財務(wù)管理—籌資篇：資本成本61ppt課件

1、籌資篇：資本成本 (6.1)退出1資本是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持營運所籌集的資金。編制單位：XXXX年 X 月 XX 日單位：元資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)流動資產(chǎn)：流動負(fù)債：貨幣資金5920062050短期借款4000050000短期投資3900030000應(yīng)付票據(jù)2000028000應(yīng)收票據(jù)2370024200應(yīng)付賬款5600055650應(yīng)收帳款9220084900預(yù)收賬款950011700預(yù)付帳款110009000應(yīng)付工資00存貨286000312500應(yīng)交稅金81007300待攤費用90006500應(yīng)付股利1150010500流動資產(chǎn)合計520100529150預(yù)提費用60

2、005000長期投資：流動負(fù)債合計151100168150長期投資8000090000 長期負(fù)債：固定資產(chǎn)：長期借款200000100000固定資產(chǎn)原值670000670000應(yīng)付債券100000105000減：累計折舊150000170000 長期負(fù)債合計300000205000固定資產(chǎn)凈值520000500000 所有者權(quán)益：減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1000010000實收資本500000500000固定資產(chǎn)凈額510000490000資本公積8000080000在建工程1800030000盈余公積100000110000固定資產(chǎn)合計598000520000未分配利潤90000100000無形

3、及遞延資產(chǎn)：所有者權(quán)益合計770000790000無形資產(chǎn)1500018000長期待攤費用80006000無形資產(chǎn)合計2300024000資產(chǎn)總計12211001163150負(fù)債及所有者權(quán)益合計12211001163150資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表短期負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益： 優(yōu)先股 普通股 留存收益資本第二篇 籌資管理返回2第二篇 籌資管理退出第六章 長期融資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握資本成本的概念，理解其對企業(yè)理財?shù)囊饬x；掌握各種來源資金的個別資本成本的計算方法；掌握加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本的含義及計算。理解杠桿原理，掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿的概念和計算方法；掌握資本結(jié)構(gòu)的概念和決策方

4、法。3第六章 長期融資決策資本成本的概念：一、資本成本的概念第一節(jié) 資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價，包括資本的使用費用與籌集費用。The Cost of Capital使用費用籌集費用股票籌資股利支出負(fù)債籌資利息支出股票發(fā)行：保薦承銷費審計費用律師費信息披露及招股說明書印刷費發(fā)行手續(xù)費銀行借款：手續(xù)費豐林集團(tuán)首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行費：兩者性質(zhì)不同多次支付一次性支付4一、資本成本的概念第一節(jié) 資本成本退出用于追加籌資決策用于資本結(jié)構(gòu)決策資本成本按用途不同，區(qū)別為不同的概念：個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本各單個長期資金來源的成本。用于比較各種籌資方式各種來源的個別資本成本的

5、加權(quán)平均成本。新籌資本的成本。5退出第一節(jié) 資本成本一、資本成本的概念籌資總額籌集費用=籌資費用率取得的資本實有額酬使用資本每年支付的報=資本成本資本成本的表示方法：籌集費用籌資總額資本每年使用費用=資本成本籌資費用率）（籌資總額資本每年使用費用=資本成本 16退出第一節(jié) 資本成本二、資本成本的作用在籌資決策中，資本成本為評選籌資方案提供重要的經(jīng)濟(jì)依據(jù)在投資決策中，資本成本是評價投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)綜合資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)7退出個別資本成本： 是指各種長期資金的成本是指各種長期資金的成本。二、個別資本成

6、本及其計算第一節(jié) 資本成本長期借款成本債券成本普通股成本優(yōu)先股成本留存收益成本負(fù)債資本成本權(quán)益資本成本8第一節(jié) 資本成本所得稅稅率）（票面利率債券面值稅后債券利息）實際承擔(dān)債券利息_1(fTIPKb110公式為:債券成本Kb）二、個別資本成本及其計算債券成本為Kb債券年利息為I所得稅率為T債券發(fā)行總額為P0籌資費用率為f籌資費用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本_11籌資費用率）（籌資總額資本年使用費用=資本成本 19退出第一節(jié) 資本成本長期借款成本KL）籌資費用率）（籌資總額資本年使用費用=資本成本 1借款手續(xù)費率）（借款總額所得稅稅率）（長期借款年利息長期借款成本_11二、

