償付能力監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與保險(xiǎn)公司治理ppt課件

1、 償付才干監(jiān)管、資本構(gòu)造優(yōu)化與保險(xiǎn)公司治理Solvency Regulation, Capital Structure Optimization and Insurance Corporate Governance 彭友元彭友元 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院院 Peng Youyuan Peng Youyuan School of Finance, Renmin University School of Finance, Renmin University of Chinaof China2021中國保險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理國際年會(huì)2021 China International Co

2、nference On Insurance And Risk Management 2引引 言言 以委托代理實(shí)際為起點(diǎn)，普通以為資本構(gòu)造對(duì)公司以委托代理實(shí)際為起點(diǎn)，普通以為資本構(gòu)造對(duì)公司治理具有決議作用。治理具有決議作用。 對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，最優(yōu)資本構(gòu)造的選擇對(duì)于公司治理構(gòu)造的改善乃至生存開展具有至關(guān)重要的意義。 保險(xiǎn)業(yè)是遭到嚴(yán)厲監(jiān)管的行業(yè)，作為保險(xiǎn)監(jiān)管中心的償付才干監(jiān)管，會(huì)嚴(yán)厲約束保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的選擇。 從償付才干監(jiān)管的政策約束出發(fā)，從償付才干監(jiān)管的政策約束出發(fā)，以資本構(gòu)造為分析工具，討論保險(xiǎn)以資本構(gòu)造為分析工具，討論保險(xiǎn)公司治理問題的實(shí)際和現(xiàn)實(shí)意義。公司治理問題的實(shí)際和現(xiàn)實(shí)意義。 償付才

3、干監(jiān)管約束下的保險(xiǎn)公司償付才干監(jiān)管約束下的保險(xiǎn)公司最優(yōu)資本構(gòu)造選擇最優(yōu)資本構(gòu)造選擇償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析資本構(gòu)造問題凸顯的保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造問題凸顯的保險(xiǎn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)治理風(fēng)險(xiǎn)結(jié)語結(jié)語論文構(gòu)造論文構(gòu)造 一、償付才干監(jiān)管約束下的保險(xiǎn)公司最優(yōu)資本構(gòu)造選擇A.已有文獻(xiàn)評(píng)述已有文獻(xiàn)評(píng)述國外代表性文獻(xiàn)： Merton(1977)； Meyers(1987)；Harrington和Danzon(1994)；Staking和Babbel(1999)；Baranoff和Sager(2002)；Froot(2007)等。國內(nèi)代表性文獻(xiàn)：卓

4、志和劉芳(2004)；鄧勇(2007)；徐華和周游(2021)；張仕英(2021)；徐華2021等。三個(gè)方面的缺乏：1. 保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營方式和風(fēng)險(xiǎn)依存情況的特殊性，能夠會(huì)降低傳統(tǒng)資本構(gòu)造實(shí)際在分析保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造問題時(shí)的解釋力。2. 償付才干監(jiān)管政策約束對(duì)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的影響或許并不是立竿見影的，還會(huì)遭到保險(xiǎn)公司調(diào)整志愿的制約，償付才干監(jiān)管政策約束的能夠只是部分保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造。3. 償付才干監(jiān)管規(guī)那么的制定是基于整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)開展平安性的思索，而資本構(gòu)造的選擇與優(yōu)化更多的是單個(gè)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略開展思索，于是有能夠產(chǎn)生宏觀約束預(yù)期與微觀調(diào)整志愿的非一致性問題。 一、償付才干監(jiān)管約束下的保險(xiǎn)公司最優(yōu)

