籌資風(fēng)險(xiǎn)分析案例

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析案例【篇一：籌資風(fēng)險(xiǎn)分析案例】籌資風(fēng)險(xiǎn)分析大宇集團(tuán)的興衰韓國(guó)第二大企業(yè)集團(tuán)大宇集團(tuán)1999年11日向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長(zhǎng)金宇中以及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對(duì)大宇的債務(wù)危機(jī)負(fù)責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件”。韓國(guó)媒體認(rèn)為，這意味著“大宇集團(tuán)解體迸程已經(jīng)完成”，“大宇集團(tuán)已經(jīng)消失”。大宇集團(tuán)于1967年開(kāi)始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金宇中當(dāng)時(shí)是一名紡織品推銷員。經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，通過(guò)政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購(gòu)并，大宇成為直逼韓國(guó)最大企業(yè)現(xiàn)代集團(tuán)的龐大商業(yè)帝國(guó):1998年底，總資產(chǎn)高達(dá)640億美元，營(yíng)業(yè)額占韓國(guó)gdp5%;業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、汽車、電子、通用

2、設(shè)備、重型機(jī)械、化纖、造船等眾多行業(yè);國(guó)內(nèi)所屬企業(yè)曾多達(dá)41家，海外公司數(shù)量創(chuàng)下過(guò)600錄，鼎盛時(shí)期，海外雇員多達(dá)幾十萬(wàn)，大宇成為國(guó)際知名品牌。大宇是“章魚(yú)足式”擴(kuò)張模式的積極推行者，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死”。據(jù)報(bào)道，1993金宇中提出“世界化經(jīng)營(yíng)”戰(zhàn)略時(shí)，大宇在海外的企業(yè)只有151998年底已增至600多家，“等于每3天增加一個(gè)企業(yè)”。還有更讓韓國(guó)人為大宇著迷的是:在韓國(guó)陷入金融危機(jī)的1997大宇不僅沒(méi)有被危機(jī)困倒，反而在國(guó)內(nèi)的集團(tuán)排名中由第金宇中本人也被美國(guó)幸福雜志評(píng)為亞洲風(fēng)云人物。1997年底韓國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開(kāi)始收縮，但大宇仍然我行我素

3、，結(jié)果債務(wù)越背越重。尤其是1998年初，韓國(guó)政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。大宇卻認(rèn)為，只要提高開(kāi)工率，增加銷售額和出口就能躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營(yíng)”。199858.33億美元）。1998季度，大宇的債務(wù)危機(jī)已初露端倪，在各方援助下才避過(guò)債務(wù)災(zāi)難。此后，在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢(mèng)方醒的大宇雖做出了種種努力，但為時(shí)已晚。1999月中旬，大宇向韓國(guó)政府發(fā)出求救信號(hào);727日，大宇因“延遲重組”，被韓國(guó)4權(quán)銀行接管;8月11日，大宇在壓力下屈服，割價(jià)出售兩家財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題的公月16日，大宇與債

4、權(quán)人達(dá)成協(xié)議，在1999年底前，將出售盈利最佳的大宇證券公司，以及大宇電器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽車項(xiàng)目資產(chǎn)免遭處理。“816日協(xié)議”的達(dá)成，表明大宇已處于破產(chǎn)清算前夕，遭遇“存”或“亡”的險(xiǎn)境。由于在此后的幾個(gè)月中，經(jīng)營(yíng)依然不善，資產(chǎn)負(fù)債率仍然居高，“大宇”最終走向了破產(chǎn)。分析要求：理解什么是籌資風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要性。并分析“大宇”走向破產(chǎn)的原因。通過(guò)本案例你受到哪些啟示？分析提示與參考答案：籌資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩類：一類是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，從而造成某些債務(wù)本息不能按時(shí)償還，它對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況及以后的籌資行為影響不大，只是短

