強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法改革對替代率影響的實(shí)證

1、強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法改革對替代率影響的實(shí)證摘要：國內(nèi)很多學(xué)者主張參考商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)改革我國現(xiàn)行強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)辦法。針對這種提法，借鑒商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，結(jié)合個(gè)人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平作了實(shí)證研究。通過精算模型和定量分析，得到以下主要結(jié)論：1. 在合意的假設(shè)條件下，按照商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)改革現(xiàn)行計(jì)發(fā)辦法可以使個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率達(dá)到合適水平。2. 延遲退休和提高投資回報(bào)率對提高個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率有顯著作用。3. 對投資回報(bào)率的隨機(jī)模擬結(jié)果表明個(gè)人賬戶基金的投資渠道理應(yīng)放寬。 關(guān) 鍵 詞：強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金；商業(yè)年金產(chǎn)品；替代率 一

2、、強(qiáng)制性個(gè)人賬戶的設(shè)計(jì)原則與現(xiàn)存問題 我們通常提到的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系包括三個(gè)層次：第一層次是國家強(qiáng)制實(shí)行的社會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。目前，我國實(shí)行的社會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制；第二層次是國家給予政策優(yōu)惠、企業(yè)自主實(shí)行的企業(yè)年金；第三層次是居民自愿進(jìn)行的養(yǎng)老儲蓄或購買的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。本文的研究對象是第一層次的國家強(qiáng)制性個(gè)人賬戶。正因?yàn)槭菄抑鲗?dǎo)、強(qiáng)制實(shí)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，這就注定了國家最后風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的地位。也就是說，如果強(qiáng)制性個(gè)人賬戶出現(xiàn)收不抵支，國家會不惜動用財(cái)政手段來確保養(yǎng)老金的發(fā)放。因此，如何利用強(qiáng)制性個(gè)人賬戶為個(gè)人退休后的生活提供適度保障，又避免給國家財(cái)政帶來過大壓力，

3、就成為擺在國家政策制定者面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。 國家設(shè)立強(qiáng)制性個(gè)人賬戶的主要目的是為了避免因個(gè)人的短視行為而造成老年貧困問題，希望通過一種強(qiáng)制性制度安排來幫助個(gè)人平滑其消費(fèi)，爭取實(shí)現(xiàn)個(gè)人效用最大化。未來總是充滿著不確定性，一個(gè)人要想憑借個(gè)人力量來解決未來所有的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能不太現(xiàn)實(shí)。因此，國家通過這樣一種強(qiáng)制性措施，可以在更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，給人們提供一份基本的養(yǎng)老保障。這樣，原本個(gè)人需要面對的各種風(fēng)險(xiǎn)，比如長壽風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等也轉(zhuǎn)移給了政府。所以，政府必須認(rèn)真設(shè)計(jì)強(qiáng)制性養(yǎng)老金個(gè)人賬戶。若設(shè)計(jì)不好，會引起社會動蕩和增大財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。 強(qiáng)制性個(gè)人賬戶的運(yùn)行包含兩個(gè)階段：積累階段和養(yǎng)老金發(fā)放階

4、段。在積累階段，國家需要確保個(gè)人賬戶的繳費(fèi)及時(shí)到賬，然后要努力實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶的保值增值。個(gè)人賬戶的投資原則應(yīng)該是在確保資金安全的前提下，實(shí)現(xiàn)基金增值。在養(yǎng)老金發(fā)放階段，計(jì)發(fā)辦法的設(shè)計(jì)顯得尤其關(guān)鍵。因?yàn)檫@不僅直接關(guān)系到個(gè)人退休后的收入流，而且也決定了國家所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。國務(wù)院2005年12月3日頒布的國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定(國發(fā)200538號文)規(guī)定個(gè)人賬戶養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)為個(gè)人賬戶儲存額除以計(jì)發(fā)月數(shù)，計(jì)發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時(shí)城鎮(zhèn)人口平均預(yù)期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。另外，國家制訂個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營辦法，實(shí)現(xiàn)保值增值。但是，實(shí)際上，要合理確定計(jì)發(fā)月數(shù)并不是一件容易

