兩大藥業(yè)公司三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較

1、金匯藥業(yè)與圣華藥業(yè)三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較2008-5-302008-5-30一、行業(yè)情況醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和 現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥又是高 技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，一直是發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng) 的焦點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。近年 來，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)通過大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的 調(diào)整，已步入產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的上升時(shí)期，進(jìn)展的內(nèi)在動(dòng) 力進(jìn)一步增強(qiáng)?？赡?20052005 全年各項(xiàng)指標(biāo)仍將呈現(xiàn)兩位數(shù)的增 長(zhǎng)。20052005 年是我國(guó)醫(yī)藥流通體制改革接著向縱深進(jìn)展的一年。企業(yè)一方面面臨加入 WTOWTO 國(guó)外資本和企

2、業(yè)進(jìn)入我國(guó)藥品分銷 市場(chǎng)與之競(jìng)爭(zhēng)； 另一方面， “三項(xiàng)制度”改革的進(jìn)一步深化， 藥品集中招標(biāo)米購(gòu)將在進(jìn)一步規(guī)范完善中持續(xù)開展下去，藥品 價(jià)格更趨市場(chǎng)化。幾年來，受政策因素及市場(chǎng)理性、非理性競(jìng)爭(zhēng)的阻礙，醫(yī)藥 商業(yè)已步入微利時(shí)代。以后醫(yī)藥商業(yè)的毛利只會(huì)下降可不能上 升，可能由目前的 8%-9%8%-9%逐步降到 6%-7%6%-7%或更低，流通費(fèi)用率 也會(huì)由目前的 8.75%8.75%逐步下降。重組是以后醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)展與變 革的重頭戲，通過改革與重組，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變 化。一批以上市公司為核心的大企業(yè)集團(tuán)將成為引領(lǐng)我國(guó)醫(yī)藥 進(jìn)展的主力軍，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集中度、利潤(rùn)集中度將進(jìn)一步凸 現(xiàn)。因此，醫(yī)藥

3、商業(yè)企業(yè)必須加快改革的步伐，進(jìn)行治理機(jī)制 和經(jīng)營(yíng)機(jī)制的創(chuàng)新，要以節(jié)約流通成3 3 / / 2424本、提高流通效率和規(guī)模 化程度為目標(biāo)，以推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新為重點(diǎn)，推動(dòng)流通產(chǎn) 業(yè)的組織化程度，促進(jìn)流通企業(yè)做大做強(qiáng)。二、公司簡(jiǎn)介（一）天津金匯藥業(yè)股份有限公司天津金匯藥業(yè)股份有限公司45004500 萬元人民幣一般股股票于20012001 年 6 6 月 1818 日起在上海證券交易所交易市場(chǎng)上市交易，總 股本 1490114901 萬股，流通 A A 股 45004500 萬股，每股發(fā)行價(jià) 11.2511.25 元。 20022002 年和 20032003 年連續(xù)兩年以資本公積金轉(zhuǎn)股，200

4、32003 年末股本總額為 2518225182 萬股。公司是我國(guó)要緊的皮質(zhì)類激素的生產(chǎn)基 地，在 5050 到 8 80 0年代，一直是國(guó)內(nèi)皮質(zhì)激素類藥物的開拓者， 國(guó)內(nèi) 8080%的皮質(zhì)激素原料藥產(chǎn)品是公司首先研制并投入生產(chǎn)。 公司的要緊產(chǎn)品為皮質(zhì)激素類原料藥，在國(guó)內(nèi)皮質(zhì)激素類原料 藥生產(chǎn)商中具有壟斷地位，是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的要緊來源。在公 司新投產(chǎn)的項(xiàng)目中， 丁酸氫化可的松 和 曲安西龍 為國(guó)內(nèi)獨(dú) 家生產(chǎn)，市場(chǎng)前景較好；而 66 甲基潑尼松龍 和 布地奈德 有 著較強(qiáng)的進(jìn)口替代需求，盈利空間較大。上述四項(xiàng)產(chǎn)品將成為 公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。另外，公司與中科院西北植 物研究所合作開發(fā)的利

5、用人工種植葫蘆巴籽提取皂素新技術(shù)， 從源頭上解決了皮質(zhì)激素類原料藥的來源問題，這對(duì)公司以后 的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的阻礙。（二）天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司是于19961996 年在中國(guó)天津市成立的股份有限公司。19971997 年，在新加坡向境外社會(huì)公眾發(fā)行 一般股，并在新加坡證券交易所掛牌上市。依照中國(guó)證券監(jiān)督 治理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字200124200124 號(hào)文批準(zhǔn)，于 20012001 年 5 5 月 9 9 日在上海證券交易所發(fā)行人民幣一般股40004000 萬股。天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司下屬分公司和參控股公司4040 余家，達(dá)仁堂制藥廠、樂仁堂制藥廠、

