水利行業(yè)分析報(bào)告文案

1、. . . . 水利行業(yè)分析報(bào)告33 / 33目 錄一、水利環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，投資加大勢(shì)在必行41、水利行業(yè)概述42、水安全問(wèn)題突出，安全性、經(jīng)濟(jì)性需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展4（1）水安全問(wèn)題依然突出，水利投資勢(shì)在必行4（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)水利配套建設(shè)需求旺盛6二、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：空間大，壁壘高，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出71、“十二五”期間水利投資1.8 萬(wàn)億，年均復(fù)合增長(zhǎng)20.7%72、以南水北調(diào)工程為代表的大中型水利工程正加緊建設(shè)93、大中型水利工程領(lǐng)域呈壟斷格局12（1）中國(guó)水電、洲壩占國(guó)大中型水利水電樞紐工程份額65%、15%12（2）區(qū)域性水利工程多由地方資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)承建12（3）相比其他建筑業(yè)，技術(shù)壁壘更高，資

2、質(zhì)管理更嚴(yán)134、行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：水資源工程投資加快，中西部投資增速領(lǐng)先14（1）水資源工程投資占比明顯提高，上市施工企業(yè)水利訂單增速放緩14（2）中部投資增速領(lǐng)先155、主要受益公司：行業(yè)格局相對(duì)清晰的水利水電施工企業(yè)、管道制造企業(yè)16三、行業(yè)投資策略181、從訂單承接能力、行業(yè)與公司變化角度尋找潛力公司18（1）訂單承接能力：“圍城外”18（2）行業(yè)與公司變化：尋找領(lǐng)先市場(chǎng)的超預(yù)期因素182、施工業(yè)務(wù)多元化利于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，易造成估值偏差19（1）多元化彌補(bǔ)大型水利投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)19（2）收入結(jié)構(gòu)比較：粵水電水利工程占比最高，水利地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比最大19（3）多元化易造成公司估值偏

3、差203、歷史啟示：1、2、7 月份獲得超額收益概率大，政策與汛期主題是主要原因21四、行業(yè)主要公司簡(jiǎn)況221、各公司潛力因素概覽222、水利：高增長(zhǎng)、高彈性的區(qū)域水利龍頭22（1）公司簡(jiǎn)介：區(qū)域水利建設(shè)龍頭企業(yè)22（2）公司優(yōu)勢(shì)：迎合區(qū)域亮點(diǎn)、業(yè)務(wù)配套體系完善、資質(zhì)齊全23（3）新變化：省水利增速領(lǐng)先，區(qū)域開(kāi)拓進(jìn)入深耕階段24（4）風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控、項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期273、中國(guó)水電：快增長(zhǎng)、低估值的國(guó)際水利建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者27（1）公司簡(jiǎn)介：多元化發(fā)展的跨國(guó)水利水電建筑商27（2）公司優(yōu)勢(shì)：壟斷地位、渠道與齊全資質(zhì)優(yōu)勢(shì)28（3）新變化：公司訂單加速增長(zhǎng)，非水利水電業(yè)務(wù)增速較快29（4）風(fēng)險(xiǎn)因

4、素：海外政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)294、龍泉股份:2013 年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期30（1）公司簡(jiǎn)介：國(guó) PCCP 領(lǐng)先供應(yīng)商30（2）現(xiàn)階段PCCP行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為緩和，區(qū)域布局成為競(jìng)爭(zhēng)之關(guān)鍵30（4）新變化：與配套工程密集招標(biāo)，訂單繼續(xù)豐收季31（5）風(fēng)險(xiǎn)因素：工程進(jìn)度放緩導(dǎo)致收入不能確認(rèn)33一、水利環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，投資加大勢(shì)在必行1、水利行業(yè)概述水利是指對(duì)自然界的水進(jìn)行控制、調(diào)節(jié)、治導(dǎo)、開(kāi)發(fā)、管理和保護(hù)，以防治水旱災(zāi)害，并開(kāi)發(fā)利用水資源的各項(xiàng)事業(yè)和活動(dòng)。按照工程類型，大致可以分為四個(gè)方面：防洪工程、水資源工程、水土保持與生態(tài)工程、水電與專項(xiàng)工程等，例如南水北調(diào)工程就屬于水資源工程。2、水安全

