武漢鋼鐵股份有限責(zé)任公司的財務(wù)分析報告

1、目錄一、公司情況簡介2二、財務(wù)分析說明3三、行業(yè)比較分析41.行業(yè)比較說明42.行業(yè)比較分析及結(jié)論42.1 盈利能力指標(biāo)42.2營運能力指標(biāo)92.3償債能力112.4成長能力14四、杜邦財務(wù)分析151.權(quán)益回報率（ROE）152.權(quán)益乘數(shù)163.銷售回報率（ROS）184.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）22五、現(xiàn)金流量分析25（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析25（二）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量26（三）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量27（四）整體比較281 簡介2.2 營運能力分析3 3.經(jīng)濟環(huán)境分析4 4.戰(zhàn)略分析5 會計財務(wù)分析武漢鋼鐵股份有限責(zé)任公司的財務(wù)分析報告一、公司情況簡介武漢鋼鐵股份有限公司（以下簡稱武鋼股

2、份或公司）是由武漢鋼鐵（集團）公司控股，并于1999年在上交所掛牌上市的公司。武鋼股份歷經(jīng)多年的發(fā)展，通過自主創(chuàng)新、技術(shù)改造、產(chǎn)品升級實現(xiàn)了工藝裝備大型化、現(xiàn)代化，主要經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟效益和競爭能力大幅提高，擁有了當(dāng)今世界先進水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，形成了年產(chǎn)鋼1800萬噸的綜合生產(chǎn)能力。近年來，武鋼股份已研制開發(fā)了鋼材新產(chǎn)品85個系列、300多個品種，新產(chǎn)品年產(chǎn)量超過200萬噸，2009年“雙高”產(chǎn)品比例達到82%以上，形成了以“橋、管、箱、容、軍、電、車、線”等為重點的一批精品名牌。公司近年的發(fā)展情況：1.1999年 武鋼股份在上海證券交易所掛牌上市。武鋼被確定為39

3、家國有重要骨干企業(yè)之一?！八臒蓖懂a(chǎn)、8號焦?fàn)t建成投產(chǎn)。武鋼實現(xiàn)全連鑄。壓力容器鋼和低碳盤條獲冶金產(chǎn)品實物質(zhì)量“金杯獎”。武鋼獲“全國精神文明建設(shè)先進單位”稱號、“中國企業(yè)管理杰出貢獻獎”。武鋼兼并海南鵬達鋼板公司。2.2000年 武鋼股份名列1999年度上市公司50強第15位。武鋼債轉(zhuǎn)股22.189億元。武鋼建立博士后科研工作站。3. 到2001年底,武鋼累計生產(chǎn)鋼1.25億噸,累計實現(xiàn)利稅431.33億元,上繳國家344.5億元,是國家對武鋼投資64.2億元的5.36倍。4.2003年 武鋼取得“一手抓防治非典'、一手抓生產(chǎn)經(jīng)營”全面勝利。武鋼鋼鐵生產(chǎn)突破“雙800”萬噸。5.20

4、06年 武鋼“十一五”發(fā)展規(guī)劃通過國家審批。武鋼獲國家商務(wù)部批準(zhǔn)，在德國、日本分別獨資設(shè)立武鋼（歐洲）貿(mào)易有限公司和武和株式會社。武鋼二硅鋼工程竣工投產(chǎn)。武鋼船體結(jié)構(gòu)用鋼板入選“中國名牌”。二、財務(wù)分析說明根據(jù)武鋼股份有限責(zé)任公司在中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站獲取公布的20072009年的財務(wù)報告，結(jié)合中瑞岳華會計師事務(wù)所有限公司對其出示的審計報告，以及通過其他公開渠道取得的有關(guān)資料，對該公司進行財務(wù)分析。需要特別說明的是：一：20072009三年的年度公告，中瑞岳華會計師事務(wù)都對其出示了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。二：公司的管理層在設(shè)計、實施和維護與財務(wù)報表編制相關(guān)的內(nèi)部控制，以使財務(wù)報表不存在

5、由于舞弊或錯誤而導(dǎo)致的重大錯報；選擇和運用恰當(dāng)?shù)臅嬚?；作出合理的會計估計。三：審計意見?fù)責(zé)審計的會計師及其事務(wù)所認(rèn)為，武鋼股份財務(wù)報表已經(jīng)按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定編制，在所有重大方面公允反映了武鋼股份在2007、2008和2009 年12 月31 日的財務(wù)狀況以及這3個年度的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。2.1 盈利能力指標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營盈利能力通常是企業(yè)在一定時期內(nèi)轉(zhuǎn)到利潤的能力。盈利能力的大小是一個相對概念，即利潤與一定的資源投入或一定的收入相比較而獲得的一個相對的概念。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞往往通過企業(yè)的盈利能力來反映。（一）銷售毛利率（%）證券名稱2

