影響期權(quán)價(jià)格的因素

1、影響期權(quán)價(jià)格的因素及其對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響期權(quán)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值共同構(gòu)成，凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因 素，就是影響期權(quán)價(jià)格的因素。一、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格的最重要的因素。這兩種價(jià)格及其相互 關(guān)系不僅決定著內(nèi)在價(jià)值，而且影響著時(shí)間價(jià)值。1. 對(duì)內(nèi)在值影響：(1) 協(xié)定價(jià)一定時(shí)，市價(jià)決定內(nèi)在值：對(duì)看漲期權(quán)，S大于X越大，內(nèi)在 值越大，S小于或等于X內(nèi)在值為零。對(duì)看跌期權(quán)，則反之。(2) 市價(jià)一定時(shí)，協(xié)定價(jià)決定內(nèi)在值：對(duì) CALLOPTION X上升，虛線向 右平移，內(nèi)在值減少；反之，則反。對(duì) PUTOPTION X上升，虛線向右平移，內(nèi) 在值提高，反之，則反。2.

2、 對(duì)時(shí)間值影響：(1) X與S差距大，時(shí)間值越小。反之，則反。(2) 期權(quán)處極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，時(shí)間值將趨于零。(3) 期權(quán)處平價(jià)時(shí)，時(shí)間值最大。二、權(quán)利期間所謂權(quán)利期間，是指期權(quán)的剩余有效時(shí)間。在期權(quán)交易中，t是指期權(quán)買賣日至期權(quán)到期日的時(shí)間。權(quán)利期間對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響：第一，期權(quán)通常被作為套期保值的工具，而期權(quán)價(jià)格又通常被作為套期保值 者所支付的保險(xiǎn)費(fèi)。所以，權(quán)利期間越長(zhǎng)，則套期保值的時(shí)間也越長(zhǎng)，于是，套 期保值者所支付的那種保險(xiǎn)費(fèi)也理應(yīng)越高。第二，權(quán)利期間對(duì)期權(quán)之時(shí)間價(jià)值有著直接的影響。 一般地說(shuō)，權(quán)利期間越 長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大；權(quán)利期間越短，則時(shí)間價(jià)值越??；在期權(quán)到期日，權(quán)利期間 為零，

3、因而時(shí)間價(jià)值也為零。但是，權(quán)利期間與期權(quán)時(shí)間價(jià)值并非呈線性關(guān)系。 期權(quán)時(shí)間價(jià)值是權(quán)利期間平方根的函數(shù)， 其變化規(guī)律遵循金屬熱傳導(dǎo)方程。具體 而言，期權(quán)時(shí)間價(jià)值隨權(quán)利期間的臨近而加速衰減的特征。時(shí)間時(shí) 間 價(jià) 值第三，其實(shí)，時(shí)間是一個(gè)“模糊因子”，時(shí)間對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響是其他影響 因素綜合作用的結(jié)果?？紤]到不同類型期權(quán)交易制度的差異，時(shí)間對(duì)其期權(quán)價(jià)值 的具體影響也有所不同。 對(duì)于美式期權(quán)而言， 時(shí)間的延長(zhǎng)意味著期權(quán)合約多頭有 更多的選擇機(jī)會(huì)，因而也應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的期權(quán)價(jià)值。反之，對(duì)于歐式期權(quán)而言，時(shí) 間的延長(zhǎng)并不能意味著期權(quán)合約多頭有更多的選擇機(jī)會(huì)， 因而不一定對(duì)應(yīng)更高的 期權(quán)價(jià)值。三、利率（ r ）

4、1. 從貨幣時(shí)間價(jià)值分析。對(duì)CALLOPTIOF#有正向影響（尤其是股票期權(quán)）, 即利率上升，CALL OPTIONS上升；對(duì)PUT OPTION!負(fù)向影響。（以投資股票 者為例：比較買進(jìn)股票與買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出股票與買進(jìn)看跌期權(quán)）。2. 從標(biāo)的物分析。利率上升，股價(jià)下跌。結(jié)果：CALLOPTION介格下跌，PUT OPTION價(jià)格上升。3. 從期權(quán)費(fèi)機(jī)會(huì)成本角度分析：利率上升，期權(quán)費(fèi)機(jī)會(huì)成本上升。投資者 把資金撤離期權(quán)市場(chǎng)。利率下降，期權(quán)費(fèi)機(jī)會(huì)成本下降，投資者投入期權(quán)市場(chǎng)。綜合以上三個(gè)方面的影響，利率對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響表現(xiàn)為：對(duì) CALLOPTION 價(jià)有正向影響；對(duì) PUT OPTION!負(fù)

5、向影響。另一種解釋：許多同學(xué)對(duì)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響存在疑點(diǎn)。為了澄清認(rèn)識(shí)，特提供如下 解釋：對(duì)于看漲期權(quán)而言， 1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升使得任何從期權(quán)獲得的未來(lái)收益的 現(xiàn)值降低，進(jìn)而直接導(dǎo)致看漲期權(quán)多頭的價(jià)值的下降。2、利率上升，使得股票價(jià)格的預(yù)期增長(zhǎng)率也上升 （這是由于利率上升導(dǎo)致的股票紅利增長(zhǎng)幅度大于利率 上升導(dǎo)致的股票紅利貼現(xiàn)現(xiàn)值減少幅度造成的）。這將增加看漲期權(quán)多頭價(jià)值。 可以證明后者的作用強(qiáng)于前者（有興趣的同學(xué)可以考慮如何證明），因此，看漲 期權(quán)的價(jià)格隨著利率的上升而增加。對(duì)于看跌期權(quán)而言，利率上升使得股票價(jià)格的預(yù)期增長(zhǎng)率上升，看跌期權(quán) 更有可能處于虛值狀態(tài)。 高利率同樣也會(huì)使看跌期權(quán)的未

6、來(lái)收益的現(xiàn)值下降。 可 見，兩種力量都會(huì)使看跌期權(quán)的價(jià)格下降。四、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性（T）標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性對(duì)期權(quán)價(jià)格具有重大的影響。 波動(dòng)性越大， 期權(quán)價(jià)格越 高；波動(dòng)性越小，期權(quán)價(jià)格越低；“沒有波動(dòng)性，則期權(quán)便是多余的”。期權(quán)價(jià) 格自然也就無(wú)從談起。標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，是通過(guò)對(duì)時(shí)間價(jià)值的影響而實(shí)現(xiàn)的。五、標(biāo)的資產(chǎn)的收益（D,通過(guò)影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)而影響期權(quán)價(jià)格）標(biāo)的資產(chǎn)收益率高， 則由于除息的影響， 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格會(huì)降低。 CALLOPTION價(jià)越低，PUT OPTIONS格越高結(jié)論參見第 6 章影響期權(quán)價(jià)格的因素由以上分析可知， 決定和影響期權(quán)價(jià)格的因素很多， 而且各因素對(duì)期權(quán)價(jià)格 的影響也很復(fù)雜。 特別是其中的某些因素在不同時(shí)間和不同條件下， 對(duì)期權(quán)價(jià)格 也有不同的影響。另外，從以上分析中，我們