5、資本構(gòu)造選擇B.償付才干監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造約束的有效性討論償付才干監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造約束的有效性討論保險(xiǎn)公司的調(diào)整志愿：只需當(dāng)監(jiān)管本錢高于調(diào)整本錢時(shí)，保保險(xiǎn)公司的調(diào)整志愿：只需當(dāng)監(jiān)管本錢高于調(diào)整本錢時(shí)，保險(xiǎn)公司才情愿根據(jù)償付才干監(jiān)管要求調(diào)整資本構(gòu)造。償付才險(xiǎn)公司才情愿根據(jù)償付才干監(jiān)管要求調(diào)整資本構(gòu)造。償付才干監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的約束效果并不是立竿見影的，干監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的約束效果并不是立竿見影的，還受保險(xiǎn)公司調(diào)整志愿的制約。還受保險(xiǎn)公司調(diào)整志愿的制約。資本構(gòu)造選擇的扭曲：處于快速生長與擴(kuò)張期的保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造選擇的扭曲：處于快速生長與擴(kuò)張期的保險(xiǎn)公司為了保證其保費(fèi)規(guī)模和增速

6、，不惜經(jīng)過盲目增資擴(kuò)股和其為了保證其保費(fèi)規(guī)模和增速，不惜經(jīng)過盲目增資擴(kuò)股和其他再融資來獲取本錢高昂的資本金，以降低了杠桿率來滿他再融資來獲取本錢高昂的資本金，以降低了杠桿率來滿足監(jiān)管部門能夠會(huì)實(shí)施的更為嚴(yán)厲的償付才干監(jiān)管要求。足監(jiān)管部門能夠會(huì)實(shí)施的更為嚴(yán)厲的償付才干監(jiān)管要求。有效的償付才干監(jiān)管：在維護(hù)保險(xiǎn)行業(yè)整體的平安性和穩(wěn)有效的償付才干監(jiān)管：在維護(hù)保險(xiǎn)行業(yè)整體的平安性和穩(wěn)健性的同時(shí)，保證保險(xiǎn)市場的效率性和競爭性；在促使保健性的同時(shí)，保證保險(xiǎn)市場的效率性和競爭性；在促使保險(xiǎn)公司降低杠桿比率和資本構(gòu)造的同時(shí)，不會(huì)扭曲保險(xiǎn)公險(xiǎn)公司降低杠桿比率和資本構(gòu)造的同時(shí)，不會(huì)扭曲保險(xiǎn)公司對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)取

7、向，并且保險(xiǎn)公司的效率并沒司對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)取向，并且保險(xiǎn)公司的效率并沒有由于償付才干監(jiān)管而降低。有由于償付才干監(jiān)管而降低。 二、償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析A.我國保險(xiǎn)行業(yè)資本構(gòu)造變動(dòng)趨勢我國保險(xiǎn)行業(yè)資本構(gòu)造變動(dòng)趨勢保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的度量：已有研討文獻(xiàn)普通采用凈保費(fèi)收保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的度量：已有研討文獻(xiàn)普通采用凈保費(fèi)收入與權(quán)益資本之比入與權(quán)益資本之比Kenney比率、責(zé)任預(yù)備金與權(quán)益資比率、責(zé)任預(yù)備金與權(quán)益資本之比這兩種目的。本之比這兩種目的。 圖1：我國保險(xiǎn)業(yè)資本構(gòu)造變動(dòng)趨勢1995-2005數(shù)據(jù)來源：張仕英，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)、外部監(jiān)管與資本構(gòu)造的決議，復(fù)旦大學(xué)博士學(xué)

8、位論文，2021年4月。鑒于我國保險(xiǎn)市場的分保業(yè)務(wù)主要集中于國內(nèi)市場，該文直接用保費(fèi)收入與權(quán)益資本之比替代Kenney比率。 二、償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析A.我國保險(xiǎn)行業(yè)資本構(gòu)造變動(dòng)趨勢我國保險(xiǎn)行業(yè)資本構(gòu)造變動(dòng)趨勢 圖2：2001-2007年我國產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)資本構(gòu)造數(shù)據(jù)來源：徐華，保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造影響要素研討：基于償付才干監(jiān)管的視角，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文，2021年4月。結(jié)論：從整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的角度看，資本構(gòu)造對(duì)償付才干監(jiān)管表結(jié)論：從整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的角度看，資本構(gòu)造對(duì)償付才干監(jiān)管表現(xiàn)出一定的敏感性，償付才干監(jiān)管措施能在一定程度上抑制?，F(xiàn)出一定的敏感性，償付才干監(jiān)管措施能在一