7、個別資本成本及其計算借款手續(xù)費率很低，若忽略不計，公式？所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本1）（TIKLL1即：10第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算練習(xí)債券成本Kb）長期借款成本KL） 課堂練習(xí)自編教材P162【計算題】1要求：計算長期借款成本、債券成本答案：%6 .5%)301 (%81)1 (所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本%93. 884. 77 . 0%)21 (8%)301 (%101011)2(_籌資費用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本11退出第一節(jié) 資本成本二、個別資本成本及其計算優(yōu)先股資本成本Kp）：包括支付的優(yōu)先股利和優(yōu)先股發(fā)行費用。)1 (發(fā)

8、行費用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本)-1 (fPDKOpP即：式中：Kp 為優(yōu)先股資本成本 Dp 為每年支付的優(yōu)先股股利 P0 為優(yōu)先股發(fā)行總額 f 為發(fā)行費用率12退出第一節(jié) 資本成本優(yōu)先股資本成本Kp）二、個別資本成本及其計算)1 (_發(fā)行費用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本例某公司發(fā)行面值為100元的優(yōu)先股，籌資費用率為4%，年股利率為12%，發(fā)行價格為120元。%.%)(%Kp_42102115124112012100=13退出第一節(jié) 資本成本普通股資本成本KS）（1股利估價法：包括支付的普通股利和普通股發(fā)行費用。二、個別資本成本及其計算年股利固定：（2資本資產(chǎn)

9、定價模型法：soKDfP)-1 ()1 (_fPDKos年股利按固定的增長率逐年提高：gfPDKos)1 (_1報酬率無風(fēng)險組合平均報酬率證券市場證券系數(shù)風(fēng)險報酬率無風(fēng)險sk14退出第一節(jié) 資本成本普通股資本成本KS）例某公司普通股售價為120元/股，每年固定股利為每股12元，籌措費率為5%，那么：%53.10%)51 (12012_sK二、個別資本成本及其計算例某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該公司普通股資本成本為：%20%)5%15(5.1%5sK15第一節(jié) 資本成本留存收益資本成本Kr）可參照普通股資本成本計算。gPDKr+=01例某公司普通股目

10、前市價為56元，估計增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，那么：%)(Kr1612561212=+=若股利按固定比例遞增，那么：二、個別資本成本及其計算16二、個別資本成本及其計算 課堂練習(xí)第一節(jié) 資本成本優(yōu)先股資本成本Kp）留存收益資本成本Kr）普通股資本成本KS）教材P201【計算題】1要求：計算優(yōu)先股成本 計算普通股成本 計算留存收益成本%13.112156000240000%212200000%122000000)1 (3）（發(fā)行費用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出）優(yōu)先股成本（%2 .13%3735000007500000%3%2100000075%1500000050)-1 (14）（

11、股利增長率發(fā)行費用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第）普通股成本（%13%3750000007500000%300000075%150000005015股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第）留存收益成本（答案：小結(jié)17個別資本成本的計算：小結(jié)籌資費用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券資本成本_11)1 (發(fā)行費用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本股利增長率發(fā)行費用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第普通股成本)-1 (1預(yù)計股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計股利第留存收益成本1籌資費用率）（借款總額所得稅稅率）（借款年利息長期借款成本_11=第一節(jié) 資本成本其前提是企業(yè)有盈利，若企業(yè)無盈利？

12、有盈利計算稅后成本；無盈利計算稅前成本。18第一節(jié) 資本成本三、綜合資本成本及其計算Weighted Average Cost of CapitaljnjjwWKK1例某公司有關(guān)資料如下：%55.13%15%15%30%18%5%12%20%10%30%11wK即各種資金來源的個別資本成本的加權(quán)平均值。綜合資本成本:19第一節(jié) 資本成本 以市場價值為計算的基礎(chǔ)：優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易取得資產(chǎn)負(fù)債表），并準(zhǔn)確可靠。優(yōu)點：若公司的債券、股票在證券市場上公開交易，計算的結(jié)果 接近實際水平，對投資決策有指導(dǎo)意義。局限：市場證券價格經(jīng)常處于波動之中，數(shù)據(jù)不易采集；盡管采用 現(xiàn)行市價，但也不一定能代替未來的市場價

