增資擴股融資模式及成功案例分析

1、增資擴股融資模式及其成功案例分析一、增資擴股融資模式（一）基本概念增資擴股融資，是指中小企業(yè)根據(jù)發(fā)展的需要，擴大股本，融入所需資金。按擴充股權的價格和股權原有賬面價格的關系，可以劃分為溢價擴股、平價擴股；安資金來源劃分，可以分為內源增資擴股（集資）與外源增資擴股（私募）。（二）主要特點增資擴股、利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本，與借入資金比較，更能提高企業(yè)的資信和借款能力，對擴大經(jīng)營規(guī)模、 壯大實力具有重要作用。資本金沒有固定支付的壓力，財務風險較小。增資擴股、吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金， 而且能夠直接獲得其所需要的先進設備和技術，與僅收集現(xiàn)金的方式比較，能更快地形成生產經(jīng)營能力。雖然資

2、本金的報酬支付較靈活，但投資者要分享收益， 資本成本較高。 特別是企業(yè)經(jīng)營狀況好，盈利較多時更是如此。采用增資擴股方式籌集資金， 投資者一般 都會要求獲得與投資數(shù)量相適應的經(jīng)營管理權，還是接受外來投資的代價之一。（三）實務運作1、上市公司的增資擴股融資上市公司的增資擴股融資，是指上市公司向社會公開發(fā)行新股，包括向原股東配售新股和向全社會公眾發(fā)售股票（增發(fā)）。公司法和證券法對上市公司發(fā)行新股必須具備的條件做了規(guī)定，如3年內連續(xù)盈利、財務文件無虛假記載、募集資金必須按照顧說明書所列資金用途 使用等。此外，中國證監(jiān)會發(fā)布的上市公司新股發(fā)行管理頒發(fā)還從發(fā)行要求、資金用途、公司治理、公司章程等方面做出了

3、具體規(guī)定。2、非上市公司的增資擴股融資非上市的中小企業(yè)采用增資擴股融資方式籌集資金，實際上就是吸收直接投資者，擴大資金來源。投資者可以用現(xiàn)金、廠房、機器設備、材料物資、無形資產等多種方式向企業(yè)投資。增資擴股、吸收直接投資一般是在企業(yè)快速成長和發(fā)展時所用的一張籌資方式。在吸收投資之前，必須確定所需要資金數(shù)量，使出資單位了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況，有目的的進行投資。尋找到單位后，雙方便可以進行具體的協(xié)商，確 定投資的數(shù)量和投資方式。企業(yè)在采用增資擴股融資時，一般要注意相關的法律法規(guī)，確保操作程序和有關依據(jù)合乎法律法規(guī)，融得合法資金。深圳市英聯(lián)置業(yè)有限公司增資擴股案例（一）公司介紹深圳市英聯(lián)置業(yè)有

4、限公司（現(xiàn)名深圳市英聯(lián)國際不動產有限公司，簡稱楹聯(lián)置業(yè)）是跨地區(qū)從事城市運營及房地產營運的專業(yè)性顧問服務機構，1999年由中國著名房地產市場研究專家郭建波博士等業(yè)界精英發(fā)起成立。公司匯集城市規(guī)劃、市場研究、房地產規(guī)劃設計、房地產策劃、品牌策劃、投資分析、市場營銷、項目及物業(yè)評估、二手樓交易等領域的展業(yè)人士，為客戶提供增值服務，成為推動中國城市運營和房地產市場的專業(yè)力量。英聯(lián)機構的組成還有：英聯(lián)中國（香港）有限公司、背景英聯(lián)偉業(yè)房產顧問有限公司、四川英聯(lián)不動產顧問有限公司、深證市英聯(lián)國際不動產有限公司無錫分公 司、深圳市清園高科實業(yè)發(fā)展有限公司。英聯(lián)國際不動產創(chuàng)辦了英聯(lián)新世紀（雙月刊）和英聯(lián)參考

