公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第9章習(xí)題與答案

1、公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第九章習(xí)題與答案1 東風(fēng)公司打算投資購(gòu)買(mǎi)A公司的債券。已知A公司債券的市場(chǎng)價(jià)格為1100元/張，債券的面值為1000元/張，票面利息率為10%，每年付息一次，到期一次還本。A公司債券現(xiàn)剛剛支付過(guò)利息，現(xiàn)距債券到期日尚有5年。如果甲公司投資債券所要求的最低收益率為8%，問(wèn)甲公司是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)A公司債券？解：=1003.992710000.68058=1079.85（元/張）由于A公司債券的內(nèi)在價(jià)值1079.85債券的市場(chǎng)價(jià)格1100，故甲公司購(gòu)買(mǎi)A公司的債券無(wú)利可圖，不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。2 設(shè)B債券的面值為1000元/張，票面利息率6%，每半年付息一次，到期一次還本?，F(xiàn)剛剛付過(guò)息，距到期日還

2、有6年。已知同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)收益率為8%，試求B債券的內(nèi)在價(jià)值。解： 實(shí)際年利息率= (1+6%/2)2 1= 6.09%=60.94.6228810000.63017=911.7（元/張）即：該債券的內(nèi)在價(jià)值為911.7（元/張）3 設(shè)C債券的面值為1000元/張，期限為10年，票面利息率為10%，每年付息一次，分兩次還本。還本期分別為第5年末和第10年末。已知同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為6%。求C債券的內(nèi)在價(jià)值。解：=1004.2123610000.74726503.147735000.55839=1605.08（元/張）即：該債券的內(nèi)在價(jià)值為1605.08（元/張）4 設(shè)公司持有10年期的國(guó)庫(kù)券面值為10

3、000元，該國(guó)庫(kù)券一次還本付息，票面利率為8%，單利計(jì)息，現(xiàn)距到期日尚有4年，已知現(xiàn)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，試問(wèn)該國(guó)庫(kù)券的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為多少？解：PV=10000(1+8%10)/(1+6%)4=14257.62（元） 即：該國(guó)庫(kù)券的內(nèi)在價(jià)值為14257.62元5 乙公司準(zhǔn)備于2002年5月1日花115000元購(gòu)入面值為100000元，票面利息率為9%，每年4月30日付息的2007年4月30日到期的公司債券。公司的期望收益率為6%。試問(wèn)乙公司是否應(yīng)該向該債券投資？解：=90004.212361000000.74726=112637.24（元）由于該債券的內(nèi)在價(jià)值112637.24 G普通股票的公

4、允價(jià)值，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)G普通股票的評(píng)價(jià)較高，但是風(fēng)險(xiǎn)較大。16 設(shè)G普通股票上年每股賬面價(jià)值為8元/股，G普通股票目前的市值比為3倍，所在行業(yè)的平均市值比為5倍，問(wèn)H普通股票的公允價(jià)值為多少，以及G普通股票的市場(chǎng)價(jià)格是否合理？解：G普通股票的市場(chǎng)價(jià)格=83=24（元/股）G普通股票的內(nèi)在價(jià)值=85=40（元/股）因?yàn)?，G普通股票的市場(chǎng)價(jià)格 G普通股票的內(nèi)在價(jià)值，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)G普通股票的評(píng)價(jià)較低，但是風(fēng)險(xiǎn)較小。17 設(shè)A普通股票預(yù)計(jì)第一年的股利為2.3元/股，該股票的系數(shù)為1.3，資本市場(chǎng)全部股票的平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。試根據(jù)資料估計(jì)A普通股票的內(nèi)在價(jià)值。解：A普通股票的內(nèi)在價(jià)值=2

