金融市場第七章 股票指數(shù)的編制

1、 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 時間：時間：2012年年12月月25日日來源來源:鈺佳國際鈺佳國際作者作者:vakiyawhlfxyj.ccqq:285671126f投資者需要股票指數(shù)投資者需要股票指數(shù)f股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù)股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù) 股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期 對股票市場的價格變化作出判斷對股票市場的價格變化作出判斷f股票指數(shù)是選擇股票的參考股票指數(shù)是選擇股票的參考 經(jīng)濟(jì)景氣的時候，選擇與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切經(jīng)濟(jì)景氣的時候，選擇與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切的

2、公司投資的公司投資f股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ)股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ) 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f股指期貨與股指期權(quán)的標(biāo)的股指期貨與股指期權(quán)的標(biāo)的f股指期貨與股指期權(quán)具有套期保值、套股指期貨與股指期權(quán)具有套期保值、套利和投機(jī)的功能利和投機(jī)的功能 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制 景氣度是指經(jīng)濟(jì)處于整個周期的什么階段景氣度是指經(jīng)濟(jì)處于整個周期的什么階段 股指宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的

3、測度指標(biāo)，綜合反映股指宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的測度指標(biāo)，綜合反映經(jīng)濟(jì)增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支經(jīng)濟(jì)增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支等狀況，并可以及時得到。等狀況，并可以及時得到。 股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟(jì)因素股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟(jì)因素的影響的影響 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f全樣本指數(shù)全樣本指數(shù)f所有上市公司都進(jìn)入股票樣本所有上市公司都進(jìn)入股票樣本f全面準(zhǔn)確全面準(zhǔn)確f體現(xiàn)公平原則體現(xiàn)公平原則f可比性較差可比性較差 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

4、 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f部分樣本指數(shù)部分樣本指數(shù)f只把一部分公司計算進(jìn)指數(shù)只把一部分公司計算進(jìn)指數(shù)f樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定f以市值的以市值的80%80%確定樣本確定樣本f可比性較差可比性較差 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f固定樣本指數(shù)固定樣本指數(shù)f樣本數(shù)量不變的指數(shù)樣本數(shù)量不變的指數(shù)f許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù)許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù)f可比性好：適合作股指期貨合約的

5、指數(shù)可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù)f可能與整個市場大勢有出入可能與整個市場大勢有出入 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f全市場指數(shù)全市場指數(shù)f是指反映整個市場大勢的股票指數(shù)是指反映整個市場大勢的股票指數(shù)f分類指數(shù)分類指數(shù)f是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制15.2.4 15.2.4 15.2.4 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)流通

6、股股票指數(shù)與全股本指數(shù)流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)f流通股指數(shù)流通股指數(shù)f計算指數(shù)時只考慮流通股部分市值的股計算指數(shù)時只考慮流通股部分市值的股票指數(shù)；票指數(shù)；f全股本指數(shù)全股本指數(shù)f計算股票指數(shù)時將全部股本的市值都考計算股票指數(shù)時將全部股本的市值都考慮進(jìn)去的股票指數(shù)慮進(jìn)去的股票指數(shù) f股價上漲對不同種指數(shù)影響不同股價上漲對不同種指數(shù)影響不同 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f明確指數(shù)編制目的明確指數(shù)編制目的f上市公司的信息上市公司的信息f上市公司的數(shù)據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)f相應(yīng)的接受、計算設(shè)備

7、相應(yīng)的接受、計算設(shè)備f上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f上市公司的行業(yè)分類上市公司的行業(yè)分類f樣本公司的入選資格樣本公司的入選資格f市值的計算市值的計算f日平均成交額的計算日平均成交額的計算f日平均換手率的計算日平均換手率的計算f綜合排序綜合排序 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f樣本的適時調(diào)整樣本的適時調(diào)整f股

8、價指數(shù)的連續(xù)性：股價指數(shù)的連續(xù)性： 只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本 樣本調(diào)整時一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，樣本調(diào)整時一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。選擇。 f調(diào)整的方法調(diào)整的方法 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f股票

9、指數(shù)的基期股票指數(shù)的基期: :在計算股票指數(shù)時所選在計算股票指數(shù)時所選用的基準(zhǔn)參考點(diǎn)的日期用的基準(zhǔn)參考點(diǎn)的日期 選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期f股票指數(shù)的基點(diǎn)股票指數(shù)的基點(diǎn): :在計算股票指數(shù)時所選在計算股票指數(shù)時所選用的基準(zhǔn)參考點(diǎn)的數(shù)值用的基準(zhǔn)參考點(diǎn)的數(shù)值 選擇空間大選擇空間大 中經(jīng)指數(shù)為中經(jīng)指數(shù)為10001000 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f簡單算術(shù)平均法簡單算術(shù)平均法 股票指數(shù)股票指數(shù)= =報告期的股價之和報告期的股價之和/ /上市公司的個上市公司

