新三板算不算上市公司機構(gòu)圍獵新三板

1、新三板算不算上市公司機構(gòu)圍獵新三板在此次新三板擴容中，券商都表現(xiàn)出了極大熱情。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至 7 7 月，已有 6060 多家券商獲得新三板主板券商業(yè)務(wù)資格，其 中不僅有申銀萬國、 國信證券、 國泰君安等早期開展新三板業(yè)務(wù)的大 券商，也包括世紀(jì)證券、新時代證券等小券商，最新被授予資格的則 有財通證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和中金公司等。招商證券研究員羅毅認(rèn)為，新三板的股份轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、企業(yè)收購等功能給券商打開了操作空間， 同時做市商將獲得賺取股份交 易買賣差價的機會。除了券商之外，其他相關(guān)機構(gòu)也正在行動起來，PEPE 商業(yè)銀行、會計師事務(wù)所、 律師事務(wù)所等機構(gòu)也在尋找未來這個市場上各自的位 置和贏

2、利點。券商的大蛋糕我個人對未來三板這塊業(yè)務(wù)的發(fā)展很樂觀。”某券商代辦股份業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向本刊記者表示， “三板這塊未來對我們?nèi)虂碇v是 個很好的業(yè)務(wù)，目前我們是全國布點，有很多儲備項目。企業(yè)都表現(xiàn) 得非常積極，當(dāng)初有很多企業(yè)不認(rèn)同，寧愿等著上市，現(xiàn)在這些企業(yè) 回過頭看重三板的機會。”業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新三板業(yè)務(wù)將成為券商未來兩年的贏利亮點，這一估計顯然并不是空想。 據(jù)東方證券分析師王鳴飛測算， 假設(shè)新三 板正式擴容，若每年新掛牌 900900 家企業(yè)，按照目前一家企業(yè) 100100 萬元 的掛牌費用，券商每年新三板企業(yè)掛牌的收入約為 9 9 億元。而如果推 出新三板做市商業(yè)務(wù)， 假設(shè)未來新三板企業(yè)平均

3、市值與目前相當(dāng)， 約 為 1.51.5 億元/ / 家，同時假設(shè)該市場未來每年 5050的換手率（參考日本OTCOTC 市場）及 7 7%的價差，券商每年做市的收入將高達(dá) 315315 億元。不過目前，新三板業(yè)務(wù)還處于賠本賺吆喝的階段。一方面，現(xiàn)在證券業(yè)協(xié)會要求審核券商的工作底稿， 這將導(dǎo)致新三板業(yè)務(wù)工作量 甚至?xí)^IPOIPO （首次公開募股）；另一方面，證券業(yè)協(xié)會要求新三 板的一個項目必須配備一名注冊會計師、 一名律師和一名研究員， 這 也直接導(dǎo)致券商成本高企。西部證券場外市場總部總經(jīng)理程曉明曾毫不避諱地說：“公司自從事新三板業(yè)務(wù)開始， 一直是虧錢的，最多的一年可虧損上千萬元。 ”券商看

4、重的是新三板市場打開之后未來的贏利前景，這里面隨著市場活躍，掛牌、定向增資等業(yè)務(wù)收費會水漲船高，另外做市商賺 取差價為券商未來贏利打開空間。 其實，前不久國家放開的中小企業(yè) 私募債，也成為券商與新三板企業(yè)對接的重要融資工具。上述接受本刊記者采訪的券商人士說：“我們基本上是按照私募債與新三板企業(yè)對接的思路在做，私募債的適用范圍目前主要是新 三板這些企業(yè)，這也是支持中小微企業(yè)發(fā)展， 專門為中小微企業(yè)增加 的一個融資方式，現(xiàn)在看效果還不錯，各地政府對私募債都有貼息， 實際的利率很低，比銀行貸款更有優(yōu)勢?！蹦壳耙延袃杉倚氯鍜炫破髽I(yè)成功發(fā)行中小企業(yè)私募債。百慕新材發(fā)行了額度為 20002000 萬元的

