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1、從有效市場(chǎng)假設(shè)看企業(yè)消費(fèi)行為變更(1)摘要:市場(chǎng)有效假設(shè)Efficient Markets Hypothesis,EMH理論是現(xiàn)代金融理論的重要支柱之一,它強(qiáng)調(diào)了價(jià)格是完全信息的反映,并排除了利用現(xiàn)有信息可以獲得超額回報(bào)率交易策略的存在。企業(yè)變更消費(fèi)行為可以認(rèn)為是一種投資行為,其選擇和定價(jià)遵循EMH原那么,但是,供應(yīng)鏈和企業(yè)的特性決定了企業(yè)追求穩(wěn)定的本質(zhì),其買賣行為強(qiáng)調(diào)一種長(zhǎng)期開(kāi)展確實(shí)定性,當(dāng)企業(yè)變更消費(fèi)行為時(shí),企業(yè)的這種特性決定了企業(yè)必須在充分搜尋和理解工程資產(chǎn)供應(yīng)商選擇的全部信息的根底之上,充分考慮消費(fèi)本錢,從而保證新合作者的利益回報(bào)。關(guān)鍵詞:EMH;供應(yīng)鏈;企業(yè);消費(fèi)行為變更本文從EMH

2、理論出發(fā),分析企業(yè)變更消費(fèi)、重新選擇合作伙伴的行為特點(diǎn),從而討論供應(yīng)鏈企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略。一、概述市場(chǎng)有效假設(shè)Efficient Markets Hypothesis,EMH理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Asset Pricing Model,CAPM,它們形成于20世紀(jì)60年代中期,加之套利定價(jià)理論APT等,構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的體系。EMH認(rèn)為,金融資產(chǎn)的價(jià)格總是完全反映所有信息,并排除了利用現(xiàn)有信息就可以獲得超額回報(bào)率交易策略的存在性即個(gè)人投資者或者機(jī)構(gòu)投資者都不可能持續(xù)獲得超過(guò)市場(chǎng)的平均收益率;CAPM的主要奉獻(xiàn)是,提供了一個(gè)明晰顯露的方式去定量風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào),通過(guò)給出的一個(gè)框架,對(duì)給定

3、風(fēng)險(xiǎn)中報(bào)酬的極大化和對(duì)給定報(bào)酬中風(fēng)險(xiǎn)的極小化分析。雖說(shuō)目前現(xiàn)代金融理論正在經(jīng)受行為金融理論的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑,但它承襲了經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法與技術(shù),目前,仍然是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)收益的最好描繪。供應(yīng)鏈管理活動(dòng)不同資本投資工程,其風(fēng)險(xiǎn)性和收益率的規(guī)模都比較小,動(dòng)態(tài)性也相對(duì)較弱,但是供應(yīng)鏈管理的許多工程活動(dòng)不能否認(rèn)是一種投資行為,在決策過(guò)程中必定離不開(kāi)資本運(yùn)作的知識(shí)儲(chǔ)藏,所以,運(yùn)用EMH理論的成果重新審視供應(yīng)鏈管理,特別是重新審視在供應(yīng)鏈管理過(guò)程中合作伙伴的選擇,是現(xiàn)實(shí)可行的。二、EMH的理論根底 EMH的理論根底是有效市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),認(rèn)為在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中幸存下來(lái)的只有理性投資者,整個(gè)市場(chǎng)是有效的。資產(chǎn)的

4、相關(guān)信息是資產(chǎn)價(jià)格的反響,資產(chǎn)的信息可以快速、正確地融入資產(chǎn)價(jià)格,掌握未知的資產(chǎn)信息即意味著在一定時(shí)期內(nèi)的“獲利,那些承受信息遲的人將不能或很少因此信息獲利,的信息對(duì)獲利沒(méi)有價(jià)值。也就是說(shuō),投資領(lǐng)域中,信息廣度和信度的多少直接影響著資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)定性,公眾對(duì)資產(chǎn)的度越高,其資產(chǎn)的價(jià)格就越接近實(shí)際價(jià)值,反之,對(duì)資產(chǎn)工程缺乏理解,帶來(lái)的一定是動(dòng)態(tài)性強(qiáng)和獲利可能大,存在“投機(jī)的空間。EMH的理論推導(dǎo)邏輯性非常強(qiáng),也非常全面。假設(shè)一般資產(chǎn)工程的信息全部公開(kāi),眾多理性的投資者在消化這些信息并估計(jì)了所有的風(fēng)險(xiǎn)之后,通過(guò)集體的意識(shí)就可以使資產(chǎn)的價(jià)格與其價(jià)值相等,該資產(chǎn)工程也就變得“無(wú)利可圖了。而恰恰因?yàn)槭袌?chǎng)的

