武鋼股份與太鋼不銹財(cái)報(bào)對(duì)比分析

1、武鋼股份與太鋼不銹的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析武鋼股份與太鋼不銹的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析組員：曹敏智、陳心怡、李倩組員：曹敏智、陳心怡、李倩 我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 武鋼股份及太鋼不銹的公司背景武鋼股份及太鋼不銹的公司背景 武鋼股份及太鋼不銹的發(fā)展戰(zhàn)略武鋼股份及太鋼不銹的發(fā)展戰(zhàn)略戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析 辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策 關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策分析 評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量 會(huì)計(jì)分析簡(jiǎn)要結(jié)論會(huì)計(jì)分析簡(jiǎn)要結(jié)論會(huì)計(jì)分析會(huì)計(jì)分析 償債能力分析償債能力分析 營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析 盈利能力分析盈利能力分析 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 發(fā)展

2、能力指標(biāo)分析發(fā)展能力指標(biāo)分析 估值估值 投資建議投資建議前景分析前景分析一、戰(zhàn)略分析一、戰(zhàn)略分析（一）我國(guó)鋼鐵行業(yè)分析現(xiàn)狀（一）我國(guó)鋼鐵行業(yè)分析現(xiàn)狀1 1、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求分析、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求分析 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：我國(guó)目前有據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：我國(guó)目前有9 -109 -10億噸億噸的粗鋼產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)目前只有約的粗鋼產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)目前只有約7 7億噸的消費(fèi)需求，億噸的消費(fèi)需求，也就是說，目前我國(guó)有也就是說，目前我國(guó)有2 2億多噸的過剩產(chǎn)能要消億多噸的過剩產(chǎn)能要消化，這是擺在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)最大的難題?；?，這是擺在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)最大的難題。圖表圖表1 1：20112011年年1 1月月20122012年年9 9月我

3、國(guó)鋼材消費(fèi)量同比增速月我國(guó)鋼材消費(fèi)量同比增速需求：需求：供給：供給：圖表圖表2 2：20112011年年1 1月月20122012年年9 9月鋼鐵產(chǎn)量及同比增速月鋼鐵產(chǎn)量及同比增速2 2、鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況（1 1）成本差異大）成本差異大 主要原因是原材料的來源不同主要原因是原材料的來源不同（2 2）行業(yè)融資成本高，企業(yè)資金面仍較緊張）行業(yè)融資成本高，企業(yè)資金面仍較緊張（3 3）從）從20082008年起進(jìn)入低盈利、低發(fā)展階段年起進(jìn)入低盈利、低發(fā)展階段圖表圖表3 3：20032003年年20122012年我國(guó)鋼鐵企業(yè)銷售利潤(rùn)率年我國(guó)鋼鐵企業(yè)銷售利潤(rùn)率（二）武鋼股份及太鋼不銹的公

4、司背景（二）武鋼股份及太鋼不銹的公司背景武鋼股份簡(jiǎn)介武鋼股份簡(jiǎn)介 武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股 新中國(guó)成立后興建的第一個(gè)新中國(guó)成立后興建的第一個(gè)特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè) 冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品制造等業(yè)務(wù)伸產(chǎn)品制造等業(yè)務(wù) 20122012年產(chǎn)鋼年產(chǎn)鋼2020.912020.91萬噸，萬噸，營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入915.79915.79億元億元太鋼不銹簡(jiǎn)介太鋼不銹簡(jiǎn)介 太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司為獨(dú)太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司為獨(dú)家發(fā)起人家發(fā)起人 全國(guó)最大的特殊鋼生產(chǎn)基地和不全國(guó)最大的特殊鋼生產(chǎn)基地和不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)銹鋼生產(chǎn)企業(yè) 不銹鋼和硅鋼的產(chǎn)量均占全國(guó)

5、產(chǎn)不銹鋼和硅鋼的產(chǎn)量均占全國(guó)產(chǎn)量的三分之一以上量的三分之一以上 20122012年產(chǎn)鋼年產(chǎn)鋼1012.61012.6萬噸，營(yíng)業(yè)收萬噸，營(yíng)業(yè)收入入1035.151035.15億元億元（三）武鋼股份及太鋼不銹的發(fā)展戰(zhàn)略（三）武鋼股份及太鋼不銹的發(fā)展戰(zhàn)略PESTPEST分析分析波特五力波特五力SWOTSWOT分析分析PESTPEST分析分析政治政治因素因素經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)因素因素技術(shù)技術(shù)因素因素社會(huì)社會(huì)因素因素政治因素（十政治因素（十二五）二五） 提高產(chǎn)品質(zhì)量與提高產(chǎn)品質(zhì)量與穩(wěn)定性穩(wěn)定性 堅(jiān)持節(jié)能減排堅(jiān)持節(jié)能減排 基本建立利益共基本建立利益共享的鐵礦石、煤享的鐵礦石、煤炭原燃料保障體炭原燃料保障體系系 完善