5、.3/8%+1.3(12%8%)=2.3/13.2%=17.42（元/股）18 設(shè)A公司去年全年息稅前收益合計(jì)為9500萬(wàn)元，利息支出合計(jì)為2000萬(wàn)元，所得稅率為30%，負(fù)債平均余額為40000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)平均余額為50000萬(wàn)元，發(fā)行在外的普通股票股數(shù)為10000萬(wàn)股。且預(yù)計(jì)公司的各種基本情況在未來(lái)保持不變。又知該公司普通股票的系數(shù)為1.4，資本市場(chǎng)全部股票的平均收益率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。試根據(jù)上述資料，用經(jīng)濟(jì)附加值定價(jià)模型估計(jì)A普通股票的內(nèi)在價(jià)值。 解：根據(jù)題意，首先應(yīng)該計(jì)算A公司的加權(quán)平均資金成本，再計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，最后再直接運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值定價(jià)模型計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值。（1）計(jì)算負(fù)

6、債和普通股票的資金成本負(fù)債資金成本 = 普通股票的資金成本 = 4%1.4 (8%4%) = 9.6%（2）計(jì)算公司加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本= 44.44%3.5% 55.56%9.6% = 6.89% (3) 計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=(95002000)(130%)2000(130%)90 0006.89% = 449（萬(wàn)元）（4）計(jì)算公司價(jià)值（n）（5）計(jì)算A普通股票每股價(jià)值A(chǔ)普通股票每股價(jià)值 = 56517 / 10000 = 5.6517（元/股）19 B公司發(fā)行的5年期可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定，面值為1000元/ 張，年利息率率為1%，每年付息，每張可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為普通股票100股。若

7、不轉(zhuǎn)換為普通股票，則在可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)按面值收回?，F(xiàn)假定存在如下兩種情況：（1）普通股票的市場(chǎng)價(jià)格在5年以內(nèi)均沒(méi)有超過(guò)規(guī)定的10元/股的轉(zhuǎn)換價(jià)格；（2）普通股票的市場(chǎng)價(jià)格在第3年末為15元/股，且可轉(zhuǎn)換債券在第3年末轉(zhuǎn)換為普通股票。再假定與該可轉(zhuǎn)換債券同風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)收益率為8%。試求以上兩種情況下B公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)在價(jià)值各為多少？解：（1）普通股票的市場(chǎng)價(jià)格10元/股條件下的可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)在價(jià)值= 103.992711 0000.68058= 720.51（元/ 張）（2）普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為15元/股，且在第3年末轉(zhuǎn)換為普通股票條件下的可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)在價(jià)值= 102.57711 500

8、0.79383= 1 216.53（元/ 張）20 如公司在“習(xí)題19”的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)以1 000元/ 張的面值購(gòu)入可轉(zhuǎn)換債券，問(wèn)在下述兩種情況下的投資收益率各為多少？（1）普通股票市場(chǎng)價(jià)格低于10元/ 股時(shí)投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率。（2）普通股票市場(chǎng)價(jià)格為15元/ 股，且在第3年末轉(zhuǎn)換為普通股票時(shí)投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率。解：（1）普通股票市場(chǎng)價(jià)格低于10元/ 股時(shí)投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率當(dāng)i = 1%時(shí)，有：右式 = 104.853431 0000.95147 = 1 000 = 左式即：在該種情況下，投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率為1%。（2）普通股票市場(chǎng)價(jià)格為15元/ 股，且在第3年末轉(zhuǎn)換為普通

9、股票時(shí)投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率當(dāng)i =10%時(shí)，有：右式 = 103.790791 5000.62092 = 969.29 1 000 = 左式故有： 即：在該種情況下，投資可轉(zhuǎn)換債券的收益率為9.31%。21 甲公司有一筆400萬(wàn)元的用于第2年末償債的專(zhuān)用基金，現(xiàn)打算用這筆資金購(gòu)買(mǎi)票面利息率為2%，尚有2年到期每年付息的可轉(zhuǎn)換債券，該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為5元/ 股，但由于現(xiàn)在該普通股票的市場(chǎng)價(jià)格低于5元/ 股，因此，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格僅為其面值的80%。試問(wèn)甲公司應(yīng)如何安排資金為優(yōu)？解：根據(jù)題意，有：計(jì)算結(jié)果表明，甲公司只要?jiǎng)佑?07.52萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)面值為384.4萬(wàn)元的這種可轉(zhuǎn)換債券就可以

