高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題研究

1、高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題研究 長沙理工大學(xué)碩士學(xué)位論文高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題研究姓名:劉美麗申請學(xué)位級別:碩士專業(yè):會計學(xué)指導(dǎo)教師:劉?20090401摘 要高新技術(shù)企業(yè)作為典型的人力資本密集型企業(yè),其人力資本相對物質(zhì)資本的地位已大大提升,并成為企業(yè)核心競爭力的決定性因素。如何有效獲取人力資本已成為高新技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展所面臨的首要問題,在此背景下,本文對高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題進行了探討研究。本文在剖析現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論及財務(wù)融資理論的基礎(chǔ)上,借鑒現(xiàn)有研究成果,從高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特點出發(fā),提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想,并以此為主線展開人力資本融資相關(guān)問題研究,

2、重點探討了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資的需求預(yù)測方法、成本計量與評估以及風(fēng)險測度與控制。本文主要觀點包括:人力資本融資的需求預(yù)測可以按人力資本盤點、需求影響因素分析、預(yù)測方法與模型的選擇運用三個步驟進行。高新技術(shù)企業(yè)的人力資本融資成本包括招聘成本、固定薪酬成本和激勵成本三部分,以固定薪酬成本和激勵成本為主,用人力資本融資成本率進行計量。界定了人力資本融資風(fēng)險的概念,在對高新技術(shù)企業(yè)異質(zhì)型人力資本融資風(fēng)險組成及其原因進行分析的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了風(fēng)險測度指標體系和基于模糊綜合測度方法的風(fēng)險測度模型,并針對融資風(fēng)險提出了控制對策。本文研究豐富和拓展了高新技術(shù)企業(yè)融資理論,對于高新技術(shù)企業(yè)加強人力資本融資管理

3、、增強核心競爭力具有一定理論及實踐意義。關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè);人力資本;需求預(yù)測;融資成本;融資風(fēng)險? ,? ,.? . ,? . ., ,. : , , ., .,. ? , .: ; ; ;長沙理工大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明:所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內(nèi)容外,本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體,均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名:劫豸、而日期:加年月鄉(xiāng)日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文

4、的規(guī)定,同意學(xué)校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版,允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)長沙理工大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索,可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。同時授權(quán)中國科學(xué)技術(shù)信息研究所將本論文收錄到中國學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫,并通過網(wǎng)絡(luò)向社會公眾提供信息服務(wù)。本學(xué)位論文屬于、保密口,在 年解密后適用本授權(quán)書。、不保密囪。請在以上相應(yīng)方框內(nèi)打“”作者簽名:劉灸而日期:年月侈日導(dǎo)師簽名:參。戈乏嗍姍州日第章緒論.研究背景及意義高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為知識經(jīng)濟的第一支柱,已成為一國經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的巨大推動力,正在取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢地位,并日

5、益成為國際經(jīng)濟競爭的制高點。有資料顯示,目前發(fā)達國家知識和技術(shù)進步的增加已占生產(chǎn)率增長總要素的%左右。在年到年內(nèi),美國經(jīng)濟增長中有%歸功于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)【】,隨著知識、科技對生產(chǎn)生活影響的進一步加大,這一比例也越來越高。作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的載體,高新技術(shù)企業(yè)主要從事高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)務(wù)【,是當前最為活躍、發(fā)展最快、最有前途的一類企業(yè)群體。高新技術(shù)企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)需要大量的生產(chǎn)設(shè)備和原材料等有形資產(chǎn),依賴的戰(zhàn)略資源也不再是以資金、設(shè)備和原材料為主要形態(tài)的物質(zhì)資本,而是以知識、技術(shù)和信息等為主要形態(tài)的人力資本,特別是專業(yè)技術(shù)人才和經(jīng)營管理人才所擁有的異質(zhì)型人力資本。人力資本相

6、對物質(zhì)資本的地位已大大提升,并成為企業(yè)核心競爭力的決定性因素。因此,眾多學(xué)者已經(jīng)從高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特征和重要性、人力資本激勵機制、參與企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配下的人力資本治理問題等幾個方面進行了研究,為高新技術(shù)企業(yè)的人力資本運營管理提供了理論指導(dǎo)。然而,選擇何種方式、以多大成本、承擔(dān)多大風(fēng)險來獲取多少以及哪種類型的人力資本昵這應(yīng)該是高新技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展首先需要解決的問題,但目前卻很難找到這方面的研究。同時,隨著人力資本理論在經(jīng)濟學(xué)、人口學(xué)、管理學(xué)等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展,人力資本的重要性日益凸顯,將人力資本作為一種重要資本要素納入企業(yè)資本范疇的觀點己被理論界所普遍認可,人力資本財務(wù)應(yīng)作為企業(yè)財務(wù)理論的一部分

7、進行研究。但是,現(xiàn)行融資財務(wù)理論僅以物質(zhì)資本為研究對象,忽視了對人力資本融資問題的研究,不僅理論上不完整,實踐上也難以為企業(yè)提供全面的融資指導(dǎo)。在此背景下,本文對高新技術(shù)企業(yè)人力資本的融資問題展開研究,深入探討人力資本融資規(guī)律并提供切實可行的操作建議,無論在理論上還是實踐上,都具有一定參考價值。具體體現(xiàn)在:.在現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論和財務(wù)融資理論的基礎(chǔ)上,從高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特點出發(fā),對高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題展開研究,進一步豐富了高新技術(shù)企業(yè)融資理論,擴大了融資財務(wù)的研究范圍,為企業(yè)財務(wù)治理提供了新思路。.本文重點探討了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資的需求預(yù)測、成本計量和評估、風(fēng)險測度

8、與控制,為高新技術(shù)企業(yè)的人力資本融資提供了管理方法與建議,有利于高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)上加強人力資本管理,從而增強核心競爭力。.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及述評自世紀年代,美國經(jīng)濟學(xué)家舒爾茨在其文章人力資本投資中明確提出人力資本概念并系統(tǒng)闡述人力資本理論后,人力資本研究很快融入主流經(jīng)濟學(xué)并廣泛應(yīng)用于各學(xué)科領(lǐng)域。其中,從財務(wù)角度進行的人力資本研究開始于世紀年代初期。從收集的文獻來看,研究成果主要集中在人力資本投資、人力資本價值計量、人力資本產(chǎn)權(quán)與企業(yè)收益分配幾個方面,少有人力資本融資的相關(guān)研究,尤其難以找到國外這方面的文獻。此外,高新技術(shù)企業(yè)人力資本以其特殊性,近年來也吸引了不少學(xué)者的研究,成果較多。.國內(nèi)外研究