5、問(wèn)題突出，安全性、經(jīng)濟(jì)性需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展（1）水安全問(wèn)題依然突出，水利投資勢(shì)在必行建國(guó)以來(lái)，我國(guó)政府對(duì)長(zhǎng)江、黃河、淮河、海河等七大江河流域進(jìn)行了持續(xù)不斷的治理，防洪抗災(zāi)能力得到了大幅提高，但現(xiàn)階段水安全問(wèn)題依然突出。1） 洪澇災(zāi)害損失年均超過(guò)1100 億元。有關(guān)研究顯示，1990-2010 年我國(guó)年平均洪澇災(zāi)害損失在1100 億元左右，約占同期全國(guó)GDP 的2%，當(dāng)遇到發(fā)生流域性大洪水的年份，如1991 年、1998年等，該比例可達(dá)3%-4%。2） 糧食安全受到嚴(yán)重滯后的農(nóng)田水利建設(shè)威脅。糧食生產(chǎn)受自然條件影響較大，農(nóng)民希望“風(fēng)調(diào)雨順”反映了靠天吃飯的現(xiàn)實(shí)，這種條件下糧食產(chǎn)量就會(huì)產(chǎn)能較大波動(dòng)，

6、對(duì)國(guó)家糧食安全造成極大威脅。目前我國(guó)農(nóng)田水利建設(shè)嚴(yán)重滯后，2007-2011 年間，我國(guó)因干旱受災(zāi)的年均農(nóng)作物面積超過(guò)2000萬(wàn)公頃，占總農(nóng)作物播種面積的比重高達(dá)13%。每年因干旱遭致的直接經(jīng)濟(jì)損失查過(guò)1000 億元。在嚴(yán)峻的水安全形勢(shì)下，政府對(duì)水利行業(yè)愈發(fā)重視，出臺(tái)了一系列規(guī)劃與支持政策，推動(dòng)了行業(yè)發(fā)展。（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)水利配套建設(shè)需求旺盛在工業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)大多離不開(kāi)水的支持，典型的是發(fā)電廠、電解鋁等領(lǐng)域，隨著工業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，工業(yè)用水的需求必然增加。另外，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)家對(duì)環(huán)保越加重視，清潔環(huán)保的水力發(fā)電得到了國(guó)家的大力支持，水電裝機(jī)容量得到了快速提高，由2004 年1.08 億千瓦提高至

7、2011 年的2.03億千瓦。二、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：空間大，壁壘高，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出1、“十二五”期間水利投資1.8 萬(wàn)億，年均復(fù)合增長(zhǎng)20.7%“十二五”水利投資年均復(fù)合增速高達(dá)20.7%。根據(jù)水利規(guī)劃，“十二五”期間我國(guó)水利投資規(guī)模高達(dá)1.8 萬(wàn)億，相比“十一五”期間實(shí)際投資規(guī)模增長(zhǎng)156%，年均復(fù)合增長(zhǎng)20.7%。水利部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2011、2012 年我國(guó)水利投資總額分別為3086 億元和4303 億元，同比增速分別為33%和39%。預(yù)計(jì) 13-20 年我國(guó)水利投資年均復(fù)合增速9%-11%。2011 年國(guó)務(wù)院發(fā)布的中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定指出力爭(zhēng)今后10 年全社會(huì)水利年平

8、均投入比2010 年高出一倍。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)2010 年我國(guó)水利投資總規(guī)模約為2000 億元，那么2011-2020 年十年間總投資規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億。我們進(jìn)行一個(gè)測(cè)算，假設(shè)11-2 年水利投資規(guī)模為4 萬(wàn)億，也就意味著13-20 年水利行業(yè)投資復(fù)合增速基本為零，顯然與實(shí)際矛盾。自2004 年以來(lái)，我國(guó)水利投資規(guī)劃一直處于快速增長(zhǎng)的通道，復(fù)合增速高達(dá)24%，即使在2008 年，保持了15%以上的增速，行業(yè)之所以能夠高速增長(zhǎng)原因有： 1）經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，需求不斷增加；2）政府財(cái)政實(shí)力不斷增強(qiáng)；3）通脹、拆遷等成本上升導(dǎo)致投資額超出規(guī)劃投資額。從歷史看，水利投資“十一五”規(guī)劃投資額4628 億元，而實(shí)際

