公司理財(cái)lecture16權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券

1、ppflipp I A認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)容提要權(quán)證的定義 權(quán)證和看漲期權(quán)的差異 可轉(zhuǎn)換債券及價(jià)值發(fā)行權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的原因權(quán)證的種類按投資方向分：認(rèn)購權(quán)證(認(rèn)股權(quán)證)(call warrant)認(rèn)沽權(quán)證(put warrant)按行權(quán)期限分類：美式權(quán)證:持有人可在到期日前任何時(shí)間行權(quán)。歐式權(quán)證:持有人只可在到期當(dāng)日行權(quán)。百慕大式權(quán)證:行權(quán)方式為以上兩種的混合。認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是一種允許持有人在指定的期限 內(nèi)購買或出售相關(guān)資產(chǎn)（如股票）的一種權(quán) I'Jo權(quán)證實(shí)質(zhì)是看漲期權(quán)。權(quán)證通常不單獨(dú)發(fā)行,通常與公司的債券.普通股或者優(yōu)先股一起捆綁發(fā)行。認(rèn)股權(quán)證和看漲期權(quán)的區(qū)別認(rèn)股權(quán)證由公司發(fā)行,

2、當(dāng)投資者執(zhí)行權(quán)利 時(shí),公司需要發(fā)行新的證券,因而公司總 股本增加,存在稀釋作用.而看漲期權(quán)是由投資者由個(gè)人發(fā)行,對于公司來說不增加新的股份,不存在稀釋作 用.公司為什么發(fā)行權(quán)證認(rèn)股權(quán)證通常不單獨(dú)發(fā)行,而是與債券、優(yōu)先股 等捆綁發(fā)行,可以作為公司債券發(fā)行的sweetner （甜味劑）,降低債券發(fā)行的利率?？梢詾楣痉蛛A段籌集資金。%為蟲市場暫停10年后誕生的第二兵新權(quán)證。 2005 年522 r24a fi 超金嘗 Is為 3成 成的歷 總哥曙 2J0白 場23軍 頁冠 證港球O 權(quán)香全場 地于內(nèi)高蟬證 2005年8月22日，寶鋼JTB1 ( 580000 )作為首支股改權(quán)證上市。9點(diǎn) 30分,

3、系統(tǒng)顯示寶鋼權(quán)證的開盤價(jià):1.263元 直接漲停!(寶鋼JTB1 的行權(quán)價(jià)為4.50元,行權(quán)比例為:1。也就是說持有寶鋼JTB1的投資者 可在行權(quán)日按4.50元買入寶鋼股份(SH600019 )。表1：寶鋼JTB1 (580000)的內(nèi)在價(jià)值日期寶鋼JTB1收盤價(jià)寶鋼股份收盤價(jià)寶鋼JTB1內(nèi)在價(jià)值溢價(jià)率8月22日1.2634.630.1324.5%g月23日1.5864.570.0733.2%8 月 24 H1.8084.580.0837.7%8月25日1.8304.540.04394%8月26日1.8074.530.0339.2%資料來源:中信數(shù)展化投資分析系統(tǒng) 2006年4月3日，五糧YG

4、C1 ( 030002 )上市，上市開盤參考價(jià)為0.889元。該 權(quán)證以1.73元的漲停價(jià)開盤，盤中最低價(jià)1.20元，收于1.502元，并未封住漲停。 但在隨后的近30個(gè)交易日，一路上揚(yáng),盤中最高價(jià)達(dá)到了口67元。較之開盤參 考價(jià)上漲1312.7% ;較之首日成交均價(jià)1.495元780%o也就是說，如果在開盤首 日以均價(jià)買入該權(quán)證，30個(gè)交易日即可獲得700%的收益！表 2：五糧 YGC1 (030002)的內(nèi)在價(jià)值日期五糧YGC1收盤價(jià)五糧液收盤價(jià)五糧YGC1內(nèi)在價(jià)值溢價(jià)率2006-4-31.5027.110.1818.59%2006-4-102.5657.690 762347%2006-4

