自主創(chuàng)新的粘結(jié)釹鐵硼龍頭企業(yè)

1、銀河磁體自主創(chuàng)新的粘結(jié)釹鐵硼300127:自主創(chuàng)新的粘結(jié)釹鐵硼(300127銀河磁體(龍頭企業(yè)龍頭企業(yè)新股詢價(jià)報(bào)告日期:2010.09.15 2010.09 09.15 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 磁體詢價(jià) 募投資金主要用于解決公司產(chǎn)能不足，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升毛利率水平 募投資金主要用于解決公司產(chǎn)能不足 改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升毛利率水平。公司本次 擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股 4,100 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的 25.38%。 占發(fā)行后總股本的 本次募集資金主要用于以下三個(gè)項(xiàng)目： 本次募集資金主要用于以下三個(gè)項(xiàng)目 1 高精度 高潔凈度硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目。本項(xiàng)目計(jì)劃投資 13,87

2、0 高精度、高潔凈度硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目 萬(wàn)元， 萬(wàn)元 其中建設(shè)投資 12,887 萬(wàn)元 ， 鋪底資金 983 萬(wàn)元。 項(xiàng)目建設(shè)期為 1 年， 項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)能 600 噸/年，公司整體硬盤用粘 項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增 結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)能達(dá)到 750 噸/年。 結(jié)釹鐵硼磁體 2 高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目 本項(xiàng)目計(jì)劃投資 4,790 萬(wàn)元， 高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目。 其中建 設(shè)投資 4,481 萬(wàn)元 ，鋪底資金 309 萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期為 1 年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將 項(xiàng)目建設(shè)期為 新增汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)能 200 噸/年，公司整體 新增 公司整體汽車用

3、粘結(jié)釹鐵硼磁體 產(chǎn)能達(dá)到 240 噸/年。 3 其他與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金 其他與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。 表 2 序 號(hào) 1 2 3 本次發(fā)行募集資金項(xiàng)目 項(xiàng)目名稱 高精度、高潔凈度硬盤用 高精度 粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目 高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼 磁體擴(kuò)建項(xiàng)目 其他與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān) 的營(yíng)運(yùn)資金 投資總額 建設(shè)資金 13,870 4,790 144.25% 12,887 4,481 140.05% 其中 鋪底流動(dòng)資金 983 309 203.93% 數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明，湘財(cái)證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源 公司募投項(xiàng)目主要用于擴(kuò)大硬盤用釹鐵硼的產(chǎn)能， 公司募投項(xiàng)目主要用于擴(kuò)大硬盤用釹鐵硼的產(chǎn)能，

4、 目前公司在硬盤用釹鐵硼這 塊技術(shù)成熟，下游需求旺盛，盈利狀況良好，具備了大幅擴(kuò)張產(chǎn)能的條件 塊技術(shù)成熟 具備了大幅擴(kuò)張產(chǎn)能的條件。 圖 6 2004-2008 全球硬盤出貨量 數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明，湘財(cái)證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源 6 2010.09 09.15 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 磁體詢價(jià) 硬盤驅(qū)器用粘結(jié)釹鐵硼磁體附加值高、 硬盤驅(qū)器用粘結(jié)釹鐵硼磁體附加值高 技術(shù)難度大， 進(jìn)入該領(lǐng)域具有較大的障礙。 進(jìn)入該領(lǐng)域具有較大的障礙 公司硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體技術(shù)水平先進(jìn)，性價(jià)比較高， 公司硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體技術(shù)水平先進(jìn) ，市場(chǎng)空間大，因此公司在此 次募集資金項(xiàng)目的安排中硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體的投資較大。

5、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后 次募集資金項(xiàng)目的安排中硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體的投資較大 募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，硬盤 募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后， 驅(qū)動(dòng)器用磁體將成為公司未來(lái)的支柱產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源。 驅(qū)動(dòng)器用磁體將成為公司未來(lái)的支柱產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司新增年產(chǎn) 600 噸產(chǎn)能的硬盤驅(qū)動(dòng)器粘結(jié)釹鐵硼磁體將在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)銷售。 噸產(chǎn)能的硬盤驅(qū)動(dòng)器粘結(jié)釹鐵硼磁體將在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)銷售 圖 7 公司 20052010 年上半年硬盤驅(qū)動(dòng)器用磁體銷量圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明，湘財(cái)證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源 高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體主要用于汽車內(nèi)的各種微電機(jī)，是粘結(jié)釹鐵硼磁體 高性能汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體主要用于汽車內(nèi)的各種微電機(jī) 應(yīng)用的新領(lǐng)域

6、，其發(fā)展與汽車工業(yè)以及汽車微電機(jī)的發(fā)展應(yīng)用密切相關(guān) 應(yīng)用的新領(lǐng)域 其發(fā)展與汽車工業(yè)以及汽車微電機(jī)的發(fā)展應(yīng)用密切相關(guān)。到 2013 年左右， 年左右 保守估計(jì)僅 10%的中高檔轎車微電機(jī)采用粘結(jié)釹鐵硼磁體 （每輛轎車配 的中高檔轎車微電機(jī)采用粘結(jié)釹鐵硼磁體 備 60 臺(tái)微電機(jī)） ，以 2008 年全球年汽車產(chǎn)量 7,090 萬(wàn)輛為基礎(chǔ)，按中高檔轎車 占汽車總量 40%、每個(gè)微電機(jī)耗用 7 克磁體計(jì)算，汽車粘結(jié)釹鐵硼磁體耗用量至 汽車粘結(jié)釹鐵硼磁體耗用量至 少達(dá)到約 1,200 噸，按公司 2008 年汽車用磁體售價(jià)計(jì)算 年汽車用磁體售價(jià)計(jì)算，產(chǎn)值可達(dá) 5.54 億元。 汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體為新興