6、隆順榕制藥廠、第六中藥廠、新新制 藥廠、華立達(dá)生物工程有限公司、新豐制藥等老字號(hào)和新興知 名企業(yè)齊聚麾下，與葛蘭素史克、美國(guó)百特等世界名企牽手聯(lián) 營(yíng)。具備完整的中藥產(chǎn)業(yè)鏈，在化學(xué)原料藥、制劑和生物工程 領(lǐng)域也實(shí)力雄厚。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較（一）資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比比較表一 2003.12.312003.12.31金匯藥業(yè)與圣華藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比較5 5 / / 2424項(xiàng)目/公司名稱金匯藥業(yè)結(jié)構(gòu)百分比圣華藥業(yè)結(jié)構(gòu)百分比資產(chǎn)合計(jì)1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%流淌資產(chǎn)940,410,594.2758.60%1,610,930,000.0042.43%

7、固定資產(chǎn)563,456,262.3635.11%1,382,192,000.0036.40%無形資產(chǎn)及其他25,100,909.181.56%291,988,000.007.69%長(zhǎng)期投資75,930,426.114.73%512,006,000.0013.48負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%負(fù)債合計(jì)669,247,865.3941.70%1,958,295,000.0051.57%流淌負(fù)債664,096,865.3441.38%1,742,434,000.0045.89%長(zhǎng)期負(fù)債5,151,000.050.32%215,861

8、,000.005.68%少數(shù)股東權(quán)益47,468,119.972.96%243,801,000.006.42%股東權(quán)益合計(jì)888,182,206.5655.34%1,595,020,000.0042.01%圖一金匯藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比分析_|流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債1少數(shù)股東權(quán)益I股東權(quán)益合計(jì)圖二圣華藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比分析從上表能夠看出圣華藥業(yè)總的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模比金匯藥業(yè)大 得多，金匯藥業(yè)最大的股東為天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，擁有 67.116%67.116%的股份；圣華藥業(yè)最大的股東為天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公 司，擁有 52.66%52.66%的股份，其中圣華藥業(yè)擁有金匯藥業(yè)0.671%0.671%

9、的股份。資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)百分比分析的優(yōu)勢(shì)在于，揭示公司融資渠道的 相對(duì)規(guī)模。兩家公司的資本結(jié)構(gòu)都比較合理，值得注意的是金 匯藥業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債比率特不低，緣故是公司原長(zhǎng)期負(fù)債中長(zhǎng)期借 款 3 3 億元，于 20032003 年變?yōu)橐荒陜?nèi)到期的長(zhǎng)期借款并入短期負(fù)債 中。（二） 20012001、20022002、20032003 連續(xù)三年的業(yè)績(jī)比較ri流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益合計(jì)7 7 / / 2424圖三： 金匯藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)績(jī) 單位：萬元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 + 每股收益圖四：圣 華藥業(yè)連續(xù)三 年業(yè)績(jī)單位：萬元從以上圖中能夠看出，金匯藥業(yè)連續(xù)三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷增長(zhǎng)，20022002 年

10、和 20032003 年分不比上年增長(zhǎng) 19.21%19.21%和10.03%10.03%。盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)值在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率有較大幅度下降。每股收益逐年下降，降幅分不為8.04%8.04%和 23.73%23.73%。圣華藥業(yè)連續(xù)三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也在不斷增長(zhǎng)，增幅分不為 20.85%20.85%和 12.78%12.78%，增幅有所下降。每股收益20022002 年比20012001 年有較大增長(zhǎng)，但 20032003 年與 20022002 年持平。（三）綜合性指標(biāo)分析比較1 1、金匯藥業(yè)連續(xù)三年要緊綜合性指標(biāo)分析表二、金匯藥業(yè)連續(xù)三年要緊綜合性指標(biāo)項(xiàng)目/年度2003 年度2002

11、 年度2001 年度投資與收益每股收益0.35770.4690.51每股凈資產(chǎn)3.5274.763.92凈資產(chǎn)收益率10.6812.3816.37償債能力流淌比率1.422.511.88速動(dòng)比率1.021.811.398應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率5.288.60114.393贏利能力銷售毛利率26.2924.41925.81銷售凈利率13.48314.9714.80總資產(chǎn)凈利率5.967.129.21主營(yíng)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率25.7223.99225.389經(jīng)營(yíng)能力存貨周轉(zhuǎn)率2.002.1462.190固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.401.9122.237總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4420.4760.622資本構(gòu)成凈資產(chǎn)比率58.175

12、8.7256.6資產(chǎn)負(fù)債比率41.8341.2843.4固定資產(chǎn)比率35.1127.42521.7579 9 / / 2424能夠看出，公司連續(xù)三年的凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)和 每股收益在不斷下降，尤其是凈資產(chǎn)收益率下降幅度較大。凈資產(chǎn)收益率是最具綜合性和代表性的指標(biāo)，決定凈資產(chǎn) 收益率的因素有三個(gè)一權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， 這三個(gè)指標(biāo)分不反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn) 治理比率，下面我們從這三個(gè)指標(biāo)的進(jìn)一步分解來分析公司凈 資產(chǎn)收益率下降的緣故。金匯藥業(yè) 20012001、20022002、20032003 年杜邦分析公司連續(xù)三年的凈資產(chǎn)收益率為 16.37%16.37%