5、（周報）。2004年年初，英聯(lián)置業(yè)更名為深圳市英聯(lián)國際不動產有限公司，并增資擴股， 注冊資本增至600萬元。深圳上市公司深圳沙河實業(yè)股份有限公司入主英聯(lián)，成為英聯(lián)戰(zhàn)略投資者。英聯(lián)置業(yè)原股權比例：郭建波 50%，宋星慧30%，劉小松20%。（二）融資概況2003年12月22日英聯(lián)置業(yè)召開 2003年第一次股東大會通過股東會決議，同意公司股東郭建波、宋慧星、劉小松以深圳市鵬城會計師事務所有限公司2003年12月1日出具的評估報告（深鵬所評估字2003第75號）確定英聯(lián)置業(yè)2003 年10月31日整體資產價值366.12萬元的80%為依據(jù)，向深圳沙河實業(yè)有限公 司、李江、郭秋寧、王曉生轉讓部分股權。

6、同意股東郭建波將其合法持有的50%股份中的25%轉讓給沙河實業(yè)股份有限公司，保留25%的股份；同意股東宋慧星將其持有的30%股份中的3%轉讓給沙河實業(yè)股份有限公司，13%轉讓給李江，13%轉讓給郭秋寧，1%轉讓給王曉生， 轉讓后宋慧星不再持有公司股份；同意公司股東劉小松將其合法持有的20%股份中的11%轉讓給王曉生，保留 9%的股份。同意將公司注冊資本由人民幣200萬增資到人民幣 600萬元。上述轉讓并增資擴股后個股東所持有股份比例如下：轉讓并增資擴股后各股東所持有股份的比例沙河實業(yè)股份有限公司28%郭建波25%李江13%13%郭秋寧王曉生12%劉小松9%本次股權交易及增資事項不涉及關聯(lián)交易。

7、（三）交易對象沙河實業(yè)股份有限公司是一家由沙河實業(yè)（集團）有限公司控股非國內公開上市公司，總股本進億股，主要從事房地產開發(fā)及配套工程開發(fā)建設、新型建材的生產與建設、物業(yè)租賃和管理、物業(yè)供銷、國內外商及投資興辦實業(yè)等。（四）合同主要內容1、2004年1月13 日，沙河實業(yè)實業(yè)股份有限公司與英聯(lián)置業(yè)簽署了股權轉讓協(xié)議，協(xié)議約定：同意郭建波轉讓25%的股權給沙河實業(yè)股份有限公司，宋慧星同意轉讓 3%的股權給沙河實業(yè)股份有限公司，該項股權轉讓以深鵬所估字2003第75號評估報告確定的英聯(lián)置業(yè) 2003年10月31日整體資產價值 366.12萬元的 80% 為依據(jù)，即人民幣 82 萬元（366.12 X

8、 25% x 80%+366.12 X 3% X 80% ）。2、2004年1月13 日，沙河實業(yè)股份有限公司、郭建波、李江、郭秋寧、劉小松及王曉生等6名出資人（法人 1名，自然人5名）簽署了出資人協(xié)議書。根據(jù)協(xié)議，各出資人一致同意將英聯(lián)置業(yè)注冊資本有人民幣200萬兀增至人民幣600萬元，增資額為400萬元，根據(jù)持股比例，沙河實業(yè)股份有限公司需支付增資額 112 萬元（400 X 28% ）。3、根據(jù)上述股權收購收購及增資事宜，沙河實業(yè)股份有限公司共需出資人民幣194萬元。本此股權轉讓及增資后，沙河實業(yè)股份有限公司持有英聯(lián)置業(yè)28%勺股權，為該公司第一大股東。4、交易各方簽字蓋章并經(jīng)沙河實業(yè)股

9、份有限公司董事會批準后，沙河實業(yè)股份有限公司先支付總價款的 30%，即82 x 30% = 24.6萬元，待英聯(lián)置業(yè)其他出資人 其他5位出資人出資到位之后，支付其余的20%價款，即16.4萬元，其余價款的50%，即41萬元(82 X 50% )，在辦理完工商登記等相關手續(xù)后 3日內支付。5、英聯(lián)置業(yè)其他出資人增資款到位并取得英聯(lián)置業(yè)開具的出資證明書后，沙河實業(yè)股份有限公司一次支付增資額112萬元。(五) 其他事項2004年，英聯(lián)國際不動產快速發(fā)展進軍地產三級市場，并計劃3年內在深圳及珠三角地區(qū)發(fā)展 50個網(wǎng)店。2004年英聯(lián)國際不動產與澳大利亞國立大學GMS研究院結成戰(zhàn)略聯(lián)盟，并全面導入“G管

