并購觀察周刊 06 20081102北京交通大學(xué)

1、并購觀察周刊出品：中國企業(yè)兼并 重組研究中心總第6期2008.10.27-2008.11.02編輯：張金鑫曹洪波董大偉電話：010-5168 4079郵箱：jxzhang并購要聞國內(nèi)三元股份正式承認擬并購三鹿集團山東高速收購濰萊高速落定用友軟件4.25億元收購兩公司黑石抄底收購長壽廣場節(jié)省近億老百姓大藥房引資八千萬美元開始國內(nèi)并購金融風暴重壓家電行業(yè) 中國企業(yè)慎談并購國際美國達美航空并購西北航空公司羅技收購視頻聊天軟件SightSpeed美能源部或提供50億助通用并購克萊斯勒 Broadcom完成對AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)收購海外并購：中國企業(yè)還有很長的路要走并購觀察熱點中鋁海外并購：“戰(zhàn)略遠遠重于

2、利潤”中鋼再看海外資源：目前收購要十分當心中信資源放慢收購整合現(xiàn)有資產(chǎn)成當務(wù)之急洞察跨國并購中的軟實力65億美元并購ImClone 禮來為新藥瘋狂并購機構(gòu)/人物 鼎暉創(chuàng)投 國企重組將給鼎暉帶來更多并購機會并購要聞國內(nèi)三元股份正式承認擬并購三鹿集團三元股份29日發(fā)布公告稱,該公司仍在與三鹿集團在商談并購重組事宜,故公司股票將繼續(xù)停牌。此前,三元一直不愿對外承認參與三鹿并購。10月28日,三元發(fā)布公告,首度公開承認在與石家莊三鹿集團“商談并購重組事宜”,業(yè)內(nèi)猜測,三元與三鹿的并購事宜有了進一步的新進展,雙方商談可能進入具有實質(zhì)性操作的階段。不過,業(yè)內(nèi)預(yù)計,三元仍只會收購三鹿部分資產(chǎn)。分析人士認為,

3、雖然目前三鹿資產(chǎn)已大大“縮水”,但三元股份還缺乏整體收購三鹿集團的實力。此外,三鹿身上還有龐大的賠償債務(wù),中國奶業(yè)協(xié)會顧問王懷寶認為,重組三鹿的企業(yè)將或多或少地承擔起數(shù)額龐大且至今無法最終明確數(shù)字的賠償款。因此,三元也不會完全收購三鹿集團。（南方日報 歐志葵 2008-10-29）山東高速收購濰萊高速落定10月29日，山東高速（600350）關(guān)于收購集團控股子公司49%股權(quán)的議案獲得股東大會通過。公司副董事長兼總經(jīng)理王化冰表示，截至10月28日下午5點，沒有第二競買方出現(xiàn)，這意味著山東高速以掛牌價5.19億元完成收購山東高速工程咨詢公司49%的股權(quán)，由此將集團另一高速公路資產(chǎn)濰萊高速收至麾下。

4、山東高速集團有關(guān)負責人表示，山東高速工程咨詢公司另外51%的股權(quán)將在合適時機一并注入上市公司。山東高速工程咨詢有限公司是高速集團的全資子公司，2008年8月31日，高速集團將濰坊至萊陽即濰萊高速資產(chǎn)及負債無償劃轉(zhuǎn)至咨詢公司。據(jù)了解，濰萊高速的收費年限已由15年延長到25年。通過分析，濰萊高速內(nèi)部收益率為11.7%，雖然短期內(nèi)會有一定虧損，但長期盈利前景看好，有利于增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力。（中國證券報·中證網(wǎng) 邢梅 2008-10-30）用友軟件4.25億元收購兩公司管理軟件廠商用友軟件(600588.SH)10月27日公告稱，將以共計4.25億元的價格收購兩公司股權(quán)，以拓展公司財政

5、應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)和客戶關(guān)系管理軟件業(yè)務(wù)。其中，公司擬以3.8億元的價格收購北京方正春元科技發(fā)展有限公司(下稱“方正春元”)全部股權(quán)。方正春元主要從事政府資源規(guī)劃軟件(GRP)的研究、開發(fā)、銷售和服務(wù)。而為進一步拓展在客戶關(guān)系管理軟件業(yè)務(wù)的范圍，用友還決定以4500萬元的價格收購特博深信息科技公司(下稱“特博深”)部分資產(chǎn)。用友高層昨日表示，收購方正春元可以讓擁有獲得財政信息化領(lǐng)域這一細分市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，而收購特博深則是可以完善用友的客戶關(guān)系管理軟件功能和布局。該高層還透露，未來用友還會不斷進行收購。用友軟件業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)吳強表示，用友的三大收購方向為行業(yè)性補充收購、跨領(lǐng)域收購及針對競爭對手的并購整合

6、。用友軟件董事長王文京上月曾對第一財經(jīng)日報表示，用友軟件的目標是在未來五年內(nèi)，在2012年左右成為與SAP和甲骨文能在一定程度上抗衡的世界前三管理軟件提供商。為達到這個目標，用友下半年將持續(xù)展開并購，用友的收購資金充足，目前正在就多個并購項目展開談判。用友今年近期進行的收購包括以1450萬元收購房地產(chǎn)行業(yè)軟件公司上海天諾及上海壇網(wǎng)的部分資產(chǎn)，以930萬元收購南京宏圖天安軟件信息系統(tǒng)有限公司，這家公司主要產(chǎn)品為稅務(wù)管理軟件。而電子政務(wù)公司四川省金財科技發(fā)展有限責任公司則被用友以數(shù)百萬元收購。這些收購金額并不大，分布在各個行業(yè)。（第一財經(jīng)日報 孫琎 2008-10-28）黑石抄底收購長壽廣場節(jié)省近

7、億卓約金融10月27日公告證實，黑石基金將于本月底完成對長壽商業(yè)廣場的收購，代價是5.367億元，并非之前所稱的6.255億元，收購的股權(quán)份額也由原先的90%上調(diào)至95%。不過，卓約金融并不認為自己賣虧了。根據(jù)它于今年6月2日邀請估價公司評估所取得的的獨立估值10億元，扣除4.35億元的貸款，剩余的資產(chǎn)價值應(yīng)為5.65億元。黑石購買的95%股份，價格就是5.367億元。卓越金融因此認為，上述交易絕對是公平合理，符合公司及股東整體利益的。6月13日，卓約金融公布的公告，黑石的收購價格為6.255億元。但四個月之后，該價格已跌去近億元。輿論普遍認為，黑石是成功“抄底”。而無論卓越金融如何強調(diào)交易結(jié)