6、007年2008年2009年武鋼股份22.590614.61778.1069首鋼股份5.78105.64224.0163濟南鋼鐵10.74458.20444.2552行業(yè)平均值13.989.737.49（二）銷售凈利率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份12.03767.07732.8287首鋼股份2.23211.44541.3343濟南鋼鐵4.13471.81810.2740行業(yè)平均值6.88-5.3030-9.82從銷售毛利率和銷售凈利率方面看，鋼鐵行業(yè)的毛利率和凈利率在07到09年內(nèi)是呈下降趨勢的，具體原因是：一、由于行業(yè)的上游大幅度提高原材料價格，致使鋼鐵行業(yè)的銷售成本

7、大幅度提高、利潤空間受到擠壓，二、中國鋼企過多，行業(yè)產(chǎn)能過剩，伴隨著許多鋼鐵行業(yè)的下游企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)下坡，鋼鐵的市場需求量下降，從而導(dǎo)致鋼材庫存量不斷累加，銷量的下降也使得銷售費用的相對值升高。以上兩個原因使得鋼鐵行業(yè)的利潤在三年內(nèi)不斷下降。三家鋼鐵公司銷售利潤變化趨勢的一致，也說明了是整個行業(yè)的利潤受到了影響，而不是由武鋼股份的經(jīng)營管理造成的。武鋼股份的毛利率和凈利率雖然也是呈下降趨勢，但是其絕對數(shù)值在行業(yè)中是屬于一流水平的，在種種困難條件下，其還能保持領(lǐng)先水平，說明其擁有獨特的盈利點，具有不錯的盈利能力。依據(jù)目前的趨勢，銷售毛利率和銷售凈利率還要下降，企業(yè)應(yīng)該尋找降低生產(chǎn)成本的途徑，提高生產(chǎn)

8、技術(shù)水平，從而提高企業(yè)的核心競爭力，同時開發(fā)新的銷售渠道，擴大銷售量，還要控制產(chǎn)量水平和期間費用。這樣才能保證企業(yè)的盈利能力。（三）總資產(chǎn)凈利率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份11.54007.50822.0724首鋼股份3.45851.98901.6933濟南鋼鐵8.40063.48340.2451行業(yè)平均值6.850.51-1.33（四）凈資產(chǎn)凈利率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份23.792518.42025.5170首鋼股份9.24505.26114.7789濟南鋼鐵27.561312.17430.9332行業(yè)平均值16.291.004.05從表

9、格的數(shù)據(jù)我們可以看出鋼鐵行業(yè)在07到09年內(nèi)，行業(yè)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)利潤率利潤均是逐年下降的，且下降的幅度較大。武鋼股份3年內(nèi)的總資產(chǎn)凈利率變化趨勢與行業(yè)均值的變化趨勢是一致的，且其數(shù)值高于行業(yè)均值；而其凈資產(chǎn)利潤率在07、08年的變化趨勢也和行業(yè)均值的變化趨勢一致，且變動范圍在合理的范圍之內(nèi)，但是09年的行業(yè)平均值是小幅上升的，但是武鋼股份卻存在較大程度的下降，到09年末已經(jīng)快要降到行業(yè)的平均水平，表明其09年對企業(yè)的凈資產(chǎn)利用效率降低。又因為：總資產(chǎn)凈利率凈利潤/資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn)收益率凈利潤/凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率的小幅下降引起凈資產(chǎn)凈利率的較大下滑，說明了武鋼股份存在較大的

10、權(quán)益乘數(shù)，說明了武漢鋼鐵公司存在較大的負(fù)債。對比的三家公司中，首鋼股份的權(quán)益乘數(shù)一直保持在一個穩(wěn)定的低水平，而其凈資產(chǎn)的變化幅度又最小，也說明了這一點。預(yù)計未來一年內(nèi)武鋼股份的利潤不會出現(xiàn)大幅上漲，為了有效的控制凈資產(chǎn)利潤率的下降，武鋼股份應(yīng)該盡量減少負(fù)債總額，盡量選擇利用增發(fā)新股等權(quán)益性融資手段。（五）每股收益（元/每股）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份0.83200.66200.1930首鋼股份0.22200.13840.1239濟南鋼鐵1.02000.55090.0215行業(yè)平均值0.60710.12640.0989每股收益是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股

11、的平均股數(shù)之比。這一指標(biāo)反映了每股發(fā)行在外的普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。從數(shù)據(jù)分析，武鋼的每股收益三年分別是0.8、0.6和0.2，比行業(yè)平均水平均要高。較高的每股收益能提升股民的信心，對于維持企業(yè)的股票市值有一定作用。這一指標(biāo)也說明了改企業(yè)的盈利能力較強。（六）每股凈資產(chǎn)（元/每股）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份3.28803.52903.4790首鋼股份2.67002.59002.6000濟南鋼鐵4.10004.19002.2716行業(yè)平均值3.85703.46253.5928每股凈資產(chǎn)該指標(biāo)發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本，也就是賬面權(quán)益。它從理論上提供了股票的最低

