國(guó)都證券-101219-策略專題研究-A股風(fēng)格輪動(dòng)規(guī)律探尋_圖文

1、 專題研究 表 2：輪動(dòng)策略投資績(jī)效 2004.6-2010.11 輪動(dòng)策略 大盤 小盤 上證綜指 2007.1-2010.11 輪動(dòng)策略 大盤 小盤 上證綜指 資料來(lái)源：國(guó)都證券研究所 月收益率均值 2.41% 1.66% 2.40% 1.27% 月收益率均值 4.45% 1.60% 3.47% 0.75% 夏普比率 0.71 0.48 0.72 0.37 夏普比率 1.22 0.39 0.93 0.17 累積收益率 307.16% 135.88% 316.97% 81.26% 累積收益率 458.65% 48.83% 256.50% 5.41% 4 結(jié)論及當(dāng)前風(fēng)格配臵建議 Ø 2

2、000 年至今，平均來(lái)看小盤、低 PE、低 PB、低價(jià)等風(fēng)格板塊分別較大盤、 高 PE、高 PB、高價(jià)等板塊表現(xiàn)略好。 Ø 大/小盤、高/低 PE、高/低 PB、高/低價(jià)等風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象均在 A 股市場(chǎng)有所展 現(xiàn)；從輪動(dòng)周期來(lái)看，各種風(fēng)格輪動(dòng)周期約在 3 個(gè)月左右。 Ø 我們選取了貨幣、宏觀經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)情緒等因子建立回歸模型，對(duì) A 股市場(chǎng) 大小盤輪動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析。在 2004 年 6 月至今的 78 個(gè)月的預(yù)測(cè)期中，準(zhǔn) 確預(yù)測(cè)的月數(shù)為 42 個(gè)月，準(zhǔn)確率約為 53.85%，并不十分理想。但值得一提 的是，2009 年 10 月至今的 14 個(gè)月中，模型的預(yù)測(cè)效果非常之好，

3、準(zhǔn)確預(yù)測(cè) 的月數(shù)為 12 個(gè)月（僅在 2010 年 6 月和 10 月出現(xiàn)了差錯(cuò)） ，該段時(shí)間的預(yù)測(cè) 準(zhǔn)確率達(dá) 85.71%。 Ø 若從 2004 年 6 月開(kāi)始按照輪動(dòng)策略進(jìn)行投資， 則截至 2010 年 11 月底輪動(dòng)策 略的累積收益率為 307.16%，同期上證綜指的收益率為 81.26%，小盤組合的 累積收益率為 316.97%；輪動(dòng)策略稍遜于小盤組合，但仍較大幅度的跑贏了 市場(chǎng)指數(shù)。輪動(dòng)策略在 07 年的大牛市中能夠很好的跟隨大盤股的節(jié)奏，而在 最近一年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中又能較好的捕捉小盤股的投資機(jī)會(huì)。若從 2007 年初開(kāi)始采用輪動(dòng)策略進(jìn)行投資，則至 2010 年 11

4、月底的累積收益率可達(dá) 458.65%，大幅超越同期上證綜指及大、小盤組合的收益率。 Ø 目前市場(chǎng)幾乎持續(xù)的表現(xiàn)為小盤股占優(yōu)，結(jié)合預(yù)測(cè)模型及當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)看， 我們認(rèn)為市場(chǎng)中短期內(nèi)小盤股占優(yōu)的格局不會(huì)改變。 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 第 11 頁(yè) 研究創(chuàng)造價(jià)值 專題研究 國(guó)都證券投資評(píng)級(jí) 國(guó)都證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)的類別、級(jí)別定義 類別 短期 評(píng)級(jí) 長(zhǎng)期 評(píng)級(jí) 級(jí)別 推薦 中性 回避 A B C 定義 行業(yè)基本面向好，未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)跑贏綜合指數(shù) 行業(yè)基本面穩(wěn)定，未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)跟隨綜合指數(shù) 行業(yè)基本面向淡，未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)跑輸綜合指數(shù) 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

5、力高于所有行業(yè)平均水平 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等于所有行業(yè)平均水平 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低于所有行業(yè)平均水平 國(guó)都證券公司投資評(píng)級(jí)的類別、級(jí)別定義 類別 短期 評(píng)級(jí) 級(jí)別 強(qiáng)烈推薦 推薦 中性 回避 長(zhǎng)期 評(píng)級(jí) A B C 預(yù)計(jì)未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅在 15%以上 預(yù)計(jì)未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅在 5-15%之間 預(yù)計(jì)未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)變動(dòng)幅度介于±5%之間 預(yù)計(jì)未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)跌幅在 5%以上 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，公司競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，公司競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致 預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，公司競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平 定義 免責(zé)聲明 國(guó)都證券研究

6、所及研究員在預(yù)測(cè)證券品種的走勢(shì)或?qū)ν顿Y證券的可行性提出建議時(shí)，在研究所和研究員知情的范圍內(nèi)本公 司、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在利害關(guān)系。 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料或國(guó)都證券研究所研究員實(shí)地調(diào)研所取得的信息，國(guó)都證券研究所及其研究員不對(duì)這些信 息的準(zhǔn)確性與完整性做出任何保證。國(guó)都證券及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能持有報(bào)告所涉及的證券品種并進(jìn)行交易，也有可能為這些公司提 供相關(guān)服務(wù)。 本報(bào)告中所有觀點(diǎn)與建議僅供參考， 根據(jù)本報(bào)告作出投資所導(dǎo)致的任何后果與公司及研究員無(wú)關(guān)， 投資者據(jù)此操作， 風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。 本報(bào)告版權(quán)歸國(guó)都證券所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何

7、形式的發(fā)送、發(fā)布、復(fù)制。 tbl_users 研究員 許維鴻 李元 張翔 鄧婷 徐昊 曹源 王京樂(lè) 肖世俊 趙憲棟 姜瑛 傅浩 汪立 呂愛(ài)兵 吳昊 宏觀經(jīng)濟(jì)、固定收益 研究領(lǐng)域 研究管理、宏觀領(lǐng)域 機(jī)械、電力設(shè)備 首席策略分析師 金融 農(nóng)業(yè)、食品飲料 策略研究、固定收益 家電、旅游 有色金屬、新能源 商業(yè)貿(mào)易 IT 建筑建材 造紙、交通運(yùn)輸 國(guó)都證券研究員及其研究行業(yè)一覽表 E-mail xuweihong liyuan zhangxiang dengting xuhao caoyuan wangjingle xiaoshijun zhaoxiandong jiangying fuhao wangli lvaibing wuhao 研究員 王明德 鞏俊杰 吳煊 鄒文軍 潘蕾 劉芬 魯儒敏 魏靜 胡博新 劉斐 王雙 李韻 蘇昌景 李春艷 研究領(lǐng)域 研究管理、農(nóng)業(yè)、食品飲料 交通運(yùn)輸 策略研究 房地產(chǎn) 醫(yī)藥 汽車及零部件 公用事業(yè) 機(jī)械 醫(yī)藥行業(yè) 煤炭、基礎(chǔ)化工 石化 紡織服裝 數(shù)量研究 基金聯(lián)絡(luò) E-mail wangmingde gongjunjie wuxuan