9、現(xiàn)狀.人力資本融資研究現(xiàn)狀雖然目前理論界對人力資本融資的研究還處于探索階段,沒有系統(tǒng)成形的研究成果,但已有不少學(xué)者對人力資本融資表示關(guān)注并提出了相關(guān)概念。下面就國內(nèi)學(xué)者在人力資本融資方面的探索性研究做一綜述。增加人力資本融資財務(wù)的必要性隨著人力資本重要性的增加,諸多學(xué)者從不同角度論述了增加人力資本融資財務(wù)的必要性:涂建明從企業(yè)管理安排角度出發(fā),認為企業(yè)引進專業(yè)知識及知識性人才應(yīng)納入企業(yè)財務(wù)范疇,相應(yīng)融資管理就由過去單純的財務(wù)資本融資管理變成了融資管理和“融智管理并重,并由此引發(fā)了資本成本和資本結(jié)構(gòu)內(nèi)涵的變化,產(chǎn)生了融智成本、融智價值與融智風(fēng)險等新概念【】。朱明秀認為在理財環(huán)境發(fā)生種種變化的情況

10、下,財務(wù)資本在企業(yè)合約中失去了原有的支配地位和絕對優(yōu)勢,人力資本的談判力顯著增強。人力資本所有者要求作為出資者與財務(wù)資本所有者共同享有企業(yè)所有者的一切權(quán)能和權(quán)益,以“經(jīng)理層革命和“利潤分享”為發(fā)端的人力資本產(chǎn)權(quán)地位變革,在日益廣泛的范圍內(nèi)打破了物力資本產(chǎn)權(quán)壟斷格局,推動著企業(yè)產(chǎn)權(quán)向入力資本的理性回歸。此時,入力資本與財務(wù)資本一樣,都是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)具備的先決條件,人力資本與財務(wù)資本的有效結(jié)合是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進行的前提。因此,企業(yè)資本籌集不僅包括財務(wù)資本籌集還包括人力資本籌集。劉啟亮在構(gòu)建的人力資本財務(wù)框架中提出,就企業(yè)而言,人力資本結(jié)構(gòu)、籌資、投資、設(shè)計激勵與約束機制和收益分配五部分內(nèi)容

11、共同構(gòu)成了人力資本財務(wù)的主體框架,缺一不可,其中人力資本籌資是指根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要,籌集人力資本,也即人.才【。李光宇從財務(wù)控制的角度分析,認為人力資本的籌集實質(zhì)上是人力資本在營運過程中的價值聚集,科學(xué)合理地聚集人力資本是入力資本良性營運的重要前提條件【】。陳國平認為隨著知識經(jīng)濟時代的來臨,人力資本逐漸成為企業(yè)經(jīng)濟的核心要素,公司融資應(yīng)由原來狹義的財務(wù)資本籌措,擴展為既包括財務(wù)資本籌措,又包括人力資本籌措的廣義融資概念【。人力資本融資的主要內(nèi)容關(guān)于入力資本融資財務(wù)應(yīng)包括的內(nèi)容,學(xué)者們提出了自己的看法。在劉啟亮構(gòu)建的兩層次人力資本財務(wù)體系中,人力資本融資應(yīng)包括人力資本所有者和人力資本經(jīng)營者兩個層

12、面的人力資本融資,前者是指人力資本的形成,其融資成本由國家、家庭及其人力資本所有者個人共同承擔(dān);后者是指根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要,籌集不同層次的入力資本,也即人才。劉提出企業(yè)圍繞人力資本融資應(yīng)解決的問題有:預(yù)測、分析人力資本的市場供應(yīng)情況和企業(yè)對人力資本的需求情況;與人力資本引進相配套的物質(zhì)資本融資措施;人力資本的價值評估和報酬的確定;人力資本的融資成本和人力資本介入下的資本結(jié)構(gòu)等【。向顯湖、李永焱認為人力資本融資財務(wù)的主要理論問題有:融資目標、融資成本、財務(wù)杠桿、人力資本結(jié)構(gòu)以及人力資本基金等【】。各部分內(nèi)容研究的具體情況如下。人力資本融資成本:朱明秀認為人力資本融資成本是指人力資本的籌集費用和使

13、用費用,需要在財務(wù)上予以確認、計量,但由于人力資本的多層次性、差異性、特殊性和個性化等特征,使得不同層次、不同崗位、不同年齡的人力資本對企業(yè)經(jīng)濟績效的影響存在著較大的差異,因此人力資本成本的確定有一定困難【。相似地,龔凱頌也認為人力資本籌資成本是企業(yè)支付給人力資本所有者的報酬,并且由于人力資本很難運用資本資產(chǎn)定價模型來計算成本,因此成本的確定從現(xiàn)有技術(shù)看只能依靠經(jīng)驗估計【】。蔣琰、楊景巖認為企業(yè)需要人力資本時能以合理的價格從宏觀人力資本市場進行籌集,并指出人力資本籌集成本受籌集決策的影響?】。向顯湖、李永焱對人力資本融資成本進行了較為深入的研究,他們認為人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力

14、資本過程中所支付的代價,主要包括人力資本招聘費用,契約性代價、法定性代價和分配性代價,并指出人力資本融資成本兼有固定和變動的雙重特性,決定了其在控制理論和方法方面的特殊性,是一種集絕對控制與相對控制于一體的控制【。人力資本融資方式與風(fēng)險:向顯湖、李永焱認為人力資本融資方式同物質(zhì)資本融資方式相似,也包括外部融資和內(nèi)部融資兩種方式。外部融資表現(xiàn)為通過人才招聘來獲取人力資本,內(nèi)部融資表現(xiàn)為人力資本投資基金的提存【】。同時,他們在對人力資本杠桿系數(shù)進行分析基礎(chǔ)上,得出了企業(yè)人力資本融資收益與風(fēng)險具有不對稱性,使得企業(yè)承擔(dān)的人力資本融資風(fēng)險程度大于可能獲得的收益程度。人力資本結(jié)構(gòu):魏明海認為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

