三季度中國(guó)VC市場(chǎng)募資統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告

1、2010年三季度中國(guó)VC/PE市場(chǎng)募資統(tǒng)計(jì)分析募資完成基金32支，達(dá)到2009年第一季度（41支）以來(lái)最高值；募資規(guī)模39.08億美元。其中，1億美元以上基金數(shù)量8支，占本季度募資完成基金總數(shù)25.0，而5000萬(wàn)美元以下基金數(shù)量為19支，占比達(dá)59.4。在募資完成基金中，創(chuàng)投基金占主流，披露22支，占比達(dá)68.8。本季度中資基金完成數(shù)量為27支，募資完成金額32.05億元，占比分別為84.4和82.0，相比上季度有較大幅度提升，首輪募資完成基金數(shù)量及規(guī)模比上季度略有提高，基金數(shù)量11支，環(huán)比上升22.2；募資規(guī)模為15.17億美元，環(huán)比上升124.7。首輪募資完成基金以創(chuàng)投基金為主，資金構(gòu)成

2、全部為中資或中外合資。開始募資基金數(shù)量為9支，環(huán)比下降25.0；目標(biāo)規(guī)模為34.85億美元，環(huán)比上升21.8。外資人民幣基金及大型產(chǎn)業(yè)投資基金拉高了本季度開始募資基金整體目標(biāo)規(guī)模。第一部分：2010年第三季度中國(guó)投資市場(chǎng)募資情況及政策法規(guī)1、募資綜述2010年第三季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資（以下簡(jiǎn)稱VCPE投資）市場(chǎng)基金募集活躍度有所提高，共披露募集基金52支，其中募資完成、首輪募資完成及開始募資基金數(shù)量分別為32支、11支和9支（見圖11），募資規(guī)模方面，募資完成、首輪募資完成及開始募資基金規(guī)模分別為39.1億美元、15.2億美元及34.9億美元（見圖12）。本季度，處于募資途中的基金

3、數(shù)量與上季度持平，而募集完成基金數(shù)量相比上季度大幅增長(zhǎng)，顯示出基金市場(chǎng)募資活動(dòng)相對(duì)活躍，多數(shù)基金能夠完成其既定募資目標(biāo)。其中，地方政府主導(dǎo)成立的地方性產(chǎn)業(yè)投資基金以及獲得政府資金支持的外資機(jī)構(gòu)人民幣基金，都募資都取得了較好的成果。從中外資角度分析，中資基金依然是本季度募資主要力量，共41支，外資及中外合資基金分別為5支和6支；本季度中國(guó)市場(chǎng)募資完成的外資基金僅有4支，而仍在募資途中的外資基金僅有一支，即7月初成立的匯發(fā)中國(guó)基金三期，募資目標(biāo)為2億美元。圖11 2009Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資基金數(shù)量圖12 2009Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資基金

4、規(guī)模從地區(qū)分布角度分析，中西部地區(qū)VCPE基金募集活動(dòng)趨于活躍，TPG在重慶市設(shè)立德太中國(guó)西部成長(zhǎng)基金，是外資PE巨頭首次入駐西部地區(qū)。而中西部各地方政府也積極推進(jìn)本地區(qū)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展，吉林、安徽成立多支創(chuàng)投基金，青海、內(nèi)蒙古也于本季度成立了本地區(qū)第一支VC基金。2、政策法規(guī)概要2.1保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法2010年9月5日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱暫行辦法），對(duì)保險(xiǎn)資金通過(guò)“直接投資股權(quán)”和“間接投資股權(quán)”兩種方式投資于企業(yè)股權(quán)，做出了具體規(guī)定，掃清了保險(xiǎn)公司投資于股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“投資基金”，這種投資方式即

5、間接投資股權(quán)）的障礙。關(guān)于間接投資股權(quán)的主要規(guī)定如下：（1）關(guān)于保險(xiǎn)公司應(yīng)具備的條件上一會(huì)計(jì)年度未償付能力充足率不低于150，且投資時(shí)上季度未償付能力充足率不低于150；資產(chǎn)管理部門應(yīng)但配備不少于2名具有3年以上股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員。（暫行辦法第九條）（2）關(guān)于受托管理保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的條件注冊(cè)資本不低于1億元，已建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度；具有穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，擁有不少于10名具有股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員，已完成退出項(xiàng)目不少于3個(gè)，其中具有5年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的不少于2名，具有3年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的不少于3名，且高級(jí)管理人員中，具有8年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的不少于1名；擁有不少于3名熟悉企