5、期內(nèi)出現(xiàn)了支付危機(jī)；另一類是整體風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)在虧損情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)生虧損將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負(fù)債不變的條件下，虧損越多，資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，最終表現(xiàn)為企業(yè)終止清算后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)，意味企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。大宇集團(tuán)存在的問(wèn)題雖然是多方面的，但是主要問(wèn)題還是其高負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)大規(guī)模舉債，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境下可以快速地促進(jìn)企業(yè)的擴(kuò)張與發(fā)展，但是一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，就會(huì)使企業(yè)承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。在大宇集團(tuán)的發(fā)展歷程中充分體現(xiàn)了這種特點(diǎn)。在1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，大宇集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上的困難，銷售額及利潤(rùn)均不能達(dá)

6、到預(yù)期目的，而由于金融危機(jī)的影響，債權(quán)金融機(jī)構(gòu)又普遍開(kāi)始收回短期貸款，政府也無(wú)力再給予更多支持。如果大宇集團(tuán)也像其他企業(yè)集團(tuán)那樣把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，就可以避免出現(xiàn)上述的狀況。但是大宇集團(tuán)的決策者卻認(rèn)為：只要提高開(kāi)工率，增加銷售額和出口額就能躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。因此，繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營(yíng)”，由于經(jīng)營(yíng)不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，最終被債權(quán)銀行接手進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，大宇集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)策略是冒險(xiǎn)的，財(cái)務(wù)杠桿利益低于財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)不合理，巨大的債務(wù)壓力使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，最終導(dǎo)致企業(yè)解散。很多公司在發(fā)展過(guò)程中，都要借助外力的幫助，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面就是債務(wù)問(wèn)

7、題。債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理與否，直接影響著公司的生存與發(fā)展。公司在擴(kuò)張時(shí)，舉債雖然是不可避免的，但必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境注意保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。大宇衰落的主要原因：韓國(guó)大宇集團(tuán)這個(gè)曾經(jīng)輝煌的企業(yè)最終走向了衰落，這中間的原因是多方面的。有經(jīng)營(yíng)環(huán)境不佳、經(jīng)營(yíng)管理不善等因素。但其中很重要的一點(diǎn)：忽視融資風(fēng)險(xiǎn)，不恰當(dāng)?shù)呐e債造成企業(yè)陷入困境。這實(shí)際上就是企業(yè)沒(méi)有很好的把握融資結(jié)構(gòu)。因?yàn)閭鶆?wù)融資方式下，企業(yè)不但可以獲得發(fā)展資金，而且由于利息是固定的，企業(yè)所獲得的經(jīng)營(yíng)收入越多，扣除固定利息后企業(yè)所獲得的剩余利潤(rùn)就越多。因此，適度舉債可以給企業(yè)帶來(lái)一定的利益。但企業(yè)要想真正獲得這一好處，有一個(gè)前提條件：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率必須

8、超過(guò)債務(wù)利息率，否則，舉債不僅不能使企業(yè)獲得這種利益，反而會(huì)使企業(yè)因債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重而喪失償債能力，甚至不得不宣告破產(chǎn)。大宇集團(tuán)可以說(shuō)就是這方面的典型。大宇集團(tuán)因過(guò)度舉債，且其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳情況下無(wú)法進(jìn)一步提高，因而其不僅沒(méi)有獲得債務(wù)融資方式的好處，反而將自身逼上了難以自拔的財(cái)務(wù)困境?？梢哉f(shuō)，大宇集團(tuán)的崩潰是其盲目擴(kuò)張、盲目舉債，忽略融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。啟示與借鑒從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，最主要的風(fēng)險(xiǎn)是融資與投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資所需要的資金往往要依靠各種方式獲得。因此融資風(fēng)險(xiǎn)也最終將決定投資風(fēng)險(xiǎn)。以上正反兩方面的案例。我們也可以得到這樣的啟示:任何企業(yè)在采取何種方式融資，力圖做大做強(qiáng)的時(shí)候，都