15、、股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮人力資本的影響,并以此為基礎(chǔ)完善、發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論【 。朱明秀認為人力資本與財務(wù)資本之間的比例關(guān)系以及不同層次人力資本之間的比例關(guān)系是人力資本籌資決策的重要內(nèi)容【。劉啟亮認為對資本結(jié)構(gòu)的架構(gòu)應(yīng)從人力資本、權(quán)益性物質(zhì)資本、債務(wù)性物質(zhì)資本三個方面以及每一個方面的內(nèi)在構(gòu)成來考慮【】。陳國平認為企業(yè)應(yīng)在建立“廣義資本的概念框架下創(chuàng)新優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),除原有財務(wù)資本結(jié)構(gòu)外,還應(yīng)確立財務(wù)資本與人力資本的比例關(guān)系,而且還要在人力資本內(nèi)部按一定標準劃分不同層次、不同類別的人力資本,確立人力資本內(nèi)部的比例關(guān)系。創(chuàng)新優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)必須能使企業(yè)各類資本形式動態(tài)組合達到收益、風(fēng)險的相互配比,能最大限度地

16、發(fā)揮各類資本的潛能,真正實現(xiàn)企業(yè)廣義資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)【。涂建明認為“最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是使企業(yè)價值最大的人力資本與物質(zhì)資本的比例構(gòu)成【。向顯湖、李永焱認為人力資本結(jié)構(gòu)是指人力資本在企業(yè)總資本人力資本、債務(wù)資本和所有者權(quán)益資本之和中的比例以及人力資本各部分所占的比例,其特點與企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)和效率特征息息相關(guān),并由此提出最佳的人力資本結(jié)構(gòu)安排【】:相對于特定的非人力資本存量而言,不存在人力資本的能力剩余或不足;相對于特定的一種人力資本而言,其他的任何類型的人力資本,均是適度和協(xié)調(diào)的。.高新技術(shù)企業(yè)入力資本的研究現(xiàn)狀學(xué)者對高新技術(shù)企業(yè)人力資本研究的內(nèi)容及觀點比較分散,下面僅選擇與本文研究相關(guān)的三個研究點進行

17、簡要綜述。高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特征及其重要性部分國外學(xué)者對科技型人力資本的特點做了相關(guān)研究,結(jié)論有:科技型人力資本所有者的行為較少受到傳統(tǒng)的生命周期因素影響,比商業(yè)專業(yè)人士表現(xiàn)出更高離職率【】;合作意愿及團隊效果明顯【】;其創(chuàng)新能力受內(nèi)部因素影響比外部因素大 。國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究成果也很多,周業(yè)安認為高新技術(shù)企業(yè)的人力資本具有四個方面的特征【】:可以由其所有者自由配置;具有壟斷勢力;具備學(xué)習(xí)特征,可以通過“干中學(xué)”機制來實現(xiàn)報酬遞增路徑;具有不確定性,體現(xiàn)在人力資本投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系以及人力資本可能涉及到的團隊生產(chǎn)方面。黃乾在將高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)進行比較的基礎(chǔ)上,指出高新技術(shù)企業(yè)人力資

18、本與物質(zhì)資本的關(guān)系發(fā)生了深刻變化【 】:從雇傭關(guān)系到合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變;從單一委托代理關(guān)系到多重委托代理關(guān)系的轉(zhuǎn)變;從天然對立關(guān)系到有效合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變。黃載曦、李萍指出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本具有異質(zhì)性、不。確定性、專有性和專用性的特征人力資本對高新技術(shù)企業(yè)的重要性體現(xiàn)在:人力資本是高科技企業(yè)價值增值的源泉】;人力資本投入支撐著高科技企業(yè)的成長【】;人力資本在高科技企業(yè)中承擔(dān)的風(fēng)險高于一般企業(yè)【】;如何吸引和留住高質(zhì)量的人力資本影向著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展【】;技術(shù)型人力資本作用的發(fā)揮是高新技術(shù)企業(yè)獲得持續(xù)核心競爭力的首要條件,也是知識經(jīng)濟條件下進行價值管理和競爭戰(zhàn)略的主要目標【乏引。高新技術(shù)企業(yè)人力資

19、本激勵史維峰認為高新技術(shù)企業(yè)不同于傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè),在于人力資本取代了物質(zhì)資本成為企業(yè)資源組合的核心【】:對人力資本特性的分析表明,人力資本的配置和使用存在激勵與約束問題,要提高人力資本的配置效率和使用效率,必須建立合理有效的激勵約束機制;股份期權(quán)和企業(yè)文化分別是有效實現(xiàn)人力資本激勵與約束對稱性安排的正式制度和非正式制度。在實際運用中,兩者不可偏廢,只有相互融合、相輔相成,才能在實踐的檢驗下不斷創(chuàng)新和發(fā)展,才能設(shè)計出滿足人力資本激勵與約束需要的綜合機制,并由此激發(fā)出知識員工的巨大創(chuàng)造力,實現(xiàn)企業(yè)價值的巨大增值。葉蜀君、溫俊艷提出了激勵技術(shù)型人力資的股權(quán)構(gòu)成設(shè)想,技術(shù)型人力資本股貢獻股崗位股技術(shù)股技

20、術(shù)股票期權(quán)【。曹學(xué)、翟運開提出了基于學(xué)習(xí)強化、責(zé)任感提升及創(chuàng)新精神培育二種高科技企業(yè)人力資本價值增值戰(zhàn)略。研發(fā)人員的激勵制度,包括薪酬支付制、股權(quán)與期權(quán)制度、專業(yè)職稱及職務(wù)晉升、成果署名制度、知識培訓(xùn)和技術(shù)指導(dǎo)制度、淘汰制度;高科技企業(yè)中科研人員進行技術(shù)入股,對激勵科研人員進一步開發(fā)科研成果和企業(yè)價值具有持續(xù)。的作用等等【高新技術(shù)企業(yè)人力資本所有權(quán)及治理高新技術(shù)企業(yè)所有權(quán)配置指的是高新技術(shù)企業(yè)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)在不同要素之間的分配狀況,誰擁有剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán),誰就擁有這個企業(yè)。現(xiàn)代企業(yè)理論證明,為了尋求更高的企業(yè)效率,企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)該盡可能的對稱分布。黃載曦認為高新

