國際工程項目匯率風險分析及規(guī)避

1、國際工程項目匯率風險分析及規(guī)避摘 要：在經(jīng)濟全球化和國家“走出去”的戰(zhàn)略政策 環(huán)境下，我國施工企業(yè)也積極開拓國際市場，承接了越來越 多的國際承包工程建設項目。國際貨幣結(jié)算的匯率風險是國 際工程項目管理的核心問題和重要風險之一。在目前國際金 融危機大環(huán)境下，匯率變化對企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響已成為是 國際總承包企業(yè)的重要關(guān)注環(huán)節(jié)。本文結(jié)合人民幣和比索的 貶值對阿根廷深空站項目成本造成的影響，探討和總結(jié)國際 經(jīng)營企業(yè)在規(guī)避匯率風險中應該采取的防范措施和策略，為 其他企業(yè)在同類地區(qū)執(zhí)行項目時提供一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞：國際項目；匯率風險；防范措施中圖分類號：F832.6文獻標識碼：A文章編號：1671-2

2、064（2018）10-0136-031項目匯率風險的類型 匯率風險是指由于匯率的變化波動使企業(yè)的經(jīng)營活動 產(chǎn)生損失或收益的不確定性。匯率的波動是匯率風險產(chǎn)生的根源。對于國際工程承包項目，匯率風險就是匯率變化波動 對項目凈利潤的影響。通常，國際工程承包項目的結(jié)算一般 選擇某種外幣和當?shù)貛诺慕M合。而中國企業(yè)參與的國際工程 往往面臨兩個層次的匯率風險，因為外幣與人民幣間匯率波 動、當?shù)貛排c外幣間匯率波動均能對項目的凈利潤產(chǎn)生影響1。根據(jù)不同的標準，國際工程匯率風險分類如表1所示2-4。2匯率風險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié) 為了在項目管理流程中有效地實施匯率風險控制措施， 需要梳理匯率風險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)，以明確

3、匯率風險的關(guān)鍵 控制點。參考大量文獻，?_列出國際工程項目各階段匯率風 險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)如表2所示5。工程承包商需要認真做好 以下主要環(huán)節(jié)的匯率風險控制，才能有效地應對人民幣或當 地幣貶值的不利影響。3阿根廷深空站項目匯兌風險分析及防范措施3.1項目合同簡介 阿根廷深空站項目是中阿兩國政府為加強航天科技合 作而建設的項目，由中國政府出資并有西安衛(wèi)星測控中心（CLTC）負責實施。該項目采用施工總承包模式建設，鑒 于中國港灣工程有限責任公司 （以下簡稱中港公司） 具有豐 富的國際工程建設經(jīng)驗，CLTC選擇中港公司為總承包商。 受阿根廷勞務、金融、工會等方面政策影響，中港公司選擇 阿根廷當?shù)厥┕て髽I(yè)

4、ESUCO.S.A為分包商，合同工期395日歷天。 項目收款幣種為人民幣， 支付幣種為阿根廷比索。阿根廷是一個外匯管制嚴格的國家，公司總部通過購匯美元 匯入阿根廷分公司賬戶，隨后，在阿根廷結(jié)匯支付。3.2人民幣匯率風險分析及防范對策3.2.1人民幣匯率態(tài)勢分析在2005年7月份我國開始實施人民幣浮動匯率制度以 前，人民幣匯率長期處于固定匯率穩(wěn)定階段。人民幣兌美元 匯率穩(wěn)定在8.3：1，承包國際工程項目的匯率風險較小。之 后3年時間，人民幣匯率穩(wěn)步升值到6.8左右（2008年7月）， 并一直保持到2010年6月。2010年7月2014年1月，人 民幣匯率又逐漸升值到6.10左右，2014年1月2

5、016年12月，人民幣匯率反而轉(zhuǎn)向持續(xù)貶值到6.90左右。 人民幣中間 價對美元匯率走勢圖1所示。3.2.2項目匯率損失分析項目開工以來，人民幣兌美元處于一直處于貶值狀態(tài)， 以及今后一段時間內(nèi)人民幣持續(xù)貶值，加大了項目匯率風 險，造成項目的實際成本增加。首先，中港公司與業(yè)主簽訂 的是人民幣合同，合同簽訂日期是2014年7月24日。合同 實際談判期是2014年1月2014年7月，人民幣匯率穩(wěn)定 在6.20左右，2014年初合同談判期及雙方簽訂項目實施合 作協(xié)議時的匯率為6.10，從2010年至2014年人民幣匯率態(tài) 勢來看， 在當時情況下， 對項目收入人民幣是有利的。 然而， 簽訂實施合作協(xié)議以