13、格，由此計算的 加權(quán)平均資本成本不能保證對未來融資做出絕對正確的決策。 以目標(biāo)價值為計算的基礎(chǔ)：是指債券、股票以未來預(yù)計目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)又稱目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu)或最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)）。反映過去反映現(xiàn)在期望未來 以賬面價值為計算的基礎(chǔ)：缺點：當(dāng)債券、股票的市場價值與賬面價值有大幅度偏離時， 計算結(jié)果不符合實際，可能誤導(dǎo)籌資決策。如何計算權(quán)重Wj三、綜合資本成本及其計算jnjjwWKK1優(yōu)點：計算的結(jié)果 ，能夠滿足企業(yè)對未來融資的決策需求，體現(xiàn)企業(yè) 期望的資本結(jié)構(gòu)。 局限： 問題是如何合理估計未來的預(yù)期市場價值。一般做法，以市場價值為基礎(chǔ)，并對未來市場的變動趨勢做出合理的估計，從而確定目標(biāo)價值。20三、綜

14、合資本成本及其計算答案：第一節(jié) 資本成本 課堂練習(xí)教材P201【計算題】1要求2計算綜合資本成本資金種類賬面金額（萬元）比重（%）個別資本成本（%）綜合資本成本（%）長期借款150014.55.630.816公司債券3032.96.700.194普通股750072.713.209.596優(yōu)先股2202.211.130.245留存收益8007.713.001.001合計1032310011.8521小結(jié)：資本成本的概念及作用個別資本成本的計算綜合資本成本的計算第一節(jié) 資本成本22退出第一節(jié) 資本成本四、邊際資本成本及其計算與應(yīng)用邊際資本成本Marginal Cost of Capital簡稱MC

15、C 是指公司資金每增加一個單位而增加 的成本。簡稱MCC 是指公司資金每增加一個單位而增加 的成本。邊際資本成本的計算：用于追加籌資的決策例 某公司擁有長期資金400萬元，其中：長期借款160萬元，其資本成本為8%；普通股240萬元，其資本成本為12%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬新籌資金200萬元。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。并測算出隨籌資額的增加各種資本成本的變化，見下表：資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款40%20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股60%60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%是按加權(quán)平均法計算的。%4 .10%2 . 7%2 . 3%60%12

16、%40%8wK23退出第一節(jié) 資本成本邊際資本成本的計算：(1)計算籌資突破點 是指在保持某資本成本的條件下，可以籌集到 的資金總限度。所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點=資金種類新籌資額資本成本長期借款（40%）20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股（60%）60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%長期借款：在資本成本 為8%時，籌資限額為20萬元，則其籌資突破點為：（萬元）504020=%普通股：在資本成本 為12%時，籌資限額為60萬元，則其籌資突破點為：（萬元）1006060=%(2)劃分可能的籌資總額范圍：050萬元， 50 100萬元，100萬元

17、以上。（資本成本跳躍點）24退出第一節(jié) 資本成本121110 0 50 100籌資額萬元）邊際資本成本（%）(3) 計算邊際資本成本籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Wj）個別資本成本（Kj）KjWj邊際資本成本（KW）050長期借款普通股40%60%8%12% 0.032 0.07210.4%50 100長期借款普通股40%60%10%12%0.04 0.07211.2%100以上長期借款普通股40%60%10%14% 0.04 0.08412.4%10.4%11.2%12.4%邊際資本成本的計算：jnjjwWKK125退出第一節(jié) 資本成本應(yīng)用（2計算籌資突破點：（3劃分可能的籌資總

18、額范圍（4計算邊際資本成本：所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點=某一籌資總額范圍內(nèi)：邊際資本成本的計算：小結(jié)jnjjwWKK1（1確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)26第一節(jié) 資本成本退出例某公司的投資機(jī)會與邊際資本成如圖所示:邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.0 400 800 1200 1600 新籌資額(萬元)%151413121110Km1Km2Km3投資機(jī)會ABCDEF投資項目ABCDEF投資額度(萬元)400300200250300400投資回報率(%)1514.513.51210.59.7資本成本邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.籌資總額(萬元)0800800 12001200以上邊際資本成本 %10.211.512.5最佳投資總額度1150萬元邊際資本成本的應(yīng)用:27退出第一節(jié) 資本成本 某公司擁有長期資本400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新資本200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨著籌資額的增加，各種資本成本的變化如下表：資本種類籌資額（萬元）資本成本長期借款40及以下40以上4%8%普通股75及以下75以上10%12%要求：計算各籌資突破點及相應(yīng)的各籌資范圍的邊際資本成本。計算計算 課堂練習(xí)28