12、價值，從這里可以得出武鋼的股票價值高于行業(yè)平均水平。但是，必須指出該指標(biāo)不能反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不能反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。因為每股凈資產(chǎn)是用的歷史成本計算的。所以在投資分析是應(yīng)有限的使用這個指標(biāo)，具體方法可以是給予較低的適當(dāng)?shù)臋?quán)重。小結(jié)：武鋼股份擁有較強的盈利能力的。在未來期間，尋找降低銷售成本的途徑，擴大企業(yè)的利潤空間。在供大于求的情況下，應(yīng)該合理安排生產(chǎn)量，避免存貨的不斷堆積。同時重視銷售，在鞏固自己市場占有率的前提下，開拓新的市場。2.2營運能力指標(biāo)營運能力主要指企業(yè)資產(chǎn)的效率與效益。它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越

13、好，效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份1120.3901587.0376275.2671首鋼股份21.269525.236534.7766濟南鋼鐵68.851854.814931.9531行業(yè)平均值333.3286775.82841，009.7735從上圖，我們可以清晰的看到07到09年內(nèi)，行業(yè)的應(yīng)收賬款率均值是以較大的幅度增長的，而武鋼股份則是出現(xiàn)較大幅度的下降，在07年三季度之后就低于行業(yè)的均值。雖然首鋼股份和濟南鋼鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處在一個穩(wěn)定的區(qū)域內(nèi)，但是其數(shù)值遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。由此，我們可以發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象是有

14、于大鋼廠的應(yīng)收賬款回收期明顯長于行業(yè)其他小公司造成的。在大型鋼鐵企業(yè)領(lǐng)域，由于武鋼股份的銷售半徑比較小，這也使其應(yīng)收賬款率高于其他大型鋼企。這三年，武鋼股份的賒銷收入較穩(wěn)定，可以看出其應(yīng)收賬款的管理效率明顯降低，這應(yīng)該引起公司的警惕，謹(jǐn)防應(yīng)收賬款壞賬的發(fā)生。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，也使得公司的資金大量滯留于應(yīng)收賬款項目，這會降低公司的短期償債能力。（二）存貨周轉(zhuǎn)率證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份5.65797.04215.9586首鋼股份20.186316.264012.7071濟南鋼鐵7.69019.21254.8182行業(yè)平均值6.58607.40465.6916從圖像中可以看出，

15、武鋼公司的存貨周次率曲線與行業(yè)的均值曲線重疊，跟濟南鋼鐵的存貨水平差不多，但是跟首鋼股份比較，其存貨周轉(zhuǎn)率就顯得效率很低，說明在大型鋼企中，其存貨管理水平只屬于中上水平。武鋼股份應(yīng)該找出存貨管理中存在的問題，降低存貨的資金占用率?？傮w來說，武鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率還是屬于良好水平的。（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份0.95871.06090.7326首鋼股份1.54951.37611.2691濟南鋼鐵2.03171.91590.8945行業(yè)平均值1.41471.57361.1345 我們看到三年武鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不管是跟行業(yè)均值，還是與其他大型鋼企比較，其

16、數(shù)值都較低，不容樂觀。企業(yè)應(yīng)該及時置多余、閑置不用的資產(chǎn)， 強化設(shè)備管理，實現(xiàn)設(shè)備管理目標(biāo)。提高銷售收入，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。小結(jié)：武鋼股份的營運能力在3年內(nèi)相繼下滑，武鋼股份應(yīng)該提高資產(chǎn)營運效率，提高企業(yè)效益。在未來公司應(yīng)該做到以下三點，一是隨著市場形勢的變化，公司公司應(yīng)該及時作出調(diào)整產(chǎn)能的決策，做好鐵鋼平衡、坯材平衡以及能源介質(zhì)平衡。二是緊緊圍繞市場和效益組織生產(chǎn)。公司充分發(fā)揮產(chǎn)銷研小組優(yōu)勢，大力生產(chǎn)硅鋼、家電外板、食品級鍍錫板、耐指紋板、管線鋼等戰(zhàn)略品種，這些效益品種為公司抵御風(fēng)險發(fā)揮了積極作用。三是大力推進新項目達產(chǎn)。四是緊抓應(yīng)收賬款、存貨等的管理。2.3償債能力企業(yè)償債能

17、力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。企業(yè)償債能力低，不僅說明企業(yè)資金緊張，難以支付日常經(jīng)營支出，而且說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，難以償還到期應(yīng)償付的債務(wù)，甚至面臨破產(chǎn)危險。短期償債能力(一)流動比率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份0.59290.45860.3367首鋼股份1.12351.01520.9739濟南鋼鐵0.83900.64390.6220行業(yè)平均值1.05200.87270.8578(二)速動比率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份0.25100.13750.1313首鋼股份0.92760.74830.6990濟南鋼鐵0.50350.35730

18、.2889行業(yè)平均值1.05200.87270.8578從以上圖標(biāo)，我們可以直觀的看出行業(yè)的流動比率穩(wěn)定在0.95左右，而武鋼股份只有0.45左右；行業(yè)的速動比例也在0.95左右，而武鋼股份缺只有0.2左右。武鋼股份流動比例較低，是由于公司采取激進型的流動負(fù)債策略造成的。這種策略使得公司短期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險大、還款壓力大、借款成本小，同時極大的考驗公司的償債能力。但是，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的盈利能力較為客觀，使得公司的實際償債能力擁有良好的保障，這應(yīng)該也是公司選擇這種策略的主要原因。另外，速動比例之所以比流動比例低了近2.5個百分點是由于存貨方面占用了大量資金造成的，公司應(yīng)該加強存貨的管理工作，提高其

