可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性

1、思考題3題：與一般債券相比，可轉(zhuǎn)換債券有哪些特性？要有效利用可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)應(yīng)怎樣進(jìn)行決策？答：(一)可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：1債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。2股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。3可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)?？?/p>

2、轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本?？赊D(zhuǎn)換債券持有人還享有在一定條件下將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利，發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利。可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票雙重特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)和投資者都具有吸引力。1996年我國(guó)政府決定選擇有條件的公

3、司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)，1997年頒布了可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法，2001年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法，極大地規(guī)范、促進(jìn)了可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展。可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點(diǎn)對(duì)股票進(jìn)行套期保值，獲得更加確定的收益。（二）在回答第二個(gè)小問的時(shí)候先來了解一下可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)：1.低息成本。公司

4、賦予普通股期望值越高，轉(zhuǎn)債利息越低。2.發(fā)行價(jià)格高（通常溢價(jià)發(fā)行）3.減少股本擴(kuò)張對(duì)公司權(quán)益的稀釋程度（相對(duì)于增發(fā)新股而言）4.不需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)5.可在條件有利時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換6.為商業(yè)銀行和不能購(gòu)買股票的金融機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)分享股票增值的機(jī)會(huì)（通過轉(zhuǎn)債獲取股票升值的利益，而不必轉(zhuǎn)換成股票）7.屬于次等信用債券。在清償順序上，同普通公司債券、長(zhǎng)期負(fù)債（銀行貸款）等具有同等追索權(quán)利，但于公司債券之后。限于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、優(yōu)先股、普通股8.期限靈活性較強(qiáng)答：進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券投資可以從三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)：1.可轉(zhuǎn)債的利息收入，即通過可轉(zhuǎn)債付給持有者的利息獲得投資利益，這里需要注意的是可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)價(jià)減去可轉(zhuǎn)債的應(yīng)計(jì)利

5、息是否還有收益，也需要注意可轉(zhuǎn)債的總利息收入是否高于現(xiàn)價(jià)超過面值的部分。2.盤中套利：可轉(zhuǎn)債可以按照一定比例轉(zhuǎn)換成股票，隨著轉(zhuǎn)債的價(jià)格和股票的價(jià)格不同步，在轉(zhuǎn)換過程中可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股（行權(quán)）的價(jià)格低于股票的價(jià)格，即以低于股票現(xiàn)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買了股票，這時(shí)可以賣出手中的股票進(jìn)行盤中套利，在買入相同份額的轉(zhuǎn)債3.資本利得收入，即通過可轉(zhuǎn)債的低買高賣的操作在二級(jí)市場(chǎng)獲利。補(bǔ)充兩點(diǎn)：1. 可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)顯示面向原有股東配售一部分，其他部分可以通過向社會(huì)公眾股東發(fā)行等方式發(fā)行2. 在行權(quán)分為兩種，一類是美式，一類是歐式轉(zhuǎn)換方式，美式可以在一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換，歐式權(quán)證只能在特時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換 思考題4：根據(jù)融資租賃與

6、經(jīng)營(yíng)租賃的定義和特點(diǎn)，試述二者之間的本質(zhì)區(qū)別？在回答問題之前來先了解一下融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的定義和特點(diǎn)：（一）融資租賃經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的單位和經(jīng)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作主管部門批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)、外國(guó)企業(yè)開展的融資租賃業(yè)務(wù)。融資租賃的特征一般歸納為五個(gè)方面。 1租賃標(biāo)的物由承租人決定，出租人出資購(gòu)買并租賃給承租人使用，并且在租賃期間內(nèi)只能租給一個(gè)企業(yè)使用。 2承租人負(fù)責(zé)檢查驗(yàn)收制造商所提供的設(shè)備，對(duì)該設(shè)備的質(zhì)量與技術(shù)條件出租人不向承租人做出擔(dān)保。 3出租人保留設(shè)備的所有權(quán)，承租人在租賃期間支付租金而享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)租賃期間設(shè)備的管理、維修和保養(yǎng)。 4租賃合同一經(jīng)簽訂

7、，在租賃期間任何一方均無權(quán)單方面撤銷合同。只有設(shè)備毀壞或被證明為已喪失使用價(jià)值的情況下方能中止執(zhí)行合同，無故毀約則要支付相當(dāng)重的罰金。 5租期結(jié)束后，承租人一般對(duì)設(shè)備有留購(gòu)、續(xù)租和退租三種選擇，若要留購(gòu)，購(gòu)買價(jià)格可由租賃雙方協(xié)商確定。（二）經(jīng)營(yíng)租賃，又稱為業(yè)務(wù)租賃，是融資租賃的對(duì)稱。是為了滿足經(jīng)營(yíng)使用上的臨時(shí)或季節(jié)性需而發(fā)生的資產(chǎn)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃是一種短期租賃形式，它是指出租人不僅要向承租人提供設(shè)備的使用權(quán)，還要向承租人提供設(shè)備的保養(yǎng)、保險(xiǎn)、維修和其他專門性技術(shù)服務(wù)的一種租賃形式（融資租賃不需要提高這個(gè)服務(wù)）。經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)：1可撤銷。合同期間，承租人可中止合同，退回設(shè)備，以租賃更先進(jìn)的設(shè)備；

8、2不足支付?；咀馄趦?nèi)，出租人只能從出租中收回設(shè)備的部分墊支資本，需通過該項(xiàng)設(shè)備以后多次出租給多個(gè)承租人使用，方能補(bǔ)足未收回的那部分設(shè)備投資外加其應(yīng)獲得利潤(rùn)； 3租賃機(jī)構(gòu)不僅提供融資便利，還提供維修管理等項(xiàng)專門服務(wù)，對(duì)出租設(shè)備的適用性、技術(shù)性能負(fù)責(zé)，并承擔(dān)過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)購(gòu)買保險(xiǎn)。答：融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 1、作用不同 由于租賃公司能提供現(xiàn)成融資租賃資產(chǎn)，這樣使企業(yè)能在極短的時(shí)間，用少量的資金取得并安裝投入使用，并能很快發(fā)揮作用，產(chǎn)生效益，因此，融資租賃行為能使企業(yè)縮短項(xiàng)目的建設(shè)期限，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，避免企業(yè)因資金不足而放過稍縱即逝市場(chǎng)機(jī)會(huì)。經(jīng)營(yíng)租賃行為能使企業(yè)有選擇地租賃企業(yè)急用但

9、并不想擁用的資產(chǎn)。特別是工藝水平高、升級(jí)換代快的設(shè)備更適合經(jīng)營(yíng)租賃。 2、兩者判斷方法不同 融資租賃資產(chǎn)是屬于專業(yè)租賃公司購(gòu)買，然后租賃給需要使用的企業(yè)，同時(shí)，該租賃資產(chǎn)行為的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，一是租賃期占租賃開始日該項(xiàng)資產(chǎn)尚可使用年限的75%以上；二是支付給租賃公司的最低租賃付款額現(xiàn)值等于或大于租賃開始日該項(xiàng)資產(chǎn)帳面價(jià)值的90%及以上；三是承租人對(duì)租賃資產(chǎn)有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，并在行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)時(shí)所支付購(gòu)買金額低于優(yōu)先購(gòu)買權(quán)日該項(xiàng)租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的5%.四是承租人有繼續(xù)租賃該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利，其支付的租賃費(fèi)低于租賃期滿日該項(xiàng)租賃資產(chǎn)正常租賃費(fèi)的70%.總而言之，融資租賃其實(shí)質(zhì)就是轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，某種意義來說對(duì)于確定要行使