5、動(dòng)態(tài)和社會(huì)的復(fù)雜,一般資產(chǎn)工程信息總是不全面的,工程風(fēng)險(xiǎn)和收益也總是并存的,因此,有時(shí)需要在確定風(fēng)險(xiǎn)中尋求報(bào)酬極大化;而有時(shí)卻又需要在給定報(bào)酬中尋求風(fēng)險(xiǎn)極小化;而更多的情況是尋求風(fēng)險(xiǎn)最小化和報(bào)酬的極大化的組合優(yōu)化。三、企業(yè)消費(fèi)行為的變更供應(yīng)鏈管理是20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的新概念,為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)在供應(yīng)鏈中的贏利目的,企業(yè)需要從上游節(jié)點(diǎn)低本錢購(gòu)進(jìn)原材料和半成品,同時(shí)還需要將附加了增值效勞的成品向下游節(jié)點(diǎn)銷售,并希望獲得高額的利潤(rùn)。企業(yè)無(wú)論從上游節(jié)點(diǎn)獲得的本錢過(guò)高,還是從下游節(jié)點(diǎn)得到的利益過(guò)低,都將損害企業(yè)的既得利益。而當(dāng)企業(yè)的既得利益受到損害,并到達(dá)一個(gè)“忍無(wú)可忍的地步,企業(yè)就要變更舊的交易行為,選擇

6、新的合作伙伴并施行新的消費(fèi)行為,我們把這種企業(yè)因?yàn)槠錆M意度受到傷害而進(jìn)展的重新消費(fèi)行為稱之為企業(yè)消費(fèi)行為變更。當(dāng)企業(yè)利益受到損害、滿意度受到破壞時(shí),企業(yè)就具備了變更消費(fèi)行為的根底,但只有在變更消費(fèi)行為所帶來(lái)的利益價(jià)值可能大于因變更消費(fèi)行為所帶來(lái)的本錢價(jià)值時(shí),消費(fèi)行為的變更才可能被施行。由于企業(yè)消費(fèi)方案性和過(guò)程大慣性的約束,企業(yè)消費(fèi)行為追求一種確定性,過(guò)高的收益率所伴隨的高風(fēng)險(xiǎn)不利于企業(yè)的行為特點(diǎn)。按照EMH理論解釋,對(duì)于變更消費(fèi)的企業(yè)而言,舊的消費(fèi)關(guān)系所展現(xiàn)出來(lái)的信息一定全面,其工程確定性大,所表達(dá)出來(lái)的關(guān)系比較明確,暴利等動(dòng)態(tài)性大的可能幾乎不存在;而新的交易關(guān)系所展現(xiàn)的信息不確定,信息較少,

7、不確定性大,其中可能的“利潤(rùn)大,但關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)同樣也大。在消費(fèi)行為變更的決策過(guò)程中,企業(yè)會(huì)因追求穩(wěn)定與合作的要求而制約其僅僅通過(guò)變更去尋求“暴利機(jī)遇的企圖。因此,在變更消費(fèi)行為的過(guò)程中,企業(yè)首先必須面對(duì)利潤(rùn)誘惑和企業(yè)生存約束的兩難選擇,需要企業(yè)選擇固定風(fēng)險(xiǎn)下的利潤(rùn)最大化,即保證生存條件下的股東利益最大化。市場(chǎng)表達(dá)的復(fù)雜性迫使企業(yè)追求有利于商品價(jià)格升高的經(jīng)營(yíng)行為。理論上,使商品價(jià)格升高經(jīng)營(yíng)手段有兩種:一是以創(chuàng)新為手段創(chuàng)造高價(jià)值附加;二是以投機(jī)為手段尋求泡沫價(jià)格。創(chuàng)新是企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)的一種重要方式,它已經(jīng)獲得學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的廣泛認(rèn)同,而投機(jī)也是企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)的一種常見(jiàn)方式,因?yàn)樗膽?yīng)用可以使用最低的

8、本錢到達(dá)一樣的效果,兩種方式都是采用在一種商品上附加并溶入一種“信息的行為,而且溶入的“信息是有利于商品價(jià)格進(jìn)步的“信息,只不過(guò)其中“信息的真與偽、完全與缺失對(duì)商品價(jià)格的影響不同而已,隨著這種信息的公開(kāi)或者共享,商品的價(jià)格與其價(jià)值相近,其中的暴利現(xiàn)象也就消失了。由于企業(yè)尋求的是具有創(chuàng)新特征的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)行為,因此,企業(yè)消費(fèi)行為變更需要對(duì)變更后關(guān)系對(duì)象的充分信息識(shí)別,以適應(yīng)企業(yè)的行為特點(diǎn)。很明顯,為了實(shí)現(xiàn)這一目的,企業(yè)不僅需要充分考察變更消費(fèi)工程,研究替代企業(yè)的信譽(yù)、質(zhì)量、開(kāi)展、合作、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)等等信息,更需要企業(yè)充分挖掘并證實(shí)信息的真?zhèn)危WC對(duì)替代企業(yè)利益回報(bào)的預(yù)測(cè)不受企業(yè)投機(jī)行為的影響,從而確保