6、的技術(shù)創(chuàng)新完善的技術(shù)創(chuàng)新體系體系 大幅度減少鋼鐵大幅度減少鋼鐵企業(yè)數(shù)量，解決企業(yè)數(shù)量，解決產(chǎn)能過剩產(chǎn)能過剩 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素 鋼鐵行業(yè)與宏鋼鐵行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)保持同觀經(jīng)濟(jì)保持同步發(fā)展的態(tài)勢(shì)步發(fā)展的態(tài)勢(shì) 保障性住房、保障性住房、高速鐵路建設(shè)高速鐵路建設(shè)都將維持大規(guī)都將維持大規(guī)模投入模投入 GDPGDP增速放緩，增速放緩，政府要在經(jīng)濟(jì)政府要在經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展中實(shí)較快發(fā)展中實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型技術(shù)因素技術(shù)因素 信息化、自信息化、自動(dòng)化控制等動(dòng)化控制等新技術(shù)新技術(shù) 國(guó)外的鋼鐵國(guó)外的鋼鐵企業(yè)紛紛將企業(yè)紛紛將巨額資金、巨額資金、人才和資源人才和資源等投入在工等投入在工藝技術(shù)

7、更新藝技術(shù)更新和產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品研發(fā)上上社會(huì)因素社會(huì)因素 由農(nóng)業(yè)大國(guó)向由農(nóng)業(yè)大國(guó)向工業(yè)大國(guó)轉(zhuǎn)變工業(yè)大國(guó)轉(zhuǎn)變 國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯改變改變 城鎮(zhèn)化進(jìn)程的城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速加速 在員工待遇、在員工待遇、企業(yè)責(zé)任、節(jié)企業(yè)責(zé)任、節(jié)能減排等方面能減排等方面也將承擔(dān)更多也將承擔(dān)更多責(zé)任責(zé)任PESTPEST分析分析波特波特五力五力現(xiàn)有企現(xiàn)有企業(yè)間的業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)新進(jìn)入新進(jìn)入企業(yè)的企業(yè)的威脅威脅替代品替代品的威脅的威脅購(gòu)買者購(gòu)買者的議價(jià)的議價(jià)能力能力供應(yīng)商供應(yīng)商的議價(jià)的議價(jià)能力能力 國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)三大鋼鐵企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼的產(chǎn)量幾年內(nèi)翻倍國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)三大鋼鐵企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼的產(chǎn)量幾年內(nèi)翻倍

8、 地方性鋼鐵企業(yè)也迅速崛起地方性鋼鐵企業(yè)也迅速崛起 擁有特種鋼與高端精品鋼的生產(chǎn)企業(yè)較少擁有特種鋼與高端精品鋼的生產(chǎn)企業(yè)較少現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng) 鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩 對(duì)于潛在進(jìn)入者來說對(duì)現(xiàn)有的鋼鐵企業(yè)的影響對(duì)于潛在進(jìn)入者來說對(duì)現(xiàn)有的鋼鐵企業(yè)的影響力不大力不大新進(jìn)入企業(yè)的威脅新進(jìn)入企業(yè)的威脅 現(xiàn)階段很多材料的應(yīng)用與鋼鐵的競(jìng)爭(zhēng)程度變得很激現(xiàn)階段很多材料的應(yīng)用與鋼鐵的競(jìng)爭(zhēng)程度變得很激烈烈 從強(qiáng)度、韌性、塑性等物理性能及在經(jīng)濟(jì)上還沒有從強(qiáng)度、韌性、塑性等物理性能及在經(jīng)濟(jì)上還沒有任何一種材料可替代鋼材任何一種材料可替代鋼材替代品的威脅替代品的威脅 鋼鐵行業(yè)對(duì)下游行業(yè)

9、進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移的能力在不斷下降鋼鐵行業(yè)對(duì)下游行業(yè)進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移的能力在不斷下降 鋼鐵行業(yè)下游主要包括建筑、家電、汽車、造船、機(jī)械制造鋼鐵行業(yè)下游主要包括建筑、家電、汽車、造船、機(jī)械制造等行業(yè)等行業(yè) 下游行業(yè)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品提出了更高的要求下游行業(yè)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品提出了更高的要求購(gòu)買者的議價(jià)能力購(gòu)買者的議價(jià)能力 鐵礦石供應(yīng)商在礦石定價(jià)權(quán)方面擁有強(qiáng)勢(shì)地位鐵礦石供應(yīng)商在礦石定價(jià)權(quán)方面擁有強(qiáng)勢(shì)地位 國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石供應(yīng)主要集中在少數(shù)壟斷供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石供應(yīng)主要集中在少數(shù)壟斷供應(yīng)商手中商手中供應(yīng)商的議價(jià)能力供應(yīng)商的議價(jià)能力波特五力波特五力SWOTSWOT分析分析優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)（S S）劣勢(shì)劣勢(shì)（W W）機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)（O O）威脅

10、威脅（T T）武漢鋼鐵武漢鋼鐵SWOTSWOT因素因素內(nèi)部條件內(nèi)部條件優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力 較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力 發(fā)達(dá)的物流配送網(wǎng)發(fā)達(dá)的物流配送網(wǎng) 區(qū)域人才供給區(qū)域人才供給劣勢(shì)劣勢(shì) 改制不徹底改制不徹底 高成本運(yùn)營(yíng)高成本運(yùn)營(yíng) 深加工較薄弱深加工較薄弱 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱外部環(huán)境外部環(huán)境機(jī)會(huì)機(jī)會(huì) 宏觀調(diào)控政策宏觀調(diào)控政策 并購(gòu)重組的機(jī)遇并購(gòu)重組的機(jī)遇 國(guó)家大環(huán)境對(duì)鋼鐵的需求國(guó)家大環(huán)境對(duì)鋼鐵的需求 并購(gòu)利比亞邦礦并購(gòu)利比亞邦礦60%60%股權(quán)股權(quán)威脅威脅 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的壓力國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的壓力 成本壓力成本壓力 節(jié)能減排壓力節(jié)能減排壓力太鋼不銹太鋼不銹SWOT

