財(cái)務(wù)管理第6章

1、第六章二、判斷題1、一般而言，一個(gè)投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其投資收益率低于其資本成本率時(shí)，在經(jīng)濟(jì)上才是合 理的；否則，該項(xiàng)目將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。 （ ）2、企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤率來衡量，并可與企業(yè)全部資本的成本 率相比較，如果利潤率高于成本率，可以認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營有利。（）3、某種資本的用資費(fèi)用大，其成本率就高；反之，用資費(fèi)率小，其成本率就低。（）4、根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息不允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企 業(yè)所得稅。（）5、根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，故股權(quán)資本成本沒有抵稅利 益。（ ）6、一般而言，從投資者的角度，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

2、高于債券，因此，股票投資的必要報(bào)酬率 可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（ ）7、 F公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格6元，發(fā)行費(fèi)用元，預(yù)計(jì)年股利為每股元，則其資本成本率約為 %。（ ）8、當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不變時(shí)，個(gè)別資本成本率越低，則綜合資本成本率越高；反之，個(gè)別資本成本率越高，則其綜合資本成本率越低。 （ ）9、在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動成本隨著營業(yè)規(guī)?？傤~的增加而增加，固定成本也是因 營業(yè)總額的增加而增加，不是保持固定不變。（ ）10、在一定的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，固定成本總額相對保持不變。如果產(chǎn)銷規(guī)模超出了一定的限度， 固定成本總額也會發(fā)生一定的變動。（ ）11、資本

3、成本比較法一般適用于資本規(guī)模較大，資本結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的非股份制企業(yè)。（）11、 公司價(jià)值比較法充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。（）12、每股收益分析法的決策目標(biāo)是股東財(cái)富最大化或股票價(jià)值最大化而不是公司價(jià)值最大化。（ ）13、凈收益觀點(diǎn)認(rèn)為， 在公司的資本結(jié)構(gòu)中， 債務(wù)資本的比例越小， 公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價(jià)值就越高。（ ）14、凈營業(yè)收益觀點(diǎn)認(rèn)為， 在公司的資本結(jié)構(gòu)中， 債務(wù)資本的比例越高， 公司的價(jià)值就越高。（）三、單項(xiàng)選擇題1、如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零

4、，則由上述因素共同作用 而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)應(yīng)屬于（ ）。A、經(jīng)營杠桿效應(yīng)B、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C、復(fù)合杠桿效應(yīng)D、風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)2、下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股利潤（每股收益）無差別點(diǎn)確定最佳資金結(jié)構(gòu)時(shí)，須計(jì)算 的指標(biāo)是（ ）。A、息稅前利潤B、營業(yè)利潤C(jī)、凈利潤D、利潤總額3、 下列資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法中，屬于減量調(diào)整的是（）。A、債轉(zhuǎn)股B、發(fā)行新債C、提前歸還借款D、增發(fā)新股償還債務(wù)4、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為A、只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)BC、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D60：40 ，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）。、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5、B公司擬發(fā)行優(yōu)先股 40萬股，發(fā)行總價(jià)200萬

5、元，預(yù)計(jì)年股利率5%發(fā)行費(fèi)用10萬元。B 公司該優(yōu)先股的資本成本率為（ ） 。A、 %B 、 %C、 %D 、 %6、 在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（）。A、長期借款成本B、債券成本C、留存收益成本D、普通股成本7、 一般來說，在企業(yè)的各種資金來源中，資本成本最高的是（）。A、優(yōu)先股B、普通股C、債券D、長期銀行借款8、在籌資總額和籌資方式一定的條件下，為使資本成本適應(yīng)投資收益率的要求，決策者應(yīng) 進(jìn)行（ ）。A、追加籌資決策B、籌資方式比較決策C、資本結(jié)構(gòu)決策D、投資可行性決策9、 債券成本一般要低于普通股成本，這主要是因?yàn)椋ǎ?。A、債券的發(fā)行量小B、債券的利息固定C、

