財(cái)務(wù)案例研究資料

1、案例一 華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)1. 法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。 (1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。 (2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。 (3)股東會(huì)議的組成及功能。股東會(huì)議是由公司股東組成的機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在有限公司，股東是指認(rèn)購公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。 股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益包括取得股權(quán)收益的收益權(quán)；對公司資本的擁有權(quán)；在審議董事會(huì)的建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的投票權(quán)；對董事的選舉權(quán)和在董

2、事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)的起訴權(quán)。 股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。一般情況下，股東對公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機(jī)是通過股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。股東會(huì)議是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)的組成和公司的重大決策等必須得到股東會(huì)議的認(rèn)可和批準(zhǔn)方為有效。所以，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利益和要求的主要場所和工具。 從理論上講，公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司的重大事項(xiàng)，但就一個(gè)擁有眾多股東的公司來說，不可能讓所有的股東定期聚會(huì)來對公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會(huì)

3、。董事長是公司的法定代表人。 （4）董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān)，對股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對公司進(jìn)行經(jīng)營管理。董事會(huì)對外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營。也就是說公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。 （5）經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。這些高級(jí)管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重要的管理人員。  （6）監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是對董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)

4、行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察，也包括會(huì)計(jì)事務(wù)上的，但對內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理，對外一般無權(quán)代表公司。 2. 該公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是否重疊?三者的關(guān)系是什么？ 華南石油化工股份有限公司所設(shè)置的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。 因?yàn)楸O(jiān)事會(huì)是該公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是對董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督；審計(jì)委員會(huì)是該公司董事會(huì)下面設(shè)

5、立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告工作，代表董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過程和內(nèi)部控制，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性和公司各項(xiàng)活動(dòng)的合規(guī)性；可以說董事會(huì)下各專業(yè)委員會(huì)的設(shè)計(jì)是強(qiáng)化董事會(huì)職能的發(fā)展趨勢和必要舉措。審計(jì)部則是該公司審計(jì)委員會(huì)下設(shè)的業(yè)務(wù)辦公室，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體事務(wù)。審計(jì)委員會(huì)能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計(jì)工作計(jì)劃；聽取公司內(nèi)部審計(jì)部門匯報(bào)，解決提出的問題。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)確保公司內(nèi)部審計(jì)部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當(dāng)?shù)牡匚弧?.該公司為什么要提出保護(hù)中小股東權(quán)益的措施這個(gè)問題？都采取了哪些保護(hù)措施？ 之所以提出保護(hù)中小股東權(quán)益這個(gè)問題，是因?yàn)樵谀壳暗纳鲜泄緝?nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，

6、為盡量避免此類問題的發(fā)生，該公司提出了保護(hù)中小股東權(quán)益的以下具體措施： 嚴(yán)格按照國際上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競爭，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量。 該公司制定了一系列的投資者服務(wù)計(jì)劃：建立和健全及時(shí)與投資者溝通和及時(shí)披露信息的機(jī)制以提高公司的透明度，通過面對面會(huì)談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時(shí)解答投資者、分析師的問題，搜集并分析證券分析師對公司的分析報(bào)告以及投資者對公司的意見，每月定期向公司管理層反饋投資者的意見，使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問題。 另外，該公司還通過獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。案例

7、二 貴州仙酒股份有限公司的改制上市1.案例二中，評價(jià)改制上市對國有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點(diǎn)。體制原因是傳統(tǒng)國有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營低效。正基于此，國企改革始終是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有企業(yè)快速向市場經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國有企業(yè)通過正當(dāng)?shù)爻绦蚧蚴侄螌ζ髽I(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，達(dá)到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場改進(jìn)公司的運(yùn)營機(jī)制，通過資本運(yùn)作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充分激勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營者。這個(gè)過程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在

8、法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過程。而如何通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說如何將長期處于國有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤源泉，這些都是改制重組過程中必須時(shí)刻考慮的問題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。2.改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的哪些因素？對一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到企業(yè)狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府計(jì)劃等諸多因素，如果簡單的從財(cái)務(wù)角度來看，這個(gè)問題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，如果從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，股權(quán)

9、結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散程度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了企業(yè)經(jīng)營策略的連續(xù)性、盈利能力的保障程度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問題：如何確定合適的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問題；充分考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國有股(國家股、國有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的要求。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無論是組建個(gè)新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公