9、投資7040 億元，超出規(guī)劃投資額52%。水北調(diào)中線工程，投資總額已經(jīng)由原來(lái)的不足1000 億元增加到1900 億元，超出比例高達(dá)90%。我們11-20 年水利投資總額超出4 萬(wàn)億的比例應(yīng)該在50%左右，總規(guī)模在6 萬(wàn)億左右，因此預(yù)計(jì)未來(lái)8 年水利復(fù)合投資增速為9%-11%之間。2、以南水北調(diào)工程為代表的大中型水利工程正加緊建設(shè)隨著歷史最高規(guī)格的水利會(huì)議的召開(kāi)，一系列大中型水利工程列入國(guó)家重點(diǎn)工程，逐步通過(guò)審批立項(xiàng)并開(kāi)工建設(shè)，其中最為矚目為南水北調(diào)調(diào)水，工程橫跨長(zhǎng)江、淮河、黃河、海河四大流域，通過(guò)東、中、西三條調(diào)水線路與長(zhǎng)江、淮河、黃河、海河聯(lián)系，構(gòu)成以“四橫三縱”的水網(wǎng)總體布局，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)可

10、持續(xù)發(fā)展提供水資源保障。資金來(lái)源：中央投資+地方配套。2011 年中央水利投資1141 億元，地方投資2311 億元，中央與地方資金比例基本在3：7 的比例?！笆濉币?guī)劃的1.8 萬(wàn)億投資，其中中央投資8000 億元，地方籌措1 萬(wàn)億。國(guó)家投資一般通過(guò)國(guó)家重大水利工程基金、貸款、預(yù)算投資、專項(xiàng)資金等進(jìn)行資金劃撥，地方政府正逐步創(chuàng)新資金籌措，如、等17 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）已成立省級(jí)水利（水務(wù)）投資公司，搭建市場(chǎng)融資平臺(tái)；省從煙草行業(yè)籌集資金專項(xiàng)用于水源工程建設(shè)；省對(duì)水能資源開(kāi)發(fā)權(quán)實(shí)行有償轉(zhuǎn)讓，收取的水利規(guī)費(fèi)和出讓金專項(xiàng)用于水利建設(shè)等。3、大中型水利工程領(lǐng)域呈壟斷格局建筑施工行業(yè)的典型特征是

11、行業(yè)分散，然而對(duì)于水利行業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是大中型水利樞紐工程領(lǐng)域，卻呈現(xiàn)明顯的壟斷格局，這主要是由其較高的技術(shù)壁壘，資質(zhì)管理相對(duì)嚴(yán)格等導(dǎo)致的。（1）中國(guó)水電、洲壩占國(guó)大中型水利水電樞紐工程份額65%、15%目前我國(guó)水利水電施工總承包特級(jí)資質(zhì)企業(yè)僅有中國(guó)水電、洲壩以與中能（武警水電部隊(duì)）等企業(yè)，國(guó)大中型水利水電樞紐工程也主要由這幾家企業(yè)承建。根據(jù)中國(guó)水力發(fā)電年鑒統(tǒng)計(jì)， 2006-2008 年國(guó)大中型水利水電樞紐工程市場(chǎng)，特級(jí)企業(yè)市占率超過(guò)85%。（2）區(qū)域性水利工程多由地方資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)承建對(duì)于區(qū)域性水利工程來(lái)說(shuō)，多由地方有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)承建：1）區(qū)域性水利工程一般來(lái)說(shuō)規(guī)模較為中等，大型央企無(wú)暇顧與。