9、定程度上抑制保險(xiǎn)行業(yè)不斷攀升的資本構(gòu)造。險(xiǎn)行業(yè)不斷攀升的資本構(gòu)造。 二、償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析B.我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析 圖3：中國平安集團(tuán)2001-2021年財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)趨勢數(shù)據(jù)來源： 2001-2021年數(shù)據(jù)引自蔡穎：保險(xiǎn)公司償付才干與資本構(gòu)造優(yōu)化問題研討，保險(xiǎn)研討，2021年第11期；2021年數(shù)據(jù)摘自平安集團(tuán)2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告。代表性公司：平安集團(tuán)從代表性公司：平安集團(tuán)從2001年到年到2021年的財(cái)務(wù)杠桿出年的財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)了較大幅度的動(dòng)搖，并且不斷堅(jiān)持在一個(gè)比較高位的程現(xiàn)了較大幅度的動(dòng)搖，并且不斷堅(jiān)持在一個(gè)比較高位的程度，在一定

10、程度上代表了我國保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造情況。度，在一定程度上代表了我國保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造情況。 二、償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析B.我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析運(yùn)營難題：我國保險(xiǎn)業(yè)的快速開展是由保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入運(yùn)營難題：我國保險(xiǎn)業(yè)的快速開展是由保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的繼續(xù)攀高推進(jìn)的，保險(xiǎn)公司的債務(wù)資本規(guī)模不斷擴(kuò)展，的繼續(xù)攀高推進(jìn)的，保險(xiǎn)公司的債務(wù)資本規(guī)模不斷擴(kuò)展，但是權(quán)益資本卻不一定與之匹配，資本構(gòu)造的合理性遭到但是權(quán)益資本卻不一定與之匹配，資本構(gòu)造的合理性遭到挑戰(zhàn)。就上市保險(xiǎn)公司而言，股權(quán)融資偏好下承當(dāng)?shù)馁Y本挑戰(zhàn)。就上市保險(xiǎn)公司而言，股權(quán)融資偏好下承當(dāng)?shù)馁Y本市

11、場價(jià)錢動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)對(duì)權(quán)益資本隨時(shí)有能夠侵蝕；就非上市市場價(jià)錢動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)對(duì)權(quán)益資本隨時(shí)有能夠侵蝕；就非上市保險(xiǎn)公司而言，內(nèi)源性融資、股東融資和發(fā)行次級(jí)債是添保險(xiǎn)公司而言，內(nèi)源性融資、股東融資和發(fā)行次級(jí)債是添加權(quán)益資本的主要方式，但由于過高的資本本錢很難實(shí)現(xiàn)加權(quán)益資本的主要方式，但由于過高的資本本錢很難實(shí)現(xiàn)與債務(wù)資本的動(dòng)態(tài)匹配。與債務(wù)資本的動(dòng)態(tài)匹配。償付才干監(jiān)管：高財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)營引致的償付才干缺乏風(fēng)險(xiǎn)償付才干監(jiān)管：高財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)營引致的償付才干缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司乃至保險(xiǎn)行業(yè)的繼續(xù)安康開展顯然是極為不利對(duì)保險(xiǎn)公司乃至保險(xiǎn)行業(yè)的繼續(xù)安康開展顯然是極為不利的，經(jīng)過償付才干監(jiān)管約束保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造意義艱苦。的，經(jīng)過