10、司申請股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場股價(jià)走勢；既不能過大（影響每股的收益）又不能過?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重，以及股權(quán)的集中、分散程度。對于股份有限公司，國家控股分為絕對控股和相對控股。絕對控股是指國家持股比例高

11、于50；相對控股是指國家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國家對股份公司具有控制性影響。不需由國家控股的行業(yè)和企業(yè)，國家持股比例由國家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不允許將一個(gè)以上國家股持股單位或國有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國家法律規(guī)定，尤其是對公司治理結(jié)構(gòu)的影響，防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對國計(jì)民生的影響。3.根據(jù)案例二的有關(guān)內(nèi)容簡述上市公司盈利預(yù)測的必要性與基本原理。盈利預(yù)測是企業(yè)對未來獲利情況在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的一種比較科學(xué)的估算，并不表明企業(yè)在未來時(shí)期一定能夠?qū)崿F(xiàn)的盈利水平，而且盈利預(yù)

12、測對企業(yè)公開發(fā)行股票價(jià)格的確定和受投資者歡迎的程度都有很重要的現(xiàn)實(shí)作用，企業(yè)為了獲得高發(fā)行價(jià)，就有可能虛報(bào)盈利從而誤導(dǎo)投資者，因此，作為投資者是否應(yīng)該將盈利預(yù)測作為投資的判斷依據(jù)，如果關(guān)注，又應(yīng)持何種態(tài)度，這些問題是投資的關(guān)鍵。盈利預(yù)測有沒有用？國際上主要有兩種相反的做法：美國不允許公司對未來盈利有允諾性的預(yù)測。美國證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，上市公司歷史上經(jīng)營情況的好壞和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是經(jīng)過審計(jì)的，是可靠的，所以可以提供給投資者。至于今后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷。只要上市公司披露足夠的信息，同時(shí)保證這些信息的真實(shí)可靠，投資者有能力做出自己的決定。至于決策失誤的損失則由投資者自己負(fù)責(zé)。與之相反的是香

13、港的做法。香港要求公司在發(fā)行上市時(shí)必須有盈利預(yù)測。它的理論前提是投資者不夠成熟、需要保護(hù)的。與此相應(yīng)，香港證券監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，如果公司沒有完成盈利預(yù)測，必須向投資者作出解釋。同時(shí)上市保薦人、審計(jì)師和會(huì)計(jì)師等都要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這造成了香港的上市公司在做盈利預(yù)測時(shí)都偏向保守，即使公司認(rèn)為沒有問題，中介機(jī)構(gòu)也不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有人認(rèn)為香港的做法有負(fù)面影響，即投資者面對偏低的盈利預(yù)測往往不會(huì)出大價(jià)錢，導(dǎo)致企業(yè)融資效率降低。中國目前公司上市基本上是都有盈利預(yù)測的，但中國并不強(qiáng)制披露盈利預(yù)測。但為什么絕大部分中國企業(yè)仍然堅(jiān)持盈利預(yù)測呢？這主要是由于盈利預(yù)測和股票定價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系，爭取盡可能高的

14、股票定價(jià)，這是上市公司提高盈利預(yù)測的原動(dòng)力。企業(yè)進(jìn)行改制上市，一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)文件就是經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師審核的未來年度的盈利預(yù)測報(bào)告，盈利預(yù)測是企業(yè)在對一般經(jīng)濟(jì)條件、營業(yè)環(huán)境、市場情況、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，按照企業(yè)的正常發(fā)展速度做出的。盈利預(yù)測報(bào)告包括盈利預(yù)測表及其說明，盈利預(yù)測表的格式與利潤表一致，并應(yīng)分項(xiàng)披露上年經(jīng)審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)測數(shù)，本年預(yù)測數(shù)分欄列示經(jīng)審計(jì)的實(shí)現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)、預(yù)測數(shù)和會(huì)計(jì)數(shù)。盈利預(yù)測的說明包括編制基準(zhǔn)、所依據(jù)的基本假設(shè)及其合理性、與盈利預(yù)測數(shù)據(jù)相關(guān)的背景及分析資料等。存在可能對盈利預(yù)測產(chǎn)生重大不確定因素的，存在特定的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策或

15、非經(jīng)常性收支項(xiàng)目的，都要加以分析說明。4.上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有哪些？根據(jù)世界各國和中國的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有：議價(jià)法和競價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要考慮二級(jí)市場股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來衡量），市場利率水平，發(fā)行公司的未來發(fā)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場對新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。市場詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國普遍使用。當(dāng)新股銷售采

