股指期貨期現(xiàn)套利策略與案例分析

1、股 指 期 貨 期 現(xiàn) 套 利 淺 析一、股指期貨期現(xiàn)套利原理1、什么是股指期貨？期貨是與現(xiàn)貨相對的概念，期貨是現(xiàn)在進(jìn)行買賣，但是在將來進(jìn)行交收或交割的物品，這個物品可以是某種商品例如黃金、原油、棉花，也可以是金融工具例如滬深300指數(shù)。目前，國內(nèi)的股指期貨就是以滬深300指數(shù)為交易對象的期貨，買賣雙方交易的是一定時期后的滬深 300指數(shù)點位。簡而言之，股指期貨的點數(shù)就是未來滬深300指數(shù)的點數(shù)。2、股指期貨與滬深 300指數(shù)的聯(lián)系股指期貨合名以滬深 300指數(shù)作交易對象，那么期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）具有一定的聯(lián)系。聯(lián)系主要體現(xiàn)兩點：第一、在大趨勢上二者是同漲同跌的，而在某 個小的時段

2、里二者價格走勢可能會出現(xiàn)不正常的偏離，如下圖出現(xiàn)套利機(jī)會的三處。第二、在股指期貨到期臨近交割時，即期貨指數(shù)成為現(xiàn)貨指數(shù)時，二者點數(shù)相等，如 下圖右下角，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)重合。3、套利原理簡介股指期貨就是未來的滬深 300指數(shù)，所以在股指期貨臨近交割時期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)必然相等。如上圖，在股指期貨到期前，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的走勢會出現(xiàn)偏差，而在這種偏差達(dá)到不正常時，套利機(jī)會出現(xiàn)。何為不正常？簡單地說，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)價格偏差超過套利成本時為不正常。這里所說的套利成本包括資金使用成本、交易費用、沖擊成本以及一些機(jī)會成本。根據(jù)數(shù)理分析，期貨指數(shù)減現(xiàn)貨指數(shù)小于25點為正常，而當(dāng)該價差達(dá)到25點以上

3、時為不正常，現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會出現(xiàn)。在股指期貨臨近交割時，期現(xiàn)價差必然縮小會為0,扣除必要的套利成本，套利者可以獲取穩(wěn)定的無風(fēng)險的利潤。二、ETF股指套利交易流程出現(xiàn)了期現(xiàn)套利機(jī)會，怎樣把握機(jī)會呢？理論上，當(dāng)期現(xiàn)價差達(dá)到 25點以上時，賣空 股指期貨的同時買入等值的滬深 300指數(shù)成分股，等到期現(xiàn)價差縮小為 0時，雙邊平倉獲 利了結(jié)。但是，唯一的問題是一次買入 300支股票的可操作性比較差，而且 300支股票里 經(jīng)常會有停牌的股票。由此看來，現(xiàn)貨頭寸的構(gòu)建必須另尋他法。目前擬合滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的方法除了利用滬深300指數(shù)的成分股進(jìn)行復(fù)制，另外一 個方法就是構(gòu)建ETF基金組合。ETF即交易型開放式

4、指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同。例如上證50ETF就是主要投資范圍為上證50ETF指數(shù)成分股的開放式指數(shù)基金。1、ETF的選取利用上市時間、流動性、與滬深300指數(shù)的相關(guān)性三個指標(biāo)對目前的15支ETF進(jìn)行篩 選后，適合構(gòu)建現(xiàn)貨組合的 ETF為：50ETR 7® 100ETR 180ETE2、資金配置以目前滬深300指數(shù)3200點計算，做一單股指期貨期現(xiàn)套利，買入 ETF組合占用96 萬資金、做空股指期貨需要占用17.28萬資金，合計占用資金為113.28萬元。3、選擇開倉時機(jī)如前述，期現(xiàn)價差達(dá)到25點以上，可開倉，具體為買入 ETF組

5、合同時賣空股指期貨。4、選擇平倉時機(jī)當(dāng)期現(xiàn)價差縮小為0附近時雙邊平倉，結(jié)束套利交易。從歷史數(shù)據(jù)看，每個合約都會 有提前平倉的機(jī)會。開、平倉都是通過專業(yè)的金長江套利軟件一鍵實現(xiàn)。三、風(fēng)險點及防范措施1、追加期貨保證金風(fēng)險及防范措施股指行情大幅的快速上漲時，容易導(dǎo)致期貨保證金不足。此時需要采取一些措施保護(hù) 已有套利頭寸的安全：額外追加資金、ETF和期貨頭寸同時減持部分倉位。2、期現(xiàn)價差持續(xù)拉大的風(fēng)險及防范措施如前述，期現(xiàn)價差達(dá)到25點以上，可開倉。但在股指期貨交割前，期現(xiàn)價差不縮小反而一直擴(kuò)大，導(dǎo)致某個時間段里套利客戶出現(xiàn)賬戶浮虧（當(dāng)然，期現(xiàn)價差必然會縮小為0,高價差只是暫時的，賬戶浮虧只是暫時的

