為468.00 億元，占發(fā)行總額的 34.73%。分月度來看，9 月發(fā)行的小微金融債券規(guī)模最大，為 215.00 億元。發(fā)行主體中，招商銀行和浙商銀行的發(fā)行規(guī)模均達(dá)到一百億元。2. 證券公司次級(jí)債券公開發(fā)行常態(tài)化上年 5 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改<證券公司次級(jí)債管理規(guī)定>的決定，允許證券公司公開發(fā)行次級(jí)債券。此舉為券商提供了新的融資渠道，有利于其補(bǔ)充資本，增強(qiáng)競爭實(shí)力。2021 年第三季度，證券公司債合計(jì)發(fā)行 3729.85 億元，同比增長 34.07%，其中包括證券公

25、司次級(jí)債 427.60 億元，公開發(fā)行的有 15 支，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 401.00億元，較上年同期增加 265.17 億元。3. 央行發(fā)布相關(guān)辦法規(guī)范證券公司短期融資券發(fā)行為規(guī)范證券公司短期融資券發(fā)行和交易，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展，央行于7 月23 日發(fā)布修訂版證券公司短期融資券管理辦法，取消發(fā)行前備案和強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，延長短期融資券最長期限至 1 年，推動(dòng)建立以流動(dòng)性管理為核心的管理框架。2021 年第三季度，證券公司短期融資券合計(jì)發(fā)行 1905.00 億元，同比增長7.32 %。（四） 傳統(tǒng)信用債券3發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近年來單季新高2021 年第三季度，以超短期融資券、短期融資券

26、、中期票據(jù)等為代表的傳統(tǒng)信用債券合計(jì)發(fā)行 3698 支、同比增長 20.73%，發(fā)行規(guī)模為 3.33 萬億元、同比增長 12.92%，增速較上年同期下滑 6.05 個(gè)百分點(diǎn)。三季度傳統(tǒng)信用債券發(fā)行增勢良好，單季發(fā)行量創(chuàng)近年來新高。從占比看，超短期融資券的發(fā)行支數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模占傳統(tǒng)信用債券的比例分別為 32.26%和33.84%。圖表13. 傳統(tǒng)信用債券發(fā)行情況 券種 發(fā)行情況 超短期融資券 短期融資券 中期票據(jù) 定向工具 企業(yè)債4 公司債 私募債 可轉(zhuǎn)債 可交換債 合計(jì) 發(fā)行支數(shù) 11931647543461494366252293698發(fā)行支數(shù)同比（%） 11.60

27、33.3349.3142.9835.4545.82-3.5560.7118.1820.73發(fā)行支數(shù)占比（%） 32.264.4320.399.364.0311.7916.900.590.24100.00發(fā)行規(guī)模（億元） 11265.991455.607537.972039.021358.904832.044346.25420.2136.2933292.27發(fā)行規(guī)模同比（%） 3.1862.3648.6925.7316.7316.11-10.3433.9078.3612.92發(fā)行規(guī)模占比（%） 33.844.3722.646.124.0814.5113.051.260.11100.00數(shù)據(jù)來源：

28、Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)3該傳統(tǒng)信用債券包括超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、企業(yè)債、公司債、私募債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。4該企業(yè)債不包含項(xiàng)目收益?zhèn)?。發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q30050050001000100002500030002500200002000150001500350030000400035000圖表14. 傳統(tǒng)信用債券分季度發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)1. 多項(xiàng)政策支持下綠色債券市場顯著擴(kuò)容“十四五”期

29、間，通過健全綠色發(fā)展體系，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，已成為工作重點(diǎn)。自上年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列入之后，三季度以來多項(xiàng)政策持續(xù)發(fā)布，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面向綠色轉(zhuǎn)型。為更好服務(wù)綠色發(fā)展，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，7 月 13 日，上交所和深交所分別修訂上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 2 號(hào)-特定品種公司債券、公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第 1 號(hào)綠色公司債券（2021 年修訂），將碳中和綠色債、藍(lán)色債券5等納入現(xiàn)有公司債券創(chuàng)新品種， 進(jìn)一步明確發(fā)行條件、募集資金用途及申報(bào)材料等要求。8 月 25 日，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)召開第四次委員會(huì)會(huì)議。會(huì)

30、議審議通過了綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評(píng)議操作細(xì)則（試行）及配套文件、綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)使用代章相關(guān)操作細(xì)則、綠標(biāo)委 logo 及相關(guān)說明等三項(xiàng)議案，并就中國綠色債券原則、綠標(biāo)委宣傳方案等議題進(jìn)行了研究討論。9 月 12 日，中國金融四十人論壇（CF40）會(huì)上，中國人民銀行研究局局長表示，要擴(kuò)大綠色資產(chǎn)、綠色標(biāo)的的供給，把綠色低碳發(fā)展和金融市場的建設(shè)相結(jié)合。9 月 24 日，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布了綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評(píng)議操作細(xì)則（試行）及相關(guān)配套文件（以下簡稱細(xì)則）。細(xì)則制定了5 針對(duì)募集資金主要用于支持海洋保護(hù)和海洋資源可持續(xù)利用相關(guān)項(xiàng)目的綠色債券，債券全稱可添加“（藍(lán)色債券）”標(biāo)識(shí)