19、效率。長期償債能力（一）資產(chǎn)負(fù)債率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份60.237562.197562.6941首鋼股份55.908355.150756.7252濟南鋼鐵67.574273.704775.3934行業(yè)平均值60.1764.7568.86（二）負(fù)債與所有者權(quán)益比率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份1.51001.64841.6856首鋼股份1.28461.25091.3614濟南鋼鐵2.09992.82043.0835行業(yè)平均值3.14692.04462.0582（三）利息保障倍數(shù)證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份55.58088.5

20、4253.3114首鋼股份6.83223.78473.3737濟南鋼鐵10.43574.02852.3253行業(yè)平均值54.56233.37747.354107到09年內(nèi)，整個行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是小幅提升的，說明大家對鋼鐵行業(yè)的前景還是看好的。當(dāng)投資者認(rèn)為投資報酬率大于長期負(fù)債的利息率時，投資者就會舉債投資。07到09，武鋼的資產(chǎn)負(fù)債率一直在提高，可能是因為公司管理層發(fā)現(xiàn)以后的總資產(chǎn)報酬率大于長期負(fù)債的利息率，從而增加了負(fù)債率。也能是金融危機，政府為刺激經(jīng)濟提供了更多的貨幣資金的放貸，企業(yè)借此機會進行了舉債。負(fù)債與所有者權(quán)益比率表明企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，這一比例越低，表明企業(yè)的長

21、期償債能力越強，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小。武鋼在07到09年內(nèi)，雖然這一指標(biāo)小幅上漲，但是一直處于行業(yè)平均水平之下。這一指標(biāo)的上漲，也向債權(quán)人發(fā)出風(fēng)險增加的信號，可能導(dǎo)致以后的債權(quán)人提高發(fā)放信用和利息費用，以降低和彌補風(fēng)險增加的危害，而這是對企業(yè)不利的。利息保障倍數(shù)這一指標(biāo)表明企業(yè)在繳納所得稅及支付利息之前的利潤對利息支出的關(guān)系。一方面，衡量企業(yè)對借款利息的償付能力和保證程度，另一方面，也反映了債權(quán)人投資的風(fēng)險程度?？梢詮膱D看出，武鋼的已獲利息倍數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，對利息的償付和保證程度較高，這可能是前面分析到負(fù)債一直增加的原因之一，因為武鋼對負(fù)債有較高的利息的償付和保證程度。小結(jié)：武鋼股份的短

22、期償債能力較低是由于其激進型的發(fā)債策略和存貨占用資金較大所致，考慮其目前的盈利能力，債權(quán)人不必太擔(dān)心其償債能力。從長期償債能力分析，也可以看到其對負(fù)債的償付能力和保障程度較高。2.4成長能力企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。通常用凈收益增長率來近似地描述企業(yè)價值的增長，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。 凈收益增長率是指當(dāng)年留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)的比率。（一）營業(yè)利潤同比增長率（%）證券名稱2007年2008年2009年武鋼股份57.6088-33.

23、3172-69.8453首鋼股份40.0454-44.1646-15.0503濟南鋼鐵46.2301-61.2719-88.4881行業(yè)平均值27.77-64.93-58.48武鋼股份的營業(yè)利潤同比增長率雖然在09、08年呈負(fù)增長，但是不管與行業(yè)平均值相比，還是與大型剛企相比，都是處于領(lǐng)先水平的。相信未來隨著三冷扎鋼等一系列在建工程的完工并投入使用，公司將獲得一股強有力的新鮮血液，公司的核心競爭力將會繼續(xù)提高，在硅鋼、轎車板和工程用鋼等領(lǐng)域的市場份額進一步擴大?？偨Y(jié)：目前，武鋼股份擁有較好的發(fā)展前景和潛力，但應(yīng)謹(jǐn)慎性看好這一情況。武鋼股份的硅鋼、HIB鋼、汽車板等生產(chǎn)技術(shù)水平處于領(lǐng)先水平，市場

24、占有份額大，盈利能力較好。但是，目前，公司的流動比例、速動比例較低，償債能力面臨巨大考驗。考慮到三冷軋等項目已經(jīng)相近完工投產(chǎn)，公司在未來的盈利能力還將進一步提高。同時，企業(yè)應(yīng)該加強應(yīng)收賬款和存貨的管理效率，以減少資金的占用率，提高企業(yè)的營運能力。目前鋼鐵行業(yè)倍受金融危機的影響，同時存在產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等因素，我們應(yīng)該謹(jǐn)慎性的對待。四、杜邦財務(wù)分析財物分析從盈利能力、營運能力和償債能力、發(fā)展能力四個角度對公司的財務(wù)活動（包括籌資、投資、日常資金營運經(jīng)和收益分配等一系列活動）進行了初步的分析，以判斷該公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，這對不管是投資者還是債權(quán)人、經(jīng)營者、政府及其他人了解公司的財務(wù)狀