12、償付才干監(jiān)管約束保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造意義艱苦。 二、償付才干監(jiān)管約束下我國保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析B.我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造分析監(jiān)管姿態(tài)：保險(xiǎn)公司動(dòng)搖上升的資本構(gòu)造對(duì)于償付才干監(jiān)管并監(jiān)管姿態(tài)：保險(xiǎn)公司動(dòng)搖上升的資本構(gòu)造對(duì)于償付才干監(jiān)管并不敏感。張仕英不敏感。張仕英2021在控制了財(cái)務(wù)姿態(tài)、代理本錢、信在控制了財(cái)務(wù)姿態(tài)、代理本錢、信息不對(duì)稱等保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)特征后，利用息不對(duì)稱等保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)特征后，利用26家在我國運(yùn)營的財(cái)富家在我國運(yùn)營的財(cái)富保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司1996-2005年數(shù)據(jù)，將償付才干監(jiān)管作為政策虛擬變年數(shù)據(jù)，將償付才干監(jiān)管作為政策虛擬變量引入進(jìn)展回歸分析，結(jié)果顯示償付

13、才干監(jiān)管政策的出臺(tái)，并量引入進(jìn)展回歸分析，結(jié)果顯示償付才干監(jiān)管政策的出臺(tái)，并沒有像研討假說預(yù)期那樣對(duì)財(cái)富保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造產(chǎn)生顯著沒有像研討假說預(yù)期那樣對(duì)財(cái)富保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造產(chǎn)生顯著影響，并估計(jì)在未來很長一段時(shí)間內(nèi)我國保險(xiǎn)公司都將面臨資影響，并估計(jì)在未來很長一段時(shí)間內(nèi)我國保險(xiǎn)公司都將面臨資本缺乏的危險(xiǎn)。徐華本缺乏的危險(xiǎn)。徐華2021利用利用11家我國財(cái)富保險(xiǎn)公司家我國財(cái)富保險(xiǎn)公司2001-2006年的數(shù)據(jù)，分析了償付才干監(jiān)管對(duì)財(cái)富保險(xiǎn)公司資年的數(shù)據(jù)，分析了償付才干監(jiān)管對(duì)財(cái)富保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國財(cái)富保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造并沒有本構(gòu)造的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國財(cái)富保險(xiǎn)公司的資本構(gòu)造并沒有對(duì)

14、償付才干監(jiān)管要求做出敏感反響，償付才干監(jiān)管政策改動(dòng)保對(duì)償付才干監(jiān)管要求做出敏感反響，償付才干監(jiān)管政策改動(dòng)保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造不斷上升的趨勢。險(xiǎn)公司資本構(gòu)造不斷上升的趨勢。引致問題：在業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L的階段，保險(xiǎn)公司為尋求權(quán)益引致問題：在業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L的階段，保險(xiǎn)公司為尋求權(quán)益資本與債務(wù)資本相匹配的再融資行為既偏離了償付才干監(jiān)管的資本與債務(wù)資本相匹配的再融資行為既偏離了償付才干監(jiān)管的要求，也沒能促進(jìn)資本構(gòu)造的優(yōu)化，具有一定的盲目性。資本要求，也沒能促進(jìn)資本構(gòu)造的優(yōu)化，具有一定的盲目性。資本構(gòu)造問題誘導(dǎo)下的這一系列負(fù)面的連鎖效應(yīng)，誘發(fā)保險(xiǎn)公司治構(gòu)造問題誘導(dǎo)下的這一系列負(fù)面的連鎖效應(yīng)，誘發(fā)保險(xiǎn)公司治理

