中國企業(yè)國際私募及海外上市策略分享版.

1、'、7；，)5；'中國企業(yè)國際私募及海外上市策略2006年11月澡圳鄭錦橋丄le：-嘉富誠國際資本有限公司K事長 *-中國企業(yè)海外融資現(xiàn)狀企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)海外私募程序和準(zhǔn)備-海外投資者對中國企業(yè)基本要 求-SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市流程私募融資及海外IP0應(yīng)注意的 問題中國企業(yè)海外資本市場現(xiàn)狀-400余家中國企業(yè)分布在不同的資本市場，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二十余家no327海外上市公司數(shù)就分布27 20 6香港 新加坡 納斯達(dá)克紐約倫刃中國企業(yè)海外資本市場現(xiàn)狀-2004、2005海外募集資金總量與我國直接利用外資的比較80060040020006066031 19202

2、血接利用外資數(shù)海外募集資金數(shù)2004 年2005年海外上山涉集資金的郴對比例由185% I：淡為335*我國育接利用外資量及海外上幣券集資金比較 （億關(guān)元）中國企業(yè)海外資本市場現(xiàn)狀-2006前三季度海外資本市場募資與國內(nèi)資本市場比較2oo6nir三伊,堂汁|內(nèi)iij越6幺旳夕卜t”場懺怙號況I；匕牟交 力畑CO游外1”場 INkMAMUg企業(yè)融資的途徑和方法資產(chǎn)S組股本融熒技術(shù)改造兼并收購企業(yè)改制企業(yè)融資產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張策略投資財務(wù)融資廠 可轉(zhuǎn)換債券 債券融資-K!蘭貸feg !租貨融資貸款融資信托融資資本市場融資貿(mào)易融資B 0 T/T 0 T產(chǎn)基金風(fēng)險疫強(qiáng)基金禿上市產(chǎn)業(yè)投資與風(fēng)險投資的區(qū)別類型產(chǎn)業(yè)投

3、資者風(fēng)險投資者天使投資者項目投資期限較長校短校短拱與管理參與很少泰與有時參與投資回報相對低比較高很S退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓或分紅股權(quán)上市流通股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險系數(shù)較小較大很大收益系數(shù)較小校大校大私募融資的程序和準(zhǔn)備私募是相對于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會 不特定公眾發(fā)行或公開發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募，或公 募證券和私募證券。私募融資的來源很多，包括天使投資、風(fēng)險投資及產(chǎn)業(yè)投資私募融資雖不如公募要求嚴(yán)格，但充分的私募準(zhǔn)備會大大提升股權(quán)價 值私募融資的程序和準(zhǔn)備無意向不滿意有意向i簽著交易協(xié)議談判，私募融資的程序和準(zhǔn)備芬魂階論：與投資者初步接觸.了解投資者具 體要求確定股權(quán)轉(zhuǎn)止比例和

4、價格 |»準(zhǔn)備階段：準(zhǔn)備滴業(yè)計劃書和企業(yè)價值分析報 告y意向投資者接觸，遞交商業(yè)計劃 書概況通過PPT向投資者進(jìn)行推薦頃TT談判階甌與意向投資者進(jìn)行初步談判，安排現(xiàn) 場考察投資者反饋，配合投資者進(jìn)行的盡職 調(diào)杳與投資者進(jìn)行商務(wù)談判O簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)訃法律文件皿丨丨實丿?Bi箱Eb股權(quán)轉(zhuǎn)i:資金到位，調(diào)將股權(quán)結(jié)構(gòu)和 雖爭會或員明確管理體制保證項H的正常運轉(zhuǎn)。私募融資的程序和準(zhǔn)備（商業(yè)計劃書）摘要企業(yè)基本情況經(jīng)營管理團(tuán)隊管理與運作經(jīng)營和服務(wù)行業(yè)及市場分析*營銷策略及市場競爭資金需求情況及融資方案財務(wù)計劃投資者退出方式風(fēng)險因素總結(jié)附錄私募融資的程序和準(zhǔn)備（企業(yè)價值評估）-企業(yè)有形資產(chǎn)的評估-無形

5、資產(chǎn)的評估-企業(yè)價值評估方式重置成本法 現(xiàn)行市價法 現(xiàn)金凈現(xiàn)值法 市場比較法SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市的方式直接上市（HSN股）造殼上市（紅籌方式）借殼上市（反向收購）SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市方式圖示原股凍戰(zhàn)略投資人紅籌歴海外上市公司ICayman Con企業(yè)二境內(nèi)公司晝內(nèi)股份公司企業(yè)一SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國政策分析2005年"號24號及75號文，U型政策的前后堵截資金外流，誤傷紅籌股從”無異議函”到兩部委聯(lián)合審批-中國企業(yè)紅籌上市堅難發(fā)展 規(guī)范審批，使海外紅籌上市程序透明審批看似繁索，但無效條款較多，上報材料要求基本明確，如準(zhǔn) 備充分，也可快捷獲準(zhǔn)

