鮑威爾的選擇

1、鮑威爾的選擇杰克遜 ?霍爾全球央行年會8 月 23 日到 25 日在美國的堪薩斯城召開了，這大概是各個主要經(jīng)濟(jì)體的央行面向全球市場表述對經(jīng)濟(jì)趨勢的看法，建立市場預(yù)期的一個重要窗口。不過今年，歐洲央行行長馬里奧?德拉基和日本央行行長黑田東彥都沒有參加也許他們的意思是：我們的看法也就那樣了只有美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾發(fā)表了對美國經(jīng)濟(jì)的看法和美聯(lián)儲將采取的相應(yīng)對策。當(dāng)然，這已經(jīng)足夠重要。在鮑威爾表達(dá)意見之前，市場其實呈現(xiàn)一個觀望態(tài)度。這是因為其主導(dǎo)的美聯(lián)儲可能有3 種態(tài)度。而美國總統(tǒng)唐納德?特朗普在此前幾天曾經(jīng)表達(dá)過對鮑威爾和美聯(lián)儲的不滿。如果美聯(lián)儲以既定的速度加息，很可能把貨幣價格抬得太高，以至于

2、影響到美國之后兩年的經(jīng)濟(jì)向好程度。而那時候正好是美國的大選年。當(dāng)然，這是特朗普從他的角度提出的看法。第二種可能性是，美聯(lián)儲由于美國核心通脹率最近上漲迅速，進(jìn)一步加快加息的頻率，讓美國的流動性提早正常化。這么做被認(rèn)為更加“鷹派”。如果是這樣，美元指數(shù)可能進(jìn)一步上漲，也會造成全球特別是前一陣經(jīng)濟(jì)發(fā)展步子邁得過大、外債比率偏高的新興市場地區(qū)更顯出孱弱。全球市場也將更加動蕩。第三種選擇，也是概率最大的，那就是美聯(lián)儲不管特朗普總統(tǒng)的批評，堅持自己原來的看法。鮑威爾選擇了第三種。在發(fā)言中，鮑威爾表述了對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀態(tài)度，也強(qiáng)調(diào)了應(yīng)該理性看待對通貨膨脹的態(tài)度。即使美國核心通脹率已經(jīng)達(dá)到 2%，在此后一段時

3、間，還看不出這個數(shù)字將因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而快速增長的勢頭。作為貨幣政策的管理者，既不能對通貨膨脹過于敏感，又不能對其采取無視而迎合現(xiàn)任政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)的要求。美聯(lián)儲還會照既定的漸進(jìn)式加息的路線圖繼續(xù)操作。這也許是一個理性的貨幣管理部門應(yīng)有的態(tài)度吧。鮑威爾的講話大概可以讓市場更加確定，美聯(lián)儲今年將在 9 月和 12 月各加息一次，每次加息的幅度仍然是25 個基點。且這種頻率和幅度將延續(xù)到明年。很可能明年上半年的加息頻率和2018 年上半年一樣，仍然是兩次加息，每次25個基點。總體來看，美聯(lián)儲的行為方式有點像個機(jī)器人，而實際上，做一個屏蔽掉政府和市場雙重噪音的機(jī)器人是非常不容易的。由于鮑威爾的態(tài)度，幾個

4、主要投資品市場都出現(xiàn)了相應(yīng)的變化。首先是美股指數(shù)又出現(xiàn)了新的突破。標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)結(jié)束所謂的盤整，上漲接近3000 點，以技術(shù)公司為主的納斯達(dá)克指數(shù)突破了8000 點。這種市場情況無疑讓投資者，特別是新進(jìn)入市場的投資者興奮。就像鮑威爾所說，目前似乎還看不到美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退的時間點，而這種市場意見也避免了權(quán)益類投資者中的謹(jǐn)慎投資者和趨勢投資者的分歧點。在這種情況下，美國股市可能繼續(xù)上漲，雖然市場出現(xiàn)波動的頻率和幅度仍然會強(qiáng)于2017年。而從全球幾個主要股票市場來看，上漲的概率也是比較大的。當(dāng)然，其中也包括中國內(nèi)地的A 股市場。美元指數(shù)在鮑威爾講話后出現(xiàn)下跌，這看上去符合了很多人的利益（幅度不太大的話） ，美國政府、新興市場（除了那些外匯短期投機(jī)者）都會高興。人民幣兌美元的匯率最近也出現(xiàn)了上漲，個中原因除了鮑威爾的作用，還有中國央行重新啟動了所謂的“逆周期因子“。這就像我們幾個星期前預(yù)期的，中國經(jīng)濟(jì)管理者們對人民幣兌美元匯率的忍受?大約在 6.9 元人民幣兌1 美元左右。而美元指數(shù)主動下跌也可以讓人民幣留有更多的余地。黃金在階段性下跌之后，出現(xiàn)了反彈。我們?nèi)?/p>