6、債券風(fēng)險(xiǎn)較低，且債息具有抵稅效應(yīng)D、債券的籌資費(fèi)用少10、某股票當(dāng)前的市場價(jià)格為 20 元/ 股，每股股利 1 元，預(yù)期股利增長率為 4%，則市場決 定的預(yù)期收益率為（ ）。A、 4%B、 5%C 、 %D、 9% 11、如果企業(yè)的股東或經(jīng)理人員不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 則股東或管理人員可能盡量采用的增加方式 是（ ）。A、發(fā)行債券B、融資租賃C、發(fā)行股票D、向銀行借款12、 如果預(yù)計(jì)企業(yè)的收益率高于借款的利率，則應(yīng)（）。A、提高負(fù)債比例B、降低負(fù)債比例C、提高股票發(fā)放率D、降低股利發(fā)放率13、 無差別點(diǎn)是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益相等時(shí)的（）。A、銷售收入BC、固定成本D14、利用無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本

7、結(jié)構(gòu)分析時(shí)， 籌資更有利。A、留存收益B、權(quán)益15、經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因是企業(yè)存在（A、固定營業(yè)成本BC、財(cái)務(wù)費(fèi)用D16、與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的是（A、產(chǎn)品價(jià)格BC、銷售量D17 、下列說法中，正確的是（ ）。A、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)C、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中不包括短期負(fù)債、變動成本、息稅前利潤當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于無差別點(diǎn)時(shí)，采用（）C、負(fù)債D、內(nèi)部）。、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用）。、單位變動成本、企業(yè)的利息費(fèi)用B 、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不包括短期負(fù)債D 、資本結(jié)構(gòu)又被稱為杠桿資本結(jié)構(gòu)18、根據(jù)MM資本結(jié)構(gòu)的基本理論，企業(yè)總價(jià)值不受（）影響。A、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)B、資本結(jié)構(gòu)C、負(fù)債結(jié)構(gòu)D、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)19、D公司

8、欲從銀行取得一筆長期借款款500萬元，手續(xù)費(fèi)%年利率6%期限2年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為30%。這筆借款的資本成本率為（）。A、 %B 、 %20、 E 公司全部長期資本為 率為 25%。在息稅前利潤為 A、B 、C四、多項(xiàng)選擇題決定資本成本高低的因素有（ 資金供求關(guān)系變化 B 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小E1、A、D、2、A、D、3、A、B、C、D、E、4、A、5、A、D、6、A、B、C 、 % D 、 %5000 萬元，債務(wù)資本比率為，債務(wù)年利率為 600 萬元時(shí)，稅后利潤為 300 萬元。、D 、7%，公司所得稅稅則其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。）。、預(yù)期通貨膨脹率高低、企業(yè)對資金的需求

9、量）。、預(yù)期普通股每股收益、反映企業(yè)的獲利能力證券市場價(jià)格波動程度以下各項(xiàng)中，反應(yīng)綜合杠桿作用的有（ 說明普通股每股收益的變動幅度 B 說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況E如果不考慮優(yōu)先股，融資決策中綜合杠桿系數(shù)的性質(zhì)有（ 綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 綜合杠桿系數(shù)能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 綜合杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤之比率 綜合杠桿系數(shù)能夠估計(jì)出銷售額變動對每股收益的影響 資本結(jié)構(gòu)分析所指的資本包括（、衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)）。長期債務(wù) B 、優(yōu)先股 C 、普通股 D 下列資本結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)中，屬于早期的資本結(jié)構(gòu)理論的是（ 凈收益觀點(diǎn) 傳統(tǒng)折中觀點(diǎn) 下

10、面陳述符合B 、代理成本理論E 、信號傳遞理論MM資本結(jié)構(gòu)理論假設(shè)的是（）。).、短期借款E 、應(yīng)付賬款）。、凈營業(yè)收益觀點(diǎn)公司在無稅收的環(huán)境中經(jīng)營 公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤標(biāo)準(zhǔn)差來衡量， 者對所有公司未來盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級；投資C、投資者不支付證券交易成本，所有債務(wù)利率相同D公司為零增長公司，即年平均盈利額不變E、個(gè)人和公司均可發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券，并有無風(fēng)險(xiǎn)利率7、 資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法體現(xiàn)了（）的目標(biāo)。A、股東權(quán)益最大化B、股票價(jià)值最大化C、公司價(jià)值最大化D利潤最大化E、資金最大化8、 對財(cái)務(wù)杠桿的論述，正確的是（）。A、 在資本總額及負(fù)債比率不變的情