12、2）地方企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)厮沫h(huán)境較為熟悉，設(shè)計(jì)與施工上技術(shù)占優(yōu)；3）地方企業(yè)在項(xiàng)目獲取以與項(xiàng)目信息跟蹤上有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。（3）相比其他建筑業(yè)，技術(shù)壁壘更高，資質(zhì)管理更嚴(yán)水利水電行業(yè)技術(shù)相對(duì)復(fù)雜，技術(shù)壁壘更高。水利水電施工任務(wù)涉與的技術(shù)涵蓋了水文、機(jī)電、建筑等諸多方面，對(duì)各類施工技術(shù)的集成度有更高的要求，同時(shí)對(duì)高價(jià)值裝備的使用有更高要求，因此水利水電工程技術(shù)壁壘更高。特級(jí)資質(zhì)企業(yè)數(shù)量少，資質(zhì)獲取相對(duì)較難。從特級(jí)資質(zhì)企業(yè)數(shù)量來(lái)看，目前全國(guó)水利工程總承包特級(jí)企業(yè)數(shù)量為22 家，并且均為中國(guó)水電、洲壩、中能等這幾家央企與其附屬企業(yè)，而房屋建筑施工總包特級(jí)資質(zhì)企業(yè)高達(dá)300 家。從另一個(gè)角度看，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

13、分化且格局穩(wěn)定，低資質(zhì)企業(yè)較難在工程獲取上取得突破，也就無(wú)法滿足高資質(zhì)的評(píng)級(jí)要求，因此資質(zhì)提升對(duì)于水利水電企業(yè)來(lái)說(shuō)相對(duì)較難。4、行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：水資源工程投資加快，中西部投資增速領(lǐng)先（1）水資源工程投資占比明顯提高，上市施工企業(yè)水利訂單增速放緩從水利投資結(jié)構(gòu)上看，2004 年-2011 年，水資源工程投資占比明顯提升，由28%迅速提高至42%，主要應(yīng)對(duì)安全性需求的防洪工程投資占比逐步下滑，其主要原因是包括南水北調(diào)工程、農(nóng)田水利、城市供水等投資加快所致。由于大型水利項(xiàng)目多集中于防洪工程、水電投資項(xiàng)目中，水資源工程型單元工程不多，因此這種結(jié)構(gòu)性變化反映的是大型水利工程項(xiàng)目投資增速放緩，給上市公

14、司帶來(lái)的影響是水利工程訂單增速慢于行業(yè)。我們比較全國(guó)水利投資增速與中國(guó)水電、洲壩兩家央企公司水利水電工程訂單增速，可以佐證上述分析（值得注意的是訂單與投資完成額在時(shí)間上的不一致性可能對(duì)我們分析造成一定的誤差，但并不影響我們的結(jié)論）。（2）中部投資增速領(lǐng)先從區(qū)域分布上看，2007-2011 年全國(guó)水利投資，中部區(qū)域投資占比快速提升，由24%迅速提高至34%，原因有：1）近年來(lái)中部區(qū)域經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，F(xiàn)AI 投資增速也領(lǐng)先于西部與東部；2）東部地區(qū)基本為河流下游區(qū)域，經(jīng)過(guò)多年經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)相對(duì)完善。5、主要受益公司：行業(yè)格局相對(duì)清晰的水利水電施工企業(yè)、管道制造企業(yè)從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看

15、，水利行業(yè)涉與到水利水電建設(shè)施工與設(shè)計(jì)企業(yè)、管道（包括配水主干網(wǎng)使用的PCCP 以與支線采用的鐵鑄管、塑料管等）、農(nóng)田灌溉設(shè)備等，我們認(rèn)為行業(yè)景氣的主要受益公司是競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)清晰的行業(yè)，即水利施工行業(yè)以與PCCP 管道行業(yè)。三、行業(yè)投資策略1、從訂單承接能力、行業(yè)與公司變化角度尋找潛力公司（1）訂單承接能力：“圍城外”“城外”壁壘：資質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、資金對(duì)于施工類或施工配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)資質(zhì)、過(guò)往工程業(yè)績(jī)、資金是其項(xiàng)目承接的前提條件，市場(chǎng)上對(duì)此已經(jīng)普遍認(rèn)同，在此就不再贅述。 “城”壁壘：人脈與信息資源人脈和信息資源是提高項(xiàng)目中標(biāo)率的關(guān)鍵，這是現(xiàn)實(shí)的行業(yè)游戲規(guī)則。由于項(xiàng)目投標(biāo)有一定的成本，部分