6、審批審批程序需要環(huán)環(huán)緊扣，有一定運作風(fēng)險SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國政策分析SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國政策分析證監(jiān)會商務(wù)部設(shè)立特定B的企業(yè)應(yīng)報商 務(wù)部核準(zhǔn)的文件 特殊H的公司以股權(quán)并購 境內(nèi)公司的，境內(nèi)公司應(yīng) 報送系列相關(guān)文件目的在于監(jiān)籽管理中國企 業(yè)海外上市的總體帖況 特殊H的公司股權(quán)海外上 市交易應(yīng)報送的相關(guān)文件一合法身份證明耍求真實H的是海外私 募及IPO一合法身份證明 一企業(yè)運作規(guī)范 一實現(xiàn)政府監(jiān)管SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國政策分析跨境換股應(yīng)關(guān)注的關(guān)健點：fl對價原則的確定要有利于海外上市發(fā)行價的確 定間的預(yù)留操作方案即要考慮可批性,又要考慮資本運作空

7、換股法律程序要更加規(guī)范要全面關(guān)注換股時的稅收問題對方案的具體實施環(huán)節(jié)要更加詳細(xì)的安排Jrjjrr海外投資者評估項目的標(biāo)準(zhǔn)二或三年業(yè)績-良好的業(yè)務(wù)前景-行業(yè)地位（市場占有率）-盈利能力-資產(chǎn)質(zhì)量-客戶質(zhì)量現(xiàn)金流量-管理層素質(zhì)海外投資者評估項目的標(biāo)準(zhǔn)具有初步的國際資本市場 認(rèn)可的公司形象行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢地位清晰的業(yè)務(wù)策略 一定的品牌知名度穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表合理的增長和羸利前景優(yōu)勢的管理團(tuán)隊紐約交易所一綜合/人型藍(lán)籌電訊及高科技行業(yè)17%原材料行業(yè)5%商業(yè)服務(wù)業(yè)8%能源18%金融25%醫(yī)療保健業(yè)11%傳統(tǒng)工業(yè)8%其他8%納斯達(dá)克交易所一高科技網(wǎng)絡(luò)電訊及高科技行業(yè)49%原材料行業(yè)2%商業(yè)服務(wù)業(yè)16%能源2

8、%金融20%醫(yī)療保健業(yè)3%其他1%香港證券交易所一綜合制造業(yè)本土化金融服務(wù)業(yè)公共事業(yè)地產(chǎn)綜合企業(yè)工業(yè)酒店業(yè)其他8.9%1.7%11.3%32.3%43.2%1.3%1.3%倫敦交易所一綜合金融保險金融業(yè)36.4%商貿(mào)服務(wù)業(yè)19.0%高科技企業(yè)13.6%建筑業(yè)5.1%傳統(tǒng)制造業(yè)13,3%傳媒業(yè)5.1%其他7.5%倫敦交易所(AIM)多元化資源類淇他類基礎(chǔ)工業(yè)食品醫(yī)藥普通加工 商業(yè)服務(wù)業(yè)IT信息類金融類公共設(shè)施類房地產(chǎn)類14.54%3.67%8-35%6.35%25.81%11.94%23.30%0.34%3.84%1.86%新加坡交易所一快速增長制造業(yè)39.5%商貿(mào)服務(wù)業(yè)39.5%房地產(chǎn)業(yè)5.0

9、%建筑業(yè)7.1%金融5.2%多元行業(yè)3.4%其他0-3%多倫多交易所(TSX)礦業(yè)采掘業(yè)礦業(yè)行業(yè)90%其他10%香港、美國、倫敦、新加坡四地綜合比較對比項目香港倫敦美國新加坡基金量多多多-般當(dāng)?shù)卣O(jiān)管力度強(qiáng)極強(qiáng)極強(qiáng)遏對企並品牌號召力強(qiáng)較強(qiáng)極強(qiáng)較強(qiáng)變現(xiàn)能力強(qiáng)強(qiáng)最強(qiáng)強(qiáng)媒介推介力度強(qiáng)-般I-般一般對策略基金的吸引有力有力有力較有力股價上行空間般I 一般大一般對國內(nèi)企業(yè)歡迎程度好較好較好較好中國政策影響力強(qiáng)I一般一般一般準(zhǔn)入門樓較高i較強(qiáng)較高較低上市費用較高較強(qiáng)較高較低私募融資在上市流程中的安排幣計保薦人消理產(chǎn)權(quán)關(guān)系劃分上市業(yè)務(wù)和非匕市業(yè)務(wù)設(shè)立SPV公可處理關(guān)聯(lián)公司及股東往來帳處理稅務(wù)何題強(qiáng)化|理*