5、的事情。因?yàn)槲覈膫€(gè)人賬戶從本質(zhì)上來說屬于一種強(qiáng)制儲蓄，強(qiáng)調(diào)個(gè)人所有權(quán)及可繼承性，并沒有再分配的功能，不能實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，目前最主要的就是不能實(shí)現(xiàn)財(cái)富從短壽者向長壽者的轉(zhuǎn)移，所有的風(fēng)險(xiǎn)都由國家來“兜底”。所以，計(jì)發(fā)月數(shù)越長，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率越低，國家財(cái)政負(fù)擔(dān)越輕；計(jì)發(fā)月數(shù)越短，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率越高，國家財(cái)政負(fù)擔(dān)越重。無論如何，政府必將負(fù)擔(dān)長壽者超出計(jì)發(fā)月數(shù)的那部分養(yǎng)老金。如果政府想減輕自己最終承擔(dān)的責(zé)任，則只有增加計(jì)發(fā)月數(shù)，以降低替代率為代價(jià)。綜合以上分析，強(qiáng)制性個(gè)人賬戶的設(shè)計(jì)原則是要綜合考慮個(gè)人退休后養(yǎng)老金替代率水平與國家財(cái)政“兜底”風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。 近幾年，國內(nèi)學(xué)者對養(yǎng)老保

6、險(xiǎn)個(gè)人賬戶的研究興趣日漸濃厚。呂江林等(2005)1、王積全(2005)2、張勇(2006)3等分析了現(xiàn)行個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法的不合理之處，指出如果按現(xiàn)行計(jì)發(fā)辦法堅(jiān)持下去，個(gè)人賬戶基金將會出現(xiàn)巨大基金缺口。同時(shí)，他們也認(rèn)為只要不強(qiáng)調(diào)個(gè)人賬戶余額的繼承權(quán)，根據(jù)生命表，參考商業(yè)年金產(chǎn)品的做法計(jì)發(fā)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金，就可以大大降低個(gè)人賬戶基金收不抵支的風(fēng)險(xiǎn)。但是，這種說法只是從個(gè)人賬戶基金平衡的角度來考慮問題。在強(qiáng)調(diào)個(gè)人賬戶基金平衡、減輕政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們同樣也應(yīng)該關(guān)心個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平，因?yàn)檫@與個(gè)人退休后的福利密切相關(guān)。據(jù)我們所知，國內(nèi)目前相關(guān)文獻(xiàn)主要集中于改革養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)

7、發(fā)辦法的政策建議，而缺乏對改革后個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率的測算分析。針對此現(xiàn)狀，本文的目的是借鑒商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，結(jié)合個(gè)人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平進(jìn)行實(shí)證研究。 二、商業(yè)年金產(chǎn)品類型和基本計(jì)算公式 按照給付方式進(jìn)行劃分，商業(yè)年金產(chǎn)品可以分為兩類：生命年金(life annuity)和固定期限年金(term certain annuity)。前者為退休者提供收入流一直到其死亡，后者的期限可以是10年、15年等，這類年金在預(yù)先設(shè)定的期限內(nèi)進(jìn)行支付。如果個(gè)人在指定期限未到期之前死亡，通常會返還部分本金給受益人。最常見的固定期限年金為預(yù)期壽命年金(life expec

8、tancy annuity)，此時(shí)指定的期限長度為個(gè)人購買年金時(shí)的預(yù)期余壽。 商業(yè)年金產(chǎn)品為強(qiáng)制性個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)辦法提供了非常有益的借鑒。個(gè)人可以將退休前一年的個(gè)人賬戶儲存額轉(zhuǎn)換成生命年金或預(yù)期壽命年金進(jìn)行發(fā)放。但是，針對預(yù)期壽命年金，我們還需要特別注意：在商業(yè)保險(xiǎn)中，若年金領(lǐng)取人在指定期限未到期之前死亡，保險(xiǎn)公司通常會返還部分本金給受益人，而且即使年金領(lǐng)取者到期后依然存活，保險(xiǎn)公司也不會繼續(xù)支付。但是，國家強(qiáng)制性個(gè)人賬戶卻不能采取這種做法。首先，作為強(qiáng)制性制度，國家必須承擔(dān)個(gè)人的長壽風(fēng)險(xiǎn)，即為長壽者提供退休收入直到其死亡，而且國家也需要利用過早死亡的年金領(lǐng)取者未領(lǐng)完的本金來抵消部分年金