16、用包銷（FIRM COMMITMENT）方式時(shí)，一般采用市場詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，根據(jù)新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過對反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價(jià)格。競價(jià)法在具體實(shí)施過程中，又有下面三

17、種形式：網(wǎng)上競價(jià)。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。新股競價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競價(jià)原則決定發(fā)行價(jià)格，即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交，累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，須交付足夠的申購保證

18、金，該保證金在競價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場操縱行為，此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購額。機(jī)構(gòu)投資者（法人）競價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對法人配售和對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過法人投資者競價(jià)來確定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價(jià)，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù)，申購結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對法人投資者的有效預(yù)約申購數(shù)按照申購價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購數(shù)量與申購價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格，在申購時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購的上限和下限，申購期間申購資金予以凍結(jié)。券商競價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說明發(fā)行新股的計(jì)劃、

19、發(fā)行條件和對新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競爭股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。案例三 2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行1. 與股票融資比較，發(fā)行債券對公司的利弊何在？從籌資成本看，在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)

20、將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。當(dāng)然，債券籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。2. 如何確定公司債券發(fā)行規(guī)模？企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)性，必然要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。因

21、為，如果債券籌資規(guī)模小，籌集資金不足，必然達(dá)不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營和項(xiàng)目進(jìn)展，而債券籌資規(guī)模過大，使資金閑置與浪費(fèi)，不僅增加公司的利息支出，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。然而，確定發(fā)行債券的合理數(shù)量是個(gè)較為復(fù)雜的問題。結(jié)合案例進(jìn)行如下分析：第一，要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進(jìn)水平。三峽工程是經(jīng)專家們反復(fù)論證后由全國人大批準(zhǔn)通過，并由國家各級(jí)部門全力支持的具有巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益的工程。2001年三峽債的發(fā)行人中國長江三峽工程開發(fā)總

22、公司是三峽工程的項(xiàng)目法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金籌集以及項(xiàng)目建成后的經(jīng)營管理，公司擁有三峽電廠和葛洲壩電廠兩座世界級(jí)的特大型水電站。根據(jù)案例資料分析三峽工程竣工后將為三峽總公司帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。 第二，要分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。 三峽工程所承擔(dān)的防洪等巨大的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效益使國家對三峽工程給予了高度重視，在資金籌措方面出臺(tái)了三項(xiàng)扶持政策：第一，是將中國目前最大的水電站葛洲壩水力發(fā)電廠劃歸三峽總公司，規(guī)定其發(fā)電利潤用于三峽工程建設(shè)。此外，還適當(dāng)提高葛洲壩電廠的上網(wǎng)電價(jià)。第二，是在全國范圍內(nèi)，按不同地區(qū)不同標(biāo)準(zhǔn)，通過對用戶用電適當(dāng)加價(jià)的方法，征收三峽工程建

23、設(shè)基金。以上兩項(xiàng)在三峽工程建設(shè)期內(nèi)可籌集資金約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%以上。而且這兩項(xiàng)資金作為國家投入的資本金，意味著三峽工程一半以上的資金來源在建設(shè)期內(nèi)不需要還本付息。第三，是國家開發(fā)銀行貸款。作為中國三大政策性銀行之一，國家開發(fā)銀行已承諾在1994年至2003年每年向三峽工程提供貸款30億元，共300億元人民幣。以上三項(xiàng)政策共可為工程籌集建設(shè)資金1400多億元，約占工程投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來源，對整個(gè)工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。 除此之外，三峽工程從2003年起，機(jī)組將相繼投產(chǎn)，從而為三峽工程增加新的現(xiàn)金流入，這部分迅速增長的資金將滿足后期投資的

24、需要。 其一，看該公司所籌集的資金投向是否有國家政策的扶持；其二，該公司未來是否有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，到期本息的償付有足夠的保障。第三，從公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮。 目前常用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有兩種：第一種為負(fù)債比率，即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來分析負(fù)債籌資程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對債權(quán)人來說用來表明債權(quán)的安全可靠程度。國際上一般認(rèn)為 30左右比較合適，但在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)通常要高一些，美國企業(yè)為40左右，臺(tái)灣為50 60，日本達(dá)到70 80。第二種為流動(dòng)比率或營運(yùn)資金比率，即企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)債券之比。它用于分析企業(yè)短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)償還能力。一般認(rèn)為，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、應(yīng)