8、果如何公平合理，都無法掩飾黑石在上述交易中的強勢，不但要求物業(yè)降價銷售，還提高了所擁有的股權(quán)份額。黑石負責投資房地產(chǎn)的謝小姐曾表示，黑石往往根據(jù)項目的租金回報率制訂購買價格。如果房地產(chǎn)項目價格過高，往往會要求業(yè)主降價出售。如果業(yè)主最終無法接受，就會被放棄。（每日經(jīng)濟新聞 楊羚強 2008-10-28）老百姓大藥房引資8000萬美元 開始國內(nèi)并購國內(nèi)藥品零售巨頭湖南老百姓大藥房（下稱“老百姓”）日前成功引資8200萬美元后，開始著手國內(nèi)并購，為三年內(nèi)上市的計劃作準備。在連續(xù)四年獲得全國藥品零售額第一后，“老百姓”獲得了境外資本的青睞。上周，歐洲著名私募股權(quán)投資公司瑞典殷拓集團以8200萬美元投資

9、正式入股“老百姓”，占其48%的股份。這也是近年來我國醫(yī)藥零售企業(yè)引進的最大一筆境外資本。江欣表示，此次引資后將拿出60%的資金用于并購，另外40%主要用于企業(yè)拓展。至于并購對象，主要目標是有區(qū)域品牌的連鎖藥店，也不排除優(yōu)秀的單體藥店，“目前在廣東市場已和意向的并購目標有所接觸”，但沒有透露具體的藥店名稱?！袄习傩铡?007年的銷售規(guī)模達24億元，網(wǎng)點遍及全國13個省，擁有門店180家，公司表示，未來3年其規(guī)模達到60億元人民幣。事實上，近兩年國內(nèi)藥品零售行業(yè)日子并不好過，對于未來的醫(yī)藥零售行業(yè)的走勢判斷，“老百姓”總裁謝子龍認為：“兩三億元規(guī)模的零售企業(yè)生存比較困難，問題將出在現(xiàn)金上面，因為

10、上游企業(yè)不愿再提供賒銷，為化解資金壓力，甚至要求藥店提前給錢、錢到發(fā)貨?！保ㄐ驴靾?白明 2008-10-31）金融風暴重壓家電行業(yè) 中國企業(yè)慎談并購目前，席卷全球的金融風暴成為全球關(guān)注的話題，這場危機對于中國家電行業(yè)的是嚴重的危機還是良好的機遇，專家、企業(yè)也是眾說紛紜。但不可否認的是，中國做為全球重要的家電制造中心和出口大國，所受金融風暴的波及已經(jīng)初步顯現(xiàn)。從廣交會的遇冷到家電出口業(yè)務(wù)的下滑，對中國的家電企業(yè)來講，這個冬天一定很冷。前不久，中國家電企業(yè)格蘭仕提出抄底并購的說法，就此，帕勒咨詢資深董事、中國家電行業(yè)專家羅清啟先生表示：表示：“中國這些公司到海外去并購，我覺得說的有點夸張。為什么

11、？就我們的家電制造業(yè)來講，它的收益存體是非常低的。為什么？你的分工體系，在全球的分工體系決定你的利潤非常低。如果架構(gòu)不改變，就是你的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)不改變，你的利潤積累必須要長時間。我們現(xiàn)在看，時間也不夠。你沒有更多的收益去保障你去并購。我覺得這個危機對我們來講并不是一個并購機會。最關(guān)鍵的問題是什么？大家對這個危機的嚴重程度感覺不夠。所以，在這種環(huán)境下要保障什么呢？保障我們自己首先要活好，我們的流動性非常好。比如我們規(guī)模萎縮，但不至于出現(xiàn)一個鏈條的斷裂，出現(xiàn)危急我們產(chǎn)業(yè)的生命危機,我覺得這是當務(wù)之急。”（人民網(wǎng)-家電頻道 2008-10-30）并購要聞國際美國達美航空以26億美元并購西北航空公司全球

12、第三大航空公司美國達美航空公司正式以26億美元的代價收購全球第五大航空公司美國西北航空公司，合并后的“新達美”躍居為全球規(guī)模最大的航空公司。達美吞西北航這次價值26億美元的全股份交易是近三年來美國國內(nèi)的首次航空業(yè)合并案。今年早些時候，雙方公司股東已達成一致，合并后西北航空股票持有者將會以一股西北航空股票兌換1.25股達美股票的形式進行交易。根據(jù)周三達美股票的收盤價，此次股票兌換相當于西北航空每個普通股價值9.99美元。達美和西北航合并成了一家迄今為止全球規(guī)模最大的航空公司，但這個最大的頭銜可能很快就被其他合并后的航空公司所取代！達美與美西北合并成功后，對于已經(jīng)“準合并”的美聯(lián)航和美大陸是一個“

13、刺激”，分析人士認為這將會加速兩家航空公司的正式合并，一旦美聯(lián)航吞下美大陸，“新美聯(lián)航”必然會超過“新達美”，成為美國規(guī)模最大的航空公司。“航空公司要取得規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)上的優(yōu)勢才能獲得盈利，無論是中國還是美國，兼并聯(lián)合重組將是大勢所趨?！泵缆?lián)航副總裁格萊漢姆·艾金森表示。事實上，歐洲的奧地利航空正在掛牌待售，而國內(nèi)的東方航空正在與上海航空洽談重組事宜。（大洋網(wǎng)-廣州日報 2008-10-31）羅技收購視頻聊天軟件SightSpeed羅技公司日前宣布，將以3000萬美元現(xiàn)金收購總部位于加州伯克利的私營企業(yè)SightSpeed。該公司的主營業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)音視頻通訊，其同名產(chǎn)品SightSpeed

