財務管理(第一講)

1、l教學單位教學單位: :經濟與管理學院經濟與管理學院l主講教師：胡主講教師：胡 民民 l師生交流電話師生交流電話13350865866l師生互動郵箱師生互動郵箱:財財 務務 管管 理理 學學l參考書目參考書目: :l財務管理學財務管理學 王慶成王慶成 主編主編 中國財政經濟出版社中國財政經濟出版社l財務管理財務管理 黃慧磬黃慧磬 編寫編寫 高等教育出版社高等教育出版社l財務成本財務成本 注冊會計師考試委員會編注冊會計師考試委員會編 中國財政經濟出中國財政經濟出版社版社l財務成本管理財務成本管理 全國注冊會計師考試配套參考書全國注冊會計師考試配套參考書 東東北財經大學出

2、版社北財經大學出版社財財 務務 管管 理理 學學l學習本門課程前需思考的幾個問題學習本門課程前需思考的幾個問題l 財務管理管什么？財務管理管什么？l 財務管理與會計的區(qū)別是什么？財務管理與會計的區(qū)別是什么？l 你直觀覺得生活中有哪些地方需要用到財務管理專業(yè)你直觀覺得生活中有哪些地方需要用到財務管理專業(yè)知識幫助你決策？知識幫助你決策？l 如何學習財務管理？如何學習財務管理？財財 務務 管管 理理 學學l 從個人層面上看：從個人層面上看：“你不理財，財不理你你不理財，財不理你”。財務管理的重要性財務管理的重要性l 閱讀材料：美元與黃金的比價變化1971年12月美元對黃金貶值7.89%，黃金官價由每

3、盎司35美元提高到38美元，動搖 了布雷頓森林體系的根基。1973年2月12日，尼克松政府被迫宣布美元再次對黃金 貶值10%，即每盎司黃金由38美元提高到42.22美元，美元對其他國家貨幣也貶值。 1973年3月，剩余維持固定匯率的國家也放棄了努力，令其貨幣自由浮動。至此， 布雷頓森林體系徹底崩潰。閱讀材料：世界黃金現(xiàn)貨價格交易單位 買入價 賣出價 時間 人民幣/g 309.97 310.18 2011-7-4 20:23:19 美元/盎司 1494.00 1495.00 2011-7-4 20:23:19人民幣/克 244.64 244.84 2015-03-02美元/盎司1215.60 1

4、216.60 2015-03-02l 啟迪：如何投資理財成為重要的功課。l 注意：全世界生產能用美元買到的東西，美國生產美元l 從企業(yè)經營層面上看：“產業(yè)經營與資本經營是企業(yè)經營管理的兩翼”。l 產業(yè)經營是做“加法”l 資本運作是做“乘法”財務管理的重要性財務管理的重要性l 閱讀材料：l 一些人為什么掙錢比別人多，比別人快，是因為他們深知資本運營的秘密用少量的自有資產來撬動更多的社會資產。資本運作是什么？說白了，就是一種以小搏大、以無搏有的技巧和方法而已。l 東方集團的張宏偉有一句話：“資產經營等于是在做加法，資本經營卻在做乘法。如果加法和乘法一同做，企業(yè)自然會像滾雪球般做大做強?！贝搜钥蔀橹?/p>

5、國企業(yè)家的這股資本運作的熱潮做一個注腳。關于資本運作，另一位同樣可算是中國企業(yè)家中頂級人物、位列福布斯2001年中國富豪榜第一的劉永好也有相差不多的一句話：“過去，經營產品，我是一分錢一分錢地掙，其后，經營品牌是一毛錢一毛錢地掙，而資本運營呢，新希望要一塊錢一塊錢地掙?！眲⒂篮门c張宏偉可謂是異曲同工，英雄所見略同。返回返回財務管理管什么？一個輪廓資金籌集資金籌集資金投資資金投資資金營運資金營運股利分配股利分配投資決策、時間價值、投資決策、時間價值、投資風險、證券投資與定價投資風險、證券投資與定價存貨管理、應收賬款管理、存貨管理、應收賬款管理、現(xiàn)金管理、應付賬款管理現(xiàn)金管理、應付賬款管理股利政策

6、、股利種類、股利發(fā)放股利政策、股利種類、股利發(fā)放課程結構一個輪廓第一單元第一單元第三單元第三單元第四單元第四單元第五單元第五單元總論（財務管理概述、資金時間價值總論（財務管理概述、資金時間價值與風險價值、財務報表及分析）與風險價值、財務報表及分析）投資管理（投資決策、項目投資、投資管理（投資決策、項目投資、證券投資與定價）證券投資與定價）營運資金管理（存貨管理、應收賬款營運資金管理（存貨管理、應收賬款管理、現(xiàn)金管理、應付賬款管理）管理、現(xiàn)金管理、應付賬款管理）利潤分配（股利政策、股利種類、利潤分配（股利政策、股利種類、股利發(fā)放）股利發(fā)放）第二單元第二單元l 課堂學習與課后自學結合。l 先掌握內

7、容，再多做習題，結合現(xiàn)實思考l 學習三步曲：l 根據(jù)教材的體系從頭至尾全部粗讀第一遍，先對教材內容有一個粗略的印象預習教材（記下疑難問題）l 認真聽講,按大綱要求精讀第二遍（重要的是理清思路，不一定記筆記，可復制PPT）l 復習、討論、練習:再然后再結合生活實際學習第三遍，學第三遍時，可以把有關問題進行重點學習，并結合教材理論與現(xiàn)實的實際問題思考，進一步加深理解教材中各重要知識點。l 作業(yè)。按要求完成作業(yè)如何學習如何學習l本章主要內容：l企業(yè)財務活動的內容l企業(yè)同各方面的財務關系l企業(yè)資金運動的基本過程及基本規(guī)律l公司目標以及財務管理的目標l財務管理所涉及的環(huán)節(jié)第一章 概論 第一章 概論 學習

