注冊會計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理-3

1、(A) 注冊會計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理 -3( 總分： 99.99 ，做題時間： 90 分鐘 )一、單項(xiàng)選擇題 ( 總題數(shù)： 25，分?jǐn)?shù)： 25.00)1. 股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者目標(biāo)的最佳辦法是 。A. 監(jiān)督B. 激勵C. 經(jīng)營者偏離股東目標(biāo)的損失最小的方法D. 監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失三者之和最小的辦法A.B.C.D. 通常， 股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)。 盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按 照股東的意愿行動，經(jīng)營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶 來一定的損失。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。股

2、東要權(quán)衡輕重， 力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦 法。2. A 公司 2011年資產(chǎn)凈利率為 15%，權(quán)益乘數(shù)為 2；2012 年資產(chǎn)凈利率為 18%，權(quán)益乘數(shù)為 1.8 ，使用因素 分析法依次分析資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動對于權(quán)益凈利率的影響。則下列說法正確的是 。A. 2011 年權(quán)益凈利率為 7.5%B. 2012 年權(quán)益凈利率為 10%C. 資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高 6%D. 權(quán)益乘數(shù)下降使得權(quán)益凈利率下降 3%A.B.C. D.2011 年權(quán)益凈利率 =15%×2=30% 資產(chǎn)凈利率提高對權(quán)益凈利率的影響 =

3、(18%-15%)×2=6% 權(quán)益乘數(shù)下降對 權(quán)益凈利率的影響 =18%×(1.8-2)=-3.6% 2012 年權(quán)益凈利率 =18%× 1.8=32.4%3. 下列有關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)測的說法中，錯誤的是 。A. 一般情況下，財(cái)務(wù)預(yù)測把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，作為財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)B. 制定財(cái)務(wù)預(yù)測時，應(yīng)預(yù)測經(jīng)營負(fù)債的自發(fā)增長，這種增長可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額C. 凈利潤和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額D. 銷售預(yù)測為財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)職能A.B.C.D. 銷售預(yù)測本身不是財(cái)務(wù)管理的職能，但它是財(cái)務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)，銷售預(yù)測完成后才能開始財(cái)務(wù)預(yù)測。4. 甲投資者將 10000 元存

4、入銀行， 銀行同期存款利率為 8%；同期市場上的無風(fēng)險報酬率為 7%，資金時間價 值是 4%，則甲投資者的實(shí)際利率為 。 A4.85% B3% C 4%D 2%A. B.C.D.無風(fēng)險報酬率 =資金時間價值 +通貨膨脹率，因此，通貨膨脹率 =無風(fēng)險報酬率 - 資金時間價值 =7%-4%=3%， 甲投資者存款的實(shí)際利率 =(1+8%)/(1+3%)-1=4.85% 。5. 對于分期付息債券而言，下列說法不正確的是 。A. 隨著付息頻率的加快，折價發(fā)行的債券價值降低B. 隨著付息頻率的加快，溢價發(fā)行的債券價值升高C. 隨著付息頻率的加快，平價發(fā)行的債券價值不變D. 隨著付息頻率的加快，平價發(fā)行的債

5、券價值升高A.B.C.D. 對于分期付息的債券而言，如果“票面實(shí)際利率=必要實(shí)際報酬率”，則債券的價值 =債券的面值；其中，票面實(shí)際利率 =(1+票面利率 /m) m-1 ，必要實(shí)際報酬率 =(1+必要報酬率 /m) m-1 ，“ m”表示的是每年付息次數(shù)， 即付息頻率。 (1) 對于平價發(fā)行的債券而言， 票面利率 =必要報酬率， 因此，票面實(shí)際利率 =必要實(shí)際報酬率， 所以，付息頻率的變化不會影響債券價值，債券價值一直等于債券面值； (2) 對于溢價發(fā)行的債券而言，票 面利率必要報酬率， 因此，票面實(shí)際利率必要實(shí)際報酬率， 票面實(shí)際利率 / 必要實(shí)際報酬率 1，并且， 付息頻率越高，“票面實(shí)

6、際利率 / 必要實(shí)際報酬率”的數(shù)值越大，所以，債券價值越來越高于債券面值，債 券價值越來越高； (3) 對于折價發(fā)行的債券而言，票面利率必要報酬率，因此，票面實(shí)際利率必要實(shí)際 報酬率，票面實(shí)際利率 / 必要實(shí)際報酬率 1，并且，付息頻率越高，“票面實(shí)際利率 / 必要實(shí)際報酬率”的 數(shù)值越小，所以，債券價值越來越低于債券面值，債券價值越來越低。6. 某公司計(jì)劃發(fā)行債券，面值 500 萬元，年利息率為 10%，期限 5年，每年付息一次，到期還本。預(yù)計(jì)發(fā) 行價格為 600 萬元，所得稅稅率為 33%，則該債券的稅后資本成本為 。 A 3.54% B 4.05%C 2.42%D2.23%A.B.C.