13、、12.38%12.38%和 10.68%10.68%，其不斷下降的緣故要緊是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 的變動(dòng)引起的，權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)幅度不大。20022002 年銷售凈利率從 14.80%14.80%增長(zhǎng)到 14.97%14.97%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.6220.622 下降到0.4760.476，是阻礙凈資產(chǎn)收益率下降的要緊緣故，權(quán)益乘數(shù)也有所 下降，但阻礙不大。20032003 銷售凈利率從 14.97%14.97%下降到 13.483%13.483%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降到0.4420.442，盡管權(quán)益乘數(shù)從1.7381.738 增長(zhǎng)到 1.7931.793，但不能抵消其他兩項(xiàng)指標(biāo)下降

14、的阻礙。以 下我們將進(jìn)一步分析各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)的緣故及其阻礙。（1 1）公司銷售凈利率變動(dòng)趨勢(shì)及緣故分析表三：公司利潤(rùn)表要緊項(xiàng)目變動(dòng)比例項(xiàng)目200320022001主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.0319.212.68主營(yíng)業(yè)務(wù)成本乙 321.453.82營(yíng)業(yè)費(fèi)用59.34496.65-24.42治理費(fèi)用24.512.07-3.29財(cái)務(wù)費(fèi)用22.0693.77-19.98營(yíng)業(yè)利潤(rùn)乙 854.095.45利潤(rùn)總額-1.1522.0813.94凈利潤(rùn)-0.9220.6314.91從表中數(shù)據(jù)分析，公司連續(xù)三年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用、治理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度較大，尤其營(yíng)業(yè)費(fèi)用與銷售收入變動(dòng)不成比例。公司 20012001 年銷售收

15、入增長(zhǎng)的同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用均不同程度降低，且幅度大于銷售收入增長(zhǎng)幅度，可能由于公司第一年上市， 為了保證其盈利并分紅， 有些費(fèi)用未按權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行帳 務(wù)處理。 從 2002002 2年和 20032003 年的三項(xiàng)費(fèi)用來看，增長(zhǎng)幅度尤其 不成比例，可能是由于 20012001 年部分費(fèi)用支出當(dāng)年未進(jìn)行帳務(wù)處 理所致，因此，需進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析。20022002 年公司支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金比20012001 年下降 27.07%,27.07%, 20032003 年比 20022002 年下降 36.32%36.32%，明顯與三項(xiàng)期間費(fèi) 用的變動(dòng)趨勢(shì)不一致。由于公司財(cái)務(wù)報(bào)表要緊項(xiàng)目

16、注釋中未列出營(yíng)業(yè)費(fèi)用明細(xì)，故 按當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)，對(duì)其估算并進(jìn) 行調(diào)整如下： 單項(xiàng)目2003 年2002 年2001 年調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后1111 / / 2424營(yíng)業(yè)費(fèi)用1005.1650.1628.9590.8105.4495.6公司財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度也較大，20012001 年公司募集的資金中大約一億元補(bǔ)充流淌資金，當(dāng)年借款減少，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用減 少，20022002 和 2002003 3年公司接著投資于生產(chǎn)設(shè)備的更新，但資產(chǎn) 未開始獲利，使公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)資金短缺，因此加大借 款，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。從公司連續(xù)三年的杜邦分析圖和表三中的數(shù)據(jù)不難

17、看出，公司 20012001 年銷售收入增長(zhǎng)幅度不大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)要緊緣故 是期間費(fèi)用大幅度下降。20012001 年，原材料市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格 波動(dòng)較大，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增幅明顯大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增 加，由于期間費(fèi)用的降低，保證了帳面上反映的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增 長(zhǎng)。同時(shí)，公司使用募集資金進(jìn)行投資，降低負(fù)債比率，使財(cái) 務(wù)費(fèi)用有所下降。但總利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)要緊由于投資收益 的大幅度增長(zhǎng)，而非經(jīng)營(yíng)性收益。公司 20012001 年投資收益要緊是托付貸款的利息收入，但同期 銀行一年期貸款利率大約為7%7%而公司托付貸款比例為13%13%公司托付貸款協(xié)議規(guī)定按季結(jié)息，貸款均為當(dāng)年 8 8 月份發(fā)生， 但

18、當(dāng)年投資收益中按全年的利息收入記入投資收益。將20012001 年投資收益調(diào)減 460460 萬，調(diào)整后阻礙當(dāng)年利潤(rùn)減少 460460 萬。20022002 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度較大，但除治理費(fèi)用增幅較小，其他成本費(fèi)用均大幅度增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)達(dá) 496.65%496.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為93.77%93.77%，變化的緣故已做過分析。由于 成本費(fèi)用的增長(zhǎng)大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，20022002 年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增幅明顯低于上年。而利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)要緊由于投資收 益的增長(zhǎng)幅度較大，而非經(jīng)營(yíng)性收益。20022002 年與 20012001 年相比，負(fù)債總額增加導(dǎo)致了財(cái)務(wù)成本的增加，但資產(chǎn)負(fù)債比卻有 所下降。公司的流淌比率和速動(dòng)比率為2.512.51 和 1.811.81，流淌資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和短期償