國(guó)外貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究的新進(jìn)展

1、國(guó)外貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究的新進(jìn)展近些年來(lái)隨著歐洲貨幣一體化進(jìn)程的加快，國(guó)外學(xué)者越來(lái)越關(guān)注貨幣政策對(duì)區(qū)域 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，相關(guān)的研究層出不窮；國(guó)內(nèi)學(xué)者自2004年以來(lái)也開(kāi)始關(guān)注我國(guó)貨幣政策的區(qū)域 影響，但是dddTt幾乎所有8 tt 的研究都建立在最優(yōu)貨幣區(qū)理論框架上。筆者認(rèn)為，無(wú)論從最優(yōu)貨幣區(qū)理論本身來(lái)看，還是從我國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展來(lái)看，運(yùn)用最優(yōu)貨幣區(qū)理論進(jìn)行研究所得出<8TtT8.CoMdiv>的結(jié)論并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力。一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論作為dddtt分析基礎(chǔ)的不足一直以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的分析基本上都是在最優(yōu)貨幣區(qū)理論框架下進(jìn)行的，所以8ttt8對(duì)加入貨幣區(qū)后單一貨幣政策

2、在各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)研究也采用了同樣的理論基礎(chǔ)。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，單一貨幣政策產(chǎn)生的不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)，在歐洲各國(guó)不再擁有獨(dú)立的匯率制度的情況8 tt t 8. com下，只能通過(guò)更大的經(jīng)濟(jì)彈性主要表現(xiàn)為工資物價(jià)的彈性和生產(chǎn)要素的流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。于是，對(duì)歐盟各國(guó)是否具備這些所謂的“調(diào)整ssbbwW.com機(jī)制”下的條件進(jìn)行證明就成為許多 8ttt8國(guó)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)內(nèi)容。然而，大量的相關(guān)研究卻沒(méi)有明確得到歐洲國(guó)家能夠SSBBww通過(guò)較大的經(jīng)濟(jì)彈性來(lái)避免單一貨幣政策造成的空間不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的結(jié)論，甚至有相當(dāng)多的研究證據(jù)表明歐盟還不是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)。如何判斷最優(yōu)貨幣區(qū)是最優(yōu)貨幣區(qū)理論的一個(gè)核心內(nèi)容，

3、1961年9月蒙代爾的開(kāi)創(chuàng)性研究明確提出應(yīng)該以生產(chǎn)要素的流動(dòng)性作為dddtt劃分最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，但是dddTt早有學(xué)者指出這種標(biāo)準(zhǔn)具有很大的局限性，就連蒙代爾本人也承認(rèn)這一點(diǎn)。后來(lái)，麥金農(nóng)、凱南、英格拉姆等一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家在進(jìn)一步研究的過(guò)程中提出了許多 8ttt8新的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但是dddTt這些評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)不僅本身存在這樣或那樣的問(wèn)題，而且某些標(biāo)準(zhǔn)之間還有相互替代、彼此矛盾或存在交叉和因果關(guān)系以及內(nèi)生性的問(wèn)題，因此www.8 t tt8. com需要sSbBwW.cOm進(jìn)行整合與再發(fā)展。相關(guān)的評(píng)述在國(guó)內(nèi)學(xué)者的文獻(xiàn)中也屢見(jiàn)不鮮，所以8ttt8筆者以為在最優(yōu)貨幣區(qū)本身評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)存在問(wèn)題的情況8 tt t

4、8. com下，仍以此作為dddtt貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)差異問(wèn)題的分析基礎(chǔ)是不合適的。其次，國(guó)外學(xué)者在通過(guò)最優(yōu)貨幣區(qū)理論不能直接尋求到消除單一貨幣政策在成員國(guó)經(jīng)濟(jì)中不對(duì)稱(chēng)影響的機(jī)制的情況8 tt t 8. com下，決定先驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異是否是單一貨幣政策產(chǎn)生區(qū)域 效應(yīng)差異的原因，然后再探索減少或消除這種差異的措施手段，像Carlino和Defina(1998)、Arnold(1999)和Guiso等(1999)都得出<8TtT8.CoMdiv>了同樣的實(shí)證分析結(jié)果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異確實(shí)導(dǎo)致www.d dd tT. com了單一貨幣政策的區(qū)域 效應(yīng)差異。國(guó)內(nèi)學(xué)者的結(jié)論也不例外。筆者認(rèn)為各地