5、-172.8497.710.7826.84%2006-4-243.8159.592.6612.04%2006-5-25.26411.644.719.91%2006-5-179.98814.167.2319.48%資料來源:中信數(shù)屋化投資分析系統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換公司債券是一種附有股票期權(quán)的公司債券，它賦予債券持有人可以在規(guī)定的時(shí) 間內(nèi)（轉(zhuǎn)換期）按照規(guī)定的價(jià)格（轉(zhuǎn)換價(jià)格）將 債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利，并且在轉(zhuǎn)股前一直享有債券人的權(quán)益.可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可以分為三個(gè)部分：純債券的價(jià)值:指可轉(zhuǎn)換債券在未轉(zhuǎn)換成股 票之前被持有人當(dāng)作債券持有情況下的價(jià)值.轉(zhuǎn)換價(jià)值:是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券以轉(zhuǎn)股價(jià)格

6、轉(zhuǎn) 換成股票時(shí)它的股票所能取得的價(jià)值.期權(quán)價(jià)值:可轉(zhuǎn)換債券的持有人獲得的可以 將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利的價(jià)值稱為期權(quán)價(jià) 值.可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=Max （純債券價(jià)值f轉(zhuǎn)換價(jià)值）+期 權(quán)價(jià)值 Litespeed公司發(fā)行了 10年期的零息可轉(zhuǎn)換債券。轉(zhuǎn)換比率為25 （即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)） 同期債券的利率為10%。現(xiàn)在公司的股票價(jià)格為$12 /股。 可轉(zhuǎn)換債券的交易價(jià)格為$400?？赊D(zhuǎn)換債券的純債券價(jià)值是多少？轉(zhuǎn)換價(jià)值是多少？期權(quán)價(jià)值是多少？SIlsnHo鈕 EM kixiaOZOZ JsnSnvoi= K 8£-00H00£$ =罰鄧/乙$

7、 x soieqs g乙則旳疇oT（OUT）硼宰貓（嗨）宰碧謀曲巨投資者購買可轉(zhuǎn)換債券的好處買進(jìn)一份可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)于買進(jìn)一份債券的同時(shí).擁有一份看漲期權(quán).當(dāng)股價(jià)接近于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí).投資可轉(zhuǎn)換債券不但可 以享受股價(jià)上漲的收益還可以減少由于股價(jià)下跌而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn).可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了長期穩(wěn)定的資本供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了較低成本的資金供應(yīng)可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了同等條件下獲取更多資 本的*幾會可轉(zhuǎn)債給發(fā)行公司提供了進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)比重調(diào) 節(jié)的工具發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因公司后期表現(xiàn)差勁公司后期表現(xiàn)出色可轉(zhuǎn)債股價(jià)低，投資者不實(shí)施 轉(zhuǎn)換權(quán)股價(jià)較高，可轉(zhuǎn)換債券 通常被轉(zhuǎn)換比較：與純債券相比可轉(zhuǎn)債通常票面利率較 低,是較為便宜的融資 方式可轉(zhuǎn)債被轉(zhuǎn)換，造成現(xiàn) 有股份被稀釋,可轉(zhuǎn)債 的融資成本相對較高與普通股相比公司本可以按較高發(fā)行 價(jià)格發(fā)行股份,故可轉(zhuǎn) 債是較昂貴的融資方式在行情較好時(shí),公司實(shí) 際上按較高的價(jià)格發(fā)行 股份,故可轉(zhuǎn)債是較便 宜的融資方式轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整：大部分可轉(zhuǎn)換債券都規(guī)定,當(dāng)公 司股票收盤價(jià)連續(xù)n個(gè)交易日低于轉(zhuǎn)股價(jià)的一定比 例（如80% ）,公司董事會有權(quán)在一定的幅度內(nèi) 下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。董事會一般1年內(nèi)只能調(diào)整1次。 但股東大會通常有權(quán)超過上述幅度和次數(shù)進(jìn)行調(diào) 整?；厥蹢l款:在售期內(nèi),當(dāng)公司股票連續(xù)n個(gè)交易日低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定比例（如75% ）時(shí),投資