流動性回籠成為央行貨幣政策的重點 - 全景網(wǎng)

1、流動性回籠成為央行貨幣政策的重點齊魯證券 邊緒寶濟南市經(jīng)十路71號華特大廈5摟讀中國人民銀行5月10日發(fā)布的二七年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，我們認為央行高度關注流動性，加大了貨幣回收的力度?；厥者^多的流動性已經(jīng)成為央行今年以來的工作重點。及時、科學合理地調(diào)控貨幣供應總量是中央銀行執(zhí)行貨幣政策職能，保持社會價格總水平相對穩(wěn)定的基本職責。為此，央行今年一季度高度關注目前市場上流動性過多的狀況，綜合運用各項貨幣政策工具及其組合，加強對基礎貨幣的控制，注意適時吸納過多的流動性，將商業(yè)銀行的頭寸調(diào)控到適度水平，抑制貨幣信貸的過快增長。一方面，央行繼續(xù)加強了公開市場操作力

2、度，通過發(fā)行定向票據(jù)、延長央票期限、向四大行發(fā)行定向融資券等措施將一部分流動性收回到中央銀行。今年一季度，央行累計發(fā)行票據(jù)1.8萬億元，同比多發(fā)行0.5萬億元。3月末，央行票據(jù)余額為3.9萬億元，比上年末增加0.9萬億元。二是適時延長央行票據(jù)期限。為緩解央行票據(jù)集中到期投放流動性的壓力，于1月底重啟3年期央行票據(jù)，與1年期和3個月期央行票據(jù)相互配合，收回銀行體系多余流動性。第一季度3個月期、1年期和3年期央行票據(jù)分別發(fā)行3570億元、10020億元和4640億元。此外，市場化發(fā)行央行票據(jù)與定向發(fā)行央行票據(jù)相結(jié)合。在保持市場化發(fā)行央行票據(jù)力度的同時，于3月初對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)

3、銀行定向發(fā)行3年期央行票據(jù)1010億元，既有效收回了流動性，也對信貸增長較快的機構(gòu)起到警示作用。另一方面，央行通過小幅度、多頻率地上調(diào)存款準備金率，“深度”凍結(jié)部分流動性。央行先后于1 月5 日和2 月16 日宣布上調(diào)人民幣存款準備金率各0.5 個百分點，分別與1 月15 日和2 月25 日實施，共凍結(jié)流動性約3300 億元。其后，又根據(jù)流動性的動態(tài)變化，又于4 月5 日、4月29 日分別宣布再次上調(diào)人民幣存款準備金率0.5 個百分點，分別于4 月16 日、5 月15 日實施。在人民幣加速升值的經(jīng)濟背景下，為了防止外匯貸款的反彈，央行決定自5 月15 日外匯存款準備金由4%提高到5%（見表1）

4、。央行合理搭配使用央行票據(jù)和存款準備金等對沖工具，有利于增強中央銀行回收多余流動性的主動性和有效性，有利于適當調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸擴張能力，保持貨幣信貸總量適度增長。表1：2006年以來存款準備金率調(diào)整一覽表日期調(diào)整內(nèi)容調(diào)整幅度（%）經(jīng)濟背景2006-07-057.5%提高到8%0.5經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭，流動性過剩2006-08-158%提高到8.5%0.5經(jīng)濟趨熱，流動性過剩2006-11-158.5%提高到9%0.5同上2006-09-15外匯存款準備金由3%提高到4%1固定資產(chǎn)投資和銀行信貸快速增長2007-01-159%提高到9.5%0.5經(jīng)濟趨熱，流動性過剩2007-02-159.5%提高

5、到10%0.5同上2007-04-1610%提高到10.5%0.5同上2007-05-1510.5%提高到11%0.5同上2007-05-15外匯存款準備金由4%提高到5%1人民幣加速升值資料來源：中國人民銀行據(jù)統(tǒng)計，今年一季度央行通過外匯占款增加額和到期央行票據(jù)共投放基礎貨幣約23097.7億元，同時通過央行票據(jù)發(fā)行、上調(diào)人民幣存款準備金率等方式公回籠基礎貨幣約26443.2億元；凈回籠基礎貨幣約3345.5億元（見表2），凈回籠基礎貨幣創(chuàng)出歷史最高水平。這充分表明央行加大了流動性的回收力度，不僅外匯占款增加額和到期央行票據(jù)所釋放的流動性全部被回收，而且還回收了歷史形成的部分流動性。表2、2

6、005年以來貨幣投放與回籠情況(單位：億元)季度總投放總回籠凈回籠2005Q18636.98148.8-488.12005Q29615.87445.3-2170.52005Q39979.38712.2-1267.12005Q412444.610822.1-1622.52006Q122275.921243.7-1032.22006Q217818.618041.5222.92006Q320426.514832.2-5594.32006Q417295.511143.1-6152.42007Q123097.726443.23345.5資料來源：中國人民銀行注：正數(shù)表示凈回籠，負數(shù)表示凈投放從表2還可以看出，2006年全年央行凈投放基礎貨幣11556億元，僅下半年就投放了11746.7億元。央行回籠流動性依然任重道遠。央行在貨幣政策執(zhí)行報告中指出，針對當前的流動性過剩問題，今后必須繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強流動性管理，搭配運用公開市場操作、存款準備金率等多種方式回收流動性，協(xié)調(diào)運用好多種流動性管理工具，保持對沖力度