25、況和經(jīng)營成效是十分有益。但財務(wù)分析通常只從某個特定角度進行分析，這種分析不足以全面評價公司的總體財務(wù)狀況和財務(wù)成效，因此很難對該公司總體財務(wù)狀況和財務(wù)業(yè)績的關(guān)聯(lián)性得出綜合結(jié)論，所以有必要使用杜邦分析對該公司的財務(wù)進行分析，綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況。1.權(quán)益回報率（ROE）權(quán)益回報率是杜邦分析的核心，它反映了股東投入資金的獲利能力。2007年2009年的這三個會計年度內(nèi)，武鋼股份的權(quán)益回報率持續(xù)下跌，屬于不正常的波動。其中07年受我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和全球經(jīng)濟的繁榮，國內(nèi)以及國際市場對鋼材的需求量大，從而對武鋼銷售收入產(chǎn)生正面的影響，權(quán)益回報率達到25.24%。但是2008年受到國際金融危機和經(jīng)濟危機

26、的影響，國際國內(nèi)需求疲軟，同時受制于行業(yè)產(chǎn)能過剩08年ROE巨幅下降到18.73%。2009年由于進口原材料價格的大幅上漲、經(jīng)濟危機持續(xù)、產(chǎn)能過剩的一系列原因，ROE跌至5.56%，產(chǎn)生了極大的落差。權(quán)益回報率表年份單位2007年2008年2009年凈利潤萬元651951519042151943所有者權(quán)益萬元258244627714382735415權(quán)益回報率%25.2418.735.562.權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)回報率因為，權(quán)益回報率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)，要研究武鋼股份權(quán)益回報率下降的問題，必須分別對權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)回報率一一分析。2. 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，它對提高凈資產(chǎn)收益

27、率起到杠桿作用。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額，資產(chǎn)總額提高會提升權(quán)益乘數(shù)，股東權(quán)益總和提高會降低權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險。但是，若公司營運狀況剛好處于向上趨勢中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權(quán)益報酬率，對公司的股票價值產(chǎn)生正面激勵效果。 2007到2009年，武鋼股份的權(quán)益乘數(shù)穩(wěn)定在2.60左右的范圍內(nèi)，使得公司的財務(wù)杠桿率比較穩(wěn)定，公司可以更容易的利用財務(wù)杠桿來合體調(diào)整公司的盈利。但是對比同行業(yè)的其他鋼鐵公司，發(fā)現(xiàn)武鋼的權(quán)益乘數(shù)明顯偏大，使得在權(quán)益乘數(shù)的使用上，公司存在較大的財務(wù)風(fēng)險。利用好的話，可以

28、創(chuàng)造更多的盈利，同樣的，利用得不好的話，也會使公司產(chǎn)生更大的虧損。權(quán)益乘數(shù)表年份單位2007年2008年2009年總資產(chǎn)萬元649468273313647332401所有者權(quán)益萬元258244627714382735415權(quán)益乘數(shù)2.512.642.68權(quán)益乘數(shù)2.512.642.682.42.452.52.552.62.652.7單位2007年2008年2009年2.2資產(chǎn)回報率（ROA）總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額，它受到凈利潤和平均資產(chǎn)總額的共同影響。2008年，由于凈利潤下降了20.3%，同時總資產(chǎn)增加了12.81%，使得資產(chǎn)回報率小幅下降了3%，這是可以接受的。但2009年由于

29、凈利潤的巨幅下跌，使得ROA指數(shù)跌至2.07。這是一個非常危險的信號，2009年一年定期存款的利率為2.50%，投資者要求的必要報酬率高于2.50，按照這個情況下去，投資者出于風(fēng)險的考慮，必然會要求提高回報率或者轉(zhuǎn)讓股票，這會造成股價的波動，對于公司來說是極其不利的。到此，我們可以發(fā)現(xiàn)，權(quán)益回報率的下跌是由于資產(chǎn)回報率的下跌造成的，至于是銷售回報率，還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，還有待進一步的分析。資產(chǎn)回報率表年份單位2007年2008年2009年凈利潤萬元651951519042151943總資產(chǎn)萬元649468273313647332401資產(chǎn)回報率%10.047.082.07資產(chǎn)回報率 %10.047

30、.082.070246810122007年2008年2009年3.銷售回報率（ROS）由于資產(chǎn)回報率=銷售回報率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，為了分析資產(chǎn)回報率大幅下跌的原因我們還要分析銷售回報率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。銷售回報率=凈利潤/銷售收入。武鋼股份在3年內(nèi)的凈利潤下降幅度較大，銷售收入除了2008年大幅提高外，另外2年比較穩(wěn)定，我們可以初步認(rèn)為銷售進利潤率的下降是由于凈利率的大幅下降引起的。銷售回報率表年份單位2007年2008年2009年凈利潤萬元651951519042151943銷售收入萬元541596473338715371417銷售回報率%12.047.082.833.1銷售收入、凈利潤為了具體分析