8、目的與要求：財務理論是對財務實踐的理性認識，本章介紹財務基本理論。通過本章的學習，應當掌握理財?shù)哪繕?、財務管理的性質與基本職能，深入掌握企業(yè)現(xiàn)金流轉過程及其流轉平衡關系，了解熟悉財務管理的外部環(huán)境，掌握影響市場利率的風險因素。l 一、財務活動存在的客觀基礎l 什么是企業(yè)的財務活動？l 企業(yè)在生產經營中的物資運動（從實物形態(tài)）和資金運動（從價值形態(tài)）并存。財務活動是指企業(yè)的資金運動。l 為什么財務活動客觀存在？l 社會主義市場經濟的存在。l 二、企業(yè)財務活動的內容：詳見下圖l 資金的循環(huán)：資金形態(tài)的變化過程（貨幣資金固定資金生產儲備資金未完工資金成品資金貨幣資金）l 資金的周轉：企業(yè)資金周而復始

9、不斷重復的循環(huán)。l 資金的運動過程：資金籌集資金投放資金耗費資金收入資金分配第一節(jié) 財務管理的概念權益：權益：實收資本資本公積盈余公積未分配利潤負債：負債：流動負債長期負債貨幣資金儲備資金在產品資金成品資金營業(yè)收入補償成本費用營業(yè)利潤工資等支出固 定資 產對外投資收益對外投資營業(yè)外收支余額稅稅后利潤 利潤總額股息紅利提公益金提公積金彌補罰款投資投資籌資籌資資金的分配資金的分配折折舊舊未分配利潤資金的耗費資金的耗費l 三、企業(yè)同各方面的財務關系l 什么是財務關系：企業(yè)在資金運動過程中同各有關各方形成的經濟利益關系。l 主要財務關系：l企業(yè)同其股東之間的財務關系（融資，股權收益權）l企業(yè)與債權人之

10、間的財務關系（舉債，還本付息）l企業(yè)與企業(yè)內部職工之間的財務關系（工資、福利）l企業(yè)與企業(yè)內部各單位之間的財務關系（資金結算）l企業(yè)與政府之間的財務關系（納稅）第一節(jié) 財務管理的概念現(xiàn)金現(xiàn)金（資本）（資本）人工費人工費 支出支出購買購買存貨存貨購置購置長期資長期資產產產品制造產品制造產品銷售產品銷售應收帳款應收帳款 第一章第一章 總論總論財務管理的對象財務管理的對象 1、對象：資金（現(xiàn)金）流轉及其循環(huán)、對象：資金（現(xiàn)金）流轉及其循環(huán)制造費制造費銷售與管理費銷售與管理費2現(xiàn)金的短期與長期循環(huán) 例：購置車輛一臺10萬元，并于當年投入營運，估計使用5年 營運收入： 70000 營運成本： 40000

11、減：設備成本 100000 利潤： 70000 第一章第一章 總論總論毛利毛利30000 20000 10000折舊折舊2 2萬萬利潤利潤1萬萬 現(xiàn)金流量利潤非付現(xiàn)成本（折舊）現(xiàn)金流量利潤非付現(xiàn)成本（折舊）現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量3 3萬萬 杰克和安迪合伙，立志為有欣賞力的客戶杰克和安迪合伙，立志為有欣賞力的客戶制造手工家具，想要成立一個屬于他們自己制造手工家具，想要成立一個屬于他們自己的的“佳好家具公司佳好家具公司”錢錢從從哪哪里里來？來？案例：杰克和安迪的創(chuàng)業(yè)與失敗案例：杰克和安迪的創(chuàng)業(yè)與失敗 杰克拿出杰克拿出12000元，元，安迪拿出安迪拿出3000元元 銀行提供銀行提供15000元元利潤結余利

12、潤結余0元元股份資本股份資本借貸資本借貸資本留存收益留存收益公司的錢用到哪里去了？公司的錢用到哪里去了？租用場地、設備、材料、工資、租用場地、設備、材料、工資、辦公費，等等辦公費，等等 直接用于供產銷的項目：直接用于供產銷的項目：材料、工人工資材料、工人工資 不直接用于供產銷的項不直接用于供產銷的項目：工具、汽車、設備目：工具、汽車、設備 不論是否發(fā)生業(yè)務都必不論是否發(fā)生業(yè)務都必須發(fā)生的項目：辦公用品、須發(fā)生的項目：辦公用品、租金、利息租金、利息營運資金營運資金固定資產固定資產管理成本管理成本公司的錢用到哪里去了？公司的錢用到哪里去了？投資支出投資支出營運資金營運資金9000固定資產固定資產2

13、0000管理成本管理成本1000資產負債表資產負債表股份資本股份資本15000借貸資本借貸資本15000留存收益留存收益 0資金來源資金來源資金去向資金去向可以可以循環(huán)循環(huán)消耗性消耗性支出支出費用支出費用支出利潤表利潤表月初資產負債表月初資產負債表營運資金營運資金8500銀行借款銀行借款15000股份資本股份資本15000利潤留存利潤留存1000固定資產固定資產20000現(xiàn)金現(xiàn)金500工廠開工營業(yè)了工廠開工營業(yè)了月末資產負債表月末資產負債表營運資金營運資金11500銀行借款銀行借款15000股份資本股份資本15000利潤留存利潤留存2000固定資產固定資產19000現(xiàn)金現(xiàn)金1500一個月后一個

14、月后月初資產負債表月初資產負債表營運資金營運資金8500銀行借款銀行借款15000股份資本股份資本15000利潤留存利潤留存1000固定資產固定資產20000 銷貨銷貨6000元，獲得元，獲得10000元元現(xiàn)金現(xiàn)金500期末資產負債表期末資產負債表營運資金營運資金23000銀行借款銀行借款15000股份資本股份資本15000利潤留存利潤留存10000固定資產固定資產16000現(xiàn)金現(xiàn)金1000又過了三個月又過了三個月期初資產負債表期初資產負債表營運資金營運資金11500銀行借款銀行借款15000股份資本股份資本15000利潤留存利潤留存2000固定資產固定資產19000現(xiàn)金現(xiàn)金1500二、現(xiàn)金流