5、區(qū)在要素稟賦上具有的自然差異所導(dǎo)致www.d dd tT. com的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異確實(shí)是貨幣政策產(chǎn)生不同區(qū)域 影響的一個(gè)原因，但是dddTt正如后凱恩斯主義者指出的從地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異角度挖掘?qū)е聎ww.d dd tT. com貨幣政策區(qū)域 不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)問(wèn)題的原因是沒(méi)有特殊研究?jī)r(jià)值的，因?yàn)? Tt t 8. com任何 dd dtt. com其他的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策也都會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題，所以8ttt8如果8 tt 不是貨幣本身而是8ttt8經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異的問(wèn)題的話(huà)，那么8ttt8貨幣政策根本無(wú)需做任何 dd dtt. com事情，這也就從根本上否定了我們sSBbWw研究的意義。最后，從現(xiàn)實(shí)情況8 tt t 8

6、. com看，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷ssbbww.Com發(fā)展，金融與經(jīng)濟(jì)的結(jié)合程度 越來(lái)越高，金融管制不斷ssbbww.Com松動(dòng)，創(chuàng)新成果日漸豐富，在這樣的背景下，貨幣的形式越來(lái)越多樣化，貨幣供給的內(nèi)生性表現(xiàn)越來(lái)越突出，已經(jīng)有不少?lài)?guó)內(nèi)學(xué)者或者在理論著述中系統(tǒng)研究了貨幣供給的內(nèi)生機(jī)理，或者通過(guò)實(shí)證分析證明我國(guó)的貨幣供給具有一定的內(nèi)生性。而最優(yōu)貨幣區(qū)理論明顯地是建立在貨幣非中性、貨幣供給外生性的古典二分法的前提條件下，于是以這樣的理論為基礎(chǔ)對(duì)貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的分析就被陷于“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異”中，而考察哪種地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能對(duì)貨幣量的變動(dòng)做出及時(shí)、有效的反饋是沒(méi)有意義的。所以8ttt8筆者認(rèn)為以最優(yōu)貨幣

7、區(qū)理論為基礎(chǔ)的貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)研究還存在現(xiàn)實(shí)性和前提性不足。二、國(guó)外貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)研究的簡(jiǎn)單回顧嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代貨幣政策是在20世紀(jì)50年代才開(kāi)始發(fā)揮作用的，盡管人們一直將研究熱情放在了貨幣政策的數(shù)量、時(shí)間、政治等效應(yīng)分析方面，但仍然有一些 8 tt 學(xué)者從一開(kāi)始就注意到了區(qū)域 效應(yīng)。Scott(1955)通過(guò)圖示比較了不同行政地區(qū)(district)和不同組別銀行的自由儲(chǔ)備的時(shí)間變動(dòng)，結(jié)果表明公開(kāi)市場(chǎng)操作在從中心市場(chǎng)向周邊其他地區(qū)傳導(dǎo)的過(guò)程中存在重要的時(shí)滯現(xiàn)象。盡管當(dāng)時(shí)Scott的文章本意并不是想研究貨幣政策的區(qū)域 效應(yīng)，但是dddTt他的分析卻開(kāi)創(chuàng)了這一領(lǐng)域的研究先河，是最早證明貨幣政