9、必須考慮恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)與融資比例。企業(yè)恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資策略可以使企業(yè)既能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，又可使企業(yè)走入良性發(fā)展之路。反之，盲目地、無(wú)條件地舉債，特別是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)小于債務(wù)利息率的情況下舉債，且企業(yè)的債務(wù)規(guī)模過(guò)渡的情況下，極有可能對(duì)企業(yè)造成相當(dāng)不利的影響，甚至于使企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。這種因企業(yè)融資效益的不確定性而給企業(yè)所有者帶來(lái)的損失，實(shí)際上就是我們通常所說(shuō)的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?！酒夯I資風(fēng)險(xiǎn)分析案例】筑龍網(wǎng)以1040萬(wàn)會(huì)員的建筑社區(qū)為基礎(chǔ)，為建筑師、工程師及相關(guān)人員提供建筑行業(yè)資訊、技術(shù)資料下載、招聘求職、技能培訓(xùn)、建材查詢等服務(wù)，同時(shí)也是建筑人展示自我，增加業(yè)務(wù)合作與交流的平臺(tái)【篇三：籌資風(fēng)險(xiǎn)分析案

10、例】案例分析jd公司融資風(fēng)險(xiǎn)分析4.1公司概況jd公司是我國(guó)最大的電商企業(yè)之一，企業(yè)擁有近1億注冊(cè)會(huì)員，其中約3千萬(wàn)活躍用戶，2014年訂單處理量近5120億筆。jd以家電銷售起家，通過(guò)不懈的努力和發(fā)展，2010年jd成為中國(guó)首家突破百億大關(guān)的電商企業(yè)，到2014年已發(fā)展為以家電電子產(chǎn)品為主的綜合性購(gòu)物平臺(tái)。企業(yè)通過(guò)不斷打造更加親和的購(gòu)物平臺(tái)以獲得較好的用戶體驗(yàn)，同時(shí)企業(yè)提供富有競(jìng)爭(zhēng)力的商品價(jià)格和完善的物流配送體系，成為近年來(lái)擴(kuò)張最為迅速的電商企業(yè)。近年來(lái)企業(yè)又開(kāi)發(fā)形成了第三方購(gòu)物平臺(tái)，供商家進(jìn)行商品的在線銷售。2014月22日，jd在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易所掛牌上市，股票代碼：jd。是成為僅次

11、于阿里巴巴、騰訊、百度的中國(guó)第四大互聯(lián)網(wǎng)上市公司。公司自成立之初便以銷售正品行貨為銷售理念、以提供更低的價(jià)格為服務(wù)理念，通過(guò)構(gòu)建人性化的購(gòu)物平臺(tái)和貼心的售后服務(wù)。在商品品質(zhì)上，jd有著嚴(yán)格的商品采購(gòu)制度，以確保商品來(lái)源為正規(guī)供應(yīng)商，保障商品質(zhì)量。價(jià)格方面，jd保持著5%的毛利率進(jìn)行定價(jià)，這比實(shí)體店鋪的相同商品要低10%-20%，比其它類似網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)也要低5%-10%，因此，jd的銷售數(shù)據(jù)在最近幾年呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，銷售數(shù)據(jù)也全線飄紅。近年來(lái)，憑借在3c領(lǐng)域的深厚積淀，jd先后組建了上海和深圳兩個(gè)分公司，并與之搭配建立各自的物流體系，公司組建了北京、上海、西安、成都、沈陽(yáng)等六大物流中心，逐漸形成了對(duì)我

12、國(guó)華北、華東和華南的全面覆蓋，公司的物流體系覆蓋到全國(guó)的絕大部分地區(qū)，形成了全方位的物流配送網(wǎng)絡(luò)。公司不斷完善物流配送體系，并建立公司強(qiáng)大的倉(cāng)儲(chǔ)體系，同時(shí)配送實(shí)施訂單實(shí)時(shí)跟蹤，大大縮短物流時(shí)間和物流成本。自2004年公司正式進(jìn)入電商行業(yè)以來(lái)，公司一直保持高速的成長(zhǎng)，自2005來(lái)，連續(xù)8年企業(yè)增長(zhǎng)率超過(guò)200%，截至2013年12月，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了693.98億元，增長(zhǎng)64%，交易額增長(zhǎng)200%，相比于國(guó)內(nèi)另一家電商企業(yè)阿里巴巴，其營(yíng)收增長(zhǎng)率和交易額增長(zhǎng)率均接近其兩倍。2015月，jd公司公布了其2014年度財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)jd公布的2014年度未審財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度jd實(shí)現(xiàn)虧損4

