我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象研究

1、我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象研究對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備即將突破萬億美元的理論思考盧鋒* 作者通訊地址：北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心，100871；電話： （010）62751599； Email：fenglu。感謝劉鎏所做助研工作。內(nèi)容提要：本文研究我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象的特征含義、發(fā)生根源及其與匯率失衡的關(guān)系。首先以國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變動(dòng)和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)作為觀察背景，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)角度考察我國(guó)雙順差現(xiàn)象的特征含義。然后從加工貿(mào)易與外商直接投資組合效應(yīng)角度分析雙順差現(xiàn)象直接原因，從產(chǎn)品內(nèi)分工時(shí)代條件與我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)道路階段性特點(diǎn)角度考察其深層根源。最后探討雙順差與人民幣匯率變動(dòng)關(guān)系，著重分析近年人民幣匯率低估

2、對(duì)雙順差規(guī)模激增的影響。關(guān)鍵詞：雙順差，國(guó)際收支，人民幣匯率，產(chǎn)品內(nèi)分工1、引言依據(jù)早年發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是經(jīng)常賬戶逆差與資本賬戶順差的逆順差組合。從國(guó)際比較經(jīng)驗(yàn)看，大國(guó)經(jīng)濟(jì)多年持續(xù)出現(xiàn)雙順差案例也極為罕見。然而我國(guó)國(guó)際收支過去十幾年除個(gè)別年份外持續(xù)出現(xiàn)雙順差，尤其是近年雙順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)，估計(jì)今年年內(nèi)外匯儲(chǔ)備將跨過萬元美元的歷史性臺(tái)階。如何理解我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象？其深層根源是什么？雙順差和外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有何影響？這些已成為認(rèn)識(shí)現(xiàn)階段我國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)和未來走勢(shì)的關(guān)鍵問題。近年國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界從不同方面對(duì)雙順差問題進(jìn)行了研究（李鴻飛

3、，2004；鐘偉，2003；張薇、陳仲常等，2004；余永定，2005；余永定，覃東海，2006）。本文選擇從兩個(gè)視角分析雙順差現(xiàn)象的深層根源。一是把它理解為當(dāng)代產(chǎn)品內(nèi)分工環(huán)境下大國(guó)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)的階段性現(xiàn)象。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化特征在于國(guó)際分工基本單位從產(chǎn)品深入到工序環(huán)節(jié)和流程區(qū)段，為后進(jìn)國(guó)家參與國(guó)際分工謀求發(fā)展提供了有利條件。由于我國(guó)一段時(shí)期內(nèi)比較優(yōu)勢(shì)較多集中在產(chǎn)品內(nèi)分工內(nèi)部裝配、加工、制造等環(huán)節(jié)，因而參與全球分工的一個(gè)重要形態(tài)是通過加工貿(mào)易實(shí)現(xiàn)自身比較優(yōu)勢(shì)，并導(dǎo)致貨物貿(mào)易以及經(jīng)常賬戶持續(xù)順差。另一方面，主要出于分享我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)利益動(dòng)機(jī)，國(guó)外資本大量以FDI形式進(jìn)入我國(guó)，構(gòu)成我國(guó)資本賬戶順差的主要

4、原因。從當(dāng)代全球化環(huán)境與開放發(fā)展模式角度觀察，雙順差是我國(guó)實(shí)行改革開放戰(zhàn)略和參與全球產(chǎn)品內(nèi)分工的特定發(fā)展階段產(chǎn)物。二是把雙順差理解為與特定政策效應(yīng)相聯(lián)系的現(xiàn)象。匯率對(duì)雙順差產(chǎn)生不同方向作用。通過參與國(guó)際分工謀求經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)，需要有一個(gè)大體均衡從而能夠把國(guó)內(nèi)資源潛在比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的實(shí)際匯率水平，因而對(duì)于曾經(jīng)實(shí)行進(jìn)口替代戰(zhàn)略和匯率高估國(guó)家，將匯率貶值到比較均衡水平是有效參與國(guó)際分工的必要前提，也是推動(dòng)雙順差結(jié)構(gòu)形成的必要條件。我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)實(shí)際匯率高估，改革開放最初十多年對(duì)人民幣匯率大幅貶值，正是滿足了這一要求。另外匯率低估可能導(dǎo)致雙順差超常增長(zhǎng)并對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來負(fù)面影響，我國(guó)近年雙順差猛

5、增和外匯儲(chǔ)備飆升與人民幣實(shí)際匯率低估有關(guān)。如果說我國(guó)雙順差是經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定階段可持續(xù)現(xiàn)象，近年雙順差超常增長(zhǎng)則具有失衡性和不可持續(xù)性。外匯儲(chǔ)備過萬億美元，將是目前增長(zhǎng)模式不可持續(xù)性的又一指標(biāo)性信號(hào)。本文第2節(jié)觀察我國(guó)國(guó)際收支雙順差表現(xiàn)及其特征含義。第3節(jié)從加工貿(mào)易與外商直接投資組合效應(yīng)以及產(chǎn)品內(nèi)分工環(huán)境下大國(guó)發(fā)展階段性特點(diǎn)視角，分析我國(guó)雙順差現(xiàn)象的直接原因和深層根源。第4節(jié)從人民幣實(shí)際匯率低估角度討論近年雙順差規(guī)模激增的政策背景。第5節(jié)概括全文結(jié)論并評(píng)論其政策含義。2、我國(guó)雙順差現(xiàn)象及其特征含義雙順差指一國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目與不包括官方儲(chǔ)備的資本項(xiàng)目同時(shí)出現(xiàn)外匯收入大于外匯支出的盈余狀態(tài)。從國(guó)際

