宏觀經(jīng)濟分析

1、第三章第三章 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 學習目標 n了解宏觀經(jīng)濟分析在基礎分析過程其中的作用了解宏觀經(jīng)濟分析在基礎分析過程其中的作用和地位；和地位；n了解宏觀經(jīng)濟分析的基本內(nèi)容和方法，以及一了解宏觀經(jīng)濟分析的基本內(nèi)容和方法，以及一些主要的宏觀經(jīng)濟指標；些主要的宏觀經(jīng)濟指標；n了解宏觀經(jīng)濟周期與股票市場的關系，并學會了解宏觀經(jīng)濟周期與股票市場的關系，并學會預測股票市場走勢的基本方法；預測股票市場走勢的基本方法；n學會分析一般的宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影學會分析一般的宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響；響；n了解貨幣供應量與股票價格的關系。了解貨幣供應量與股票價格的關系。 本章內(nèi)容安排n第一節(jié)：宏觀經(jīng)濟

2、分析概述第一節(jié)：宏觀經(jīng)濟分析概述 n第二節(jié)：宏觀經(jīng)濟周期與股票市場第二節(jié)：宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n第三節(jié)：宏觀經(jīng)濟政策分析第三節(jié)：宏觀經(jīng)濟政策分析 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n證券投資的宏觀分析n基礎分析的起點 n由上至下(Top-Down)三步分析法n在這種方法法中，首先必須考察整體經(jīng)濟對所有公司和證券市場的一般影響，然后分析在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)，最后再分析理想行業(yè)中的單個公司以及這些公司的權益證券。 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟狀況的相關變量及其對證券投資活動的影響 根據(jù)宏觀經(jīng)濟波動來分析并預測股票市場的整體運行情況了解政府

3、宏觀經(jīng)濟政策相關的措施對證券投資的影響n指標分析n趨勢分析n政策分析n證券市場宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟分析的主要方法n指標分析法n總量分析法 n結(jié)構(gòu)分析法 n數(shù)理模型分析法 n計量經(jīng)濟模型分析 n概率預測法 上述各種方法的主要目的都是預測宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動對證券市場，特別是股票市場整體運行的影響，并據(jù)以選擇投資策略。 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟指標 n國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Products,簡稱GDP）n按市場價格計算的一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

4、 n GDP的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長率，這是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟指標 n通貨膨脹（Inflation）n分為需求拉動型、成本推進型和結(jié)構(gòu)變化型三種 n會產(chǎn)生財富和收入再分配效應 、扭曲相對價格 n政府歷來將其視為經(jīng)濟的頭號大敵，不會長期容忍高的通貨膨脹率。 n失業(yè)率 （Unemployment Rate）n是勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。 n失業(yè)率過高會引發(fā)一系列社會問題 n我國目前統(tǒng)計的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 宏觀經(jīng)濟分析概述宏

5、觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟指標 n利率n又稱利息率，是指在借貸期內(nèi)資金貸入方向貸出方承擔利息額占所貸資金的比率。 n利率水平是也債券價格的主要決定因素。 n匯率 n外匯市場上一國貨幣與其他國貨幣相互交換的比率，也可以將其看作是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。 n匯率水平和變化狀況綜合地反映了國際經(jīng)濟環(huán)境狀況。n匯率也是國際投資中一個重要的風險因素。 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n宏觀經(jīng)濟指標n國際收支（Balance of Payment）n國際收支指的是一國居民在一定時期（通常是一年）內(nèi)與非居民各項交易的貨幣價值總和，綜合地記錄了一國對外經(jīng)濟活動的大概狀況。 除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)

6、濟整體狀況指標以外，還有投資指標、金融指標、消費指標和財政指標等部門指標。在做宏觀經(jīng)濟分析的時候，必須把握宏觀經(jīng)濟運行發(fā)展的重點和熱點，并據(jù)以選取最有解釋能力和預測能力的指標。 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述n通貨膨脹、利率與證券價格n兩個指標能夠直接對債權和股票的價格產(chǎn)生影響n名義利率和通貨膨脹率對必要收益率的決定起關鍵作用，而必要收益率則被用來計算各種證券的內(nèi)在價值。 宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n對股票市場進行整體分析的主要方法n宏觀經(jīng)濟方法，通過分析總體經(jīng)濟和股票市場的主宏觀經(jīng)濟方法，通過分析總體經(jīng)濟和股票市場的主要關系來預測市場前景；要關系來預測市場前景；n微觀分析方法，使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)