11、SWOT因素因素內(nèi)部條件內(nèi)部條件優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 不銹鋼產(chǎn)品具規(guī)模優(yōu)勢(shì)不銹鋼產(chǎn)品具規(guī)模優(yōu)勢(shì) 技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì) 品牌優(yōu)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì) 資源和成本優(yōu)勢(shì)資源和成本優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)劣勢(shì) 改制不徹底改制不徹底 鎳原料的自給率很低鎳原料的自給率很低 產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小 研發(fā)回報(bào)低研發(fā)回報(bào)低外部環(huán)境外部環(huán)境機(jī)會(huì)機(jī)會(huì) 需求市場(chǎng)空間巨大需求市場(chǎng)空間巨大 勞動(dòng)力成本較低勞動(dòng)力成本較低 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持威脅威脅 競(jìng)爭(zhēng)激烈競(jìng)爭(zhēng)激烈 市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng) 地域閉塞地域閉塞 人民幣不斷升值人民幣不斷升值（一）辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策（一）辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策 鋼鐵行業(yè)具有存貨價(jià)值大，固定資產(chǎn)比重高，

12、在建工程數(shù)額大的特點(diǎn)鋼鐵行業(yè)具有存貨價(jià)值大，固定資產(chǎn)比重高，在建工程數(shù)額大的特點(diǎn) 固定資產(chǎn)折舊計(jì)提、存貨和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提具有較強(qiáng)的靈活性固定資產(chǎn)折舊計(jì)提、存貨和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提具有較強(qiáng)的靈活性 20122012年武鋼產(chǎn)鋼年武鋼產(chǎn)鋼2020.912020.91萬噸，營(yíng)業(yè)收入萬噸，營(yíng)業(yè)收入915.79915.79億元；太鋼不銹產(chǎn)鋼億元；太鋼不銹產(chǎn)鋼1012.61012.6萬噸，營(yíng)業(yè)收入萬噸，營(yíng)業(yè)收入1035.151035.15億元億元 兩家公司的收益質(zhì)量如何？是否符合行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)？?jī)杉夜镜氖找尜|(zhì)量如何？是否符合行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)？（二）關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策分析（二）關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目與政策分析存

13、貨質(zhì)量分析存貨質(zhì)量分析 發(fā)出存貨方法的比較發(fā)出存貨方法的比較 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較固定資產(chǎn)質(zhì)量分析固定資產(chǎn)質(zhì)量分析 固定資產(chǎn)投入比較固定資產(chǎn)投入比較 折舊方法的比較折舊方法的比較 固定資產(chǎn)減值的分析固定資產(chǎn)減值的分析收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析發(fā)出存貨方法的比較發(fā)出存貨方法的比較武鋼股份武鋼股份加權(quán)平均法加權(quán)平均法一次轉(zhuǎn)銷法一次轉(zhuǎn)銷法太鋼不銹太鋼不銹加權(quán)平均法、加權(quán)平均法、個(gè)別計(jì)價(jià)法等個(gè)別計(jì)價(jià)法等一次攤銷法、五五攤一次攤銷法、五五攤銷法、按實(shí)際磨損情銷法、按實(shí)際磨損情況攤銷等況攤銷等存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較下表分別列示了兩家公司存貨及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況：（單位：元）下表分

14、別列示了兩家公司存貨及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況：（單位：元） 武鋼的存貨余額略有遞增趨勢(shì)，太鋼不銹略有遞減趨勢(shì)武鋼的存貨余額略有遞增趨勢(shì)，太鋼不銹略有遞減趨勢(shì), ,至至20122012年，兩家年，兩家公司的存貨余額比較接近。公司的存貨余額比較接近。 從存貨占總資產(chǎn)的比重來看，武鋼這幾年的比重相對(duì)平穩(wěn)，然而太鋼不從存貨占總資產(chǎn)的比重來看，武鋼這幾年的比重相對(duì)平穩(wěn)，然而太鋼不銹卻有很大的下降幅度銹卻有很大的下降幅度 2008 2008年兩家公司都計(jì)提了較大比重的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，且武鋼計(jì)提的比重大年兩家公司都計(jì)提了較大比重的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，且武鋼計(jì)提的比重大大超過太鋼大超過太鋼 2009 2009年，武鋼的計(jì)提

15、比率卻小于太鋼，這顯示出年，武鋼的計(jì)提比率卻小于太鋼，這顯示出0808年武鋼計(jì)提比率過大年武鋼計(jì)提比率過大存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比較固定資產(chǎn)投入比較固定資產(chǎn)投入比較 武鋼增加的固定資產(chǎn)主要是冷軋、二硅鋼熱軋項(xiàng)目、新二煉鋼改造項(xiàng)目、武鋼增加的固定資產(chǎn)主要是冷軋、二硅鋼熱軋項(xiàng)目、新二煉鋼改造項(xiàng)目、高速重軌生產(chǎn)線、新建三硅鋼工程、三冷軋工程、燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電寬高速重軌生產(chǎn)線、新建三硅鋼工程、三冷軋工程、燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電寬厚板、二冷軋電鍍鋅生產(chǎn)線等厚板、二冷軋電鍍鋅生產(chǎn)線等 這六年間，武鋼的固定資產(chǎn)比重始終高于太鋼，這六年間，武鋼的固定資產(chǎn)比重始終高于太鋼，20102010年，兩者差