6、收支賬戶定義關(guān)系看，如果不考慮“誤差和遺漏”，雙順差實(shí)現(xiàn)的兩個(gè)賬戶盈余之和等于外匯儲(chǔ)備增加。圖1數(shù)據(jù)顯示，以1990年代初為界把改革開放時(shí)期分為兩個(gè)階段，我國(guó)國(guó)際收支平衡態(tài)勢(shì)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。前期國(guó)際收支結(jié)構(gòu)較多表現(xiàn)為經(jīng)常和資本帳戶逆順差不同方向平衡方式組合，1982-1993年12年間有9年逆順差配合，其中5年經(jīng)常帳戶逆差和4年資本帳戶逆差。后期國(guó)際收支結(jié)構(gòu)通常形態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p順差。1994-2005年間經(jīng)常項(xiàng)目始終保持順差并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。累計(jì)順差4133億美元，年均順差為344億美元。主要由于直接投資大規(guī)模進(jìn)入，資本帳戶除了1998年受東南亞金融危機(jī)影響出現(xiàn)小額逆差外，其它年份一直保持順差，累

7、計(jì)順差4309億美元，年均順差359.1億美元。數(shù)據(jù)來源：1982-1998年數(shù)據(jù)來自新中國(guó)五十年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)匯編，1989-2004年數(shù)據(jù)見歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2005年是國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)。圖2顯示，伴隨國(guó)際收支雙順差發(fā)展，上世紀(jì)90年代初以來我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。尤其近年來外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)表現(xiàn)出加速趨勢(shì)，2002、2003和2004年分別增加742億、1168億和2066億美元，2005年增加2089億美元達(dá)到8189億美元，2006年前六個(gè)月增加1222億美元達(dá)到9411億美元，平均每月增長(zhǎng)200多億美元。如繼續(xù)保持上述增長(zhǎng)勢(shì)頭，今年年內(nèi)會(huì)突破萬億美元大關(guān)。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)。

8、一個(gè)大國(guó)十多年基本保持雙順差，從經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)角度看都屬于特殊現(xiàn)象。從理論上看，戰(zhàn)后流行的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)模型通常假定發(fā)展中國(guó)家面臨兩重缺口約束：一是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率所需投資與國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄之間差距構(gòu)成儲(chǔ)蓄缺口，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需進(jìn)口與出口能力之間差距形成貿(mào)易缺口，包括外國(guó)援助的外資流入彌合兩重缺口是經(jīng)濟(jì)發(fā)展必要條件（Chenery and Strout，1966)。由于發(fā)展中國(guó)家需要通過資本流入利用外部?jī)?chǔ)蓄，以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足并為貿(mào)易缺口提供融資，因而國(guó)際收支結(jié)構(gòu)應(yīng)具有經(jīng)常賬戶逆差和資本帳戶順差的“逆順差組合”特點(diǎn)。吉利斯等人“發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)”教科書介紹的凱恩斯計(jì)劃模型包含8個(gè)聯(lián)立方程，其中設(shè)定外國(guó)

9、資本流入承擔(dān)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資、出口和進(jìn)口兩重缺口的功能，顯示這類雙缺口結(jié)構(gòu)假定在計(jì)劃增長(zhǎng)模型中的重要性（吉利斯等人，1998，第129-130頁(yè)）。以這類標(biāo)準(zhǔn)模型假設(shè)描述的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)普遍屬性作為參照，我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象顯然具有突出特點(diǎn)。從國(guó)際比較經(jīng)驗(yàn)角度觀察，我國(guó)雙順差現(xiàn)象更為特殊。為此選擇50個(gè)貿(mào)易量最大的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，通過統(tǒng)計(jì)它們1970年代以來發(fā)生雙順差和顯著雙順差的頻率來觀察我國(guó)雙順差現(xiàn)象的特殊性。這50個(gè)觀察對(duì)象2004年占全球貿(mào)易和GDP比重為93.5%和95.1%，由于少數(shù)經(jīng)濟(jì)體缺少部分年份數(shù)據(jù)，總共有1337個(gè)年度觀察樣本。表1顯示，兩個(gè)帳戶都出現(xiàn)順差觀察樣本為1