6、后，人民幣持續(xù)貶值，直到2016年12月，人民幣匯率中間價已貶值到6.9左右。通過統(tǒng)計項目已 收款和未收的部分尾款情況，項目匯率損失約400萬美元。3.2.3人民幣匯率風險防范對策 人民幣的持續(xù)貶值或升值會增大國際項目匯率風險，人 民幣匯率的變化直接導致本項目嚴重的匯率損失。對于承包 商來說，人民幣匯率波動相屬于不可控制的因素，只能通過 采取一定防范對策來適當控制風險6。（1）評估匯率風險承受能力，合理確定匯率風險管理 目標。人民幣匯率的持續(xù)變化既有可能引起項目損失也有可 能引起項目收益。因此國際工程承包商需要認真評估自身對 匯率風險的承受能力，并合理確定匯率風險管理目標，把風 險損失值減小到

7、可承受范圍；不能因過度盲目的追求匯率收 益而導致更大的損失。例如本項目開始時盲目認為人民幣會 持續(xù)升值會產(chǎn)生匯率收益而忽略了匯率轉(zhuǎn)向變化帶來的損 失。（2）加強匯率走勢研究。有效控制匯率風險的重要對策 就是加強匯率走勢的研究，結(jié)合世界主要貨幣的匯率走勢來 研究人民幣匯率，確定人民幣匯率變動的最大幅度，以保證 獲得預期的匯率收益。例如：該項目合同談判和簽訂階段， 盡管在過去幾年人民幣持續(xù)升值，但無法表明在將來項目執(zhí) 行期間， 人民幣繼續(xù)升值。 理應加強人民幣匯率走勢的研究， 確定匯率變動的最大幅度。如果對人民幣匯率走勢無法進行 科學、準確的預測，為減少該項目人民幣匯兌風險，可采取 與業(yè)主簽訂美元

8、合同、引入人民幣調(diào)差機制或放大風險費系 數(shù)等措施，以此確保項目收益。（3）注重合同談判，降低匯率風險。合同談判是每個項目的重要環(huán)節(jié)，也是降低匯率風 險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 國際承包商應高度重視與業(yè)主的合同談判。通過國別市場調(diào)研分析、認真研讀招標文件、評估合同內(nèi)的 匯率風險，與業(yè)主商談合理選擇合同中的付款幣種和結(jié)算幣 種。并在合同中加入保護性條款、鎖定匯率等措施來降低或 規(guī)避匯率風險。 例如： 在項目合同中應引入保護性條款，“當 人民幣相對美元貶值小于等于5%時，合同固定總價不變。當人民幣相對美元貶值超過5%時，合同價格將按照超過5%的比例提高”。這種條款可以在一定程度上降低人民幣 匯率變化的影響，確保

9、項目收益。 （4）選擇投保方式規(guī)避風 險7-8。在項目合同簽訂前，如無法預測匯率風險，可選擇 向保險公司投保外匯匯率風險的保險來規(guī)避風險。當匯率變 化導致項目損失時可從保險公司獲得一定的補償。（5）嘗試采取中間幣種。總包合同與分包合同統(tǒng)一采取保值率較高的 中間幣種，可規(guī)避一定的匯率風險。3.3比索匯率風險分析及防范措施比索匯率態(tài)勢分析在阿根提遭遇2002年的金融危機以前，阿根廷比索對 美元匯率長期維持在1：1的水平。金融危機以后，一年之 內(nèi)持續(xù)貶值到1：3，2003年至2008年長期維持在1：3的 水準。受2008年金融危機的影響，阿根廷經(jīng)濟衰退，自此 以后比索快速貶值，2015年12月16日