16、項(xiàng)目成本可以達(dá)到數(shù)萬(wàn)元，另外可能還需要繳納投標(biāo)保證函，因此企業(yè)并非逢標(biāo)必投，而是想方設(shè)法提高項(xiàng)目中標(biāo)率，其息跟蹤和人脈資源建立是關(guān)鍵，其主要途徑與方式有：1）當(dāng)?shù)卦O(shè)立分公司；2）有效管理層人脈或者母公司資源。（2）行業(yè)與公司變化：尋找領(lǐng)先市場(chǎng)的超預(yù)期因素隨著市場(chǎng)信息披露的逐步完善，以中國(guó)水電為代表的大型央企的月度訂單信息得到了與時(shí)披露，“訂單業(yè)績(jī)”的投資邏輯也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。但我們認(rèn)為更應(yīng)該引起市場(chǎng)重視的是行業(yè)與公司產(chǎn)生的變化，因?yàn)樽兓浅A(yù)期因素的來(lái)源，行業(yè)與公司變化是業(yè)務(wù)發(fā)展調(diào)整與加速的關(guān)鍵因素。2、施工業(yè)務(wù)多元化利于業(yè)績(jī)穩(wěn)定，易造成估值偏差（1）多元化彌補(bǔ)大型水利投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司

17、業(yè)績(jī)各水利施工企業(yè)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，這種模式在一定程度上規(guī)避了單一領(lǐng)域的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性有著非常重要的作用。“水利”標(biāo)簽有所弱化盡管在行業(yè)分類中，往往把中國(guó)水電、洲壩、水利、粵水電歸類為水利水電工程這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，但是從訂單或收入結(jié)構(gòu)上看，水利業(yè)務(wù)占比并不高，多為其他基建類以與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，“水利”標(biāo)簽在一定程度上看有所弱化。（2）收入結(jié)構(gòu)比較：粵水電水利工程占比最高，水利地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比最大從收入結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)水電和粵水電工程類收入占比最高，接近90%，其中粵水電水利工程占比最高，超過(guò)50%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比最大的為水利。（3）多元化易造成公司估值偏差由于各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的前景以與競(jìng)爭(zhēng)格局

18、不同，市場(chǎng)對(duì)其有著不同的估值。我們采用申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)企業(yè)13 年平均PE 估值中值對(duì)各子行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)水力發(fā)電估值水平較高，而對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)估值較低。從中國(guó)水電、洲壩、水利等三家公司的估值情況看，處于房地產(chǎn)行業(yè)估值與建筑施工估值之間，并且小企業(yè)具有一定的估值溢價(jià)，市場(chǎng)一般很難對(duì)其精準(zhǔn)對(duì)位，因此經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)估值偏差。3、歷史啟示：1、2、7 月份獲得超額收益概率大，政策與汛期主題是主要原因我們以 WIND 統(tǒng)計(jì)的“概念類水利水電建設(shè)”板塊作為研究對(duì)象，以滬深300 指數(shù)作為基準(zhǔn)，計(jì)算超額收益如下表，從中可以看出水利水電行業(yè)的投資具有一定的規(guī)律，就是在1 月、2 月、3 月、7月、10 月、12

