匯率的決定與變動課件

1、匯率的決定與變動第三章第三章 匯率的決定與變動匯率的決定與變動o目錄目錄n第一節(jié)第一節(jié) 匯率的決定匯率的決定n第二節(jié)第二節(jié) 匯率的變動匯率的變動n第三節(jié)第三節(jié) 人民幣匯率的決定與變動人民幣匯率的決定與變動匯率的決定與變動第一節(jié)第一節(jié) 匯率的決定匯率的決定o長期匯率的決定長期匯率的決定n金本位制下的鑄幣平價金本位制下的鑄幣平價n紙幣本位制下的黃金平價或貨幣平價紙幣本位制下的黃金平價或貨幣平價n浮動匯率制下的購買力平價浮動匯率制下的購買力平價匯率的決定與變動金本位制下的鑄幣平價金本位制下的鑄幣平價o基本思想基本思想n兩種金幣的含金量是決定它們匯率的物質基礎兩種金幣的含金量是決定它們匯率的物質基礎n

2、標準：標準：鑄幣平價鑄幣平價(Mint Parity) ：兩種貨幣的含：兩種貨幣的含金量之比金量之比如：如：1英鎊金幣的含金量是英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價為倍，所以鑄幣平價為4.8665。若只考慮。若只考慮貨幣價值而貨幣價值而舍棄其他因素舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。與美元間的匯率。鑄幣平價美元含金量英鎊含金量成色美元金幣重量成色英鎊金幣重量11匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o匯率波動匯率波動n在金鑄幣本位制下，鑄幣平價是匯率決定的基在金鑄幣本位制下，鑄幣平價是匯率決定的基礎，實際匯率圍繞鑄幣平價

3、上下波動，幅度不礎，實際匯率圍繞鑄幣平價上下波動，幅度不超過黃金輸送點。超過黃金輸送點。n黃金輸送點黃金輸送點= =鑄幣平價鑄幣平價運費運費匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）例例 GBPGBP1 1 含金量為含金量為113.0016113.0016盎司黃金，盎司黃金，USD1USD1含金量為含金量為23.2223.22盎司黃金，則：盎司黃金，則：GBP1 = = USD4.866522230016113. 英鎊對美元的英鎊對美元的鑄幣平價鑄幣平價為為4.86654.8665，價值，價值1 1英鎊的黃英鎊的黃金在美國和英國之間的金在美國和英國之間的運輸成本運輸成本為為0.030.03美元。于是，美

4、元。于是，英鎊對美元的匯率就會在兩個輸金點，即英鎊對美元的匯率就會在兩個輸金點，即4.89654.8965（4.8665+0.034.8665+0.03）和）和4.83654.8365（4.8665-0.034.8665-0.03）之間波動。）之間波動。匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）n當美元對英磅的匯率大于當美元對英磅的匯率大于4.8965(4.8665+0.03)4.8965(4.8665+0.03)時，美國進口商不愿在外匯市場上用美元去購時，美國進口商不愿在外匯市場上用美元去購買英磅支付，而寧愿用美元購買黃金運去英國買英磅支付，而寧愿用美元購買黃金運去英國支付。因此，支付。因此，4.89

5、654.8965就是美國的黃金輸出點就是美國的黃金輸出點(gold export point)(gold export point)。n同樣，當美元對英磅的匯率小于同樣，當美元對英磅的匯率小于4.8365(4.86654.8365(4.86650.03)0.03)時，美國出口商不愿在外匯市場上用英時，美國出口商不愿在外匯市場上用英磅換回美元，而寧愿用英磅購買黃金運回美國。磅換回美元，而寧愿用英磅購買黃金運回美國。因此，因此，4.83654.8365就是美國的黃金輸入點就是美國的黃金輸入點(gold (gold import point)import point)匯率的決定與變動紙幣本位制下的黃

