財務(wù)管理期末復(fù)習的定義、公式、例題

1、財務(wù)管理是指企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。 財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。時間價值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。如折舊、租金、利息、保險金等。風險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。風險報酬是指在無通貨膨脹下，超過時間價值的那部分額外報酬。標準離差率項目的總報酬率=時間價值+通貨膨脹補貼率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬率即：K=Rf+bV其中：K-以往同類項目報酬

2、率 Rf-政府債券利率1.可分散風險又稱非系統(tǒng)風險或稱公司特有風險，它是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。2.不可分散風險又稱系統(tǒng)風險或稱市場風險，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。 如果將整個市場組合的風險m定義為1；某種證券的風險定義i，則：i= m，說明某種證券風險與市場風險保持一致；i m，說明某種證券風險大于市場風險i m，說明某種證券風險小于市場風險 （市場組合是指模擬市場）證券組合風險報酬的衡量投資者要求的投資組合必要報酬率Ki= R f +( K m R f ) i一、財務(wù)分析的作用n 1.是正確評價企業(yè)財

3、務(wù)狀況、考核經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)；n 2.是進行財務(wù)預(yù)測與決策的基礎(chǔ)；n 3.是挖掘內(nèi)部潛力，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標的手段公式：流動比率流動資產(chǎn)流動負債意義：一般情況下，流動比率越高，短期償債能力越強，制造業(yè)標準流動比率為2。流動比率過高，則可能意味著流動資產(chǎn)過剩，影響企業(yè)的收益能力。n 影響流動比率可信度的指標 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率公式：速動比率速動資產(chǎn)流動負債（速動資產(chǎn)-貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)；不包括：存貨、預(yù)付帳款、待攤費用、其他應(yīng)收款等。）n 速動比率 涵義：反映速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度。（剔除存貨、待攤費用等流動性較差的資產(chǎn)，比流動比率更加穩(wěn)健。）意義：一般情

4、況下，速動比率越高，短期償債能力越強，制造業(yè)的標準速動比率為1。n 速動比率過高可能是應(yīng)收賬款呆帳的結(jié)果，并非一定代表較好的償債能力。n 影響速動比率可信度的指標 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）流動負債n 涵義：反映現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物對流動負債的保障程度。（又剔除了應(yīng)收款項，比速動比率更加穩(wěn)健。）n 一般情況下，現(xiàn)金比率越高，短期償債能力越強，但過高則意味著現(xiàn)金過剩，影響企業(yè)盈利能力。n 僅反映某一特定時點的償債能力。 n 其計算公式為： 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負債 到期債務(wù)本息償付比率= 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出n 增強清償能力的因素n

5、可動用的銀行貸款指標 準備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 償債能力的聲譽n 減弱清償能力的因素 未做記錄的或有負債，如未決訴訟，等等。n 資產(chǎn)負債率負債資產(chǎn)總額涵義：反映資產(chǎn)總額對負債總額的保障程度；以及全部資金來源中，債務(wù)資金所占的比重（資本結(jié)構(gòu)）。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額意義：股東權(quán)益比率越大，企業(yè)的財務(wù)風險也越 小，償還長期債務(wù)的能力就越強。n 股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負債率=1權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額 股東權(quán)益比率*權(quán)益乘數(shù)=1n 產(chǎn)權(quán)比率負債所有者權(quán)益償債保障比率=負債總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 n 利息保障倍數(shù)息稅前利潤利息支出n 息稅前利潤利潤總額利息支出n 意義： 反映盈利能力。n

6、反映付息能力：盈利對利息支出的保障程度。n 反映舉債的安全程度。n 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（經(jīng)營現(xiàn)金流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）利息費用營運能力比率用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效 率，通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。n 主要指標：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率n 存貨周轉(zhuǎn)率n 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)收入平均總資產(chǎn)n 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入固定資產(chǎn)平均凈值 n 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)收入平均流動資產(chǎn)n 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款平均余額n 存貨周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)成本存貨平均余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）主營業(yè)務(wù)收入平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)平均