21、技術(shù)企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的重要特征之一,就是人力資本具有從專用性向?qū)Ｓ行缘膭討B(tài)轉(zhuǎn)變,剩余索取權(quán)配置是解決高新技術(shù)企業(yè)專有性人力資本激勵的關(guān)鍵所在,并提出了高技術(shù)企業(yè)共同控制觀,強調(diào)的是參與企業(yè)契約的各方當事人都能夠參與企業(yè)控制權(quán)的配置,使各方當事人的剩余占有權(quán)與控制權(quán)相互對應(yīng),從而提供了一個有利于責(zé)、權(quán)、利相匹配的能夠促進企業(yè)效率提升的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)【 。覃斌、雷富貴認為,高新技術(shù)企業(yè)的所有權(quán)配置更是一個動態(tài)博弈的過程,物質(zhì)資本要素和人力資本要素的行動策略不是孤立的,而是相互影響的,高新技企業(yè)的所有權(quán)配置具有“相機抉擇和“初始狀態(tài)依存性”的特點¨。周業(yè)安認為,高新技術(shù)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)

22、必須充分反映人力資本所有者對企業(yè)所有權(quán)的要求,但在具體的所有權(quán)安排上,如果忽視人力資本所引致的不確定性,則所形成的治理機制也會帶來很大的副作用。從現(xiàn)有的實踐看,股票期權(quán)計劃的激勵效果不僅不明顯,反而成為行權(quán)人套利的工具,助長了行權(quán)人的機會主義行為。一種可能是分期行權(quán),把期權(quán)計劃分割成在位行權(quán)和離位行權(quán)兩部分,同時為行權(quán)人保險¨¨。黃乾認為,高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是多元化的、高流動的;應(yīng)該強化人力資本治理、風(fēng)險資本采取相機治理、普遍實行獨立董事制度、發(fā)揮人力資本市場和資本市場為主導(dǎo)的外部治理【】。.研究現(xiàn)狀述評從上述研究現(xiàn)狀的分析結(jié)果來看,在人力資本融資研究方面,除向顯湖、李永

23、焱對企業(yè)人力資本融資的成本組成、人力資本財務(wù)杠桿以及人力資本結(jié)構(gòu)有較深入研究外,多數(shù)學(xué)者只是在探討構(gòu)建人力資本財務(wù)框架中關(guān)注到了人力資本融資的重要性并提出了相關(guān)概念,對人力資本融資的內(nèi)容并沒有進行深入探討,更沒有針對人力資本融資過程中的一些問題提出可操作性的對策建議。在高新技術(shù)企業(yè)人力資本研究方面,學(xué)者們已經(jīng)關(guān)注到其人力資本的特殊性及對高新技術(shù)企業(yè)的重要性,也集中研究了人力資本的激勵機制和參與企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配下的人力資本治理問題,為高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)存人力資本的運營管理提供了理論指導(dǎo)。但目前還沒有學(xué)者對高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資問題進行研究,因此,對于高新技術(shù)企業(yè)來說,只有人力資本進入企業(yè)后的激勵與治理

24、方面的理論指導(dǎo),卻沒有如何有效獲取人力資本人力資本融資方面的理論指導(dǎo)。綜上所述,人力資本融資還是一個新的研究領(lǐng)域,其理論發(fā)展遠非完善,諸如人力資本融資的需求預(yù)測、方式選擇、成本計量與評估、風(fēng)險管理等相關(guān)問題還值得我們?nèi)ヌ剿餮芯?。另?現(xiàn)有人力資本融資研究都是從一般企業(yè)角度出發(fā),其結(jié)論的應(yīng)用性不強,不能給高新技術(shù)企業(yè)的人力資本融資提供針對性指導(dǎo)。.研究思路及內(nèi)容本文在剖析現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論及財務(wù)融資理論的基礎(chǔ)上,借鑒現(xiàn)有研究成果,從高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特點出發(fā),提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想,并以此為主線展開人力資本融資問題的研究。本文共分六章對高新技術(shù)企業(yè)的人力資本融資問題進行了

25、探討。第一章分析了本文的研究背景及意義,評述了國內(nèi)外有關(guān)人力資本融資及高新技術(shù)企業(yè)人力資本的研究現(xiàn)狀,并概述了本文研究思路、方法及創(chuàng)新;第二章闡述了人力資本融資的理論基礎(chǔ),包括現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論、財務(wù)融資理論;第三章在總結(jié)高新技術(shù)企業(yè)及其人力資本特點的基礎(chǔ)上,提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想,包括融資的前提假設(shè)、目標原則、特點及內(nèi)容;第四章按照人力資本融資需求預(yù)測的三個步驟對融資需求進行了分析,并聯(lián)系實際提出了定性與定量的需求預(yù)測方法;第五章對高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資方式及成本進行了深入分析,給出了四種典型情況下人力資本融資的最優(yōu)方式,比較了不同類型人力資本融資成本組成的差異,并對人

26、力資本融資成本的計量與評估進行了探討;第六章在分析高新技術(shù)企業(yè)異質(zhì)型人力資本融資風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了風(fēng)險測度指標體系和基于模糊綜合測度方法的風(fēng)險測度模型,并針對融資風(fēng)險提出了控制對策。.研究方法及創(chuàng)新.研究方法針對研究內(nèi)容,本文采用建立在相關(guān)理論研究基礎(chǔ)上的一種規(guī)范研究方法,具體如下:歸納法與演繹法,主要用于文章的構(gòu)思及組織;比較分析法,主要用于人力資本與物質(zhì)資本、高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)、異質(zhì)型人力資本與同質(zhì)型人力資本的比較論證;因素分析法,主要用于對人力資本融資需求影響因素、成本影響因素、風(fēng)險成因的分析;定性分析與定量分析法,綜合運用于人力資本融資需求預(yù)測、成本計量評估、風(fēng)險識別與測度;

27、對策分析法,主要用于方式選擇、成本評估和風(fēng)險控制的相關(guān)對策研究。.研究創(chuàng)新本文的研究創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下兩點:.在剖析現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論及財務(wù)融資理論的基礎(chǔ)上,借鑒現(xiàn)有研究成果,從高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特點出發(fā),提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想,明確了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資的目標、原則、特點及內(nèi)容。.提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資需求的預(yù)測方法,構(gòu)建了基于模糊綜合測度方法的高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資風(fēng)險測度模型,并針對融資風(fēng)險提出了控制對策。第章人力資本融資的理論基礎(chǔ)企業(yè)人力資本融資問題的研究是一個新的研究領(lǐng)域,也是現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論和財務(wù)融資理論交叉的一個研究方向。本章從上述

