第二章財務管理的時間價值及風險意識

1、第二章第二章 財務管理的時間價值財務管理的時間價值 及風險意識及風險意識第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值第二節(jié)第二節(jié) 風險、報酬與投資組合風險、報酬與投資組合為什么貨幣有時間價值？為什么貨幣有時間價值？老張的老張的$10,000$10,000金融體系金融體系（利率（利率10%10%）時間經(jīng)過：時間經(jīng)過： 一年之后一年之后$11,000$11,000$10,00010,000創(chuàng)造$1,000的價值有$1,000的機會損失第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值一、時間價值的概念一、時間價值的概念 資金所有者放棄現(xiàn)在使用貨幣的機會，按資金所有者放棄現(xiàn)在使用貨幣的機會，按放棄使用資金時間

2、的長短而獲得的報酬，放棄使用資金時間的長短而獲得的報酬，就是資金的時間價值（就是資金的時間價值（Time Value of Money）v西方經(jīng)濟學家的觀點: 犧牲當期消費的補償或報酬犧牲當期消費的補償或報酬v馬克思的觀點： 工人創(chuàng)造的剩余價值工人創(chuàng)造的剩余價值社會平均投資報酬率社會平均投資報酬率v另一種見解： 資金所有者讓渡資金使用權(quán)，參與社會財富資金所有者讓渡資金使用權(quán)，參與社會財富分配的一種形式。分配的一種形式。 來源： GWG 時間價值不是由時間創(chuàng)造，其來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。產(chǎn)生： 貨幣只有當作資本投入生產(chǎn)流通后才能增值，即時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。計算： 應以社會平均的資金利

3、潤率或平均投資報酬率為基礎(chǔ)，扣除風險報酬通貨膨脹貼水； 按復利方法計算； 通常假設(shè)沒有風險通貨膨脹，以利率代表時間價值率。作用：作用： 能正確計算不同時期的財務收支，評價能正確計算不同時期的財務收支，評價企業(yè)盈虧；企業(yè)盈虧； 揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務決策的基本依據(jù)。系，是財務決策的基本依據(jù)。1. 終值和現(xiàn)值終值和現(xiàn)值終值（終值（FV）指現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值現(xiàn)值現(xiàn)值 (PV)指未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值2. 利息的計算方法之一利息的計算方法之一:單利（單利（simple interest ）單利單利指無論時間多長，只按本金計算利息只

4、按本金計算利息，上期的利息不計入本金內(nèi)生息二、貨幣時間價值的計算方法二、貨幣時間價值的計算方法單利終值單利終值 的計算設(shè) P 為本金，F(xiàn) 為終值，i 為利率，n 為計息的期數(shù)，則單利終值為： FP( 1 + ni )單利的現(xiàn)值單利的現(xiàn)值 的計算 P = F(1+ni)-1（1）單利的終值和現(xiàn)值計算）單利的終值和現(xiàn)值計算例例2-1：將本金：將本金 20,000 元按元按 5 年定期存入銀行，年年定期存入銀行，年利率利率 3.2，到期本息共有多少？，到期本息共有多少？解：解：設(shè)本息和為設(shè)本息和為 F ，則，則 F = 20000( 1+0.0325 ) = 23200（元）（元）例例2-2：準備：

5、準備 4 年后購買一臺價值年后購買一臺價值 6000元的電器元的電器，已知，已知 4 年期定期存款的年利率為年期定期存款的年利率為 3，那么現(xiàn)，那么現(xiàn)在至少應存入多少錢？在至少應存入多少錢？解解：這是已知資金終值，求按單利計算的現(xiàn)值問題。：這是已知資金終值，求按單利計算的現(xiàn)值問題。 F=P(1+in) P=F(1+in)-1 P=6000(1+0.034)-1 =5357.142857 至少應存入至少應存入5357.15元。元。復利（復利（compound interest ）指除本金計算利息外，將期間所生利息一并加入本金計算利息，即所謂“ 利滾利利滾利 ”（2）復利的終值和現(xiàn)值計算）復利的終

