對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的思考

1、對(duì)財(cái)務(wù)管理目的的考慮摘要：利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化是關(guān)于目的的三種最具代表性的觀點(diǎn)。股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化目的有其積極的方面，但同時(shí)也存在難以抑制的缺陷。而利潤(rùn)最大化不僅反映了對(duì)企業(yè)的客觀要求，表達(dá)了所有者、債權(quán)人、管理者、政府和企業(yè)職工的共同利益，而且可操作性強(qiáng)，是企業(yè)目的的合理選擇。 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目的；股東財(cái)富最大化；企業(yè)價(jià)值最大化；利潤(rùn)最大化關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目的的問題，一直是財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域的一個(gè)研究熱點(diǎn)，至今已有十幾種觀點(diǎn)被提出討論。本文擬就其中三種最主要的觀點(diǎn)，即股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化和利潤(rùn)最大化，談幾點(diǎn)個(gè)人看法。一、關(guān)于股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化理

2、財(cái)目的是由西方財(cái)務(wù)理論界首先提出的。股東財(cái)富主要由其擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的情況下，當(dāng)股票價(jià)格到達(dá)最高時(shí)，股東財(cái)富就最大。因此，股東財(cái)富最大化也可以直接表述為股票價(jià)格最大化。二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)在近幾年頗為流行，受到許多人的推崇。該觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定開展的根底上使企業(yè)總價(jià)值到達(dá)最大。而企業(yè)價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值股票和負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值之和，通俗地說，就是指企業(yè)本身值多少錢，是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值

3、的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利才能?？梢姡^企業(yè)價(jià)值指的就是“資產(chǎn)負(fù)債表左方的企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值最大化也就是企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值最大化。=111+注：式中：代表企業(yè)價(jià)值，代表獲得報(bào)酬的詳細(xì)時(shí)間，代表年的企業(yè)報(bào)酬，通常用現(xiàn)金流量來表示，代表與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，代表獲得報(bào)酬的持續(xù)時(shí)間，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下，為無窮大。問題是，將來各年的企業(yè)報(bào)酬和與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率是很難測(cè)算的，測(cè)算中很難保證不出現(xiàn)較大的誤差，并且按“將來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值方法確定的目的值也無法分解落實(shí)到企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)責(zé)任中心，難以作為對(duì)各部門要求的目的和考核的根據(jù)。我們認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目的必須具備明晰性、可

4、控性、可計(jì)量性和可分解性等一些根本特征。否那么，它將無助于財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的開展。上述分析可見，企業(yè)價(jià)值最大化目的盡管有其積極的一面，但卻并不完全具備這些根本特征。此外，從企業(yè)資產(chǎn)的來源看，既包括權(quán)益資本形成的資產(chǎn)，也包括資本形成的資產(chǎn)。假設(shè)假設(shè)權(quán)益資本的增長(zhǎng)趨于零，而債務(wù)資本無限擴(kuò)大的話，企業(yè)價(jià)值也能到達(dá)最大。那么，這就意味著，一個(gè)企業(yè)不必開展任何經(jīng)營活動(dòng)，單純依靠舉債，仍可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目的。這顯然是不合理的。由此可見，以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目的，容易引導(dǎo)企業(yè)走上重規(guī)模、輕盈利和負(fù)債過度的歧路，增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化只不過是一種口號(hào)式的理財(cái)目

5、的，既不科學(xué)，也沒有什么實(shí)際意義，而且容易誤導(dǎo)外行的投資者。三、企業(yè)財(cái)務(wù)目的的合理選擇利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化目的是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)，使利潤(rùn)到達(dá)最大。利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)由來已久，許多西方家都主張以利潤(rùn)最大化這一概念來分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的行為和業(yè)績(jī)。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制從方案經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)限不斷擴(kuò)大，企業(yè)效益得到重視，利潤(rùn)最大化也成為我國大多數(shù)企業(yè)首選的理財(cái)目的。但是，近幾年來，利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)受到一些人的批評(píng)和否認(rèn)，理由是認(rèn)為利潤(rùn)最大化理財(cái)目的沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系，在財(cái)務(wù)決策上容易出現(xiàn)短期化行為等等。我們認(rèn)為，以利潤(rùn)最大化為財(cái)務(wù)管理

6、目的，確實(shí)存在一些問題和缺陷，但與其它各種有關(guān)理財(cái)目的的觀點(diǎn)相比，特別是與股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化理財(cái)目的相比，利潤(rùn)最大化是最正確選擇，目前還沒有一個(gè)更完善的提法可以取代它。一以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目的的合理性。1 企業(yè)是一個(gè)以營利為目的的組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是營利。企業(yè)一旦成立，就會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)，并始終處于生存和倒閉、開展和萎縮的矛盾之中。不斷獲取利潤(rùn)，是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中生存下去的根本條件，假設(shè)企業(yè)長(zhǎng)期虧損，扭虧無望，就失去存在的意義。同時(shí)，利潤(rùn)也是企業(yè)補(bǔ)充資本公積，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉，沒有利潤(rùn)，企業(yè)就得不到開展，就會(huì)萎縮，直至無法維持最低的運(yùn)營條件而終止。因此，以利潤(rùn)最大化為企業(yè)目的和理

