影響期權(quán)價格的因素

1、影響期權(quán)價格的因素及其對期權(quán)價格的影響期權(quán)價格內(nèi)在價值和時間價值共同構(gòu)成，凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因 素，就是影響期權(quán)價格的因素。一、協(xié)定價格與市場價格協(xié)定價格與市場價格是影響期權(quán)價格的最重要的因素。這兩種價格及其相互 關(guān)系不僅決定著內(nèi)在價值，而且影響著時間價值。1. 對內(nèi)在值影響：(1) 協(xié)定價一定時，市價決定內(nèi)在值：對看漲期權(quán)，S大于X越大，內(nèi)在 值越大，S小于或等于X內(nèi)在值為零。對看跌期權(quán)，則反之。(2) 市價一定時，協(xié)定價決定內(nèi)在值：對 CALLOPTION X上升，虛線向 右平移，內(nèi)在值減少；反之，則反。對 PUTOPTION X上升，虛線向右平移，內(nèi) 在值提高，反之，則反。2.

2、 對時間值影響：(1) X與S差距大，時間值越小。反之，則反。(2) 期權(quán)處極度實值或極度虛值時，時間值將趨于零。(3) 期權(quán)處平價時，時間值最大。二、權(quán)利期間所謂權(quán)利期間，是指期權(quán)的剩余有效時間。在期權(quán)交易中，t是指期權(quán)買賣日至期權(quán)到期日的時間。權(quán)利期間對期權(quán)價格的影響：第一，期權(quán)通常被作為套期保值的工具，而期權(quán)價格又通常被作為套期保值 者所支付的保險費。所以，權(quán)利期間越長，則套期保值的時間也越長，于是，套 期保值者所支付的那種保險費也理應(yīng)越高。第二，權(quán)利期間對期權(quán)之時間價值有著直接的影響。 一般地說，權(quán)利期間越 長，時間價值越大；權(quán)利期間越短，則時間價值越?。辉谄跈?quán)到期日，權(quán)利期間 為零，

3、因而時間價值也為零。但是，權(quán)利期間與期權(quán)時間價值并非呈線性關(guān)系。 期權(quán)時間價值是權(quán)利期間平方根的函數(shù)， 其變化規(guī)律遵循金屬熱傳導(dǎo)方程。具體 而言，期權(quán)時間價值隨權(quán)利期間的臨近而加速衰減的特征。時間時 間 價 值第三，其實，時間是一個“模糊因子”，時間對期權(quán)價值的影響是其他影響 因素綜合作用的結(jié)果?？紤]到不同類型期權(quán)交易制度的差異，時間對其期權(quán)價值 的具體影響也有所不同。 對于美式期權(quán)而言， 時間的延長意味著期權(quán)合約多頭有 更多的選擇機會，因而也應(yīng)對應(yīng)更高的期權(quán)價值。反之，對于歐式期權(quán)而言，時 間的延長并不能意味著期權(quán)合約多頭有更多的選擇機會， 因而不一定對應(yīng)更高的 期權(quán)價值。三、利率（ r ）

4、1. 從貨幣時間價值分析。對CALLOPTIOF#有正向影響（尤其是股票期權(quán)）, 即利率上升，CALL OPTIONS上升；對PUT OPTION!負向影響。（以投資股票 者為例：比較買進股票與買進看漲期權(quán)，賣出股票與買進看跌期權(quán)）。2. 從標的物分析。利率上升，股價下跌。結(jié)果：CALLOPTION介格下跌，PUT OPTION價格上升。3. 從期權(quán)費機會成本角度分析：利率上升，期權(quán)費機會成本上升。投資者 把資金撤離期權(quán)市場。利率下降，期權(quán)費機會成本下降，投資者投入期權(quán)市場。綜合以上三個方面的影響，利率對期權(quán)價值的影響表現(xiàn)為：對 CALLOPTION 價有正向影響；對 PUT OPTION!負

5、向影響。另一種解釋：許多同學(xué)對利率對期權(quán)價格的影響存在疑點。為了澄清認識，特提供如下 解釋：對于看漲期權(quán)而言， 1、無風(fēng)險利率上升使得任何從期權(quán)獲得的未來收益的 現(xiàn)值降低，進而直接導(dǎo)致看漲期權(quán)多頭的價值的下降。2、利率上升，使得股票價格的預(yù)期增長率也上升 （這是由于利率上升導(dǎo)致的股票紅利增長幅度大于利率 上升導(dǎo)致的股票紅利貼現(xiàn)現(xiàn)值減少幅度造成的）。這將增加看漲期權(quán)多頭價值。 可以證明后者的作用強于前者（有興趣的同學(xué)可以考慮如何證明），因此，看漲 期權(quán)的價格隨著利率的上升而增加。對于看跌期權(quán)而言，利率上升使得股票價格的預(yù)期增長率上升，看跌期權(quán) 更有可能處于虛值狀態(tài)。 高利率同樣也會使看跌期權(quán)的未

6、來收益的現(xiàn)值下降。 可 見，兩種力量都會使看跌期權(quán)的價格下降。四、標的物價格的波動性（T）標的物價格的波動性對期權(quán)價格具有重大的影響。 波動性越大， 期權(quán)價格越 高；波動性越小，期權(quán)價格越低；“沒有波動性，則期權(quán)便是多余的”。期權(quán)價 格自然也就無從談起。標的物價格的波動性對期權(quán)價格的影響，是通過對時間價值的影響而實現(xiàn)的。五、標的資產(chǎn)的收益（D,通過影響標的資產(chǎn)價格進而影響期權(quán)價格）標的資產(chǎn)收益率高， 則由于除息的影響， 現(xiàn)貨市場價格會降低。 CALLOPTION價越低，PUT OPTIONS格越高結(jié)論參見第 6 章影響期權(quán)價格的因素由以上分析可知， 決定和影響期權(quán)價格的因素很多， 而且各因素對期權(quán)價格 的影響也很復(fù)雜。 特別是其中的某些因素在不同時間和不同條件下， 對期權(quán)價格 也有不同的影響。另外，從以上分析中，我們