7、D.NPV=500×10%×(1-33%)×(P/A，Kdt,5)+500(P/S,Kdt,5)-600當(dāng) Kdt=4%， NPV=500× 10%×(1-33%) ×(P/A,4% ，5)+500(P/S,4% ，5)-600=33.5 ×4.4518+500 ×0.8219-600=149.14+410.95-600=-39.91(萬元 ) 當(dāng)Kdt=3%，NPV=500×10%×(1-33%) ×(P/A,3% ， 5)+500(P/S,3% ， 5)-600=-15.28( 萬

8、元) 當(dāng) Kdt=2%，NPV=500 ×10%×(1-33%) × (P/A ，2%，5)+500(P/S ，2%，5)600=33.5 ×4.7135+500 × 0.9057-600=157.9+452.85-600=10.75( 萬元 ) 當(dāng) *7. 關(guān)于投資組合的風(fēng)險，下列說法不正確的是 。A. 相關(guān)系數(shù)越大，兩種證券構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大B. 證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不僅取決于單個證券的標(biāo)準(zhǔn)差，還取決于證券之間的協(xié)方差C. 充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)D. 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差大于組合中各證券的最大

9、標(biāo)準(zhǔn)差A(yù).B.C.D. 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于等于各證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，不會大于組合中各證券的最大標(biāo)準(zhǔn)差。8. 下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，正確的是 。A. 兩個互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時選擇內(nèi)含報酬率高的項(xiàng)目B. 使用凈現(xiàn)值法評估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的C. 使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會計(jì)算出多個獲利指數(shù)D. 投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性A.B.C.D. 互斥方案中， 如果初始投資額不同， 衡量時用絕對數(shù)指標(biāo)判斷對企業(yè)是否有利， 可以最大限度地增加企業(yè) 價值，所以在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng) A 的說法不正確。內(nèi)含報酬率具有“多值性”

10、，計(jì)算內(nèi)含 報酬率的時候，可能出現(xiàn)多個值，所以，選項(xiàng) B 的說法不正確。獲利指數(shù)即現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn) 值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，具有唯一性，所以選項(xiàng) C 的說法不正確。9. 下列關(guān)于期權(quán)投資策略的說法中，不正確的是 。A. 保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，并不影響凈損益的預(yù)期值B. 拋補(bǔ)看漲期權(quán)指的是購買 1 股股票，同時出售該股票的 1 股股票的看漲期權(quán)C. 多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同D. 多頭對敲策略對于預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用A. B.C.B. 股票加看跌期權(quán)組合，成為保護(hù)性看跌

11、期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，凈 損益的預(yù)期值也因此降低了。10. 考慮信息不對稱和逆向選擇的影響， 管理者偏好首選留存收益融資， 然后是債務(wù)融資， 而僅將發(fā)行新股 作為最后的選擇，這一觀點(diǎn)通常稱為 。A. 籌資理論B. 權(quán)衡理論C. MM第一理論D. 優(yōu)序融資理論A.B.C.D. 考慮信息不對稱和逆向選擇的影響， 管理者偏好首選留存收益融資， 然后是債務(wù)融資， 而僅將發(fā)行新股作 為最后的選擇，這一觀點(diǎn)通常稱為優(yōu)序融資理論。11. 某公司上年的每股收益為 2元，將凈利潤的 30%作為股利支付，預(yù)計(jì)從今年開始凈利潤和股利長期保持 6%的增長率，該公司的 值為 0.8 。

12、若同期無風(fēng)險報酬率為 5%，市場平均收益率為 10%，采用市盈率模型 計(jì)算的公司股票價值為 。A. 20.0 元B. 20.7 元C. 21.2 元D. 22.7 元A.B.C. D.股權(quán)成本 =5%+0.8×（10%-5%）=9%，本期市盈率 =股利支付率× （1+增長率）/（ 股權(quán)成本 -增長率）=30%× （1+6%）/（9%-6%）=10.6 ，公司股票價值 =本期市盈率×本期每股收益 =10.6 × 2=21.2（ 元/ 股） ?；颍簝?nèi)在市盈 率=股利支付率 /（ 股權(quán)成本 -增長率 ）=30%/（9%-6%）=10，下期每股收益 =

13、2×（1+6%）=2.12（ 元/股），公司股票 價值=內(nèi)在市盈率×下期每股收益 =10×2.12=21.2（ 元/ 股）。12. 下列說法不正確的是 。A. 直接租賃是指出租方直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式B. 杠桿租賃下，出租人只支付引入所需購買資產(chǎn)貨款的一部分，通常為30%60%C. 售后租回是指承租人先將資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回D. 租賃期是指租賃開始日至終止日的時間A.B. C.D.杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項(xiàng) （ 如購 買資產(chǎn)的貨款 ）的一部分 （ 通常為資產(chǎn)價值的 20%-40%）。

14、13. 某公司的現(xiàn)金最低持有量為 1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為 8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金 22000 元， 根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機(jī)模型，此時應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是 元。A. 14000B. 6500C. 12000D. 18500A. B.C.D.根據(jù)題意可知， R=8000元， L=1500元，現(xiàn)金控制的上限 H=3R-2L=24000-3000=21000（元） ，由于公司現(xiàn)有 現(xiàn)金 22000元已經(jīng)超過現(xiàn)金控制的上限 21000 元，所以，企業(yè)應(yīng)該用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金持有量回 落到現(xiàn)金返回線的水平，因此，應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額=22000-8000=14000（ 元）

15、。14. 某公司 2004年度銷售凈額為 6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為 300 萬元，年末應(yīng)收賬款余額為 500 萬元， 壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額 10%提取。每年按 360 天計(jì)算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 天。A. 1B. 17C. 22D. 24A.B.C.D. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360÷（ 銷售收入 /應(yīng)收賬款 ）=360/6000 ÷（300+500） ÷ 2=24（ 天） 。15. 關(guān)于股利相關(guān)論，下列說法不正確的是 。A. 稅差理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策B. 信號理論認(rèn)為增發(fā)股利可以使得股票價格上升C.