7、估計法和相對價值估價法來評估整個股票市場的價值；n技術分析法，它是假設確定股票市場未來變化的最好方法是分析利率、價格以及其它市場變量過去的運動趨勢，這一方法將在本書的技術分析部分介紹。 宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n將宏觀經(jīng)濟變動分解成三個部分n受經(jīng)濟周期（Business Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變化；n經(jīng)濟學將經(jīng)濟周期定義為經(jīng)濟生產(chǎn)或再生產(chǎn)過程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張和經(jīng)濟蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個周期的長短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。 n經(jīng)濟體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化（Structural Changes）；n其他因素引起的經(jīng)濟沖擊（Shocks ）。 宏

8、觀經(jīng)濟周期與股票市場 n經(jīng)濟周期nNBER的定義：n盡管在經(jīng)濟周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。n在發(fā)展的過程中，反向的力量逐漸增強，最終形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟進入蕭條時期。n在經(jīng)濟蕭條的時候，擴張的力量又逐漸開始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開始。 CYCLE宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n經(jīng)濟指標與經(jīng)濟周期n領先指標指（領先指標指（Leading Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟活動達到高峰或低估前，先達到高峰或低估的經(jīng)濟時間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應量、消費者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時間數(shù)等。n同步指標（同步指標（Coi

9、ncident Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟時間序列，也就是說，這些指標反映的是國民經(jīng)濟正在發(fā)生的狀況，并不預示將來的變動。n滯后指標（滯后指標（Lagging Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟的高峰和低谷的經(jīng)濟時間序列。n其它序列（其它序列（Selected Series），），這些指標沒有明顯的周期性，但卻對宏觀經(jīng)濟運行有重要影響，例如國際收支、財政收支等。 宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n復合指標n綜合領先指標序列：把這些經(jīng)濟指標序列組合在一起的綜合指標序列，n例美國經(jīng)濟咨商局（The Conference Board）會定期在其網(wǎng)站

10、上公布其統(tǒng)計的各國宏觀經(jīng)濟監(jiān)測指標序列。n綜合序列比率：例如同步序列除以滯后序列。n這種比率有著與領先指標相同的作用，甚至在某些情況下，其對經(jīng)濟周期的敏感性要大于領先指標，并比領先指標還有領先。 n指標分析中需要注意的問題 宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n股票市場走勢預測n“經(jīng)濟晴雨表” n股市的變動往往要領先于總體經(jīng)濟的變動 n股票的價格反映了市場參與者對收益、股利和利率等決定股價關鍵變量的預期 n領先指標的變化會反映在股票市場的變化當中 n宏觀經(jīng)濟分析將注意力集中在領先性比股票價格還要明顯的經(jīng)濟序列上。n貨幣供應量 n消費者信心指數(shù)n制造業(yè)訂單增長率宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n股票市場n股票市場波

11、動要領先于經(jīng)濟波動。n這一特征在我國并不明顯。nWhy？宏觀經(jīng)濟周期與股票市場 n擴散指數(shù)（Diffusion Indexes） nNBER提出的一種檢驗經(jīng)濟序列有關性態(tài)的方法 ；n反應某一序列的趨勢在該序列所統(tǒng)計的報告單位中的擴散程度。n這一指數(shù)顯示了序列增長或下降的時間和強度，擴散指數(shù)越大說明趨勢在統(tǒng)計總體中的分布越廣泛，趨勢的穩(wěn)定性也更可靠。 宏觀經(jīng)濟政策分析n宏觀經(jīng)濟政策 n政府有意識有計劃地運用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟運行，以達到政策目標。n對產(chǎn)品或勞務的需求產(chǎn)生影響； n對產(chǎn)品或勞務的需求產(chǎn)生影響；n可以通過經(jīng)濟指標反映出來；n貨幣政策和財政政策都是通過需求來影響宏觀經(jīng)濟的

12、；宏觀經(jīng)濟政策分析n財政政策分析 n財政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分； n是刺激或減緩經(jīng)濟增長的最直接方式；n短期目標是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長；n中長期目標是實現(xiàn)資源的合理分配，并實現(xiàn)收入的公平分配和社會和諧發(fā)展；n主要工具是財政預算、稅收和國債 。宏觀經(jīng)濟政策分析n財政政策分析n寬松的財政政策主要會通過增加社會需求來刺激證券價格上漲；n緊縮的財政會使證券價格下跌；n政府可以搭配運用“松”、“緊”政策；宏觀經(jīng)濟政策分析n貨幣政策分析 n貨幣政策是指通過控制貨幣的供應量而影響宏觀經(jīng)濟的政策；n貨幣政策對經(jīng)濟的影響是全方位的；n影響經(jīng)濟要經(jīng)過一定的傳導途徑和時滯； 宏觀經(jīng)濟政策分析n貨幣政策分析n操作工具 n法定存款準備金率 n再貼現(xiàn)政策 n公開市場業(yè)務 n中介指標 n利率 n貨幣供應量 n我國貨幣政策的中介指標：貨幣供應量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。 宏觀經(jīng)濟政策分