19、月獲得正收益的概率較大，尤其是1、2、7 月份。數(shù)據(jù)背后的邏輯是，1、2 月份是政策出臺(tái)密集期，7 月底開(kāi)始全國(guó)最大汛期。四、行業(yè)主要公司簡(jiǎn)況1、各公司潛力因素概覽2、水利：高增長(zhǎng)、高彈性的區(qū)域水利龍頭（1）公司簡(jiǎn)介：區(qū)域水利建設(shè)龍頭企業(yè)水利主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工程承包、房地產(chǎn)、水力發(fā)電、酒店等，擁有包括水利水電工程、房屋建筑工程施工等在的4 項(xiàng)總承包一級(jí)資質(zhì)，包括土石方專業(yè)承包、建筑裝飾等在的4 項(xiàng)專業(yè)承包一級(jí)資質(zhì)。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別為64.9 億元、2.52 億元，目前總股本3.35 億股，是國(guó)規(guī)模較大的地方性水利工程承包企業(yè)。公司以工程承包為主，地產(chǎn)、水電分別為第二、第三主

20、業(yè)。公司是以水利工程起家，之后又逐步拓展并做大了市政工程和房屋建筑工程業(yè)務(wù)。2012 年公司工程承包業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重接近83%，其中市政、房屋建筑、水利工程分別占33%、27%、23%。從近幾年情況看，非水利水電工程得到了快速發(fā)展。2012 年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比約13%，為公司第二主業(yè)；水力發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比僅1%左右，但公司對(duì)其發(fā)展極為重視，未來(lái)有望通過(guò)收購(gòu)兼并的方式迅速做大。（2）公司優(yōu)勢(shì)：迎合區(qū)域亮點(diǎn)、業(yè)務(wù)配套體系完善、資質(zhì)齊全作為地方龍頭企業(yè)，有望充分受益高景氣的省水利市場(chǎng)“十二五”期間省水利投資加速，公司作為國(guó)資委間接控股的下屬企業(yè)，憑借其豐富的省工程經(jīng)驗(yàn)、較為先進(jìn)的工程技術(shù)，具有

21、顯著的“東道主”優(yōu)勢(shì)，有望率先受益。業(yè)務(wù)配套體系完善公司工程施工與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)協(xié)同效益明顯，形成了一體化的產(chǎn)業(yè)格局。值得一提的是，公司擁有園林、裝飾、鋼結(jié)構(gòu)等配套工程設(shè)計(jì)與施工能力，一方面降低了工程成本，另一方面也延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈，形成了更加完善的業(yè)務(wù)協(xié)同體系。資質(zhì)齊全公司目前擁有包括水利水電、房屋建筑、市政公用、公路工程施工總承包在的八項(xiàng)一級(jí)資質(zhì)，先后承建了一批國(guó)家級(jí)、省市級(jí)水利、交通、房建、市政重點(diǎn)項(xiàng)目，資質(zhì)和品牌優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展，公司年施工能力超過(guò)100 億元。（3）新變化：省水利增速領(lǐng)先，區(qū)域開(kāi)拓進(jìn)入深耕階段行業(yè)變化：省水利投資增速超出全國(guó)水平，數(shù)百億投資規(guī)模的大型水利工程逐

22、步開(kāi)工根據(jù)省“十二五”水利發(fā)展改革規(guī)劃顯示，“十二五”期間省要全面加強(qiáng)綜合水利工程建設(shè)，加快建設(shè)“防洪減災(zāi)、農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施、水資源保障、水資源和水生態(tài)保護(hù)”四大體系，水利規(guī)劃總投資高達(dá)1290 億元，相當(dāng)于“十一五”近3 倍之多，年均復(fù)合增速高達(dá)23.8%，高出全國(guó)平均水平（20.6%）約3 個(gè)百分點(diǎn)。治理水利投資上百億元，已于12 年開(kāi)工建設(shè)，二期項(xiàng)目投資135 億元，預(yù)計(jì)13 年6 月份全面開(kāi)工。治理一期工程水利投資規(guī)模高達(dá)142 億元，已經(jīng)于2012 年開(kāi)工，主要對(duì)環(huán)生態(tài)示區(qū)的部分河道進(jìn)行水利綜合治理和生態(tài)修復(fù)。二期項(xiàng)目總投資135 億元，預(yù)計(jì)2013 年6 月份全面開(kāi)工，以污水處理與