14、就是一款能夠提供高質(zhì)量視頻聊天功能的免費軟件。收購預(yù)計將于11月初完成，憑借收購SightSpeed羅技將得到一款相當不錯的可視電話軟件，以及其背后的技術(shù)和服務(wù)研發(fā)團隊。并且，SightSpeed還同時支持PC和Mac平臺。因此，羅技未來可以相當方便的支持跨平臺視頻聊天，很可能將該軟件與其攝像頭產(chǎn)品線相結(jié)合。SightSpeed公司與2001年成立，目前僅有25名員工。其SightSpeed服務(wù)基于SIP協(xié)議，可以相當方便的與其他網(wǎng)絡(luò)服務(wù)相結(jié)合。（驅(qū)動之家 Skyangeles 2008-10-30）美國能源部或提供50億美元助通用并購克萊斯勒美能源部正考慮向通用汽車提供50億美元貸款，為該公

15、司并購克萊斯勒提供“過橋貸款”。這50億美元將來自經(jīng)國會批準，由能源部管理的一個250億美元的低息貸款項目。這筆貸款旨在幫助各汽車公司對工廠進行改造，以滿足新的燃油能效標準。尚不清楚需要多長時間才能利用這筆資金，或是否帶有附加條件。汽車制造商和密歇根州在國會的代表近幾周來至少提出了三個計劃，希望為通用汽車與克萊斯勒的合并動用聯(lián)邦資金。其一是尋求政府的股權(quán)投資。其二是從為金融機構(gòu)設(shè)立的7000億美元的問題資產(chǎn)救助計劃中獲得針對汽車制造商的資金。第三種可能是加快發(fā)放能源部管理的250億美元貸款。通用汽車和克萊斯勒控股公司Cerberus一直在商談，由通用汽車收購這家規(guī)模較小的競爭對手，合并后的公司

16、大約需要100億美元新資金，以滿足裁員、關(guān)閉工廠和整合成本，但雙方在融資來源上遇到困難。目前分析師仍堅持認為，兩家都身處困境的公司合并并不能解決問題，“就像兩個都在漏水的水缸，放在一起并不能使水漏得更少一點?！比A爾街分析師Smith Jumna說。包括通用汽車和克萊斯勒公司自身員工都不看好雙方的合并，因為兩家公司品牌、車型定位及市場高度重疊，雖合并可降低成本，但雙方的優(yōu)勢并不能實現(xiàn)互補。通用汽車和克萊斯勒都在虧損。目前通用汽車還有約200億美元的儲備，但按照目前每月超過10億美元的虧損速度來看，200億美元在一年內(nèi)就會消耗殆盡。（第一財經(jīng)日報 衛(wèi)金橋 2008-10-29）Broadcom完成

17、對AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)收購北京時間10月29日消息 Broadcom Corporation (NASDAQ:BRCM)宣布，該公司已經(jīng)完成對AMD(NYSE:AMD)數(shù)字電視業(yè)務(wù)(DTV)的收購。此次收購預(yù)計將使 Broadcom 能夠迅速擴充其數(shù)字電視業(yè)務(wù)的規(guī)模，并結(jié)合其當前產(chǎn)品提供一條從低端產(chǎn)品和中檔品質(zhì)到高端互動平臺和面板處理器等涵蓋 DTV 市場方方面面的完整產(chǎn)品線。 目前Broadcom預(yù)計，AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)的第四季度營收將介于1500萬至2000萬美元之間，低于先前預(yù)期。因此，雙方同意降低收購現(xiàn)金價，由1.928億美元降至1.415億美元(在各種情況下，再減去一定的累計員工相關(guān)款

18、項)。預(yù)計攤薄對2009年每股盈余介于0.04至0.05美元的影響并沒有改變，其中合并后的數(shù)字電視業(yè)務(wù)部門不計入2009年第四季度每股盈余。支付給AMD的部分補償費已經(jīng)按照最終資產(chǎn)購買協(xié)議的條款存入代管方。Broadcom 可能會有一筆一次性收取的、與2008年第四季度收購活動有關(guān)的購買制造工藝的研發(fā)費用入賬。即便有這筆費用，其金額也尚未確定。（新浪科技 2008-10-29）海外并購：中國企業(yè)還有很長的路要走在“全球金融動蕩背景下的國際并購?fù)顿Y策略”研討會上，西門子公司負責兼并收購整合事業(yè)部的集團副總裁魯克斯（Kai Lucks）分析，中國企業(yè)走出去并不完全樂觀，因為一直以來“海外并購成功率

19、低和經(jīng)驗不足”等諸多問題不容忽視。 根據(jù)魯克斯提供的數(shù)據(jù)，過去五年，中國在德國進行的并購案例中，三分之二的交易在中途結(jié)束，并購成功的案例中，只有20運作比較穩(wěn)定，80不太好?！安①弮赡旰罂梢钥吹竭\作良好的比例有所增加，但50的公司依然是運作不好，還有20岌岌可危，因此可以看到中國公司在并購中的情況并不是很好?！濒斂怂拐f。由此，魯克斯認為：“一味注重價格而忽視質(zhì)量是大部分中國公司在海外并購時犯的錯誤?！蓖瑫r，中國企業(yè)管理層缺乏國際性的經(jīng)驗；進行了并購業(yè)務(wù)的中國公司往往把工廠轉(zhuǎn)移到中國，“這實際上是撤資而不是投資”。“來自政府層面的問題亟待解決?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部副部長隆國強認為，

20、首先是審批程序仍過于繁瑣，時效性差；其次是現(xiàn)行管理體制不適應(yīng)跨國公司的運營；再次政策支持力度不夠強；然后是對企業(yè)的指導(dǎo)不足；最后是對跨國投資的戰(zhàn)略意義認識不統(tǒng)一，從而導(dǎo)致部門之間的政策不配套。 在國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生看來，中國企業(yè)到歐美市場并購的差距很大，更多企業(yè)是到非洲、日韓以及周邊的一些國家，現(xiàn)在中國企業(yè)的海外并購還是處于起步階段，今后還有很長的路要走。（第一財經(jīng)日報 袁場 2008-10-31）并購觀察熱點中鋁海外并購：“戰(zhàn)略遠遠重于利潤”由于澳元匯率的急劇變動，中信泰富所簽的一份杠桿式合約損失可能超百億港元，這引起了人們對中國企業(yè)在澳大利亞收購資產(chǎn)的擔憂。本周的一則市場傳

