銀行間債券市場傳統(tǒng)產(chǎn)品介紹

1、銀行間債券市場傳統(tǒng)產(chǎn)品介紹一、主要債務融資工具產(chǎn)品債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券、非公開定向債務融資工具等，債務融資工具承銷業(yè)務是指我行為企業(yè)發(fā)行債務融資工具提供盡職調(diào)查、發(fā)行策劃、發(fā)行人輔導、主承銷商后續(xù)管理等專業(yè)投資銀行服務的中介服務行為，按參與程度分為主承銷、聯(lián)席主承銷、副主承銷和財務顧問，按承銷方式分為全額包銷、余額包銷、代銷和其他方式。 （一）短期融資券和中期票據(jù)1、定義短期融資券是指在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)（365天以內(nèi)）還本付息的有價證券，其發(fā)行對象為銀行間市場機構(gòu)投資者，包括銀行、證券、保險、基金、信用社、財務公司及部分企業(yè)。 中期票

2、據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。中期票據(jù)較短券發(fā)行期限長，期限一般在3-10年。2、基本辦理流程（1）確定評級機構(gòu)、主承銷銀行和律師事務所等；（2）出具委托函、簽訂承銷協(xié)議；（3）由主承銷商確定工作計劃，資料搜集，文件制作;（4）報協(xié)會注冊；（5）公告發(fā)行；（6）配合協(xié)會及主承銷商的后續(xù)跟蹤檢查。（二）超短期融資券1、定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天(九個月)以內(nèi)的短期融資券。企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得

3、用于長期投資。超短期融資券實行主承銷商團制，注冊時可由若干主承銷商組團為其注冊，每期發(fā)行時安排不超過兩家主承銷商團成員為其發(fā)行。從實踐看，主承銷商團成員為1-20家不等，以8-12家為多。2、產(chǎn)品特點（1）該產(chǎn)品將作為一種短期的貨幣市場融資工具解決企業(yè)的流動性問題，發(fā)行額度不受凈資產(chǎn)40%的限制；（2）產(chǎn)品期限為1、7、14、21天；1、2、3、6、9月，主要解決企業(yè)不同期限的流動資金需求；（3）注冊有效期2年，一次注冊可分期多次發(fā)行，可滾動發(fā)行，不存在短期融資券（CP）及中期票據(jù)（MTN）等公募產(chǎn)品到期前10個工作日的禁發(fā)期限制；（4）因期限較短，資金募集到帳、償還均應在發(fā)行日、還款日當日進

4、行；（5）因該產(chǎn)品為貨幣市場工具，并非債券，因此發(fā)行規(guī)模將不受凈資產(chǎn)規(guī)模限制，企業(yè)可按需發(fā)行，不宜超出正常需求；（6）注冊、公告等要求將比現(xiàn)有的短期融資券（CP）及中期票據(jù)（MTN）大大簡化，發(fā)行人只要有其他存續(xù)債券，可不必單獨評級；3、準入標準 （1）發(fā)行SCP的主體需提供付費模式不同的雙評級，任意評級機構(gòu)出具AA級主體評級，發(fā)行人即可注冊發(fā)行SCP； （2）發(fā)行人近三年內(nèi)公開發(fā)行債務融資工具累計達3次，或公開發(fā)行債務融資工具累計達50億元； （3）發(fā)行人需根據(jù)自身經(jīng)營規(guī)模和周期特點，合理測算短期資金缺口，確定募集資金規(guī)模，合理匹配用款期限，滿足“實需原則”，不得”發(fā)短用長”； （4）公司治

5、理完善，業(yè)務運營合規(guī)，信息披露規(guī)范，不存在重大違法、違規(guī)行為； （5）市場認可度高，發(fā)行的債券具有較好的二級市場流動性。（三）非公開定向債務融資工具（簡稱“定向工具”）1.定義非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。目前市場上發(fā)行的定向工具期限有半年、1年、3年、5年，結(jié)合目前債券市場走勢和私募債市場測試情況，較短期限的私募債發(fā)行狀況會略好。從債券市場走勢看，目前注冊發(fā)行1-3年期限的私募債券，對節(jié)約成本也比較有利。2、產(chǎn)品特點一是定向投資人由發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行前遴選確定。定向工具不向社會公眾發(fā)行，僅在

6、定向投資人之間流通。而是面向兩類有限范圍投資者發(fā)行：首先是銀行間市場的核心投資者，主要由各大商業(yè)銀行構(gòu)成；其次是票據(jù)定向投資者，如基金公司、保險公司等。由于只能在特定投資人范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓，基本沒有流動性，投資者認購意愿不強，組團流程相對較長，發(fā)行成本一般高于公募發(fā)行。二是融資規(guī)模不受凈資產(chǎn)余額限制。根據(jù)證券法規(guī)定，公募債券的累計余額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%，但私募債券不受此比例限制。三是定向工具無需公開信息披露，只需向定向投資人披露信息，信息披露標準和方式應在定向發(fā)行協(xié)議中明確約定，適用于不愿或不適合公開披露信息的企業(yè)。四是交易商協(xié)會不要求對定向工具債項進行評級。五是相比公募債券注冊材料相對簡單

