財(cái)經(jīng)類試卷注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理企業(yè)價(jià)值評(píng)估模擬試卷6及答案與解析

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理（企業(yè)價(jià)值評(píng)估）模擬試卷6及答案與解析一、一、單項(xiàng)選擇題每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60，2014年甲公司每股收益3元。預(yù)期可持續(xù)增長(zhǎng)率5，股權(quán)資本成本13，期末每股凈資產(chǎn)20元，沒有優(yōu)先股，2014年末甲公司的本期市凈率為( )。（A）112（B）108（C）118（D）1242 下列有關(guān)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值表述不正確的是( )。（A）企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)（B）一個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條

2、件，是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過清算價(jià)值（C）依據(jù)理財(cái)?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價(jià)值時(shí)，投資人通常會(huì)選擇持續(xù)經(jīng)營(yíng)（D）如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價(jià)值，則企業(yè)必然要進(jìn)行清算3 某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤(rùn)為250萬元，利潤(rùn)留存率為50，預(yù)計(jì)年度的增長(zhǎng)率為3。該公司的為15，國(guó)庫(kù)券利率為4，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的報(bào)酬率為10，則該公司的本期市銷率為( )。（A）064（B）0625（C）125（D）113二、二、多項(xiàng)選擇題每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有

3、答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。4 下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的說法中，錯(cuò)誤的有( )。（A）企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和（B）企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格（C）企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和（D）企業(yè)的股權(quán)價(jià)值等于少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值之和5 甲公司2011年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費(fèi)用為65萬元，凈負(fù)債增加50萬元，公司當(dāng)年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說法中，正確的有( )。（A）公司2011年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬元（B）公司2011年的債務(wù)現(xiàn)金流量為5

4、0萬元（C）公司2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量為65萬元（D）公司2011年的資本支出為160萬元6 以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的有( )。（A）預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整（B）預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間（C）實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量（D）后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率通常高于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率7 下列有關(guān)價(jià)值評(píng)估的正確表述有( )。（A）價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息（B）價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性（C）價(jià)值評(píng)估認(rèn)為市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效（D）在完善的市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相

5、等，價(jià)值評(píng)估沒有什么實(shí)際意義8 股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量總計(jì)，以下表述正確的有( )。（A）企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲得的現(xiàn)金流量，扣除必要的投資支出、并償還債務(wù)本息后剩余的部分，才能提供給股權(quán)投資人（B）股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了各種費(fèi)用、必要的投資支出后的剩余部分，因此也稱“剩余權(quán)益現(xiàn)金流量”（C）有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策（D）加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本9 下列關(guān)于利用可比企業(yè)市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值的說法中，正確的有( )。（A）能估算出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值（B）能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系（C）具有很高

6、的綜合性，能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利分配的問題（D）最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)10 利用市凈率模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，在考慮可比企業(yè)時(shí)，相比市銷率模型共同應(yīng)考慮的因素包括( )。（A）銷售凈利率（B）股利支付率（C）風(fēng)險(xiǎn)（D）權(quán)益凈利率三、四、計(jì)算分析題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。10 甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，有關(guān)資料如下：(1)甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利

7、潤(rùn)3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤(rùn)留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購(gòu)股票。預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為9，權(quán)益凈利率保持不變。(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：要求：11 使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。12 使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。13 判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值，并說明原因。13 A公司是一

8、家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是46元，預(yù)期權(quán)益凈利率是16，當(dāng)前股票價(jià)格是48元。為了對(duì)A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。要求：14 使用市凈率(市價(jià)凈資產(chǎn)比率)模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)?15 使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值。16 分析市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。16 A公司未來14年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下：目前A公司值為08571，假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為7。要求：17 要估計(jì)A公司的股權(quán)價(jià)值，需要對(duì)第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率作出假定，假設(shè)方法一是以第4年增長(zhǎng)率為后續(xù)期增長(zhǎng)率，并利用