6、金平價或貨幣平價紙幣本位制下的黃金平價或貨幣平價o特征：特征：n國家以法律形式規(guī)定紙幣的含金量，即紙幣所國家以法律形式規(guī)定紙幣的含金量，即紙幣所代表的黃金平價；代表的黃金平價；n紙幣不能兌換黃金；紙幣不能兌換黃金；n如果紙幣超量發(fā)行，紙幣的金平價就同它實際如果紙幣超量發(fā)行，紙幣的金平價就同它實際所代表的黃金量完全背離。所代表的黃金量完全背離。o匯率不能由紙幣的金平價來決定，而應以紙幣匯率不能由紙幣的金平價來決定，而應以紙幣實際代表的黃金量為依據。實際代表的黃金量為依據。匯率的決定與變動浮動匯率制下的購買力平價浮動匯率制下的購買力平價o購買力平價理論購買力平價理論（purchasing-powe

7、r parity, purchasing-power parity, PPPPPP）是西方匯率理論中是西方匯率理論中最具最具影響力影響力的理論之一，該理論的理論之一，該理論由瑞典經濟學家由瑞典經濟學家G.G.卡塞爾卡塞爾在在19221922年的一篇論文（年的一篇論文（19141914年以后的貨幣與外匯理論年以后的貨幣與外匯理論）中正式提出的中正式提出的, ,簡稱簡稱PPPPPP或或3P3P理論。理論。Gustav Cassel，1866-1945 匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o基本思想基本思想n匯率由兩種貨幣的購買力決定匯率由兩種貨幣的購買力決定n貨幣的購買力可以通過物價水平來加以表現貨幣

8、的購買力可以通過物價水平來加以表現n貨幣的兌換率（即匯率）就是各國物價水平的貨幣的兌換率（即匯率）就是各國物價水平的比率比率o理論基礎理論基礎n“一價法則一價法則” ” (Law of one (Law of one price)price)：在統一的商品：在統一的商品市場上，一種商品只能有一種市場上，一種商品只能有一種 價格。如果價格。如果A A國國內市場與國國內市場與B B國國國內市場是統一的，那么用國內市場是統一的，那么用A A國貨幣（或國貨幣（或B B國貨幣國貨幣) )表示的某一表示的某一商品在兩個國家的價格應該是相同的。商品在兩個國家的價格應該是相同的。 匯率的決定與變動絕對購買力平

9、價絕對購買力平價o觀點：本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國觀點：本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購買力或物價水平之間的比率，用數學式與外國貨幣購買力或物價水平之間的比率，用數學式可以表示為：可以表示為：n 它說明的是在它說明的是在某一時點上匯率的決定某一時點上匯率的決定，決定的，決定的主要因素即為貨幣購買力或物價水平。主要因素即為貨幣購買力或物價水平。n abPRP絕對購買力平價具有重要的解釋力，但又有明顯局限性。絕對購買力平價具有重要的解釋力，但又有明顯局限性。1 1、選取哪些商品作為一藍子商品存在困難。、選取哪些商品作為一藍子商品存在困難。2 2、不同國家的產品勞務

10、質量性能不同。、不同國家的產品勞務質量性能不同。3 3、如何確定不同商品權數也有困難。、如何確定不同商品權數也有困難。 因此，用絕對購買力平價理論來預測市場匯率，總的來說是不正確的。因此，用絕對購買力平價理論來預測市場匯率，總的來說是不正確的。匯率的決定與變動案例：案例： 如果同一種商品在美國賣如果同一種商品在美國賣1010美元，在英國賣美元，在英國賣5 5英鎊，英鎊，絕對購買力平價就為絕對購買力平價就為1 1英鎊兌英鎊兌2 2美元。否則，就會存在有美元。否則，就會存在有利的國際間的商品套購機會。利的國際間的商品套購機會。 例如，假定匯率是例如，假定匯率是1 1英鎊兌英鎊兌2.52.5美元，即