31、。詳細(xì)的綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)備案評(píng)議標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)加強(qiáng)綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)自律管理，提高綠色債券評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量，促進(jìn)綠色債券市場規(guī)范健康發(fā)展具有重要意義。2021 年第三季度，綠色債券（超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、企業(yè)債、公司債和私募債）合計(jì)發(fā)行 108 支，發(fā)行規(guī)模為 1122.39 億元， 同比大幅增長 144.71%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)信用債券整體的同比增速。其中，碳中和債共有 47 支，發(fā)行規(guī)模為 462.29 億元，占綠債的規(guī)模比重為 41.19%；藍(lán)色債券 3 支，發(fā)行規(guī)模為 18.00 億元，占綠債的規(guī)模比重為 1.60%。2. 支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鄉(xiāng)村振興債券持續(xù)發(fā)行2 月 2

32、1 日，中央一號(hào)文件發(fā)布，提出要全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，并提出鼓勵(lì)開發(fā)專屬金融產(chǎn)品支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和農(nóng)村新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。3 月 15 日，交易商協(xié)會(huì)推出鄉(xiāng)村振興票據(jù)，通過市場化手段引導(dǎo)鼓勵(lì)社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)農(nóng)村，募集資金聚焦“三農(nóng)”發(fā)展，重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等項(xiàng)目，助力脫貧攻堅(jiān)躍向鄉(xiāng)村振興。7 月 13 日，上交所和深交所分別發(fā)布修訂版上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 2 號(hào)-特定品種公司債券、公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第 3 號(hào)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債券（2021 年修訂），將鄉(xiāng)村振興公司債券納入現(xiàn)有公司債券創(chuàng)新品種，明確了鄉(xiāng)村振興公司債券發(fā)行主體、募集

33、資金用途及信息披露等相關(guān)安排。2021 年第三季度，合計(jì)發(fā)行 35 支鄉(xiāng)村振興票據(jù)，發(fā)行人涵蓋央企、地方國企、公眾企業(yè)等各類主體，券種集中于超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、公司債和私募債，募集資金 286.30 億元。3. 縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行有序推進(jìn)自上年8 月26 日發(fā)改委發(fā)布縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行指引后，今年 4 月 13 日，發(fā)改委再次發(fā)布2021 新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)，文中提出在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，加大中央預(yù)算內(nèi)投資和地方政府專項(xiàng)債券等財(cái)政性資金統(tǒng)籌支持力度，有序發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券。2021 年第三季度，合計(jì)發(fā)行 7

34、 支縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模為 54.60 億元，為上半年的 2.37 倍。4. 可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券助推經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展為深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于碳達(dá)峰、碳中和重大決策部署，進(jìn)一步提升債務(wù)融資工具市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求，4 月 28 日，交易商協(xié)會(huì)推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤，對(duì)發(fā)行主體、發(fā)行方式、債券品種等不設(shè)限制，募集資金無特殊要求，但如與綠色債務(wù)融資工具、鄉(xiāng)村振興票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品相結(jié)合，募集資金用途應(yīng)滿足專項(xiàng)產(chǎn)品的要求，用于綠色項(xiàng)目或鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域。該類債券的推出有利于激勵(lì)發(fā)行人

35、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略， 鎖定發(fā)行人的整體減排目標(biāo)和減排效果，助推經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。2021 年第三季度，合計(jì)發(fā)行 7 支可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，券種集中于中期票據(jù)，募集資金 114.00 億元。5. 交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)融資工具為支持革命老區(qū)在新發(fā)展階段鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，開啟社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)新征程，國務(wù)院于 1 月發(fā)布關(guān)于新時(shí)代支持革命老區(qū)振興發(fā)展的意見， 鼓勵(lì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)通過市場化方式積極參與革命老區(qū)振興發(fā)展。在此背景下， 交易商協(xié)會(huì)于 8 月推出革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)融資工具，支持革命老區(qū)深化發(fā)展。2021 年第三季度，合計(jì)發(fā)行 17 支革命老區(qū)振興債券，券種分布于

36、超短期融資券、中期票據(jù)和定向工具，募集資金 136.00 億元，其中 3 支與碳中和結(jié)合，4 支與鄉(xiāng)村振興結(jié)合。（五） 資產(chǎn)支持證券發(fā)行同比保持增長2021 年第三季度，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模較上年同期保持增長態(tài)勢，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為 0.78 萬億元，同比增長 10.25%，增速較上年同期下滑 29.98 個(gè)百分點(diǎn)，其中證監(jiān)會(huì)主管 ABS 占據(jù)最大比重，占發(fā)行總量的 54.56%，為 0.43 萬億元，同比增長 8.30%；銀保監(jiān)會(huì)主管 ABS 占發(fā)行總量的 24.68%，為 0.19 萬億元，同比增長 17.69%，其中個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行總額最大，為1083.73 億元，占比達(dá)