28、三個方面闡述對本文研究有重要基石作用的理論觀點。.現(xiàn)代企業(yè)理論年,美國著名經(jīng)濟學(xué)家科斯提出了著名的“企業(yè)契約理論,把企業(yè)的性質(zhì)概括為生產(chǎn)要素的交易關(guān)系,確切的說是勞動與資本的長期的權(quán)威性的契約關(guān)系,突破了新古典經(jīng)濟學(xué)僅僅把企業(yè)視為一個追求利潤最大化的生產(chǎn)單位的企業(yè)理論觀點,使人們重新認識了什么是企業(yè)這一基本問題。企業(yè)契約論經(jīng)眾多經(jīng)濟學(xué)家的豐富和完善已經(jīng)成為目前主流的企業(yè)理論。張五常指出,企業(yè)“這個契約”,發(fā)生在要素市場上;而價格機制的“那一系列契約,則是產(chǎn)品市場上的交易。因此,企業(yè)無非是以要素市場的交易合約替代關(guān)系角度去把握企業(yè)的性質(zhì),把企業(yè)視為“一組契約關(guān)系的聯(lián)結(jié),是“一種法律虛構(gòu)”或者說是

29、“各種復(fù)雜契約形式的合法虛構(gòu)一。因此,企業(yè)也就無所謂“內(nèi)部與“外部之分,“試圖區(qū)分哪些事情在企業(yè)或任何別的組織里面和哪些事情在外面,意義不大或根本沒有任何意義。】周其仁將“人力資本的產(chǎn)權(quán)特征”引入對企業(yè)合約及其特征的思考,把企業(yè)理解成一個人力資本和非人力資本共同訂立的特別市場合約【 。他認為:企業(yè)合約不同于一般市場交易的關(guān)鍵,首先是在企業(yè)合約中包含了勞務(wù)的利用,恰恰是由于企業(yè)必須購買勞務(wù),而勞務(wù)買賣“事前只說明大概、以后決定細節(jié)的意義特別重大,才使企業(yè)合約區(qū)別于其他市場合約。當人力資本經(jīng)濟學(xué)家把人的健康、生產(chǎn)技能和生產(chǎn)知識看成是一種資本存量,即作為現(xiàn)在和未來產(chǎn)出和收入增長的源泉時,人力資本與非

30、人力資本在形式上幾乎就沒有什么區(qū)別了,并且,人力資本產(chǎn)權(quán)特性在企業(yè)合約的場合得到突出的表現(xiàn)。企業(yè)合約把隱藏在一般市場交易商品和勞務(wù)之中的人力資本分解了出來,并把人力資本本身當作可為企業(yè)購買的獨立要素。因此,加入企業(yè)合約的至少有一方是人力要素及其所有權(quán)。任何企業(yè)合約都離不開工人的勞動、經(jīng)理的管理知識和能力以及企業(yè)家的經(jīng)營決策。這三種人力資本,像任何其他經(jīng)濟資源樣,在生產(chǎn)中的功用不同,也會因為相對稀缺性的不同而市價迥異。但是,企業(yè)無非是上述各種人力資本與其他非人力資本之間的一個市場合約?，F(xiàn)代股份公司引起企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的真正重大的變化,使人力資本在現(xiàn)代企業(yè)中的相對地位急劇上升,以及純粹的財務(wù)資本的相對

31、重要性下降【。一方面,在當代企業(yè)充分展開的形式下,人力資本的專門化達到前所未有的高度,人力資本的各種發(fā)揮和利用一般勞務(wù)、專業(yè)技能、管理、各種企業(yè)家才能一一都變成獨立可交易的要素進入企業(yè)合約,由此使人力資本與非人力資本之間的企業(yè)契約變得極為精巧和復(fù)雜。另方面,各種人力資本及其所有權(quán)在契約里的競爭與合作,發(fā)展出多種多樣的超越“古典企業(yè)時代的新組合和新形式。如何充分動員企業(yè)里各種人力資本,即發(fā)展“激勵性契約 ,成為有效利用企業(yè)財務(wù)資本的前提,也因此日益成為保持企業(yè)競爭力和生產(chǎn)力的中心問題。因此,不是“消極貨幣企業(yè)財務(wù)資本的存在,才使個人、經(jīng)理和企業(yè)家人力資本的所有者“有碗飯吃,而是“積極貨幣的握有者

32、一企業(yè)的人力資本一一保證了企業(yè)的非人力資本的保值、增值和擴張。.人力資本理論人力資本理論形成于世紀年代,盛行于年代,重要貢獻在于沖破了傳統(tǒng)資本概念的束縛,使資本外延擴大。.人力資本內(nèi)涵自從舒爾茨年在其文章人力資本投資中明確提出人力資本概念并進行系統(tǒng)闡述后,國內(nèi)外學(xué)者開始從多個研究角度對人力資本進行了界定,豐富和發(fā)展了人力資本的概念。其中,代表性定義有:舒爾茨認為人力資本是體現(xiàn)于人身體上的知識、能力和健康;貝克爾認為人力資本是通過人力投資形成的,用于增加未來貨幣和物質(zhì)收益的人力資源的知識、技能和體能【”】;我國學(xué)者李忠民認為人力資本是凝結(jié)在人體內(nèi),能夠物化于商品或服務(wù),增加商品或服務(wù)的效用,并以

33、此分享收益的價值【;李建民認為人力資本應(yīng)該是存在于人體之中、后天獲得的具有經(jīng)濟價值的知識、技術(shù)、能力和健康等質(zhì)量因素之和,強調(diào)入力資本的經(jīng)濟價值【】。比較國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)人力資本的定義,大致可分成三種情況:大多數(shù)學(xué)者是在舒爾茨定義的基礎(chǔ)上有所發(fā)展,從人力資本構(gòu)成內(nèi)容的角度定義,他們認為人力資本是知識、技術(shù)、能力、健康、精神、社會關(guān)系等的總和;部分學(xué)者從人力資本形成的角度定義人力資本,認為人力資本是通過教育、培訓(xùn)、健康、遷移等方面的投資形成的資本,通過使用可以帶來未來收益;還有不少學(xué)者結(jié)合人力資本的構(gòu)成內(nèi)容,從價值增值的角度定義人力資本,主要強調(diào)人力資本的資本性。如果單從某一種角度去定義都會存在不