7、凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值)2 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期365流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均收賬期365應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率n 影響企業(yè)的短期償債能力，對流動比率、速動比率起佐證作用。n 一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越快越好，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力好且壞賬損失少；但并非越快越好，周轉(zhuǎn)率過快，說明企業(yè)的信用政策過于苛刻，會嚴重削弱企業(yè)的市場競爭能力。一般情況下，周轉(zhuǎn)率越高，表明資產(chǎn)利用效率越高，資產(chǎn)獲利能力強。n 一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨管理效率越高，產(chǎn)品越暢銷；存貨變現(xiàn)速度越快，短期償債能力越強。n 存貨周轉(zhuǎn)率并非越快越好。過快的周轉(zhuǎn)率可能顯示庫存不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行及導(dǎo)致頻繁采購。n （1

8、）營業(yè)毛利率 =主營業(yè)務(wù)毛利潤主營業(yè)務(wù)收入n （2）營業(yè)凈利率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入n （3）成本費用凈利率凈利潤成本費用總額n （4）資產(chǎn)凈利率凈利潤資產(chǎn)平均總額n （5）股東權(quán)益報酬率凈利潤股東權(quán)益平均總額營業(yè)毛利率=主營業(yè)務(wù)毛利潤主營業(yè)務(wù)收入（主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本 ）主營業(yè)務(wù)收入n （2）營業(yè)凈利率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入成本費用凈利率凈利潤成本費用總額成本費用總額主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用意義：反映每百元成本費用的投入所能創(chuàng)造的凈利潤；該指標越高，表明為獲取利潤而付出的代價越小，盈利能力越強資產(chǎn)凈利率凈利潤資產(chǎn)平均總額意義：反映每百元資產(chǎn)所能創(chuàng)造的凈利潤。一般認為

9、，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)獲利能力越強。股東權(quán)益報酬率凈利潤股東權(quán)益平均總額意義：反映每百元股東投資所能創(chuàng)造的凈利潤，一般認為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲利能力越強，資本運營效益越好。增長率=增長額/上期總額n 1.銷售增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額n 2.資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額n 3.股權(quán)資本增長率=本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額n 4.利潤增長率=本年利潤總額增長額/上年利潤總額投資主體為了特定的目標，以 達到預(yù)期收益的價值墊付行為。項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期原始投資額=建設(shè)投資+流動資產(chǎn)投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資總

10、額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息1. 現(xiàn)金流量：是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性指標。 現(xiàn)金：各種貨幣資金，項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成： （1） 初始現(xiàn)金流量 （2）營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 3.）終結(jié)現(xiàn)金流量 2.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。每年凈現(xiàn)金流量 凈利潤折舊 3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 主要包括： 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入； 原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回； 停止使用的土地的變價收入等。

11、 非相關(guān)成本：如沉沒成本、賬面成本等 相關(guān)成本：如機會成本、變現(xiàn)成本 現(xiàn)金流量的構(gòu)成： （1） 初始現(xiàn)金流量 （2）營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 3）終結(jié)現(xiàn)金流量 （1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量），包括： 固定資產(chǎn)上的投資 流動資產(chǎn)上的墊支 無形資產(chǎn)投資和其他投資費用。 原有固定資產(chǎn)的變價凈收入（僅發(fā)生于更新改造決策）。每年凈現(xiàn)金流量 凈利潤折舊 3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 主要包括： 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入； 原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回； 停止使用的土地的變價收入等。 凈現(xiàn)值（Net Present Value, 縮寫為NPV）。指一項投資的未來報酬總現(xiàn)值超

12、過初始投資額現(xiàn)值的金額。 2.投入資本籌資的評價優(yōu)點主要是： 1）能提高企業(yè)的資信和借款能力。2）能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。 3）財務(wù)風險較低。缺點主要是： 1）資本成本較高； 2）產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰；3）也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。3.普通股籌資的評價優(yōu)點1）無固定利息負擔；2）無須償還；3）籌資風險?。?）增加公司資信；5）籌資限制少。缺點：1）資金成本高；2）分散控制權(quán)2.長期借款籌資的評價優(yōu)點 籌資成本低 籌資內(nèi)容機動性大 具有財務(wù)杠桿作用 不影響企業(yè)的控制權(quán)缺點 財務(wù)風險大 限制條件多 籌資規(guī)模小3.債券籌資方式的評價優(yōu)點 成本較權(quán)益籌資低 具有財務(wù)杠桿作用 不影響企業(yè)的控制權(quán)缺點 限制條