8、策存在區(qū)域 效應(yīng)差異的文獻(xiàn)。1970年代中期以后ssbbww經(jīng)濟(jì)學(xué)者們開(kāi)始直接關(guān)注國(guó)家貨幣政策的區(qū)域 作用差異，研究的焦點(diǎn)放在國(guó)家貨幣政策的變化會(huì)給區(qū)域 真實(shí)經(jīng)濟(jì)造成怎樣的影響。不過(guò)從實(shí)質(zhì)上看，這些文獻(xiàn)都是依據(jù)貨幣主義或凱恩斯主義的貨幣理論，來(lái)反映兩大學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的差異，因此www.8 t tt8. com這些文獻(xiàn)中采用的分析方法都來(lái)自貨幣學(xué)派或新古典綜合學(xué)派。其中，貨幣學(xué)派主要運(yùn)用圣·路易斯方程的簡(jiǎn)約式模型進(jìn)行研究，試圖證明的是國(guó)家內(nèi)部的各個(gè)地區(qū)和整個(gè)國(guó)家一樣，其商業(yè)周期的波動(dòng)也是8tt t 8. com由貨幣和貨幣政策直接導(dǎo)致www.d dd tT. com的，最具代

9、表性的文獻(xiàn)就是Beare(1976)的文章；而新古典綜合學(xué)派的研究?jī)?nèi)容和成果更為豐富，有基于大型區(qū)域 宏觀(guān)模型的研究，試圖證實(shí)貨幣政策無(wú)論在國(guó)家層面還是區(qū)域 層面上，都是間接影響經(jīng)濟(jì)的，并且不同的貨幣政策對(duì)區(qū)域 的作用彈性存在差別，有關(guān)于區(qū)域 利率差異的研究，著重分析引起區(qū)域 利率差異的各種因素，還有關(guān)于區(qū)域 信貸可得性的研究，將注意力集中在妨礙區(qū)域 信貸市場(chǎng)正常運(yùn)作的因素識(shí)別上。但是dddTt，這兩個(gè)學(xué)派的研究理論本身存在的局限性和對(duì)現(xiàn)實(shí)解釋能力的欠缺，以及它們采用的經(jīng)驗(yàn)研究方法存在的諸多問(wèn)題，最終使得1980年代以后ssbbww它們都逐步為新的主流學(xué)派所代替。歐洲一體化進(jìn)程的逐步加快，尤其

10、是歐洲中央銀行的誕生，使得加入歐元區(qū)的各個(gè)國(guó)家不得不面對(duì)單一的貨幣政策，于是學(xué)者們紛紛挖掘出早期的相關(guān)研究文獻(xiàn)，并在最優(yōu)貨幣區(qū)理論框架下展開(kāi)新的研究，從而促使貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的理論發(fā)展和實(shí)證研究向前邁出了一大步。但是dddTt正如我們sSBbWw前面的論述，這樣的研究在理論和現(xiàn)實(shí)中的說(shuō)服力都在明顯減弱，取而代之的正是新、后凱恩斯主義具有前沿性的研究，也是8tt t 8. com本文重點(diǎn)介紹的國(guó)外研究成果。三、貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)研究的新進(jìn)展新、后凱恩斯主義的觀(guān)點(diǎn)西方國(guó)家在20世紀(jì)70年代出現(xiàn)的“滯脹”使凱恩斯主義失去了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的地位，結(jié)果經(jīng)濟(jì)自由主義和政府干預(yù)主義的爭(zhēng)論再次趨于白熱化，理論界

11、學(xué)派林立，難以達(dá)成共識(shí)。在這種背景下，新凱恩斯主義者在批判、繼承和發(fā)展凱恩斯主義理論的基礎(chǔ)上，通過(guò)引入廠(chǎng)商利潤(rùn)最大化和家庭效用最大化假設(shè)以及理性預(yù)期假設(shè)對(duì)凱恩斯主義宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)理論奠定微觀(guān)基礎(chǔ)，建立了不完全8 t tt8. com競(jìng)爭(zhēng)論、市場(chǎng)協(xié)調(diào)時(shí)令論、勞動(dòng)力市場(chǎng)理論、信貸配給理論等一系列更貼近現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理論分析范式，從而再次證明政府通過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性，并且在強(qiáng)調(diào)貨幣政策重要性的同時(shí)ssbbww. com，從不完全8 t tt8. com信息模型開(kāi)始研究貨幣政策的區(qū)域 不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)，其研究焦點(diǎn)是不對(duì)稱(chēng)和不完全8 t tt8. com的信息如何導(dǎo)致www.d dd tT. com區(qū)域