31、銷售回報率下降的原因，需要進一步分析銷售收入和凈利潤的變化情況。銷售收入2007年、2008年銷售收入增長率高達30%以上，而在09年卻大額減少27%，在三年內(nèi)發(fā)生如此大的反差是很怪異的，這種怪異的變動造成利潤或者現(xiàn)金流量的不正常變動。由于缺乏銷售價格、銷售數(shù)量和主要客戶情況，這里難以準(zhǔn)確分析。銷售收入表年份單位2006年2007年2008年2009年銷售收入萬元4131694541596473338715371417比上年增長%31.0835.41-26.763.1.2凈利潤毛利反應(yīng)公司營業(yè)的最基本的狀況，而凈利潤反應(yīng)了公司的總體狀況，營業(yè)水平。從該表格可以看出毛利率在07年上漲超過了70%

32、，卻在09年下降了接近60%，毛利率的變化很不穩(wěn)定。凈利率的變化趨勢與毛利率一致，均在07年大幅上漲，卻在09年明顯下降。在之后的分析中，應(yīng)該格外關(guān)注這兩年的數(shù)據(jù)。到此，我們可以發(fā)現(xiàn)一下現(xiàn)象：07年，凈利潤與銷售收入均提高了，且凈利潤提高的幅度大于銷售收入，所以07年的銷售回報率較高。08年，銷售收入提高了，而凈利潤卻下降了，所以08年的銷售回報率下降了（在之后要分析為什么銷售收入提高了，凈利潤卻反而下降了）。09年，由于凈利潤和銷售收入均下降了，且凈利潤的下降幅度大，所以銷售回報率也下降了。毛利率與凈利率年份單位2006年2007年2008年2009年銷售收入萬元41316945415964

33、73338715371417銷售成本萬元3414156419246362618314935961銷售毛利萬元71753812235011072040435456比上年增長%70.51-12.38-59.38凈利潤萬元389701651951519042151943比上年增長%67.30-20.39-70.733.2銷售成本、其他利潤、流通費用凈利潤銷售收入全部成本其他利潤所得稅。銷售收入已在前面作過分析，所得稅率1995年以來沒有變化，也不做分析。3.2.1銷售成本影響銷售成本的因素主要是生產(chǎn)成本和銷售量，而影響銷售收入的主要是銷售量與銷售價格。2007到2009年銷售成本變化的增減情況與銷售

34、收入比較一致，且08年原材料價格大幅上漲，可得07、08年的銷售成本上漲屬于正常情況。09年雖然持續(xù)下降，但是由于生成成本高，致使銷售成本的下降幅度小于銷售收入的下降幅度。年份單位2006年2007年2008年2009年銷售成本萬元3414156419246362618314935961比上年增長%22.8014.94-21.17其他業(yè)務(wù)利潤由于缺乏其他業(yè)務(wù)利潤的相關(guān)資料，而且其他業(yè)務(wù)利潤對武鋼股份的影響很小，所以在這里不做分析。流通費用流通費用=銷售費用+管理費用+財務(wù)費用指標(biāo)名稱項目2007年度2008年度2009年度銷售費用數(shù)額（萬元）44487.8154914.1651385.54環(huán)比

35、增長（%）23.44-6.43管理費用數(shù)額（萬元）181748.96147874.65168298.56環(huán)比增長（%）-18.6413.81財務(wù)費用數(shù)額（萬元）17234.1484193.4084654.54環(huán)比增長（%）388.530.54合計數(shù)額（萬元）243471.91286982.21304338.64環(huán)比增長（%）17.876.05銷售收入萬元541596473338715371417銷售費用營業(yè)總?cè)?0.820.750.96管理費用營業(yè)總?cè)?3.362.023.13財務(wù)費用營業(yè)總?cè)?0.321.141.582007年到2009年，武鋼股份的流通費用總額是持續(xù)上漲的。其中，2008年

36、銷售費用上漲了23.44%，但是同期銷售量也是大幅提高的，2009年銷售費用隨銷售收入的下降而下降，總體來說，銷售費用的變化屬于合理情況。財務(wù)費用在2年內(nèi)是持續(xù)上漲的，且2008年度你上漲幅度達到了驚人的388.53%。查閱報表發(fā)現(xiàn)武鋼08年增加近30億的長期股權(quán)投資，巨額投資使得其財務(wù)費用巨幅增長。武鋼股份的銷售凈利潤率下降主要是受到2008年財務(wù)費用的快速上升，雖然同期的管理費用降低了，但是并不能彌補財務(wù)費用的增加。另外武鋼股份的管理費用占銷售收入的比重是比較大的，應(yīng)該提高公司的管理效率，并使之維持在較高的水平。08年管理費用出現(xiàn)下降說明公司在管理方面能力有所提高。小結(jié)：武鋼銷售凈利潤率下

37、降并不是由于公司管理不善導(dǎo)致的，主要是因為公司股權(quán)投資增加，從而增加了負(fù)債導(dǎo)致財務(wù)費用增加拖累銷售凈利潤。4.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）上一部分提到資產(chǎn)回報率銷售回報率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)。銷售收入前面已作過分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要涉及資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容，下面進行分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)總資產(chǎn)與收入之間的對比關(guān)系，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)總資產(chǎn)營運能力越強。收入的實現(xiàn)，表明企業(yè)的產(chǎn)品得到了社會的承認(rèn)，滿足了社會的需要，是企業(yè)資產(chǎn)的真正有效利用。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度取決于兩個因素:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大，就會使總資產(chǎn)