11、美元定值過美元，即美元定值過低，英鎊定值過高。此時貿易商會在美國以低，英鎊定值過高。此時貿易商會在美國以1010美元的價美元的價格買入這種商品，運到英國出售，獲得格買入這種商品，運到英國出售，獲得5 5英鎊，再以英鎊，再以1 1英英鎊兌鎊兌2.52.5美元的匯率換回美元的匯率換回12.512.5美元，凈賺美元，凈賺2.52.5美元。美元。 這種活動持續(xù)下去，貿易商不斷賣出英鎊、買進美這種活動持續(xù)下去，貿易商不斷賣出英鎊、買進美元，勢必使英鎊貶值、美元升值。直到絕對購買力平價元，勢必使英鎊貶值、美元升值。直到絕對購買力平價成立。成立。（續(xù)上）（續(xù)上）匯率的決定與變動相對購買力平價相對購買力平價o

12、觀點：在一定時期內，匯率的變化是與同一時觀點：在一定時期內，匯率的變化是與同一時期內兩國物價水平的相對變化成正比的期內兩國物價水平的相對變化成正比的。用數用數學式可以表示為：學式可以表示為：n通貨膨脹較高的國家，其貨幣相對貶值。通貨膨脹較高的國家，其貨幣相對貶值。n通貨膨脹較低的國家，其貨幣相對升值。通貨膨脹較低的國家，其貨幣相對升值。101010/aabbPPRRPP匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）案例：案例：假如一種綜合性商品在英國由原來的假如一種綜合性商品在英國由原來的5 5英鎊上升到英鎊上升到6 6英鎊，在美國由原先的英鎊，在美國由原先的1010美元上升到美元上升到1515美元，那么英

13、美元，那么英鎊兌美元的匯率就會上升鎊兌美元的匯率就會上升25%25%，由原來，由原來1 1英鎊兌英鎊兌2 2美元上美元上升到升到1 1英鎊兌英鎊兌2.52.5美元。計算過程如下：美元。計算過程如下：101010/15 /105 = 2 22.56 / 54aabbPPRRPP匯率的決定與變動絕對購買力平價與相對購買力平價比較絕對購買力平價與相對購買力平價比較p相同方面：相同方面：n二者都是從二者都是從實物因素實物因素出發(fā)研究匯率的決定問題出發(fā)研究匯率的決定問題p不同方面：不同方面：n絕對購買力平價理論是研究絕對購買力平價理論是研究某一具體時間點上某一具體時間點上的匯率的匯率水平水平，相對購買力

14、平價理論是研究相對購買力平價理論是研究在一個階段之內在一個階段之內匯率的變化率匯率的變化率n絕對購買力平價理論涉及的是絕對購買力平價理論涉及的是價格的絕對水平價格的絕對水平，而相對購，而相對購買力平價理論涉及的是買力平價理論涉及的是價格的變化率價格的變化率n相對購買力平價理論要相對購買力平價理論要優(yōu)于優(yōu)于絕對購買力平價理論，因為它絕對購買力平價理論，因為它在理論上避免了一價定律的嚴格假設。如果相對購買力理在理論上避免了一價定律的嚴格假設。如果相對購買力理論成立，則絕對購買力理論不一定成立。反之，如果絕對論成立，則絕對購買力理論不一定成立。反之，如果絕對購買力理論成立，則相對購買力理論一定成立。

15、購買力理論成立，則相對購買力理論一定成立。匯率的決定與變動D0BES短期匯率的決定短期匯率的決定o假定：貿易收支即為國際收支，即外匯需求僅取決假定：貿易收支即為國際收支，即外匯需求僅取決于進口商對外匯的需求，外匯供給則取決于出口商于進口商對外匯的需求，外匯供給則取決于出口商對外匯的供應。對外匯的供應。2MGFAJCK01MM匯率的決定與變動第二節(jié)第二節(jié) 匯率的變動匯率的變動o長期匯率的變動長期匯率的變動n國際收支國際收支o當一國國際收支逆差時，該國將對外幣產生額外需當一國國際收支逆差時，該國將對外幣產生額外需求，從而引起本幣匯率下跌；求，從而引起本幣匯率下跌；o當一國國際收支順差時，將會引起外