12、 間資本移動(dòng)率下降，進(jìn)而造成金融資源錯(cuò)誤分配和產(chǎn)生區(qū)域 信貸配給。另一方面，以新劍橋?qū)W派為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的后凱恩斯主義從凱恩斯早期的貨幣理論出發(fā)，在特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)過(guò)程不可逆性和不確定性的基礎(chǔ)上，指出經(jīng)濟(jì)過(guò)程是隨著真實(shí)時(shí)間而不是邏輯時(shí)間演進(jìn)的，制度環(huán)境以及其他經(jīng)濟(jì)條件的變化是不確定的，從而導(dǎo)致www.d dd tT. com經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，因此www.8 t tt8. com在理論上不僅不存在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)從不均衡狀態(tài)www .ddd Tt. com返回到均衡狀態(tài)www .ddd Tt. com的情況8 tt t 8. com，而且實(shí)現(xiàn)預(yù)期均衡的說(shuō)法也沒(méi)有任何 dd dtt. com意義?；?/p>

13、于這樣的背景，后凱恩斯主義提出了自己的貨幣金融理論，并以此為基礎(chǔ)分析了導(dǎo)致www.d dd tT. com貨幣政策區(qū)域 不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的原因。1新凱恩斯主義關(guān)于貨幣政策區(qū)域 影響的金融結(jié)構(gòu)差異論。新凱恩斯主義以信息不對(duì)稱(chēng)為前提條件，從理論和實(shí)證兩方面證實(shí)了貨幣政策信用傳導(dǎo)機(jī)制的作用，認(rèn)為以銀行為核心的信貸市場(chǎng)在決定經(jīng)濟(jì)資源的分配過(guò)程中發(fā)揮著非常重要的作用，所以8ttt8對(duì)一個(gè)由多地區(qū)組成的國(guó)家來(lái)說(shuō)必須ssbbww. c om要重視各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融特征，因?yàn)? Tt t 8. com當(dāng)一個(gè)地區(qū)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的成本高于其他地區(qū)時(shí)，國(guó)家的信貸市場(chǎng)就可能會(huì)沿著地區(qū)的行政區(qū)劃而出現(xiàn)分割，從而促使地方銀行成為當(dāng)

14、地借款人融資的主要來(lái)源，地方銀行的經(jīng)營(yíng)健康狀況并因此www.8 t tt8. com而直接關(guān)系到當(dāng)?shù)赝顿Y項(xiàng)目的融資能力。同時(shí)ssbbww. com，銀行考慮到逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的情況8 tt t 8. com下，往往www.8 t t t8. com不再選擇價(jià)格調(diào)整ssbbwW.com而是8ttt8轉(zhuǎn)向數(shù)量控制，最終形成的是配給均衡。在這種以信息不對(duì)稱(chēng)為基礎(chǔ)的區(qū)域 信貸配給觀(guān)下，新凱恩斯主義者將貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)差異的分析重點(diǎn)集中在金融結(jié)構(gòu)方面，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)的地區(qū)差異才是導(dǎo)致www.d dd tT. com貨幣政策在不同地區(qū)傳導(dǎo)過(guò)程中的表現(xiàn)不同的根源。他們以不完全8 t tt8. com信