9、領(lǐng)取者的長壽風(fēng)險(xiǎn)，否則國家將承受很大的支出壓力。 無論是生命年金還是固定期限年金，其支付額的計(jì)算公式都不復(fù)雜。根據(jù)suzanne doyle、john piggott(2002)的理論，4從精算公平的角度，標(biāo)準(zhǔn)生命年金支付額的計(jì)算公式為： 其中，k是年金的購買價(jià)格，在本文中指個(gè)人退休前個(gè)人賬戶的儲存額；tpx為t=0時(shí)年齡為x的年金領(lǐng)取者存活到t時(shí)期的生存概率；s是年金遞增系數(shù)，反映退休收入也隨經(jīng)濟(jì)增長而提高；r是無風(fēng)險(xiǎn)利率；是從t=0時(shí)年金領(lǐng)取者x歲算起能夠存活的最長生命期間。我們可以用公式(1)來計(jì)算名義上遞增的生命年金，第一年的年金額為y，以后每年遞增s。當(dāng)然，s也可以取0，此時(shí)每年的年

10、金額都為y。另外，固定期限年金也可以用公式(1)計(jì)算，在此種情況下，對任何t 來說，tpx都取作1；為預(yù)先設(shè)定的計(jì)發(fā)期限。若為預(yù)期壽命年金，為年金領(lǐng)取者在t=0時(shí)的預(yù)期余壽。 值得說明的是，希望任何一種年金設(shè)計(jì)能解決未來所有的風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)槿藗兒茈y精確預(yù)測未來，人們的預(yù)測跟現(xiàn)實(shí)總是存在著差距，所以政策制定者需要不斷地對公式中的參數(shù)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)未來需要，同時(shí)，也要未雨綢繆建立風(fēng)險(xiǎn)儲備基金來應(yīng)對未來風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。另外，本文也未考慮代理成本、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素對公式的影響。 三、實(shí)證分析 結(jié)合個(gè)人賬戶的積累和發(fā)放過程，我們可以計(jì)算出職工個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率。接下來，我們將根據(jù)公式(1)，通過對個(gè)

11、人賬戶積累和養(yǎng)老金發(fā)放過程中的關(guān)鍵變量進(jìn)行多種假設(shè)，利用精算方法和數(shù)據(jù)定量分析不同情形下個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平。 1. 情景描述 繳費(fèi)階段：假設(shè)一名有代表性的男職工，從2004年年初其20歲時(shí)開始建立個(gè)人賬戶，當(dāng)年他的繳費(fèi)基數(shù)為全國職工平均工資16024元，個(gè)人繳費(fèi)率為8%，未來工資增長率為gw，個(gè)人賬戶投資回報(bào)率為ir。該職工于t年開始退休，從此以后每年年末領(lǐng)取養(yǎng)老金直至死亡。在t-1年末，他的個(gè)人賬戶儲存額達(dá)到k元。 發(fā)放階段：我們根據(jù)公式(1)，分別計(jì)算按照生命年金、預(yù)期壽命年金兩種不同形式發(fā)放，此職工退休后第一年能夠領(lǐng)取的年金額為y，所涉及到的變量為年金遞增系數(shù)s、折現(xiàn)利率r。tp

12、x由全國城鎮(zhèn)從業(yè)人口生命表(男性)(1989-1990)計(jì)算得到。此表中的最大生存年齡為90歲，所以本文在計(jì)算生命年金的過程中，的值等于90減去退休年齡。而在計(jì)算預(yù)期壽命年金中，指退休時(shí)年金領(lǐng)取者的預(yù)期余壽。 為了更好地反映各主要變量對個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率的影響，我們考慮了多種情形，具體情況請見表1。 表1 不同模擬情形下的變量取值 說明：1. 情形7中的k值441455是利用poptools軟件進(jìn)行monte carlo模擬10000次所得到的平均值。2. 表中的指的是計(jì)算預(yù)期壽命年金時(shí)所采用的預(yù)期余壽；計(jì)算生命年金的w值在此表中未列出，其等于90減去個(gè)人退休年齡。 情形1 可以看作我們的基