10、滿足在第2年末償債的資金需要。而余下的92.48(400307.52)萬(wàn)元資金，則可以用于收益率更高的風(fēng)險(xiǎn)投資。如果在第2年末，該可轉(zhuǎn)換債券所對(duì)應(yīng)的普通股票市場(chǎng)價(jià)格上漲到5元/股以上，那么，甲公司除了可以順利償債之外，還可以獲得超額投資收益額。22 根據(jù)“習(xí)題21”的資料計(jì)算其最低的和可能的投資收益率。解：（1）計(jì)算最低投資收益率當(dāng)i = 14% 時(shí)，有：右式 = 7.6881.64666384.40.76947 = 308.44307.52 = 左式故投資該可轉(zhuǎn)換債券的最低收益率約為14%。（2）計(jì)算可能的投資收益率可能投資收益率就是可轉(zhuǎn)換債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)與收取利息和轉(zhuǎn)換為普通股票后市場(chǎng)價(jià)格之和

11、相等時(shí)的折現(xiàn)率。只要普通股票市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資收益率就可能14%。23 有A、B兩家公司。A公司現(xiàn)有閑置的更新改造資金400萬(wàn)元，5年后需要更新改造資金500萬(wàn)元。B公司現(xiàn)有閑置的更新改造資金450萬(wàn)元，5年后也需要更新改造資金500萬(wàn)元。兩家公司均既希望通過(guò)現(xiàn)有更新改造資金的積累來(lái)滿足5年后的資金需要量，又希望能獲得普通股票市場(chǎng)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)投資利益；因此，兩公司均決定將閑置的更新改造資金用于購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券?，F(xiàn)問(wèn)兩家公司各應(yīng)選擇固定票面利息率為多少的可轉(zhuǎn)換債券投資為優(yōu)？解：根據(jù)題意，各公司最優(yōu)投資方案應(yīng)該是本金加上固定利息之和正好等于未來(lái)資金需要量的投資方案。因?yàn)檫@種投資方案既可以回

12、避未來(lái)的現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)，又可能為公司帶來(lái)最大的投資收益。所以有：A公司要求的最低固定利息率 =B公司要求的最低固定利息率 =計(jì)算結(jié)果表明：A公司應(yīng)該尋找固定票面利息率為4.56%的可轉(zhuǎn)換債券為優(yōu)；而B(niǎo)公司則應(yīng)該以尋找固定票面利息率為2.13%的可轉(zhuǎn)換債券為優(yōu)。另外，需要注意，上述結(jié)論是按可轉(zhuǎn)換債券票面值購(gòu)入可轉(zhuǎn)換債券的條件下推論出來(lái)的，如果是按折價(jià)或溢價(jià)購(gòu)入的，則需要將折價(jià)或溢價(jià)的影響考慮在內(nèi)進(jìn)行計(jì)算。24 設(shè)A普通股票的認(rèn)股權(quán)證所規(guī)定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為10元/ 股，每張認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)普通股票10股。目前A普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為15元/股，認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格為50元/張。投資者對(duì)A普通股票的股利支付額預(yù)