16、國對本幣需求當一國國際收支順差時，將會引起外國對本幣需求增加和外幣供應增加，從而本幣匯率上升。增加和外幣供應增加，從而本幣匯率上升。o經常項目差額變動對匯率的影響是長期的，而資本經常項目差額變動對匯率的影響是長期的，而資本項目差額變動對匯率的影響主要是短期性的。項目差額變動對匯率的影響主要是短期性的。匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）n通貨膨脹通貨膨脹o一國發(fā)生通貨膨脹，往往會引起本幣貶值，本幣匯率下一國發(fā)生通貨膨脹，往往會引起本幣貶值，本幣匯率下跌。跌。o通貨膨脹對匯率的影響，一般要經過一段時間才能顯露。通貨膨脹對匯率的影響，一般要經過一段時間才能顯露。一般估計，需求半年以上的時間。一般估計，

17、需求半年以上的時間。n經濟增長率經濟增長率o相對較高的實際經濟增長率通常意味著國民收入增加較相對較高的實際經濟增長率通常意味著國民收入增加較快，會增加國內支出和進口，從而增加該國對外匯的需快，會增加國內支出和進口，從而增加該國對外匯的需求，影響本幣匯率趨于下跌。但如果實際經濟增長引起求，影響本幣匯率趨于下跌。但如果實際經濟增長引起出口增長超出進口，則該國匯率也可能不是下跌而是上出口增長超出進口，則該國匯率也可能不是下跌而是上升。升。o一般來說，一國社會勞動生產率的相對提高會提高該國一般來說，一國社會勞動生產率的相對提高會提高該國貨幣的真實匯率。貨幣的真實匯率。匯率的決定與變動短期匯率的變動短期

18、匯率的變動o貨幣供應量貨幣供應量n由于貨幣需求量相對穩(wěn)定，在短期內，如果貨由于貨幣需求量相對穩(wěn)定，在短期內，如果貨幣供應量增長較快，會引起超額部分溢往國外，幣供應量增長較快，會引起超額部分溢往國外，致使本國匯率下降；此外，貨幣供應量增長過致使本國匯率下降；此外，貨幣供應量增長過快，會增加一國通貨膨脹的壓力，削弱該國商快，會增加一國通貨膨脹的壓力，削弱該國商品國際競爭力，間接造成本幣匯率下跌。品國際競爭力，間接造成本幣匯率下跌。o利率利率n一國利率高于其他國家，會導致外資流入，造一國利率高于其他國家，會導致外資流入，造成本幣匯率上升；成本幣匯率上升；n相反則反是。相反則反是。匯率的決定與變動（續(xù)

19、上）（續(xù)上）o心理預期因素心理預期因素n在市場心理預期引發(fā)的外匯交易中，投機交易對匯在市場心理預期引發(fā)的外匯交易中，投機交易對匯率變動起著很大的作用。率變動起著很大的作用。n穩(wěn)定性投機。當外匯匯率高于其長期趨勢水平時，投機者預期穩(wěn)定性投機。當外匯匯率高于其長期趨勢水平時，投機者預期以后匯率會下跌，于是紛紛拋售外匯，使匯率變動低于其正常以后匯率會下跌，于是紛紛拋售外匯，使匯率變動低于其正常的波動曲線；當匯率低于其長期趨勢水平時，投機者預期以后的波動曲線；當匯率低于其長期趨勢水平時，投機者預期以后會上漲，于是開始購買外匯，使匯率變動高于正常的波動曲線。會上漲，于是開始購買外匯，使匯率變動高于正常的

