中小型高新技術企業(yè)知識產權證券化融資途徑研究(1)

1、中小型高新技術企業(yè)知識產權證券化融資途徑研究(1)知識產權證券化是指發(fā)起人將缺乏流動性但能產生可預期現金流的知識產權及其衍生的特許使用權通過一定的安排，對其中的風險與收益要素進展別離與重組，轉移給一個特設機構Special Purpose Vehicle，SPV，簡稱特殊目的公司，并由該特殊目的公司向資本市場發(fā)行以該知識產權所產生的現金流為支撐的證券，從而實現融資的過程。知識產權證券化是中小型高新技術企業(yè)融資的一條新途徑，企業(yè)可利用知識產權證券化方式獲得大量資金，為企業(yè)進一步開展奠定良好的財務根底。一、知識產權證券化融資的可行性分析融資一直是制約中小型高新技術企業(yè)安康、快速開展的“瓶頸。作為資

2、產證券化方式之一的知識產權證券化融資已逐步成為理論界與實務界關注的重點之一。目前，我國中小型高新技術企業(yè)初步具備了施行知識產權證券化融資的根本條件，主要表如今以下三方面：一知識產權證券化的根底資產供給充足。知識產權證券化的根底資產主要包括專利權、商標權以及版權，對于中小型高新技術企業(yè)來說，科學技術專利的研究開發(fā)已成為其生存和開展的重要根底，越來越多的企業(yè)在這方面投入大量資金，以獲取技術優(yōu)勢與高額回報。近幾年來，隨著中小型高新技術企業(yè)的涌現，知識產權開展迅速，數量上已有相當積累，而且呈逐年上升的趨勢。隨著我國政府對知識產權保護力度的加強、保護范圍的擴大和保護技術的成熟，知識產權交易日益活潑，越來

3、越多的知識產權市場價值得以形成和表達。所以，從根底資產供給的持續(xù)性和充足性角度看，中小型高新技術企業(yè)施行知識產權證券化融資是可行的。二中小型高新技術企業(yè)的成長期和成熟期風險相對較低。按照企業(yè)的生命周期劃分，中小型高新技術企業(yè)的開展要經歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期及衰退期。企業(yè)在各階段的特點不一樣，所采取的融資方式也應有所不同。中小型高新技術企業(yè)應從實際出發(fā)，在不同開展階段采取不同的融資方式詳細見圖1。表1 中小型高新技術企業(yè)可選擇融資方式因為與種子期、初創(chuàng)期相比，處于成長期和成熟期的中小型高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)風險、技術風險較小，技術相對成熟，知識的預期收益逐漸明晰，甚至趨于穩(wěn)定，己經具備相當的

4、知識產權證券化融資根底，可以在一定條件下采用知識產權證券化方式融資。二、知識產權證券化的途徑圖1知識產權證券化交易流程一知識產權出售階段。即中小型高新技術企業(yè)作為知識產權的所有者，又稱原始權益人，將知識產權將來一定期限的容許使用收費權通過契約的形式出售給專司知識產權證券化的特殊目的公司，形成知識產權的真實出售。知識產權的所有者通過產權出售獲得融資，特殊目的公司通過真實購置知識產權獲得證券化的根底資產。二建立知識產權資產池階段。首先，特殊目的公司根據中小型高新技術的融資需求確定證券化目的；然后，對其所擁有的可以產生將來現金流的知識產權進展清理、估算，根據證券化目的以及知識產權的期限、行業(yè)等特征確

5、定證券化的知識產權范圍；最后，將擬證券化的知識產權的風險與收益進展構造性重組，構造資產池，實現風險對沖，降低知識產權的總體風險程度。三信譽評級和增級階段。為保證所發(fā)行證券到達投資者要求的信譽級別，證券發(fā)行前應由特殊目的公司聘請具有一定知名度的信譽評級機構對知識產權進展內部信譽評級，并根據內部信譽評級結果和中小企業(yè)的融資要求，采用破產隔離、劃分優(yōu)先證券和次級證券、金融擔保等信譽增級技術，進步證券的信譽級別，保證發(fā)行成功。四發(fā)行評級與證券銷售階段。特殊目的公司對證券進展信譽增級后，應聘請信譽評級機構對知識產權證券進展正式的發(fā)行評級，并將評級結果向投資者公布，由證券承銷商負責向投資者銷售知識產權證券

6、。證券承銷商處將證券發(fā)行收入劃轉給特殊目的公司后，特殊目的公司再按合同約定劃轉給企業(yè)，實現知識產權證券化融資目的。五資產管理階段。中小型高新技術企業(yè)應指定專門的資產管理公司或親自對知識產權資產池進展管理，負責收取、記錄由資產池產生的現金收入，并將這些收入全部存入托管銀行的收款專用賬戶，專門用于對特殊目的公司和投資者的付費和還本付息。六付費階段。這是知識產權證券化的最后階段，由中小型高新技術企業(yè)按照合同規(guī)定的期限，將存放在托管銀行的資金轉入投資者賬戶和各中介機構賬戶，歸還投資者本息，向各機構支付中介費用，最后的剩余部分那么全部歸企業(yè)所有。三、知識產權證券化融資的政策建議2006年，我國開始大力推

7、動資產證券化的開展，政府陸續(xù)出臺了一系列支持政策，如?關于推進科技型中小企業(yè)融資工作有關問題的通知?等，國家開發(fā)銀行等金融機構相繼推出中小型高新技術企業(yè)資產證券化產品，為知識產權證券化奠定了根底。為了加快知識產權證券化的推行速度，還應對以下方面進展改善：一完善相關法律法規(guī)。目前，我國還缺乏對知識產權證券化的相關法律支持，中小型高新技術企業(yè)在知識產權證券化過程中會遇到一系列的法律障礙，如在知識產權轉讓過程中，知識產權的抵押、定價、轉讓、合同變更等缺乏法律根據；我國法律法規(guī)對機構投資者的準入資格和投資方向界定嚴格，阻礙了對知識產權證券化的投資；由于?企業(yè)法?和?企業(yè)債券管理條例?的限制，特殊目的公

8、司不能以發(fā)行證券的收入購置根底資產，知識產權難以實現“真實出售。國外在知識資產證券化初期也與我國一樣，存在種種法律障礙，如日本的相關法律制止以專利作為信托對象，不允許以專利這類知識資產為依托發(fā)行證券。但自2000年以來，日本相繼修改了?證券法?、?破產法?、?資產證券化法?、?信托業(yè)法?等一系列與專利資產證券化相關的法律，為專利資產證券化的順利施行去除了法律障礙，極大地促進了專利資產證券化的順利施行。為促進我國知識產權證券化的開展，應加快相關法律法規(guī)的建立，適時修改相關融資程序、資產抵押、投資主體方面的規(guī)定。總之，鑒于傳統(tǒng)融資方式的局限性，知識產權證券化需要在中小型高新技術企業(yè)在成長期和成熟期推行。借鑒國