10、/其他內(nèi)部籌備（包括集詡逐組）私人投笊1:作小ffl: 企業(yè)上w小爼 財務(wù)顧M iS卜郵 保薦人 保薦人律師 企業(yè)5師法律S見參與上市的中介機(jī)構(gòu)財務(wù)顧問保薦人（合資格之證券商/投資銀行） 承銷商（證券商/投資銀行） 獨立審計師及申報會計師 法律顧問（企業(yè)及承銷商）-境內(nèi)及境外 股份注冊處 評估師 收款銀行 印刷商 公關(guān)公司4 * 撰V ：4 孤S 12 V八理,*»1私募和海外IPO應(yīng)注意的問題獨立經(jīng)營 原則關(guān)連交易及 同業(yè)競爭公司治理稅務(wù)及會 汁問題法律架構(gòu)重組上市前企業(yè)股權(quán)的證明文件及資料不全或不完善資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的證明文件及相關(guān)資料不全業(yè)務(wù)關(guān)系在法律上未規(guī)范化（如：缺乏適當(dāng)?shù)暮贤虿?/p>

11、同文件 內(nèi)所載的資料不一致）獨立經(jīng)營原則上市的企業(yè)未能以個體獨立經(jīng)營、須依賴其他企業(yè)生存，有 違獨立經(jīng)營的原則上市企業(yè)及股東私人業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費用等未能 清晰地予以辨別和未能在不同的企業(yè)分開處理關(guān)連交易關(guān)連交易定價的原則不清晰，對審核及披露有關(guān)的交易造成 很大困難如果屬于一般日常運作的關(guān)連交易，這些交易必須符合商業(yè) 運作原則，還有必須按與第三者交易相同的條款進(jìn)行當(dāng)關(guān)連交易條款與第三者交易條款存在很大差異時，可能需 要計算及披露有關(guān)的財務(wù)影響未有與關(guān)連方建立適當(dāng)?shù)慕灰缀贤氂陕蓭熤匦缕鸩莺贤柽m當(dāng)?shù)卦谡泄蓵邢蛲顿Y者披露關(guān)連交易稅務(wù)問題若前一年度漏報稅項，需作出補(bǔ)救，如與稅務(wù)部門重新

12、協(xié)商 補(bǔ)交有關(guān)的稅項所有稅務(wù)優(yōu)惠（如：特殊行業(yè)或地處經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)）需要有關(guān) 的稅務(wù)部門出具證明文件上市后有關(guān)稅收問題，如資金匯出境時的稅收會計問題重組方案未能滿足對上市企業(yè)需要三年業(yè)績（以主板上市而言）的要求 編制綜合報表的基準(zhǔn)及范圍不齊全的會計記錄未有充足計算壞帳及呆帳準(zhǔn)備存貨損失準(zhǔn)備銷售收入的確認(rèn)研究及開發(fā)費用的資本化無形資產(chǎn)的確認(rèn)會計問題（續(xù)）在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)及相關(guān)的折舊調(diào)整土地使用權(quán)的權(quán)益及相關(guān)的租賃處理大量以現(xiàn)金支付的交易引致審計跟蹤的困難股東借款的處理關(guān)聯(lián)交易于會計上的處理對會計的影響 其他會計制度的差異公司治理未有建立完善的董事局架構(gòu)未能建立完善的企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)及程序缺乏良好的內(nèi)部審計系統(tǒng)企業(yè)沒有完全符合國家法律及規(guī)則（如：以前年度沒有審計） 會引致額外的工作而拖延上市計劃管理層須逐步建立對小股東負(fù)責(zé)任的態(tài)度，并提高企業(yè)的透明度 以建立企業(yè)良好的公眾形象海外上市應(yīng)注意的問題防止過高估計自身價值選擇合適的上市時機(jī)、地點避免粉飾業(yè)績，為業(yè)績增長預(yù)留空間關(guān)注S資者關(guān)系謹(jǐn)慎選擇的中介公司關(guān)注海外市場法規(guī)和公司治理要求切莫追求速度，盲目買殼關(guān)于嘉富誠-用三皆f