16、距達(dá)到最年，兩者差距達(dá)到最大。大。 武鋼這些年一直在加大固定資產(chǎn)的投資，武鋼這些年一直在加大固定資產(chǎn)的投資，20102010年后開始回落。年后開始回落。 武鋼在武鋼在07-0907-09年間，在建工程所占比重較大；年間，在建工程所占比重較大；10-1210-12年間，在建工程所占年間，在建工程所占比重處于較低水平。比重處于較低水平。固定資產(chǎn)投入比較固定資產(chǎn)投入比較 武鋼這三項(xiàng)固定資產(chǎn)折舊方法始終沒武鋼這三項(xiàng)固定資產(chǎn)折舊方法始終沒有變化，而太鋼不銹的折舊方法在有變化，而太鋼不銹的折舊方法在20112011年年和和20122012年分別進(jìn)行了改動(dòng)。年分別進(jìn)行了改動(dòng)。 武鋼的三項(xiàng)資產(chǎn)折舊年限均有一個(gè)

17、較武鋼的三項(xiàng)資產(chǎn)折舊年限均有一個(gè)較大的浮動(dòng)范圍。大的浮動(dòng)范圍。 武鋼對(duì)三項(xiàng)資產(chǎn)均采用武鋼對(duì)三項(xiàng)資產(chǎn)均采用5%5%的殘值率，的殘值率，高于行業(yè)平均水平。高于行業(yè)平均水平。 太鋼不銹雖然折舊年限的浮動(dòng)范圍相太鋼不銹雖然折舊年限的浮動(dòng)范圍相對(duì)武鋼較小，但更改后的折舊方法為三種對(duì)武鋼較小，但更改后的折舊方法為三種資產(chǎn)增加了殘值率的選擇檔位。資產(chǎn)增加了殘值率的選擇檔位。 武鋼于武鋼于20122012年年4 4月月1 1日出臺(tái)了固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整日出臺(tái)了固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整的公告，此次調(diào)整是在折舊年限范圍內(nèi)對(duì)房屋建筑物及的公告，此次調(diào)整是在折舊年限范圍內(nèi)對(duì)房屋建筑物及機(jī)器設(shè)備類的固定資產(chǎn)折舊年限延長(zhǎng)機(jī)器

18、設(shè)備類的固定資產(chǎn)折舊年限延長(zhǎng)3 3年，固定資產(chǎn)凈年，固定資產(chǎn)凈殘值率仍是殘值率仍是5%5%。 太鋼決定從太鋼決定從20122012年年6 6月月1515日起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限，日起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限，此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更主要是將固定資產(chǎn)中的通用設(shè)備和專此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更主要是將固定資產(chǎn)中的通用設(shè)備和專用設(shè)備的折舊年限由此前的用設(shè)備的折舊年限由此前的1010年均變更為年均變更為1515年。年。 武鋼六年間固定資產(chǎn)折舊計(jì)提比重相對(duì)平穩(wěn)，而太鋼不銹的折舊計(jì)提比重武鋼六年間固定資產(chǎn)折舊計(jì)提比重相對(duì)平穩(wěn)，而太鋼不銹的折舊計(jì)提比重相差較大。相差較大。折舊方法的比較折舊方法的比較 相對(duì)于太鋼來說，武鋼的資產(chǎn)減

19、值準(zhǔn)備政策較為穩(wěn)健，六年間資產(chǎn)減值相對(duì)于太鋼來說，武鋼的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備政策較為穩(wěn)健，六年間資產(chǎn)減值比重趨于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)；而太鋼不銹比重趨于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)；而太鋼不銹07-1007-10年基本沒有計(jì)提減值，而突然在年基本沒有計(jì)提減值，而突然在20112011，20122012兩年計(jì)提了超過武鋼的減值準(zhǔn)備比重。兩年計(jì)提了超過武鋼的減值準(zhǔn)備比重。固定資產(chǎn)減值的分析固定資產(chǎn)減值的分析 兩家公司收入成本配比良好，并且歷年來的利潤(rùn)都有所減少。兩家公司收入成本配比良好，并且歷年來的利潤(rùn)都有所減少。 武鋼的變動(dòng)幅度相對(duì)較大，收入具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。武鋼的變動(dòng)幅度相對(duì)較大，收入具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。 通過查詢通過查詢

20、“我的鋼鐵網(wǎng)我的鋼鐵網(wǎng)”，得到如下信息：這幾年中，冷熱，得到如下信息：這幾年中，冷熱軋均價(jià)在軋均價(jià)在50005000元元/ /噸左右，不銹鋼均價(jià)在噸左右，不銹鋼均價(jià)在1000010000元元/ /噸左右。噸左右。 2011 2011 年人民幣升值匯兌收益較為明顯，年人民幣升值匯兌收益較為明顯，2012 2012 年匯兌收益同比下降年匯兌收益同比下降2.1 2.1 億億 公司短期借款同比增加公司短期借款同比增加30 30 億帶來利息費(fèi)用同比增加億帶來利息費(fèi)用同比增加4 4 億億 今年發(fā)行的今年發(fā)行的“1111武鋼債武鋼債”債券利率為債券利率為4.75%4.75%，較原，較原“0707武鋼債武鋼債