21、言，也讓中國三大石油公司齊齊發(fā)布公告，澄清各自在澳大利亞的資產(chǎn)未遭受巨額匯兌損失，市場的敏感由此可窺一斑。去年以來，中國企業(yè)頻頻出海收購礦產(chǎn)資源頗引人注目。但今年隨著大宗商品價格急速下降，中國企業(yè)所收購的海外資產(chǎn)價格亦大幅縮水，海外收購的價值需要重新審視，是關(guān)注短期賬面價值的沉浮，還是立足長遠資源稀缺的現(xiàn)實？去年以來，中鋁、中鋼和中信資源三家公司均在海外頗有斬獲，面對今年的種種不利，三家企業(yè)高層如何審視過去的并購行為，又如何評價中國“走出去”戰(zhàn)略。如果僅僅從市值看，曾經(jīng)驚動了全球資本市場的第一大企業(yè)并購案中鋁并購力拓，不到一年的時間，中鋁總公司（下稱“中鋁”）似乎受損嚴重：140.5億美元并購

22、的股份，已經(jīng)縮水到了60億美元上下。而在中鋁看來，戰(zhàn)略遠遠重于利潤。近幾年，中鋁在頻頻實施“走出去”戰(zhàn)略。中國鋁業(yè)公司總裁肖亞慶在此前直言，“走出去”這一步既是中鋁出于自身發(fā)展的需要而必須走出國門開發(fā)資源，也是中國參與資源全球化過程的一步，更是中國企業(yè)樹立國際上新形象的必然舉措。海外并購的外部“推動力”今年1月份的最后一天，中鋁當仁不讓地選擇出手并購力拓股份的另一個重要原因是迫在眉睫的背景，必和必拓已經(jīng)對力拓拋出了“繡球”：2007年11月8日，必和必拓向其競爭對手力拓發(fā)出了三股換一股的收購意向，若以股票市值計，約1450億美元。盡管此后必和必拓提高了收購條件，力拓又三番五次地聲稱不接受這個價

23、格，認為其低估了力拓價值等等，但不容忽視的是，“兩拓”如果合并，這個國際礦業(yè)的“航母”將給中國企業(yè)帶來更多壓力。因為“兩拓”與另一個巨頭淡水河谷并稱全球三大礦山公司，鐵礦石貿(mào)易量占全球鐵礦石貿(mào)易量的四分之三以上，而中國是全球最大的鐵礦石進口國，這種合并對于原本在資源定價上就沒有發(fā)言權(quán)的中國企業(yè)來說，可謂雪上加霜。中鋁所屬的上市公司中國鋁業(yè)總裁羅建川就曾表示，這個并購對中國企業(yè)影響非常大，因為這兩家礦業(yè)公司所占有的資源量是非常巨大的，對中鋁來說，盡管對鋁的影響不大，但對銅會有很大影響。早在幾年前，中鋁就已經(jīng)推出了他們多元化發(fā)展戰(zhàn)略，肖亞慶說，他們早已發(fā)現(xiàn)的國際趨勢是，做單一金屬產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展越來

24、越慢，最終的結(jié)局只有兩個：向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型，或者是被并購。所以，中鋁一直在力圖突破原有的單一格局，發(fā)展成一個多金屬國際化礦業(yè)集團，甚至一度想改掉“中國鋁業(yè)”這個看起來具有單一含義的公司名稱。這樣，中鋁必然要積極拓展鋁以外的有色金屬資源。發(fā)展多金屬，國內(nèi)的資源已經(jīng)有限，只有走出國門，這是中鋁或早或晚必須走的一步棋。有了“兩拓”合并這個外部推動力，中鋁的出手就成為意料之中。戰(zhàn)略意義大于短期收益盤點中鋁近幾年的大手筆海外并購，由于礦山投入大、建設(shè)周期長，收益在短期內(nèi)是無法以利潤的形式來顯現(xiàn)的。2006年初，中鋁開始出手收購秘魯銅業(yè)，以每股6.6加元收購秘魯銅業(yè)的全部股權(quán)。到了去年8月份，中鋁宣布收購

25、圓滿成功，總金額約為8.6億美元，中鋁為此也在秘魯安排了未來30億美元的投資規(guī)模。這也是中國公司第一次完成對海外三地上市大型銅資源公司的成功收購。去年3月份，中鋁正式與澳大利亞昆士蘭州政府簽署了奧魯昆項目開發(fā)協(xié)議。該資源位于澳大利亞昆士蘭州北部，鋁土礦資源量約4.2億噸。按照計劃，中鋁將在昆士蘭州東海岸建成年產(chǎn)210萬噸的氧化鋁廠、1000萬噸鋁土礦山和相關(guān)設(shè)備，總投資額約30億澳元。此后，中鋁聯(lián)合馬來西亞基建及能源集團（MMC）、沙特Binladin Group（SBG）公司，在沙特合資建設(shè)年產(chǎn)100萬噸的電解鋁廠，中鋁投資12億美元控股公司40%股份，這是中資企業(yè)在沙特最大的一筆投資。中鋁

26、的最大一筆海外投資自然是購買力拓上市公司股份，在1月31日英國股市閉市后，中鋁是以力拓收盤價溢價約19%的價格完成的場外交易。在全球進入“寒冬”之際，這部分力拓股份從股價上看，已經(jīng)縮水嚴重。但中鋁公司副總裁呂友清表示，持有力拓股份是屬于戰(zhàn)略性持有，原本就不打算賣出，所以股價下跌影響不大。反之，相比當時收購力拓時的成本，現(xiàn)在增持的成本則會更低。肖亞慶也曾多次在公開場合表示，中鋁隨時有可能增持力拓股份。呂友清也承認，中鋁正在積極籌劃，為在資本市場上的行動提前作準備。目前，購買資源已經(jīng)成為國際上投資界的一個共識，但大多數(shù)擁有資源礦產(chǎn)的企業(yè)都已上市，不容易直接買到礦山。同時，出于資金流動性的考慮，收購