34、足:第一種雖然強調(diào)了人力資本的構(gòu)成內(nèi)容,但忽略了人力資本的“資本特征;第二種雖然強調(diào)了人力資本的投資性,但忽略了人力資本的“人力”特征,簡單地把資本理論擴展到人身上;第三種相對全面些,強調(diào)了人力資本的增值性,也包含了人力資本內(nèi)容,卻忽略了人力資本投資性。因此,本文認同以下定義:人力資本是通過投資形成的,凝結(jié)在人體內(nèi)的知識、技能、信息和健康等質(zhì)量因素構(gòu)成的,能夠作用于商品和服務(wù),增加商品和服務(wù)的效用,并以此分享收益的價值。這個定義包括三個方面含義:人力資本屬于資本范疇,具有價值增值性;人力資本是投資的結(jié)果;人力資本是由知識、技能、信息和健康等依附于入的質(zhì)量因素所構(gòu)成。.人力資本特征相對于物質(zhì)資本

35、而言,人力資本具有四個顯著特征:人力資本的依附性入力資本是活資本,凝結(jié)于人力資本所有者人力資本載體體內(nèi),是知識、技能、信息等在人類自身的體現(xiàn)。一旦失去作為所有者的人這個載體,人力資本也就不復(fù)存在了;同時,人力資本的價值量和新增價值的創(chuàng)造,必須在人參與勞動過程中才能得以體現(xiàn)。因此,人力資本具有人身依附性,即與其所有者的不可分離性【。這里需要特別強調(diào)的是人力資本不是指人本身,而是附在人身上的知識、技能等因素的價值之和,但是,由于人的這些無形因素與其有形載體的不可分離性,使得人們常常稱具有一定人力資本含量的人為人力資本,并把二者結(jié)合起來研究。人力資本的能動性在價值創(chuàng)造過程中,物質(zhì)資本和人力資本缺一不

36、可,但物質(zhì)資本始終處于被動狀態(tài),僅僅是價值創(chuàng)造過程中的要素性資本,發(fā)揮基礎(chǔ)性作用,自身不能實現(xiàn)價值增值。而人力資本則不同,它是能動性資本:一方面表現(xiàn)為可以主動地與物質(zhì)資本選擇性結(jié)合,不僅可以創(chuàng)造補償價值,還能創(chuàng)造出比補償價值多得多的剩余價值價值增值;另一方面,人力資本的價值創(chuàng)造潛力的發(fā)揮有賴于其所有者的主觀努力程度,通常來說,其他條件不變的情況下,人力資本的主觀努力程度越高,價值創(chuàng)造越多,收益率也越高。人力資本的無形性物質(zhì)資本的實物形態(tài)表現(xiàn)為材料、設(shè)備、廠房等,而人力資本作為知識、技能、信息和健康等質(zhì)量因素的存量之和,沒有實物形態(tài),很難識別。人力資本的無形性與無形資產(chǎn)相似,即它獲得未來經(jīng)濟效益

37、具有很大的不確定性【,但這種不確定性是由于其載體一一人的主觀能動性產(chǎn)生的,而不是像無生命的無形資產(chǎn),其不確定性是由外部條件的變化導(dǎo)致的。人力資本的個體差異性對物質(zhì)資本的研究,一般從其同質(zhì)性角度入手,但研究人力資本則必須重視到個體差異性。首先,人力資本所包含的知識、技能、信息等質(zhì)量因素決定了其類型,類型不同,人力資本的用途就不同;其次,人力資本是依附于人而存在的,它與人體的不可分割性決定了它必會受人體心理、意識、思想等多方面因素的影響,從而產(chǎn)生差異。即使是同樣的人,在不同的時間不同的地點,從事同樣的工作或勞動,其產(chǎn)出都不一定是相同的。.人力資本產(chǎn)權(quán)及其財務(wù)特性人力資本產(chǎn)權(quán)是人力資本財務(wù)的一個核心

38、概念,它一方面規(guī)定了人力資本產(chǎn)權(quán)主體的財務(wù)權(quán)、責(zé)、利關(guān)系以及相應(yīng)的行為規(guī)則,另一方面也關(guān)系著人力資本。財務(wù)理論和方法體系的構(gòu)建【人力資本產(chǎn)權(quán)概念及屬性人力資本產(chǎn)權(quán)是市場交易過程中人力資本所有權(quán)及其派生的使用權(quán)、支配權(quán)和收益權(quán)等一系列權(quán)利的總稱,是制約人們行使這些權(quán)利的規(guī)則,本質(zhì)上是人們的社會經(jīng)濟關(guān)系的反映【”。人力資本產(chǎn)權(quán)與其他產(chǎn)權(quán)一樣,具有產(chǎn)權(quán)的共同屬性【】:第一,排他性。是指人力資本產(chǎn)權(quán)主體對所擁有的人力資本所有的對外排斥性和壟斷性,即當一個主體擁有人力資本后,就排斥了其他主體對人力資本的擁有。第二,可分解性。是指人力資本產(chǎn)權(quán)的各項權(quán)能可以分屬于不同主體的性質(zhì)。第三,可交易性。是指人力資本

39、產(chǎn)權(quán)在不同主體之間的讓渡,無法交易的人力資本產(chǎn)權(quán)實質(zhì)上就是“殘缺產(chǎn)權(quán)。此外,與物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)相比,人力資本的產(chǎn)權(quán)還具有有限可分的特殊屬性:一方面,人力資本的所有權(quán)不可分地屬于人力資本載體,這一點是人力資本與其載體的天然依附關(guān)系決定的,不受歷史條件和現(xiàn)實條件約束【】。在人力資本產(chǎn)權(quán)交易過程中,人力資本所有權(quán)無法轉(zhuǎn)移,交易和轉(zhuǎn)移的只是人力資本的支配權(quán)和使用權(quán)。這與物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)交易截然不同,物質(zhì)資本在交易過程中可以一次性地轉(zhuǎn)移所有權(quán)。另一方面,除所有權(quán)外,人力資本產(chǎn)權(quán)的其他各項權(quán)能也不可能完整地賦予人力資本所有者之外的其他主體,而只能進行有限分解 。從企業(yè)方面看,雖然在形式上可以依據(jù)契約規(guī)定擁有對所屬