20、波動曲線。這種外匯買賣的結果是縮小了匯率波動的幅度，起到了穩(wěn)定匯這種外匯買賣的結果是縮小了匯率波動的幅度，起到了穩(wěn)定匯率的作用。率的作用。n非穩(wěn)定性投機。雖然外匯匯率已高于長期趨勢水平，但投機者非穩(wěn)定性投機。雖然外匯匯率已高于長期趨勢水平，但投機者預期還要上漲，于是繼續(xù)購買外匯，推動匯率上漲幅度高于正預期還要上漲，于是繼續(xù)購買外匯，推動匯率上漲幅度高于正常的波動曲線；或者當外匯匯率跌至長期趨勢水平以下時，投常的波動曲線；或者當外匯匯率跌至長期趨勢水平以下時，投機者預期它還要跌，于是仍然拋售外匯，促使它進一步下跌，機者預期它還要跌，于是仍然拋售外匯，促使它進一步下跌，超過了正常波動曲線的跌幅。其

21、結果是擴大了匯率波動的幅度，超過了正常波動曲線的跌幅。其結果是擴大了匯率波動的幅度，加劇了外匯市場的不穩(wěn)定性。加劇了外匯市場的不穩(wěn)定性。匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o信息因素信息因素o政府干預政府干預n政府干預的目的是為了穩(wěn)定外匯市場或調節(jié)國政府干預的目的是為了穩(wěn)定外匯市場或調節(jié)國際收支。際收支。n政府干預的形式政府干預的形式o直接在外匯市場上買賣外匯；直接在外匯市場上買賣外匯；o調整國內貨幣政策和財政政策；調整國內貨幣政策和財政政策；o發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場預期；發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場預期；o與其他國家聯合，進行直接干預或通過政策協調進與其他國家聯合，進行直接干預或通過政策協調進行間

22、接干預等。行間接干預等。匯率的決定與變動匯率變動的經濟影響匯率變動的經濟影響o對商品貿易收支影響對商品貿易收支影響n馬歇爾勒納條件：一國欲通過本幣貶值來改馬歇爾勒納條件：一國欲通過本幣貶值來改善本國貿易收支，必須要求：善本國貿易收支，必須要求： 1ExEmExEm其中：表示對出口品需求的價格彈性，表示對進口品需求的價格彈性。匯率的決定與變動 0 1,BPXMBXMPdBdpdBXMXPdpPPPXPMMXXPMPPXPXPMExXPMPE設 ： 以 外 幣 表 示 的 國 際 收 支 ；：以 本 幣 表 示 的 出 口 ；： 以 外 幣 表 示 的 進 口 ；： 匯 率 ， 即 單 位 本 幣

23、 的 外 幣 價 格 。如 果 /,貨 幣 貶 值 將 改 善 國 際 收 支得 ：由 于 -為 對 出 口 需 求 的 價 格 彈 性為 對 進 口需 求 的 價 格 彈 性. ,=, =1+1, /0mPXMdBXExEmdpExEmdB dp只 要 最 初 貿 易 平 衡 即則只 要則匯率的決定與變動貨幣貶值政策效應的描述貨幣貶值政策效應的描述J形曲線形曲線CAt0p 原因原因貨幣貶值的時滯效應貨幣貶值的時滯效應n是指一國貨幣當局采取貨幣貶值后，相關部門貿易量是指一國貨幣當局采取貨幣貶值后，相關部門貿易量的調整不會同步進行，而需要一個過程，從而在匯率變的調整不會同步進行，而需要一個過程，

24、從而在匯率變動的瞬間到國際收支均衡的恢復間產生一個時間的延滯。動的瞬間到國際收支均衡的恢復間產生一個時間的延滯。p 含義含義n 是指貨幣貶值后，最是指貨幣貶值后，最初只會使國際收支狀況初只會使國際收支狀況進一步惡化，只有經過進一步惡化，只有經過一段時間后，才會使貿一段時間后，才會使貿易收入增加，并改善國易收入增加，并改善國際收支狀況。際收支狀況。匯率的決定與變動匯率變動對其他國際收支項目的影響匯率變動對其他國際收支項目的影響o對服務貿易的影響對服務貿易的影響n一國貨幣匯率下跌，本幣購買力相對降低，這有利于該一國貨幣匯率下跌，本幣購買力相對降低，這有利于該國旅游與其他勞務收支狀況的改善。國旅游與