25、收款項(xiàng)、有價(jià)證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動(dòng)債券的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力一般超強(qiáng)。從案例資料分析三峽總公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，且以長期負(fù)債為主，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。截止2000年底，公司總資產(chǎn)692.74億元，凈資產(chǎn)350.39億元，負(fù)債342.10億元，其中長期負(fù)債327.64億元，占總負(fù)債的95.8%，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%。2000年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.65億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額7.44億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.01億元。從三峽總公司的資產(chǎn)構(gòu)成看，2000年末流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為4.7%和95.3%，固定資產(chǎn)中在建工程占絕對比例，這正反映出公司目前總體處

26、于在建期的客觀情況。從公司的資本構(gòu)成情況看，自有資本比率較大，自有資本充足，資本實(shí)力雄厚；債務(wù)主要由長期債務(wù)構(gòu)成。從今后的發(fā)展情況看，由于資本金有穩(wěn)定的增長來源，建設(shè)期還將持續(xù)8年，因此，上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不會(huì)發(fā)生根本性變化。由于三峽工程屬于在建項(xiàng)目，所以我們在分析三峽總公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，不宜只以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，尤其是公司利潤部分。三峽總公司目前利潤主要來自葛洲壩電廠，由于其上網(wǎng)電價(jià)偏低，有較大的提價(jià)空間，并且目前公司正在與國家有關(guān)主管部門協(xié)商提價(jià)事宜，因此未來這部分現(xiàn)金流入預(yù)期會(huì)有較大幅度的提高。第四，比較各種籌資方式的資金成本和方便程度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要

27、付出一定的代價(jià)即資金成本，各種資金來源的資金成本不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來源。3、公司債券利率的影響因素有哪些？企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。銀行儲(chǔ)蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風(fēng)險(xiǎn)小兩個(gè)方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲(chǔ)蓄，所以一般來說債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。 

28、;國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級(jí)分行以行政方式確定。發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的基本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財(cái)務(wù)狀況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692.74億元，負(fù)債總額為342.10億元（其中長期負(fù)債為327.64億元），凈資產(chǎn)為350.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%，流動(dòng)比率為2.27，速動(dòng)比率為2.25。表明公司對長短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償付能力。 到目前為

29、止，三峽工程的施工進(jìn)度和質(zhì)量都達(dá)到或超過了預(yù)期水平，而且施工成本較原先計(jì)劃的為低，工程進(jìn)展十分順利。三峽總公司的資本實(shí)力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。 市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間進(jìn)行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財(cái)政利益。利率調(diào)整決策（或評價(jià)利率政策的效果）主要有三種方法，即財(cái)務(wù)成本法、市場判斷法與計(jì)量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的主要依據(jù)是財(cái)務(wù)成本法。但不論采取哪種辦法，都

30、需要參照經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟(jì)政策、國際利率水平等主要指標(biāo)。 這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期。 考慮債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)判斷固然重要，但也不能忽視對利率周期的分析。當(dāng)然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢有好有差，利率走勢也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國利率短期內(nèi)會(huì)保持相對穩(wěn)定，中期（未來510年）會(huì)走過一個(gè)利率周期的上升段，長期（未來1015年）則會(huì)經(jīng)過利率周期的下降過程。 所以，510年期債券

31、品種的發(fā)行，從規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度，浮動(dòng)利率債券是最佳選擇（因?yàn)檎s上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會(huì)承擔(dān)一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償：（1）在利率相對穩(wěn)定時(shí)期，只要市場的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當(dāng)期收益（該階段持續(xù)時(shí)間越長，對投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價(jià)格必然上升，而期限越長，上升幅度越大。正因?yàn)槿绱耍?5年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。本期債券品種的上述特點(diǎn)，便于投資者有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，并使其資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實(shí)需求，相信會(huì)有助于進(jìn)一步樹立三峽

32、債券在市場上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位，并得到市場的充分認(rèn)同和高度評價(jià)，從而在上市后也會(huì)有良好的市場表現(xiàn)。債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)很低。從信用級(jí)別看，經(jīng)中誠信國際信用評級(jí)有限責(zé)任公司評定，2001年三峽債券的信用級(jí)別為AAA級(jí)，是企業(yè)債券中的“金邊債券”。 從擔(dān)保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財(cái)政部財(cái)辦企2001881號(hào)文批準(zhǔn)，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國債的性質(zhì)，信用風(fēng)險(xiǎn)很小。 可以看出，三峽工程建設(shè)基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開始，三峽電廠開始發(fā)