11、況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股盈余增長越快B、財(cái)務(wù)杠桿效益指利用債務(wù)籌資給企業(yè)自有資金帶來的額外收益C、與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)D財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大E、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)9、 下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（）。A、在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變動所引起利息稅前利潤變動的 幅度B、在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小C、在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小D當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大E、企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措

12、施使 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低10、下列關(guān)于聯(lián)合杠桿的描述正確的是（）。A、用來估計(jì)銷售變動時(shí)息稅前利潤的影響B(tài)、用來估計(jì)銷售額變動對每股盈余造成的影響C、揭示經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系D揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)投資的影響E、為達(dá)到某一個(gè)既定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合五、簡答題1、簡述資本結(jié)構(gòu)的意義。2、MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)有哪些3、在資本結(jié)構(gòu)決策中為什么必須以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)4、簡述資本結(jié)構(gòu)的種類。5、簡述資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)。六、計(jì)算與分析題 甲股份有限公司目前息稅前利潤為 5400 萬元，擁有長期資本 12000萬元，其中長期債 務(wù) 3000 萬元， 年利息率

13、 10%，普通股 9000 萬股， 每股面值 1 元。若當(dāng)前有較好的投資項(xiàng)目， 需要追加投資 2000 萬元， 有兩種籌資方式可供選擇： （1）增發(fā)普通股 2000 萬股， 每股面值 1 元；（2）增加長期借款 2000 萬元，年利息率為 8%。甲公司的所得稅稅率為 25%，股權(quán)資 本成本為 12%。要求：（1）計(jì)算追加投資前甲公司的綜合資本成本率。（2）如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，根據(jù)資本成本比較法，你將選擇哪種籌資方式（3）比較兩種籌資方式下甲公司的每股利潤。（4）如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，根據(jù)每股利潤分析方法，你將選擇哪種籌資方式 答案：二、判斷題1. X 2. V 3. X 4. X 5

14、. V 6. V 7. V 8. X 9. X 10. V 11. X 12. V13. V 14. X 15. X三、單項(xiàng)選擇題四、多項(xiàng)選擇題1.ABCDE五、簡答題1 、答：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，主要是資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)的決策問題，即債務(wù)資本的比例安排 問題。在企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)決策中， 合理地利用債務(wù)籌資，科學(xué)地安排債務(wù)資本的比例，是企 業(yè)籌資管理的一個(gè)核心問題。它對企業(yè)具有重要的意義。（ 1）合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務(wù)利息率通常低于股 票股利率， 而且債務(wù)利息率在所得稅前利潤中扣除， 企業(yè)可享有所得稅稅上利益， 從而債務(wù) 資本成本率明顯低于股權(quán)資本成本率。 因此，

15、 在一定的限度內(nèi)合理提高債務(wù)資本的比例， 可 以降低企業(yè)的綜合資本成本率。（2）合理安排債務(wù)資本比例可以獲得而財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的， 當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)， 每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息會相應(yīng)降低， 從而可分配給股權(quán)所有者 的稅后利潤會相應(yīng)增加。 因此， 在一定的限度內(nèi)合理地利用債務(wù)資本， 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的 作用，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。（3）合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個(gè)公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于債 務(wù)資本的市場價(jià)值與權(quán)益資本的市場價(jià)值之和， 反映的是資本權(quán)屬結(jié)構(gòu)與公司總價(jià)值大的內(nèi) 在關(guān)系。 公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的， 資本結(jié)構(gòu)對公司的債務(wù)資