15、轉不平衡的原因: 盈虧、擴充 （一）虧損企業(yè) 1、虧損額折舊額，可短期維持現(xiàn)金流轉，但折舊不足，到期無法重置設備。 2、虧損額折舊額，日常營運無法維持，面臨破產。 （二）盈利企業(yè)：擴充引起現(xiàn)金短缺 1、不擴充時：現(xiàn)金流轉大體平衡 2、擴充時：由于擴充引起現(xiàn)金短缺第一章第一章 總論總論 三、財務管理的內容 1、投資管理 2、營運管理 3、籌資管理 4、收益分配管理 四、財務管理的職能 1、決策（項目計劃） 2、計劃（期間計劃） 3、控制第一章第一章 總論總論第一章 總論 財務管理的外部環(huán)境 1法律環(huán)境：企業(yè)組織法律、稅收法律 2金融市場環(huán)境 （1）資本市場的財務作用 （2）金融資產的特點 （3）

16、金融機構的類別 （3）市場利率的構成因素 市場利率純粹利率通貨膨脹附加率風險附加率風險附加率：違約風險附加率、變現(xiàn)力風險附加率、到期風險附加率 3經濟環(huán)境l 四、財務管理的內容和特點l (一)財務管理的內容l 財務管理與生產管理、技術管理、物資管理等相比較的主要特點：是一種價值管理l 財務管理與會計之間的關系l (二)財務管理的特點l 涉及面廣l 靈敏度高l 綜合性強第一節(jié)第一節(jié) 財務管理的概念財務管理的概念財務管理、會計、審計三者的關系 財務管理處理實實在在的錢（money），關注如何投資理財（how to earn it?） 財務猶如人的血液系統(tǒng) 會計處理各項業(yè)務的信息（informati

17、on） 會計猶如人的神經系統(tǒng) 審計鑒證和監(jiān)督金錢的使用和信息的呈報。財務與會計的不同 如果形象地把公司財富比作一張餅，會計著眼于衡量這張餅有多大，該如何分配。而公司財務著眼于如何將這張餅做大。 具體一點說，會計著眼于確認、計量和報告公司所發(fā)生的業(yè)務，提供相關信息用于考核、評價和財務決策。而公司財務著眼于如何投資、籌資，從而使公司財富最大化。財務與會計的不同 其次，兩者的技術方法不同。會計是一門商業(yè)語言，應用借貸記帳原理，最后提供三張財務報表。 而公司財務應用經濟學的基本理論，在約束條件下，利用貨幣時間價值等概念、未來現(xiàn)金流折現(xiàn)等基本方法，風險和收益匹配等原則，實現(xiàn)投資收益的最大化。公司財務比會

18、計的技術方法要多、要復雜，更有挑戰(zhàn)性。l西方企業(yè)會計機構和財務機構的組織結構第一節(jié)第一節(jié) 財務管理的概念財務管理的概念財務副總經理財務長主計長專門決策的分析研究日常計劃與控制的會計內部審計稅務會計普通會計(記帳算帳)系統(tǒng)與程序電子數(shù)據(jù)處理信用經理出納員放帳保險投資籌資學習公司理財告訴我們的智慧 1.有投資才有收益。為公司創(chuàng)造價值的基本途徑是投資。投資是公司獲利的基礎。 2.（適度）分散化投資。 3.衡量一家公司、一個項目，甚至一個人（投資）價值的基本方法是將未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 4.如何創(chuàng)造價值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽以及敢于承擔風險能獲得額外報酬。學習公司理財告訴我們的智慧（續(xù)） 5

19、.資本市場是有效的，個人很難戰(zhàn)勝和預測市場。 6.負債是雙刃劍。適度負債可以增加公司價值；過度負債是導致這次全球金融風險的主要原因。學習公司理財告訴我們的智慧（續(xù)） 7.收益與風險對等。風險提高了資本成本（或稱折現(xiàn)率），所以降低了投資價值。 牢記沒有免費的午餐這句話是防止上當受騙的不二法門！ 8.期權是有價值的。每個人都渴望有更多的選擇權。期權（option），又叫選擇權，是一份合約，給與期權買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標的資產的權利（而非義務）。l 一、資金形態(tài)并存性、繼起性規(guī)律l 資金形態(tài)并存性:主要指在空間上各種資金形態(tài)(貨幣資金、固定資金、生產儲備資金、未完工資金、成品資金

20、）并存（主要是由生產經營活動的連續(xù)性所決定的）l 資金形態(tài)的繼起性：主要指從時間上看各種資金形態(tài)隨生產經營的過程逐步演化。（主要是由生產經營活動的階段性所決定的）l 二、資金收支適時平衡規(guī)律l 平衡的兩個方面：數(shù)量上應平衡，時間上也應平衡第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資金運動的規(guī)律企業(yè)資金運動的規(guī)律l 三、各種支出、收入相互對應規(guī)律l 非生產經營支出l 生產經營支出：l資本性支出形成長期資產l收益性支出形成營業(yè)費用或流動資產l 四、資金運動與物資運動既相一致又背離規(guī)律l 資金運動與物資運動一致性的兩個表現(xiàn)l 資金運動與物資運動背離的三個原因l 五、企業(yè)資金同社會總資金依存關系規(guī)律第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資金運動

21、的規(guī)律企業(yè)資金運動的規(guī)律l一、公司目標l公司目標的困境l公司目標種種l企業(yè)的經營目標是股東財富最大化l股東與管理者的利益沖突l二、企業(yè)財務管理的目標第三節(jié)第三節(jié) 財務管理的目標財務管理的目標公司目標的困境公司所有者多元化公司經營方向明確性公司目標多元化公司目標單一化怎么辦l利潤最大化目標：利潤與風險正相關l投資報酬率最大化目標：投資風險也增大l生存目標：經濟條件不好時或公司剛起步l長期穩(wěn)定性目標：缺乏進取精神l增長目標：可能只以籌集資金作為手段l滿意目標：給參與各方的投入以滿意的回報l股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）公司目標種種重點重點l 利潤最大化目標的缺陷：l 利潤的會計處理方法靈活多樣，