7、。六是注冊有效期2年，企業(yè)在注冊有效期內(nèi)可分期發(fā)行定向工具，首期發(fā)行應在注冊后6個月內(nèi)完成。目前，非公開定向債務融資工具（PPN）定價多采取1對1詢價的方式。由于自身流動性相對較差，只允許在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓，所以定向工具綜合融資成本一般比同期限同評級公開發(fā)行債務融資工具利率高。定向工具的手續(xù)費費率比照公募債券標準執(zhí)行。3、發(fā)行步驟（1）尋找定向投資者，簽訂發(fā)行協(xié)議；（2）報交易商協(xié)會注冊；（3）通知定向投資者發(fā)行事宜，各定向投資者將認購要約傳至主承銷商，主承銷商向初始投資人發(fā)送配售確認及繳款通知書；（4）按約定日期繳款。由于定向工具的流動性非常有限，因此較公募產(chǎn)品的發(fā)行價格較高，發(fā)

8、行難度也加大。4、最新政策動態(tài)銀行間市場交易商協(xié)會對非公開定向發(fā)行規(guī)則進行了修訂，并于2013年3月20日由第三屆常務理事會第四次會議審議通過。同時，協(xié)會制定了定向工具注冊表格體系、非公開定向發(fā)行協(xié)議（參考文本），該表格體系和定向協(xié)議的參考文本已于2013年5月1日施行，新注冊的定向工具需按照表格體系的要求編制注冊文件。2013年12月27日交易商協(xié)會通氣會規(guī)定私募債注冊文件定向協(xié)議中應包含企業(yè)符合國家和產(chǎn)業(yè)政策的說明。涉及到國發(fā)2009（38）號文等文件的，必須出具專項報告。涉及安全生產(chǎn)、環(huán)保事項的，可不出具專項報告，但應在定向協(xié)議中說明情況。2、 主要債務融資方式比較比較項目超短期融資券短

9、期融資券中期票據(jù)公司債企業(yè)債主管機構(gòu)人行（交易商協(xié)會）人行(交易商協(xié)會)人行（交易商協(xié)會）證監(jiān)會發(fā)改委流通市場銀行間銀行間銀行間交易所銀行間、交易所期限270天以內(nèi)1年以內(nèi)2-10年3年以上大部分5年以上主承銷商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行券商券商、國開行發(fā)行體AAA級央企及下屬一家核心子公司各類企業(yè)各類企業(yè)上市公司大部分中央或地方國有企業(yè)審批方式注冊制注冊制注冊制核準制核準制發(fā)行方式余額包銷余額包銷余額包銷全額、余額包銷，但由于券商實力不強無法實現(xiàn)真正包銷全額、余額包銷，但由于券商實力不強無法實現(xiàn)真正包銷比較項目超短期融資券短期融資券中期票據(jù)公司債企業(yè)債發(fā)行規(guī)模不受40%凈資產(chǎn)比例限制債券待償還余

10、額不超過凈資產(chǎn)40%債券待償還余額不超過凈資產(chǎn)40%債券待償還余額不超過凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）40%債券待償還余額不超過凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）40%發(fā)行便利性一次注冊多次發(fā)行，比較靈活，規(guī)模可大可小一次注冊多次發(fā)行，比較靈活，規(guī)?？纱罂尚∫淮巫远啻伟l(fā)行，比較靈活，規(guī)模可大可小單次資金募集行為，規(guī)模受市場容量限制。額度由發(fā)改委核準，發(fā)行過程比較繁瑣，但適合集約化大規(guī)模融資結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)單一結(jié)構(gòu)單一可構(gòu)造多種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，清晰結(jié)構(gòu)比較單一，清晰標準化注冊有效期內(nèi)靈活安排，標準化程度低注冊有效期內(nèi)靈活安排，標準化程度低注冊有效期內(nèi)靈活安排，標準化程度低標準化的資金募集過程標準化的資金募

11、集過程交易場所全國銀行間債券市場全國銀行間債券市場全國銀行間債券市場全國銀行間債券市場、證券交易所證券交易所流動性主要在機構(gòu)投資者間流通主要在機構(gòu)投資者間流通主要在機構(gòu)投資者間流通受交易所市場局限，流動性一般標準化流通的債券，流動性好信用增級要求無須擔保無須擔保無須擔保由于交易所市場投資者實力不強，往往需要提供擔保由于期限較長，往往需要提供擔保當前審批障礙無障礙無障礙無障礙由于交易所市場低靡，近期審批受限審批基本無障礙，但無擔保很難發(fā)行此外，非公開定向債務融資工具發(fā)行規(guī)模不受40%凈資產(chǎn)比例限制，發(fā)行期限可選擇短期或中長期，在取得交易商協(xié)會注冊通知書后六個月內(nèi)進行首期發(fā)行（首期發(fā)行較短融和中期

12、票據(jù)更為靈活），其他特點參照上表中的超短融、短融和中票。銀行間債券市場創(chuàng)新產(chǎn)品介紹一、 項目收益票據(jù)目標客戶：1、先選取省級、計劃單列市級、省會城市級所屬的城鎮(zhèn)建設企業(yè)；2、先選取規(guī)模較大、收益穩(wěn)定、長合同關系比較清楚的項目，如：交通、供水、燃氣等項目3、可以是成熟企業(yè)主體發(fā)行，也可以新成立的項目公司發(fā)行。產(chǎn)品簡介：以經(jīng)營性項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為主要償債來源、地方政府責任清晰、期限涵蓋項目完整生命周期的債務融資工具。產(chǎn)品特點：1、發(fā)行期限可涵蓋項目建設、運營與收益整個生命周期；2、如發(fā)行企業(yè)是項目公司，無需外部評級；3、可由信用增進公司提供信用增進；4、應設立募集資金監(jiān)管賬戶，募集資金應專項用于約定項目。二、并購債目標客戶：發(fā)行并購債用于支持自身并購或者下屬子公司并購的企業(yè)。支持并購類型為控制性并購（即在并購交易完成后，并購方獲得被并購方