金融工程第四章習(xí)題答案

1、金融工程第四章習(xí)題答案：一、 金融互換的基本理解1. p80 第8題答案：貨幣互換的每一項(xiàng)支付都可以看作一份遠(yuǎn)期合約，因此貨幣互換等價與于遠(yuǎn)期合約的組合。2. 為什么在利率互換中，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上傾斜的時候，收到浮動利率的投資者在合約中所可能面臨的損失較大？在貨幣互換中，為什么支付高利率貨幣的投資者所面臨的可能損失較大？答案：因?yàn)槭盏礁永实耐顿Y者初期合約價值為負(fù)，后期價值為正，而在后期可能面臨信用風(fēng)險，因而總的損失可能較大。而支付高利率貨幣的投資者合約價值變化也具有同樣的特征。二、 金融互換的設(shè)計3. p79 第1題答案：A公司在固定利率貸款市場上有明顯的比較優(yōu)勢，但A公司想借的是浮動利

2、率貸款。而B公司在浮動利率貸款市場上有明顯的比較優(yōu)勢，但A公司想借的是固定利率貸款。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個公司在固定利率貸款上的年利差是1.4%，在浮動利率貸款上的年利差是0.5。如果雙方合作，互換交易每年的總收益將是1.4%0.5%=0.9%。因?yàn)殂y行要獲得0.1%的報酬，所以A公司和B公司每人將獲得0.4%的收益。這意味著A公司和B公司將分別以LIBOR0.3%和13%的利率借入貸款。合適的協(xié)議安排如圖所示。 12.3% 12.4% 12% A 金融中介 B LIBOR+0.6% LIBOR LIBOR4. p79 第2題答案：X公司在日元市場上有比較優(yōu)勢但想借入美元，Y公司

3、在美元市場上有比較優(yōu)勢但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個公司在日元貸款上的利差為1.5%，在美元貸款上的利差為0.4%，因此雙方在互換合作中的年總收益為1.5%0.4%=1.1%。因?yàn)殂y行要求收取0.5%的中介費(fèi)，這樣X公司和Y公司將分別獲得0.3%的合作收益。互換后X公司實(shí)際上以9.6%0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y實(shí)際上以6.5%0.3%=6.2%借入日元。合適的協(xié)議安排如圖所示。所有的匯率風(fēng)險由銀行承擔(dān)。 日元5% 日元6.2% 日元5% A 金融中介 B 美元10% 美元9.3% 美元10%5. p80 第6題答案：X公司在固定利率投資上的年利差為0.8，在浮動

4、利率投資上的年利差為0。因此互換帶來的總收益是0.8。其中有0.2要支付給銀行，剩下的X和Y每人各得0.3。換句話說，X公司可以獲得8.3的回報，Y公司可以獲得LIBOR0.3的回報?；Q流程如圖所示。 8.3% 8.5% LIBOR X 金融中介 Y 8.8% LIBOR LIBOR6. p80 第7題答案：A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢，但兩個公司需要的借款都不是自己有比較優(yōu)勢的那一種，因此存在互換的機(jī)會。兩個公司在美元浮動利率借款上的利差是0.5%，在加元固定利率借款上的利差是1.5%，兩者的差額是1%，因此合作者潛在的收益是1%或100個基

5、點(diǎn)，如果金融中介要了50個基點(diǎn)，A、B公司分別可得25個基點(diǎn)。因此可以設(shè)計一個互換，付給A公司LIBOR+0.25%的美元浮動利率，付給B公司6.25%的加元固定利率。 加元5% 加元6.25% 加元5% A 金融中介 B 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+0.25% 美元LIBOR+1%本金的支付方向在互換開始時與箭頭指示相反，在互換終止時與箭頭指示相同。金融中介在此期間承擔(dān)了外匯風(fēng)險，但可以用外匯遠(yuǎn)期合約抵補(bǔ)。7. 請問如何可以將一個支付浮動利率的瑞士法郎和收到浮動利率的日元的貨幣互換與另一個貨幣互換相結(jié)合，得到一個常規(guī)的支付浮動利率的瑞士法郎且收到一個固定利率的瑞士法郎的互換。答案：

6、原先的互換合約是：支付SF浮動利率，收到￥浮動利率，再加上一個金額相同的互換：支付￥浮動利率，收到SF固定利率，即可得到。8. 一個英國的國際債券投資組合管理者希望合成地出售（即通過一定的構(gòu)造實(shí)現(xiàn)出售的效果，但實(shí)際上并未真實(shí)出售）其手中的大量法國國債（以歐元標(biāo)價）。該債券剩余期限為10年，每年支付一次固定利率5.2%，當(dāng)時的債券出售價格等于面值4615萬，如果以當(dāng)時的匯率0.65計算，等于3000萬。該管理者希望實(shí)現(xiàn)的效果是：出售這些國債，然后投資于以英鎊標(biāo)價的固定利率債券。請問應(yīng)當(dāng)如何設(shè)計，使得該管理者無需真實(shí)出售國債頭寸，即可實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)？其中可能出現(xiàn)一些什么問題？（注：當(dāng)時市場上的英鎊和

7、歐元貨幣互換中的固定利率分別為4.9%和5.7%。）答案：（資產(chǎn)性質(zhì)的轉(zhuǎn)換）該管理者可以通過以下策略實(shí)現(xiàn)：a) 繼續(xù)持有該國債頭寸，每年定期獲取固定的歐元利率；b) 進(jìn)入一個收到歐元和支付英鎊的貨幣互換合約：名義本金為4615萬和3000萬，其利率支付日期和到期日與國債投資相匹配；c) 這樣，互換合約初始，該投資者可以得到4615萬，支付3000萬，初始無現(xiàn)金余額d) 每年利息支付日，在互換合約中支付5.7%的歐元利息，得到4.9%的英鎊利息，注意這里的利息無法完全抵消，當(dāng)時這是無法避免的，因?yàn)榛Q利率肯定和國債利率不會相等，這個互換會導(dǎo)致歐元利息的凈流出，同時投資者收到英鎊利息。e) 投資到期日，4615萬和3000萬再次互換，這時無法完全對沖。三、 金融互換的定價9P79 第3題答案：根據(jù)題目提供的條件可知，LIBOR的收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)是平的，都是10%（半年計一次復(fù)利）?；Q合約中隱含的固定利率債券的價值為百萬美元互換合約中隱含的浮動利率債券的價值為百萬美元因此，互換對支付浮動利率的一方的價值為百萬美元，對支付固定利率的一方的價值為1.97百萬美元。10. P80 第4題答案：我們