6、值和現(xiàn)值計算“復利是世界第八大奇跡，其威力甚至超過原子彈。復利是世界第八大奇跡，其威力甚至超過原子彈?！?愛因斯坦愛因斯坦 復利終值的計算復利終值的計算設(shè)：設(shè)：Fn為復利終值，為復利終值，P為本金，為本金，i 為每期利率，為每期利率，n 為期數(shù)，為期數(shù)，則第則第 1 期，期，F(xiàn)1= P( 1+i ) = P( 1+i )1第第 1 期期 , F2= P1( 1+i ) = P( 1+i )1 ( 1+i ) = P( 1+i )2第第 3 期期 , F3= P2(1+i ) = P( 1+i )2 ( 1+i ) = P( 1+i )3第第n 期，期， Fn= P( 1+i ) n 復利終值系

7、數(shù)記作復利終值系數(shù)記作( F/p, i, n ) 例例2-3：已知一年定期存款利率為：已知一年定期存款利率為3，存入，存入 1000 元，每元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5 年后共多少錢？年后共多少錢？解：解：F = 1000( 1+ 3 )5 = 1159.3（元）（元） 復利現(xiàn)值的計算：復利現(xiàn)值的計算： F= P ( 1+i ) n P= F ( 1+i ) n 記：記： ( P/F, i, n ) = ( 1+i ) n 稱之為復利現(xiàn)值系數(shù)稱之為復利現(xiàn)值系數(shù)例例2-4若計劃在若計劃在3年以后得到年以后得到400元，利息率元，利息率為為8，現(xiàn)在應存入

8、多少錢？，現(xiàn)在應存入多少錢？年金是指每隔一定時間收入或支出相等金額年金是指每隔一定時間收入或支出相等金額的款項。的款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年金的形式。金的形式。（3）年金的終值和現(xiàn)值計算）年金的終值和現(xiàn)值計算年金的種年金的種類類先付年金先付年金延期年金延期年金永續(xù)年金永續(xù)年金普通年金普通年金 年年 金金 按付款方式劃分按付款方式劃分普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）v普通年金也叫后付年金，是在每期期末等額收入普通年金也叫后付年金，是在每期期末等額收入或支出的年金。如圖示：或支出的年金。如圖示：0 1 2 3 4 5 n-1 nA A

9、 A A A A A先付年金（預付年金）先付年金（預付年金）v預付年金也叫先付年金，是發(fā)生在每期期初的年預付年金也叫先付年金，是發(fā)生在每期期初的年金。金。0 1 2 3 4 5 n-1 nA A A A A A A A遞延年金遞延年金v遞延年金指在開始的若干期沒有資金收付，然后遞延年金指在開始的若干期沒有資金收付，然后有連續(xù)若干期的等額資金收付的年金序列。有連續(xù)若干期的等額資金收付的年金序列。0 1 2 3 4 5 n-1 n A A A A A A永續(xù)年金永續(xù)年金v永續(xù)年金是一系列沒有止境的年金序列，也叫無永續(xù)年金是一系列沒有止境的年金序列，也叫無窮等額序列年金窮等額序列年金。0 1 2 3

10、 4 5 n-1 n A A A A A A A A A A A 普通年金的終值普通年金的終值A(chǔ)(1+i)0A(1+i)2A(1+i)n-2nn-1n-2012AAAAAA(1+i)1A(1+i)n-1其中，其中，被稱為年金終值系數(shù)，用符號被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/AF/A，i i，n n）表示。表示。 后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值 nn-1012AAAAnniAiAiAiA)1(1)1(1)1(1)1(1121被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（記作（P/AP/A，i i，n n）。）。其中，其中， 先付年金的終值先付年金的終值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期

11、先付年金期先付年金 = n期后付年金期后付年金*（1+i）或后付后付先付先付AFVIFAAViFVIFAAVninnin*=*=1,)1( 先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期限先付年金期限先付年金 = n-1期后付年金期后付年金 + 現(xiàn)值現(xiàn)值A(chǔ))1(,01,0iPVIFAAVAPVIFAAVnini*=*=或后付先付0322. 00098. 018=nn=8.30(年)031. 0014. 0%1%8=ii =8.45%年（年（t） 0 1 2 3 4現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 1000 2000 100 3000 4000例例2-20：v某人有資金某人有資金1