10、理模式”。此舉將使英聯(lián)國際不動產的核心競爭力得到進一步增強。2003年，英聯(lián)國際不動產隆重推出“路虎”行動，3年內策劃運營“ 6個中國名城、30個中國名企、30個中國名盤”。三.案例點評增資擴股經(jīng)常發(fā)生在股權出讓之后。新的控股股東在接管企業(yè)之后，為了擴大生產，加快企業(yè)發(fā)展步伐，會和其他股東協(xié)商進行增資擴股。如果企業(yè)的股份出讓進行得當，企業(yè)的重組進行得順利，新的股東和管理層被市場所看好，這是曾資擴股的好時機。企業(yè)在確定新增發(fā)股票數(shù)量時要做好市場調查。要充分考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展需要，還有市場形勢和投資者對企業(yè)的信心。融資太少不足以支持企業(yè)的發(fā)展，還要支付大量的融資成本。而如果增發(fā)超過企業(yè)發(fā)展需

11、要的股票，不僅稀釋企業(yè)管理權，增加企業(yè)管理的壓力，更有可能增發(fā)失敗，太太影響企業(yè)的聲譽。1、案例分析甲公司持有乙公司40%的股份并對其具有重大影響。2007年1月1日，甲公司對乙公司投資的賬面價值為1 300萬元，其中，投資成本為900萬元（其中，商譽為100萬元），損益調整為400萬元。乙公司擬吸收新的股東，并增資 1 000萬股，每股發(fā)行價格為4元（不考慮相關稅費）。假定甲公司未按原持股比例相應增加對乙公司的投資，則乙公司增資擴股后，甲公司持股比例下降為20%但仍對乙公司具有重大影響。按原甲公司投資時乙公司可辨認凈資產公允價值持續(xù)計算至20 X7年1月1日止的相關凈資產構成見表1。在乙公司

12、增資擴股時，由于甲公司放棄對乙公司的追加投資，而造成持有乙公司的股權比例下降為 20%，在權益法下需要重新計算長期股權投資的賬面價值如下：增資后甲公司應享有乙公司凈資產份額1 400萬元（7 000 X 20% ）;增資后甲公司長期股權投資應有的余額1 450萬元（7 000 X 20%+100 X 20%/40% ;）其中：成本（不含商譽）1 200萬元（2 000+4 000 ） X 20%;損益調整200萬元（1 000 X 20%）;商譽50萬元（100 X 1/2 ）;減：原長期股權投資賬面余額1 300萬元。應確認的投資收益 150萬元會計分錄為（單位：元）：借：長期股權投資一一乙

13、公司（成本）12 500 000 乙公司（損益調整）2000 000貸：長期股權投資一一乙公司（成本）9 000 000 長期股權投資一一乙公司（損益調整） 4 000 000 投資收益1 500 000 或者：借：長期股權投資一一乙公司（成本）3 500 000貸：長期股權投資一一乙公司（損益調整）2 000 000投資收益1 500 000 聯(lián)營企業(yè)增資擴股的處理知識產權入股（及技術入股）專利技術入股是指以專利技術成果作為財產作價后，以出資入股的形式與其他形式的財產（如貨幣、實物、土地使用權等）相結合，按法定程序組建有限責任公司 或股份有限公司的一種經(jīng)營行為。在運用專利進行出資中除了涉及專

14、利本身的特殊性外更多的將涉及到公司法的領域。一、知識產權投資入股法律依據(jù)如下：公司法第27條 股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產除外。對作為出資的非貨幣財產應當評估作價，核實財產，不得高估或者低估作價。法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的百分之三十。第28條股東應當按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認繳的出資額。股東以貨幣出資的，應當將貨幣出資足額存入有限責任公司在銀行開設的賬戶；以非貨幣財產出資的，應當依法辦理其財產權的