9、永續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行估值。請(qǐng)你按此假設(shè)估計(jì)A公司股權(quán)價(jià)值，結(jié)合A公司具體情況分析這一假設(shè)是否適當(dāng)，并說明理由。18 假設(shè)第5年至第7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率每年下降1，即第5年增長(zhǎng)9，第6年增長(zhǎng)8，第7年增長(zhǎng)7，第7年以后增長(zhǎng)率穩(wěn)定在7，請(qǐng)你按此假設(shè)計(jì)算A公司股權(quán)價(jià)值。19 目前A公司流通在外的普通股是2400萬股，股價(jià)是9元股，請(qǐng)你回答造成評(píng)估價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值偏差的原因有哪些。假設(shè)對(duì)于未來14年現(xiàn)金流量估計(jì)是可靠的，請(qǐng)你根據(jù)目前市場(chǎng)價(jià)值求解第4年后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率(隱含在實(shí)際股票價(jià)值中的增長(zhǎng)率)。四、五、綜合題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、

10、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。19 G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年年初的每股價(jià)格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需的資金，長(zhǎng)期應(yīng)付款是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款；利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益屬于金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。G公司管理層擬用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并收集了以下財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：為進(jìn)行2010年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，G公司對(duì)2009年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容

11、如下：G公司2010年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為8，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8。假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。G公司適用的所得稅稅率為25，加權(quán)平均資本成本為10。要求：20 計(jì)算G公司2009年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和金融損益。21 計(jì)算G公司2009年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)

12、率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。22 預(yù)計(jì)G公司2010年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。23 如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8的穩(wěn)定增長(zhǎng)，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2010年年初的股價(jià)被高估還是被低估。23 A公司屬于制造業(yè)企業(yè)，本年度財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：公司本年的資本支出為800萬元，本年增加的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為200萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50。24 假設(shè)A公司在今后可以維持本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，且不增發(fā)股票，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率一致，請(qǐng)依次回答下列問題：下年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率是多少?今后的預(yù)期股利增長(zhǎng)率是多少?假設(shè)

13、A公司本年末的股價(jià)是20元股，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，則股權(quán)資本成本是多少?25 假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)與A公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示，請(qǐng)依次回答下列問題：確定修正的平均市盈率。(保留4位小數(shù))利用修正平均市盈率法確定A公司的每股股票價(jià)值。假設(shè)本年末A公司股價(jià)為20元股，請(qǐng)問A公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了，還是低估了?25 請(qǐng)你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如下：(1)以2015年為預(yù)測(cè)基期，該年經(jīng)修正的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如下：(2)以2016年和2017年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，2016年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為10，2017年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率

14、穩(wěn)定在5的水平。(3)假設(shè)H公司未來的“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入”、“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)業(yè)收入”、“凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入”可以維持預(yù)測(cè)基期的水平。(4)假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)(凈金融負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))，并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。(5)假設(shè)H公司未來的“凈金融負(fù)債平均利息率(稅后)”為5，各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計(jì)。要求：26 編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表(結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過程)。27 計(jì)算2016年和2017年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”

15、。28 假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10，編制實(shí)體現(xiàn)金流量法的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表，假設(shè)凈債務(wù)價(jià)值按賬面價(jià)值確定(結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過程)。29 假設(shè)H公司未來的股權(quán)資本成本為12，編制股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表，結(jié)果填入表中(不必列出計(jì)算過程)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理（企業(yè)價(jià)值評(píng)估）模擬試卷6答案與解析一、一、單項(xiàng)選擇題每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 【正確答案】 C【試題解析】 本期市凈率=權(quán)益凈利率0×股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率

16、)=320×60×(1+5)(13-5)=118，選項(xiàng)C正確。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估2 【正確答案】 D 【試題解析】 一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這種持續(xù)經(jīng)營(yíng)，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價(jià)值。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估3 【正確答案】 A【試題解析】 銷售凈利率=2502000=125 股利支付率=1-50=50 股權(quán)成本=4+15×(10-4)=13 本期市銷率=銷售凈利率0×股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率) =125

17、15;50×(1+3)(13-3) =064。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估二、二、多項(xiàng)選擇題每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。4 【正確答案】 A,B,D 【試題解析】 整體企業(yè)價(jià)值不是各部分資產(chǎn)價(jià)值的簡(jiǎn)單相加，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實(shí)體價(jià)值是公平的市場(chǎng)價(jià)值，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)

18、戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估5 【正確答案】 C,D 【試題解析】 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元)，所以選項(xiàng)A不正確；債務(wù)現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元)，所以選項(xiàng)B不正確；實(shí)體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬元)，所以選項(xiàng)C正確；資本支出=305-80-65=160(萬元)，所以選項(xiàng)D正確。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估6 【正確答案】 A,D 【試題解析】 本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測(cè)的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實(shí)際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，