12、0000元，擬投入報酬率為元，擬投入報酬率為9的的投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增加投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增加1倍倍?投資者要求投資者要求 = = 資本增值資本增值 + + 風險報酬風險報酬 + + 通脹貼水通脹貼水 的投資額的投資額第二節(jié)第二節(jié) 風險、報酬與投資組合風險、報酬與投資組合（社會平均報酬水平）（社會平均報酬水平）（時間價值時間價值）（投資帶有風險）（客觀存在通脹）（投資帶有風險）（客觀存在通脹） 回避風險回避風險 無風險無風險 = = 純利率純利率 + + 通貨膨脹貼水（補償）通貨膨脹貼水（補償） 利率利率 （時間價值率）（補充通脹貨幣實際購買力損失） 持續(xù)通脹持

13、續(xù)通脹貨幣實際購貨幣實際購買力降低買力降低資金供應者資金供應者要求提高要求提高投資報酬率投資報酬率一、風險（1 1）定義：）定義： 事項事項未來結(jié)果未來結(jié)果的的不確定性，不確定性，而且可能導致?lián)p失。而且可能導致?lián)p失。 （2）類型）類型 投資風險投資風險（經(jīng)營風險）（經(jīng)營風險） 籌資風險籌資風險（財務風險）（財務風險） 產(chǎn)生：產(chǎn)生：界定：界定：現(xiàn)在進行現(xiàn)在進行未來發(fā)生未來發(fā)生（波動）（波動） 原始投資的回收原始投資的回收投資報酬的取得投資報酬的取得未來無法取得預期價值（或預期報酬）的可能性。未來無法取得預期價值（或預期報酬）的可能性。 （具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的經(jīng)營風險）（具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的經(jīng)營風險） 投

14、資風險投資風險投資風險投資的本金墊支投資的本金墊支 影響因素：影響因素： 資產(chǎn)的資產(chǎn)的流動性流動性反映了經(jīng)營風險的反映了經(jīng)營風險的程度程度 （資產(chǎn)流動性越強，經(jīng)營風險越?。ㄙY產(chǎn)流動性越強，經(jīng)營風險越?。?產(chǎn)生：產(chǎn)生： 界定：界定：未來無法還本付息的可能性。狹義廣義無法償還無法償還債務本息債務本息的財務風險的財務風險無法向無法向股東股東分配利潤的分配利潤的收益分配收益分配風險風險資本清償資本籌資風險 現(xiàn)在籌資未來進行 籌資風險籌資風險（財務風險）（財務風險）未來無法滿足權(quán)益人清償要求的可能性。未來無法滿足權(quán)益人清償要求的可能性。 影響因素：影響因素：資本資本清償要求清償要求的的強度反映強度反映

15、了財務風險的程度了財務風險的程度（資本償還或償付的要求越強烈，籌資風險越大）（資本償還或償付的要求越強烈，籌資風險越大）（3）風險決策：）風險決策：確定性決策：確定性決策：未來結(jié)果未來結(jié)果只有一個只有一個，結(jié)果發(fā)生的概率，結(jié)果發(fā)生的概率100%100%風險性決策：風險性決策：未來結(jié)果有未來結(jié)果有多個多個，各結(jié)果發(fā)生的，各結(jié)果發(fā)生的概率已知概率已知不確定性決策：不確定性決策：未來結(jié)果、各結(jié)果發(fā)生概率未來結(jié)果、各結(jié)果發(fā)生概率都不確定都不確定 二、風險報酬必要報酬率必要報酬率期望報酬率期望報酬率實際報酬率實際報酬率（一）報酬率（一）報酬率v你根據(jù)判斷，認為要投資四川長虹股票，半年至少你根據(jù)判斷，認為

16、要投資四川長虹股票，半年至少應該獲得應該獲得平均平均15%15%以上的收益以上的收益，你現(xiàn)在觀察長虹的，你現(xiàn)在觀察長虹的股票價格，感覺這半年有較大上升的可能性挺大（股票價格，感覺這半年有較大上升的可能性挺大（雖然也可能會下降），你估計如果投資，半年后雖然也可能會下降），你估計如果投資，半年后應應該能得到該能得到30%30%收益率收益率，于是你就購買了。，于是你就購買了。v半年以后，你看到它的價格不但沒有漲上去，反而半年以后，你看到它的價格不但沒有漲上去，反而跌了跌了9%9%。 風險程度衡量風險程度衡量風險大?。猴L險大小： 指未來活動結(jié)果不確定性的大小指未來活動結(jié)果不確定性的大小， 用概率分布的