15、息模型為分析前提，認(rèn)為由于www.ddd tt. com信貸市場(chǎng)存在區(qū)域 分割性，地方銀行擁有的財(cái)富一方面是其拓展貸款能力的決定因素，另一方面也可為區(qū)域 信貸配給的形成提供了解釋。而地方銀行與外部銀行相比 ssB，對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和其他借款人的情況8 tt t 8. com更熟悉，能夠SSBBww以更低的成本實(shí)施資金監(jiān)管，在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)上也更具競(jìng)爭(zhēng)力，因此www.8 t tt8. com有可能得到更多的關(guān)于當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)會(huì)的信息，進(jìn)而使得地方投資者也會(huì)更加依賴(lài)當(dāng)?shù)氐你y行和金融機(jī)構(gòu)。于是，不同地區(qū)的銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程、進(jìn)而對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的水平與結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響。國(guó)外貨幣政策區(qū)域效應(yīng)研究

16、的新進(jìn)展|有關(guān)金融研究的論文資料2貨幣內(nèi)生前提下的后凱恩斯主義觀(guān)點(diǎn)。后凱恩斯主義在理論上突破了過(guò)去各學(xué)派對(duì)貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的研究，認(rèn)為傳統(tǒng)文獻(xiàn)對(duì)貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的研究要么關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要么關(guān)注金融結(jié)構(gòu)，卻忽視了兩者之間相互依存的關(guān)系，但實(shí)際8ttt8上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)之間具有密切的相關(guān)性，例如產(chǎn)業(yè)集中度往往www.8 t t t8. com會(huì)受到金融集中程度 的促進(jìn)，然而要強(qiáng)調(diào)這種關(guān)系，必須ssbbww. c om要打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的二元分析框架，即不能將經(jīng)濟(jì)再分割為貨幣和實(shí)體兩部分，要承認(rèn)貨幣是非中性的，進(jìn)而建立貨幣供給內(nèi)生前提。后凱恩斯主義貨幣理論的一個(gè)基本假設(shè)就是我們sSBbWw生

17、活的世界是不確定的，未來(lái)在很大程度 上是不可知的，所有8 tt 的事件都發(fā)生在不可逆轉(zhuǎn)的歷史時(shí)間中，所有8 tt 的決策都需要sSbBwW.cOm隨著未來(lái)變成現(xiàn)在dd dtt. com和現(xiàn)在dd dtt. com成為過(guò)去而不斷ssbbww.Com地加以調(diào)整ssbbwW.com。在這樣的背景下，貨幣是非常重要的，因?yàn)? Tt t 8. com它是解決8t t t 8. c o m真實(shí)經(jīng)濟(jì)不確定性問(wèn)題的一種制度設(shè)計(jì)，是連接現(xiàn)實(shí)和未來(lái)的橋梁，持有貨幣等于認(rèn)可將來(lái)在資產(chǎn)上會(huì)有決定力量，經(jīng)濟(jì)主體在沒(méi)有把握下做出的決策因而可以被推遲或解除，于是貨幣表現(xiàn)出顯著的非中性特征，而且基于對(duì)貨幣供給全過(guò)程的考察，貨

18、幣還具有較強(qiáng)的內(nèi)生性，從而徹底否定了傳統(tǒng)的二元論。另一方面，后凱恩斯主義者發(fā)展了流動(dòng)偏好論，認(rèn)為流動(dòng)偏好能夠SSBBww解釋不同資產(chǎn)收益率之間的差異，從而將其推廣至資產(chǎn)定價(jià)的一般SsbbwW.com理論，并指出流動(dòng)偏好不僅僅是一種貨幣需求理論，還可以被視為貨幣供給理論。他們認(rèn)為，在現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)中，銀行在貨幣供給過(guò)程中處于核心地位，銀行根據(jù)自身流動(dòng)偏好的變化所進(jìn)行的資產(chǎn)選擇不僅會(huì)導(dǎo)致www.d dd tT. com貨幣供應(yīng)數(shù)量的變化，還會(huì)引起貨幣可得性與社會(huì)總需求之間的聯(lián)系也發(fā)生改變，因此www.8 t tt8. com必須ssbbww. c om重視銀行資產(chǎn)和負(fù)債雙方面的的流動(dòng)偏好變動(dòng)。在上述