33、電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。案例四 吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1本教材案例四中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，由于股市長期低靡，股價(jià)始終沒能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對投資者而言也無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢，對發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉價(jià)籌資等目的也

34、無法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣具€將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對原有股東來說，會(huì)由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對原股東產(chǎn)生不利影響。2可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。(1)是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債

35、券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。( 2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益； (3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲

36、得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法和上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以募集說明書前個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金。3.什么條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護(hù)作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款就是為了保護(hù)投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無條件贖回（

37、即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回（在基準(zhǔn)股價(jià)上漲到一定程度，通常為正常股股價(jià)持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價(jià)格130%200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。實(shí)際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資成本。從國外實(shí)際情況來看，如果當(dāng)公司業(yè)績大幅提升，股價(jià)快速上揚(yáng)，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而避免轉(zhuǎn)換受阻的風(fēng)險(xiǎn)；另外當(dāng)市場融資成本較低的時(shí)候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進(jìn)行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。 但是從我國的實(shí)際情況來看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而避免股權(quán)稀釋，并不希望轉(zhuǎn)股的快速實(shí)現(xiàn)?；厥蹢l款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一

38、段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率?；厥蹢l款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價(jià)持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，發(fā)行人以一定的溢價(jià)收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價(jià)一般會(huì)參照同期企業(yè)債券的利率來設(shè)定案例五 綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)1固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括那些內(nèi)容，如何測算現(xiàn)金流量？現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過程中現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量是指進(jìn)行該投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資

39、產(chǎn)投資中現(xiàn)金流量的內(nèi)容主要包括：（1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如下內(nèi)容：建設(shè)性投資。比如固定資產(chǎn)的購置、安裝等支出。墊支流動(dòng)資金。指項(xiàng)目投產(chǎn)前一次或分次投放的流動(dòng)資金投資追加額，該追加額必須是該投資項(xiàng)目直接引起。通常，墊支的流動(dòng)資金將在該投資項(xiàng)目終了方能收回，并轉(zhuǎn)作他用。經(jīng)營支出。包括項(xiàng)目投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)成本及各項(xiàng)稅金，是項(xiàng)目投產(chǎn)后最主要的現(xiàn)金流出。其他現(xiàn)金流出。除上述內(nèi)容以外的其他現(xiàn)金流入流出項(xiàng)目，比如項(xiàng)目導(dǎo)致的營業(yè)外支出，投資的機(jī)會(huì)成本等。（2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入是該項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額

40、，通常包括如下內(nèi)容：經(jīng)營收入。是指該項(xiàng)目直接引起的經(jīng)營收入，如因此而擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力所增加的銷售收入。固定資產(chǎn)殘值收入。即投資項(xiàng)目終了所收回的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。墊支流動(dòng)資金的收回。特定投資項(xiàng)目終了，墊支流動(dòng)資金亦可收回移作他用，因而亦是項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。其他現(xiàn)金流入。除上述各項(xiàng)以外的其他現(xiàn)金流入，如項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的土地出讓金。（3）現(xiàn)金流量測算 現(xiàn)金流量的測算主要包括以下方面：初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的測算：不同的投資項(xiàng)目具有不同的初始投資，對其測算有時(shí)較簡單，比如機(jī)器設(shè)備的更新決策，其初始投資往往在投資起點(diǎn)一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機(jī)器設(shè)備的市價(jià)可資依據(jù)；有時(shí)此

41、測算也較復(fù)雜，比如企業(yè)擴(kuò)建的決策，其建設(shè)期往往較長，有的歷時(shí)一年以上，資金分次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資，又涉及流動(dòng)資產(chǎn)投資。此時(shí)最經(jīng)濟(jì)最有效的測算依據(jù)是有關(guān)技術(shù)管理部門（如技改部門或建設(shè)部門）的預(yù)算及其與工程承建單位的合同。營業(yè)現(xiàn)金流量的測算：營業(yè)現(xiàn)金流量的測算最為關(guān)鍵，同時(shí)也最為復(fù)雜，它包括項(xiàng)目壽命的測算、相關(guān)經(jīng)營收入的測算、相關(guān)付現(xiàn)成本的測算等等。在經(jīng)營收入的測算中，又包含著產(chǎn)銷量測算、售價(jià)及其變動(dòng)趨勢測算，測算資料主要來源于營銷部門；在經(jīng)營付現(xiàn)成本測算中，則涉及各項(xiàng)生產(chǎn)要素的投入量情況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢，測算資料主要來源于生產(chǎn)、技術(shù)管理部門及生產(chǎn)資料供給部門。終結(jié)現(xiàn)金流量的測算：終結(jié)現(xiàn)金流