13、.5億美元，在企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及交易額全線飆升的同時(shí)，2014年jd也創(chuàng)下了公司成立以來(lái)的最大記錄虧損。表4-1列示了jd20102013的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。4.2 jd公司融資概況錢不是萬(wàn)能的，但沒(méi)有錢是萬(wàn)萬(wàn)不能的，企業(yè)的發(fā)展更是如此，作為快速發(fā)展的電商企業(yè)，jd初始資本實(shí)力有限，公司成立之初，公司董事長(zhǎng)就有著自己清晰的目標(biāo)，那就是將企業(yè)旗下所有業(yè)務(wù)平臺(tái)化，打造一個(gè)全新、友好、富有生機(jī)的購(gòu)物平臺(tái)，公司ceo開(kāi)始了自己的“燒錢”之路，大量的資金投入到解決企業(yè)系統(tǒng)問(wèn)題，不斷加大對(duì)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的投入，以建立代表未來(lái)發(fā)展方向的電子業(yè)務(wù)。因此，除了一小部分能夠拿到的銀行貸款外，短短十年間，隨著公司對(duì)核心業(yè)務(wù)的投入加

14、大，對(duì)物流方面的巨大投入，2009年獲得的1.5億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基本上全部投入到倉(cāng)儲(chǔ)的擴(kuò)建和自營(yíng)物流配送的建立上去。jd進(jìn)行的數(shù)輪融資，不斷向外界傳達(dá)著企業(yè)不差錢，企業(yè)大有前景的自信。至2014年jd上市之前，企業(yè)主要進(jìn)行的如下的融資。4.3 jd公司融資風(fēng)險(xiǎn)分析基于電商企業(yè)的特殊營(yíng)運(yùn)模式，因其在運(yùn)營(yíng)方式和資本結(jié)構(gòu)上與傳統(tǒng)行業(yè)都有很大的不同，如房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)融資水平相比于其他制造行業(yè)來(lái)說(shuō)高出很多，我們不能因此就說(shuō)房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大而一般制造業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)較小。每個(gè)行業(yè)有每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，因此衡量電商行業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)而將其融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他行業(yè)對(duì)比是不科學(xué)的。因此，基于行業(yè)的特殊性，本文第三

15、章選取了比較典型的七個(gè)上市電商企業(yè)為該“行業(yè)”的樣本代表進(jìn)行研究，以便于更加清晰地對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比和分析。4.3.1 jd財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是控制融資風(fēng)險(xiǎn)的最佳保障，企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)主要存在于：償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及成長(zhǎng)能力四個(gè)方面。四個(gè)維度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果如下表所示：上表數(shù)據(jù)表明，jd在償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.64和0.58,2014比2013年債務(wù)比重有所縮減，且遠(yuǎn)未達(dá)到資不抵債的債務(wù)比重，隨著2014動(dòng)比率和速凍比率都較13年有了一定幅度的改善（其中流動(dòng)比率增長(zhǎng)28.5%，速凍比率增長(zhǎng)106%）。綜合jd償債能力維度三個(gè)相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，jd具有一

16、定的償債能力，風(fēng)險(xiǎn)可控。盈利能力方面，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和盈利能力指標(biāo)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)均為負(fù)值，且從數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率的均有大幅回落（其中總資產(chǎn)報(bào)酬率下降275%，凈資產(chǎn)收益率下降160%）。這表明企業(yè)運(yùn)營(yíng)處于一定的虧損狀態(tài)，且虧損有不斷擴(kuò)大。單從總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，2014年比2013年規(guī)模擴(kuò)大近四倍，同凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率方面也表現(xiàn)出同樣的現(xiàn)象。表明jd在近兩年間處于虧損狀態(tài)，且虧損有擴(kuò)大趨勢(shì)。從資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面來(lái)看，由于電商企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)本身特點(diǎn)，jd具有較高的無(wú)形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率類似，均處于2 3的水平區(qū)間內(nèi)