19、理論基礎(chǔ)上，后凱恩斯主義者指出區(qū)域 信貸配給出現(xiàn)差異并不僅僅是新凱恩斯主義者指出的金融系統(tǒng)(主要是銀行)存在地區(qū)差別這一個(gè)原因?qū)е聎ww.d dd tT. com的結(jié)果，而應(yīng)該被看作是由多方面原因造成的結(jié)果，其中包含了地區(qū)的所有8 tt 部門(mén)，即當(dāng)?shù)氐耐顿Y者、儲(chǔ)蓄者和銀行，這被后凱恩斯主義者稱(chēng)為“防御性融資行為”。沿著這一思路，對(duì)貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的正確分析就應(yīng)該考慮銀行發(fā)展階段和流動(dòng)偏好的地區(qū)空間差異以及貨幣政策可能對(duì)這些變量產(chǎn)生的影響，同時(shí)ssbbww. com這兩個(gè)變量的引入也意味著對(duì)貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)的分析不能受制于所謂的“不對(duì)稱(chēng)沖擊”上，而是8ttt8應(yīng)該密切注意貨幣政策對(duì)金融行為的

20、影響。下圖展示了后凱恩斯主義理論下的區(qū)域 信貸供求產(chǎn)生機(jī)制。首先，無(wú)論是地區(qū)銀行還是國(guó)家銀行，也不管它們的存款基礎(chǔ)有多少，銀行發(fā)展階段將決定其擴(kuò)大信貸規(guī)模的能力，即貨幣供給的內(nèi)生程度 。銀行的發(fā)展階段越高，銀行體系越發(fā)達(dá)，受到自身存款基礎(chǔ)的約束就越小，信用擴(kuò)張的能力則越強(qiáng)。因此www.8 t tt8. com，銀行系統(tǒng)處于發(fā)展早期的地區(qū)將比其他地區(qū)更容易 Dddtt受到低儲(chǔ)蓄或存款率的束縛。其次，流動(dòng)偏好在任何 dd dtt. com銀行結(jié)構(gòu)下都會(huì)對(duì)區(qū)域 信貸的供求雙方同時(shí)ssbbww. com產(chǎn)生作用，即不僅影響銀行對(duì)區(qū)域 內(nèi)發(fā)放貸款的意愿，也會(huì)影響儲(chǔ)蓄者與借款者的行為。從銀行的角度看，當(dāng)區(qū)

21、域 內(nèi)可觀(guān)測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)較高或評(píng)估較困難時(shí)，流動(dòng)偏好就會(huì)影響銀行的貸款意愿，而后凱恩斯主義者認(rèn)為銀行的流動(dòng)性偏好可能由地區(qū)收入增長(zhǎng)率、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性等方面的預(yù)期和中央銀行所創(chuàng)造的貨幣環(huán)境的預(yù)期效應(yīng)兩個(gè)因素所影響。從儲(chǔ)蓄者的角度看，較高的流動(dòng)偏好將鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄者在其資產(chǎn)組合中持有更多的流動(dòng)性資產(chǎn)，并可能會(huì)產(chǎn)生金融資源外流，從而降低該地區(qū)的信用創(chuàng)造和資金的可得性。資金外流是否會(huì)影響區(qū)域 信貸的可得性主要取決于兩方面的因素：一是在不考慮銀行區(qū)域 存款基礎(chǔ)時(shí)銀行擴(kuò)張其信貸的能力；二是這種區(qū)域 資金外流對(duì)銀行自身的流動(dòng)性偏好的影響。不過(guò)，在資金外流的過(guò)程中值得注意的是這種效應(yīng)的源頭可能在其他部門(mén)而不是金融部