17、用概率分布的離散程度離散程度表示。表示。衡量指標：衡量指標： 標準差或標準差系數(shù)標準差或標準差系數(shù) 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)風險的測定風險的測定過程過程 標準差（標準離差）標準差（標準離差）計算過程計算過程 （二）單項資產(chǎn)風險報酬（二）單項資產(chǎn)風險報酬 風險價值計算過程風險價值計算過程 確定方案、結(jié)果及確定方案、結(jié)果及概率分布概率分布 計算指標的計算指標的期望值期望值 計算計算標準離差標準離差 計算計算標準離差率標準離差率 確定方案、結(jié)果及概率分布確定方案、結(jié)果及概率分布概率分布概率分布 概率：概率：某一事件可能發(fā)生的機會；某一事件可能發(fā)生的機會； 概率分布：概率分布：把所有可能的時間或結(jié)果都列示出來

18、，且每一把所有可能的時間或結(jié)果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，構(gòu)成概率分布。事件都給予一種概率，構(gòu)成概率分布。要求：要求： 0 1； 所有結(jié)果概率之和為所有結(jié)果概率之和為1， =1 iP=niiP1 期望值期望值 期望報酬率；期望報酬率； KiKi第第i i種可能結(jié)果的報酬率；種可能結(jié)果的報酬率； PiPi第第i i種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率； nn可能結(jié)果的個數(shù)。可能結(jié)果的個數(shù)。 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應的對應的概率為權(quán)數(shù)概率為權(quán)數(shù)計算的計算的加權(quán)平均值加權(quán)平均值（平均水平）。（平均水平）。其計算公式為：其

19、計算公式為：=niiiPKK1K 計算標準離差計算標準離差 標準離差標準離差 各種可能的報酬率各種可能的報酬率偏離偏離期望報酬率期望報酬率的綜合差異的綜合差異 反映反映離散程度離散程度的一種量度。的一種量度。 標準離差標準離差=niiiPKK12)( 計算標準離差率計算標準離差率 對比期望報酬率對比期望報酬率不同的各個項目不同的各個項目的風險程的風險程 度，用標準離差率。度，用標準離差率。 （標準離差標準離差同同期望報酬率期望報酬率的比值的比值）v V標準離差率標準離差率v 標準離差標準離差v 期望報酬率期望報酬率%100=KVK風險報酬率風險報酬率= =標準離差率標準離差率風險報酬系數(shù)風險報

20、酬系數(shù)風險報酬率：風險報酬率：標準離差率：標準離差率：高風險項目投資的條件：高風險，高報酬高風險項目投資的條件：高風險，高報酬反映某項反映某項投資風險投資風險的大小，的大小，反映反映冒風險冒風險進行進行投資報酬率投資報酬率的高低。的高低。v 風險報酬系數(shù)風險報酬系數(shù) 將將風險風險換算為換算為報酬報酬的一個系數(shù)。的一個系數(shù)。 R RR R=bV=bV R RR R風險報酬率風險報酬率 b b 風險報酬系數(shù)風險報酬系數(shù) VV標準離差率標準離差率v 系數(shù)系數(shù)b確定：確定： 以往同類項目以往同類項目 企業(yè)領(lǐng)導、專家（風險型、穩(wěn)健型）企業(yè)領(lǐng)導、專家（風險型、穩(wěn)健型） 國家部門、專家國家部門、專家各行業(yè)各

21、行業(yè) （財政部、國家銀行）（財政部、國家銀行）v投資的總報酬率可表示為：投資的總報酬率可表示為： R = RF+RR = RF+bV R R投資的報酬率投資的報酬率 R RF F無風險報酬率無風險報酬率 （貨幣時間價值（貨幣時間價值 + + 通脹貼水）通脹貼水）收益率收益率無風險收益率無風險收益率風險收益率風險收益率預期收益率預期收益率風險程度風險程度【例2-21】某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收某企業(yè)的一個投資項目，預計的期望收益率為益率為10%10%，估算的標準離差是，估算的標準離差是5%5%，專家給出的，專家給出的風險價值系數(shù)是風險價值系數(shù)是4%4%，國庫券的收益率是，國庫券的收益率是