13、測(cè)結(jié)果如下：第一年支付股利1元/股，未來(lái)股利年增長(zhǎng)率有按5%和6%兩種情況，同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)收益率為10%。試預(yù)測(cè)A認(rèn)股權(quán)證在不同條件下的內(nèi)在價(jià)值。解：（1）A認(rèn)股權(quán)證目前的理論價(jià)值A(chǔ)認(rèn)股權(quán)證目前的理論價(jià)值 =（1510）10=50（元/張）A認(rèn)股權(quán)證目前的理論價(jià)值 = 50/ 10=5（元/股）（2）計(jì)算投資于認(rèn)股權(quán)證上和投資于普通股票上報(bào)酬率相等時(shí)的普通股票的市場(chǎng)價(jià)格A認(rèn)股權(quán)證目前的杠桿力度 = 15/ 5 = 3（倍）設(shè)投資于認(rèn)股權(quán)證上和投資于普通股票上報(bào)酬率相等時(shí)的普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為X，那么，有：X15 =3X（155）解之得：X = 22.5（元/股）（3）計(jì)算以投資于認(rèn)股權(quán)證上和投資于

14、普通股票上報(bào)酬率相等時(shí)的普通股票市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值。報(bào)酬率相等時(shí)A認(rèn)股權(quán)證目前的理論價(jià)值 = 22.510 = 12.5（元/股）（4）計(jì)算股利年增長(zhǎng)率為5%和6%時(shí)的A認(rèn)股權(quán)證到期時(shí)的理論價(jià)值當(dāng)股利年增長(zhǎng)率為5%時(shí)，有：預(yù)測(cè)的A認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 =（元/張）預(yù)測(cè)的A認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 = 100 / 10 = 10（元/股）當(dāng)股利年增長(zhǎng)率為6%時(shí)，有：預(yù)測(cè)的A認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 =（元/張）預(yù)測(cè)的A認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 = 150 / 10 = 15（元/股）（5）比較確定A認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值當(dāng)股利年增長(zhǎng)率為5%時(shí)因?yàn)椋?2.5 10所以：A認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 10（元/股）A認(rèn)

15、股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 100（元/張）當(dāng)股利年增長(zhǎng)率為6%時(shí)因?yàn)椋?2.5 15所以：A認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 12.5（元/股）A認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 125（元/張）25 甲公司在市場(chǎng)利率為8%的條件下，按面值購(gòu)買(mǎi)了附送認(rèn)股權(quán)證的低息債券，該債券為1 000元/張，票面利息率為3%，每年付息，5年到期后一次還本。附送認(rèn)股權(quán)證30股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格10元/股。假設(shè)，在第2年末，該普通股票市場(chǎng)價(jià)格上漲到20元/股，且甲公司及時(shí)行使了全部認(rèn)股權(quán)。問(wèn)甲公司這種投資方式的投資收益率為多少？解：根據(jù)題意，可建立如下方程式：當(dāng)i = 10%時(shí)，有：右式= 303.700791 0000.620923000.

16、82645= 979.73 1 000 = 左式答：該投資方式的實(shí)際收益率為9.49%。26 甲公司從證券市場(chǎng)上以5元/股的價(jià)格購(gòu)入認(rèn)購(gòu)價(jià)格為15元/股的認(rèn)股權(quán)證若干，在第3年末，當(dāng)該普通股票市場(chǎng)價(jià)格漲至25元/股時(shí)，公司行使了全部認(rèn)股權(quán)。問(wèn)甲公司投資于該認(rèn)股權(quán)證的收益率為多少？解：根據(jù)題意，可建立如下方程式：答：該筆投資的收益率為25.99%。27 某公司決定投資認(rèn)股權(quán)證，現(xiàn)有A、B兩種認(rèn)股權(quán)證可供選擇。A認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為10元/股，目前市場(chǎng)價(jià)格3元/股，與它相對(duì)應(yīng)的A普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為9元/股；B認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為15元/股，目前市場(chǎng)價(jià)格5元/股，與它相對(duì)應(yīng)的A普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為18元/股。公司預(yù)計(jì)，A普通股票市場(chǎng)價(jià)格可以達(dá)到20元/股，B普通股票市場(chǎng)價(jià)格可以達(dá)到30元/股。問(wèn)公司投資何種認(rèn)股權(quán)證為優(yōu)？解：（1）求不同認(rèn)股權(quán)證的杠桿力度A認(rèn)股權(quán)證的杠桿力度 = 93 = 3（倍）B