22、門(mén)。從投資者的角度看，高流動(dòng)性偏好意味著對(duì)區(qū)域 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期低迷，以至于投資者不愿借貸，從而在一定程度 上降低了該地區(qū)信貸需求。這種信貸供給與需求之間的相互依賴(lài)、相互影響使我們sSBbWw很難識(shí)別清楚是否有區(qū)域 信貸缺口存在。所以8ttt8，銀行發(fā)展階段和流動(dòng)偏好的區(qū)域 差異可能使一些 8 tt 地區(qū)的信用創(chuàng)造能力具有更大的不穩(wěn)定性。為此，后凱恩斯主義的學(xué)者也進(jìn)行了許多 8ttt8實(shí)證研究，例如該學(xué)派的代表人物之一Sheila ADow從上世紀(jì)80年代開(kāi)始撰寫(xiě)文章和出版書(shū)籍，在理論和實(shí)證兩方面闡述貨幣政策區(qū)域 效應(yīng)不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。她和該學(xué)派的其他經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究證實(shí)貨幣政策的區(qū)域 效應(yīng)明確存在，

23、而且各地區(qū)信用的不穩(wěn)定性不僅是金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)共同作用的結(jié)果，而且受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)主體的金融行為因貨幣政策改變而發(fā)生變化的影響。這進(jìn)一步支持了后凱恩斯主義的觀(guān)點(diǎn)。四、簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)總體來(lái)看，國(guó)外有關(guān)貨幣政策區(qū)域 不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的研究在規(guī)范和經(jīng)驗(yàn)研究?jī)煞矫娑荚诓粩鄐sbbww.Com發(fā)展過(guò)程中，盡管不同的學(xué)派采用了不同的理論基礎(chǔ)和分析方法，但是dddTt所有8 tt 的研究都表明貨幣政策具有比較明顯的區(qū)域 不對(duì)稱(chēng)效應(yīng)，而且對(duì)其中的原因分析都集中在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面：貨幣主義者證明貨幣傳導(dǎo)是主渠道，貨幣供應(yīng)量對(duì)區(qū)域 收入產(chǎn)生影響，進(jìn)而通過(guò)各地區(qū)產(chǎn)品需求的收入彈性表現(xiàn)出政策的區(qū)域 影響差異；新古典凱恩斯學(xué)派突

24、出強(qiáng)調(diào)利率傳導(dǎo)渠道，證明利率存在地區(qū)差異，從而帶來(lái)貨幣政策在不同地區(qū)的效果不同，貨幣政策間接影響經(jīng)濟(jì)；最優(yōu)貨幣區(qū)理論針對(duì)歐盟貨幣區(qū)同時(shí)ssbbww. com對(duì)傳統(tǒng)貨幣傳導(dǎo)渠道和信用傳導(dǎo)渠道在各成員國(guó)中的表現(xiàn)進(jìn)行研究，并且在傳導(dǎo)機(jī)制國(guó)別差異的研究之外增加www.8 t tt8. com了經(jīng)濟(jì)周期差異和經(jīng)濟(jì)沖擊的不對(duì)稱(chēng)研究，但結(jié)果更支持貨幣傳導(dǎo)渠道；新凱恩斯主義以信息不對(duì)稱(chēng)為前提通過(guò)信貸配給理論下的信用傳導(dǎo)渠道差異分析貨幣政策的區(qū)域 影響，并認(rèn)為法律制度體系差異所造成的金融結(jié)構(gòu)差異是其中的主要原因；后凱恩斯主義的研究雖然也注重的是信用傳導(dǎo)機(jī)制，但無(wú)論從分析的基礎(chǔ)前提看，還是從分析的內(nèi)容和方法上，都與其他學(xué)派有很大的不同，得出<8TtT8.CoMdiv>的結(jié)論是銀行發(fā)展階段和流動(dòng)性偏好在不同地區(qū)的表現(xiàn)差異是真正原因。所以8ttt8，國(guó)內(nèi)學(xué)者沿襲從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的差異表現(xiàn)來(lái)研究區(qū)域 效應(yīng)的分析角度是正確的，但是dddTt從研究前沿看，