22、可能無法反映企業(yè)的真實經營情況l 沒有考慮風險與收益的關系l 利潤最大化目標是短期目標，而股東財富最大化是長期目標，二者有時不統(tǒng)一l 股東財富最大化目標綜合了收益與風險兩方面因素，通過二者的平衡來達到企業(yè)的價值最大化l 企業(yè)價值（或股東財富）由凈現(xiàn)金流入量（成正比）和貼現(xiàn)率（成反比）決定l 股東價值最大化目標促使財務經理決策時權衡風險和利益，通過股利和股價的增長，使得股東利益最大化企業(yè)的經營目標是股東財富最大化l 理論上，股東擁有企業(yè)，而實際上，經理每天控制企業(yè)。所有權和經營權相分離l 股東與管理者的關注點不同：股東關注股東財富最大化，屬于長遠利益；而管理者關注的是短期利益，因為有任期，管理者

23、的利益與任期內的業(yè)績掛鉤股東與管理者的利益沖突l確定目標l確定可能的行動方案l分析相關數(shù)據(jù)l評估數(shù)據(jù)和形成決策l實施決策l監(jiān)督決策效果財務決策的程序l 財務管理目標：企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的。（注意：以公司制企業(yè)作為企業(yè)類別基準）l 案例導讀：l 張三、李四、王五為某公司股東，各有股份20,000股。公司發(fā)行在外總股份為200,000股，目前公司現(xiàn)金資產為￥100，000 ，管理當局目前正考慮是將這筆現(xiàn)金發(fā)放股利，還是投資項目。如果發(fā)放股利，每人可得10000元。如果投資于項目，目前需要資金￥100，000 ，一年后產生現(xiàn)金收入￥120，000 。一年后公司將所得現(xiàn)金全部用于發(fā)放股利

24、，每人可得12，000。1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標l 案例導讀：l 公司召開股東大會，會上大家發(fā)表了如下意見：l 張三反對投資項目，希望現(xiàn)在就拿到錢，因為盡管他現(xiàn)在并不立即需要，但他希望萬一在需要用錢時，手中能有這筆錢；l 李四贊成投資項目，因為他今年內不需要這筆錢，愿意投資一年；l 王五贊成投資項目，但六個月后需要錢用來付分期付款的房貸。l 注：股東可以自由借貸，借款年利率為15%l 問題：公司應該如何做出股利分配決策？l 提示：理解該案例所涉及到的公司財務決策的基本原則（股東財富最大化）1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標l案例解析l題意1：張三、李四、王五為某公司股東。

25、目前，如果發(fā)放股利，每人可得￥10，000，若投資項目X，一年后可得￥12，000。l題意2：張三希望現(xiàn)在就拿到錢；李四愿意投資一年；王五六個月后需要錢l題意3：假設股東可以借貸1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標l 對張三的分析：l 向銀行借一筆一年后本息和為￥12，000的錢，利率為15；由此，張三現(xiàn)在可擁有￥10，43512000/（115）；比現(xiàn)在就獲得股利多出￥4351043510000；所以，愿意接受項目X。l 對李四的分析：l 如果放棄項目X，即獲得￥10，000股利，最好結果是將￥10，000存入銀行，一年后本息和￥11，500；這樣，李四虧損了1200011500500；

26、所以，愿意接受項目X。l 對王五的分析l 如果六個月后需要錢時向銀行借貸，則六個月后的資金：12000/（17.5）11163，如果放棄項目X，將得到的10000存入銀行，六個月后的資金：10000（17.5）10750。前者后者，所以愿意接受項目X。1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標l原理1：各個單個股東的個人消費、投資偏好與公司的投資決策無關，也即，股利的發(fā)放時間不會影響股東的財富.l思考：為什么？l自制股利1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標 借助資本市場協(xié)調當前消費與未來消費的偏好1.3 1.3 財務管理目標財務管理目標案例的啟示案例的啟示l 原理2：企業(yè)應投資于投資回報率高

27、于市場利率的項目或企業(yè)應投資凈現(xiàn)值為正的項目。l 假設有現(xiàn)金￥10，000，項目一年后的投資回報率為10，市場利率為15，則一年后的投資回報額為￥11，000，銀行本息和為￥11，500，前者0、0、1）l 證券組合的期望值與R無關（與單個證券期望收益和資產權重有關），而證券組合的標準差與R有關，當然也與單個證券的標準差有關完全正相關（R=1）的證券組合不能降低風險，其他相關情況下（R在1和1之間）可以降低風險（特定風險），尤其是完全負相關（R=-1），可以全部抵消風險（即沒有風險）第二節(jié)第二節(jié) 投資風險價值投資風險價值 （二）證券組合的風險報酬 為了鼓勵人們在承擔一定風險的情況下進行投資，就

28、必須給予風險承擔者相應的報酬，這一現(xiàn)象被稱為系統(tǒng)風險報酬原則。 投資的風險報酬的大小并不是與證券的全部風險的大小相關聯(lián)的，而只與證券資產所包含的系統(tǒng)風險的大小相關聯(lián)，因為非系統(tǒng)風險可以被證券組合消減。第二節(jié)第二節(jié) 投資風險價值投資風險價值l （二）證券組合的風險報酬l 公式：Rp=p（m-Rf）l 因為：p個別資產中的系統(tǒng)風險貢獻/市場平均系統(tǒng)風險水平l 個別資產中的系統(tǒng)風險收益率/（市場平均收益率無風險收益）Rp /（m-Rf）l Rp表示證券組合的風險收益率l p表示證券組合的系數(shù)，即第i個單個股票資產或第i個股票資產組合的系統(tǒng)風險與所有股票資產組合系統(tǒng)風險的比值l m表示所有股票的平均收