25、其他勞務收支狀況的改善。o對經常性轉移的影響對經常性轉移的影響n一國貨幣匯率下跌，如國內價格不變或上漲相對緩慢，一國貨幣匯率下跌，如國內價格不變或上漲相對緩慢，一般對該國的單方面轉移收支發(fā)生不利影響。一般對該國的單方面轉移收支發(fā)生不利影響。o對資本流出流入的影響對資本流出流入的影響n一國貨幣匯率下跌，使以本幣表示的金融資產相對價格一國貨幣匯率下跌，使以本幣表示的金融資產相對價格下降，容易引起短期資金外逃。下降，容易引起短期資金外逃。匯率的決定與變動o匯率變動對國內物價的影響匯率變動對國內物價的影響n一國匯率下降的推動國內物價水平上漲的傾向。一國匯率下降的推動國內物價水平上漲的傾向。o匯率變動對

26、經濟增長和勞動就業(yè)的影響匯率變動對經濟增長和勞動就業(yè)的影響n只要一國匯率變動（如下跌）能增加出口，就只要一國匯率變動（如下跌）能增加出口，就可能會帶動國民經濟增長和就業(yè)增加。其增加可能會帶動國民經濟增長和就業(yè)增加。其增加的程度取決于出口乘數：的程度取決于出口乘數：1 YXsmYXsm：國民收入增加額；：出口增加量： 邊際儲蓄傾向； ：邊際進口傾向匯率的決定與變動n只要一國匯率變動（如下跌）能減少進口，有消費只要一國匯率變動（如下跌）能減少進口，有消費者把原來購買進口商品的支出轉移到購買本國生產者把原來購買進口商品的支出轉移到購買本國生產商品上，就會產生與出口增加同樣的作用，使國民商品上，就會產

27、生與出口增加同樣的作用，使國民收入連續(xù)增長。其增加的程度取決于：收入連續(xù)增長。其增加的程度取決于：1 YMsmYMsm：國民收入增加額；：進口減少量： 邊際儲蓄傾向； ：邊際進口傾向匯率的決定與變動第三節(jié)第三節(jié) 人民幣匯率的決定與變動人民幣匯率的決定與變動o人民幣匯率制度的歷史演變人民幣匯率制度的歷史演變n1949194919521952年：人民幣匯率頻繁調整時期。年：人民幣匯率頻繁調整時期。n1953195319731973年：人民幣匯率相對穩(wěn)定時期。年：人民幣匯率相對穩(wěn)定時期。 1955.1.5 1971.12 ：1=￥2.618 1971.12 ： 1=￥2.2673 1=￥2.618

28、保持了保持了16年。到年。到1971年年12月，因美元貶值月，因美元貶值 7.89%，人民幣匯率也作相應調整。，人民幣匯率也作相應調整。n1973197319801980年：人民幣匯率頻繁調整時期。年：人民幣匯率頻繁調整時期。 由由于美元貶值，導致人民幣對于美元匯率不斷上升。于美元貶值，導致人民幣對于美元匯率不斷上升。 1=￥1.50匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）n1981198119841984。實行公開牌價與內部結算價相。實行公開牌價與內部結算價相結合的匯率制度。結合的匯率制度。 公開牌價公開牌價 內部結算價內部結算價 （適用非貿易結算）（適用非貿易結算） （適用貿易結算）（適用貿易結算

29、） 1=￥1.50 1=￥2.80匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）n1985198519931993年：實行官方牌價與外匯市場調劑價并存的年：實行官方牌價與外匯市場調劑價并存的匯率制度。匯率制度。 公開牌價 外匯調劑價 1985.1.1 1=￥2.8097 （最高匯率為4.72+外匯額度1元） 1985.10.30 1=￥3.2015 1986.7.5 1=￥3.7036 1986.7.15 1=￥3.7221 1989.12.16 1=￥4.7221 （最高匯率為4.72+外匯額度3元） 1990.11.17 1=￥5.2221 1992.9.8 1=￥5.4651 1993.10.25 1