10、55個(gè)，占總樣本11.59%，中國(guó)占其中15個(gè)年份；兩個(gè)帳戶順差占GDP比重都超過1%的樣本為57個(gè)，占總樣本4.26%，中國(guó)占8個(gè)；順差占GDP比重都大于2%樣本只有30個(gè)，占總樣本2.24%，中國(guó)占6個(gè)。表1、雙順差現(xiàn)象發(fā)生頻率國(guó)際比較（1970-2005）觀察年數(shù)雙順差年數(shù)兩個(gè)賬戶順差占GDP比重同時(shí)超過1%年數(shù)兩個(gè)賬戶順差占GDP比重同時(shí)超過2%年數(shù)中國(guó)24年158650個(gè)經(jīng)濟(jì)體總據(jù)來源和說明： 本表樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)是2004年全球進(jìn)出口總額排名前51個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，其中第33位United Arab Emirates因缺失國(guó)際收支數(shù)據(jù)沒有包括，一共包括50個(gè)經(jīng)濟(jì)

11、體樣本。除中國(guó)包括2005年數(shù)據(jù)，觀察時(shí)期為1970-2004，但是少數(shù)經(jīng)濟(jì)體缺失部分年份數(shù)據(jù)。除中國(guó)大陸和臺(tái)灣數(shù)據(jù)例外，GDP與國(guó)際收支數(shù)據(jù)來自世界銀行WDI 數(shù)據(jù)庫(kù)，但是該數(shù)據(jù)庫(kù)沒有直接報(bào)告“資本與金融項(xiàng)目余額”數(shù)據(jù)。國(guó)際收支四個(gè)基本項(xiàng)目定義關(guān)系是：“經(jīng)常賬戶余額” + “資本與金融項(xiàng)目余額” +“儲(chǔ)備變動(dòng)” +“凈誤差與遺漏” = 0，本文利用其它三個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)計(jì)算“資本與金融項(xiàng)目余額”（即資本與金融項(xiàng)目余額等于其它三個(gè)項(xiàng)目加總的負(fù)值）。中國(guó)2004、2005年國(guó)際收支數(shù)據(jù)來自國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支平衡表，GDP數(shù)據(jù)見本文圖1。臺(tái)灣1987-2004年數(shù)據(jù)來自亞洲發(fā)展銀行 “Key Ind

12、icators 2005”，1981-1986年數(shù)據(jù)來自中華民國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒(中華民國(guó)七十八年)和中華民國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒(中華民國(guó)八十八年)行政院主計(jì)處編。由此概括有關(guān)雙順差現(xiàn)象若干“標(biāo)準(zhǔn)性事實(shí)”。從當(dāng)代全球范圍觀察，一國(guó)出現(xiàn)雙順差屬于非常態(tài)現(xiàn)象；如果把兩個(gè)賬戶盈余同時(shí)占GDP一個(gè)或兩個(gè)百分點(diǎn)看作規(guī)模顯著的雙順差，則更屬于相當(dāng)特殊現(xiàn)象；進(jìn)一步觀察，占GDP比重超過兩個(gè)百分點(diǎn)的大規(guī)模雙順差，主要發(fā)生在臺(tái)灣、新加坡、韓國(guó)、丹麥、挪威、伊拉克、委內(nèi)瑞拉、尼日尼亞等中小型經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)大陸這樣大型經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)顯著雙順差極為罕見，連續(xù)多年保持顯著雙順差更是絕無僅有參見盧鋒（2006a）表3報(bào)告50個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體有關(guān)詳

13、細(xì)數(shù)據(jù)。3、我國(guó)雙順差現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)根源我國(guó)過去十余年間持續(xù)雙順差，直接原因可以歸結(jié)為加工貿(mào)易順差和外商直接投資持續(xù)增長(zhǎng)。圖3報(bào)告改革開放時(shí)期加工貿(mào)易、非加工貿(mào)易累計(jì)順差額和FDI累計(jì)流入額。加工貿(mào)易累計(jì)順差6660億美元，非加工貿(mào)易累計(jì)逆差3100多億美元，可見如果沒有加工貿(mào)易順差就不可能有經(jīng)常賬戶累計(jì)順差。另一方面，外商直接投資累計(jì)總額為6176億美元，是支持資本賬戶順差的最重要因素。圖3數(shù)據(jù)還顯示兩個(gè)項(xiàng)目余額變動(dòng)和增長(zhǎng)階段特點(diǎn)：1990年加工貿(mào)易累計(jì)結(jié)余從逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻?，該年FDI累計(jì)余額不到200億美元；到1994年加工貿(mào)易累計(jì)順差359億美元，F(xiàn)DI累計(jì)流入額為956億美元；這兩個(gè)指標(biāo)到

14、2005年各自分別增長(zhǎng)到6000多億美元，可見加工貿(mào)易和FDI推動(dòng)雙順差結(jié)構(gòu)形成發(fā)展主要發(fā)生在晚近十余年間。數(shù)據(jù)來源：兩類貿(mào)易盈余數(shù)據(jù)除下述年份外見歷年中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)年報(bào)和中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒；2005年數(shù)據(jù)見海關(guān)統(tǒng)計(jì)2005年12月；1988年數(shù)據(jù)見邵祥林、王玉梁、任曉微（2001，第20-21頁(yè)）；1987、1990-1991年數(shù)據(jù)是相鄰年份數(shù)據(jù)平均估計(jì)值。外商直接投資1979-1994年數(shù)據(jù)來自新中國(guó)50年統(tǒng)計(jì)資料匯編，1995-2004年數(shù)據(jù)來自中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（2005），2005年外商直接投資數(shù)據(jù)來自中華人民共和國(guó)2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)。圖4顯示加工貿(mào)易順差與FDI流入量累計(jì)額