10、，美?聯(lián)邦儲備局宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個基點，2015年12月17日，阿 根廷政府調(diào)整 外匯政策，比索由1：9.8貶值到1：13.8，跌 幅達41%，之后的三個月內(nèi)，比索繼續(xù)貶值，至2016年3月16日，比索已貶值到1：15.8。在新政府在一定程度上取 消外匯管制之后，從2016年3月16日至6月中旬，阿根廷 比索持續(xù)升值。美元對阿根廷比索近五年匯率走勢圖2所示。本項目合同規(guī)避風險措施（1）比索貶值情況下的防范措施。2014年1月，在與 當?shù)胤职毯炗喎职贤瑫r，比索一直處于貶值態(tài)勢，當時 美元對比索匯率為1：5.6，結(jié)合當時國際金融環(huán)境和阿根廷 國內(nèi)金融實際情況預測，比索還將繼續(xù)貶值。為

11、在支付合同 款時，避免因比索貶值而使中港公司利益受損，同時為保障 分包商的利益， 從而保證這一特殊項目的順利實施， 利用“美 元保值”原則，雙方協(xié)調(diào)在該分包合同中引入調(diào)價機制條款， 工程款支付以1：5.6匯率為基準進行調(diào)差。該項目調(diào)差機制及支付落實情況簡單介紹如下： 由于本項目不涉及到預付款，因此，支付工程款等于實 際完成清單工程款直接乘以調(diào)差系數(shù)。在調(diào)差公式中規(guī)定， 材料上漲幅度等同于匯率上漲幅度；調(diào)差系數(shù)中材料（或匯 率）漲幅和人工費漲幅各占50%的比重，也就是說，只要人 工費漲幅低于匯率漲幅，原來簽訂的比索合同按照當期匯率 轉(zhuǎn)化為美元以后，總承包商是不會因比索貶值而發(fā)生利益受損。通過對近

12、三年大宗材料價格上漲幅度、匯率變化和人工時薪上漲統(tǒng)計，材料價格上漲幅度小于匯率變化幅度，人工時薪上漲幅度也小于匯率變化幅度，前者確保了分包商的利 益，后者確保了總承包商的利益，利用“美元保值”原則進 行調(diào)差對雙方都是有利的。調(diào)差機制表明，材料上漲幅度和人工費上漲幅度是決定 調(diào)差系數(shù)的兩個重要因子。如果在合同簽訂前期，通過對兩 者波動幅度和匯率變化幅度進行調(diào)研和比較，上漲幅度較大 者賦予較小比重，上漲幅度較小者賦予較大比重，這時的調(diào) 差系數(shù)將小于平均權(quán)重時的調(diào)差系數(shù)，這將更能保障總承包 商的利益。另一方面，由于比索不斷貶值，從分包商開取發(fā)票、申 請資金到結(jié)匯支付一般情況下有一個月的時間差，如果匯

13、率 趨勢不變，總承包商還會獲得部分額外的匯兌盈余。比索升值時的匯兌損失從2016年3月中旬開始，由于外匯管制政策的放開后， 匯率突變幅度過大，比索不斷升值。從之后的幾筆工程款結(jié) 匯情況來看，由于存在從申請資金到結(jié)匯支付的時間差，也 發(fā)生了匯兌損失。4結(jié)語近年來，隨著中國企業(yè)參與國際工程項目越來越多，合 同金額大、合同期限長的特點愈發(fā)明顯，而且人民幣和境外貨幣的匯率變化往往具有不可預見性，導致國際承包商將面臨更高的匯率風險。所以，國際工程承包商應充分重視如何規(guī)避與防范匯率風險的措施；加強對匯率走勢的研究，系統(tǒng) 地分析的匯率風險，科學評估風險承受能力，并高度重視合 同談判、支付幣種的選擇、資金管理、保護性條款的設置等 關(guān)鍵環(huán)節(jié)和要素，以此來合理的規(guī)避和防范匯率風險，增強 項目的盈利能力。參考文獻李曉崗.國際工程承包的外匯風險與對策J.輕工科技，20 1 0，（4）：1 02.何敬民.國際工程匯率風險與防范J國際商務財會，2008，（10）：34-35.孫曉丹， 王勃，劉俊穎.國際工程承包項目匯率風險應對J.國際經(jīng)濟合作，2008，（9）:57-60.張翠芬.對外承包企業(yè)如何規(guī)避外匯風險J.國際商務