30、=￥5.7500 1993.12.31 1=￥5.6000 1=￥8.7匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）n1994199420052005年：實現人民幣官方匯率與調劑年：實現人民幣官方匯率與調劑價格并軌，實行以市場供求為基礎的、單一價格并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。并軌后的人民的、有管理的浮動匯率制度。并軌后的人民幣匯率為：幣匯率為： 1=1=￥5.705.70 n本輪改革的主要內容：本輪改革的主要內容：n兩個匯率合二為一；兩個匯率合二為一；n有管理是浮動匯率；有管理是浮動匯率；n實行外匯收入結售匯制度；實行外匯收入結售匯制度；n建立銀行間的外匯市場。建立銀行間的

31、外匯市場。匯率的決定與變動19942004年人民幣對美元匯率（全年累計平均） 1994 8.6212 1995 8.3490 1996 8.3143 1997 8.2897 1998 8.2791 1999 8.2783 2000 8.2784 2001 8.2770 2002 8.2770 2003 8.2770 2004 8.2768匯率的決定與變動20052005年人民幣匯率制度的改革年人民幣匯率制度的改革o改革的內容改革的內容 中國人民銀行宣布，經國務院批準，自中國人民銀行宣布，經國務院批準，自2005年年7月月21日起，我國開始實行日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考以市場供求為

32、基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。 根據匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元根據匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值即日升值2.1%，即，即1美元兌美元兌8.1100元人民幣。元人民幣。匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o改革的目標改革的目標 改革的總體目標是，建立健全以市場供求為改革的總體目標是，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。p改革的原則改革的原則n主動性主動性n可控性可控性n漸進性漸進性匯

33、率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o改革的特點改革的特點n人民幣匯率不再釘住單一美元，而是選擇若干人民幣匯率不再釘住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣，組成一個籃子貨幣；種主要貨幣，組成一個籃子貨幣；n參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數。參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數。o一籃子貨幣：一籃子貨幣：n主要有，美元、歐元、日元、韓元。此外還有，新主要有，美元、歐元、日元、韓元。此外還有，新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國家的貨幣。加拿大等國家的貨幣。匯率的決定與變動2012年銀行間外匯市場交易匯價和外匯年銀行間外匯市場交易匯價和

34、外匯指定銀行掛牌匯價管理規(guī)定指定銀行掛牌匯價管理規(guī)定o中國人民銀行授權中國外匯交易中心于每個工作日上午中國人民銀行授權中國外匯交易中心于每個工作日上午9：15對外公布當日人民幣兌美元、歐元、日元、港對外公布當日人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊和馬來西亞林吉特匯率中間價，作為當日銀行幣、英鎊和馬來西亞林吉特匯率中間價，作為當日銀行間即期外匯市場（含詢價交易方式和撮合方式）以及銀間即期外匯市場（含詢價交易方式和撮合方式）以及銀行柜臺交易匯率的中間價。行柜臺交易匯率的中間價。 o人民幣兌美元匯率中間價的形成方式為：中國外匯交易人民幣兌美元匯率中間價的形成方式為：中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市

35、場開盤前向銀行間外匯市場做中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場做市商詢價，并將做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間市商詢價，并將做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價，權報價加權平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價，權重由中國外匯交易中心根據報價方在銀行間外匯市場的重由中國外匯交易中心根據報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。交易量及報價情況等指標綜合確定。匯率的決定與變動（續(xù)上）（續(xù)上）o人民幣兌歐元、日元、港幣和英鎊匯率中間價由中國外人民幣兌歐元、日元、港幣和英鎊匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據當日人民幣兌美元匯率中間價與上匯交易中心分別根據當日人民幣兌美元匯率中間價與上午午9：00國際外匯市場歐元