27、礦產(chǎn)資源往往需要收購100%股權(quán)，資金需求量大，但上市公司股份較為分散，收購20%股權(quán)往往就可能控股。呂友清說，中鋁下一步的“走出去”還會以收購上市公司股權(quán)形式來運作。肖亞慶坦承，與一些國際知名企業(yè)合作，會意識到自己和他們的差距，企業(yè)就會更清楚地了解自己的情況，清醒地認識到自己的弱勢，并及時地補救和進步。呂友清說，中鋁目前的資信狀況良好，未來的海外并購還會繼續(xù)瞄準“實實在在的資源”，在全球經(jīng)濟低迷的背景下，更要抓住未來半年時間的并購良機?！拔覀円獙で笞罴崖窂?、最佳時機去實施走出去戰(zhàn)略。”（第一財經(jīng)日報 陳黛 2008-10-27）中鋼再看海外資源：目前收購要十分當心“從目前來看，中鋼收購澳大利

28、亞中西部公司的決策是沒有問題的?！敝袖摰V業(yè)開發(fā)有限公司的副總經(jīng)理吳紅斌表示。吳紅斌是中鋼集團收購澳大利亞中西部公司項目的主要負責人。一個月前，中鋼集團耗資12億澳元，正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購，成為中國有史以來第一次成功在其他國家的資本市場上完成的“沒有被邀請的”要約收購。隨著美國金融危機襲來，大宗商品的價格也隨之下跌，以澳元為首的多國貨幣急劇貶值，在澳大利亞擁有其首個海外投資項目的中信泰富，也被爆出因為購買與澳元有關(guān)的杠桿式外匯合約而潛在巨虧數(shù)百億。中鋼是最早投資澳大利亞礦山資源的中國企業(yè)，也是中國企業(yè)中最早走出去赴全球各地開采礦山資源的公司，面對眼前的金融危機和全球風暴，中鋼的高

29、層也有自己的看法。不做匯率杠桿投機上世紀80年代，中鋼就已經(jīng)踏上了澳大利亞的土地，與澳大利亞礦山巨頭力拓公司合資開采礦山。20多年來，從中鋼手中劃轉(zhuǎn)的澳元不在少數(shù)，中鋼總裁黃天文明確表示，中鋼沒有購買過與澳元有關(guān)的杠桿式外匯合約等類似的金融產(chǎn)品，因為“不敢做，風險太大了”。 不過，由于近期澳元貶值幅度較大，有媒體就指出在澳大利亞投資的中國企業(yè)所購買的資產(chǎn)“縮水”。對此，中鋼一位高層對本報記者指出，澳元匯率雖然短期來看是下跌的，但與其他一些國家相比，長遠來看還是比較穩(wěn)定的，“只要不以投機為目的，短期賬面上資產(chǎn)的縮水并不能代表什么?！辈贿^，剛剛成功控股澳大利亞中西部公司就遭遇了鐵礦石價格的急劇下跌

30、，中鋼上述高層表示，由于中鋼的收購行為不是短期投資而是長期戰(zhàn)略投資，因此資源產(chǎn)品短期價格的波動不會影響長遠發(fā)展戰(zhàn)略的實施。從長期來看，礦石資源的需求不會一直疲軟，但何時需求恢復(fù)現(xiàn)在還說不清。事實上，中鋼在澳大利亞進行第一筆投資時，國際鐵礦石也是處于買方市場，這筆交易曾在中國國內(nèi)引發(fā)激烈爭論?；仡櫄v時近一年的中西部公司收購案，之所以要最終100控股澳大利亞中西部公司，該高層稱，也是當時的綜合因素考慮走到了這一步。“在年初中鋁入股力拓部分股權(quán)后，我們已經(jīng)看到了澳大利亞方面可能會收緊投資的苗頭，如果不能利用這次的機會收購到更多的股權(quán)，以后再想進一步增持可能就會受到更多政策方面的限制，另外，當時中西部

31、公司的股東結(jié)構(gòu)也比較復(fù)雜，為了便于今后的決策和管理，才作出了控股的決定。事實也證明，在中鋼完購中西部公司后，收購澳大利亞另一家礦山企業(yè)Murchison的申請就被澳大利亞政府加以限制，澳大利亞監(jiān)管方只批準中鋼收購Murchison公司最多49.9的股份。不過，上述高層也透露，此次對澳大利亞中西部公司的收購成功，并不代表今后中鋼海外投資的所有項目都要實現(xiàn)控股，“是合資還是控股，都將根據(jù)當時的情況和自身的需要”。德勤企業(yè)財務(wù)咨詢部合伙人曹文正也指出，并購不一定要控股，缺乏經(jīng)驗的企業(yè)往往一門心思要買下全部股權(quán)，每個國家都有一些并購準則，以避免外國公司的收購造成壟斷，影響國家安全，在這種情況下，最好是

32、尋求共同發(fā)展的機會，不管是股權(quán)的合作，還是資源的合作。小心審慎及時調(diào)整美國金融危機已經(jīng)引發(fā)全球經(jīng)濟深陷低迷，很多人認為這時是實現(xiàn)并購的有利時機，而頻頻赴海外投資的中鋼目前卻表現(xiàn)出了謹慎。“密切關(guān)注，保持冷靜，堅定信心，審慎處事，及時調(diào)整?！秉S天文用五個詞組概括了中鋼在目前金融危機形勢下的基本態(tài)度。“現(xiàn)在要展開并購項目十分小心，預(yù)計這次金融危機對中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的影響半年內(nèi)難以好轉(zhuǎn)?！秉S天文說，在不確定性增多的時候，企業(yè)更要適應(yīng)市場變化及時調(diào)整發(fā)展方向，中鋼的企業(yè)經(jīng)營也是隨著發(fā)展變化調(diào)整的。中鋼集團負責投資的高層認為，對于并購活動，每個時候都有利弊，經(jīng)濟低迷時更是“雙刃劍”，這個時候整合的成本

33、低，但收購企業(yè)資源的整合力度會不足，因為大家不知道什么時候是底部，什么時候可以有信心，這與股市上的操作是一樣的道理。一位長期從事海外礦業(yè)開發(fā)的業(yè)內(nèi)人士也認為，現(xiàn)在國內(nèi)企業(yè)進行海外投資，首先比的是毅力和耐心，最后才是水平。為了回避或減少投資風險，中鋼在投資前都會通過實地考察、專家咨詢等方式，對投資所在國的經(jīng)濟發(fā)展情況、政局穩(wěn)定情況和對外投資的優(yōu)惠政策以及潛在和合作伙伴進行深入調(diào)查，綜合評估，還堅持了多品種開發(fā)、海內(nèi)外結(jié)合開發(fā)以及獨資、控股、參股相結(jié)合的投資戰(zhàn)略，這些多元化的投資，都有利于降低單礦品種和單一國家等帶來的投資風險。曹文正也認為，對于對外投資，中國企業(yè)不要頭腦發(fā)熱，因為對外投資是對企業(yè)