15、轉移手續(xù)。二、知識產權出資入股的轉讓，與知識產權轉讓是兩回事。出資入股是一種投資性行為，這種將知識產權估價入股而形成的轉讓是永久性的， 公司如不解散清算，投資人不得從公司取回知識產權財產。但作價入股，出資人成為股東，可通過每年分紅獲得經(jīng)濟利益。但若公司經(jīng)營不善，出資人也可能分文不得。若公司經(jīng)營不善，公司有權將該知識產權作價變賣，用于公司債務清償。因此出資入股需要承擔經(jīng)營風險。而知識產權的轉讓，產權人可以直接受讓相應的費用。至于受讓公司使用該知識產權是否盈利或虧損， 與產權人無關。 知識產權的轉讓， 包括轉移知識產權所有 權或只轉移知識產權使用權（“使用許可”）三、知識產權投資入股登記辦法9為了

16、鼓勵規(guī)范法人、其他經(jīng)濟組織和自然人以知識產權投資入股設立內資公司， 根據(jù)公司法、公司登記管理條例等法律、法規(guī)，制定本辦法。一、 股東可以用知識產權作價出資，公司登記管理條例第十四條第二款規(guī)定 禁止出資的除外。二、作為非貨幣出資的知識產權應當評估作價，不得高估或者低估作價。三、知識產權作價出資入股，最高比例可達到公司注冊資本的百分之七十。四、 股東以知識產權出資的，在公司章程中必須注明知識產權出資形成的股權退出方式。知識產權評估管理規(guī)定由市國資委、市工商局、市知識產權局依照法律、法規(guī)共同另行制定。五、股東以知識產權出資應提交下列文件：1 依法設立的驗資機構出具的驗資證明（需說明評估情況和評估結果

17、）；2. 已辦理財產權轉移手續(xù)的證明文件；3 法律、法規(guī)規(guī)定的其他文件。一、知識產權出資問題的提出資本維持原則， 也叫資本充實原則，指公司存續(xù)期間， 應當維持與其注冊資本相當?shù)馁Y本，以達到保護債權人的利益和社會交易的安全。資本維持原則是“資本三原則”（資本確定、資本維持、資本不變）的核心，是公司以獨立人格開展民事活動的前提和基礎。現(xiàn)行公司法取消了對知識產權出資比例的限制，只要具有貨幣可評估性并辦理財產權的轉移手續(xù)，知識產權就可以作為權利人的出資，進入公司資本序列。但是知識產權價值內涵太過豐富和存在變數(shù)，即使作為專業(yè)評估機構也難于做到客觀和公允，而出資人更難把控知識產權的價值。因此，知識產權出資

18、過程中，須關注其價值存在變數(shù)的可能性，采取措施使公司資本處于相對確定狀態(tài)，為公司搭建一個良好的股權架構和發(fā)展基礎。案例一家從事醫(yī)療器械研發(fā)、生產、銷售的法律顧問單位，為了在腦血管專業(yè)醫(yī)療器械的研發(fā)方面取得突破，引進了一名留學美國的專業(yè)博士，該博士多年來專門研究相關技術， 在國內擁有兩項該技術的發(fā)明專利。該公司為了讓此項目能夠“落地生根”，斥巨資進駐某沿海城市的高新技術園區(qū)，同時擬成立新公司，注冊資本5000萬元。但在設計新公司股權時，雙方發(fā)生爭議。引進博士認為，他的專利技術價值至少 2500萬元以上，要求持有新公司50%以上的股權。該公司不同意，表示公司花的是真金白銀，引進博士的技術只是“預估