21、”高高收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)信息披露質(zhì)量 武鋼的固定資產(chǎn)折舊年限范圍很大，對(duì)不同固定資武鋼的固定資產(chǎn)折舊年限范圍很大，對(duì)不同固定資產(chǎn)如何具體選擇相應(yīng)的折舊年限沒有披露產(chǎn)如何具體選擇相應(yīng)的折舊年限沒有披露 武鋼固定資產(chǎn)殘值率高于行業(yè)平均水平，也沒有給武鋼固定資產(chǎn)殘值率高于行業(yè)平均水平，也沒有給予解釋說明予解釋說明 太鋼在太鋼在20112011和和20122012年對(duì)固定資產(chǎn)折舊方法進(jìn)行了變年對(duì)固定資產(chǎn)折舊方法進(jìn)行了變更，卻沒有給出相應(yīng)的理由更，卻沒有給出相應(yīng)的理由 兩家公司也都沒有對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)變動(dòng)情況予以充分說兩家公司也都沒有對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)變動(dòng)情況予以充分說明。明。會(huì)計(jì)分析簡(jiǎn)要結(jié)

22、論會(huì)計(jì)分析簡(jiǎn)要結(jié)論 太鋼的存貨政策較為穩(wěn)健太鋼的存貨政策較為穩(wěn)健 武鋼的固定資產(chǎn)折舊和減值政策更勝一籌武鋼的固定資產(chǎn)折舊和減值政策更勝一籌 武鋼的固定資產(chǎn)投入為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)武鋼的固定資產(chǎn)投入為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ) 武鋼三大費(fèi)用控制較好武鋼三大費(fèi)用控制較好償債能力分析償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債權(quán)益比率負(fù)債權(quán)益比率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)短期償債能力分析短期償債能力分析流動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比短期償債能力分析短期償債能力分析 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)資產(chǎn)流流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)

23、負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性以及證明企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)。動(dòng)性以及證明企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)。 速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債的比率，它反應(yīng)企業(yè)能夠直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力。的比率，它反應(yīng)企業(yè)能夠直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力。 武鋼的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率要遠(yuǎn)武鋼的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率要遠(yuǎn)小于太鋼小于太鋼 從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比來看，武鋼的從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比來看，武鋼的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率逐年減少，而太鋼現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率逐年減少，而太鋼則不斷增加則不斷增加 武

24、鋼近年流動(dòng)負(fù)債直線上升，而武鋼近年流動(dòng)負(fù)債直線上升，而太鋼則穩(wěn)定中有所下降太鋼則穩(wěn)定中有所下降 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~武經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~武鋼與太鋼呈現(xiàn)完全相反的態(tài)勢(shì)鋼與太鋼呈現(xiàn)完全相反的態(tài)勢(shì)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債占資產(chǎn)總額的比重，它表明資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債占資產(chǎn)總額的比重，它表明資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重。 負(fù)債權(quán)益比率是企業(yè)負(fù)債總額和所有者權(quán)益的比率，從股東權(quán)益對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度來評(píng)負(fù)債權(quán)益比率是企業(yè)負(fù)債總額和所有者權(quán)益的比率，從股東權(quán)益對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度來評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的。價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力

25、的。 權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之間的比率，它反映股東控制總資產(chǎn)的程度。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之間的比率，它反映股東控制總資產(chǎn)的程度。 利息保障倍數(shù)是息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。利息保障倍數(shù)是息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析 武鋼和太鋼的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較穩(wěn)定武鋼和太鋼的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較穩(wěn)定 通過權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比來看，武通過權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比來看，武鋼的長(zhǎng)期償債能力較優(yōu)于太鋼鋼的長(zhǎng)期償債能力較優(yōu)于太鋼 從利息保障倍數(shù)來看，武鋼從從利息保障倍數(shù)來看，武鋼從0707年激年激高的高的55.5855.58下滑到下滑到0808年的年的8.548.54，減少了，

26、減少了6 6倍，期間武鋼的負(fù)債總額增加了倍，期間武鋼的負(fù)債總額增加了1.161.16倍，倍，但財(cái)務(wù)費(fèi)用卻增加了但財(cái)務(wù)費(fèi)用卻增加了4 4倍之多倍之多營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。資產(chǎn)的利用效率。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與

27、固定資產(chǎn)平均凈值的比率。率。 武鋼的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于太鋼的武鋼的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于太鋼的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率 武鋼和太鋼的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高武鋼和太鋼的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平于行業(yè)平均水平 在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，太鋼明顯在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，太鋼明顯優(yōu)于武鋼優(yōu)于武鋼營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析盈利能力分析盈利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率也稱資產(chǎn)收益率，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)額與資產(chǎn)平均總資產(chǎn)報(bào)酬率也稱資產(chǎn)收益率，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)額與資產(chǎn)平均總額的比率。額的比率。 銷售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入凈額的比率，它可以評(píng)價(jià)企業(yè)用過銷銷售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入凈額的比率，它可以

