第四章財(cái)務(wù)估價(jià)

1、12第四章第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)3第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)原理財(cái)務(wù)估價(jià)原理4資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值又稱，內(nèi)在價(jià)值、又稱，內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)值理論價(jià)值投資類別股票投資債券投資實(shí)體投資金融投資567第二節(jié)第二節(jié) 債券估價(jià)債券估價(jià)891011PV(1)(1)PV(/, , )(/, , )PV(/, , )(/, , )nttntntIMrrIP F r tM P F r nIP A r nM P F r n1112551801000(1 10%)(1 10%)924.28()ttPV元13必要收益率（折現(xiàn)率）對(duì)債券價(jià)值的影響必要收益率（折現(xiàn)率）對(duì)債券價(jià)值的影響1415

2、到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響161718利息支付頻率對(duì)債券價(jià)值的影響利息支付頻率對(duì)債券價(jià)值的影響192021計(jì)息方式對(duì)債券價(jià)值的影響計(jì)息方式對(duì)債券價(jià)值的影響222324IPVi估價(jià)模型： 2500$10$20$1n $Mn零息債券估價(jià)模型*(/, , )(1)nMPVMP F i nr2600$10$20$29000, 1$3001000*( / ,6%,30) 174.1PP F2728債券估價(jià)模型小結(jié)債券估價(jià)模型小結(jié)29第三節(jié)第三節(jié) 股票估價(jià)股票估價(jià)3031323301(1)(1)ntntntDPPrr343510DD (1)g2210DD (1)D (1)gg3320

3、DD (1)D (1)gg.0(1)ttDDg36如果Rsg，則股票的價(jià)值趨于無(wú)窮大，如果Rsg，則上式的極值會(huì)收斂于：01ss(1 g)(1)(1)tttttDPRR0t=1D=100(1)()ssDgPDRgRg37100(1)2*(1 12%)56()16% 12%ssDgPDRgRg3839023*(1 25%) 3*(1 25%)*(1 20%) 3*(1 25%)*(1 20%)*( / ,15%,2)1 15%(1 15%)15%3.2609 3.4027 22.6830 29.3466PP F4041424300(1)220()10%2=+10%=20%20sssgPDRgRR

4、股票估價(jià)模型小結(jié)股票估價(jià)模型小結(jié)44第四節(jié)第四節(jié) 企業(yè)估價(jià)企業(yè)估價(jià)45461 1、股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型4748股權(quán)凈投資股權(quán)凈投資49tt 1=+t股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)價(jià)值（1 股權(quán)資本成本）指股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值指股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值501=-SDRg下期股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)價(jià)值股權(quán)資本成本 永續(xù)增長(zhǎng)率5152tt 1n=+ =+-1 *+n+1t股權(quán)價(jià)值 預(yù)測(cè)其股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量（1 股權(quán)資本成本） 股權(quán)資本成本 永續(xù)增長(zhǎng)率（1 股權(quán)資本成本）535455年份年份201020112012201320142015201

5、61、每股收入202428.834.5641.4749.7751.262、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本89.611.5213.8216.5919.9120.503、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加1.331.61.922.32.763.320.594、資本支出3.74.445.336.397.679.219.495、折舊與攤銷1.72.042.452.943.534.234.366、（1-負(fù)債率）90%90%90%90%90%90%90%7、（3+4-5）*633.64.325.186.227.465.158、每股凈利潤(rùn)44.85.766.918.299.9510.259、每股現(xiàn)金流量=(8-7)11.21.441.732.

6、072.495.1010、股權(quán)資本成本15%15%15%15%15%11%11、折現(xiàn)系數(shù)(P/F,15%,1)(P/F,15%,2)(P/F,15%,3)(P/F,15%,4)(P/F,15%,5)12、預(yù)測(cè)期價(jià)值5.691.041.091.141.191.2413、后續(xù)期價(jià)值31.763.7514、每股股權(quán)價(jià)值37.3956ttt 1t1n+m=+ =+1 +*-+nn mn ttn+m+1股權(quán)價(jià)值 增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值增長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換期自由現(xiàn)金流量（1 股權(quán)資本成本）（1 股權(quán)資本成本）股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本永續(xù)增長(zhǎng)率（1 股權(quán)資本成本）2

7、2、公司自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型、公司自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型57股權(quán)資本投資者、債券持有者、優(yōu)先股股東股權(quán)資本投資者、債券持有者、優(yōu)先股股東5859tt 1=+t公司自由現(xiàn)金流量實(shí)體價(jià)值（1 加權(quán)平均資本成本）指企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值。包括股權(quán)價(jià)指企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值。包括股權(quán)價(jià)值、債券價(jià)值、優(yōu)先股價(jià)值值、債券價(jià)值、優(yōu)先股價(jià)值60=-下期股權(quán)自由現(xiàn)金流量實(shí)體價(jià)值加權(quán)平均資本成本 永續(xù)增長(zhǎng)率61ntt 1n=+ =+-1 *+n+1t實(shí)體價(jià)值 預(yù)測(cè)其公司現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值公司自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量（1 加權(quán)平均資本成本） 加權(quán)平均資本成本 永續(xù)增長(zhǎng)率（1 加權(quán)平均資本成本）62ttt 1t1n+m=+=+1 +*-+nn mn ttn+m+1實(shí)體價(jià)值增長(zhǎng)期