38、周轉(zhuǎn)速度快。從以下表格可以看出，09年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于07年和08年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，至于是由于由于流動資產(chǎn)變化，還是非流動資產(chǎn)的變化在下面作具體分析。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)表年份單位2007年2008年2009年銷售收入萬元541596473338715371417總資產(chǎn)萬元649468273313647332401資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%82.13100.0073.264.1總資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、長期負(fù)債長期股權(quán)投資方面：2008年武鋼長期股權(quán)投資增長近30億，出于降低生產(chǎn)成本的考慮，對平煤集團進行了股權(quán)投資，對其產(chǎn)生控制或者重大影響，以降低原燃料的購買價格，進而降低生產(chǎn)成本。還有一個可能的因素是：根據(jù)武鋼股份母

39、公司整體上市的預(yù)期，武鋼長期股權(quán)投資可能投資于武鋼集團的其他子公司，通過收購股份來實現(xiàn)集團的整體上市。集團整體上市會對武鋼的成長性構(gòu)成一定的影響，武鋼重組的資產(chǎn)生產(chǎn)的并不是高端的產(chǎn)品。雖然武鋼通過重組可以不斷完善產(chǎn)品的種類，但是必然會影響冷軋鋼材的生產(chǎn)和銷售。長期借款方面：2008年，長期借款的增加，主要為了籌集長期股權(quán)投資、收購鋼鐵主業(yè)等所需的款項。2009年，長期借款的減少主要是因為將于2010年到期的長期借款轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。年份單位2007年2008年2009年長期股權(quán)投資萬元42713336401349796長期借款萬元718843937985358841總資產(chǎn)萬元6494

40、682733136473324014.2總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、流動負(fù)債2007到2009年，武鋼股份的流動資產(chǎn)是不斷下降，而流動負(fù)債卻是逐年上漲的，這使得公司的流動比率不斷下降，也代表了公司償債能力的不斷減弱。流動負(fù)債的不斷減弱，對于公司的債權(quán)人是一個危險的信號，債權(quán)人可能會要求公司提前歸還欠款，或者提高利率，這對公司是不利的。此外，流動比率的下降可能會引起投資者對武鋼股份的債券價值和股票價值，不利于武鋼股份在債券市場和股票市場的表示。我們可以看到在2009年之前武鋼的股價并沒有和鋼鐵行業(yè)的走勢出現(xiàn)背離，可以大膽的判斷速動比率的下降和公司的長期戰(zhàn)略有關(guān)，同時武鋼的戰(zhàn)略還得到投資者的認(rèn)同。2009年

41、，由于礦石價格上漲對鋼鐵行業(yè)的沖擊，再加上武鋼開始建設(shè)三硅鋼和三冷軋，新增生產(chǎn)線還沒有帶來盈利，給股票價格帶來了沖擊。武鋼2008年和2009年流動負(fù)債出現(xiàn)巨大增幅，同時考慮到我國銀行借債大多是短期借款，綜合考慮推測武鋼是利用短期借款投資新項目，該做法屬于短借長用不利于公司財務(wù)穩(wěn)定。武鋼新增產(chǎn)能項目即將全部建設(shè)完畢，短借長用將可以避免，短期使用不會對公司長期發(fā)展構(gòu)成大的影響。年份單位2007年2008年2009年流動資產(chǎn)萬元146392413340681184428流動負(fù)債萬元246912529089453517383總資產(chǎn)萬元649468273313647332401武鋼股份價格走勢流動資產(chǎn)

42、流動動資產(chǎn)包含應(yīng)收帳款、存貨、其他應(yīng)收款、現(xiàn)金及有價證券、其他流動資產(chǎn)。因受明細(xì)資料限制，下面只對存貨作分析。值得一提的是，2009應(yīng)收賬款的增加主要是公司對戰(zhàn)略客戶采取先貨后款的銷售政策。2008年存貨的增加主要是由于本年度存貨的平均單位成本高于去年水平，同時年末國內(nèi)市場需求減少所致；2009年存貨的減少主要原因是原燃料庫存的減少及加大銷售力度產(chǎn)成品的減少。武鋼具有良好的經(jīng)營管理團隊，生產(chǎn)的硅鋼產(chǎn)品供不應(yīng)求，低端鋼材主要是收到經(jīng)濟波動的影響較大，存貨存在一定波動在所難免。鋼鐵行業(yè)是后經(jīng)濟周期的行業(yè)，2009年中國經(jīng)濟開始復(fù)蘇特別是4萬億的投資刺激下，投資開始快速快速增長拉動經(jīng)濟。投資的快速增