7、市場(chǎng)， 汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體為新興市場(chǎng) 制造技術(shù)難度較大 質(zhì)量管理要求極其嚴(yán)格， 制造技術(shù)難度較大， 目前全球僅有包括銀河磁體等少數(shù)廠家能夠生產(chǎn)汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體 目前全球僅有包括銀河磁體等少數(shù)廠家能夠生產(chǎn)汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體，市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)較小。公司實(shí)施募投項(xiàng)目，將擴(kuò)充汽車用磁體的產(chǎn)能 爭(zhēng)較小 擴(kuò)充汽車用磁體的產(chǎn)能，充分發(fā)揮自身在汽車用 粘結(jié)釹鐵硼磁體設(shè)計(jì)和制造方面的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與汽車廠商的合作 粘結(jié)釹鐵硼磁體設(shè)計(jì)和制造方面的優(yōu)勢(shì) 加強(qiáng)與汽車廠商的合作，不斷開(kāi)拓汽車 用磁體市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。 用磁體市場(chǎng) 圖8 公司 20052010 年上半年汽車用磁體銷量圖 7 2010.09 09.15

8、銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 磁體詢價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明，湘財(cái)證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源 估值與投資建議： 估值與投資建議： 與投資建議 假設(shè)公司募集項(xiàng)目順利按照原計(jì)劃進(jìn)行， 假設(shè)公司募集項(xiàng)目順利按照原計(jì)劃進(jìn)行 兩個(gè)募集項(xiàng)目在 2012 年達(dá)到目標(biāo)產(chǎn)能的 60%， ，我們預(yù)測(cè)公司 10-12 年的 EPS 分別為 0.47 元 元、0.56 元、0.78 元。 綜合考慮公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、最近上市創(chuàng)業(yè)板公司的估值情況 綜合考慮公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性 最近上市創(chuàng)業(yè)板公司的估值情況，我們認(rèn)為給予 銀河磁體 2010 年 30-35 倍的市盈率較為合理，對(duì)應(yīng)區(qū)間為 14.1-16.45 元。 對(duì)應(yīng)區(qū)間

9、為 利潤(rùn)表 營(yíng)業(yè)收入 減: 營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)業(yè)稅金及附加 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 加: 投資收益 公允價(jià)值變動(dòng)損益 其他經(jīng)營(yíng)損益 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加: 其他非經(jīng)營(yíng)損益 利潤(rùn)總額 減: 所得稅 凈利潤(rùn) 減: 少數(shù)股東損益 歸屬母公司股東凈利潤(rùn) 每股收益(EPS 每股收益 2009A 249.20 173.29 1.46 6.69 16.66 2.52 2.00 0.00 0.00 0.00 46.58 0.90 47.48 6.86 40.62 0.00 40.62 0.337 2010E 335.07 234.55 1.97 8.99 22.41 0.35 0.00 0.00 0.0

10、0 0.00 66.81 0.00 66.81 10.02 56.79 0.00 56.79 0.471 2011E 387.64 271.35 2.28 10.40 25.92 -1.72 0.00 0.00 0.00 0.00 79.42 0.00 79.42 11.91 67.51 0.00 67.51 0.560 2012E 539.70 377.79 3.17 14.48 36.09 -2.88 0.00 0.00 0.00 0.00 111.05 0.00 111.05 16.66 94.39 0.00 94.39 0.783 8 2010.09 09.15 湘財(cái)證券投資評(píng)級(jí)體系

11、銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 銀河磁體詢價(jià)報(bào)告 磁體詢價(jià) 買入： ：未來(lái) 6-12 個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù) 15% 15%以上； 增持： ：未來(lái) 6-12 個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù) 5%至 15%； 至 中性： ：未來(lái) 6-12 個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差 個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至 5%； 減持： ：未來(lái) 6-12 個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù) 5%以上 以上； 賣出： ：未來(lái) 6-12 個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù) 15% 15%以上。 市場(chǎng)比較基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)。 重要聲明 本研究報(bào)告僅供湘財(cái)證券有限責(zé)任公司的客戶使用。 本

12、研究報(bào)告僅供湘財(cái)證券有限責(zé)任公司的客戶使用 本報(bào)告由湘財(cái)證券有限責(zé)任公司研究所編寫，以合法地獲得盡可能可靠 本報(bào)告由湘財(cái)證券有限責(zé)任公司研究所編寫 以合法地獲得盡可能可靠、準(zhǔn)確、完整的信息 為基礎(chǔ)，但不保證所載信息之精確性和完整性。湘財(cái)證券研究所將隨時(shí)補(bǔ)充 為基礎(chǔ) 湘財(cái)證券研究所將隨時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有 關(guān)信息，但未必發(fā)布。 關(guān)信息 在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征 在任何情況下 并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征 價(jià)。本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu) 雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù) 本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù) 責(zé)。投資者應(yīng)明白并理解投資證券及投資產(chǎn)品的目的和當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn) 投資者應(yīng)明白并理解投資證券及投資產(chǎn)品的目的和當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。在決定投資前，如有需 投資者應(yīng)明白并理解投資證券及投資產(chǎn)品的目的和當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn) 要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎抉擇 投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎抉擇。 在法律允許的情況下，我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行 在法律允許的情況下 我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券