7、財(cái)目的，既是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的客觀要求，也是企業(yè)的必然性選擇。2 從契約理論視角看，企業(yè)是一系列合約的結(jié)合體，而利潤(rùn)那么是這些合約建立和履行的一個(gè)前提條件。首先，在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)別離的情況下，管理者與所有者之間是企業(yè)最根本的一種合約關(guān)系，管理者報(bào)酬的上下直接取決于企業(yè)的利潤(rùn)程度。其次，企業(yè)與貸款人也是最重要的一種合約關(guān)系，貸款合約的履行包括利息的支付、本金的歸還等，也取決于企業(yè)的盈利狀況。此外，企業(yè)向政府納稅，向投資者分配股利以及進(jìn)步職工勞動(dòng)報(bào)酬等都取決于盈利。因此，以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目的，能綜合表達(dá)所有者、債權(quán)人、管理者、政府和企業(yè)職工的共同利益要求。3 利潤(rùn)是收入與費(fèi)用的差額，要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最

8、大化，必須同時(shí)使收入最大化和費(fèi)用最小化。因此，利潤(rùn)最大化表達(dá)了企業(yè)消費(fèi)的效率標(biāo)準(zhǔn)，以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目的，必將促進(jìn)企業(yè)的供產(chǎn)銷系統(tǒng)、支持系統(tǒng)和效勞系統(tǒng)的全面優(yōu)化。同時(shí)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)消費(fèi)也是財(cái)富增長(zhǎng)的源泉，企業(yè)消費(fèi)效率的上下決定了一國國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和速度。因此，只有每個(gè)企業(yè)都追求利潤(rùn)最大化，經(jīng)濟(jì)資源才能更有效地被利用，社會(huì)需求才能更好地被滿足?？梢哉f，在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)越是追求利潤(rùn)最大化，就越有利于國民經(jīng)濟(jì)的開展和社會(huì)福利的進(jìn)步。4 利潤(rùn)是要素之一，便于預(yù)測(cè)和計(jì)量，并能詳細(xì)進(jìn)展分解。即企業(yè)可以根據(jù)影響利潤(rùn)指標(biāo)的各個(gè)因素，將其詳細(xì)分解為籌資管理目的、投資管理目的、資產(chǎn)管理目的、

9、本錢費(fèi)用管理目的、銷售收入管理目的和收入分配管理目的等，并以責(zé)任預(yù)算的形式下到達(dá)各責(zé)任單位，通過各責(zé)任單位的實(shí)績(jī)與方案或預(yù)算的差異分析及處理進(jìn)展約束和鼓勵(lì)，從而為利潤(rùn)最大化目的的實(shí)現(xiàn)提供有力保證。二以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目的應(yīng)注意的問題。2 企業(yè)利潤(rùn)額的大小，除了取決于企業(yè)的經(jīng)營管理程度外，還取決于投入資本的大小。因此，對(duì)利潤(rùn)目的考核時(shí)，要注意全面考核企業(yè)的利潤(rùn)程度，既要考核其利潤(rùn)總額，也要考慮其盈利才能。反映企業(yè)盈利才能的指標(biāo)主要有資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益資本報(bào)酬率，其中資產(chǎn)報(bào)酬率把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與投入的全部資本權(quán)益資本和債務(wù)資本進(jìn)展比照，反映了企業(yè)運(yùn)用全部資本的獲利才能；權(quán)益資本報(bào)酬率是將企業(yè)的凈利

10、與所有者權(quán)益進(jìn)展比照，反映企業(yè)運(yùn)用所有者投入的資金所獲得的盈利才能。將企業(yè)利潤(rùn)與投入資本聯(lián)絡(luò)起來進(jìn)展考核，不僅可以反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益程度的上下，而且也便于在不同時(shí)期、不同企業(yè)之間進(jìn)展比較。3 以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目的，要堅(jiān)持長(zhǎng)期利益原那么，防止追求短期利益的行為。在我國，由于國有產(chǎn)權(quán)委托人虛化，產(chǎn)權(quán)不明晰，管理人員鼓勵(lì)機(jī)制安排不合理以及管理人員的任命方式，使得一些企業(yè)在追求利潤(rùn)最大化的過程中，出現(xiàn)了不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)，只看眼前的短期化行為。如為獲得一時(shí)利益而濫用資源，粗制濫造，拼設(shè)備或制造假賬，過度進(jìn)展盈余管理等等。特別是在實(shí)行承包經(jīng)營制條件下，這種短期化行為顯得尤為突出。對(duì)此，必須明確，我們所說的利潤(rùn)最大化是指能持續(xù)開展的最大化，那種不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，只顧一時(shí)和眼前利益實(shí)現(xiàn)的所謂最大化理應(yīng)排除在外。4 要正確處理好獲取利潤(rùn)