42、量的內(nèi)容較少、數(shù)額亦不大，對整個(gè)現(xiàn)金流量的分析影響較小，對其測算也相對較簡單，通常只需根據(jù)財(cái)會(huì)部門的凈殘值率及其對項(xiàng)目相關(guān)的墊支流動(dòng)資金預(yù)算進(jìn)行估計(jì)即可。2結(jié)合教材案例五說明在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中，測算資本成本有什么作用？資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。從價(jià)值分析來看，它可看成是投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬，因此資本成本取決于資本市場，并與擬籌資本的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)。由于資本成本是評價(jià)長期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，因此，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬大于其資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可取；反之，若投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬小于資本成本，則該項(xiàng)目應(yīng)該被舍棄。所以，資本成本被稱為投資項(xiàng)目

43、的極限利率或取舍率。在本教材案例五中，項(xiàng)目總投資3931.16萬元，其中：1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8%；其余2358.7萬元發(fā)股募集，投資者期望的最低報(bào)酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和個(gè)別資本成本測算折現(xiàn)率為16%（見表8）是恰當(dāng)?shù)模?cái)務(wù)上即認(rèn)為該項(xiàng)目是可行的。3在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)？評價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報(bào)酬率法、投資回收期法等等。（1）年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率也叫年平均收益率、年平均投資報(bào)酬率等。它是

44、投資收益額與投資成本額之比。如：年平均報(bào)酬率=年平均凈流量/初始投資總額（或平均投資）×100%年平均報(bào)酬率法具有簡單易懂、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。但是，它的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，極易導(dǎo)致決策失誤。貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報(bào)酬率法無視貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，將未來收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷。而且指標(biāo)高低的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正因?yàn)榇耍昶骄鶊?bào)酬率法通常不作為獨(dú)立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評價(jià)中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下的

45、投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時(shí)間，一般用年表示。由于初始投資的收回主要依賴營業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。當(dāng)營業(yè)現(xiàn)金凈流量以年金形式發(fā)生時(shí)：投資回收期=初始投資/年現(xiàn)金凈流量當(dāng)營業(yè)現(xiàn)金凈流量逐年不等額發(fā)生時(shí)，則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量和各年末尚未收回的投資額。若設(shè)初始投資是在第n年和第n+1年之間收回，則回收期可按下式計(jì)算：靜態(tài)投資回收法簡單易懂，而且根據(jù)投資收回時(shí)間長短評價(jià)投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)重的缺陷：投資回收期的計(jì)算

46、沒有考慮時(shí)間價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是影響決策結(jié)論的正確性。靜態(tài)投資回收期法沒有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。案例六上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部控制制度1中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控制狀況如何？舉例說明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？ 責(zé)任授權(quán)的目的在于通過授權(quán)控制對公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該

47、公司授權(quán)控制的方法較為規(guī)范，能根據(jù)財(cái)務(wù)管理授權(quán)理論的要求，通過授權(quán)通知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)控制的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。 中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購什么，

48、如果監(jiān)督不嚴(yán)，必然會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購買，使采購員無私利可圖，他就會(huì)尋找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理的做法雖然可能會(huì)影響一些效率，但是分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。2.試闡述內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部

49、財(cái)務(wù)收支過程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。案例七 山東新華集團(tuán)全面預(yù)算管理1、新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理有何不同？你認(rèn)為哪一種形式更適合市場經(jīng)濟(jì)的

50、要求？新華集團(tuán)的全面預(yù)算管理以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來確定目標(biāo)利潤，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。由于山東新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤預(yù)算管理是以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向的全面預(yù)算管理模式，因此，這種全面預(yù)算管理模式更適合市場經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)踐已證明了他們對此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營猶如客輪在大海中航行，市場是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長，職工是船員，用戶是旅客，目標(biāo)利潤是其航行的目的地，而以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算管理則是保證其安全、順利到達(dá)目的