29、益率，包括風險收益率和無風險收益率l Rf為無風險收益率，一般用國庫券利息率衡量l Km-Rf表示所有股票系統(tǒng)風險收益率第二節(jié)第二節(jié) 投資風險價值投資風險價值l （二）證券組合的風險報酬l 資本資產定價模型CAPM公式l 理解的基礎：收益與風險對應收益與風險對應，公式為“總收益率無風險收益率系統(tǒng)風險收益率”（注：本來還有非系統(tǒng)風險，但會被多元化的股票組合消除，所以不計）l 公式：Ri=RF+(Rm-RF)l 其中：l Ri表示第i個單個股票資產或第i個股票資產組合的收益率l RF表示無風險收益率l (Rm-RF)表示第i個單個股票資產或第i個股票資產組合的系統(tǒng)風險收益率l Rm表示所有股票資產

30、組合的平均收益率l Rm-RF表示所有股票資產組合的系統(tǒng)風險收益率l 系數(shù)，表示第i個單個股票資產或第i個股票資產組合的系統(tǒng)風險與所有股票資產組合系統(tǒng)風險的比值第二節(jié)第二節(jié) 投資風險價值投資風險價值必要報酬率、無風險報酬率、風險報酬率與的關系：Ri=RF+(Rm-RF)第二節(jié)第二節(jié) 投資風險價值投資風險價值Ri值F(Rm-RF) k某公司股票的系數(shù)為2.0，現(xiàn)行國庫券的利率為6，市場上所有股票的平均收益率為15，求該公司股票的收益率。（答案：24）已知資本市場上所有股票平均收益率為15，國庫券利率為6，某股票組合的收益率為10，求該股票組合的系數(shù)。（答案：4/9）CAPM公式應用舉例l 財務報

31、表分析概念l 財務報表概述l 相關概念l 財務報表閱讀時應該注意 l 財務報表分析時應該注意l 誰是財務報表的閱讀分析者l 資產負債表及其閱讀與分析l 損益表及其閱讀與分析l 現(xiàn)金流量表及其閱讀與分析第三章 財務報表分析經營業(yè)績財務評價l本節(jié)核心及我們將學習到什么？ 第三章 財務報表分析 學習目的與要求：財務評價是對企業(yè)的財務狀況和經營成果的總結性分析，其目的是總結過去、評價現(xiàn)在、展望未來。財務評價以公司財務報表資料為主要依據(jù)，能將大量報表會計核算信息轉換為決策有用的財務信息。通過本章的學習，應當深入理解財務評價的基本指標體系，熟練分析和判斷公司的償債能力、營運能力、盈利能力，指出企業(yè)財務狀況

32、現(xiàn)存的問題，作出正確的評價結論。 一、財務分析的目的：評價、衡量、預測 評價過去的經營業(yè)績； 衡量現(xiàn)在的財務狀況； 預測未來的發(fā)展趨勢 二、財務分析的方法 （一）比較分析法 1原理 （1）絕對差異： （2）相對差異：01kkk11100010%倍數(shù)倍數(shù)增減增減kkkk第二章第二章 財務報表分析財務報表分析 第一節(jié)第一節(jié) 概概 述述第三章第三章 財務報表分析財務報表分析 第一節(jié)第一節(jié) 概概 述述2按比較對象分類按比較對象分類（1）趨勢比較：同歷史比）趨勢比較：同歷史比（2）橫向比較：同類企業(yè)相比）橫向比較：同類企業(yè)相比（3）差異比較：與計劃比）差異比較：與計劃比3按比較內容分類按比較內容分類 （

33、1）總量比較）總量比較 （2）結構比較）結構比較 （3）指標間比較）指標間比較 （二）因素分析法 設k為某經濟指標，a、b、c為影響該指標的因素。 1差額分析法k=a + b + c (因素之間無關聯(lián)關系) 2連環(huán)替代法（連鎖替代法） 第三章 財務報表分析 第一節(jié) 概述0001)(cbaaa的的影影響響0011)(cbbab的的影影響響)(0111ccbac的的影影響響0000cbakcbakcbak1111cbak三、財務分析的局限性 1報表本身的局限性 2報表數(shù)據(jù)的真實性 3會計政策的變化影響可比性 4比較基礎選擇的合理性第三章 財務報表分析 第一節(jié) 概述 財務報表 資產負債表、損益表、現(xiàn)

34、金流量表 報表附注 財務情況說明書四、財務報表的基本結構四、財務報表的基本結構第三章 財務報表分析 第一節(jié) 概述 資產負債表：反映某一特定時點上的財務資產負債表：反映某一特定時點上的財務狀況狀況 損益表：反映某一特定時期內的經營成果損益表：反映某一特定時期內的經營成果 現(xiàn)金流量表：反映某一特定時期內現(xiàn)金變現(xiàn)金流量表：反映某一特定時期內現(xiàn)金變動原因動原因 1、財務報表與財務能力 根據(jù)資產、負債、權益等帳戶的期末余額編制 按項目性質排列 反映某一時點的財務狀況 2 2、資產負債表、資產負債表 資產負債表資產負債表 根據(jù)收入、費用、利潤等帳戶的本期發(fā)生額編制 按利潤取得的過程步驟排列 反映某一時期的

35、經營成果 3 3、損益表、損益表損益表（利潤表）損益表（利潤表） 一、商品銷售收入（營業(yè)收入）一、商品銷售收入（營業(yè)收入） 減：商品銷售成本（營業(yè)成本）減：商品銷售成本（營業(yè)成本） 二、銷售毛利二、銷售毛利 減：銷售稅金及附加減：銷售稅金及附加三、主營業(yè)務利潤三、主營業(yè)務利潤 加：其它業(yè)務利潤加：其它業(yè)務利潤 減：營業(yè)費用、管理費用、財務費用減：營業(yè)費用、管理費用、財務費用 減：資產減值損失減：資產減值損失 加：公允價值變動收益、投資收益加：公允價值變動收益、投資收益 四、營業(yè)利潤四、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收支凈額加：營業(yè)外收支凈額 五、利潤總額五、利潤總額 減：所得稅減：所得稅 六、凈利潤六、