15、之和以及外匯儲(chǔ)備余額增長(zhǎng)，加工貿(mào)易與FDI流入額之和到2005年約為12775億美元，比當(dāng)年末外匯儲(chǔ)備8189億美元多出4586億美元，彌補(bǔ)非加工貿(mào)易累計(jì)逆差3114億美元外，還對(duì)國(guó)際收支其它項(xiàng)目累計(jì)1000多億美元逆差提供融資。這同樣顯示加工貿(mào)易和直接投資項(xiàng)目是我國(guó)國(guó)際收支最大順差項(xiàng)目，沒有這兩項(xiàng)因素貢獻(xiàn)就不可能持續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模雙順差現(xiàn)象。數(shù)據(jù)來源：加工貿(mào)易盈余與外商直接投資累計(jì)之和數(shù)據(jù)見圖3，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)。另外外商直接投資與加工貿(mào)易之間存在密切聯(lián)系。圖5報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2003年約八成加工貿(mào)易由外資企業(yè)承擔(dān)或參與，說明我國(guó)現(xiàn)階段在全球加工生產(chǎn)體系中比較優(yōu)勢(shì)是吸引外商來華投資的關(guān)

16、鍵動(dòng)因之一，外資企業(yè)對(duì)推動(dòng)加工貿(mào)易增長(zhǎng)和雙順差結(jié)構(gòu)發(fā)展發(fā)揮了關(guān)鍵作用。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)處數(shù)據(jù)。進(jìn)一步觀察，我國(guó)國(guó)際收支雙順差現(xiàn)象與當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代環(huán)境具有深刻聯(lián)系。從國(guó)際分工形態(tài)演變角度看，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化最重要特點(diǎn)，是產(chǎn)品內(nèi)分工迅速興起并在國(guó)際分工領(lǐng)域扮演越來越重要角色。“產(chǎn)品內(nèi)分工（Intra-product specialization）”基本涵義指產(chǎn)品生產(chǎn)過程包含的不同工序或區(qū)段分布到不同國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行，使特定產(chǎn)品生產(chǎn)過程不同工序或區(qū)段通過空間分散化展開成跨區(qū)或跨國(guó)性的生產(chǎn)鏈條或體系，從而有越來越多國(guó)家企業(yè)參與特定產(chǎn)品的生產(chǎn)或供應(yīng)活動(dòng)盧鋒（2004）考察產(chǎn)品內(nèi)分工概念定義、

17、行業(yè)表現(xiàn)、利益源泉、發(fā)展動(dòng)力等問題，對(duì)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化這一微觀動(dòng)力基礎(chǔ)提出初步分析框架。與國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為“行業(yè)內(nèi)貿(mào)易（intra-industry trade）”與比較優(yōu)勢(shì)無關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)理論假說不同，當(dāng)代產(chǎn)品內(nèi)分工最基本源泉仍然是與不同國(guó)家資源稟賦結(jié)構(gòu)差異相聯(lián)系的比較優(yōu)勢(shì)因素，企業(yè)內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)也構(gòu)成產(chǎn)品內(nèi)分工的利益來源。當(dāng)代產(chǎn)品內(nèi)分工發(fā)展動(dòng)因來自技術(shù)進(jìn)步和制度改進(jìn)，特別是信息傳遞、交通運(yùn)輸技術(shù)革命以及多邊、雙邊、單邊、區(qū)域貿(mào)易自由化取向制度改革，極大降低了跨境經(jīng)濟(jì)活動(dòng)交易成本，推動(dòng)了產(chǎn)品內(nèi)分工在全球范圍展開。從具體過程看，1963年美國(guó)實(shí)行“生產(chǎn)分享（production sharing sc

18、heme）”政策，設(shè)立“806.30”和“807.30”兩組新稅號(hào)鼓勵(lì)服裝、電子等行業(yè)產(chǎn)品勞動(dòng)密集型工序向海外轉(zhuǎn)移該政策激勵(lì)機(jī)制很簡(jiǎn)單：如果廠商全部或部分利用美國(guó)出產(chǎn)部件或中間產(chǎn)品，到國(guó)外進(jìn)行產(chǎn)品組裝或最終工序操作，這類產(chǎn)品在完成國(guó)外加工返回美國(guó)市場(chǎng)時(shí)，其中包含的美國(guó)原產(chǎn)部件和中間產(chǎn)品能獲得免稅待遇，產(chǎn)品征稅對(duì)象僅限于國(guó)外加工增值部分（Fingers, 1975, 369頁(yè)）。適應(yīng)后來美國(guó)稅則調(diào)整，有關(guān)稅號(hào)改為9802稅號(hào)，所以上述鼓勵(lì)海外加工措施又稱為“807/9802”政策（Gereffi, 1999, 48頁(yè)）。后來其它發(fā)達(dá)國(guó)家也實(shí)行類似政策。，中美洲和東亞某些國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體承接美國(guó)企業(yè)外