16、 代理理論認(rèn)為，為了吸引中小股權(quán)投資者，公司采取高現(xiàn)金分紅比例的分配政策D. “一鳥在手”理論認(rèn)為，由于資本利得風(fēng)險較大，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得A.B. C.D.根據(jù)信號理論， 鑒于股東與投資者對股利信號信息的理解不同， 所作出的對企業(yè)價值的判斷不同。 增發(fā)股 利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點(diǎn)的認(rèn)識是不同的。如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈 利能力相對穩(wěn)定，此時企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好 的投資項(xiàng)目，預(yù)示著企業(yè)成長性趨緩甚至下降，此時，隨著股利支付率提高，股票價格應(yīng)該是下降的。16. 某企業(yè)生產(chǎn)甲、乙、丙三種產(chǎn)品。這三種產(chǎn)品是

17、聯(lián)產(chǎn)品，分離后即可直接銷售，本月發(fā)生聯(lián)合生產(chǎn)成本978200 元。該公司采用售價法分配聯(lián)合生產(chǎn)成本，已知甲、乙、丙三種產(chǎn)品的銷售量分別為 62500 公斤、 37200 公斤和 48000 公斤，單位售價分別為 4 元、 7元和 9元。則甲產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合生產(chǎn)成本為 萬元。A. 24.84B. 25.95C. 26.66D. 26.32A.B. C.D.本題的主要考核點(diǎn)為聯(lián)產(chǎn)品加工成本分配的售價法的應(yīng)用。 在售價法下， 聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品 的銷售價格為比例進(jìn)行分配的。 所以， 甲產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合生產(chǎn)成本 =978200/（62500 × 4+37200×7+480

18、00 ×9） ×62500×4=259497.03 25.95（ 萬元 ）。17. 各項(xiàng)消耗定額或費(fèi)用定額比較準(zhǔn)確、 穩(wěn)定， 但各月末在產(chǎn)品數(shù)量變化較大的產(chǎn)品， 在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品 之間分配費(fèi)用時適宜采用 。A. 約當(dāng)產(chǎn)量法B. 定額比例法C. 在產(chǎn)品按年初數(shù)固定計(jì)算D. 在產(chǎn)品按定額成本計(jì)價法A.B. C.D.完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配方法常用以下六種： 不計(jì)算產(chǎn)品成本 （ 即在產(chǎn)品成本計(jì)為零 ） 。在產(chǎn)品成 本按年初數(shù)固定計(jì)算。在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算。約當(dāng)產(chǎn)量法。在產(chǎn)品成本按定額 成本計(jì)算。按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法 （定額比例

19、法 ） 。定額比例法是指企業(yè)分配 成本項(xiàng)目，按照完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品定額耗用量或定額費(fèi)用的比例分配成本費(fèi)用的一種方法，在完工產(chǎn) 品與在產(chǎn)品之間分配費(fèi)用的定額比例法適用于各項(xiàng)消耗定額或費(fèi)用定額比較準(zhǔn)確、穩(wěn)定，但月末在產(chǎn)品數(shù) 量變化較大的產(chǎn)品。18. 適合汽車修理企業(yè)采用的成本計(jì)算方法是 。A. 品種法B. 分批法C. 逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法D. 平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法A.B. C.D.品種法適用于大量大批的單步驟生產(chǎn)的企業(yè)。分批法主要適用于單件小批類型的生產(chǎn)， 如造船業(yè)、 重型機(jī) 器制造業(yè)等；也可用于一般企業(yè)中的新產(chǎn)品試制或試驗(yàn)的生產(chǎn)、在建工程以及設(shè)備修理作業(yè)等。逐步結(jié)轉(zhuǎn) 分步法適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡

20、織、冶金、大量大批的機(jī)械制造企業(yè)。平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法。19. 某產(chǎn)品的單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本為： 工時消耗 3小時，變動制造費(fèi)用小時分配率為 5元，固定制造費(fèi)用小時 分配率為 2元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品 500件，實(shí)際使用工時 1400小時，生產(chǎn)能量為 1620 小時，實(shí)際發(fā)生變動制 造費(fèi)用 7700 元，實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用 3500 元，則下列有關(guān)制造費(fèi)用差異計(jì)算不正確的是 。A. 變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異為 700 元B. 變動制造費(fèi)用效率差異為 -500 元C. 固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異 260 元D. 固定制造費(fèi)用閑置能量差異 240 元A.B.C.D. 變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異 =實(shí)際工時× （變動制

21、造費(fèi)用實(shí)際分配率 - 變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 ）=1400 × （7700 ÷1400-5）=700（ 元） ；變動制造費(fèi)用效率差異 =（實(shí)際工時 -標(biāo)準(zhǔn)工時） ×變動制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 =（1400-500 ×3） ×5=-500（ 元） ；固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異 =固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù) - 固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù) =3500-1620 × 2=260（元） ；固定制造費(fèi)用閑置能量差異 =（生產(chǎn)能量-實(shí)際工時 ） ×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 =（1620-1400） × 2=440（ 元 ） 。20. 下列有關(guān)制定正常標(biāo)準(zhǔn)