17、，表明jd的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力較好，銷售收入水平較在成長(zhǎng)維度方面，jd表現(xiàn)跟我國(guó)電商企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r一致，主營(yíng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，銷售收入增長(zhǎng)率均維持在較高的水平，但從企業(yè)凈利潤(rùn)方面來(lái)看，jd尚處于虧損狀態(tài)，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是達(dá)到了驚人的-100.由此我們不難發(fā)現(xiàn)，jd在企業(yè)盈利方面的虧損狀態(tài)使公司的成長(zhǎng)能力處在一定的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)中。綜上來(lái)看，一方面jd的資本規(guī)模和銷售收入均呈現(xiàn)出較大幅度的增長(zhǎng)，從公司上市以及電商行業(yè)面臨的快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中可以得到解釋，但是，伴隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大和增長(zhǎng)，我們發(fā)現(xiàn)近年來(lái)jd的盈利水平表現(xiàn)不佳，公司近幾年一直處于虧損的狀態(tài)，2014年更有擴(kuò)大趨勢(shì)，刨除公司因上市給董事

18、長(zhǎng)分紅因素外，公司盈利水平也存在一定的問(wèn)題。4.3.2 jd財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論，在企業(yè)財(cái)務(wù)范疇?wèi)?yīng)對(duì)可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下兩個(gè)方面的途徑：第一，企業(yè)通過(guò)融資保持必要的投資，以使企業(yè)抓住營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，保持較高水平的盈利水平，以防范可能將要面臨的支付風(fēng)險(xiǎn)。其次，通過(guò)保持合理的資本結(jié)構(gòu)，以使企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)穩(wěn)定可控的范圍之內(nèi)。因此，根據(jù)本章第一部分的財(cái)務(wù)資料我們不難發(fā)現(xiàn)，首先，jd在營(yíng)業(yè)收入方面雖逐年增長(zhǎng)，但我們發(fā)現(xiàn)其增長(zhǎng)率有逐年下滑的趨勢(shì)，這也進(jìn)一步反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境正變得日趨嚴(yán)酷，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。其次，從盈利水平方面，jd商城近年來(lái)均處于虧損狀態(tài)，當(dāng)然

19、，這種虧損可能是由于中美證監(jiān)會(huì)的處理要求有所不同，但即便如此jd仍處于低水平的盈利水平，這就有可能給企業(yè)帶來(lái)一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)維持合理的資本結(jié)構(gòu)來(lái)講，由于企業(yè)近年來(lái)持續(xù)大量的資金投入導(dǎo)致企業(yè)大量的資金需求，根據(jù)文章第一部分的資料我們發(fā)現(xiàn)，jd的負(fù)債比率呈逐年上升態(tài)勢(shì)，在2011年-2013年的兩年間，jd的資產(chǎn)負(fù)債率上升了近60%，而其負(fù)債權(quán)益比更是達(dá)到了驚人的132%的增長(zhǎng)，這在一定程度上反映了jd不斷增加的融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在股權(quán)融資方面，公司在七年之間進(jìn)行了六次大規(guī)模的融資，雖然這在一方面反映了投資者對(duì)jd的信心，但通過(guò)仔細(xì)推敲我們就不難發(fā)現(xiàn)，jd的融資多數(shù)是吸收的基金組織的資金投入，

20、而類似俄羅斯dst、老虎基金、退休老師基金等基金組織的投入在實(shí)質(zhì)上更像是一種“假股暗貸”，其實(shí)質(zhì)更像是一筆債務(wù)融資，而從倍數(shù)增加的融資數(shù)額來(lái)看，這筆“債務(wù)”的風(fēng)險(xiǎn)性也是不能忽視的。（2）在本文第二章對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行理論描述的基礎(chǔ)上，第三章融資風(fēng)險(xiǎn)分析部分針對(duì)選取的上市電商企業(yè)（共七家）分別進(jìn)行研究和驗(yàn)證。在通過(guò)對(duì)jd財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的研究，根據(jù)2012-2014年jd財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)發(fā)現(xiàn)，jd商城財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)一直處于行業(yè)領(lǐng)先的較高水平，2013年和2014年分別占行業(yè)平均水平的121%和129%,說(shuō)明jd商城相對(duì)于行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)水平處于更高的水平。如表4-5所示。4.3.3 jd負(fù)債