28、評(píng)價(jià)企業(yè)用過銷售賺取利潤(rùn)的能力。售賺取利潤(rùn)的能力。 成本費(fèi)用利潤(rùn)率是企業(yè)利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率。成本費(fèi)用利潤(rùn)率是企業(yè)利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率。 通過比較武鋼和太鋼的資產(chǎn)報(bào)酬率，可通過比較武鋼和太鋼的資產(chǎn)報(bào)酬率，可以看出太鋼的盈利能力不及武鋼。以看出太鋼的盈利能力不及武鋼。 武鋼的銷售凈利率高于太鋼的銷售凈利武鋼的銷售凈利率高于太鋼的銷售凈利率，但太鋼這兩年在逐步超越武鋼，率，但太鋼這兩年在逐步超越武鋼， 武鋼的成本費(fèi)用利潤(rùn)率逐年下降，這兩武鋼的成本費(fèi)用利潤(rùn)率逐年下降，這兩三年已經(jīng)低于行業(yè)平均水平，而太鋼的成三年已經(jīng)低于行業(yè)平均水平，而太鋼的成本費(fèi)用利潤(rùn)率則是常年低于行業(yè)平均水平。本費(fèi)

29、用利潤(rùn)率則是常年低于行業(yè)平均水平。盈利能力分析盈利能力分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量方面，武鋼從在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量方面，武鋼從20072007年起呈下降趨勢(shì)，而太鋼的經(jīng)年起呈下降趨勢(shì)，而太鋼的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量整體上是逐年遞增的。營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量整體上是逐年遞增的。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~方面，武鋼和太鋼在過去六年的變動(dòng)都較大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~方面，武鋼和太鋼在過去六年的變動(dòng)都較大，其中受其中受0808年金融危機(jī)的影響，年金融危機(jī)的影響，0909年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量都觸底為負(fù)，而值年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量都觸底為負(fù)，而值得注意的是在得注意的是在20102010年后，

30、太鋼仍趨于保守，而武鋼在年后，太鋼仍趨于保守，而武鋼在20112011年則大規(guī)模融資。年則大規(guī)模融資。 投資活動(dòng)方面，太鋼的政策相比武鋼更穩(wěn)健。投資活動(dòng)方面，太鋼的政策相比武鋼更穩(wěn)健。 銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與銷售收入的比值。銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與銷售收入的比值。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率，它經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力?？梢詮默F(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同債務(wù)總

31、額的比率，該經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同債務(wù)總額的比率，該比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。 武鋼的銷售現(xiàn)金比率總體呈現(xiàn)出不斷下降趨勢(shì)，銷售現(xiàn)金比武鋼的銷售現(xiàn)金比率總體呈現(xiàn)出不斷下降趨勢(shì)，銷售現(xiàn)金比率趨勢(shì)圖與銷售收入趨勢(shì)圖大致呈相反方向變動(dòng)。率趨勢(shì)圖與銷售收入趨勢(shì)圖大致呈相反方向變動(dòng)。 太鋼的銷售現(xiàn)金比率呈平穩(wěn)上升趨勢(shì)，銷售收入大體上也在太鋼的銷售現(xiàn)金比率呈平穩(wěn)上升趨勢(shì)，銷售收入大體上也在慢步增長(zhǎng)。慢步增長(zhǎng)。 2009-2011 2009-2011年，武鋼經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的年，武鋼經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率出現(xiàn)

32、了負(fù)值，也就是現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)值，也就是這些年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上這些年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年降低了，年降低了， 2012 2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻大幅增加。流量卻大幅增加。 太鋼這幾年間的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率太鋼這幾年間的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率都為正。都為正。 武鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率呈武鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率呈大幅度下降，太鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)大幅度下降，太鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率逐年上升。債比率逐年上升。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率武鋼呈降經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率武鋼呈降低趨勢(shì)，太鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比低趨勢(shì)，太鋼的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率逐年增

33、加。率逐年增加?，F(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 07 07、0808年，兩家公司的資年，兩家公司的資產(chǎn)都呈相近的增長(zhǎng)速度，產(chǎn)都呈相近的增長(zhǎng)速度，20092009年開始，武鋼的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度年開始，武鋼的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度開始快于太鋼不銹，開始快于太鋼不銹，20112011年達(dá)年達(dá)到最大，到最大，20122012年開始回落。年開始回落。 除除20112011年外，其他年份年外，其他年份都是太鋼不銹的股權(quán)資本都是太鋼不銹的股權(quán)資本增長(zhǎng)率處于較高水平。增長(zhǎng)率處于較高水平。 兩家公司的凈利潤(rùn)增兩家公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率成同樣的周期變動(dòng)。長(zhǎng)率成同樣的周期變動(dòng)。從從20092009年開始太鋼的凈利年開始太鋼的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都

34、高于武鋼。潤(rùn)增長(zhǎng)率都高于武鋼。 2007 2007至至20102010年，武鋼的可持續(xù)增長(zhǎng)率好于太年，武鋼的可持續(xù)增長(zhǎng)率好于太鋼不銹，而從鋼不銹，而從20112011年起，卻不如太鋼不銹了。年起，卻不如太鋼不銹了。 從實(shí)際增長(zhǎng)率方面來看，從實(shí)際增長(zhǎng)率方面來看，20072007年太鋼不銹大年太鋼不銹大大超過了武鋼，但大超過了武鋼，但20082008年的金融危機(jī)對(duì)太鋼銷年的金融危機(jī)對(duì)太鋼銷售的影響也大大超過武鋼。從售的影響也大大超過武鋼。從20092009年開始，兩年開始，兩家公司的銷售增長(zhǎng)呈同方向變化，且武鋼的銷家公司的銷售增長(zhǎng)呈同方向變化，且武鋼的銷售增長(zhǎng)變動(dòng)幅度大于太鋼不銹鋼。售增長(zhǎng)變動(dòng)幅度