15、風(fēng)險(xiǎn)。理風(fēng)險(xiǎn)。 三、資本構(gòu)造問題凸顯的保險(xiǎn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)的根源：不同籌資方式?jīng)Q議的資本構(gòu)造保險(xiǎn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)的根源：不同籌資方式?jīng)Q議的資本構(gòu)造委托代理問題：保險(xiǎn)公司經(jīng)過高杠桿率將主要的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)委托代理問題：保險(xiǎn)公司經(jīng)過高杠桿率將主要的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債務(wù)人，為追求高額的報(bào)答的股東往往傾向于從事高風(fēng)嫁給債務(wù)人，為追求高額的報(bào)答的股東往往傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)工程，或者采取挪用、關(guān)聯(lián)買賣、非法轉(zhuǎn)移等方式濫用控險(xiǎn)工程，或者采取挪用、關(guān)聯(lián)買賣、非法轉(zhuǎn)移等方式濫用控制權(quán)侵占公司利益。制權(quán)侵占公司利益。公司僵局：保險(xiǎn)合約和保險(xiǎn)責(zé)任的長期性決議了保險(xiǎn)公司公司僵局：保險(xiǎn)合約和保險(xiǎn)責(zé)任的長期性決議了保險(xiǎn)公

16、司盈利方式的特殊性，也導(dǎo)致保險(xiǎn)公司股東和運(yùn)營者之間利盈利方式的特殊性，也導(dǎo)致保險(xiǎn)公司股東和運(yùn)營者之間利益的不一致性。股東普通更關(guān)懷短期投資報(bào)答，對(duì)于注入益的不一致性。股東普通更關(guān)懷短期投資報(bào)答，對(duì)于注入資本降低資本構(gòu)造顯得較為謹(jǐn)慎；運(yùn)營者更為注重業(yè)務(wù)規(guī)資本降低資本構(gòu)造顯得較為謹(jǐn)慎；運(yùn)營者更為注重業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張和滿足監(jiān)管要求，要求添加繼續(xù)添加資本金志愿比模擴(kuò)張和滿足監(jiān)管要求，要求添加繼續(xù)添加資本金志愿比較劇烈。較劇烈。股權(quán)構(gòu)造問題：資本構(gòu)造決議著股東對(duì)公司的控制程度和股權(quán)構(gòu)造問題：資本構(gòu)造決議著股東對(duì)公司的控制程度和干涉方式。股權(quán)構(gòu)造問題在我國保險(xiǎn)業(yè)突出表如今兩個(gè)方干涉方式。股權(quán)構(gòu)造問題在我國保險(xiǎn)

17、業(yè)突出表如今兩個(gè)方面：一是國有股權(quán)的一切者缺位景象，二是上市保險(xiǎn)公司面：一是國有股權(quán)的一切者缺位景象，二是上市保險(xiǎn)公司的股權(quán)融資偏好問題。前者會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司管控薄弱的風(fēng)的股權(quán)融資偏好問題。前者會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司管控薄弱的風(fēng)險(xiǎn)并誘發(fā)高管舞弊，如新華的天價(jià)養(yǎng)老金事件；后者被以險(xiǎn)并誘發(fā)高管舞弊，如新華的天價(jià)養(yǎng)老金事件；后者被以為會(huì)嚴(yán)重侵蝕中小投資者利益，如為會(huì)嚴(yán)重侵蝕中小投資者利益，如2021年初平安集團(tuán)的再年初平安集團(tuán)的再融資風(fēng)波。融資風(fēng)波。 四、結(jié)語四、結(jié)語有效的償付才干監(jiān)管和優(yōu)化資本構(gòu)造來加強(qiáng)保險(xiǎn)公司治理有效的償付才干監(jiān)管和優(yōu)化資本構(gòu)造來加強(qiáng)保險(xiǎn)公司治理實(shí)際討論：保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的變動(dòng)還遭到其調(diào)整