22、成本的表述中，正確的是 。A. 直接材料的價格標(biāo)準(zhǔn)不包括購進(jìn)材料發(fā)生的檢驗(yàn)成本B. 直接人工的標(biāo)準(zhǔn)工時包括自然災(zāi)害造成的停工工時C. 直接人工的價格標(biāo)準(zhǔn)是指標(biāo)準(zhǔn)工資率，它可能是預(yù)定的工資率，也可能是正常的工資率D. 企業(yè)可以在采用機(jī)器工時作為變動制造費(fèi)用的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)時，采用直接人工工時作為固定性制造 費(fèi)用的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)A.B.C. D. 直接材料的價格標(biāo)準(zhǔn)，是預(yù)計(jì)下一年度實(shí)際需要支付的進(jìn)料單位成本，包括發(fā)票價格、運(yùn)費(fèi)、檢驗(yàn)和正常 損耗等成本， 是取得材料的完全成本。 標(biāo)準(zhǔn)工時是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下， 生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的時間， 包括直接加工操作必不可少的時間，以及必要的間歇和停工，如工間休息、調(diào)整

23、設(shè)備時間、不可避免的廢 品耗用工時等。直接人工的價格標(biāo)準(zhǔn)是指標(biāo)準(zhǔn)工資率。它可能是預(yù)定的工資率，也可能是正常的工資率。21. C 公司的固定成本 ( 包括利息費(fèi)用 )為 600萬元，資產(chǎn)總額為 10000 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，負(fù)債平均 利息率為 8%，凈利潤為 800 萬元，該公司適用的所得稅稅率為 20%，則稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是A. 1.43B. 1.2C. 1.14D. 1.08A.B.C. D.目前的稅前經(jīng)營利潤 =800/(1-20%)+10000 ×50%× 8%=1400(萬元 ) ，稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù) =稅前 經(jīng)營利潤變動率 / 銷量

24、變動率 =經(jīng)營杠桿系數(shù) =目前的邊際貢獻(xiàn) / 目前的稅前經(jīng)營利潤 =800/(1-20%)+600/1400=1.14 。22. 某企業(yè) 2012年第一季度產(chǎn)品生產(chǎn)量預(yù)算為 1500 件，單位產(chǎn)品材料用量 5千克/件，季初材料庫存量 1000 千克，第一季度還要根據(jù)第二季度生產(chǎn)耗用材料的10%安排季末存量，預(yù)算第二季度生產(chǎn)耗用7800 千克材料。材料采購價格預(yù)計(jì) 12 元/ 千克，則該企業(yè)第一季度材料采購的金額為 元。A. 78000B. 87360C. 92640D. 99360A.B. C.D.(1500 × 5+7800× 10%-1000) ×12=873

25、60( 元) 。23. 某公司已發(fā)行普通股 200000股，擬發(fā)放 10%的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)支付了110000 元的現(xiàn)金股利，若股利分配前的股票市價為 19.8 元，本年盈余 264000 元，若股利分配不改變市盈率。則股 利分配后的股票獲利率為 。A. 2.77%B. 6%C. 10%D. 8.24%A. B.C.D.股利分配前的市盈率 =股票的價格 / 每股收益 =19.8/(264000 ÷200000)=15 發(fā)放股票股利后的股數(shù) =220000 股利分配后的市盈率 =15=每股市價 /(264000 ÷ 220000) 股利分配后的市價 =18

26、每股股利 =110000/220000=0.5 股票獲利率 =每股股利 / 每股市價 =0.5/18=2.77%24. 關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，下列說法不正確的是 。A. 中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場是市場價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的條件B. 以協(xié)商價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格可能會導(dǎo)致部門之間的矛盾C. 以全部成本轉(zhuǎn)移價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格可能是最差的選擇D. 以變動成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，總需求量不能超過供應(yīng)部門的生產(chǎn)能力， 但需求量也不能很少A. B.C.B. 在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場的情況下，市場價格減去對外的銷售費(fèi)用，是理想的轉(zhuǎn)移價格。25. 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是確定股票發(fā)行價格的一種方

27、法，關(guān)于這種方法的表述中，不正確的是 。A. 實(shí)際的發(fā)行價格通常比這種方法計(jì)算出來的每股凈現(xiàn)值低20%30%B. 運(yùn)用這種方法的公司，其市盈率往往低于市場平均水平C. 這種方法主要適用于前期投資大，初期回報不高的公司D. 能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價值A(chǔ).B. C.D.在實(shí)際工作中， 股票發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、 凈資產(chǎn)倍率法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 用現(xiàn)金流量 折現(xiàn)法定價的公司，應(yīng)注意兩點(diǎn)：第一，由于未來收益存在不確定性，發(fā)行價格通常要對上述每股凈現(xiàn)值 折讓 20% 30%。第二，用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法定價的公司，其市盈率往往遠(yuǎn)高于市場平均水平，但這類公司發(fā) 行上市時套算出來的市盈率與一

28、般公司發(fā)行股票的市盈率之間不具可比性，所以選項(xiàng)B 的說法不正確。二、多項(xiàng)選擇題 ( 總題數(shù)： 10，分?jǐn)?shù)： 20.00)26. 影響長期償債能力的表外因素包括 。A. 長期租賃中的融資租賃B. 準(zhǔn)釧艮快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)C. 債務(wù)擔(dān)保D. 未決訴訟A.B.C. D. 影響長期償債能力的表外因素有：長期租賃( 指的是其中的經(jīng)營租賃 )、債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟。準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)是影響短期償債能力的表外因素。注意：本題問的是表外因素，即在財(cái)務(wù)報表中沒有反映 出來的因素，而融資租賃形成的負(fù)債會反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，所以，選項(xiàng)A 不是答案。27. 下列有關(guān)外部融資敏感分析表述正確的有 。A. 股利支付率