35、大于太鋼不銹鋼。發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力指標(biāo)分析估值估值確定權(quán)確定權(quán)益資本益資本成本成本測(cè)算剩測(cè)算剩余收益余收益估算股估算股權(quán)價(jià)值權(quán)價(jià)值敏感性敏感性分析分析 以以20122012年年3 3年期憑證式國(guó)債利率年期憑證式國(guó)債利率4.76%4.76%作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，并以作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，并以常用的新興金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率常用的新興金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率7.5%7.5%來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 根據(jù)根據(jù)CCERCCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究服務(wù)中心所提供的中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究服務(wù)中心所提供的系數(shù)值，得到鋼系數(shù)值，得到鋼鐵行業(yè)上市公司的平均權(quán)益鐵行業(yè)上市公司的平均權(quán)益為為0.7668410.766841。 利用利用C

36、APMCAPM模型計(jì)算出武鋼和太鋼的權(quán)益資本成本：模型計(jì)算出武鋼和太鋼的權(quán)益資本成本：R=R=無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=4.76%+0.766841=4.76%+0.7668417.5%=7.5%=10.51%10.51%確定權(quán)益資本成本確定權(quán)益資本成本測(cè)算剩余收益測(cè)算剩余收益（1 1）預(yù)測(cè)期的選擇）預(yù)測(cè)期的選擇 以以“十二五規(guī)劃十二五規(guī)劃”還未結(jié)束的三年以及之后五年，總共還未結(jié)束的三年以及之后五年，總共8 8年年時(shí)間作為一個(gè)預(yù)測(cè)期。時(shí)間作為一個(gè)預(yù)測(cè)期。（2 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè) 武鋼在過去武鋼在過去5 5年間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為：年間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率

37、分別為：35.41%35.41%、-26.76%-26.76%、40.74%40.74%、33.68%33.68%、-9.38%-9.38%；太鋼在過去；太鋼在過去5 5年間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為：年間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為：2.41%2.41%、-13.53%-13.53%、21.40%21.40%、10.35%10.35%、7.58%7.58%。 結(jié)合結(jié)合20122012年我國(guó)年我國(guó)GDPGDP增速僅為增速僅為7.8%7.8%，我們?nèi)?，我們?nèi)?0122012年年GDPGDP增速和兩家企業(yè)近兩年各自增速和兩家企業(yè)近兩年各自的收入增長(zhǎng)率的平均值的收入增長(zhǎng)率的平均值10.7%10.7%和和8

38、.58%8.58%作為兩家上市公司未來三年的收入增長(zhǎng)率。作為兩家上市公司未來三年的收入增長(zhǎng)率。 我們預(yù)測(cè)在我們預(yù)測(cè)在20152015年后，鋼鐵行業(yè)會(huì)隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的漸入佳境而開始回暖。故年后，鋼鐵行業(yè)會(huì)隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的漸入佳境而開始回暖。故在在20152015年到年到20202020年期間，我們選取兩家企業(yè)近年期間，我們選取兩家企業(yè)近5 5年的平均增長(zhǎng)率年的平均增長(zhǎng)率14.74%14.74%和和10.44%10.44%作為作為其預(yù)期收入增長(zhǎng)率。其預(yù)期收入增長(zhǎng)率。（3 3）凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)）凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 在過去在過去5 5年間武鋼的銷售利潤(rùn)率分別為：年間武鋼的銷售利潤(rùn)率分別為：12.04%12.04

39、%、7.08%7.08%、2.83%2.83%、2.26%2.26%、0.94%0.94%、0.04%0.04%；而太鋼分別是：；而太鋼分別是：6.39%6.39%、1.47%1.47%、1.25%1.25%、1.57%1.57%、1.86%1.86%、0.96%0.96%。 武鋼雖然近兩年在國(guó)際上并購(gòu)了很多鐵礦石企業(yè)，但由于開采挖掘需要一個(gè)建設(shè)武鋼雖然近兩年在國(guó)際上并購(gòu)了很多鐵礦石企業(yè)，但由于開采挖掘需要一個(gè)建設(shè)期，所以近三年內(nèi)仍將遭受近乎期，所以近三年內(nèi)仍將遭受近乎“0 0成本成本”壓力，我們預(yù)測(cè)未來三年銷售利潤(rùn)率為近壓力，我們預(yù)測(cè)未來三年銷售利潤(rùn)率為近兩年年均值兩年年均值0.49%0.4

40、9%，而太鋼由于擁有大量自由鐵礦資源，所以近年來銷售潤(rùn)率比較穩(wěn)，而太鋼由于擁有大量自由鐵礦資源，所以近年來銷售潤(rùn)率比較穩(wěn)定，所以我們?nèi)〗鼉赡昶骄刀?，所以我們?nèi)〗鼉赡昶骄?.41%1.41%作為未來作為未來3 3年預(yù)測(cè)期的銷售利潤(rùn)率。年預(yù)測(cè)期的銷售利潤(rùn)率。 在在20162016年到年到20202020年之間，隨著武鋼自由鐵礦石礦山的投產(chǎn)，和鋼鐵市場(chǎng)的回暖，年之間，隨著武鋼自由鐵礦石礦山的投產(chǎn)，和鋼鐵市場(chǎng)的回暖，其成本也會(huì)下降，大概會(huì)有近一半的原料無需再進(jìn)口，故在這五年期間我們?nèi)v史其成本也會(huì)下降，大概會(huì)有近一半的原料無需再進(jìn)口，故在這五年期間我們?nèi)v史6 6年數(shù)據(jù)中最高四年的平均值作為武鋼和