18、志愿的制約，實(shí)際討論：保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造的變動(dòng)還遭到其調(diào)整志愿的制約，這來自對(duì)監(jiān)管本錢與調(diào)整本錢的權(quán)衡。償付才干監(jiān)管方式假設(shè)這來自對(duì)監(jiān)管本錢與調(diào)整本錢的權(quán)衡。償付才干監(jiān)管方式假設(shè)選擇不當(dāng)，有能夠扭曲保險(xiǎn)公司的市場行為和價(jià)值選擇。選擇不當(dāng)，有能夠扭曲保險(xiǎn)公司的市場行為和價(jià)值選擇。實(shí)證分析：我國保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造對(duì)于償付才干監(jiān)管實(shí)證分析：我國保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造對(duì)于償付才干監(jiān)管約束的非一致性問題。我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造在猛烈動(dòng)搖的同時(shí)，約束的非一致性問題。我國保險(xiǎn)公司資本構(gòu)造在猛烈動(dòng)搖的同時(shí)，也堅(jiān)持在一個(gè)相對(duì)高位的程度，凸顯出我國保險(xiǎn)公司在治理構(gòu)造也堅(jiān)持在一個(gè)相對(duì)高位的程度，凸顯出我國保

19、險(xiǎn)公司在治理構(gòu)造層面暴露的風(fēng)險(xiǎn)。層面暴露的風(fēng)險(xiǎn)。政策啟示：一方面，保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)選擇與當(dāng)前市場情況相順應(yīng)政策啟示：一方面，保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)選擇與當(dāng)前市場情況相順應(yīng)的償付才干監(jiān)管方式，在不扭曲保險(xiǎn)公司市場行為的同時(shí)合理引的償付才干監(jiān)管方式，在不扭曲保險(xiǎn)公司市場行為的同時(shí)合理引導(dǎo)其調(diào)整資本構(gòu)造以維持穩(wěn)定運(yùn)營；同時(shí)還要完善鼓勵(lì)與懲戒機(jī)導(dǎo)其調(diào)整資本構(gòu)造以維持穩(wěn)定運(yùn)營；同時(shí)還要完善鼓勵(lì)與懲戒機(jī)制，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司在償付才干監(jiān)管約束下資本構(gòu)造的調(diào)整志愿。制，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司在償付才干監(jiān)管約束下資本構(gòu)造的調(diào)整志愿。 另一方面，保險(xiǎn)公司在進(jìn)展融資規(guī)劃和公司治理時(shí)不能片面另一方面，保險(xiǎn)公司在進(jìn)展融資規(guī)劃和公司治理時(shí)不能片

20、面追求業(yè)務(wù)規(guī)模的增長和被動(dòng)滿足監(jiān)管當(dāng)局的償付才干要求；要從追求業(yè)務(wù)規(guī)模的增長和被動(dòng)滿足監(jiān)管當(dāng)局的償付才干要求；要從優(yōu)化資本構(gòu)造的高度來尋求債務(wù)資本與權(quán)益資本的匹配，從而在優(yōu)化資本構(gòu)造的高度來尋求債務(wù)資本與權(quán)益資本的匹配，從而在堅(jiān)持良性安康開展的同時(shí)，有效防備公司治理風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持良性安康開展的同時(shí)，有效防備公司治理風(fēng)險(xiǎn)。 主要參考文獻(xiàn)主要參考文獻(xiàn)1 Jensen, M.C. and W. H. Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure, Journal of Fina

21、ncial Economics, 1976.3.2 Merton R C, An Analytic Derivation of the Cost of Deposit Insurance and Loan, Journal of Banking and Finance, 1977.1.3 Mayers, David and Clifford W. Smith, Owership Structure and Control: The Mutualization of Stock Life Insurance Companies, Journal of Financial Economics, 1

22、986.16.4 Harrington, Scott E. and J. Nelson, A Regression-Based Methodology for Solvency Surveillance in the Property-Liability Insurance, Journal of Risk and Insurance, 1986.53.5 Staking, Kim B., and Babbel, David F, The Relation between Capital Structure, Interest Rate Sensitivity and Market Value in the P-L Insurance Industry, Journal of Risk and Insurance, 199.12.6 Baranoff, Etti G. and Thomas W. Sager, The Relation among Asset Risk, Product Ri