40、人力資本的使用權(quán)和支配權(quán),但實質(zhì)上卻不能完整擁有。首先,作為人力資本的知識、技術(shù)、經(jīng)驗、信息等因素是以特定的人為載體的,通常不能在不同入力資本個體間進行分解,即使是企業(yè)投資形成的人力資本,也只能由接受投資人所擁有,企業(yè)只能按照契約規(guī)定享有其運用所學(xué)的知識和技術(shù)提供的服務(wù),而不能任意索取或轉(zhuǎn)讓其所擁有的知識和技術(shù);其次,企業(yè)作為對應(yīng)于員工的簽約方,可以按照契約規(guī)定安排和調(diào)整員工的工作崗位,也可以通過制定和執(zhí)行一定的行為約束規(guī)則,讓員工服從企業(yè)指揮,但卻無法直接占有、使用和支配內(nèi)在于員工大腦的知識和技術(shù),從而也就無法真正地占有、使用和支配人力資本,因此企業(yè)使用人力資本具有間接性。由于人力資本產(chǎn)權(quán)的

41、有限可分性,當企業(yè)意志與人力資本所有者意志不一致并對人力資本所有者進行過多過嚴的限制時,人力資本所有者會通過“偷懶來“關(guān)閉部分或全部人力資本,造成人力資本“貶值或價值蕩然無存。因此,人力資本的運用只可“激勵而無法“壓榨,即非“激勵”難以調(diào)度【。人力資本產(chǎn)權(quán)的財務(wù)特性關(guān)于人力資本產(chǎn)權(quán)的財務(wù)特性,學(xué)界目前沒有一致的觀點。多數(shù)學(xué)者認為人力資本產(chǎn)權(quán)屬于股權(quán)性質(zhì),也有學(xué)者認為屬于債權(quán)性質(zhì)【,少數(shù)學(xué)者認為兼具股權(quán)與債權(quán)性質(zhì)【。第三種觀點本文認同此觀點的論述如下:首先,人力資本產(chǎn)權(quán)具有債權(quán)的特性。企業(yè)對其員工的支付首先是固定性薪酬支付,包括固定的基本工資、福利以及各種保險等,而這部分支出一般是在員工預(yù)付勞動

42、之后發(fā)生的,在支付之前就構(gòu)成了企業(yè)的一項負債,從這一角度看,人力資本產(chǎn)權(quán)具有債權(quán)性質(zhì);企業(yè)與員工簽訂的就業(yè)協(xié)議、勞動合同通常具有確定期限,合約期滿,任何一方均有是否續(xù)約的自主選擇權(quán),這就如同債務(wù)到期企業(yè)與債權(quán)人各自都有是否繼續(xù)借款和貸款的選擇權(quán)一樣。若員工選擇不再續(xù)約,則其人力資產(chǎn)和人力資本將從企業(yè)中退出,這又如同債權(quán)人從企業(yè)收回貸款本金一樣,減少企業(yè)資產(chǎn)價值和資本總額。其次,人力資本產(chǎn)權(quán)具有股權(quán)特性。在現(xiàn)代公司制企業(yè)中,人力資本所有者扮演著比非人力資本所有者更直接、更重要、更主體性和更本位性的角色,因而更需要在制度上維護和保障他的權(quán)能和權(quán)益。人力資本特別是專業(yè)化人力資本具有專用性和團隊性,不

43、能輕易退出企業(yè),因此具有一定抵押性,那么其所有者參與分享企業(yè)剩余和企業(yè)控制權(quán)就是必須的、合理的,而且也是現(xiàn)實可能的。企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)就應(yīng)該具體體現(xiàn)為股權(quán)并占有主導(dǎo)地位,一切權(quán)能和權(quán)益都要體現(xiàn)為股權(quán)并最終通過股權(quán)來實現(xiàn)【】。這種主導(dǎo)地位也是與人力資本作為經(jīng)濟增長中的主要貢獻相對應(yīng)的。因此,為了維護和保障人力資本、特別是專業(yè)化人力資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)益,企業(yè)應(yīng)將人力資本的價值“作資入股,轉(zhuǎn)化為股權(quán),按照股權(quán)平等的原則參與經(jīng)營管理和利潤分配。另外,由于人力資本產(chǎn)權(quán)天然屬于個人,因此在承認人力資本是企業(yè)資本的同時,也就肯定了企業(yè)員工是企業(yè)資本的所有者,進而也就說明了企業(yè)人力資本是一種具有股權(quán)性質(zhì)的資本

44、。.財務(wù)融資理論財務(wù)融資理論主要研究物質(zhì)資本融資問題。物質(zhì)資本可分為權(quán)益資本和債務(wù)資本。其中,權(quán)益資本是指企業(yè)所有者股東提供的資金,屬于企業(yè)自有的永久性資金,一般不能退出企業(yè),是企業(yè)自主經(jīng)營和承擔(dān)風(fēng)險的基本保證。權(quán)益資本的形成方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益。債務(wù)資本是指企業(yè)的債權(quán)人提供的資金,包括長期債務(wù)資本和短期債務(wù)資本,都有一定時間的使用權(quán)限,需按期歸還本金和利息也有些短期債務(wù)沒有利息,企業(yè)一般是通過與債權(quán)人簽訂債權(quán)債務(wù)合同或發(fā)行債券取得債務(wù)資本。融資成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費用,包括向銀行支付的手續(xù)費、委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票或債券的注冊費、發(fā)行費、印刷費

45、、借款和債券利息、股票股利等。在財務(wù)核算上,一部分融資成本如利息計入成本費用,一部分如股利則直接作為利潤分配處理。融資成本可以通過絕對數(shù)表示,也可以通過相對數(shù)表示。財務(wù)上通常用資金成本率表示,是籌資用資費用之和與融資凈額之比,并以此評價各種資金來源或融資方式的經(jīng)濟性。企業(yè)的融資方式按照來源不同可以劃分為內(nèi)部融資和外部融資。其中,內(nèi)部融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分。外部融資源自金融中介機構(gòu)和資本市場的投資者,又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場籌資的直接融資,而直接融資又包括債券融資和股權(quán)融資。不同融資方式下,企業(yè)支付的成本和面臨的風(fēng)險都會有所不同,這就需要企

46、業(yè)綜合考慮各方面因素,選擇成本相對低、風(fēng)險相對小的融資方式,籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境都有一定程度的不確定性,因此不管通過何種方式籌集資本,都會面臨一定的風(fēng)險:發(fā)行股票時,可能會由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時機、融資成本等原因給企業(yè)造成損失;舉債經(jīng)營時,可能因償債能力的喪失或企業(yè)舉債后資金使用不當導(dǎo)致企業(yè)遭受損失及到期不能償還債務(wù)。因此,企業(yè)在融資過程中應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)所處經(jīng)濟環(huán)境中與企業(yè)利益相關(guān)的各項變動,從定性、定量的不同角度運用各種方法全面剖析企業(yè)融資活動中可能面臨的各種風(fēng)險及其形成原因,指導(dǎo)融資風(fēng)險的有效管理。資本結(jié)構(gòu)是指權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)理論認為,企業(yè)的市場價值