21、經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)根據(jù)本文第三章負(fù)債效應(yīng)系數(shù)法測(cè)得jd商城2012年-2014年企業(yè)負(fù)債效應(yīng)系數(shù)（表4-6）分別為93%、88%和89%，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有提高所有者權(quán)益，這一點(diǎn)從jd財(cái)務(wù)報(bào)表上也能看出來(lái)，2013年和2014年jd正?；找婷抗蓴偙》謩e為-0.91元和-5.35元，jd的負(fù)債效應(yīng)系數(shù)水平表明，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)沒(méi)有提高所有者權(quán)益，債務(wù)融資給jd帶來(lái)了一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，jd公司在公司規(guī)模和銷售增長(zhǎng)方面表現(xiàn)良好，但從企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)因素方面，jd存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，究其原因，jd在凈盈利方面的虧損狀態(tài)是導(dǎo)致企業(yè)39負(fù)債經(jīng)營(yíng)縮減所有者權(quán)益的主要原因，無(wú)論通過(guò)那種分析評(píng)價(jià)方法，企業(yè)一旦盈利

22、能力出現(xiàn)問(wèn)題，在存在債務(wù)的情況下必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，攤薄所有者權(quán)益。因此，如何通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)方式扭虧為盈是緩解融資風(fēng)險(xiǎn)、提高公司價(jià)值的根本手段。4.4 jd公司融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制通過(guò)對(duì)本章前兩部分的研究，jd在近年來(lái)的的債務(wù)融資呈逐年上漲趨勢(shì)，且負(fù)債權(quán)益占比已經(jīng)超過(guò)了150%，已經(jīng)形成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。而且公司最近幾年處于連續(xù)的虧損狀態(tài)，已經(jīng)形成了一定的支付風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)我們從負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)系數(shù)中也不難發(fā)現(xiàn)。如今，jd已經(jīng)成功上市，企業(yè)的財(cái)務(wù)成果在廣大公眾的關(guān)注之下，如何扭虧為盈，給公眾和投資者以信心，是保持公司股票穩(wěn)定，持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)的重中之4.4.1選擇科學(xué)的融資、夯實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)在眾多融資方式

23、中，內(nèi)源性融資因其不具有支付風(fēng)險(xiǎn)的存在而成為最佳的融資方式，所以jd在融資的選擇上應(yīng)盡可能的選擇內(nèi)源性融資，這也有助于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。隨著jd的成功上市，企業(yè)的業(yè)績(jī)也會(huì)影響到j(luò)d的融資能力，因此，選擇科學(xué)的融資方式，通過(guò)縮減成本來(lái)夯實(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，給市場(chǎng)投資者和投資機(jī)構(gòu)以信心，從而降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。4.4.1 控制成本，扭虧為盈隨著jd今年來(lái)對(duì)電商平臺(tái)的不斷大量資金的投入，雖然企業(yè)在銷售數(shù)據(jù)上取得了很好的銷售業(yè)績(jī)，但公司近幾年始終處于入不敷出的虧損狀態(tài)，給jd帶來(lái)一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)成本的控制是jd扭虧為盈，降低融資風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。通過(guò)對(duì)jd案例的研究我們不難發(fā)現(xiàn)，公司高昂的成本支出主要分為三個(gè)方面的支出：大量的研發(fā)成本、倉(cāng)儲(chǔ)和物流系統(tǒng)的完善以及高密度的打折促銷。在研發(fā)成本方面，由于電商企業(yè)發(fā)展迅猛，jd為博取市場(chǎng)領(lǐng)先地位而加大研發(fā)力度的局面在近期無(wú)法根本扭轉(zhuǎn)，并且創(chuàng)新研發(fā)能力是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，大規(guī)模縮減成本不現(xiàn)實(shí)，通過(guò)科學(xué)的管理和運(yùn)營(yíng)保持合理的研發(fā)成本是一種不錯(cuò)的手段。在倉(cāng)儲(chǔ)物流配送體系建設(shè)方面，jd目前已經(jīng)將倉(cāng)儲(chǔ)范