10、的個數(shù)數(shù)=1/n(p=1/n(p1 1 +p +p2 2 + +p+pn n ) ) 簡單，含義明確簡單，含義明確 缺陷：非實質(zhì)性跌價的斷層現(xiàn)象，除權(quán)前后缺陷：非實質(zhì)性跌價的斷層現(xiàn)象，除權(quán)前后股價缺乏連續(xù)性股價缺乏連續(xù)性 (16+20+24)/3=20 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f算術(shù)平均修正法算術(shù)平均修正法f新除數(shù)新除數(shù)= =收市后新股票價格收市后新股票價格/ /原股票指數(shù)原股票指數(shù)f1 1拆拆4 4有：有：(16+20+6)/20=2.1(16+20+6)/20=2.1f(1

11、6+20+6)/2.1 =20(16+20+6)/2.1 =20f(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法 計算公式較為合理，考慮的權(quán)重是公司的規(guī)計算公式較為合理，考慮的權(quán)重是公司的規(guī)模而不是股票的價格模而不是股票的價格 它的調(diào)整次數(shù)少，用這種方法計算出的股票它的調(diào)整次數(shù)少，用這種方法計算出的股票指數(shù)可比性更強(qiáng)指數(shù)可比性更強(qiáng)股票指數(shù)股票指數(shù)= =（報告期總市值

12、（報告期總市值/ /基期總市值）基期總市值） 100100新的基期總市值新的基期總市值= =報告期總市值報告期總市值/ /報告期指報告期指數(shù)數(shù) 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f股指期貨或期權(quán)標(biāo)的應(yīng)滿足的一般原則股指期貨或期權(quán)標(biāo)的應(yīng)滿足的一般原則 代表性：代表市場大勢代表性：代表市場大勢 可比性：不同時間指數(shù)的前后可比性可比性：不同時間指數(shù)的前后可比性 穩(wěn)定性：相當(dāng)一段時間樣本是不變的穩(wěn)定性：相當(dāng)一段時間樣本是不變的f標(biāo)的股票指數(shù)的計算方法標(biāo)的股票指數(shù)的計算方法 運(yùn)用市值加權(quán)平均法，只

13、計算流通股運(yùn)用市值加權(quán)平均法，只計算流通股f大小樣本的選擇大小樣本的選擇 樣本較大的固定樣本指數(shù)較好樣本較大的固定樣本指數(shù)較好 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f編制的基本原則編制的基本原則市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法挑選部分公司樣本，相對穩(wěn)定，有可比性挑選部分公司樣本，相對穩(wěn)定，有可比性樣本公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)接近國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)樣本公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)接近國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 只計算流通股只計算流通股f編制的具體作法編制的具體作法按經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進(jìn)行選樣按經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進(jìn)行選樣

14、 大樣本、關(guān)鍵國企上市大樣本、關(guān)鍵國企上市 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)f- -道瓊斯道瓊斯3030種工業(yè)股票指數(shù)種工業(yè)股票指數(shù)f- -道瓊斯道瓊斯2020種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)f- -道瓊斯道瓊斯1515種公用事業(yè)股票指數(shù)種公用事業(yè)股票指數(shù)f- -道瓊斯道瓊斯6565種綜合股價指數(shù)種綜合股價指數(shù)f道瓊斯世界股票指數(shù)道瓊斯世界股票指數(shù) 市值加權(quán)平均法、包括市值加權(quán)平均法、包括2929個國家個國家f道瓊斯中國股票指數(shù)道瓊斯中國股票指數(shù) 道滬指數(shù)

15、，道深指數(shù)和道中道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中8888指數(shù)、只包括指數(shù)、只包括a a股股 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制f 點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù) 日期日期 點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù) 日期日期f100100 1906.1 1906.1 500 500 1956.3 1956.3f100010001972.111972.11 2000 2000 1987.11987.1f300030001991.41991.4 4000 4000 1995.2 1995.2 f500050001995.111995.11 6000 60

16、00 1996.10 1996.10f700070001997.21997.2 8000 8000 1997.7.161997.7.16f900090001998.4.61998.4.61000010000 1999.3.29 1999.3.29f11000110001999.5.31999.5.3 清華大學(xué)清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 第七章第七章 股票指數(shù)編制股票指數(shù)編制標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500500指數(shù)指數(shù)指數(shù)f標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500指數(shù)：指數(shù)：市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法f標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾100100指數(shù)：指數(shù)：股指衍生工具的標(biāo)的物股指衍生工具的標(biāo)的物f美國其它股指：美國其它股指：危爾希爾危爾希爾50005000、摩根斯坦利國際股指、摩根斯坦利國際股指f金融時報指數(shù)金融時報指數(shù)f日經(jīng)日經(jīng)225