41、太鋼的銷售利潤(rùn)率，分別取年數(shù)據(jù)中最高四年的平均值作為武鋼和太鋼的銷售利潤(rùn)率，分別取6.45%6.45%和和3.46%3.46%。（4 4）總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)）總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)預(yù)測(cè) 預(yù)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率武鋼預(yù)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率武鋼0.920.92，太鋼，太鋼1.361.36；資產(chǎn)負(fù)債率武鋼；資產(chǎn)負(fù)債率武鋼62.02%62.02%，太鋼，太鋼64.99%64.99%。說明：說明：剩余收益剩余收益= =凈凈利潤(rùn)利潤(rùn)- -凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)10.51%10.51%估算股權(quán)價(jià)值估算股權(quán)價(jià)值(1)(1)估算估算2013-20202013-2020年的剩余收益現(xiàn)值年的剩余收益現(xiàn)值PV1PV1。由于我們已。由于我們已經(jīng)計(jì)算出

42、兩家鋼鐵公司的權(quán)益資本成本為經(jīng)計(jì)算出兩家鋼鐵公司的權(quán)益資本成本為10.51%10.51%，而且，而且我們對(duì)其我們對(duì)其2013-20202013-2020年的剩余收益作出了預(yù)測(cè)，因此，年的剩余收益作出了預(yù)測(cè)，因此，我們可以使用我們可以使用10.51%10.51%作為折現(xiàn)率估算兩家鋼鐵公司作為折現(xiàn)率估算兩家鋼鐵公司2013-20202013-2020年的剩余收益現(xiàn)值年的剩余收益現(xiàn)值PVPV1 1：(2)(2)估算估算20202020年之后持續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值年之后持續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值PV2PV2。我們考慮到鋼鐵行業(yè)的興衰，受國(guó)。我們考慮到鋼鐵行業(yè)的興衰，受國(guó)家家GDPGDP增速影響程度較大，故考慮我國(guó)目前提出

43、增速影響程度較大，故考慮我國(guó)目前提出GDPGDP增速放緩，將長(zhǎng)時(shí)間保持增速放緩，將長(zhǎng)時(shí)間保持在在7%7%到到8%8%的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，再結(jié)合我們預(yù)測(cè)武鋼和太鋼在的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，再結(jié)合我們預(yù)測(cè)武鋼和太鋼在20162016年到年到20202020年期年期間，剩余收益增速分別在間，剩余收益增速分別在15%15%和和10%10%。因此，我們可以假設(shè)武鋼和太鋼企業(yè)在。因此，我們可以假設(shè)武鋼和太鋼企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間分別保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間分別保持8%8%和和7.5%7.5%的增長(zhǎng)率。那么，其持續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值的增長(zhǎng)率。那么，其持續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值PV2PV2為：為：武鋼武鋼P(yáng)VPV2 2=521,607.48=521,6

44、07.48（1+8%1+8%）/ /（10.51%-8%10.51%-8%）/ /（1+10.51%1+10.51%）8 8=543,471.30=543,471.30（萬元）（萬元）太鋼太鋼P(yáng)VPV2 2=172,789.99=172,789.99（1+7.5%1+7.5%）/ /（10.51%-7.5%10.51%-7.5%）/ /（1+10.51%1+10.51%）8 8=196,020.80=196,020.80（萬元）（萬元）(3)(3)估算股權(quán)價(jià)值。武鋼和太鋼估算股權(quán)價(jià)值。武鋼和太鋼20122012年末的股東權(quán)益賬面價(jià)值分別為年末的股東權(quán)益賬面價(jià)值分別為3,675,6403,675

45、,640萬元萬元和和2,590,3202,590,320萬元萬元，我們可以計(jì)算出，我們可以計(jì)算出20122012年末兩家鋼鐵公司的年末兩家鋼鐵公司的股權(quán)理論價(jià)值為：股權(quán)理論價(jià)值為：武鋼武鋼V VE E20122012=B=B20122012+PV+PV1 1+PV+PV2 2=4,247,206.97(=4,247,206.97(萬元萬元) )太鋼太鋼V VE E20122012=B=B20122012+PV+PV1 1+PV+PV2 2=2,798,549.60=2,798,549.60（萬元）（萬元）(4)(4)估算每股價(jià)值。武鋼和太鋼估算每股價(jià)值。武鋼和太鋼20122012年末的總股本分

46、別為年末的總股本分別為1,009,3781,009,378萬股萬股和和569,624569,624萬股萬股，如果采用簡(jiǎn)單平均法，那么：，如果采用簡(jiǎn)單平均法，那么：武鋼股份每股價(jià)值武鋼股份每股價(jià)值=4,247,206.97/1,009,378=4,247,206.97/1,009,378=4.214.21（元）（元）太鋼不銹每股價(jià)值太鋼不銹每股價(jià)值=2,798,549.60/569,624=2,798,549.60/569,624=4.914.91（元）（元）對(duì)比對(duì)比20122012年年1212月月3131日兩只股票的收盤價(jià)：武鋼股份日兩只股票的收盤價(jià)：武鋼股份2.772.77元，太鋼不銹元，太鋼不銹3.613.61元，元，以上兩個(gè)企業(yè)