37、55.97%；交易商協(xié)會(huì) ABN 發(fā)行規(guī)模最小，為 0.16 萬億元， 同比增長 7.27%。圖表15. 資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況（按分層統(tǒng)計(jì)） 券種 發(fā)行情況 交易商協(xié)會(huì) ABN 銀保監(jiān)會(huì)主管 ABS 證監(jiān)會(huì)主管 ABS 合計(jì) 發(fā)行支數(shù) 3721319981501發(fā)行支數(shù)同比（%） 3.9120.183.745.04發(fā)行支數(shù)占比（%） 24.788.7366.49100.00發(fā)行規(guī)模（億元） 1628.771936.214280.347845.32發(fā)行規(guī)模同比（%） 7.2717.698.3010.25發(fā)行規(guī)模占比（%） 20.7624.6854.56100.00數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)

38、評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3160014001200100080060040020001200010000800060004000200002000180014000圖表16. 資產(chǎn)支持證券分季度發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)三、 傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人概況2021 年第三季度，傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人主體級(jí)別仍集中于 AA 級(jí)以上，與上年同期相比，最低主體級(jí)別仍為 A 級(jí)，且設(shè)外部擔(dān)保；地方國有企業(yè)依然是債券發(fā)行的中堅(jiān)力量，民營企業(yè)占比仍

39、然較低，且較上年同期下滑；行業(yè)分布方面， 資本貨物、公用事業(yè)、運(yùn)輸和材料的發(fā)行規(guī)模位居前列，漲幅顯著；北京發(fā)債規(guī)模位列第一，江蘇省發(fā)債規(guī)模同比增長 39.71%。（一） 發(fā)行人信用等級(jí)分布2021 年第三季度發(fā)行的信用債各主要券種的主體信用等級(jí)主要包括 A 級(jí)至AAA 級(jí) 6 個(gè)信用等級(jí)，與上年同期相比，最低主體級(jí)別均為 A 級(jí)。從整體來看， AA 級(jí)及以上主體信用等級(jí)債券依然是市場最主要的發(fā)行群體。分級(jí)別來看，A+級(jí)的主體共有 7 個(gè)，分別為 6 個(gè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人和 1 個(gè)私募債發(fā)行人，A 級(jí)主體 1 個(gè)，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行人。其中，A+級(jí)里 1 個(gè)私募債發(fā)行人和 A 級(jí)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)設(shè)外

40、部擔(dān)保。圖表17. 2021 年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人主體等級(jí)分布情況券種 主體等級(jí) 超短期 融資券 短期融資券 中期票據(jù) 定向工具 企業(yè)債 公司債 私募債 可轉(zhuǎn)債 可交換債 合計(jì)（剔除重復(fù)） AAA 32730254243719238-1573AA+ 20558193119428519733635AA 8742111140472324861585AA- -13-66-16券種 主體等級(jí) 超短期 融資券 短期融資券 中期票據(jù) 定向工具 企業(yè)債 公司債 私募債 可轉(zhuǎn)債 可交換債 合計(jì)（剔除重復(fù)） A+ -16-7A -1-1未公開級(jí)別 -112-14-229數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊

41、，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二） 發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布從發(fā)行人的企業(yè)性質(zhì)來看，2021 年第三季度發(fā)行人主要分布于地方國有企業(yè)，在傳統(tǒng)信用債券中的比重為 78.12%，民營企業(yè)占比較少，為 3.14%，較上年同期下滑 2.90 個(gè)百分點(diǎn)。券種 超短期短期融中期定 向 企 業(yè) 公司私 募 可 轉(zhuǎn) 融資券資券票據(jù)工具債債債債 可交 換債 合計(jì) 企業(yè)性質(zhì) 地方國有企業(yè)中央國有企業(yè)民營企業(yè)公眾企業(yè)(空白)外商獨(dú)資企業(yè)中外合資企業(yè)外資企業(yè)集體企業(yè)其他企業(yè)799316421812744-1411452- 11-577140181042- 2132722- 141-149-2821052110- 10411261173-

42、112-1- 18- 3-2- 7-288958411640201714873圖表18. 2021 年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布情況數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（三） 發(fā)行人行業(yè)分布從發(fā)行人的行業(yè)分布來看，2021 年第三季度發(fā)行人涉及 21 個(gè)行業(yè)，主要分布于資本貨物、公用事業(yè)、運(yùn)輸、材料、多元金融和能源等領(lǐng)域，上述六大行業(yè)發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模在傳統(tǒng)信用債券中合計(jì)占比分別為 86.32%和 86.62%，行業(yè)集中度較高。圖表19. 2021 年第三季度發(fā)行人行業(yè)分布情況 發(fā)行情況行業(yè) 發(fā)行支數(shù) 發(fā)行支數(shù)同比（%） 發(fā)行規(guī)模（億元） 發(fā)行規(guī)模同比（%） 資本貨物 196325.1115238.5518.79 發(fā)行情況行業(yè) 發(fā)行支數(shù) 發(fā)行支數(shù)同比（%） 發(fā)行規(guī)模（億元） 發(fā)行規(guī)模同比（%） 公用事業(yè) 35654.784273.6250.24運(yùn)輸 33324.723