6、業(yè)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、項(xiàng)目融資的專業(yè)人員；具有豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀，商業(yè)信譽(yù)良好。（暫行辦法第十條）（3）關(guān)于保險(xiǎn)資金投資的投資基金應(yīng)具備的條件股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合上述條件；該投資基金已經(jīng)實(shí)行投資基金托管機(jī)制，募集或者認(rèn)繳資金規(guī)模不低于5億元，具有預(yù)期可行的退出安排和健全有效的風(fēng)控措施，且在監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的市場(chǎng)交易。（暫行辦法第十條）（4）關(guān)于保險(xiǎn)資金間接投資股權(quán)的資金用途保險(xiǎn)資金不得投資不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值，高污染、高耗能、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)。不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金。不得投資設(shè)

7、立或者參股股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)。（暫行辦法第十二條）（5）關(guān)于保險(xiǎn)資金間接投資股權(quán)的投資規(guī)范間接投資股權(quán)，可以運(yùn)用資本金和保險(xiǎn)產(chǎn)品的責(zé)任準(zhǔn)備金。人壽保險(xiǎn)公司運(yùn)用萬(wàn)能、分紅和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司運(yùn)用非壽險(xiǎn)非預(yù)定收益投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金，應(yīng)當(dāng)滿足產(chǎn)品特性和投資方案的要求；（暫行辦法第十四條）投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5；（暫行辦法第十五條）投資同一投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的20；（暫行辦法第十五條）間接投資股權(quán)，應(yīng)當(dāng)與

8、投資機(jī)構(gòu)簽訂投資合同或者協(xié)議，載明管理費(fèi)率、業(yè)績(jī)報(bào)酬、管理團(tuán)隊(duì)關(guān)鍵人員變動(dòng)、投資機(jī)構(gòu)撤換、利益沖突處理、異常情況處置等事項(xiàng)；還應(yīng)當(dāng)與投資基金其他投資人交流信息，分析所投基金和基金行業(yè)的相關(guān)報(bào)告，比較不同投資機(jī)構(gòu)的管理狀況，通過(guò)與投資機(jī)構(gòu)溝通交流及考察投資基金所投資企業(yè)等方式，監(jiān)督投資基金的投資行為；（暫行辦法第十九條）投資基金采取公司型的，應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立董事制度，完善治理結(jié)構(gòu)；采取契約型的，應(yīng)當(dāng)建立受益人大會(huì)；采取合伙型的，應(yīng)當(dāng)建立投資顧問(wèn)委員會(huì)。間接投資股權(quán)，可以要求投資機(jī)構(gòu)按照約定比例跟進(jìn)投資，并在投資合同或者發(fā)起設(shè)立協(xié)議中載明；（暫行辦法第十九條）（6）關(guān)于保險(xiǎn)資金間接投資股權(quán)的決策程序保

9、險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管規(guī)定和內(nèi)控要求，規(guī)范完善決策程序和授權(quán)機(jī)制，確定股東（大）會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層的決策權(quán)限及批準(zhǔn)權(quán)限。根據(jù)償付能力、投資管理能力及投資方式、目標(biāo)和規(guī)模等因素，做好相關(guān)制度安排。（暫行辦法第十六條）暫行辦法第三十一條規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資于投資基金的，應(yīng)當(dāng)在簽署投資協(xié)議后5個(gè)工作日內(nèi)，向保監(jiān)會(huì)報(bào)告，并提交相關(guān)材料。保監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)投資行為違反法律法規(guī)或者本辦法規(guī)定的，有權(quán)責(zé)令保險(xiǎn)公司予以改正。2.2保監(jiān)會(huì)明確保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)比例要求2010年7月30日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法（保監(jiān)會(huì)令2010年第9號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱管理辦法），該管理辦法是保險(xiǎn)法修訂

10、實(shí)施后，保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要基礎(chǔ)性規(guī)章，確立了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的體制和機(jī)制，規(guī)定了大類資產(chǎn)配置的原則和比例。隨后，保監(jiān)會(huì)于2010年8月11日發(fā)布關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問(wèn)題的通知（保監(jiān)發(fā)201066號(hào)），從投資市場(chǎng)、品種和比例等方面，對(duì)現(xiàn)行保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策，進(jìn)行了系統(tǒng)性調(diào)整。管理辦法依據(jù)修訂后的保險(xiǎn)法有關(guān)規(guī)定，允許保險(xiǎn)資金投資無(wú)擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域，整合并簡(jiǎn)化了保險(xiǎn)資金投資比例。關(guān)于投資未上市企業(yè)股權(quán)的資產(chǎn)比例及相關(guān)要求包括：（1）保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用，投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5；投資于未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)