16、本市場價(jià)值 和股權(quán)資本市場價(jià)值，進(jìn)而對公司總資本的市場價(jià)值即公司總價(jià)值具有重要的影響。因此， 合理安排資本結(jié)構(gòu)有利于增加公司的市場價(jià)值。2、答：MM公司資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡要地歸納為：在符合該理論的假設(shè)之下，公 司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)， 而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場價(jià) 值。MM 資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)主要有如下九項(xiàng)： 公司在無稅收的環(huán)境中經(jīng)營； 公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的 高低由息稅前利潤潤標(biāo)準(zhǔn)來衡量， 公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級； 投資者對所有公司未來盈 利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同； 投資者不支付證券交易成本， 所有債務(wù)利率相同； 公司為增長零公司， 即年平均盈利額不變； 個(gè)人和

17、公司均可發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券， 并有無風(fēng)險(xiǎn)利率； 公司無破產(chǎn)成本； 公司的股利政策與公司價(jià)值無關(guān)， 公司發(fā)行新債時(shí)不會影響已有債務(wù)的市場價(jià)值； 存在高度 完善和均衡的資本市場。 這意味著資本可以自由流通、 充分競爭， 預(yù)期報(bào)酬率相同的證券價(jià) 格相同，有充分信息，利率一致。MM資本結(jié)構(gòu)理論在上述假定之下得出兩個(gè)重要命題。命題 I ：無論公司有無債務(wù)資本， 其價(jià)值（普通股資本與長期債務(wù)資本的市場價(jià)值之和） 等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。其中，公司資產(chǎn)的預(yù)期收益額相當(dāng)于公司扣除利息、 稅收之前的預(yù)期盈利， 即息稅前利潤； 與公司風(fēng)險(xiǎn) 等級相適應(yīng)的必要報(bào)酬率相當(dāng)于公司

18、的綜合資本成本率。命題 II ：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率雖籌資額的增加而提高。因此，公 司的市場價(jià)值不會雖債務(wù)資本比例的上升而增加， 因?yàn)楸阋说膫鶆?wù)給公司帶來的財(cái)務(wù)杠桿利 益會被股權(quán)資本成本率的上升而抵消， 最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無債務(wù)公司 的綜合資本成本率，所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。3、答：（1）公司價(jià)值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價(jià)值，即公 司未來凈收益的現(xiàn)值。（2）公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場價(jià)值。根據(jù)這種認(rèn)識，公司股票的現(xiàn)行市場價(jià)值可按現(xiàn) 行市場價(jià)值價(jià)格來計(jì)算，故有其客觀合理性。（3）公司價(jià)值等于其長期債務(wù)和股票的現(xiàn)值之和。從公司價(jià)值

19、的內(nèi)容來看，它不僅包括了 公司股票的價(jià)值， 還包括公司長期債務(wù)的價(jià)值； 從公司凈收益的歸屬來看， 它屬于公司的所 有者即股東。4、答：對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以按不同標(biāo)準(zhǔn)分為不同的種類，主要分類標(biāo)準(zhǔn)有資本權(quán)屬和 資本期限，相應(yīng)的分為資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)。（1）資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。 一個(gè)企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言， 通常分為兩大類： 一類是股權(quán)資本， 另一類是債務(wù)資本。 企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分， 則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。 資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 這兩類資本構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的資 本權(quán)屬結(jié)構(gòu)。（2）資本的期限結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長 期資本； 另一類是短期資本。 這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。 資本的期限結(jié)構(gòu)是指不 同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。5、答：對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，需要明確資本的價(jià)值基礎(chǔ)。一般而言，資本價(jià)值的計(jì)量基礎(chǔ) 有會計(jì)賬面價(jià)值、 現(xiàn)實(shí)市場價(jià)值和未來目標(biāo)價(jià)值。 與此相聯(lián)系， 企業(yè)的資本如果分別按這三 種價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量和表達(dá)， 就形成三種不同價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)反映的資本結(jié)構(gòu)， 即資本的賬面價(jià)值 結(jié)構(gòu)、資本的市場價(jià)值結(jié)構(gòu)和資本的目標(biāo)價(jià)值結(jié)構(gòu)。（1）資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)。資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按歷史賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反 映的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的右方“負(fù)債及所有者權(quán)益”