5、中小企業(yè)私募債，之前還有九恒星發(fā) 行額度 10001000 萬元的中小企業(yè)私募債。企業(yè)通過私募債的形式進行再 融資的速度快， 手續(xù)簡便，百慕新材與九恒星均在當(dāng)月就完成了債券 的發(fā)行。從各券商對新三板業(yè)務(wù)的競爭態(tài)勢來看，新三板擴容或許會成為券商競爭格局的一次調(diào)整。 金源證券場外市場部總經(jīng)理陳永飛在接 受本刊記者采訪時，明確說： “新三板擴容對證券公司競爭格局肯定 有影響，我認(rèn)為是誰投入誰勝出，誰重視這塊業(yè)務(wù)誰就勝出；中小券 商還是更適合這塊業(yè)務(wù)，我們大的業(yè)務(wù)拿不到，就做這些小企業(yè)，為 中小微企業(yè)服務(wù)?！盤EPE 黃雀在后新三板一旦擴容，除券商之外，還將為很多其他相關(guān)機構(gòu)帶來嶄新的一塊業(yè)務(wù)。這其中

6、，PEPE 恐怕是重要的獲益者。隨著二級市場不斷調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板較 xxxx 年高點已跌去 4040，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市盈率倍數(shù)不斷拉低，從過去動輒六七十倍的市盈率回報， 到現(xiàn)在平均市盈率在 3030 倍左右。而一級市場仍然競爭激烈，企業(yè)報 價偏高，很多項目在進入時已經(jīng)是 2020 倍市盈率的估值，經(jīng)常到項目 退出期已無利可圖。 加上目前 IPOIPO 發(fā)行市場不振， 上市窗口并未全面 打開，很多企業(yè)不得不推遲上市計劃，造成退出周期拉長，也加重了 投資成本。證監(jiān)會最新公布的 IPOIPO 企業(yè)申報信息顯示，目前等待上市的公司已超過 700700 家。按照目前的審核速度，至少要到 XXXX 年年底才能完

7、成上市。而且，更為嚴(yán)厲的創(chuàng)業(yè)板公司退市制度在 xxxx 年 5 5 月開始施行。不少創(chuàng)投人士擔(dān)憂，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小，容易受外部環(huán)境沖擊，一旦 業(yè)績下滑退市，“退市比退出早”，付出極有可能“打水漂”。在這一背景下，一些投資機構(gòu)看中了發(fā)行條件較低的新三板市場，新三板掛牌企業(yè)并未對贏利作硬性規(guī)定， 同時首發(fā)時也不受社會 公眾股不低于2525的規(guī)定。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，截至 xxxx 年 5 5 月 1717 日，新三板中已實現(xiàn)定向增發(fā)（不含已轉(zhuǎn)板企業(yè)）的 2626 家企業(yè)中，有 2020 家引入 VC/PEVC/PE 投資。其中，今年已有 8 8 家新三板掛牌企業(yè)發(fā)布定向增資公告， 背后顯現(xiàn)出 7

8、7 家 VC/PVC/PE E機構(gòu)，VC/PEVC/PE 投資規(guī)模占比高達(dá)近 9090%。清科研究員張琦說：“相比二級市場，雖然新三板定向增資企業(yè)總數(shù)無法企及， 但與二級市場定向增資逐步趨冷相反， 新三板風(fēng)景 這邊獨好，近兩年定向增資活躍度不斷上升。而且一旦轉(zhuǎn)板成功，企 業(yè)價值將被重估，VC/PVC/PE E還將獲得被投企業(yè)轉(zhuǎn)板上市帶來的價差收益?！币晃凰侥脊蓹?quán)投資人士表示，他正在游說一些已經(jīng)投資的項目先上新三板再謀轉(zhuǎn)板， 這樣項目股權(quán)可以直接在二級市場上進行股權(quán) 交易，機構(gòu)也可以在新三板上直接投資看好的企業(yè)。據(jù)悉，除了游說企業(yè)備戰(zhàn)新三板以外，一些專門投資新三板的基金也在募集之中。銀行的生意也有投資人士認(rèn)為，新三板市場與創(chuàng)業(yè)板、中小板之間沒有對接的綠色通道，轉(zhuǎn)板問題尚未解決，會造成這一市場的局限。本刊記者詢問多位投資人，他們基本的意見是，新三板將會成為重要的退出渠道，不過目前擴容還沒實現(xiàn)，全國統(tǒng)一的場外市場沒 有完全形成，此項業(yè)務(wù)仍在探索中。對于越來越關(guān)注中小微