23、其配套管網(wǎng)建設(shè)為主，包括新建或擴(kuò)建污水處理廠項(xiàng)目（25.3 億元）、污水處理廠的提標(biāo)改造項(xiàng)目（5.9 億元）、管網(wǎng)截污工程（17.4 億元）、濕地等水環(huán)境治理項(xiàng)目（87 億元）。引江濟(jì)淮、引江濟(jì)巢工程有望三年立項(xiàng)開(kāi)工。引江濟(jì)淮工程可研報(bào)告已經(jīng)上報(bào)水利部，工程輸水線路總長(zhǎng)約1280 公里，項(xiàng)目估算總投資為407 億元。引江濟(jì)巢工程預(yù)計(jì)13 年上半年出規(guī)劃，三年完成立項(xiàng)并開(kāi)工，全長(zhǎng)110 公里，估算算投資90 億元，可有力改善水生態(tài)?；春又卫怼㈤L(zhǎng)江治理提上日程。根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間將進(jìn)一步加快治淮建設(shè)，實(shí)施行蓄洪區(qū)調(diào)整和建設(shè)、重點(diǎn)平原洼地治理、淮干一般堤防加固、新汴河、淠河、史河、洪汝河等重要

24、支流治理和淮河行蓄洪區(qū)和淮河干流灘區(qū)居民遷建工程。加快長(zhǎng)江治理。開(kāi)展長(zhǎng)江干流治理和青弋江、水、滁河近期防洪治理，對(duì)沿江洲灘圩垸進(jìn)行分類治理；完成沿江排澇泵站項(xiàng)目建設(shè)。實(shí)施裕溪河、秋浦河、皖河等重要支流治理。公司變化：攜手建工，區(qū)域開(kāi)拓進(jìn)入深耕階段攜手建工，完成整體上市第一步，迎來(lái)重回世界的新契機(jī)。省水利建筑工程總公司是公司原控股股東，近期按照國(guó)資委要求將其持有的公司股權(quán)整體劃撥給建工集團(tuán)，使公司與建工聯(lián)手，完成了建工整體上市的第一步，公司更有望依靠建工豐富的海外工程經(jīng)驗(yàn)，重回世界舞臺(tái)，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。區(qū)域拓展進(jìn)入深耕階段。2003-2012 年公司省收入比重由89%逐步下降至67%，顯示了公司

25、逐步提高的區(qū)域拓展能力。2012 年公司整合原有項(xiàng)目成立了以為中心的北方分公司、以為中心的西南分公司和以為中心的南方分公司，以進(jìn)一步推進(jìn)公司省外市場(chǎng)的區(qū)域化布局。另外，公司自2010 年以BT 方式中標(biāo)渭河下游市涇渭新區(qū)段綜合治理工程后，市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，并成為公司開(kāi)拓西北市場(chǎng)的基地。（4）風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控、項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司第二主業(yè)，占公司收入比重10%以上。如果地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，可能會(huì)影響公司現(xiàn)有項(xiàng)目銷售情況，也將影響公司地產(chǎn)銷售價(jià)格，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期。項(xiàng)目施工進(jìn)度直接影響公司收入確認(rèn)，如果因主客觀原因?qū)е鹿臼┕ろ?xiàng)目進(jìn)度大幅低于預(yù)

26、期，那么公司業(yè)績(jī)將低于預(yù)期。3、中國(guó)水電：快增長(zhǎng)、低估值的國(guó)際水利建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者（1）公司簡(jiǎn)介：多元化發(fā)展的跨國(guó)水利水電建筑商中國(guó)水電是中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)公司的主要子公司，隸屬于國(guó)資委，是中國(guó)規(guī)模最大、科技水平領(lǐng)先的水利水電建設(shè)企業(yè)，具有國(guó)家施工總承包特級(jí)企業(yè)資質(zhì)、對(duì)外工程承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、進(jìn)出口貿(mào)易權(quán)等。公司業(yè)務(wù)包括建筑工程承包、電力投資與運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、租賃與設(shè)備制造等，在水利水電建設(shè)領(lǐng)域，具有勘察設(shè)計(jì)、咨詢與監(jiān)理、監(jiān)造的技術(shù)實(shí)力，具有水利水電與相關(guān)領(lǐng)域工程總承包（EPC）項(xiàng)目、BOT、BT 項(xiàng)目的建設(shè)能力。（2）公司優(yōu)勢(shì)：壟斷地位、渠道與齊全資質(zhì)優(yōu)勢(shì)大型水利水電建設(shè)領(lǐng)域的壟斷地位公司先后承擔(dān)了包括