34、綜合競爭力很大的挑戰(zhàn)?！皣鴥?nèi)企業(yè)與積累了幾十年經(jīng)驗的跨國企業(yè)有差距，如果沒做好功課就跳下水，游起來是很難的，淹死的幾率是很高的。”（第一財經(jīng)日報 陳姍姍 2008-10-30）中信資源放慢收購腳步 整合現(xiàn)有資產(chǎn)成當務(wù)之急在中信資源的版圖中，收購已是不可或缺，即便是礦產(chǎn)，收購方式也并不一樣。有些收購要在數(shù)年后才能“開花結(jié)果”，而另一些收購則是立竿見影。這便是資產(chǎn)組合的妙處。這家由中信集團控股的香港上市公司上半年的業(yè)績驕人：收入同比上升了83.4%，為94.94億港元，純利更是飆升了276.0%，獲5.20億港元。最近中信資源的股價并不理想，一直在0.4港元的位置徘徊。中信資源副董事長壽鉉成說，“

35、現(xiàn)在股價相當于凈資產(chǎn)的20%，已經(jīng)很低。”他分析，股價下跌有幾方面的原因：一是宏觀經(jīng)濟確實在變差，人們會擔憂所收購項目的基本面會發(fā)生變化；另外則是中信泰富事件影響了中信資源的股價。壽鉉成表示，目前公司在現(xiàn)金流上不會有問題，現(xiàn)有任務(wù)是，進一步管理好資產(chǎn)，使收購項目更趨于穩(wěn)定。這兩年，中信資源將主要的戰(zhàn)略放在了原油資產(chǎn)的提高上。目前公司的石油投資分為三塊：一是擁有哈薩克斯坦Karazhanbas油田近50%權(quán)益；另外一塊資產(chǎn)則是中國海南月東區(qū)塊承包商權(quán)利之90%權(quán)益；在印度尼西亞Seram島，名為Non-Bula區(qū)塊(Seram)中，公司也擁有生產(chǎn)分成合同的51%權(quán)益。盡管背靠中信集團，但中信資源

36、在原油業(yè)務(wù)上的開拓，并沒有延續(xù)著大資產(chǎn)大收購的方式，而是形成了自己特有的方式即尋找潛力股，進行著有張有弛的節(jié)奏性收購。由于公司高層中有來自中石油集團資深人士的加盟，對于油田的開發(fā)、生產(chǎn)以及銷售都有著豐富的經(jīng)驗，因此公司在石油資產(chǎn)的價值判斷上會擁有其他中小型石油公司更多的優(yōu)勢。壽鉉成表示，雖然現(xiàn)有的資產(chǎn)還沒有達到公司的預(yù)期目標，但收獲也仍不錯。而在國際經(jīng)濟大環(huán)境不好的背景下，公司更應(yīng)該將注意力放在現(xiàn)有的資產(chǎn)上，“比如近期我們就在算，明年的投入大概是多少，如何更有效的管理生產(chǎn)成本?！彼f，現(xiàn)在的哈薩克油田項目的平均開采成本是18美元/桶，未來要繼續(xù)將成本降低到16美元/桶。而煤的投資方面，中信資源

37、已經(jīng)獲得了包括Macarthur Coal Limited的股權(quán)及在澳大利亞Coppabella及Moorvale煤礦的直接股權(quán)。公司表示，Macarthur Coal被視為集團的策略性投資。2008年上半年，不少競購者有意收購這家公司，因而掀起了收購戰(zhàn)。結(jié)果，安塞樂-米塔爾和韓國浦項制鐵分別大額購入MacarthurCoal股權(quán)，但中信資源仍是Macarthur Coal之單一最大股東。Macarthur Coal是澳大利亞最大的低散發(fā)性煤粉噴吹煤塊生產(chǎn)商，自2001年在澳大利亞證券交易所上市以來，中信資源一直是這家煤炭企業(yè)的基礎(chǔ)投資者。但近期煤炭價格下滑，一個月內(nèi)下跌了25%左右，加上澳元

38、在短短半年中貶值達到40%，投資者顯然會擔心這塊資產(chǎn)的未來發(fā)展前景。但董事會仍然相信Macarthur Coal存在長遠的價值。“煤炭價格最近有很大波動，而從更遠的目標來看，其實煤炭價格仍然會繼續(xù)上升，所以從長期價值看對公司有利?！眽坫C成表示。而就收購的機會來說，壽鉉成主張宜靜不宜動，很多人認為現(xiàn)在是“抄底”良機，確實有一些資產(chǎn)價值大幅度的下降，“但我認為現(xiàn)金對公司是非常關(guān)鍵的。所以，將已經(jīng)有的產(chǎn)品和資產(chǎn)整合好是極其重要的。在這個時期加強管理，完成公司的轉(zhuǎn)型，提高公司的抗風險能力，實在是最好的時機?！保ǖ谝回斀?jīng)日報 王佑 2008-10-30）并購觀察洞察跨國并購中的軟實力那些由價值觀、企業(yè)文

39、化、公司管理、信譽、公司責任等構(gòu)建起來的軟實力開始在企業(yè)并購中發(fā)揮起越來越重要的作用。一個多月前，可口可樂準備以179.2億港元總價收購中國最大純果汁企業(yè)匯源集團，消息一經(jīng)宣布立即引來各方爭議。在跨國并購案中，可口可樂并不是惟一遭遇如此尷尬的企業(yè)，其他企業(yè)也曾面對類似情景：幾個月前，在啤酒行業(yè)最大的收購案里，世界上產(chǎn)量最大的啤酒生產(chǎn)商比利時英博啤酒集團提出收購位于美國圣路易斯市的AB公司時，就遭到了當?shù)匕言摴疽暈椤版?zhèn)城之寶”的市民和官員的強烈反對。同樣地，三年前中國海洋石油總公司計劃收購美國加州尤尼科公司時，曾遭遇美國強烈的華盛頓政客以“能源安全”為名，極力阻止了這項交易?；叵肼?lián)想收購IBM