29、越低，融資需求對銷售凈利率的變化越敏感B. 銷售凈利率越大，外部融資越小C. 銷售增加額會對外部融資有影響D. 銷售凈利率越低，融資需求對股利支付率的變化越敏感A. B.B. D.外部融資額 =銷售額增加× （經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 -經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 ）- 預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率 ×（1- 預(yù)計(jì)股利支付率 ）- 可動用金融資產(chǎn)。影響因素：銷售增長率、銷售凈利率、股利支付率、可動用金融 資產(chǎn)、相關(guān)項(xiàng)目的銷售百分比。由此可知，外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看銷售凈利 率和股利支付率。在股利支付率小于 1 的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；

30、在銷售凈利率大 于0 的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大。如果股利支付率為100%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資需求， 故 B 不對。選項(xiàng) D說反了，應(yīng)是銷售凈利率越高， 融資需求對股利支付率的變化越敏感， 當(dāng)銷售凈利率為 0 時，股利支付率對融資需求不產(chǎn)生影響。28. 假設(shè)甲、 乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零， 甲證券的預(yù)期報酬率為 6%（標(biāo)準(zhǔn)差為 10%），乙證券的預(yù)期報 酬率為 8%（標(biāo)準(zhǔn)差為 15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合 。A. 最低的預(yù)期報酬率為 6%B. 最高的預(yù)期報酬率為 8%C. 最高的標(biāo)準(zhǔn)差為 15%D. 最低的標(biāo)準(zhǔn)差為 10%A.B.C.D.投資組合理論

31、認(rèn)為， 若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)， 但是其風(fēng)險不是 這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險， 投資組合能降低風(fēng)險。 即選項(xiàng) A、B正確。相關(guān)系數(shù)總是在 -1 +1 間取值。 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1 時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，反之亦然；當(dāng)相 關(guān)系數(shù)為 -1 時，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例， 反之亦然； 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 0 時， 表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報酬率相對于另外的證券的報酬率獨(dú)立變動。投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低 于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差 （10%） ，所以，選項(xiàng) D不是答案。由于投資組合不可能增加風(fēng)險，所以，選項(xiàng)C

32、正確。29. 下列說法正確的有 。A. 當(dāng)折現(xiàn)率高于票面利率時，債券價值高于債券面值B. 在折現(xiàn)率保持不變的情況下，對于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價值表 現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值C. 當(dāng)折現(xiàn)率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值一直等于債券面值D. 溢價出售的債券，利息支付頻率越快，價值越高A.B. C.C. 當(dāng)折現(xiàn)率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，因此，選項(xiàng) A 的說法不正確；對于分期付息的債券而 言，當(dāng)折現(xiàn)率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值會呈現(xiàn)周期性波動，并不是一直等于債券 面值。所以，選項(xiàng) C 的說法不正確。30. A 公司以市值計(jì)算

33、的債務(wù)資本與股權(quán)資本比率為4。目前的稅前債務(wù)資本成本為 8%，股權(quán)資本成本為 14%。公司利用增發(fā)新股的方式籌集的資本來償還債務(wù)，公司以市值計(jì)算的債務(wù)資本與股權(quán)資本比率降低為2，同時企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本下降到 7.4%。在完美的資本市場下，該項(xiàng)交易發(fā)生后的公司加權(quán)平均資本成 本和股權(quán)資本成本分別為 。A. 9.2%B. 12.8%C. 11.6%D. 10.4%A. B. C.D.如果假設(shè)市場是完善的， 資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的平均資本成本， 則平均資本成本反映了當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng) 險。平均資本成本為 1/5 ×14%+4/5×8%=9.2%；MM第二定理：有杠桿股權(quán)的資本成本

34、等于無杠桿股權(quán)的資 本成本加與市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比例的風(fēng)險溢價。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的股權(quán)資本成本=9.2%+2×(9.2%-7.4%)=12.8% 。31. 利用市價 / 收入比率模型選擇可比企業(yè)時應(yīng)關(guān)注的因素包括 。A. 股利支付率B. 權(quán)益報酬率C. 增長率D. 風(fēng)險A.B.C.D.市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、 股利支付率和風(fēng)險 ( 股權(quán)資本成本 ) ，這三個因素類似的企業(yè)，才會 具有類似的市盈率；驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險，這四個比率類似的企 業(yè)，會有類似的市凈率；本期收入乘數(shù) =* 故收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和

35、股權(quán)成本，這四個比率相同的企業(yè)，會有類似的收入乘數(shù)。32. 計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以采用實(shí)體現(xiàn)金流量法或股權(quán)現(xiàn)金流量法。關(guān)于這兩種方法的下列表述中， 正確的有 。A. 算實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)采用相同的折現(xiàn)率B. 如果數(shù)據(jù)的假設(shè)相同，兩種方法對項(xiàng)目的評價結(jié)論是一致的C. 實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險小于股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險D. 股權(quán)現(xiàn)金流量不受項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)變化的影響A.B. C. D.計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以采用實(shí)體現(xiàn)金流量法或股權(quán)現(xiàn)金流量法， 這兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū) 別。實(shí)體現(xiàn)金流量法折現(xiàn)率為加權(quán)平均成本，股權(quán)現(xiàn)金流量法折現(xiàn)率為股東要求報酬率。兩種方法計(jì)算凈 現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別