13、件多 籌資風險高 籌資額有限4.租賃籌資的評價優(yōu)點 簡化設(shè)備購置手續(xù)，及時滿足承租人需要 有利于企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 限制條件較少缺點 資金成本高 有固定財務(wù)負擔2.優(yōu)先股籌資的評價優(yōu)點 無到期日，資金無需償還 股利雖固定，但可不分或拖欠，不至于過分加重企業(yè)財務(wù)負擔避免分散控制權(quán) 具有財務(wù)杠桿作用缺點 比公司債成本高 無抵稅作用 具有經(jīng)常性財務(wù)負擔 限制條件多3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價優(yōu)點： 1 ）利于降低資本成本； 2 ）利于籌集更多資金并穩(wěn)定股價； 3 ）利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；4 ）贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌 資損失。 缺點： 1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。 2）若確需股票籌資，

14、但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。 3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行公司遭受籌資損失。 4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失。資本成本概念指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。 內(nèi)容： 內(nèi)容：資金籌集費（f）：一次性發(fā)生（如：手續(xù)費、發(fā)行費） 資金占用費：每年均有發(fā)生（如：利息、股息）。資本成本大小比較普通股 優(yōu)先股 長期債券 長期借款 短期借款個別資本成本K為資本成本率股權(quán)性資本成本率：K為資本成本率；D為每股股利。債權(quán)性資本成本率：K為資本成本率；I為利息；T為所得稅率；P為籌資額 資本成本率（K）使用代價實際取得的資金 =占用費用/有效籌

15、資額（1）股權(quán)性資本成本率=股利/（籌資額-發(fā)行費）（2）債權(quán)性資本成本率=利息（1-所得稅率）/有效籌資額長期債權(quán)資本成本的計算 K I（1 - t） /實際取得的資金凈現(xiàn)值（Net Present Value, 縮寫為NPV）。指一項投資的未來報酬總現(xiàn)值超過初始投資額現(xiàn)值的金額。 或一項投資在其計算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 2.凈現(xiàn)值的計算公式 K值的確定：（1）資本成本；（2）機會成本；（3）行業(yè)資金平均收益率； （4）建設(shè)期用貸款的實際利率，經(jīng)營期用行業(yè)資金平均收益率； 4.凈現(xiàn)值：優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量 （3）考慮了投資風險 缺點（

16、1）沒能反映項目的實際收益率；（2）屬絕對數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項目比較； （3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計算麻煩 1.內(nèi)部報酬率: 是指投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作 IRR 1.獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）是指投資方案未來報酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。 PI表示。 2.公式：PI 未來報酬的總現(xiàn)值/投資金額的現(xiàn)值 3.決策規(guī)則：（1）現(xiàn)值指數(shù)1, 接受方案；現(xiàn)值指數(shù)1, 拒絕方案。 （2）如果要從若干可接受的方案中選擇，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。 股權(quán)資本成本的計算：1.優(yōu)先股 股利固定的股票公式：公式：K=Rf+(Rm-Rf)式中：Rf無風險報酬率；Rm市場報酬率；第 i 種股

17、票的貝他系數(shù)股票投資的必要報酬率=債券利率+股票投資高于債券投資的風險報酬率 3.留存收益 股利按g固定增長的股票時，理論公式： 綜合資本成本的計算追加該種資本的來源構(gòu)成 追加某種資本的資本成本 =邊際資本成本 邊際資本成本的定義是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)每增加一個單位量的資本而承擔的成本。 經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）由于存在固定營業(yè)成本而造成的息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷額 變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿利益: 當產(chǎn)銷額增長時,息稅前利潤大幅度增長而帶來的利益.經(jīng)營杠桿風險: 當產(chǎn)銷額下降時,息稅前利潤大幅度下降而帶來的損失.1. 產(chǎn)銷量Q ：Q：DOL，經(jīng)營風險 Q：DOL1 Q保本點：DOL無窮

18、2.產(chǎn)品售價P：P：DOL，經(jīng)營風險 P：DOL ，經(jīng)營風險3.單位變動成本V V ：DOL，經(jīng)營風險 V ：DOL，經(jīng)營風險4.固定成本FC：FC ：DOL ；FC ：DOL ；FC0：DOL1財務(wù)杠桿（融資杠桿）由于固定融資成本的存在，使普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿利益:當息稅前利潤增長時, 每股利潤大幅度增長而帶來的利益.財務(wù)杠桿風險: 當息稅前利潤下降時,每股利潤大幅度下降而帶來的損失.1.息稅前利潤EBIT （1）EBIT ：DFL，財務(wù)風險（2）EBIT：DFL1（3）EBITI：DFL無窮2.資本規(guī)模 資本規(guī)模大 I 多 DFL大 財務(wù)風險大3.

