外匯匯率與外匯場

1、第二章外匯、匯率與外匯市場學習要求：通過本章的學習使學生熟練掌握外匯、匯率等相關基本概念，了解匯率決定的基礎理論、影響匯率 變動的因素以及匯率變動對經濟的影響，了解外匯市場及其主要的外匯交易方式。第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與變動第三節(jié)外匯市場第四節(jié)外匯交易第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述外匯 (ForeignExchange) ，即國際匯兌。動態(tài) (Dynamic) 和靜態(tài) (Static) 兩個不同的角度理解外匯的含義。 動態(tài)的外匯 ,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權債務關系的實踐活動或過程。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權債務關系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。 靜態(tài)的

2、外匯又有廣義和狹義之分。廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產，它們是：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權、歐洲貨幣單位資產。其他外匯資產。中華人民共和國外匯管理條例第三條狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結算的支付手段(銀行匯票、支票、銀行存款等)。一種外幣成為外匯的三個前提條件：、自由兌換性；、可接受性；、可償性。二、匯率及其分類(一)匯率及其標價法外匯匯率 (ForeignExchangeRate) 又稱外匯匯價，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨

3、幣的比率，即兩種不同貨 幣之間的折算比率。標價法中的基準貨幣和標價貨幣人們將各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準貨幣( BasedCurrency )或被報價貨幣( ReferenceCurrency )， 把數(shù)量變化的貨幣叫做報價貨幣或標價貨幣( QuotedCurrency )。1 直接標價法 (DirectQuotation)是以一定單位的外國貨幣作為標準， 折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。2間接標價法 (1ndirectQuotation)是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。3美元標價法 (U SDol

4、larQuotation)以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣； 在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。 在直接標價法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之 則本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，說明外幣匯率上漲，即 外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標價法下，此 種關系正好與直接

5、標價法下之情形相反。(二)匯率的種類1. 按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入匯率、賣出匯率和中間匯率 買入匯率( BuyingRate )，也稱買入價( theBidRate )，即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 賣出匯率( SellingRate )，也稱賣出價( theOfferRate )，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 中間匯率( MiddleRate )，指銀行買入價和銀行賣出價的算術平均數(shù)。 例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：紐約 USD仁SF1.7505 1.7535倫敦 GBP仁USD1.88701.8890思考：? 從銀行還是客戶的角度？?

6、 哪種貨幣？注意：買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數(shù)(如上例中的05/35或70/90)，大數(shù)省略不報(如上例中的1.75 或1.88)，在交易成交后再確定全部的匯率 1.7505 或1.8870。買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。舉例： 某銀行的匯率報價如下， 若詢價者買入美元， 匯率如何？若詢價者賣出被報價幣， 匯率如何？若詢價者買 入報價幣，匯率又如何？USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0

7、.5870/80解題思路：(1)判斷被報價幣和報價幣； ( 2)判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價：詢價者買入美元詢價者賣出被報價幣詢價者買入報價幣1.44401.44301.44301.73101.73101.73102按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠期匯率交割( Delivery) ：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶的處理過程。即期匯率 (SpotExchangeRate) 又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割手續(xù)時所 使用的匯率。遠期匯率 (ForwardExchangeRate) 又稱期匯匯率， 是指外匯買賣的雙方

8、事先約定， 據(jù)以在未來約定的期限辦理交割 時所使用的匯率。遠期匯率的兩種報價方法：完整匯率(OutrightRate )報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整 地表示出來。遠期差價報價方法，又稱掉期率(SwapRate )或點數(shù)匯率(PointsRate)報價方法，是指不直接公布遠期匯率，而 只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠期匯率。升水( atpremium )表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水( atdiscount )表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價( atpar )表示兩者相等。升貼水的幅度一般用點數(shù)來表示，每點( point )為萬分之一

9、，即 0.0001 。升貼水舉例：判斷在以下外匯市場上，哪種貨幣在升值 /貶值？升 / 貼水點數(shù)是多少？直接標價法下：多倫多市場即期匯率：$ 1= CAD1.4530/40 ，一個月遠期匯率：$ 1= CAD1.4570/90，美元升水，升水點數(shù)為 40/50香港市場即期匯率： $1=HKD7.7920/25，三個月遠期匯率： $1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數(shù)為 60/50間接標價法下：紐約市場即期匯率：$ 1= SF1.8170/80 ,一個月遠期匯率：$ 1= SF1.8110/30 ,瑞郎升水，升水點數(shù)為 60/50倫敦市場即期匯率：£1=$1.8305/15

10、 ,一個月遠期匯率：£1=$1.8325/50,美元貼水，貼水點數(shù)為 20/35 在實際外匯交易中，遠期匯率總報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大 一小兩個數(shù)字。直接標價法下，遠期點數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大 /小”排列則為貼水；間接標價法下剛好相反，按“小 /大”排列為貼水，按"大/小”排列則為升水。升(貼)水年率：按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率基準貨幣的升(貼)水年率 =(遠期匯率-即期匯率)*即期匯率X(12 遠期月數(shù))X 100%報價貨幣的升(貼)水年率 =(即期匯率-遠期匯率)遠期匯率X(12 -遠期