22、10%10%，問，問這個投資項目的這個投資項目的風險收益率風險收益率和和投資收益率投資收益率各是多各是多少。少。 解：Rf根據(jù)題意可知：根據(jù)題意可知：=10%=10%E%50%10%5=Eb=5%=5%=4%=4%= 10%= 10%12%2%10=RRRRf%2%50%4=bRR 證券組合的風險證券組合的風險 1 1、非系統(tǒng)風險（可分散風險）、非系統(tǒng)風險（可分散風險） 界定：指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ń缍ǎ褐赣捎谀骋环N特定原因?qū)δ骋惶囟?資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。 構(gòu)成：構(gòu)成：經(jīng)營風險經(jīng)營風險和和財務風險財務風險兩部分。兩部分。 完全消除：單項資產(chǎn)之間存在完

23、全消除：單項資產(chǎn)之間存在相關(guān)關(guān)系相關(guān)關(guān)系。（通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分有（通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除）效的話，這種風險就能被完全消除） 三、三、證券投資組合相關(guān)系數(shù)（r） 反映投資組合中反映投資組合中兩種資產(chǎn)收益率之間關(guān)系的指標兩種資產(chǎn)收益率之間關(guān)系的指標 （-1-1到到+1+1之間變動）之間變動） 當當r r=-1=-1完全負相關(guān)，完全負相關(guān)，兩個完全負相關(guān)的股票報酬將一升一降，所有兩個完全負相關(guān)的股票報酬將一升一降，所有的風險都可以的風險都可以分散掉。分散掉。 當當r r=+1=+1完全正相關(guān)，完全正相關(guān)，兩個

24、完全正相關(guān)的股票報酬將一起上升或下降兩個完全正相關(guān)的股票報酬將一起上升或下降，分散持有股票，分散持有股票沒有好處。沒有好處。 當當r r=0=0不相關(guān)。不相關(guān)。 大部分正相關(guān)大部分正相關(guān)：在 0.5 - 0.7之間。 證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬 風險的可分散性風險的可分散性2 2、系統(tǒng)風險、系統(tǒng)風險( (不可分散風險不可分散風險) ) 指市場收益率指市場收益率整體變化整體變化所引起的所引起的市場上所有資市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性產(chǎn)的收益率的變動性（不能通過分散投資分散掉）。（不能通過分散投資分散掉）。注：投資者只能就所承擔的注：投資者只能就所承擔的系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險要求得到要求得到

25、 風險收益風險收益。（1 1）單項資產(chǎn)的）單項資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù)（系統(tǒng)風險指數(shù)）系統(tǒng)風險指數(shù)） 指可以反映指可以反映單項資產(chǎn)收益率單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)與市場上全部資產(chǎn)的的平均收益率平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標。之間變動關(guān)系的一個量化指標。 單項資產(chǎn)所含的單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險 市場組合市場組合平均風險平均風險 證券組合風險的衡量證券組合風險的衡量系數(shù)分析系數(shù)分析影響程度影響程度 若若=1=1時，時， 單項資產(chǎn)單項資產(chǎn)收益率與收益率與市場市場平均收益率呈平均收益率呈相同比例相同比例的變的變化，風險情況與市場投資組合的風險情況化，風險情況與市場投資組合的風險情況一致一致；若若

26、1 1，大于大于市場投資組合的風險；市場投資組合的風險； 若若1 1，小于小于市場投資組合的風險。市場投資組合的風險。風險報酬率市場上所有證券的平均酬率某項證券投資的風險報=（2）投資組合系數(shù)投資組合的投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，數(shù)，計算公式為：計算公式為： 為證券組合的為證券組合的系數(shù)；系數(shù)； 為證券組合中第為證券組合中第i i種證券所占比重；種證券所占比重； 為第種證券的為第種證券的系數(shù)；系數(shù)； n n 為證券組合的證券數(shù)量。為證券組合的證券數(shù)量。iiWipiniipW=1（權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)：各種資產(chǎn)在投資組合中所占的：各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比