11、金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5（管理辦法第十六條）；（2）上述“未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品”是指股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)依法在中國(guó)境內(nèi)發(fā)起設(shè)立或者發(fā)行的以未上市企業(yè)股權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計(jì)劃或者投資基金等（管理辦法第十六條）；（3）上述“保險(xiǎn)資金”是指保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司以本外幣計(jì)價(jià)的資本金、公積金、未分配利潤(rùn)、各項(xiàng)準(zhǔn)備金及其他資金（管理辦法第三條）；（4）保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司根據(jù)投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可以自行投資或者委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資（管理辦法第二十二條），保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用保險(xiǎn)資產(chǎn)參照管理辦法執(zhí)行（管理辦法

12、第六十六條）。2.3銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)2010年8月12日，銀監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站公布了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知（以下簡(jiǎn)稱通知），對(duì)銀行和信托公司理財(cái)合作業(yè)務(wù)作出進(jìn)一步規(guī)范?！般y信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”，是指商業(yè)銀行將客戶理財(cái)資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為。不包括商業(yè)銀行代為推介信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品。通知要求：（1）信托公司開展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，應(yīng)堅(jiān)持自主管理原則，不得開展通道類業(yè)務(wù)（通知第二條）；（2）信托公司開展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，信托產(chǎn)品期限均不得低于一年（通知第三條）；（3）商業(yè)銀行和信托公司開展融資類銀信理財(cái)合作

13、業(yè)務(wù)，信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開放式（通知第四條）；（4）商業(yè)銀行和信托公司開展投資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，其資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán)（通知第五條）；（5）關(guān)于通知發(fā)布以前約定和發(fā)生的銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，對(duì)設(shè)計(jì)為開放式的非上市公司股權(quán)投資類、融資類或含融資類業(yè)務(wù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托公司信托產(chǎn)品，商業(yè)銀行和信托公司應(yīng)停止接受新的資金申購(gòu)，并妥善處理后續(xù)事宜。（通知第七條）第二部分：2010年第三季度中國(guó)投資市場(chǎng)募資統(tǒng)計(jì)分析3、募資完成基金分析3.1基金規(guī)模分析據(jù)CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2010年第三季度，中國(guó)VCPE投資市場(chǎng)募資完成基金數(shù)量32支（見圖3.11），達(dá)到2009年第一季度

14、（41支）以來(lái)最高值；募資規(guī)模39.08。億美元，環(huán)比下降34.4；平均單支基金募資規(guī)模1.2億美元，環(huán)比下降52.9（見圖3.12）。本季度募資完成基金數(shù)量相比上季度增加近40，但是募資規(guī)模環(huán)比大幅下降，原因在于：一方面，黑石、凱雷、紅杉等外資機(jī)構(gòu)皆于上季度完成其美元基金募集，拉高了整體募資完成規(guī)模；另一方面，本季度募資完成的32支基金中有22支VC基金，且多為本土人民幣基金，規(guī)模普遍較小。近年來(lái)，由于我國(guó)VCPE行業(yè)快速發(fā)展，政府部門更傾向于借助股權(quán)投資市場(chǎng)扶植地方新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也是近期本土VC基金增多的重要原因。圖3.11 2008Q32010Q2中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成

15、基金規(guī)模0F圖3.12 2008Q32010Q2中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金平均單支規(guī)模從募資完成基金規(guī)模分布角度分析，整體規(guī)模延續(xù)了上季度的下降趨勢(shì)（見圖3.13）。1億美元以上基金數(shù)量8支，占本季度募資完成基金總數(shù)25.0，其中，百仕通中華發(fā)展投資基金、海峽產(chǎn)業(yè)投資基金及北京和諧成長(zhǎng)投資基金完成募資金額季度排名最高，分別為50億元、50億元和35億元人民幣。5000萬(wàn)美元以下基金數(shù)量為19支，占比達(dá)59.4。圖3.13 2009Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金規(guī)模比較3.2基金類型分析在募資完成的32支基金中，創(chuàng)投基金占據(jù)主流，共有22支基金募資完成