36、凈利潤正正 表：表：一、經營活動現(xiàn)金流量一、經營活動現(xiàn)金流量二、投資活動現(xiàn)金流量二、投資活動現(xiàn)金流量三、籌資活動現(xiàn)金流量三、籌資活動現(xiàn)金流量附附 注：凈利潤調整為經營活動現(xiàn)金流量注：凈利潤調整為經營活動現(xiàn)金流量4 4、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量表 經營現(xiàn)金流量營業(yè)利潤非付現(xiàn)成本應計項目調整經營現(xiàn)金流量營業(yè)利潤非付現(xiàn)成本應計項目調整第二節(jié) 基本的財務評價（財務比率） 償債能力評價：資產的流動性償債能力評價：資產的流動性 營運能力評價：資產的轉換性營運能力評價：資產的轉換性 盈利能力評價：營業(yè)和投資利潤率盈利能力評價：營業(yè)和投資利潤率 利潤質量評價：利潤與現(xiàn)金流量利潤質量評價：利潤與現(xiàn)金流量一、一、 償

37、債能力比率償債能力比率流動比率：反映企業(yè)對日常債務的償還保障能力流動比率：反映企業(yè)對日常債務的償還保障能力速動比率：反映企業(yè)對日常債務的支付能力（支付的迅速動比率：反映企業(yè)對日常債務的支付能力（支付的迅速性）速性）資產負債率：反映資產對負債的保護程度資產負債率：反映資產對負債的保護程度利息保障倍數(shù)：反映經營性利潤對利息費用的保障程度利息保障倍數(shù)：反映經營性利潤對利息費用的保障程度（一）流動比率 1.作用：反映資產對日常債務的償還保障能力 2.合理的標準 （1） 一般為2.0 （2）行業(yè)性質不同，比率的標準不同 3.影響流動比率可信性的因素：應收帳款和存貨的周轉速度一、一、 償債能力比率償債能力

38、比率流流動動負負債債流流動動資資產產流流動動比比率率 （二）速動比率 速動資產：能夠迅速變現(xiàn)的資產，不包括存貨、待攤費用 速動資產貨幣性資產結算性資產 或流動資產存貨類資產 1.作用：反映資產對日常債務支付能力的迅速性（速度） 2.合理的標準：1.0 3.影響速動比率可信性的因素：應收帳款的周轉速度 4.現(xiàn)金比率（保守的速動比率）一、一、 償債能力比率償債能力比率流流動動負負債債速速動動資資產產速速動動比比率率存貨資產存貨資產貨幣資產貨幣資產結算資產結算資產流動負債流動負債資產總額合計資產總額合計長期資產長期資產長期負債長期負債所有者權益所有者權益資本總額合計資本總額合計 資產負債表資產負債表

39、流動負債流動負債流動資產流動資產流動比率流動比率流動負債流動負債速動資產速動資產速動比率速動比率企業(yè)資產及其資本來源企業(yè)資產及其資本來源流動資產流動資產非流動資產：非流動資產：1、固定資產、固定資產2、無形資產、無形資產流動負債流動負債長期負債長期負債股權資本股權資本營運資金營運資金 （三）營運資金（營運資本） 營運資金流動資產流動負債凈流動資產 長期資本長期資產 1.作用：反映企業(yè)長期穩(wěn)定的資本投入到日常營運，用于流動性資產上的數(shù)額。 2.性質 （1）表明流動資產受長期資本支撐的數(shù)額 （2）數(shù)值越大，營運性資產的資金來源越有保障，財務狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價越高。 3.合理的標準：需要權

40、衡企業(yè)的償債風險與資金運用效率一、一、 償債能力比率償債能力比率 （四）資產負債率 1.作用：衡量資產對債務的償還保障程度、債務對資產的資金支撐程度。 2.合理的標準 （1）債權人：要求比率越低越好 （2）股東：要求比率越高越好 前提：總資本報酬率借入資本利息率 （3）經營者：要求保持恰當?shù)馁Y本結構資資產產總總額額負負債債總總額額資資產產負負債債率率一、一、 償債能力比率償債能力比率資資產產（資資本本）總總額額負負債債總總額額資資產產負負債債率率 （五）產權比率：反映財務結構的穩(wěn)定性 （六）現(xiàn)金流量類債務比率：反映經營現(xiàn)金流量對債務償還的保障程度 資資產產負負債債率率資資產產負負債債率率所所有

41、有者者權權益益總總額額負負債債產產權權比比率率1一、一、 償債能力比率償債能力比率 （七）利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax） EBIT收入經營性成本稅前利潤利息費用邊際貢獻（產品利潤）邊際貢獻（產品利潤）固定成本固定成本利潤總額（股東利潤）利潤總額（股東利潤）EBIT（企業(yè)利潤）（企業(yè)利潤）收入變動經營成本固定經營成本利息（資本成本）股利留存收益收入變動經營成本固定經營成本利息（資本成本）股利留存收益 一、一、 償債能力比率償債能力比率1、作用：反映企業(yè)的經營性利潤（EBIT）對利息費用的保障程度 2、合理的標準 倍數(shù)越大越好 選擇本企業(yè)連續(xù)

42、幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求 EBIT利利息息費費用用息息稅稅前前利利潤潤利利息息保保障障倍倍數(shù)數(shù)）（一、一、 償債能力比率償債能力比率資資產產( (平平均均) )余余額額資資產產周周轉轉額額資資產產占占用用額額資資產產周周轉轉額額資資產產周周轉轉次次數(shù)數(shù) 二、營運能力比率二、營運能力比率資資產產周周轉轉額額資資產產平平均均余余額額天天周周轉轉次次數(shù)數(shù)分分析析期期天天數(shù)數(shù)資資產產周周轉轉天天數(shù)數(shù)360 1存貨周轉率（1）作用：反映存貨形態(tài)的轉換速度）作用：反映存貨形態(tài)的轉換速度（2）存貨階段周轉率：）存貨階段周轉率： 原材料周轉率原材料周轉率=生產耗用原材料原材料平均余額生產耗用原材料