19、包工序，構(gòu)成推動(dòng)當(dāng)代產(chǎn)品內(nèi)分工興起的早期關(guān)鍵因素。較早采用海外工序外包策略企業(yè)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，并通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制推動(dòng)這一生產(chǎn)方式普及。MBA教育特別是戰(zhàn)略管理相關(guān)課程對(duì)這一策略的介紹宣傳，加快了新生產(chǎn)方式的推廣進(jìn)程。產(chǎn)品內(nèi)分工新生產(chǎn)方式興起，對(duì)經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家選擇發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。它顯著改變了戰(zhàn)后進(jìn)口替代內(nèi)向發(fā)展戰(zhàn)略中心假設(shè)出口悲觀論的理論和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，為探索外向型發(fā)展模式提供了有利的外部條件。東亞“四小龍”發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示，早期通過參與承接組裝等相對(duì)簡(jiǎn)單工序切入全球生產(chǎn)分工體系，隨后通過在產(chǎn)品內(nèi)分工系統(tǒng)內(nèi)部學(xué)習(xí)和提升能力，有可能向較高增加值工序和環(huán)節(jié)攀升，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵推動(dòng)因素。我國(guó)計(jì)劃經(jīng)

20、濟(jì)失敗后探索新的發(fā)展道路，借鑒并發(fā)展了其它國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體利用產(chǎn)品內(nèi)分工環(huán)境促進(jìn)自身發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)。從事加工貿(mào)易與吸引直接投資，突出顯示產(chǎn)品內(nèi)分工時(shí)代條件對(duì)我國(guó)開放成長(zhǎng)道路的深刻影響。我國(guó)“加工貿(mào)易是指從境外保稅進(jìn)口全部或部分原輔材料、零部件、元器件、包裝物料（進(jìn)口料件），經(jīng)境內(nèi)企業(yè)加工或裝配后，將制成品復(fù)出口的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括來料加工和進(jìn)料加工”（中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部，1999）。依據(jù)定義，加工貿(mào)易本質(zhì)屬性在于不是獨(dú)立生產(chǎn)某個(gè)產(chǎn)品，而是承擔(dān)某個(gè)或若干工序的加工生產(chǎn)活動(dòng)，因而是我國(guó)境內(nèi)企業(yè)參與全球產(chǎn)品內(nèi)分工的產(chǎn)物。從國(guó)際收支角度看，加工貿(mào)易特征屬性在于它會(huì)定義性地創(chuàng)造相當(dāng)于國(guó)內(nèi)加工增加值的貿(mào)易盈余

21、。前面觀察數(shù)據(jù)表明，加工貿(mào)易盈余確是我國(guó)經(jīng)常賬戶順差的最重要決定因素。外商直接投資大規(guī)模流入，重要?jiǎng)右蛑辉谟诶梦覈?guó)資源比較優(yōu)勢(shì)，通過直接投資形成生產(chǎn)能力以獲取利潤(rùn)，這類活動(dòng)客觀上推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為全球供應(yīng)鏈一個(gè)重要環(huán)節(jié)。由此可見，雙順差現(xiàn)象直接原因是加工貿(mào)易/外商直接投資雙重作用，深入觀察則是在以產(chǎn)品內(nèi)分工為特征的當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國(guó)改革開放政策大幅度降低參與國(guó)際分工交易成本后，企業(yè)和勞動(dòng)者通過學(xué)習(xí)和創(chuàng)新發(fā)揮出我國(guó)資源比較優(yōu)勢(shì)和大國(guó)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的結(jié)果。4、雙順差現(xiàn)象與人民幣匯率關(guān)系依據(jù)對(duì)我國(guó)雙順差現(xiàn)象成因分析，可以對(duì)雙順差現(xiàn)象與人民幣匯率關(guān)系提出兩點(diǎn)觀察。從產(chǎn)品內(nèi)分工與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律角

22、度看，雙順差是我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)在一個(gè)特定時(shí)期國(guó)際分工定位形態(tài)的產(chǎn)物。二是從人民幣匯率與國(guó)際收支互動(dòng)關(guān)系角度看，近年雙順差規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)與匯率低估失衡存在聯(lián)系。上述討論試圖說明，在以產(chǎn)品內(nèi)分工為基礎(chǔ)的當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)快速追趕國(guó)家在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期可能會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支兩個(gè)基本賬戶同時(shí)順差局面。如果雙順差和相應(yīng)外匯儲(chǔ)備增加是國(guó)際分工深化和比較優(yōu)勢(shì)原理發(fā)生作用的結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)分析層面就有理由把它看作是與某種均衡定義相兼容的“可持續(xù)（sustainable）”或“合意（desirable）”狀態(tài)。也就是說，如果一定發(fā)展階段國(guó)際收支雙順差在微觀機(jī)制層面具有經(jīng)濟(jì)合理性，我們需要在儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)?！澳撤N合