16、，占比達(dá)68.8，相比上季度占比提高12個(gè)百分點(diǎn)。成長(zhǎng)型基金本季度有8支完成募集，相比上季度有小幅增長(zhǎng)。此外，分基本分別披露一支FOF和房地產(chǎn)基金完成募集。其中，面向亞洲市場(chǎng)的FOF基金Emerald Hill Capital Partners II，L。P。于7月募集完成，規(guī)模為3億美元，預(yù)計(jì)30資金將投向中國(guó)；基匯資本房地產(chǎn)基金III于8月份完成募集，將投向中國(guó)二線及三線城市快速增長(zhǎng)的房地產(chǎn)業(yè)。表3.21 2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金不同類型規(guī)模圖3.31 2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金不同類型數(shù)量比較圖3.32 2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及

17、私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金不同類型金額比較3.3基金中外資分析本季度募資完成的外資基金數(shù)量有所下降，募資完成4支，募資規(guī)模分別為6.66億美元，占比分別為12.5和17.1（見表3.31、圖3.31和圖3.32）。募資完成的中外合資基金僅披露1支戈壁中新媒體風(fēng)險(xiǎn)投資基金，該基金為雙幣種結(jié)構(gòu)（50為新加坡元，50為人民幣），以投資新加坡及中國(guó)的新媒體及高新技術(shù)早期成長(zhǎng)型公司為目標(biāo)，價(jià)值1億新幣（約合4.8億元人民幣）。本季度中資基金完成數(shù)量為27支，募資完成金額32.05億元，占比分別為84.4和82.0，相比上季度皆有較大幅度提升，結(jié)合本季度外資機(jī)構(gòu)在人民幣基金市場(chǎng)的活躍，表明有更多外資機(jī)構(gòu)

18、選擇成立面向本土LP的人民幣基金。表3.31 2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成基金中外資規(guī)模圖3.33 2008Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成中外資基金數(shù)量比較圖3.34 2008Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成中外資基金規(guī)模比較4、首輪募資完成基金分析4.1基金規(guī)模分析2010年第三季度，中國(guó)VCPE投資市場(chǎng)首輪募資完成基金數(shù)量及規(guī)模比上季度略有提高。首輪募資完成基金數(shù)量11支（見圖4.11），環(huán)比上升22.2；募資規(guī)模為15.17億美元，環(huán)比上升124.7。其中，星浩基金、凱雷人民幣基金、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金分別完成其首輪募資，規(guī)

19、模分別達(dá)到30億元、24億元和20億元人民幣。圖4.11 2008Q42010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)首輪募資完成基金規(guī)模        4.2基金類型分析2010年第三季度，中國(guó)VCPE投資市場(chǎng)首輪募資完成的11支基金中，有5支為創(chuàng)投基金，所占比重較上個(gè)季度有所下降；募資規(guī)模為1.26億美元，環(huán)比下降76.2，單支基金募資規(guī)模僅為2520萬(wàn)美元。本季度還披露一支房地產(chǎn)基金上海復(fù)地景業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)，是由上海智盈股權(quán)投資管理有限公司與諾亞財(cái)富發(fā)起設(shè)立的首支房地產(chǎn)私募基金，首輪完成募資6.3億元人民幣。表4.21

20、2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)首輪募資完成基金不同類型規(guī)模4.3基金中外資分析本季度，首輪募資完成以中資基金為主，披露9支，募集規(guī)模10.24億美元；另有2支中外合資基金，募集規(guī)模4.93億美元；未披露外資首輪募資完成外資基金（見表4.31）。其中，中國(guó)炎帝發(fā)展基金由三湘集團(tuán)和亞洲資產(chǎn)旗下公司在香港共同發(fā)起設(shè)立，將投資于湖南省內(nèi)及全國(guó)具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及增長(zhǎng)潛力的文化產(chǎn)業(yè)，基金規(guī)模為10億美元，目前首輪募資完成2億美元。表4.31 2010Q3中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)首輪募資完成基金中外資規(guī)模5、開始募資基金分析5.1基金規(guī)模分析2010年第三季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)開始募資基金數(shù)量為9支（見圖5.11），環(huán)比下降25.0；目標(biāo)規(guī)模為34.85億美元，環(huán)比上升21.8。兩個(gè)季度以來(lái)，處于開始募資狀態(tài)的基金數(shù)量