13、準(zhǔn)情形，工資增長率為5%，個(gè)人賬戶投資回報(bào)率為4%，2044年職工60歲時(shí)退休，年金遞增系數(shù)為2%，折現(xiàn)率為3%，平均余壽為15年。相對于基準(zhǔn)情形1，情形2 反映了高工資增長率情形，情形3反映了高年金增長系數(shù)情形，情形4反映了個(gè)人延遲退休的情形，情形5考慮了平均余壽的延長，情形6考慮了個(gè)人賬戶投資高回報(bào)率的情形，情形7則考慮了個(gè)人賬戶投資回報(bào)率的波動。 2. 模擬結(jié)果 我們運(yùn)用excel和poptools軟件，根據(jù)不同的變量取值，分別計(jì)算在生命年金、預(yù)期壽命年金兩種不同計(jì)發(fā)形式下，該職工退休后第一年所領(lǐng)取的年金額y1和y2，并與退休前一年的職工平均工資相比，得到個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平r1和

14、r2。具體結(jié)果請見表2。 表2 各種情形下的年金額(單位：元，下同)和替代率水平 說明：情形7中的年金額是利用poptools軟件進(jìn)行monte carlo模擬10000次所得到的平均值。 表3 情形7中monte carlo模擬的年金額百分比分布情況 從表2中，我們可以發(fā)現(xiàn)，在基準(zhǔn)情形下，若采用生命年金的形式進(jìn)行發(fā)放，替代率為21.47%；若采用預(yù)期壽命年金的形式發(fā)放，替代率為20.41%。情形2 表明，不提高個(gè)人賬戶投資回報(bào)率，無論哪種年金形式下，高工資增長率將導(dǎo)致個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率下降。工資增長率增加1%，兩種年金的替代率分別減少了3.3%、3.14%。情形3表明，年金遞增系數(shù)增加1%

15、，兩種年金的替代率分別減少了1.65%、1.33%。情形4表明，延遲1年退休，兩種年金的替代率分別增加了2.18%、2%。情形5表明，若預(yù)期壽命延長1歲，預(yù)期壽命年金的替代率將減少1.19%。情形6表明，若提高個(gè)人賬戶投資回報(bào)率，將極大地提高養(yǎng)老金替代率。在本例中，若投資回報(bào)率提高到6%，兩種年金的替代率將分別增加10.25%、9.74%。情形7表明，考慮高投資回報(bào)率的波動性，10000次monte carlo隨機(jī)模擬的結(jié)果表明平均替代率受到的影響不大。從年金額的百分比分布情況來看(詳細(xì)情況見表3)，只有大約5%的概率使個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率降到16%以下。 四、總結(jié) 通過以上的計(jì)算和分析，我們

16、可以發(fā)現(xiàn)，在大部分情形下，這位有代表性的男職工的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率可以達(dá)到20%以上，加上社會統(tǒng)籌部分可以提供的40%的替代率(根據(jù)國發(fā)200538號文，假設(shè)該男職工不間斷繳費(fèi))，國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的總替代率可以達(dá)到60%以上。這個(gè)替代率水平達(dá)到了國家的預(yù)期設(shè)想。而且，采用生命年金或預(yù)期壽命年金的辦法計(jì)發(fā)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金可以充分發(fā)揮保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能，大大降低個(gè)人賬戶基金收不抵支的風(fēng)險(xiǎn)，這無疑會減輕國家的財(cái)政負(fù)擔(dān)。因此，國家應(yīng)該認(rèn)真考慮改變現(xiàn)行個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)辦法，按照生命年金或預(yù)期壽命年金的辦法來計(jì)發(fā)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金。 另外，延遲退休、提高投資回報(bào)率對提高個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平有非常明顯的作用。而且，即使考慮投資回報(bào)率的波動性，10000次monte carlo隨機(jī)模擬的結(jié)果仍然比較樂觀。所以，我們認(rèn)為國家對個(gè)人賬戶基金的投資渠道應(yīng)該在監(jiān)管到位的前提下大膽放開，而不能局限于銀行存款和國家債券。 參考文獻(xiàn)： 1 呂江林，周渭兵，王清生.我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中個(gè)人賬戶余額發(fā)放方式合理化探討j.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究