6、）。出現(xiàn)這種情況，建議客戶冷靜等待，有資金 的客戶可以逢高價差繼續(xù)建倉。四、實際交易案例圖1:近期股指期貨1012合約日K線圖圖2:近期滬深300指數(shù)日K線圖某股指期貨期現(xiàn)套利客戶，2010年8月13日入金110萬，開始做股指期貨期現(xiàn)套利，9月30日轉(zhuǎn)出全部資金，11月17日入金150萬。截止11月30日，累計交易43個交易日， 累計做套利15單，15單均為正收益，累計凈收益 42334元，粗略年化收益率為24%請注意，這是通過風(fēng)險極低的股指期貨套利實現(xiàn)的。由于數(shù)據(jù)較多，以下只羅列該客戶部分交易明細(xì)：2010年8月13開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價12:59:39S開I

7、F100812844.415.36 萬2850.613:00:02B開180ETF14000000.60684.84 萬0.6102010年8月16平倉記錄盈萬分析時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格09:48:16B平IF100812851.809:46:30S平180ETF14000000.609180ETFIF10088月130.606 買升 1400000 份2844.4賣開1手8月160.609 賣平 1400000 份2851.8買平1手盈虧0.003*1400000=4200 （元）（-7.4 ） *300=-2220手續(xù)費245.52+255.825=510.3 （元）85.332+85.

8、554=170.886 （元）合計3689.7（元）-2390.886 （元）合計占用資金：15.36萬+84.84萬=100.2萬合計盈利：3689.7-2390.886=1298.8 元8月18開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價10: 42: 28S 開IF10081295015.93 萬2966.510: 42: 39B 開50ETF2187002.016440899.22.02610: 42: 41B 開100ETF10003.63736373.66010: 42: 41B 開100ETF486003.638176806.83.66010: 42: 41B 開100

9、ETF717003.639260916.33.6608月20平倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格10: 29: 02B平IF10081294510: 29: 58S平100ETF1213003.6310: 29: 58S平50ETF2187002.026盈萬分析50ETF100ETFIF10088月182.016 買升 218700 份3.6386 買升 121300份2950賣開1手8月202.026 賣平 218700 份3.630 賣平 121300份2945買平1手盈虧0.01*218700=2187 （元）-1043.18（元）5*300=1500（元）手續(xù)費265.2 （元）264.5

10、 （元）176.85 （元）合計1921.8 （元）-1307.68 （元）1323.15 （元）合計占用資金：15.93萬+88.23萬=104.16萬合計盈利：1921.8-1307.68+1323.15=1937.27 元9月10開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價10:19:30S 開IF100912945.815.91 萬2943.410:19:31B 開50ETF1250001.9524.38 萬1.94710:19:31B 開100ETF1130003.72842.13 萬3.7610:19:34B 開180ETF3430000.61621.13 萬0.6159

11、月13平倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格14: 36: 36B 平IF100912962.214: 43: 46S 平180ETF3430000.61914: 43: 23S 平100ETF1170003.79614: 45: 46S 平50ETF1250001.951盈萬分析50ETF100ETF180ETFIF10099月101.950 買升 125000 份3.728 買升 113000 份0.616 買 343000 份2945.8賣開1手9月131.951 賣平 125000 份3.796 賣平 113000 份0.619 賣 343000 份2962.2買平1手盈虧125 （元）76

12、84（元）1029（元）-4920（元）手續(xù)費146.29（元）255.06（元）127.08（元）177.24（元）合計-21.29（元）7428.94（元）901.92（元）-5097.24（元）合計占用資金：15.91萬+24.38萬+42.13萬+21.13萬=103.55萬合計盈利： 7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33 元9月15開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價9:42:05S 開IF101012974.416.06 萬28759:42:20B 開50ETF1250001.95324.41 萬1.8979:42:21B 開1

13、00ETF1130003.79942.93 萬3.6479:42:21B 開180ETF3430000.6221.27 萬0.5999月27平倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格14: 48: 09B 平IF10101290914: 41: 30S 平100ETF1130003.74314: 37: 19S 平50ETF1250001.91114: 56: 33S 平180ETF3430000.606盈萬分析50ETF100ETF180ETFIF10099月151.953 買升 125000 份3.799 買升 113000 份0.620 買 343000 份2974.4 賣開1手9月271.911