36、， 實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險小于股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險， 股東要求報酬率不僅受經(jīng)營風(fēng)險影響， 而且受財(cái)務(wù)杠桿影響。33. 下列說法正確的有 。A. 保護(hù)性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈收益B. 如果股價上升，拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益C. 預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略D. 只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益A.B. C. D.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益， 但是凈損益的預(yù)期也因此降低了， 所以選項(xiàng) A 的說法不 正確。如果股價上升，拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補(bǔ)進(jìn)

37、 股票也就鎖定了凈損益，因此選項(xiàng) B 的說法正確。預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降 低，適合采用多頭對敲策略，因?yàn)闊o論結(jié)果如何，采用此策略都會取得收益，所以，選項(xiàng)C 的說法正確。計(jì)算凈收益時，還應(yīng)該考慮期權(quán)購買成本，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，采用多頭對 敲策略才能給投資者帶來凈收益，因此，選項(xiàng)D 的說法不正確。34. 稅負(fù)利益 - 破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論認(rèn)為 。A. 負(fù)債程度越高，企業(yè)的價值越大B. 當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一定程度時，息稅前盈余會下降C. 邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好是邊際破產(chǎn)成本相等，企業(yè)價值最大D. 負(fù)債存在稅額庇護(hù)利益，因此負(fù)債比率增大，負(fù)債成本下降A(chǔ)

38、.B. C. D.所謂權(quán)衡理論 (trade-off theory) ，就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn) 企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財(cái)務(wù)困 境成本的現(xiàn)值。權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)價值加上稅賦節(jié)約，減去與其財(cái)務(wù)困境成 本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值； 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在稅賦成本節(jié)約與財(cái)務(wù)困境成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上， 此時的企業(yè)價值最大。選項(xiàng) A 是凈收益理論的認(rèn)識。事實(shí)上各種負(fù)債成本隨負(fù)債比率的增大而上升。35. 某企業(yè)已決定添置一臺設(shè)備。企業(yè)的平均資本成本為15%，項(xiàng)目的資本成本為 18%；

39、借款的預(yù)期稅后平均利率為 13%，其中有擔(dān)保借款稅后利率為 的決策分析時，下列做法中不適宜的有 _12%，無擔(dān)保借款稅后利率 14%。該企業(yè)在進(jìn)行設(shè)備租賃與購買_。A.將租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率定為12%，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為18%B.將租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率定為13%，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為15%C.將租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率定為14%，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為18%D.將租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率定為15%，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為13%A.B.C.D.在進(jìn)行設(shè)備租賃與購買的決策分析中， 租期內(nèi)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)選用負(fù)債稅后資本成本， 就本題而言，由于擔(dān)保借款的稅后利率為

40、 12%，因此應(yīng)將租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率定為12%，則選項(xiàng) B、C、 D錯誤；租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的資本成本確定，因此選項(xiàng) A 正確。三、計(jì)算題 （ 總題數(shù)： 5，分?jǐn)?shù)： 40.00）已知甲公司上年的銷售收入為 60000萬元，稅前經(jīng)營利潤為 3500 萬元，利息費(fèi) 用為 600 萬元，平均所得稅稅率為 32%，上年末的其他有關(guān)資料如下 （ 單位：萬 元）：貨幣資金 （金融）120交易性金融資產(chǎn)60可供出售金融資產(chǎn)82應(yīng)收利息10持有至到期投資90總資產(chǎn)9800短期借款510交易性金融負(fù)債48長期借款520應(yīng)付債券380應(yīng)付利息40一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債80總負(fù)債4800股東權(quán)益

41、5000要求之： （分?jǐn)?shù)： 8.00 ）（1）. 計(jì)算上年的稅后經(jīng)營凈利潤、稅后利息、稅后經(jīng)營凈利率 正確答案： （ 稅后經(jīng)營凈利潤 =3500× （1-32%）=2380（ 萬元 ） 稅后利息 =600×（1-32%）=408（ 萬元 ） 稅后經(jīng)營凈 利率 =2380/60000 × 100%=3.97%）（2）. 計(jì)算上年的稅后凈利潤。正確答案： （ 稅后凈利潤 =2380-4081972（ 萬元） 或：稅后凈利潤 =（3500-600） × （1-32%）=1972（ 萬元 ）（3）. 計(jì)算上年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)和凈負(fù)債。正確答案： （上年末的金融資產(chǎn)

42、 =120+60+82+10+90=362（萬元） 上年末的經(jīng)營資產(chǎn) =9800-362=9438（ 萬元） 上 年末的金融負(fù)債 =510+48+520+380+40+80=1578（萬元） 上年末的經(jīng)營負(fù)債 =4800-1578=3222（ 萬元 ） 上年末的 凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負(fù)債 -9438 3222=6216（萬元） 上年末的凈負(fù)債 =金融負(fù)債 -金融資產(chǎn) =1578-362=1216（ 萬元 ）（4）. 計(jì)算上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營差異率、杠桿 貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率 （ 資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)用年末數(shù) ） 。正確答案： （凈經(jīng)營資產(chǎn)

43、凈利率 =稅后經(jīng)營凈利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn)× 100%=2380/6216*100%=38.29% 凈經(jīng)營資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入 / 凈經(jīng)營資產(chǎn) =60000/6216=9.65（ 次） 稅后利息率 =稅后利息 / 凈負(fù)債× 100%=408/1216*100%=33.55% 凈財(cái)務(wù)杠桿 =凈負(fù)債 / 股東權(quán)益 =1216/5000=0.24 經(jīng)營差異率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利 率- 稅后利息率 =38.29%-33.55%=4.74% 杠桿貢獻(xiàn)率 =經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿 =4.74%× 0.24=1.14% 權(quán)益凈 利率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 +杠桿貢獻(xiàn)率