19、”的價值，在該技術目前并未帶來效益的情況下，讓博士來控股不合適。博士也不同意， 認為自己技術已經(jīng)低估了，而且其他投資人目前也在向他伸出“橄欖枝”。雙方協(xié)商不 下，籌建工作一度陷于停滯狀態(tài)。老總將我們請到公司，并表達了以下立場和疑惑：他經(jīng)營醫(yī)療器械幾十年，的確看好該技術項目的市場前景；引進博士是一名優(yōu)秀的專業(yè)人才，擁有專業(yè)技術和管理能力， 已經(jīng)進行過多次合作， 是值得信任和托付的人才；但該技術還須經(jīng)過進一步研發(fā)、多次臨床試驗以及行政審批，才能進入市場，時間長，存在較多未知因素，如競爭性技術的發(fā)展，市場的對接等問題；公司作為投資方，已經(jīng)支出了巨額資金，而且后期投入，包括研發(fā)成本、人工成本、審批成本

20、，投入的都是真金白銀，一旦損失，則無法彌補，而技術則不同?；诠纠峡偱c博士多年的信任關系， 他們也不準備去找專業(yè)評估機構作價值評估，還是請我們專業(yè)律師提出意見后與博士協(xié)商解決。針對公司提出的問題，我們進行了一系列盡職調查工作。經(jīng)過調查，核實了以下事實：發(fā)明專利已經(jīng)公告授權、處于有效期，專利年費正常繳納，無其他人對此專利提出無效的請求；排除了該專利技術屬職務發(fā)明的可能性，博士對該專利技術有處分權， 在此之前無專利許可或質押等處分行為，專利權已經(jīng)辦理轉移手續(xù)，且博士同意將相關技術也轉移給公司，并簽訂技術保密和競業(yè)禁止協(xié)議；該專利技術并未經(jīng)過專業(yè)評估機構評估及審驗，目前也不準備找評估機構評估，價值

21、是通過雙方的預估來判斷；該專利技術目前并未進行產業(yè)化，還處于進一步研發(fā)、試驗、審批的階段。針對該專利技術出資，我們提示該法律顧問單位有如下風險：1 知識產權定價以協(xié)商確定為主是沒有問題的，也符合市場規(guī)律，但要注意協(xié)商定價與公司法中規(guī)定的出資的關系。該專利技術如果不經(jīng)專業(yè)機構評估，可能會導致該專利資產價值一直處于不確定狀態(tài)?；谥R產權價值的復雜性和動態(tài)性，根據(jù)公司法第 30條及第93條之規(guī)定，未經(jīng)評估、僅依協(xié)商定價，該專利技術價值可能被高估， 博士可能被要求補足差額， 其他股東可能承擔連帶責任； 同時，公司法司法解釋三第9條規(guī)定，出資人以非貨幣財產出資，未依法評估作價，公司、其他股東或者公司債

22、權人請求認定出資人未履行出資義務的，人民法院應當委托具有合法資格的評估機構對該財產評估作價。評估確定的價額顯著低于公司章程所定價額的，人民法院應當認定出資人未依法全面履行出資義務。由此可見，這種做法對出資人是存在風險的。2 如果按博士的意見，知識產權占公司注冊資本比例過高，會造成公司經(jīng)營資金短缺，公司發(fā)起人或股東決定接受以知識產權出資時，應當結合公司自身發(fā)展需要，將知識產權出資所占注冊資本比例控制在合理范圍內。3 如果專利出資預期收益與實際情況相差很大導致專利出資價值縮水，在投資協(xié)議中無明確約定的情況下，可能會導致專利價值大幅度降低，卻按岀資比例享受分紅和參與決策等股東權益的僵局。三、解決方案基于以上分析，我們?yōu)樵摴咎岢霭凑铡盎A股權、動態(tài)股權、評估股權”三結合的解決方案框架，重新起草新公司設立的出資協(xié)議書。1. 基礎股權公司設立之初，可以與博士協(xié)商對專利價值予以初步估價，并按此價值設立公司初步股權結構?；A股權中專利價值預估不可過高，如10% （價值500萬元），因為在目前研發(fā)、試驗以至投之市場還有較長周期，短期內產生不了經(jīng)濟效益， 技術目前須依靠資本扶持才能轉化為產品，所以在股權設計是應突出貨幣資本的重要性，由投資方占主導地位。2. 動態(tài)股權同時，在投資協(xié)議中約定，預留“股權池”，對于博士所持有的技術股，以動態(tài)股權的方式，按照技術研發(fā)的周期完成情況、研