23、意變動(dòng)”而不是“特定合意水平”基礎(chǔ)上提出均衡國(guó)際收支和均衡匯率的分析思路和標(biāo)準(zhǔn)。然而對(duì)經(jīng)歷快速經(jīng)濟(jì)追趕的發(fā)展中國(guó)家來說，什么是流量意義上均衡國(guó)際收支狀態(tài)？什么是存量意義上合意的外匯儲(chǔ)備規(guī)模？什么是與國(guó)際收支均衡狀態(tài)相一致的均衡匯率？這些問題歷來存在爭(zhēng)議。近年人民幣匯率爭(zhēng)論有復(fù)雜原因，但在學(xué)理層面與如何確定合理儲(chǔ)備規(guī)模、如何判斷國(guó)際收支失衡標(biāo)準(zhǔn)等問題相聯(lián)系。這里嘗試?yán)靡粋€(gè)簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)作為對(duì)我國(guó)雙順差階段外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)合意數(shù)量的粗略估計(jì)，并以此為基礎(chǔ)對(duì)過去十多年我國(guó)國(guó)際收支和匯率均衡方向改變問題提出簡(jiǎn)略估測(cè)和討論。為此選擇我國(guó)加工貿(mào)易累計(jì)盈余轉(zhuǎn)變?yōu)檎档?990年作為起始年份，采取冪函數(shù)對(duì)外匯儲(chǔ)備

24、可能均衡增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)行回歸。圖6報(bào)告估計(jì)結(jié)果顯示，如果把這一趨勢(shì)看作我國(guó)國(guó)際收支雙順差時(shí)期儲(chǔ)備增長(zhǎng)均衡走勢(shì)的粗略估計(jì)，儲(chǔ)備增長(zhǎng)實(shí)際路徑對(duì)其趨勢(shì)三次偏離對(duì)應(yīng)我國(guó)國(guó)際收支與匯率三次失衡。每次失衡具體原因不同，尤其是最近一次與前兩次在失衡方向、程度和預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間上更具有本質(zhì)區(qū)別。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)。第一次失衡發(fā)生在1993年前后，儲(chǔ)備增長(zhǎng)低于估計(jì)均衡水平顯示人民幣實(shí)際匯率高估。1992-1993年我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)并出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱局面，固定匯率制下快速物價(jià)上漲導(dǎo)致實(shí)際匯率高估失衡，在國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備變動(dòng)方面，表現(xiàn)為雖有FDI大量流入但經(jīng)常賬戶出現(xiàn)大幅逆差，1993年外匯儲(chǔ)備僅增長(zhǎng)18億美元，當(dāng)

25、年外匯儲(chǔ)備絕對(duì)水平比估計(jì)趨勢(shì)水平低55%。中國(guó)政府采取宏觀緊縮政策同時(shí)，1994年進(jìn)行匯率體制改革，通過把官方匯率并軌到外匯調(diào)劑價(jià)對(duì)匯率實(shí)行貶值。國(guó)際收支和匯率失衡在1990年代中期基本得以化解。第二次在1998-2001年間，雖然經(jīng)常賬戶主要由于加工貿(mào)易盈余仍有較大順差，但是由于外部危機(jī)引發(fā)人民幣匯率貶值預(yù)期，資本賬戶盈余急劇收縮，1998年國(guó)際收支出現(xiàn)1994年以來唯一一次“逆順差組合”，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)低于估計(jì)均衡增長(zhǎng)水平，2000年外匯儲(chǔ)備實(shí)際規(guī)模比估計(jì)均衡水平低25%，顯示當(dāng)時(shí)盯住匯率體制下人民幣實(shí)際匯率存在高估問題。隨著東亞金融危機(jī)影響化解，上述特殊內(nèi)外環(huán)境派生的匯率高估失衡到2002

26、年前后基本得到調(diào)整。第三次是近年外匯儲(chǔ)備超過趨勢(shì)水平急劇增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示上次匯率高估失衡時(shí)期，外匯儲(chǔ)備增速降低過程大約在2000年見底后開始回調(diào)，但是儲(chǔ)備增長(zhǎng)2002年達(dá)到估測(cè)均衡水平后不僅沒有出現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而是一路上沖出現(xiàn)空前未有的過量增長(zhǎng)。匯率低估失衡是形成上述現(xiàn)象的關(guān)鍵原因。過去十多年我國(guó)可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家快速追趕，單位勞動(dòng)成本持續(xù)下降，對(duì)人民幣實(shí)際和名義匯率引入累積升值壓力 依據(jù)巴拉薩-薩繆爾遜效應(yīng)理論假說，長(zhǎng)期實(shí)際匯率受可貿(mào)易部門“相對(duì)相對(duì)”勞動(dòng)生產(chǎn)率所決定，名義匯率受可貿(mào)易部門單位勞動(dòng)成本相對(duì)變動(dòng)決定。據(jù)估計(jì)1994-2004年間我國(guó)對(duì)美國(guó)和13個(gè)OECD國(guó)家可