19、資本結(jié)構(gòu) 債權(quán)性資本比重大 I 多 DFL大財務(wù)風險大4.利率 利率高 I 多 DFL大財務(wù)風險大綜合杠桿由于經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的存在，使銷售額的變動會使每股收益產(chǎn)生更大的變動的現(xiàn)象。資本結(jié)構(gòu)的含義是指長期資金籌資方式的構(gòu)成和比例關(guān)系?；蛑搁L期負債籌資在總資本中的比例。每股收益的無差別點-指多個籌資方案下，每股收益（EPS）相等時的息稅前利潤點。假定沒有優(yōu)先股，N為普通股股數(shù)總價值分析法（綜合資本成本最低+企業(yè)價值最大）例2-3：連續(xù)5年每年年末存入銀行2 萬元，銀行年利率為5%，5年后本利和是多少？例2-4：若連續(xù)5年每年年末均可從銀行提取2 萬元，銀行年利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)一次存入多少？例2

20、-3：連續(xù)5年每年年末存入銀行2萬元，銀行年利率為5%，5年后本利和是多少？例：從第六年年末開始連續(xù)5年每年年末存入銀行2萬元，銀行年利率為5%，第十年后本利和是多少？例2-5：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行利率為5%，從現(xiàn)在開始每年年末需存多少元？例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量1000200010030004000PV0=1000+2000（P/F,I,1）+100 （P/F,I,2） +3000 （P/F,I,3） +4000 （P/F,I,4）=8 878.7（元）例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量

21、10001000100030003000PV0=1000+1000（P/A,I,2）+3000 （P/A,I,2） （P/F,I,2）=7 887（元）例：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行年利率為6%，從現(xiàn)在開始每半年存一次，需存多少元？例：把100元存入銀行，按復(fù)利計息，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率應(yīng)是多少？例：把100元存入銀行，按復(fù)利計息，10年后可獲本利和200元，問銀行存款的利率應(yīng)是多少？ 某公司計劃購置一臺設(shè)備，付款條件是從第二年開始，每年年末支付萬元，連續(xù)支付10年，則相當于該公司現(xiàn)在一次性支付（ ）萬元（資金成本率為10） A.5（P/A，10，

22、12）-（P/A，10，2） B.5（P/A，10，13）-（P/A，10，3） C.5（P/A，10，11）-（P/A，10，2） D.5（P/A，10，10）（P/F，10，2） E.5（P/A，10，13）（P/F，10，2） 某人欲購買商品房，若現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需支付50萬元；如分期付款支付，年利率5，每年初支付5萬元，連續(xù)支付20年，此人最好采取哪種方式付款？ （2）實例：前例中股票A的風險報酬系數(shù)為10%，股票B的風險報酬系數(shù)為8%，政府債券利率為6%。請問，二只股票的風險報酬率各是多少？報酬率達到多少方可購買？解：RRA= 10%126.5%=12.65% RRB= 8%31

23、.6%=2.53% KA=Rf+bV=6%+10%126.5%=18.65% KB=Rf+bV=6%+8%31.6%=8.53%某公司財務(wù)報表中部分資料如下：假設(shè)長期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)。 貨幣資金：150000元固定資產(chǎn)：425250元銷售收入：1500000元凈利潤：75000元速動比率：2流動比率：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天要求計算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動負債 （3）流動資產(chǎn)（4）總資產(chǎn) （5）資產(chǎn)凈利率（5）資產(chǎn)凈利率凈利潤/總資產(chǎn)75000/900252=8.33%例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）賬面原值：100萬依照稅法規(guī)定已提折舊60萬折余價值：40萬變現(xiàn)價值：10萬所得稅率