19、即可以對(duì)上年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間。實(shí)體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考查)應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考查)。有些時(shí)候后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率通常按照宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率來確定。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估7 【正確答案】 A,B,C,D 【試題解析】 價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息。價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性。在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)只能取得投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒有什么實(shí)際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價(jià)值。股東價(jià)值的增加，只能利用市場(chǎng)的不完善才能實(shí)現(xiàn)。價(jià)值評(píng)估認(rèn)為：市

20、場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效。價(jià)值評(píng)估正是利用市場(chǎng)的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估8 【正確答案】 A,C 【試題解析】 由于選項(xiàng)B沒有扣除債務(wù)本息，所以不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，所以選項(xiàng)D不正確。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估9 【正確答案】 B,C,D 【試題解析】 相對(duì)價(jià)值是參照可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，所得結(jié)論是相對(duì)于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反

21、映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以選項(xiàng)B正確；市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，所以選項(xiàng)C正確；市盈率模型的局限性在于如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。所以選項(xiàng)D正確。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估10 【正確答案】 B,C 【試題解析】 驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有股東權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)，這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市凈率。驅(qū)動(dòng)市銷率的因素有銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)，這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市銷率。二者同時(shí)考慮的是股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估三、四、計(jì)算分析題要求列出計(jì)算步驟，除非

22、有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估11 【正確答案】 甲公司每股收益=300010000=03(元)可比公司平均市盈率=(804+8105+11053=194可比公司平均增長(zhǎng)率=(8+6+10)÷3=8修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增長(zhǎng)率×100)=194÷(8×1001)=243甲公司每股股權(quán)價(jià)值=修正平均市盈率×甲公司預(yù)期增長(zhǎng)率×100×甲公司每股收益=243×9

23、5;100×03=656(元股)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估12 【正確答案】 甲公司每股凈資產(chǎn)=2180010000=218(元)甲公司權(quán)益凈利率=3000(20000+21800)2=1435可比公司平均市凈率=(82+813+1122)3=39可比公司平均權(quán)益凈利率=(212+175+243)÷3=21修正平均市凈率=可比公司平均市凈率÷(可比公司平均權(quán)益凈利率×100)=39÷(21×100)=019甲公司每股股權(quán)價(jià)值=修正平均市凈率×甲公司預(yù)期權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)=019

24、15;1435×100×218=594(元股)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估13 【正確答案】 甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對(duì)甲公司估值更合適。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估14 【正確答案】 (驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。選擇可比企業(yè)，需要先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的這四個(gè)比率，然后在同行業(yè)的上市公司中選擇具有類似比率的企業(yè)作為可比企業(yè)，這四個(gè)因素中，最重要的驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率，應(yīng)當(dāng)給予格外重視。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)

25、估15 【正確答案】 利用甲企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=×16×100×46=3925(元)利用乙企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=×16×100×46=3397(元)利用丙企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=×16×100×46=3345(元)利用丁企業(yè)修正后A公司每股價(jià)值=×16×100×46=3896(元)A公司平均的每股價(jià)值=(3925+3397+3345+3896)4=3641(元)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估16 【正確答案】 市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈

26、率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利潤(rùn)穩(wěn)定，也不像凈利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。市凈率模型的局限性：首先，賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估17 【正確答案】

27、 股權(quán)資本成本=6+0857×7=12股權(quán)價(jià)值=641×(PF，12，1)+833×(PF，12，2)+1000×(PF，12，3)+1100×(PF，12，4)+×(PF，12，4)=641×08929+833×07972+1000×07118+1100×06355+1210(12-10)×06355=4109502(萬元)或列表計(jì)算如下：評(píng)價(jià)：不適當(dāng)。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，后續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量與銷售增長(zhǎng)率同步增長(zhǎng)，銷售增長(zhǎng)率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)

28、濟(jì)增長(zhǎng)率大多在26之間。所以本題中的10不一定具有可持續(xù)性，可能有下降趨勢(shì)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估18 【正確答案】 股權(quán)價(jià)值=641×(PF，12，1)+833×(PF，12，2)+1000×(PF，12，3)+1100×(PF，12，4)+1100×109×(PF，12，5)+1100×109×108×(PF，12，6)+1100×109×108×107×(PF，12，7)+=(PF，12，7)=641×08929+833×07972+