9、新的交易關(guān)系是一種結(jié)實(shí)的、并且可以創(chuàng)造價(jià)值的同盟關(guān)系。四、變更消費(fèi)行為的相關(guān)信息分析企業(yè)變更消費(fèi)行為,其主要起因是出于企業(yè)將來(lái)開(kāi)展的需要,但操作的主要障礙是本錢的控制,而企業(yè)變更消費(fèi)行為的最大本錢來(lái)自于企業(yè)對(duì)新關(guān)系的考證,即如何獲取新工程中的所有信息并分辨真?zhèn)?,以保證新關(guān)系確實(shí)定性。構(gòu)成一個(gè)新的戰(zhàn)略同盟關(guān)系,企業(yè)主要有以下幾個(gè)方面的需要信息。1. 新企業(yè)的信譽(yù)信息。信譽(yù)的不準(zhǔn)確,可能會(huì)帶來(lái)企業(yè)間關(guān)系的不確定,如差的信譽(yù)給企業(yè)帶來(lái)的往往是災(zāi)難性的后果。而優(yōu)良的信譽(yù),可以減化互相關(guān)系,帶來(lái)企業(yè)的管理本錢降低,進(jìn)步企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2. 新企業(yè)的柔性信息。新企業(yè)的柔性會(huì)直接影響供應(yīng)鏈的柔性,從而最終影響企

10、業(yè)自身的利益。企業(yè)的柔性是指與一種商品相關(guān)的企業(yè)群體適應(yīng)市場(chǎng)的敏捷程度,它與企業(yè)自身才能及其環(huán)境親密相關(guān)。3. 新企業(yè)的開(kāi)展信息。在供應(yīng)鏈中,企業(yè)間的需求、才能及其反響才能都是以企業(yè)間的滿意度為紐帶,在整個(gè)供應(yīng)鏈中逐次傳遞的,企業(yè)開(kāi)展才能的不匹配,會(huì)影響到整個(gè)供應(yīng)鏈的適應(yīng)力和開(kāi)展速度。4. 新企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)值信息。新企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和效勞的價(jià)格是消費(fèi)變更的主要顯性指標(biāo),對(duì)于一個(gè)成熟的市場(chǎng),它是每一個(gè)企業(yè)都必須保證的指標(biāo),同時(shí)也是企業(yè)在變更消費(fèi)行為所必須考慮的重要信息。5. 新企業(yè)的潛在價(jià)值問(wèn)題。潛在價(jià)值包括市場(chǎng)價(jià)值、環(huán)境價(jià)值、社會(huì)價(jià)值等,它往往可以給企業(yè)帶來(lái)難以估量的利益或損失。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該更重

11、視因信息不完全而造成投資工程價(jià)值與價(jià)格不相符的現(xiàn)象。6. 其他相關(guān)問(wèn)題。一切可能會(huì)造成企業(yè)利益變化的相關(guān)問(wèn)題均為考證的內(nèi)容,可以使企業(yè)利潤(rùn)增加的因素對(duì)企業(yè)消費(fèi)行為變更具有支持作用,而使企業(yè)利益損失的因素那么對(duì)企業(yè)變更消費(fèi)行為的作用為負(fù),但無(wú)論正負(fù),在變更消費(fèi)行為之前必須知道,考證的內(nèi)容越多,工程確實(shí)定性就越強(qiáng)。五、結(jié)論和分析EMH理論給出了一個(gè)資本市場(chǎng)的框架,認(rèn)為價(jià)格是信息的表現(xiàn)形式,而價(jià)值是資產(chǎn)工程所有信息的函數(shù),信息的和公開(kāi),意味著價(jià)格確實(shí)定,而只有新的信息才可能引起資產(chǎn)工程的價(jià)格波動(dòng)。消費(fèi)也是一種投資行為,只不過(guò)它所表現(xiàn)出來(lái)的利益具有廣泛意義,假設(shè)商品等同于資產(chǎn)的命題成立,那么,商品的價(jià)格是信息的表現(xiàn),理性的市場(chǎng)中只有信息可能造成商品價(jià)格的上升,從而使企業(yè)可以獲得較高利潤(rùn)的解釋也就是正確的。供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理面對(duì)工業(yè)交易市場(chǎng),它具有方案性和慣性大的特點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中,一方面以創(chuàng)新增加賣出資產(chǎn)工程的良性“信息,爭(zhēng)取理性投資者的高額惠顧;另一方面,充分搜尋和理解買入資產(chǎn)工程的所有“信息,努力到達(dá)全面掌握,以此進(jìn)步買入資產(chǎn)工程價(jià)格方面確實(shí)定性。供應(yīng)鏈和企業(yè)的特性決定了企業(yè)追求穩(wěn)定的本

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