24、：25則：變現(xiàn)損失： 401030萬元變現(xiàn)損失抵稅：30257.5萬元加：變現(xiàn)收入 10萬元變現(xiàn)凈收入 17.5萬元某公司決定進行一項投資，投資期為 3 年。每年年初投資 2 000 萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支 500 萬元營運資金，項目壽命期為 5 年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入 3 600 萬元，每年增加付現(xiàn)成本 1 200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅率為 30%，資本成本為 10%，固定資產(chǎn)無殘值。 例：大華公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元

25、，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設(shè)所得稅率為40。 要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 先計算兩個方案的每年折舊額： 甲方案每年折舊額1000052000（元） 乙方案每年折舊額（120002000）52000（元） 計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量： T 1 2 3 4 5甲方案： 銷售收入 付現(xiàn)成本 折 舊 稅前利潤 所得稅 稅后利潤 現(xiàn)金流量 6000 6000 6000 6

26、000 6000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 800 800 800 800 800 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200 T 1 2 3 4 5乙方案： 銷售收入 付現(xiàn)成本 折 舊 稅前利潤 所得稅 稅后利潤 現(xiàn)金流量 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 1800 14

27、00 1200 1040 880 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 T 0 1 2 3 4 5甲方案： 固定資產(chǎn)投資 營業(yè)現(xiàn)金流量10000 3200 3200 3200 3200 3200現(xiàn)金流量合計10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案： 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營運資金回收12000 3000 3800 3560 3320 3080 2840 2000 3000現(xiàn)金流量合計15000 3800 3560 3320 3080 7840 企業(yè)在投資過程需

28、投入一臺5年前購入的甲設(shè)備，原值為6萬元，已提折舊2.7萬元，賬面凈值為3.3萬元，目前變現(xiàn)價值2萬元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）。 A.6萬元 B.2.7萬元 C.3.3萬元 D.2萬元 某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)（）。 A. 以100萬元作為投資分析的機會成本考慮 B. 以80萬元作為投資分析的機會成本考慮 C. 以20萬元作為投資分析的機會成本考慮 D. 以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮 例：大華公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5

29、年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設(shè)所得稅率為40。 要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 T 0 1 2 3 4 5甲方案： 固定資產(chǎn)投資 營業(yè)現(xiàn)金流量10000 3200 3200 3200 3200 3200現(xiàn)金流量合計10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案： 固定資產(chǎn)投資

30、營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營運資金回收12000 3000 3800 3560 3320 3080 2840 2000 3000現(xiàn)金流量合計15000 3800 3560 3320 3080 7840 甲方案年平均投資報酬率=3200/10000=32% 3.實 例：大華公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售

31、收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000,假設(shè)所得稅率為40。 要求：1. 計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 2. 假設(shè)資本成本為10，計算凈現(xiàn)值。 甲方案NPV 3200（PA , 10, 5）10000 32003.79110000 2131（元） 乙方案NPV 3800 （PF , 10, 1）+ 3560 （PF , 10, 2）+3320 （PF , 10, 3）+3080 （PF , 10, 4）+7840 （PF , 10, 5）-15000= 860有三項投資： 0 一年末 二年末 A B C5000 5000

32、 5000 4000 7000 9000 4000請計算： 使用凈現(xiàn)值法，哪項投資有利？利率10； 使用內(nèi)部報酬率法，哪項投資有利？ 1. 利率為10時： NPV(A)50009000（1+10）2 2438（元） NPV(B)50004000（PA，10，2） 1942（元） NPV(C) 50007000（1+10）1 1364（元） 2. 測算： 利率為32時，NPV(A)166（元） 利率為36時，NPV(A)131（元） IRR(A)32（4 166/（131+166） 34.2 同理： 當利率為36時，NPV（C）145 (元) 利率為40時，NPV（C）2（元） IRR（C）36

33、（4 145/（145+2） 39.95 對于B方案 因為：原始投資每年現(xiàn)金流入量年金現(xiàn)值系數(shù) 即：50004000（PA ，i , 2） （PA ，i , 2）1.25 查表知IRR（B）在36與40之間。 所以：IRR（B）36（4 （1.2761.25）/ （1.2761.224） 38 結(jié)論： 使用凈現(xiàn)值法，投資A方案最有利。 使用內(nèi)部報酬率法，投資C最有利。 借款100萬元，年利率為8%，手續(xù)費為0.2%，期限5年，每年付息一次，所得稅率為25% ,計算此借款成本率。解：（1）K1008%5/100=40%（2）K1008%/100=8%（3）K（1008%+ 1000.2% ）/1