43、長開始逐漸消化鋼鐵庫存，預(yù)計2010年行業(yè)將開始復(fù)蘇，鋼鐵銷售出現(xiàn)增長，存貨周轉(zhuǎn)速度也會提高，存貨周轉(zhuǎn)率提高將帶動總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。年份單位2007年2008年2009年銷售成本萬元419246362618314935961存貨萬元844241934154722584存貨周轉(zhuǎn)率5.817.045.96存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)天61.9751.1260.42總結(jié)：基于對鋼鐵行業(yè)2010年將會復(fù)蘇的預(yù)期，影響總資產(chǎn)凈利潤率的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都會出現(xiàn)不同程度的提升，總資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)明顯回升。同時武鋼將減少固定資產(chǎn)投資的支出，若減少重組方面對資金的需求，武鋼所有者權(quán)益乘數(shù)會下降，降低財務(wù)杠桿降低財務(wù)風(fēng)險

44、。 建議：武鋼應(yīng)該逐漸淘汰落后的產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鍛造核心競爭力。目前，武鋼股份已經(jīng)確立進軍國內(nèi)汽車板市場的思路，若想要實現(xiàn)盈利，必須在高端轎車板方面提出挑戰(zhàn)，加大科研力度，爭取早日將科研轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)能力。在調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，要緊抓質(zhì)量、充分利用生產(chǎn)能力。五、現(xiàn)金流量分析 杜邦財務(wù)分析方法還不能反映現(xiàn)金流量的情況，為進一步研究武鋼股份財務(wù)狀況的變化原因，有必要對該公司現(xiàn)金流量進行分析，對2007到2009年的現(xiàn)金流量表進行分析。 （一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析 2007 年報 2008 年報 2009 年報銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(元)50,302,427,676.3773,197,12

45、1,636.5453,510,680,694.75收到的稅費返還(元)354,603,380.941,272,825,586.7972,824,232.62收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金(元)41,512,022.9141,013,825.1056,325,204.18經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(元)50,698,543,080.2274,510,961,048.4353,639,830,131.55購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(元)30,955,051,081.5153,118,721,104.8139,197,564,362.06支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(元)2,423,044,422.74

46、2,603,165,783.282,622,562,625.53支付的各項稅費(元)6,562,215,862.227,690,292,552.292,944,801,918.97支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金(元)912,466,421.081,007,047,302.36941,066,923.11經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(元)40,852,777,787.5564,419,226,742.7445,705,995,829.67經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)9,845,765,292.6710,091,734,305.697,933,834,301.882008年，可以發(fā)現(xiàn)“銷售商品、提供勞

47、務(wù)收到的現(xiàn)金”較2007年也增加了230億，但是由于“購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”同時增加了200億，使得現(xiàn)金凈流量只增加了2億左右。2009年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較08年減少了20億，這主要是由于鋼鐵產(chǎn)品銷量減少及售價下降使得 “銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”縮水200億所致。（二）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2007 年報 2008 年報 2009 年報收回投資所收到的現(xiàn)金(元) - -680,692,665.85取得投資收益所收到的現(xiàn)金(元)14,136,507.4163,284,855.4473,136,968.34處置固定無形和長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金(元)55,398,601.7931,

48、494,377.6519,121,239.50投資活動現(xiàn)金流入小計(元)69,535,109.2094,779,233.09772,950,873.69購建固定無形和長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(元)10,382,828,480.9310,214,606,816.643,498,246,050.06投資所支付的現(xiàn)金(元)8,335,000.001,502,300,000.0016,274,349.00其他投資現(xiàn)金流出(特殊及平衡項目)(元)4,432,636,647.844,217,086,114.2153,717,112.69投資活動現(xiàn)金流出小計(元)14,823,800,128.7715,933,9

49、92,930.853,568,237,511.75投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)-14,754,265,019.57-15,839,213,697.76-2,795,286,638.06 2008年公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2007年減少了，主要是由于投資所支付的現(xiàn)金增加了，查閱相關(guān)資料，得知是由于對平煤集團的投資所致。2009年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2008年增加了130億，查閱子項目，可知是由“收回投資所收到的現(xiàn)金”增加了68億和“購建固定無形和長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”減少了70億所致，從相關(guān)資料可知，公司出售所持長江證券股份有限公司的流通股股權(quán)取得投資收益和工程項目付

50、款減少使得投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。（三）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2007 年報 2008 年報 2009 年報吸收投資所收到的現(xiàn)金(元)145,841,862.00 -28,238,438.14發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金(元)7,338,018,000.00 - -借款所收到的現(xiàn)金(元)8,889,114,600.0016,143,795,670.0013,767,061,510.00籌資活動現(xiàn)金流入小計(元)16,372,974,462.0016,143,795,670.0013,795,299,948.14償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金(元)6,737,010,173.048,749,440,94

51、1.2715,279,599,641.77分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金(元)3,035,398,265.334,034,917,385.572,800,010,420.72支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金(元) -17,371,662.02 -籌資活動現(xiàn)金流出小計(元)9,772,408,438.3712,801,729,988.8618,079,610,062.49籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(元)6,600,566,023.633,342,065,681.14-4,284,310,114.352008年公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少了33億，雖然公司通過各種途徑籌集的資金總額變化不大，但是“償付債務(wù)所支付的現(xiàn)金”的增加了20億，另外“分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金”也增加了10億左右。2009年公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額少了將近75億左右，有子項目可知是由于公司減少了借款和加大償付借款所致。（四）整體比較總結(jié)：2008年現(xiàn)金及