44、=38.29%+1.14%=39.43%）（5）. 如果本年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑。正確答案： （ 由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高權(quán)益凈利 率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。 ）（6）. 在不改變經(jīng)營差異率的情況下，本年想通過增加借款的方法提高權(quán)益凈利率，請分析一下是否可行。正確答案： （經(jīng)營差異率 （4.74%） 為正數(shù)，表明借款產(chǎn)生的稅后經(jīng)營凈利潤大于借款的稅后利息，增加借款 增加的凈利潤為正數(shù)，會增加凈利潤，提高權(quán)益凈利率，所以可行。經(jīng)營差異率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 - 稅后利息率=稅后經(jīng)營

45、凈利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn) -稅后利息費(fèi)用 / 凈負(fù)債，“每借入 1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會 增加 1元的經(jīng)營資產(chǎn)和 1 元的金融負(fù)債，不會增加經(jīng)營負(fù)債和金融資產(chǎn)。 由于凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =經(jīng)營資產(chǎn) 增加-經(jīng)營負(fù)債增加，所以， “每借入 1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1 元的凈經(jīng)營資產(chǎn)，由于稅后經(jīng)營凈利潤 =凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，所以： “每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加的稅 后經(jīng)營凈利潤 =“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)” 增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =1×凈經(jīng)營 資產(chǎn)凈利率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 由于“每借入 1 元債務(wù)資本投

46、資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1 元的金融負(fù)債，但是不會增加金融資產(chǎn)，而凈負(fù)債增加 =金融負(fù)債增加 - 金融資產(chǎn)增加，所以，“每借入 1 元債務(wù)資本投資于 經(jīng)營資產(chǎn)”會增加 1 元的凈負(fù)債。 由于稅后利息費(fèi)用 =凈負(fù)債×稅后利息率，所以：“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)” 增加的稅后利息費(fèi)用 =“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)” 增加的凈負(fù)債×稅后利 息率=1×稅后利息率 =稅后利息率。 由于凈利潤 =稅后經(jīng)營凈利潤 - 稅后利息費(fèi)用，所以，“每借入 1 元債 務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤 =“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的稅后經(jīng)營凈利潤 -

47、 “每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)” 增加的稅后利息費(fèi)用 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 -稅后利息率 =經(jīng)營差異率 由此可知：“經(jīng)營差異率”表示的是“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤，本題中的經(jīng) 營差異率大于 0，表明“每借入 1 元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤大于0，也即表示增加借款投入經(jīng)營資產(chǎn)會增加凈利潤，提高權(quán)益凈利率。 ）（7）. 假設(shè)本年預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率會比上年下降 10 個百分點(diǎn)，打算增加借款 100 萬元 （ 其中有 80%投資 于資本市場 ） ，不想減少股東報酬，計(jì)算借款的利息率的上限。正確答案： （ 本年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =38.29%-10%=2

48、8.29%（注意下降 10 個百分點(diǎn)的含義 ） 本年的借款稅后 利息率的上限為 28.29%（ 不想減少股東報酬，必須保證經(jīng)營差異率不能為負(fù)數(shù)，所以，借款的稅后利息率 的上限是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 ） 由于稅后利息率 =稅后利息 / 凈負(fù)債 （一定要注意分母不是金融負(fù)債，很容易出 錯） 所以，借款增加的稅后利息 =借款增加的凈負(fù)債×稅后利息率由于借款增加的凈負(fù)債 =借款增加的金融負(fù)債 -借款增加的金融資產(chǎn) =100-100 × 80%=20（萬元） 所以，借款增加的稅后利息的上限 =20× 28.29%=5.66（ 萬元） 借款增加的稅前利息的上限 =5.66/（1-

49、32%）=8.32（ 萬元 ） 借款的利息率的上限 =8.32/100 ×100%=8.32%（注意此時的分母是金融負(fù)債 ）（8）. 在第 （7） 問中，假設(shè)借款的利息率為 6%，計(jì)算增加借款可以增加的凈利潤。正確答案： （ 借款增加的凈利潤 =借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤 -借款增加的稅后利息 =借款增加的稅后經(jīng)營凈 利潤-100 ×6%×（1-32%）= 借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤 -4.08 借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤 =借款增加的凈經(jīng)營 資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =（借款增加的凈負(fù)債 +借款增加的股東權(quán)益 ） ×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =（20+0）

50、× 28.29%=5.66（ 萬元 ） 借款增加的凈利潤 =5.66-4.08=1.58（ 萬元 ）或： 借款的稅后利息率 =4.08/20 × 100%=20.4% 借款的經(jīng)營差異率 =28.29%-20.4%=7.89% 借款增加的稅后凈利潤 =借款增加的凈經(jīng)營資產(chǎn) * 經(jīng)營 差異率 =20×7.89%=1.58（ 萬元 ）甲公司現(xiàn)在要從外部籌集 1000 萬元資金，其中有 600 萬元打算通過發(fā)行債券解 決，有 400 萬元打算通過發(fā)行新股解決。 債券的面值為 1000 元，發(fā)行價格為 1080 元，發(fā)行費(fèi)占發(fā)行價格的 2%，債券期限為 5 年，每年付息一次