11、月數(shù))X 100% 例如：即期匯率為£ 1=$1.8210 ， 1 個月的遠期匯率為£ 1=$1.8240 ，則英鎊的升水年率為：(1.8240-1.8210 )-1.8210 X(12 -1) X100%=1.9769%該計算結果表明，如果英鎊按照 1 個月升水 30 點的速度發(fā)展下去，那么英鎊 1 年將會升水 1.9769% 。3按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率選擇某一貨幣為關鍵貨幣，并制訂出本幣對關鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(BasicRate) 。交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。關鍵貨幣(KeyCurrency )應

12、具備的特點：在本國國際收支中使用最多；在外匯儲備中所占比重最大；可以 自由兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美元為關鍵貨幣。經驗法則：兩種匯率的標價法相同、即其標價的被報價貨幣相同時，要將斜線左右的相應數(shù)字交叉相除；兩種匯率的標價法不同、即其標價的被報價貨幣不同時，要將斜線左右的數(shù)字同邊相乘。除以上三組匯率外 ，還可以按其它不同特征將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和 票匯匯率，按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率和實際匯率等。電匯匯率 (TelegraphicTransferRate ， T/TRate) 是指以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率 (Mail

13、TransferRate ， M/TRate) 是以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率一般低于電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據(jù)時所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(DemandDraftRate ， D/DRate)和遠期票匯匯率 (LongBillExchangeRate) 。名義匯率 (NominalExchangeRate) 是指由官方公布的或在市場上通行的、 沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。 名義匯率 通常只是在外匯銀行進行外匯買賣時使用。實際匯率 （RealExchangeRate） 是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進行調整后所得到的匯率。 計算實際 匯率主要

14、是為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，并可進一步說明有關國家產品的國際競爭能力。設Sr為實際匯率，S為間接標價法下的名義匯率，Pa為本國的物價指數(shù)，Pb為外國的物價指數(shù)，則：Sr=S x（Pa/Pb）第二節(jié)匯率的決定與變動一、匯率決定的基礎（一）金本位制度下匯率的決定與變動1金本位制度下匯率的決定金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價值標準的基本通貨，具有無限法償作用。金本位制度下的三大自由 :自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。在典型的金本位下，鑄幣平價 （MintParity ，兩種貨幣含金量之比 ）就成為決定兩種貨幣匯率的基礎。2金本位制度下匯率的變動在金本位制

15、下， 外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心， 在外匯供求關系的作用下在黃金輸送點界限內上下浮動。 黃金輸送點（GoldPoint ）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加（減）運送黃金的費用。黃金輸送點 （GoldTransportPoint）R0=鑄幣平價£仁$4.8665R仁黃金輸出點£ 仁$4.8965（鑄幣平價+運費）R2=黃金輸入點£ 仁$4.8365（鑄幣平價-運費）為什么說在金本位制度下匯率是比較穩(wěn)定的 ?金本位制度下決定匯率的基礎是鑄幣平價即兩種貨幣含金量的對比。由鑄幣平價決定出來的匯率只是基礎匯率或法 定匯率

16、，還不是實際匯率，實際匯率是外匯市場上的匯率。受外匯市場供求關系變化影響的實際匯率同基礎匯率或 法定匯率總是有一定的差異，即有時要高于或有時要低于鑄幣平價，但是，實際匯率一定不會偏離鑄幣平價太遠， 或者說金本位制度下的匯率是比較穩(wěn)定的。這是因為，金本位制度是以黃金為基礎的國際貨幣制度，而黃金由于受到資源和開采技術等條件制約其價值相 對總是比較穩(wěn)定的。同時，在金本位制度下，進行國際支付或國際結算總是有兩種手段（黃金和外匯 ）可供選擇，哪種手段有利即哪種手段對支付者來說更便宜，支付者就會采用哪種手段。如果由于匯率變動而使以外匯結算進行交 易的某一方不利時，則交易的這一方就可以采用直接運送黃金的辦法

17、來結算?？梢?，匯價的波動總要以黃金的輸岀或輸入即黃金輸送點為限制。由于黃金輸送點限制了匯率的波動幅度，因 此在金本位下的匯率是比較穩(wěn)定的。（二）紙幣制度下決定匯率的基礎紙幣制度下決定匯率的基礎是紙幣實際代表或具有的價值量（紙幣的購買力）紙幣條件下決定匯率的基礎是什么？在紙幣流通條件下，匯率實質上是兩國貨幣以各自代表的價值量為基礎而形成的交換比率。而紙幣價值量的具體表 現(xiàn)就是在既定的世界市場價格水平上購買商品的能力，即紙幣的購買力。因此在紙幣制度下，紙幣所代表的價值量 或紙幣的購買力是決定匯率的基礎。二、影響匯率變動的主要因素1. 國際收支狀況2. 相對通貨膨脹率3. 相對利率水平4. 市場預期