51、地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。2.新華集團(tuán)全面預(yù)算管理的體系構(gòu)成包括哪些方面？它們之間的關(guān)系如何？預(yù)算體系是利潤全面預(yù)算管理的載體，目標(biāo)利潤是利潤全面預(yù)算管理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤全面預(yù)算管理的預(yù)算體系，它主要包括：（1）目標(biāo)利潤；（2）銷售預(yù)算；（3）銷售費(fèi)及管理費(fèi)預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費(fèi)用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）預(yù)計(jì)損益表；（13）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。目標(biāo)利潤是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷售預(yù)算是根據(jù)目標(biāo)利潤編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所

52、需要的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮計(jì)劃銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。3.以新華集團(tuán)利潤全面預(yù)算管理制度為基礎(chǔ)分析該公司預(yù)算編制的方針是什么？預(yù)算編制是實(shí)施利潤全面預(yù)算管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，編制質(zhì)量的高低直接影響預(yù)算執(zhí)行結(jié)果。預(yù)算編制要在公司董事會(huì)和全面預(yù)算管理委員會(huì)制定的編制方針指引下進(jìn)行。預(yù)算編制方針應(yīng)包括：（1）企業(yè)利潤規(guī)劃；（

53、2）生產(chǎn)經(jīng)營方針；（3）部門費(fèi)用預(yù)算編制方針；（4）投資與研究開發(fā)方針； （5）資本運(yùn)營方針；（6）其他基準(zhǔn)（集團(tuán)公司費(fèi)用分?jǐn)偦鶞?zhǔn)、業(yè)績評價(jià)基準(zhǔn)等）。4.簡述預(yù)算考評應(yīng)遵循的原則。預(yù)算考評是對預(yù)算執(zhí)行效果的一個(gè)認(rèn)可過程。考評應(yīng)遵循以下原則：目標(biāo)原則：以預(yù)算目標(biāo)為基準(zhǔn)，按預(yù)算完成情況評價(jià)預(yù)算執(zhí)行者的業(yè)績；激勵(lì)原則：預(yù)算目標(biāo)是對預(yù)算執(zhí)行者業(yè)績評價(jià)的主要依據(jù)，考評必須與激勵(lì)制度相配合；時(shí)效原則：預(yù)算考評是動(dòng)態(tài)考評，每期預(yù)算執(zhí)行完畢應(yīng)立即進(jìn)行；例外原則：對一些阻礙預(yù)算執(zhí)行的重大因素，如產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化、市場的變化、重大意外災(zāi)害等，考評時(shí)應(yīng)作為特殊情況處理；分級(jí)考評原則：預(yù)算考評要根據(jù)組織結(jié)構(gòu)層

54、次或預(yù)算目標(biāo)的分解層次進(jìn)行。5.分析新華集團(tuán)采用的激勵(lì)約束機(jī)制，并簡要說明其施行的效果如何？新華集團(tuán)為調(diào)動(dòng)預(yù)算執(zhí)行者的積極性，公司制定一系列激勵(lì)政策，設(shè)立以下獎(jiǎng)項(xiàng)：經(jīng)營者獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤實(shí)際完成情況，將實(shí)際完成利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰分廠廠長。效益獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤實(shí)際完成情況，將實(shí)際完成利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰員工。節(jié)約獎(jiǎng)：根據(jù)部門費(fèi)用的實(shí)際支出與工作完成情況，集團(tuán)公司按一定比例激勵(lì)費(fèi)用發(fā)生部門；物資購買方面，在相同質(zhì)量情況下，將比預(yù)算降低部分按一定比例激勵(lì)購買人。改善提案獎(jiǎng)是對員工提出的優(yōu)秀改善性建議進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對每項(xiàng)改善提案按一年內(nèi)所節(jié)約費(fèi)用或所創(chuàng)利潤的一定比例獎(jiǎng)勵(lì)提

55、案人。以上獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)施、兌現(xiàn)，全部以日常業(yè)績考核為基礎(chǔ)。預(yù)算考評制度的激勵(lì)機(jī)制促使人們由被動(dòng)的提高勞動(dòng)效率到積極、主動(dòng)的提高勞動(dòng)效率的作用過程。以預(yù)算目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，通過實(shí)際與預(yù)算的比較差異分析，確認(rèn)其責(zé)任歸屬，并根據(jù)獎(jiǎng)懲制度的規(guī)定，使考評結(jié)果與責(zé)任人的利益掛鉤，達(dá)到人人肩上有指標(biāo)，項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)連收入，以激發(fā)、引導(dǎo)執(zhí)行者完成預(yù)算的積極性，對于實(shí)現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)是非常有益的。案例八 東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心1.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？  （1）統(tǒng)一結(jié)算軟件。各分支機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一開發(fā)的計(jì)算機(jī)