40、個人電腦業(yè)務(wù)之初，也曾面對美國強烈的民族主義，險遭失敗。其實，判斷類似并購這樣的企業(yè)行為是否合法、規(guī)范、可行,應(yīng)該由商業(yè)法規(guī)、規(guī)則來裁定。但出于對本國知名品牌的情感以及對本國民族產(chǎn)業(yè)的擔憂，基于民族情感的反對之聲是企業(yè)跨國并購注定要面對的。中國企業(yè)在越來越多的走出去收購國外企業(yè)的過程中，也必然會面臨這些疑惑和質(zhì)疑。當此之時，軟實力的重要性開始浮出水面。以往企業(yè)發(fā)展靠的是硬實力，而在世界越來越平的時代，規(guī)模、資金、產(chǎn)品、資源等物質(zhì)條件雖然還是必需條件，但已不能起決定作用，對于企業(yè)的跨國并購來說也是如此。而那些由價值觀、企業(yè)文化、公司管理、信譽、公司責任等構(gòu)建起來的軟實力發(fā)揮著更重要的作用。優(yōu)秀的

41、企業(yè)能夠均衡的發(fā)展硬實力和軟實力，掌握了這種平衡能力的企業(yè)被稱為“全球明星”，因為他們吸引著各利益相關(guān)者（顧客、雇員、股東、政府官員，以及更廣泛的社會團體）參與到自身的發(fā)展中?？煽诳蓸放c匯源的并購案中，可口可樂通過一百多年的發(fā)展構(gòu)建的軟實力所發(fā)揮的影響力因素亦然不可忽視。具體而言，其軟實力的構(gòu)建以價值觀為核心，包含了如下四個重要的維度。首先，在技術(shù)創(chuàng)新方面，可口可樂投資8000萬美元在上海建設(shè)的第6個世界級全球創(chuàng)新及技術(shù)中心，將主要集中為亞洲市場研發(fā)非碳酸產(chǎn)品。如果收購成功，作為補充了可口可樂果汁業(yè)務(wù)的匯源亦會受益。其次，在管理體系和領(lǐng)導(dǎo)的魅力方面，價值鏈可稱為是可口可樂的核心競爭力之一。可口

42、可樂通過“價值鏈”產(chǎn)生了軟飲料行業(yè)最低的制造、裝瓶和后勤成本；價值量最高的品牌以及最強大的配銷支持能力等優(yōu)勢，而且價值鏈上每一個環(huán)節(jié)的參與者都能通過參與可口可樂的業(yè)務(wù)，獲得利益。通過被可樂收購，匯源整條價值鏈上的參與者，員工、管理層以及國內(nèi)地二百多萬果農(nóng)都會因此而受益，匯源的產(chǎn)品也可以利用可樂強大的分銷渠道到達世界各地。再次，在滿足客戶期望的能力方面，“本土化”策略是令其被全球消費者接受的重要原因?？煽诳蓸纷钕忍岢隽恕癟hink Local, Act Local”，意思是“本地思維，因地制宜”，根據(jù)本土的需要作相關(guān)的決定。比如，可口可樂公司在日本收購Sokenbicha后，仍保留了其品牌。如今

43、在日本，Sokenbicha仍被看作是一個日本品牌。本次并購中，可口可樂公司也承諾將保留匯源品牌，滿足了匯源原來眾多的忠誠消費群體對“匯源”品牌的情感需求。最后，在社會責任感和影響力方面，迄今為止，可口可樂中國系統(tǒng)已參與了涉及教育、體育、環(huán)保、救災(zāi)、扶貧、就業(yè)等許多全國性和地區(qū)性的公益項目，成為中國社會公益事業(yè)最積極的倡導(dǎo)者和參與者之一。這些都有效的減少了受眾對外來品牌可能產(chǎn)生的防御心理。（當代經(jīng)理人 謝祖墀 2008-10-29）65億美元并購ImClone 禮來為新藥瘋狂10月13日，世界制藥巨頭美國禮來公司(Eli Lilly&Co)宣布，以每股70美元或65億美元現(xiàn)金收購ImC

44、lone公司，后者是一家專注于腫瘤藥物開發(fā)和銷售的生物制藥公司。受此消息影響，當日禮來公司股價下跌7%左右，報38.42美元,ImClone上漲近3%，報66.89美元。華盛頓投資公司Caris & Co的分析師大衛(wèi)莫斯科威茲接受路透社采訪時表示:“禮來的這一行動似乎是孤注一擲。此次收購將使禮來耗盡幾乎所有的現(xiàn)金。這一舉動已經(jīng)超出常人想象的理性范圍?！倍Y來公司近期的調(diào)整備受業(yè)界關(guān)注。通過裁減不必要的人員，賣掉少量資產(chǎn)，擴大研發(fā)制造的外包，加強與CRO和中小生物技術(shù)公司的合作，禮來正在用比自主研發(fā)更為低價的方式來獲得新藥。65億美元現(xiàn)金收購據(jù)禮來公司向監(jiān)管機構(gòu)遞交的文件顯示，截至今年6月

45、份，其持有的現(xiàn)金和可銷售證券價值共計為51.7億美元，比收購ImClone公司的65億美元報價少13.3億美元。但該公司總裁兼首席執(zhí)行官李勵達博士在接受CNBC的采訪時表示，禮來有能力為此交易籌集足夠的資金。17日，禮來公司美國總部稱，禮來公司打算用現(xiàn)金和借貸結(jié)合的方式來完成這筆交易，目前所需現(xiàn)金已經(jīng)準備就緒?；?5億美元收購一家只有一個上市產(chǎn)品、基本還不賺錢的生物技術(shù)公司(過去一年中只有最近一個季度賺錢)，這在華爾街大動蕩、信貸緊縮、處處顯現(xiàn)經(jīng)濟危機的今天，有點不可思議。對此，禮來公司解釋說，公司擁有很高的債務(wù)信用等級，因此即使在目前這樣一個大環(huán)境如此艱難的時期，也能夠以一個非常合理的利息來