29、1000×07118+1100×06355+1100×109×05674+1100×109×108×05066+1100×109×108×107×04523+2965108×04523=1802146(萬元)或列表計(jì)算如下：提示后續(xù)期價(jià)值=2965108。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估19 【正確答案】 市場(chǎng)價(jià)值=2400×9=21600(萬元)評(píng)估價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值偏差的原因有三：1)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量可能不準(zhǔn)確；2)股權(quán)資本成本計(jì)量可能有偏差；3)市場(chǎng)價(jià)是少數(shù)股東認(rèn)可的價(jià)值

30、、交易雙方存在著嚴(yán)重信息不對(duì)稱、價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)，所以市場(chǎng)價(jià)有時(shí)公平有時(shí)不公平，資本市場(chǎng)對(duì)該公司股票評(píng)價(jià)缺乏效率。641×(PF，12，1)+833×(PF，12，2)+1000×(PF，12，3)+1100×(PF，12，4)+1100×(1+增長(zhǎng)率)(12-增長(zhǎng)率)×(PF，12，4)=21600641×08929+833×07972+1000×07118+1100×06355+1100×(1+增長(zhǎng)率)(12-增長(zhǎng)率)×06355=21600增長(zhǎng)率=802。 【知識(shí)模塊】 企

31、業(yè)價(jià)值評(píng)估四、五、綜合題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估20 【正確答案】 金融資產(chǎn)=以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)=5+10=15(萬元)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=總資產(chǎn)-金融資產(chǎn)=3000-15=2985(萬元)金融負(fù)債=短期借款+應(yīng)付利息+長(zhǎng)期借款=300+15+600=915(萬元)經(jīng)營(yíng)負(fù)債=總負(fù)債-金融負(fù)債=1900-915=985(萬元)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=2985-985=2000(萬元)凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=9

32、15-15=900(萬元)稅前金融損益=-財(cái)務(wù)費(fèi)用+公允價(jià)值變動(dòng)收益=-72-5=-77(萬元)稅后金融損益=-77×(1-25)=-5775(萬元)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用=27225+5775=330(萬元)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估21 【正確答案】 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=3302000=165稅后利息率=稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債=5775900=642經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率=165-642=1008凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債股東權(quán)益=9001100=08182杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿=1008×08182

33、=825權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率=165+825=2475G公司權(quán)益凈利率高于同行業(yè)平均水平，其主要原因是G公司的杠桿貢獻(xiàn)率較高，而杠桿貢獻(xiàn)率較高的主要原因是凈財(cái)務(wù)杠桿較高。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估22 【正確答案】 2010年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=3375×(1+8)=3645(萬元)2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=2000×8=160(萬元)2010年凈負(fù)債增加=900×8=72(萬元)2010年股東權(quán)益增加=1100×8=88(萬元)(備注：因?yàn)榻?jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同

34、。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，所以說明企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債及股東權(quán)益都與銷售收入同比增長(zhǎng)，即增長(zhǎng)率為8。2010年稅后利息費(fèi)用=預(yù)計(jì)凈負(fù)債×利息率×(1-所得稅稅率)=900×(1+8)×8×(1-25)=5832(萬元)2010年凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=3645-5832=30618(萬元)2010年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=3645-160=2045(萬元)2010年債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加=5832-7

35、2=-1368(萬元)2010年股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-股東權(quán)益增加=30618-88=21818(萬元)。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估23 【正確答案】 企業(yè)實(shí)體價(jià)值=2045(10-8)=10225(萬元)股權(quán)價(jià)值=企業(yè)實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值=10225-900=9325(萬元)每股價(jià)值=9325500=1865(元)2010年年初的每股股價(jià)20元高于每股股權(quán)價(jià)值1865元，2010年年初的股價(jià)被市場(chǎng)高估了。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估24 【正確答案】 預(yù)期銷售增長(zhǎng)率：可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)期股利增長(zhǎng)率=204目前股利=250100=25(元股)股權(quán)資本成本=下期股利當(dāng)前股價(jià)+股利增長(zhǎng)率=+204=1480。 【知識(shí)模塊】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估25 【正確答案】 修正平