27、貿(mào)易部門“相對(duì)相對(duì)”勞動(dòng)生產(chǎn)率分別累計(jì)上升了93.6%和120.8%（盧鋒，2006b）；單位勞動(dòng)成本分別相對(duì)下降了28%和40%（盧鋒，2006c）。雖然升值壓力在前一階段被國(guó)內(nèi)外特殊因素所抵消，然而當(dāng)外部危機(jī)沖擊等因素短期影響消失后，長(zhǎng)期升值趨勢(shì)性作用開始成為支配人民幣匯率現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)的最重要力量。給定人民幣匯率盯住美元體制和國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲乏力背景，本幣低估伴隨貿(mào)易順差猛增，加上資本賬戶順差快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備以指數(shù)函數(shù)形態(tài)猛增 如2000-2005年儲(chǔ)備增長(zhǎng)數(shù)據(jù)指數(shù)函數(shù)回歸估計(jì)方程為y = 1126 e0.3286x，R2 值為 0.9946；對(duì)2002-2005年數(shù)據(jù)回歸方程為y = 20

28、10 e0.3565x，R2 值為0.9963。，2005年底達(dá)到8189億美元?？梢酝ㄟ^簡(jiǎn)單外推外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)來觀察我國(guó)國(guó)際收支和匯率失衡及其未來調(diào)整前景。假設(shè)我國(guó)未來15年間大部分年份維持雙順差結(jié)構(gòu)，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)前景可以分三種邊界情形來討論。一是采用上述1990-2005年儲(chǔ)備增長(zhǎng)冪函數(shù)估計(jì)結(jié)果模擬的增長(zhǎng)形態(tài)，外推2020年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)到1.1萬億美元上下，這應(yīng)是一個(gè)比較均衡合理的增長(zhǎng)路徑和規(guī)模。二是如果采取較為遲緩溫和調(diào)節(jié)政策，外匯儲(chǔ)備以近年實(shí)際增長(zhǎng)的線性趨勢(shì)增長(zhǎng)，到2020年將達(dá)到約3.5萬億美元，可以看作儲(chǔ)備增長(zhǎng)的可能高位水平。三是如果堅(jiān)持匯率不變立場(chǎng)，如果外匯儲(chǔ)備繼續(xù)2002年以來指

29、數(shù)增長(zhǎng)軌跡，在5年后達(dá)到近5萬億美元，可以作為儲(chǔ)備增長(zhǎng)的理論高位邊界。圖7報(bào)告三種估測(cè)結(jié)果。數(shù)據(jù)來源和說明：1990-2005年外匯儲(chǔ)備實(shí)際數(shù)見圖6?！熬庠鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)1”是采用冪函數(shù)對(duì)1990-2005年儲(chǔ)備變動(dòng)回歸所得估計(jì)方程簡(jiǎn)單外推結(jié)果?！熬€性增長(zhǎng)預(yù)測(cè)2”是采用指數(shù)函數(shù)對(duì)2002-2005年儲(chǔ)備變動(dòng)回歸所得估計(jì)方程外推結(jié)果?！爸笖?shù)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)3”是采用指數(shù)函數(shù)對(duì)2002-2005年儲(chǔ)備變動(dòng)回歸所得估計(jì)方程外推結(jié)果。如不出意外，今年我國(guó)外匯儲(chǔ)備預(yù)計(jì)將超過萬億美元，因而上述比較合理的低位增長(zhǎng)路徑已難以實(shí)現(xiàn)。另外儲(chǔ)備持續(xù)發(fā)生指數(shù)增長(zhǎng)，在幾年內(nèi)達(dá)到五萬億美元規(guī)模也難以想象真得會(huì)變成現(xiàn)實(shí)?？紤]政策調(diào)整可能

30、性，實(shí)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)可能會(huì)在第一、二種預(yù)測(cè)結(jié)果之間，即2020年達(dá)到2-3萬億美元。這一分析結(jié)果與宋國(guó)青教授去年對(duì)這一問題提出的預(yù)測(cè)建議大體一致，他認(rèn)為“按照目前勢(shì)頭，(我國(guó)外匯儲(chǔ)備)不久超過2萬億美元是鐵定的，而其可能見頂于3萬億美元”（宋國(guó)青，2005a） 他還指出：“考慮經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例按每年1個(gè)百分點(diǎn)的速度下降，8年以后達(dá)到負(fù)值。另外還有資本賬戶順差占GDP的比例也有所下降。經(jīng)常賬戶順差加上資本賬戶順差以及誤差與遺漏項(xiàng)，就是外匯儲(chǔ)備的增量。這個(gè)增量占GDP的比例，2005年估計(jì)為12.0%，考慮在2015開始出現(xiàn)負(fù)數(shù)。這樣，外匯儲(chǔ)備余額最大值為2014年的2.5萬億美元。外匯儲(chǔ)備