14、 賣平 125000 份3.734 賣平 113000 份0.606 賣 343000 份2909 買平1手盈虧-5250 （元）-7345（元）-4802（元）19620（元）手續(xù)費144.90（元）255.37（元）126.16 （元）176.50（元）合計-5394.9（元）-7600.37（元）-4928.16（元）19443.5 （元）合計占用資金：16.06萬+24.41萬+42.93萬+21.27萬=104.67萬合計盈利： 19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07 元11月17開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價11:26:

15、48S 開IF10121318917.22 萬316411:27:08B 開50ETF1279002.01125.72 萬2.00111:28:22B 開100ETF1088003.95443.02 萬3.89511:29:27B 開180ETF3831000.6625.28 萬0.65411月22平倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格13: 45: 42B 平IF101213190.413: 45: 47S 平100ETF5440000.81013: 47: 25S 平50ETF1279002.00513: 50: 06S 平180ETF3831000.663盈萬分析50ETF100ETF180E

16、TFIF100911 月 172.011 買升 127900 份 j3.954 頭升 108800 份0.660 買 383100 份 3189 賣開 1 手11 月 222.005 賣平 127900 份0.810 賣平 544000 份0.663 賣 383100 份 3190.4 買平 1 手盈虧-767.4 （元）10444.8（元）1149.3 （元）-420（元）手續(xù)費154.09（元）261.25（元）152.05 （元）191.38（元）合計-921.49（元）10183.55（元）997.25（元）-611.38（元）合計占用資金：17.22萬+25.72萬+43.02萬+2

17、5.28萬=111.24萬合計盈利： 10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93 元11月24開倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格占用資金結(jié)算價/收盤價10:32:00S 開IF10121320817.32 萬319110:31:43B開50ETF1315002.0126.43 萬2.00510:31:43B開100ETF5425000.81244.05 萬0.82410:31:43B開180ETF3738000.66224.75 萬0.66211月25平倉記錄時間買賣力向標(biāo)的數(shù)量價格09: 56: 31B 平IF101213194.409: 59: 55S 平10

18、0ETF5425000.82710: 02: 40S 平50ETF1315002.00310: 02: 44S 平180ETF3738000.663盈萬分析50ETF100ETF180ETFIF100911 月 242.010 買升 131500 份0.812 頭升 542500份0.662 買 373800 份3208 賣開1手11 月 252.003 賣平 131500 份0.827 賣平 542500份0.663 賣 373800 份3194.4買平1手盈虧-920 （元）8137.5（元）373.8（元）4080（元）手續(xù)費158.31（元）266.75（元）148.59（元）192.

19、07（元）合計-1078.31（元）7870.75（元）225.21（元）3887.93 （元）合計占用資金：17.32萬+26.42萬+43.05萬+24.75萬=111.54萬合計盈禾 I：3887.93-1078.31+7870.75+225.21=10905.58 元股指期貨套利收益初始資金為150萬，2010年4月16日至2011年1月27日共進(jìn)行了 45筆股指期貨期限套利交易，勝率100%,累計收益率為17.18,年化收益率大道了22.39%。周每周盈利（單累計盈利交易每周實際收累計年化實際累計位：元）次數(shù)益率收益率收益率4.19-4.2321841.8521841.853.51.

20、46%75.93%1.46%4.28-4.3014417.2736259.122.50.96%63.02%2.42%5.4-5.76587.04942846.171.50.44%49.65%2.86%5.10-5.1425515.1968361.362.51.70%59.41%4.56%5.17-5.215789.16874150.5310.39%51.55%4.94%5.24-5.288958.43983108.9730.60%48.15%5.54%5.31-6.414445.2397554.230.96%48.45%6.50%6.7-6.1197554.20.50.00%42.39%6.5

21、0%6.14-6.182133.68799687.890.50.14%38.50%6.65%6.21-6.256254.625105942.510.42%36.83%7.06%6.28-7.22400.984108343.51.50.16%34.24%7.22%7.5-7.98420.038116763.50.50.56%33.82%7.78%7.12-7.16116763.500.00%31.22%7.78%7.19-7.23116763.500.00%28.99%7.78%7.26-7.30116763.500.00%27.06%7.78%8.2-8.68249.854125013.42.

22、50.55%27.16%8.33%8.9-8.133322.011128335.40.50.22%26.24%8.56%8.16-8.20128335.400.00%24.78%8.56%8.23-8.27610.9427128946.310.04%23.59%8.60%8.30-9.35119.084134065.410.34%23.30%8.94%9.6-9.101409.009135474.41.50.09%22.43%9.03%9.13-9.172775.1138249.510.19%21.84%9.22%9.20-9.24138249.50.50.00%20.89%9.22%9.27-9.301521.968139771.50.50.10%20.24