43、原材料平均余額 在產品周轉率在產品周轉率=完工產品生產成本在產品平均余額完工產品生產成本在產品平均余額 產成品周轉率產成品周轉率=產品銷售成本產成品平均余額產品銷售成本產成品平均余額 二、營運能力比率二、營運能力比率本本期期商商品品銷銷售售成成本本存存貨貨平平均均余余額額存存貨貨周周轉轉天天數(shù)數(shù)360 （1）作用：說明應收帳款的回收速度 （2）應注意的問題：賒銷比例問題、減值準備問題 3流動資產與總資產周轉率 二、營運能力比率二、營運能力比率本本期期賒賒銷銷額額（銷銷售售額額）應應收收帳帳款款平平均均余余額額應應收收帳帳款款周周轉轉天天數(shù)數(shù)3602應收帳款周轉率應收帳款周轉率三、三、 盈利能力

44、比率盈利能力比率 銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產報酬率：資產或資本的獲利水平，便于全社會的總資產報酬率：資產或資本的獲利水平，便于全社會的比較比較凈資產報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別凈資產報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資本市場上的比較是資本市場上的比較 1銷售利潤率（銷售凈利率） 作用：反映產品營業(yè)業(yè)務的獲利能力 2總資產報酬率（資產凈利率） 作用：1）反映了企業(yè)全部資產或全部資本的總體獲利能力； 2）它是衡量企業(yè)業(yè)績最綜合的指標，便于與社會平均報酬率比較。 3凈資產報酬率（權益資本報酬率） 作用

45、：反映凈資產即股東投資的獲利能力銷銷售售收收入入銷銷售售利利潤潤銷銷售售利利潤潤率率 總總資資產產總總資資產產報報酬酬率率EBIT凈凈資資產產凈凈利利潤潤凈凈資資產產利利潤潤率率 三、三、 盈利能力比率盈利能力比率 銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產報酬率：資產或資本的獲利水平，便于全社會的總資產報酬率：資產或資本的獲利水平，便于全社會的比較比較凈資產報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別凈資產報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資本市場上的比較是資本市場上的比較總資產報酬率銷售利潤率總資產報酬率銷售利潤率資產周轉

46、率資產周轉率 案例：案例：A、B兩公司，總資本規(guī)模一樣，均為兩公司，總資本規(guī)模一樣，均為20000萬元。萬元。B的銷售額的銷售額大但銷售利潤率低，大但銷售利潤率低，A的銷售額少但銷售利潤率高，如何判斷兩公司的的銷售額少但銷售利潤率高，如何判斷兩公司的經營業(yè)績經營業(yè)績 。A公司（總資本公司（總資本20000萬元）萬元）B公司（總資本公司（總資本20000萬元）萬元） 銷售額銷售額 7000萬元萬元 銷售額銷售額 12000萬元萬元 銷售利潤率銷售利潤率 20% 銷售利潤率銷售利潤率 15% 利潤額利潤額 1400萬元萬元 利潤額利潤額 1800萬元萬元（1）哪個公司的經營業(yè)績水平更好？）哪個公司

47、的經營業(yè)績水平更好？l是銷售創(chuàng)造利潤還是資本創(chuàng)造利潤？是銷售創(chuàng)造利潤還是資本創(chuàng)造利潤？ 總資本利潤率：總資本利潤率： A公司公司 7% B公司公司 9%（2）兩個公司本身的經營業(yè)績水平如何？）兩個公司本身的經營業(yè)績水平如何？l總資本利潤率多少合適？總資本利潤率多少合適？ 資本周轉率：資本周轉率： A公司公司 0.35次次 B公司公司 0.6次次總資產報酬率總資產報酬率資資產產負負債債率率11凈資產報酬率銷售利潤率凈資產報酬率銷售利潤率資產周轉率資產周轉率權益乘數(shù)權益乘數(shù)資資產產凈凈總總資資產產第二章第二章 財務報表分析財務報表分析 第三節(jié)第三節(jié) 財務綜合分析財務綜合分析一、杜邦財務分析體系一、

48、杜邦財務分析體系 1、分析指標體系、分析指標體系凈資產報酬率總資產報酬率總資產報酬率權益乘數(shù)權益乘數(shù)銷售利潤率銷售利潤率資產周轉率資產周轉率11資產負債率資產負債率利潤額利潤額銷售收入銷售收入資產額資產額資產額資產額負債額負債額收入、成本等損益類指標收入、成本等損益類指標資產、資本等財務狀況類指標資產、資本等財務狀況類指標杜邦財務分析體系第三章第三章 財務報表分析財務報表分析 第三節(jié)第三節(jié) 財務綜合分析財務綜合分析2提高凈資產報酬率的途徑提高凈資產報酬率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經營業(yè)務的獲利能力。）提高銷售利潤率，提高經營業(yè)務的獲利能力。 途徑：提高銷售毛利率途徑：提高銷售毛利率（2）

49、加快資產周轉速度，提高資產利用效率。）加快資產周轉速度，提高資產利用效率。 途徑：加快流動資產的周轉，主要是存貨和應收帳途徑：加快流動資產的周轉，主要是存貨和應收帳款的周轉。款的周轉。（3）加大負債程度，提高權益乘數(shù)，合理調整資本結構。）加大負債程度，提高權益乘數(shù)，合理調整資本結構。 前提：總資產報酬率債務資本利息率前提：總資產報酬率債務資本利息率3凈資產報酬率的因素分析：連環(huán)替代法凈資產報酬率的因素分析：連環(huán)替代法 企業(yè)財務危機的原因歸納來說主要有企業(yè)財務危機的原因歸納來說主要有 : A、外部原因：包括社會宏觀經濟及市場因素對行業(yè)和外部原因：包括社會宏觀經濟及市場因素對行業(yè)和單個企業(yè)的影響；