27、重比重）系數(shù)的意義： =1時，為市場平均風險證券組合； 1時，高風險組合。 【例例2-22】某企業(yè)目前持有由某企業(yè)目前持有由A A、B B、C C三種股票構(gòu)三種股票構(gòu)成的證券組合，每只股票的成的證券組合，每只股票的系數(shù)分別是系數(shù)分別是0.50.5，1.01.0和和1.21.2，它們在證券組合總所占的比重分別為，它們在證券組合總所占的比重分別為10%10%，30%30%和和60%60%。當前股票的市場收益率為。當前股票的市場收益率為10%10%，無風險收益率為無風險收益率為6%6%。要求要求：（）計算公司證券組合的）計算公司證券組合的系數(shù)系數(shù)（）若該公司為降低風險，售出部分（）若該公司為降低風險

28、，售出部分C C股票，買進股票，買進部分部分A A股票，使股票，使A A、B B、C C三種股票在證券組合中所三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)檎嫉谋戎刈優(yōu)?0%60%，30%30%，10%10%，在其他條件不變時，在其他條件不變時，計算新證券組合的，計算新證券組合的系數(shù)。系數(shù)。解：改變前的證券組合的系數(shù)為：07. 1%602 . 1%300 . 1%105 . 0=P改變后新證券組合的系數(shù)為： 72. 0%102 . 1%300 . 1%605 . 0=P 證券組合的風險報酬：證券組合的風險報酬： 投資者因承擔不可分散風險而要求的，投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價超過時間價值值的

29、那部分的那部分額外報酬額外報酬。 （注：股票的風險越大，要求的報酬就越高。）（注：股票的風險越大，要求的報酬就越高。）公式計算：公式計算： R Rp p代表證券組合的代表證券組合的風險報酬率風險報酬率； p p代表證券組合的代表證券組合的系數(shù)系數(shù)； K Km代表所有股票的平均報酬率代表所有股票的平均報酬率（市場報酬率）；（市場報酬率）； R RF F代表代表無風險報酬率無風險報酬率，一般用，一般用政府公債政府公債的利息的利息率來衡量。率來衡量。 Rp p=p pKmRF F （ ） 證券組合風險報酬的計算證券組合風險報酬的計算 【例例2-23】某企業(yè)目前持有由某企業(yè)目前持有由A A、B B、C

30、 C三種股票構(gòu)三種股票構(gòu)成的證券組合，每只股票的成的證券組合，每只股票的系數(shù)分別是系數(shù)分別是0.50.5，1.01.0和和1.21.2，它們在證券組合總所占的比重分別為，它們在證券組合總所占的比重分別為10%10%，30%30%和和60%60%。當前股票的市場收益率為。當前股票的市場收益率為10%10%，無風險收益率為無風險收益率為6%6%。要求要求：（）計算公司證券組合的風險收益率）計算公司證券組合的風險收益率（）若該公司為降低風險，售出部分（）若該公司為降低風險，售出部分C C股票，買進股票，買進部分部分A A股票，使股票，使A A、B B、C C三種股票在證券組合中所三種股票在證券組合中

31、所占的比重變?yōu)檎嫉谋戎刈優(yōu)?0%60%，30%30%，10%10%，在其他條件不變時，在其他條件不變時，計算新證券組合的風險收益率。，計算新證券組合的風險收益率。改變前的證券組合的風險收益率為改變前的證券組合的風險收益率為：PR=1.07=1.07（10%-6%10%-6%） =4.28% =4.28% 改變后新證券組合的風險收益率為：改變后新證券組合的風險收益率為： PR=0.72=0.72（10%-6%10%-6%） =2.88%=2.88% 由于新證券組合的風險收益率為由于新證券組合的風險收益率為2.88%2.88%，小于原組合，小于原組合的的4.28%4.28%，說明系統(tǒng)風險被降低了。從本例可以看出，改，說明系統(tǒng)風險被降低了。從本例可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的變投資比重，可以影響投資組合的系數(shù)，進而改變其風系數(shù)，進而改變其風險收益率。通過減少系統(tǒng)風險大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風險收益率。通過減少系統(tǒng)風險大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風險小的資產(chǎn)比重，能達到降低投資組合總體風險