34、00 =8.2%（4）K1008%/100 （1-0.2%） =8.02%（5）K1008%（1-25%）/100 （1-0.2%） =6.02%（6）K8%（1-25%）/（1-0.2%） =6.02%（7）K8%（1-25%） =6% 借款1000萬元，年利率為5%，手續(xù)費為.01%，期限3年，每年付息一次，所得稅率為25% ,計算此借款成本率。解法1：K10005%（1-25%）/1000（1-0.1%） = 5%（1-25%）=3.75%解法2：1000（1-0.1%）10005%（1-25%）（P/A,K,3）+1000（P/F,K,3）1= 5%（1-25%）（P/A,K,3）+（

35、P/F,K,3）試值法：若K=4%：右= 5%（1-25%）2.775+0.889=0.993若K=3%：右= 5%（1-25%）2.829+0.915=1.021K=3.75%借款1000萬元，年利率為5%，手續(xù)費為0.1%，期限3年，每年付息一次，所得稅率為25% 。銀行要求保持20%補償性余額，計算此借款成本率。解：K10005%（1-25%）/1000（1-0.1%-20%）=4.7%例6-3：若發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率為8%的債券4000張，每年付息一次，發(fā)行費為發(fā)行價的5%，所得稅率為25% ，計算此債券成本率。若平價發(fā)行K10008%（1-25%）/1000（1-5

36、%）=6.3%若溢價發(fā)行,發(fā)行價為1100元K10008%（1-25%）/1100（1-5%）=5.8%若折價發(fā)行，發(fā)行價為950元K10008%（1-25%）/950（1-5%）=6.6% 某公司原有設(shè)備一套，購置成本為 150 萬元，預(yù)計使用 10 年，已使用 4年，預(yù)計殘值為原值的 10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本。新設(shè)備購置成本為 200萬元，使用年限為 3年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計殘值為購置成本的 10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從 1 500萬元上升到 1 650 萬元，每年付現(xiàn)成本將從 1 100 萬元上升到 1

37、150萬元，公司如購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入 100 萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為 20%，資本成本為 10%。 【要求】通過計算說明該設(shè)備應(yīng)否更新。項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年舊0322.7322.7322.7322.7322.7337.7新-100412412412+20-100412412412+20練習1：K=16%項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年AB-160-210806480648064646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64* （P/A，16%，6）=25.84項目第0年第1年第2年第3年第

38、4年第5年第6年A-160808080-160808080NPVA =-160-160（P/F，16%，3）+80（P/A，16%，6） =32.288 A好于B 練習2：項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年AB-160-21080648064806464646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64* （P/A，16%，7）=48.50ANPVA=【-160+80*（P/A，16%，3）】/ （P/A，16%，3） =19.68/2.246=8.76ANPVB=【-210+64* （P/A，16%，7）】 /（P/A，16%，

39、7） =48.50/4.039=12A股票，現(xiàn)在的股利為2元/股，股利的增長率g6%，現(xiàn)在股票的價格為15元，股票籌資費用率為2%。則該普通股資本成本率為多少？留存收益成本率為多少？ 練習題 企業(yè)共有長期資金2000萬元。其中： 1. 長期借款：500萬，借款利率6%，籌資費用率0.4%，t=25%； 2. 長期債券：600萬，面值500元，票面利率8%，一年計息并付息一次，籌資費用率0.4%，t=25%； 3. 普通股：400萬，預(yù)計第一年的股利為2元/股，股利增長率為7%，籌資費用率為0.5%，目前該股票的價格為15元/股； 4. 留存收益為500萬。 要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本成本率。 Z公司營業(yè)總額為20004000萬元，固定成本1000萬元，變動成本率為40%，該公司20012003年，營業(yè)總額分別為2000萬元、3000萬元、2000萬元。年度營業(yè)總額（萬元）營業(yè)總額變化率變動成本（萬元）固定成本（萬元）EBIT （萬元）EBIT變化率20012000800100020020023