50、單個企業(yè)的影響； B、上市公司內部經營管理水平；上市公司內部經營管理水平； C、上市公司資本結構；上市公司資本結構； D、上市公司對會計方法的選擇上市公司對會計方法的選擇 上市公司財務狀況分析上市公司財務狀況分析 造成企業(yè)財務危機原因造成企業(yè)財務危機原因 主要財務指標主要財務指標、市場因素、市場因素 銷售利潤率銷售利潤率、公司經營管理水平、公司經營管理水平 總資產周轉率總資產周轉率 應收帳款周轉率應收帳款周轉率 存貨周轉率存貨周轉率 對各項費用的控制對各項費用的控制、資本結構、資本結構 權益乘數(shù)：總資產股東權益權益乘數(shù)：總資產股東權益 1負債負債 股東股東權益權益杜邦財務分析法杜邦財務分析法

51、鄭百文財務危機案例鄭百文財務危機案例 1996年在上海證券交易所掛牌交易；年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營業(yè)務規(guī)模和資產收益率在所有商業(yè)上市公司年主營業(yè)務規(guī)模和資產收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進入國內上市企業(yè)中排行第一，進入國內上市企業(yè)100強；強； 1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄；元最高記錄； 1999年虧掉年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最；億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最； 2000年年8月暫停股票交易。月暫停股票交易。 權益回報率是杜邦財務分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利權益回報率是杜邦財務分析方法的核心，反映

52、股東投入資金的獲利能力。能力。1997年鄭百文年鄭百文ROE為為0.2，而在，而在1998年下降幅度竟高達年下降幅度竟高達58倍，倍，只為只為11.48。是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？反映市場因素的銷售利潤率 1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉虧，為14.98%， 19982000年中期，鄭百文凈利潤為負，最高時每元銷售收入虧損0.73元。反映公司經營管理水平的各項財務指標反映公司經營管理水平的各項財務指標 1、 總資產周轉率總資產周轉率 19982000年中期，鄭百文資產周轉率總體上迅速下降，營運能力年中期，鄭百文資產周轉率總體上

53、迅速下降，營運能力逐漸下降。其中逐漸下降。其中1997年資產周轉速度增加的近年資產周轉速度增加的近45%，主要源于銷售收，主要源于銷售收入增長入增長102，遠大于總資產的增長速度，遠大于總資產的增長速度60。在這里我們看到，銷售。在這里我們看到，銷售收入增長大大快于總資產增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經營風險。收入增長大大快于總資產增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經營風險。2、 存貨周轉率存貨周轉率 19982000年中期，鄭百文存貨周轉天數(shù)幾乎成倍延長，從年中期，鄭百文存貨周轉天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左天左右延長到右延長到75天左右，天左右，2000年上半年更延長到年上半年更延長到174天，

54、這或者說明改變了天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質量上出現(xiàn)了嚴重問題。營銷策略，或者說明存貨質量上出現(xiàn)了嚴重問題。 鄭百文的應收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產也比重逐年上升，鄭百文的應收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產也比重逐年上升，1999年高達年高達46。 另一方面，鄭百文應收帳款的質量在逐年下降，另一方面，鄭百文應收帳款的質量在逐年下降，1年以內應收帳款占年以內應收帳款占應收帳款的比重，從應收帳款的比重，從1996年的年的80下降到下降到1999年的年的29；相反，；相反，3年以年以上應收帳款的比重，從上應收帳款的比重，從1996年年7上升到上升到1999年年20，絕對金額從，絕對金

55、額從249萬元增加到萬元增加到8537萬元，增加萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應收項目上倍。說明大量的資金被占用在應收項目上。 進一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公進一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿易部欠應收帳款、其他應收款的總額高達司貿易部欠應收帳款、其他應收款的總額高達9400萬元，這恐怕不僅是萬元，這恐怕不僅是應收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。應收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。3、應收帳款周轉率、應收帳款周轉率 1996年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產負債率從年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產負債率從1

56、996年的年的85提高到提高到1998年的年的98 1998年，鄭百文權益乘數(shù)高達年，鄭百文權益乘數(shù)高達54倍，說明負債程度很高倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務風險，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務風險。 1999年更高達年更高達199。表明其舉債經營的程度居高不下，。表明其舉債經營的程度居高不下，財務結構極不穩(wěn)定，最終導致資不抵債，無法持續(xù)經營。財務結構極不穩(wěn)定，最終導致資不抵債，無法持續(xù)經營。反映公司資本結構的權益乘數(shù)反映公司資本結構的權益乘數(shù) 4、杜邦分析體系的特點 （1）綜合反映了企業(yè)的經營效率和財務政策 經營效率：銷售利潤率、資產周轉

57、率 財務政策：資產負債率（權益乘數(shù)） （2）以提高股東價值為目標 （3）綜合性強，可層層分解，適用于業(yè)績評價和預算管理第三章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析 5、運用時應注意的問題 （1）區(qū)分經營性和籌資性的資產與負債（現(xiàn)金視為金融資產） 經營性資產總資產金融性資產（有息資產） 經營性負債無息債務總負債籌資性負債（金融性負債、有息債務） （2）投資報酬率的資產（資本）口徑按投資資產、投資資本計算 投資資本凈籌資性負債權益資本籌資性負債金融性資產權益資本 總資本無息債務金融性資產 投資資產（凈經營性資產）經營性資產經營性債務（無息債務） 總資產金融性資產無息債務 （3）投資資產報酬率的利潤口徑按經營性利潤（EBIT）計算 稅后經營性利潤凈利潤稅后利息費用第三章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析 6、改進的杜邦財務分析體系 凈資產報酬率凈經營性資產報酬率 （凈經營性資產報酬率稅后利息率）產權比率 （1）凈資產報酬率由經營資產報酬率和財務杠桿貢獻率組成 （2）經營差異率反映投資資本報酬率貢獻給股東資本的程度。第三章 財務報表分析 第三節(jié)