27、三峽、小浪底、二灘、小灣、龍灘、溪洛渡、向家壩、錦屏、拉西瓦、南水北調(diào)等在的國(guó)大部分大中型水電站和水利工程的主要建設(shè)任務(wù)，在國(guó)大型水利水電工程領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約占65%，壟斷地位明顯，這是公司通過(guò)數(shù)十年的技術(shù)、渠道、工程經(jīng)驗(yàn)積累而形成的，短期行業(yè)壟斷地位難以被撼動(dòng)。渠道與齊全資質(zhì)優(yōu)勢(shì)在國(guó)市場(chǎng)公司主要通過(guò)遍布全國(guó)、資質(zhì)齊全的下屬公司承攬施工建設(shè)項(xiàng)目，在海外形成了老撾、印度尼西亞、卡塔爾、利比亞、安哥拉、丹、阿爾與利亞、埃塞俄比亞和博茨瓦納9 個(gè)以項(xiàng)目群為特點(diǎn)的大型國(guó)別市場(chǎng)。公司以齊全的資質(zhì)為基礎(chǔ)，依托世界領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)拓是公司突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3）新變化：公司訂單加速增長(zhǎng)，非水利水電業(yè)

28、務(wù)增速較快2012 年公司全年新簽訂單1719 億元，同比增速達(dá)到34.4%，2013 年前兩個(gè)月新簽訂單191億元，同比增長(zhǎng)69%，訂單業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。從分類型上看，公司非水利水電業(yè)務(wù)訂單占比進(jìn)一步提升，達(dá)到64.4%。（4）風(fēng)險(xiǎn)因素：海外政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)海外政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。公司海外市場(chǎng)占比較高，海外經(jīng)濟(jì)與政治動(dòng)蕩很可能對(duì)公司項(xiàng)目進(jìn)度、收入確認(rèn)等造成影響，另外匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生重要影響，宏觀調(diào)控導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度放緩風(fēng)險(xiǎn)。4、龍泉股份:2013 年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期（1）公司簡(jiǎn)介：國(guó) PCCP 領(lǐng)先供應(yīng)商龍泉股份是國(guó)預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管（PCCP）領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)，與國(guó)統(tǒng)股份、電

29、力管道工程公司、華毅管道、建河山管業(yè)股份等一起成為國(guó)PCCP 供應(yīng)商第一集團(tuán)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于跨區(qū)域引輸水、城市供配水、農(nóng)業(yè)灌溉系統(tǒng)等領(lǐng)域，充分受益于國(guó)水利投資加速。（2）現(xiàn)階段PCCP行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為緩和，區(qū)域布局成為競(jìng)爭(zhēng)之關(guān)鍵現(xiàn)階段行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將趨于激烈其一，行業(yè)需求上升帶動(dòng)行業(yè)供給快速增加，現(xiàn)階段體現(xiàn)為優(yōu)勢(shì)企業(yè)產(chǎn)能利用率的提高。截止到2010年年底，全國(guó)已有60 多家企業(yè)建成了90 多條PCCP 生產(chǎn)線，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)30003200 公里，而實(shí)際產(chǎn)量約1600KM，產(chǎn)能利用率約50%。隨著行業(yè)需求的快速增加，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)也較為迅速，但由于運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)以與區(qū)域工程連續(xù)性不佳的緣故，行業(yè)需求增加將首先帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率的提高。其二，隨著未來(lái)大口徑管道需求下滑，行業(yè)需求更加向小口徑集中，而該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)者相對(duì)較多，競(jìng)爭(zhēng)加劇。據(jù)了解，DN2000 以上的PCCP 生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量相對(duì)DN2000 以下的明顯減少，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為緩和，隨著大型跨區(qū)域供水等