18、5. 政府的市場干預6. 經濟增長率三、匯率變動對經濟的影響1. 匯率變動與進岀口貿易收支2. 匯率變動與物價水平3. 匯率變動與資本流動4. 匯率變動與外匯儲備5. 匯率變動與一國國內就業(yè)、國民收入及資源配置6. 匯率變動與國際經濟關系馬歇爾-勒納條件即貶值J,故J曲線效應：指貨幣對外貶值后先使貿易差額惡化，經過一段時間以后再使貿易差額得到改善的狀況，有使對外貿易差額先下降后上升的效果。貶值與收入這種變化關系的函數(shù)圖像類似大寫的英文字母 而得名。第三節(jié)外匯市場一、外匯市場的基本概念及構成外匯市場（ForeignExchangeMarket），是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進

19、行交換的場所。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。 二、外匯市場的種類 根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場 VisibleMarket 。無形市場 InvisibleMarket根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場 Inter-bankMarket客戶市場 CustomerMarket三、外匯市場的特征 從全球范圍看，外匯市場是一個 24 小時全天候運行的晝夜市場。 基本特征：外匯市場全球一體化、外匯市場全天候運行。 國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠期交易的比例不斷增長。四、外匯市場的結構（一）、外匯市場的參與者1 、外匯銀行

20、（ ForeignExchangeBank）2 、外匯經紀人（ ForeignExchangeBroker ）3、顧客4、中央銀行（二）、外匯市場交易的三個層次1、銀行與顧客之間；2、銀行同業(yè)之間；3、銀行與中央銀行之間的交易。第四節(jié)外匯交易一、外匯交易及其基本種類（一）即期外匯交易即期外匯交易（ SpotExchangeTransaction ），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內交 割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務量最大的交易，約占 2/3 。即期交易的作用（目的） ：通過調換幣種 ,滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業(yè)日內） ；平衡頭寸；進行 外匯投機。交易四

21、步驟：即詢價（ Asking ）、報價（ Quotation ）、成交（ Done ）及證實（ Confirmation ）。 即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報價也是采用美元標價法。（二）遠期外匯交易1. 定義：遠期外匯交易（ ForwardTransaction ），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù) 合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2. 遠期交易的動機通過鎖定匯率：套期保值；平衡頭寸；進行外匯投機。3. 遠期交易的交割日確定規(guī)則： (1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù) (或星期數(shù)、天數(shù) ) ，不論中間有無節(jié)假日；(2) 若遠期交割日

22、不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；(3) 若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。4. 遠期匯率的計算(1) 影響遠期匯率的因素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準貨幣的利差；遠期合約期限的長短。(2) 計算遠期匯率的依據(jù)：利率平價原理。(3) 計算方法：見例題( p57 )5. 遠期交易的分類(1) 固定交割日的期匯交易(2) 選擇交割日的期匯交易 擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯 率進行交割的期匯交易。擇期價格的確定 (即報價銀行報價遵循的原則 )(p60) 報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買

23、入匯率； 報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入匯率； 報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率； 報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。(三) 套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的 為獲利。1 直接套匯( DirectArbitrage ) 直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的 外匯交易方式。注意：套匯的金額要大，故套匯者多為銀行； 必須要同時，故要用電匯，要在國外設分支行或代理行網； 要完成一個套匯周期，回到原幣種； 每一幣種均有

24、兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本； 套匯可抹平各市場的匯率差異。2間接套匯( IndirectArbitrage ) 間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯 差的一種外匯交易方式。例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：£ 1 = SF2.2600/2.2650倫敦：£ 1= $ 1.8670/1.8680紐約：$ 1 = SF1.1800/1.1830套匯方法為三步走：? 判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。中間匯率統(tǒng)一標價法標價單位為 1 連乘只要乘積不為 1 ，就

25、有套匯機會；離 1 越遠，獲利越多。蘇黎世：£ 1 =( 2.2600 + 2.2650 ) /2=SF2.2625倫敦:£1 =( 1.8670 + 1.8680 ) /2= $ 1.8675紐約：$ 1 =( 1.1800 + 1.1830 ) /2=SF1.18152.2625 X( 1/1.8675 )X( 1/1.1815 ) =1.025 工 1 ,說明有套匯機會。? 選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。 如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因為：2.2625 X( 1/1.8675 )X( 1/1.1815

26、) =1.025>1 ，則表明套匯的路線為：蘇黎世-紐約-倫敦注意：如果判別式小于 1，則說明市場路線是相反的。? 確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。如套匯者動用 100 萬英鎊套匯， 按上述套匯方法， 即可得： 1000000 X2.2600 X1/1.1830 X1/1.8680=1022696.62套匯利潤為： 2.27 萬英鎊(四) 掉期交易( SwapTransaction )1 .定義：又稱調期交易、換匯交易，即將幣種相同、金額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的 外匯交易結合起來所進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口( CashFlowGap )，其主要功能是保值。2、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間。3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型。1 ）即期對遠期的掉期交易（ SpotAgainstForward ） （2 ）即期對即期的掉期交易（ SpotAgainstSpot ）（3）遠期對遠期的掉期交易二、外匯市場的行情解讀表 2-1 國際外匯交易行情（ DataAvailabl