51、，票面利率為 10%。 甲公司剛剛支付的每股股利為 2 元，目前的實(shí)際價格為 20 元，預(yù)計(jì)未來的每股 股利情況如下：年度1234530每股股利2.052.102.152.202.3010.00要求： （分?jǐn)?shù)： 8.01 ）(1) . 計(jì)算新發(fā)行的債券的稅后資本成本 ( 所得稅稅率為 25%)。(分?jǐn)?shù)： 2.67 )正確答案：(假設(shè)新發(fā)債券的稅前資本成本為 k ，則：1080× (1-2%)=1000 × 10%×(P/A ，k,5)+1000 × (P/F,k,5) 1058.4=100 × (P/A ，k,5)+1000 ×(P/

52、F,k,5) 當(dāng) k=9%時， 100× (P/A ，k，5)+1000 ×(P/F,k,5)=100 × 3.8897+1000 ×0.6499=1038.87 當(dāng) k=8%時， 100×(P/A,k,5)+1000 × (P/F,k,5)=100 × 3.9927+1000 × 0.6806=1079.87 根據(jù)內(nèi)插法可知： (1079.87-1058.4)/(1079.87-1038.87)=(8%-k)/(8%-9%) k=8.52%債券的稅后資本成本 =8.52%× (1-25%)=6.39%)

53、(2) . 計(jì)算每股股利的幾何平均增長率及新發(fā)行股票的資本成本。(分?jǐn)?shù)： 2.67 ) 正確答案： (設(shè)每股股利的幾何平均增長率為 g，則有： 2×(F/P,g ，30)=10 即： (F/P,g ，30)=5 用計(jì)算器 解得： g=5.51% 新發(fā)行股票的資本成本 =2×(1+5.51%)/20+5.51%=16.06%)(3) . 計(jì)算從外部籌集的資金的加權(quán)平均資本成本。 已知：(P/A,9% ，5)=3.8897 ，(P/A ，8%，5)=3.9927 (P/F,9% ，5)=0.6499 ，(P/F ， 8%，5)=0.6806 (分?jǐn)?shù)： 2.67 )正確答案： (

54、 從外部籌集的資金的加權(quán)平均資本成本 =6.39%× 600/1000+16.06% ×400/1000=10.26%) A公司計(jì)劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價為 1000元，期限 20 年，票面 利率為 10%，轉(zhuǎn)換比率為 25，不可贖回期為 10 年， 10年后的贖回價格為 1120 元，市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為 12%。A公司目前的股價為 25 元/ 股， 預(yù)計(jì)以后可以長期保持可持續(xù)增長狀態(tài)，預(yù)計(jì)的股利支付率為20%，期初權(quán)益凈利率為 625%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為 1.5 元/ 股，預(yù)計(jì)股利與股價同比例增長。 公司的所得稅率為 25%。要求： (分?jǐn)?shù)：

55、 8.00 )(1) . 計(jì)算該公司的股權(quán)資本成本。(分?jǐn)?shù)： 1.60 )正確答案： ( 股利增長率 =可持續(xù)增長率 =6.25%×(1-20%)=5% 股權(quán)資本成本 =1.5 ×(1+5%)/25+5%=11.3%)(2) . 分別計(jì)算該債券第 3 年和第 8 年年末的底線價值。(分?jǐn)?shù)： 1.60 ) 正確答案： (第3年年末債券價值 =1000 × 10%×(P/A ， 12%， 17)+1000 ×(P/F ， 12%，17) =1000 ×10%× 7.1196+1000 ×0.1456 =857.56(

56、元) 轉(zhuǎn)換價值 =25×(F/P,5%，3)×25 =25×1.1576×25 =723.5( 元) 第 3 年年末該債券的底線價值為 857.56( 元) 第 8年年末債券價值 =1000× 10%×(P/A ，12%，12)+1000 × (P/F,12% ， 12) =1000 ×10%×6.1944+1000×0.2567=876.14( 元) 轉(zhuǎn)換價值 =25 × (F/P,5% ，8)×25 =25 ×1.4775 ×25 =923.44( 元

57、) 第 8 年年末該債券的底線價值為 923.44( 元 )(3) . 假定甲公司購入 1000 張，請確定第 10 年年末甲公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回。(分?jǐn)?shù)： 1.60 ) 正確答案： (第 10年年末轉(zhuǎn)換價值 =25 × (F/P,5% ，10) ×25=25× 1.6289 × 25=1018.06( 元) 由于轉(zhuǎn)換價值 1018.06 元小于贖回價格 1120 元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。 )(4) . 假設(shè)債券在第 10 年年末被贖回， 請計(jì)算確定 A公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本； (分?jǐn)?shù)：1.60 ) 正確答案： (設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資

58、成本為 i，則有： 1000=100×(P/A，i，10)+1120×(P/F，i，10) 當(dāng) i=10%時： 100 ×6.1446+1120 × 0.3855=1046.22 當(dāng) i=12%時： 100 ×5.6502+1120×0.3220=925.66 則： (i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22) 解得： i=10.77%)(5) . 假設(shè)債券在第 10 年年末被贖回，判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調(diào)整 贖回價格，請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元 ?(四舍五入取整數(shù) )(分?jǐn)?shù)： 1.60)正確答案： (77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。 當(dāng)稅前籌資成本為 12%時： 1000=100 × (P/A ， 12%，10)+贖回價格 *(P/F ， 12%，10) 贖回價格 =(1000-100 × 5.6502)/0.3220=1350.