31、占GDP比例恢復(fù)到比較合理的水平，是20年以后的事情了。這里的假定是，從現(xiàn)在開始立即著手控制外匯儲(chǔ)備的增量。如果再晚一些時(shí)候，在假定沒有大的政策變化的情況下，貿(mào)易順差占GDP的比例在以后兩年走平，則未來的外匯儲(chǔ)備余額會(huì)更大。這樣看來，2萬億美元可以認(rèn)為是未來外匯儲(chǔ)備余額最大值的下限，3萬億美元是有相當(dāng)可能的，再多的可能性也不能排除，而上限無法估計(jì)”（宋國(guó)青,2005b）。綜合考慮外匯儲(chǔ)備直接收益以及增加國(guó)際支付流動(dòng)性的間接利益，同時(shí)把其它可選擇投資方式潛在收益、人民幣實(shí)際匯率趨勢(shì)變動(dòng)決定的本外幣資產(chǎn)價(jià)格損益比較、匯率低估對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來潛在問題作為成本代價(jià)，萬億美元過量外匯儲(chǔ)備顯然具有不小負(fù)

32、面福利含義。如何通過匯率及相關(guān)政策調(diào)整，盡快改變目前儲(chǔ)備指數(shù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，并依次實(shí)現(xiàn)零同比增長(zhǎng)、零絕對(duì)量增長(zhǎng)、絕對(duì)量減少等目標(biāo)，將成為關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來長(zhǎng)期穩(wěn)定和有效增長(zhǎng)的一個(gè)重要問題。5、小結(jié)和評(píng)論我國(guó)國(guó)際收支以1990年代初期為界大體經(jīng)歷了兩階段結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。第一階段經(jīng)常和資本帳戶在絕大多數(shù)年份表現(xiàn)為逆順差配合結(jié)構(gòu)，外匯資源長(zhǎng)期短缺，外匯儲(chǔ)備規(guī)模很小。第二階段轉(zhuǎn)變?yōu)閮蓚€(gè)帳戶同時(shí)盈余的雙順差組合結(jié)構(gòu)，外匯供求關(guān)系趨于寬松，外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大直至近年出現(xiàn)空前過量增長(zhǎng)。雙順差直接原因來自加工貿(mào)易和外商直接投資的“結(jié)盟效應(yīng)”，深層根源則是產(chǎn)品內(nèi)分工時(shí)代背景與我國(guó)改革開放進(jìn)程的互動(dòng)關(guān)系。在一般意義上，可以

33、把雙順差結(jié)構(gòu)特點(diǎn)理解為我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)在一定發(fā)展階段的可持續(xù)現(xiàn)象。近年雙順差規(guī)模激增，則相當(dāng)程度上體現(xiàn)了人民幣匯率低估失衡的影響。上世紀(jì)90年代中期以來，我國(guó)可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率快速提升，單位勞動(dòng)成本持續(xù)下降，對(duì)人民幣匯率引入累積升值壓力。1998-2001年前后，這一壓力被國(guó)內(nèi)通貨緊縮和外部危機(jī)引入的匯率貶值預(yù)期沖擊所暫時(shí)抵消，甚至還出現(xiàn)匯率一度高估失衡。2002/03年以后，外部危機(jī)沖擊影響煙消云散，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步出現(xiàn)新一輪景氣增長(zhǎng)，內(nèi)外中短期因素變動(dòng)與此前受到抑制的長(zhǎng)期趨勢(shì)因素經(jīng)過重新整合，形成共同推動(dòng)人民幣均衡匯率升值的強(qiáng)勁合力作用。匯率等政策雖有所調(diào)整，匯率低估仍導(dǎo)致目前國(guó)際收支明顯失

34、衡。調(diào)整國(guó)際收支失衡需要綜合采用財(cái)政、外資、外貿(mào)、匯率等政策措施，其中匯率作為價(jià)格調(diào)節(jié)變量具有關(guān)鍵意義?？紤]匯率升值的復(fù)雜影響，無疑應(yīng)當(dāng)采取審慎方針；然而我國(guó)近年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)顯示，回避或延緩必要調(diào)整代價(jià)可能更大。未來可能出現(xiàn)的巨額過量外匯儲(chǔ)備將帶來福利損失；匯率低估及其對(duì)常規(guī)貨幣政策運(yùn)用的制約作用，會(huì)通過刺激總需求以及某些資產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行造成負(fù)面影響，而較多訴諸行政干預(yù)導(dǎo)向的替代性宏觀調(diào)控手段也會(huì)帶來效率損失；另外匯率低估背景下出口超常增長(zhǎng)會(huì)使管理貿(mào)易摩擦的難度顯著增加。由此觀察，不久可能發(fā)生的外匯儲(chǔ)備過萬億美元這一指標(biāo)性變動(dòng)，將再次把我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性成功所派生的兩難選擇挑戰(zhàn)凸現(xiàn)在決策者面前，并可能預(yù)示新調(diào)整政策出臺(tái)。參考文獻(xiàn)：Chenery, Hollis and Strout, Alan (1966): “Foreign assistance and economic development” American Economic Revi