企業(yè)財務管理目標淺論(一)

1、企業(yè)財務管理目標淺論 一隨著市場經濟體制的逐步完善，財務管理理論在不斷地豐富和開展。 其中財務管理目標，也在不斷推陳出新。到目前為止，先后出現(xiàn)了 4 種比擬具有代表性的觀點，分別是：利潤最大化、股東財富最大化、 企業(yè)價值最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。隨著時間的推移，相信 還會有新的觀點出現(xiàn)。各種觀點的出現(xiàn)和存在都有著其特定的環(huán)境， 筆者認為：每種觀點各有特點，無法就其優(yōu)劣簡單評價，而且每種觀 點各有其適用的環(huán)境或范圍。因此，結合企業(yè)具體情況，選擇出最適 宜的目標，應是探討財務管理目標的意義所在。一、財務管理目標觀點1、財務管理目標的利潤最大化利潤最大化是西方微觀經濟學的理論根底。西方經濟學家

2、以往都是以 利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。企業(yè)追求利潤 最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改良技術，提高勞動生產 率，降低產品本錢。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于 企業(yè)整體經濟效益的提高。同時，該目標在以下方面有所欠缺： 1 沒考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值； 比方今年 100 萬的利潤和 10年 以后的同等數量的利潤其實際價值是不可比的， 10 年間還會有時間價 值的增加，而且這一數值會隨著貼現(xiàn)率的不同有所不同； 2沒考慮 風險問題；不同行業(yè)具有不同的風險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意 義也不相同，比方風險比擬高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè) 無法簡單比擬

3、；3可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠 開展；由于利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會效勞于 年度指標的完成或實現(xiàn)。2、財務管理目標的股東財富最大化股東財富最大化指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。 當股票數量一定時，股東財富是由其股票價格決定的。與利潤最大化 相比，該指標有些改良，主要是它考慮了風險因素，因為通常股價會 對風險作出較敏感反映；另外該指標一定程度上能防止企業(yè)追求短期 行為，因為預計未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。同時，這一 目標也存在一些缺點： 1通常只適用于上市公司，非上市公司難于 應用，因其股價無法向上市公司股價一樣隨時準確獲得； 2股價受 眾

4、多因素影響， 特別是有些企業(yè)外的因素、 有些還可能是非正常因素， 不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況，如有的上市公司處于破產的邊 緣，其股票可能還在走紅； 3它強調的更多的是股東利益而對其他 關系人的利益重視不夠。3、財務管理目標的企業(yè)價值最大化傳統(tǒng)上，人們都認為股東承當了企業(yè)全部剩余風險，也應享受全部的 經營收益。而職工或債權人處于相對次要的地位，在財務管理的目標 設定中往往被無視。 事實上，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關系的總和， 股東、 債權人、職工以及企業(yè)上下游關系人都會承當一定的風險。他們利益 的滿足和實現(xiàn)也都會對企業(yè)產生影響，因此應全面考慮。企業(yè)價值最 大化也就是在這一思路上提出來的。這一目標

5、認為企業(yè)各個集團或關 系人的目標都可以在企業(yè)長期穩(wěn)定的開展和企業(yè)總價值的不斷增長中 得以表達。該目標存在的一個最大難點是如何計量的問題，就目前實 踐來看，其計量很難做到準確和標準。4、財務管理目標的企業(yè)資本可持續(xù)有效增值這一目標是近年來逐步被提出和重視的，其核心是要保證資本的有效 增值。該目標認為，資本可持續(xù)有效增值能較好表達財務管理的綜合 目標與效果，同時也是財務管理目標的回歸。因為財務管理最終要落 實在資金的管理，資本的持續(xù)的、有效的增加直接表達財務管理的效 果。企業(yè)資本可持續(xù)有效增值計量時可以用 所有者權益有效報酬率= 資產報酬率 有效增值乘數 資金有效回收率這一關系式，這一計量過 程對資金結構、資金回收以及資金使用都有所考慮，它一定程度上避 免了虛假利潤和短期