47、是企業(yè)權(quán)益資本價值與債務(wù)資本價值之和。由于各種融資方式對應(yīng)的資金成本、凈收益、稅收以及資本所有者對企業(yè)所有權(quán)的認可程度等存在的差異,在給定投資機會時,企業(yè)就需要結(jié)合自己的目標函數(shù)和收益成本約束條件來選擇合適的融資方式,以確定最佳的融資結(jié)構(gòu),從而使企業(yè)市場價值達到最大。此外,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)還對企業(yè)產(chǎn)權(quán)分配、治理結(jié)構(gòu)以及通過資本市場對整個經(jīng)濟的增長等多方面都有一定影響。第章高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想以現(xiàn)代企業(yè)理論、人力資本理論、財務(wù)融資理論為基礎(chǔ),結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)及其人力資本的特點,筆者提出了高新技術(shù)企業(yè)人力資本融資構(gòu)想,本章將對這一構(gòu)想的基本內(nèi)容進行闡述。.高新技術(shù)企業(yè)及其人力資本世紀末,以信息

48、技術(shù)、生物技術(shù)為代表的高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展,極大地推動了全球經(jīng)濟的巨大變革,已經(jīng)成為世界各國綜合國力競爭的一個焦點。作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的載體,高新技術(shù)企業(yè)的典型特征就是凸顯人力資本價值,以人力資本價值的最大化為支撐,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。.高新技術(shù)企業(yè)界定與特征.高新技術(shù)企業(yè)界定在界定高新技術(shù)企業(yè)前,先了解一下高新技術(shù)這一概念。高新技術(shù)概念源于美國,與產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系,是對產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)中技術(shù)含量和技術(shù)水平狀態(tài)經(jīng)過評價后得到的描述性結(jié)論,是一個動態(tài)、相對的概念,在國外一般稱之為高技術(shù)。我國國家科技成果辦公室對高新技術(shù)定義為:建立在綜合科學(xué)研.究基礎(chǔ)之上的,處于當代科技前沿的,對于發(fā)展生產(chǎn)力,促進社

49、會文明和增強國家實力起先導(dǎo)作用的新技術(shù)群【。從高新技術(shù)的發(fā)展來看,我國高新技術(shù)起步于軍工技術(shù),在 年月出臺推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“火炬”計劃后進入迅速發(fā)展時期。高新技術(shù)企業(yè)是指從事高新技術(shù)及其高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營和技術(shù)服務(wù)的企業(yè),它是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟實體【”】。在國外,高新技術(shù)企業(yè)一般被稱為 或目前,我國對高新技術(shù)企業(yè)認定的主要依據(jù)是科學(xué)技術(shù)部、財政部和國家稅務(wù)總局年月號印發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法下稱辦法。辦法第十條規(guī)定高新技術(shù)企業(yè)認定須同時滿足以下條件:在中國境內(nèi)不含港、澳、臺地區(qū)注冊的企業(yè),近三年內(nèi)通過自主研發(fā)、受讓、受贈、并購等方式,或通過年以上的獨占許可方式,對其主

50、要產(chǎn)品服務(wù)的核心技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán);產(chǎn)品服務(wù)屬于國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域規(guī)定的范圍;具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的%以上,其中研發(fā)人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的%以上;企業(yè)為獲得科學(xué)技術(shù)不包括人文、社會科學(xué)新知識,創(chuàng)造性運用科學(xué)技術(shù)新知識,或?qū)嵸|(zhì)性改進技術(shù)、產(chǎn)品服務(wù)而持續(xù)進行了研究開發(fā)活動,且近三個會計年度的研究開發(fā)費用總額占銷售收入總額的比例符合如下要求:最近一年銷售收入小于 萬元的企業(yè),比例不低于%;最近一年銷售收入在 萬元至 萬元的企業(yè),比例不低于%;最近一年銷售收入在萬元以上的企業(yè),比例不低于%。其中,企業(yè)在中國境內(nèi)發(fā)生的研究開發(fā)費用總額占全部研究開發(fā)費用總額的比例不

51、低于%。企業(yè)注冊成立時間不足三年的,按實際經(jīng)營年限計算;高新技術(shù)產(chǎn)品服務(wù)收入占企業(yè)當年總收入的%以上;企業(yè)研究開發(fā)組織管理水平、科技成果轉(zhuǎn)化能力、自主知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量、銷售與總資產(chǎn)成長性等指標符合高新技術(shù)企業(yè)認定管理工作指引的要求。.高新技術(shù)企業(yè)基本特征與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高新技術(shù)企業(yè)在很多方面有所不同,主要體現(xiàn)在以下五點:高投入性高新技術(shù)企業(yè)的高投入性主要表現(xiàn)在研發(fā)、科技成果商品化階段的試驗和推廣、專用設(shè)備等方面需要大量的資金。據(jù)統(tǒng)計,高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入強度一般為%一%,最高的可達%,將其研發(fā)成果商品化時,所需投資又要比研發(fā)投入強度高.倍【,因此日本人把高新技術(shù)企業(yè)稱為“食金蟲工業(yè)。高風(fēng)險性高新

52、技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險性主要源自其技術(shù)與市場的不確定性。高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)過程本身具有的不確定性,決定了研發(fā)活動具有很高的失敗率;新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的商品或服務(wù)也具有明顯的不確定性,存在著技術(shù)失敗造成損失的風(fēng)險;同時新技術(shù)的形成還有一個生成、發(fā)展、應(yīng)用、淘汰的周期規(guī)律。市場的不確定性主要體現(xiàn)在市場接受能力難以把握,新市場的開發(fā)受許多因素制約,具有不確定性;高新技術(shù)產(chǎn)品生命周期短、更新快、時效性強、難以預(yù)料,這使得高新技術(shù)企業(yè)相比傳統(tǒng)企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險更大。總之,高新技術(shù)企業(yè)因其與生俱來的不確定性,使得其必然面臨高風(fēng)險。高收益性高新技術(shù)企業(yè)的高收益性一方面來源于其技術(shù)的高創(chuàng)新性,這種創(chuàng)新在一定時期內(nèi)具有壟斷性特征,能帶來高額