56、結(jié)算軟件辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算，對結(jié)算中使用的結(jié)算軟件維護(hù)要有專人負(fù)責(zé)。為防止結(jié)算軟件出現(xiàn)問題，結(jié)算工作開始后，各分支機(jī)構(gòu)要求手工記賬與計(jì)算機(jī)記賬并行3-6個(gè)月。 （2）統(tǒng)一憑證格式。財(cái)務(wù)公司總部、分支機(jī)構(gòu)之間辦理內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，必須使用統(tǒng)一印制下發(fā)的憑證、單據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，不得另搞一套，并嚴(yán)格按憑證填制說明和要求使用。如有特殊需要，必須由總公司批準(zhǔn)，由結(jié)算處統(tǒng)籌辦理。 （3）統(tǒng)一票據(jù)傳遞。煉化企業(yè)發(fā)貨后，將“增值稅發(fā)票以及運(yùn)雜費(fèi)清單”分別傳真有關(guān)銷售大區(qū)公司和大區(qū)公司開立的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)賬戶，大區(qū)公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)再傳真給煉化企業(yè)開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄，收款單位的財(cái)務(wù)公

57、司分支機(jī)構(gòu)登錄備查。 銷售大區(qū)公司將“增值稅發(fā)票及運(yùn)雜費(fèi)清單”傳真給開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)和有關(guān)省市區(qū)公司，大區(qū)公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)將“清單”再傳真給省市石油公司開戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄，收款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)也同時(shí)登錄備查。 到結(jié)算期，財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在上午9：00為開戶的有關(guān)省市石油公司辦理向大區(qū)公司承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌，盡量做到不跨行辦理。財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在下午2：00為開戶的大區(qū)公司辦理向煉化企業(yè)承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌，盡量做到不跨行辦理。月末，由財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)為開戶的煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司打印對帳單，進(jìn)行對賬。 （4）統(tǒng)一結(jié)算報(bào)表。要

58、求參加統(tǒng)一結(jié)算的各分支機(jī)構(gòu)必須按公司統(tǒng)一規(guī)定的報(bào)表格式、時(shí)間和要求向財(cái)務(wù)公司結(jié)算處報(bào)送結(jié)算統(tǒng)計(jì)報(bào)表，由總部結(jié)算處每月2日前匯總編報(bào)結(jié)報(bào)表，送有關(guān)單位領(lǐng)導(dǎo)。分支機(jī)構(gòu)每天下午4：00將“轉(zhuǎn)賬結(jié)算資金收付及余額日報(bào)表”傳真公司結(jié)算處。由結(jié)算處上報(bào)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。 (5)各分支機(jī)構(gòu)信息的傳遞。為加強(qiáng)財(cái)務(wù)總部和集團(tuán)公司對整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營計(jì)劃完成狀況、各類貸款、投資、資金結(jié)算、資金拆借和應(yīng)收帳款的詳細(xì)情況，要求各分支機(jī)構(gòu)按照要求的時(shí)間填寫和報(bào)送以下報(bào)表，并對貸款、往來款項(xiàng)進(jìn)行跟蹤管理，及時(shí)注意有關(guān)客戶財(cái)務(wù)狀況變化，對異常情況和可能發(fā)生異常的情況及時(shí)向總部回報(bào)，否則追究分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人責(zé)任。2東亞石化集團(tuán)對參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？ 東亞石化集團(tuán)對參與集中結(jié)算的各方主要采取了與之簽定三項(xiàng)的辦法來界定其責(zé)任、和權(quán)限。三項(xiàng)協(xié)議的具體內(nèi)容如下： （1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議。 參與自產(chǎn)原油、管道原油、和進(jìn)關(guān)下海的成品油等內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的石化企業(yè)、大區(qū)公司和省市石油公司應(yīng)分別與財(cái)務(wù)公司簽訂“內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議書”，用以規(guī)定各方的權(quán)利、義務(wù)及規(guī)范各方經(jīng)營、結(jié)算行為，嚴(yán)格結(jié)算紀(jì)律。其協(xié)議主要涉及供貨方、收貨方、財(cái)務(wù)公司三方，內(nèi)容包括： 1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的范圍；2）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算期限；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬貨款的確認(rèn)；4)結(jié)算單據(jù)的