46、獲得銀行貸款。同時，公司的資產(chǎn)負債表狀況良好，收購ImClone公司不會妨礙禮來尋找其它機會，或者對其它中小型公司進行并購。在禮來公司的定義中，總額在10億美元以下的為小型并購，總額在10億-200億美元之間的為中型并購，超過200億美元的為大型并購?！翱梢钥吹?，收購ImClone公司的交易是我們所指的中型并購比較低的價位上進行的?！倍Y來公司表示，對于這樁并購，公司做了非常充分徹底的盡職調(diào)查，因此“我們知道將會獲得什么”。腫瘤領(lǐng)域大躍進事實上，這樁并購是禮來歷史上最大的一筆并購。ImClone公司打動禮來的是一款名為Erbitux的抗癌藥。ImClone公司成立于1984年，專注于腫瘤藥物開發(fā)

47、和銷售。但公司迄今為止只有這款Erbitux上市銷售。2007年，Erbitux的銷售額達到13億美元左右。同時，公司還在研制其他抗癌新藥，其中包括Erbitux的替代藥IMC-11F8。Erbitux具有良好的增長潛力，包括潛在的用于一些治療頭頸癌、結(jié)腸直腸癌和非小細胞肺癌的新適應(yīng)癥。并購信息發(fā)布的當日，禮來公司總裁兼首席執(zhí)行官李勵達博士在公司新聞稿中表示：“我們非常贊賞ImClone公司在腫瘤領(lǐng)域進行的開創(chuàng)性工作，特別是成功開發(fā)了Erbitux這個靶向治療腫瘤的重磅炸彈產(chǎn)品，同時在其產(chǎn)品線內(nèi)還有眾多有潛力的生物產(chǎn)品。”ImClone的主要研發(fā)新產(chǎn)品都集中在抗腫瘤藥領(lǐng)域，其中幾項有望成為未來

48、的重磅藥，華爾街有股票分析師認為，ImClone具有業(yè)內(nèi)最好的抗腫瘤藥新產(chǎn)品庫。此外，它的技術(shù)平臺是禮來所急需的。事實上，腫瘤藥物領(lǐng)域也正是禮來公司的優(yōu)勢所在。憑借力比泰(Alimta)和健擇(Gemzar)等明星藥物，禮來已經(jīng)在抗腫瘤藥物領(lǐng)域占據(jù)了很大一塊市場。此次兩大腫瘤領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的強強聯(lián)手，也直接讓禮來坐上全球第五大生物技術(shù)公司的交椅。值得一提的是，由于ImClone公司研發(fā)的產(chǎn)品線包括5個很有前景的化合物，幾乎涵蓋所有的實體腫瘤類型，其中一些目前處于中末期臨床開發(fā)階段。這5個化合物將添加到禮來現(xiàn)有的13個開發(fā)中的腫瘤化合物中去。ImClone公司新產(chǎn)品線上的化合物有3個預(yù)計在2009

49、年進入期臨床試驗階段，對于一家制藥企業(yè)，這甚至比Erbitux本身更具備想象力?！皟杉夜镜暮喜@著提升了禮來在生物技術(shù)領(lǐng)域的地位，這是禮來的戰(zhàn)略重點?！崩顒钸_博士強調(diào)說，ImClone公司在生物技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)方面具備專長，在位于紐約的總部擁有實驗室，在新澤西州還經(jīng)營著一家從事生物技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)的工廠，該工廠為擴大和生產(chǎn)復(fù)雜的生物分子提供了便利條件。這對禮來意味著什么？大部分傳統(tǒng)制藥公司都不具備這種水平的生物技術(shù)能力，而大部分生物技術(shù)公司又都不具備禮來在其主要治療領(lǐng)域的廣泛科研和醫(yī)療專長。ImClone公司首席執(zhí)行官約翰遜也表示，此次與禮來攜手，能使公司更好地借助禮來的藥物研發(fā)能力，使產(chǎn)

50、品線得到更好的開發(fā)。應(yīng)對專利到期盈利能力下降業(yè)內(nèi)人士指出，對于坐擁大筆現(xiàn)金、需要不斷投資開發(fā)新產(chǎn)品的制藥公司而言，65億美元的交易還算不上什么。與金融、保險行業(yè)相比，大藥廠現(xiàn)在缺的不是現(xiàn)金，而是新產(chǎn)品，尤其是那些迫切希望進入生物技術(shù)領(lǐng)域的大藥廠，它們需要并購。以禮來公司為例，雖然在腫瘤藥物領(lǐng)域已經(jīng)具備相當?shù)膶嵙Γ瑫r也面臨著一些重要產(chǎn)品的專利保護權(quán)到期的問題，而這些問題都有可能嚴重削弱其盈利能力。該公司安定藥Zyprexa的專利保護權(quán)將于2011年到期。Zyprexa是全球最暢銷的藥物之一，2007年銷售額高達48億美元。同時，去年銷售額達到16億美元的Gemzar也將在2010年失去專利保

51、護權(quán)。這正是促使禮來加強并購，調(diào)整以往策略的一個重要原因。禮來公司解釋說，2001年在百優(yōu)解(公司旗下一款抗抑郁藥物)專利到期時，公司已經(jīng)對戰(zhàn)略進行了重新定位，即：不會參與大型的并購，例如與其他大型制藥企業(yè)合并。但是很有可能收購中小型公司。2007年以來，禮來公司加快了并購和許可開發(fā)的步伐。收購希愛力的合作公司愛科，大大提高了希愛力的產(chǎn)品銷售和市場營銷效率；收購Ivy 動物保健公司，加強了在這一領(lǐng)域的產(chǎn)品線；收購Hypnion公司，獲得一個非常有潛力的治療失眠的化合物；收購致力于腫瘤藥物研發(fā)的生物技術(shù)公司SGX制藥，使禮來獲得藥物研發(fā)技術(shù)的所有權(quán)和一系列潛在的腫瘤化合藥物。此外，禮來還與另外三家公司簽訂了協(xié)議，獲得了糖尿病、免疫系統(tǒng)疾病、疼痛、多發(fā)性硬化癥等領(lǐng)域的多個有潛力的化合物?！拔覀兞己玫馁Y產(chǎn)負債表使得我們將來能繼續(xù)通過這種方式，充實我們的新產(chǎn)品陣容?！倍Y來公司強調(diào)說，對ImClone的收購?fù)瑯踊谶@一戰(zhàn)略。ImClone公司將幫助禮來應(yīng)對未來十年中若干上市產(chǎn)品專利到期的挑戰(zhàn)?！癊rbitux將為我們帶來新的增長點，那些有潛力的在研產(chǎn)品也將有望在2