《公司財(cái)務(wù)學(xué)》習(xí)題答案

1、公司財(cái)務(wù)學(xué)習(xí)題答案第二篇第五章10流動(dòng)比率：（50000+180000）/180000 = 1.278速動(dòng)比率：（230000-100000）/180000 = 0.72211稅前凈利（EBT）為：4950/（1-34%）= 7500利前稅前收益（EBIT）為：7500+1200 = 8700已獲利息倍數(shù)：（8700+1300）/1200 = 8.3313流動(dòng)比率為：2620/1320 = 1.98資產(chǎn)負(fù)債率：（1320+1026）/3790 = 0.62利息倍數(shù)比率：（182+98+80）/98 = 3.67存貨周轉(zhuǎn)率：5570/（700+966）/2= 6.69平均收賬期：（2500/2）

2、/（6430/360）= 70銷售利潤(rùn)率：110/6430 = 1.7%資產(chǎn)回報(bào)率；（110+98+72）/3790 = 7.39%權(quán)益回報(bào)率：110/(1444+1444-110)/2 = 7.89%第六章5資金來(lái)源資金占用運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流存貨減少應(yīng)收賬款增加應(yīng)付賬款減少應(yīng)付票據(jù)減少投資現(xiàn)金流設(shè)備增加籌資現(xiàn)金流保留盈余增加7A公司和B公司1999年現(xiàn)金流量表公司A公司B運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流 凈利潤(rùn)$75000 凈利潤(rùn)$75000 加 加 折舊10000 折舊30000應(yīng)付票據(jù)增加17000應(yīng)付票據(jù)增加2000遞延稅款增加3000存貨減少10000 減 遞延稅款增加18000存貨增加(40000)

3、減 應(yīng)收賬款增加(40000) 應(yīng)收賬款增加(5000) 應(yīng)付賬款減少(20000) 應(yīng)付賬款減少(5000) 合計(jì)5000 合計(jì)125000投資現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流 購(gòu)置固定資產(chǎn)(20000) 購(gòu)置固定資產(chǎn)(70000) 出售證券5000 購(gòu)入證券(5000) 合計(jì)(15000) 合計(jì)(75000)籌資現(xiàn)金流籌資現(xiàn)金流 長(zhǎng)期借款增加20000 長(zhǎng)期借款減少(10000) 支付紅利(5000) 支付紅利(35000) 合計(jì)15000 合計(jì)(45000)現(xiàn)金流合計(jì)5000現(xiàn)金流合計(jì)50008DEF公司1999年現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 凈利潤(rùn)118 加 折舊44 應(yīng)收賬款減少16 應(yīng)付稅款增

4、加14 減 預(yù)付貸款增加（20） 存貨增加（12） 預(yù)付費(fèi)用增加（20） 應(yīng)付賬款減少（10） 合計(jì)130投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)增加（136） 合計(jì)（136）籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流 銀行借款增加30 抵押債券減少（34） 增發(fā)新股面值8 超面值增加72 支付紅利（30） 合計(jì)46現(xiàn)金流合計(jì)（）￥40分析：國(guó)內(nèi)利息支出計(jì)入籌資活動(dòng)，國(guó)外計(jì)入運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。（略）第三篇第七章5單利為8%的貸款5年末的終值為1+1×8%×5 = 1.4 銀行B：(1 + r)5 = 1.4，r = 6.96 銀行B應(yīng)實(shí)行大于6.96%的存款利率，這樣才對(duì)客戶有吸引力。6PVA = 400000&#

5、215;1.647 = 658800 PVB = 200000×1.647 + 300000 = 629400 PVA PVB ，應(yīng)接受公司A的職位。7PV1 = 10 PV2 = 18×1/1.125=18×0.567=10.21 PV3 = 1.4 + 1.4/0.12 = 13.07 PV4 = 1.9 +1.9×5.328 = 12.02 PV5 = 0.65/(12% - 5%) = 9.29 應(yīng)選擇第五種支付方式。8假設(shè)折現(xiàn)率為r是為公平交易，則 由，則即當(dāng)時(shí)，是公平交易。9，則元10元11假定回報(bào)率為r ，則前6年存款的現(xiàn)值：由，則回報(bào)率為

6、，此時(shí)，元，元第八章9元10假定債券每年的票息為C，元?jiǎng)t，元票息率為：78.168/1000 = 0.078 = 7.8%11則， 利率下調(diào)后，元投資回報(bào)率12今天的股價(jià)為：元13元14設(shè)到期收益率為r， ， 則債券05076的市價(jià)為：元15（1）元元 （2）假定公司的紅利率保持不變，即時(shí)元/股元/股元/股假定公司的權(quán)益回報(bào)率保持不變，即元/股 ，則元/股 ，則元/股 ，則元/股16元元17元；元；元；元；元；元；元；元18（1），同理， 則，股票價(jià)值與賬面價(jià)值之比：（2）（3），則增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與股票價(jià)值之比：19（1）元/股 元/股 元/股 （2）元/股 元/股 元/股第四篇第九章6（3） NP

7、V 1 = 2000×6.62310000 = 3246元0，項(xiàng)目接受；（3） NPV 2 = 3000×6.62325000 = 5131元0，項(xiàng)目不接受；（3） NPV 3 = 5000×6.62330000 = 3115元0，項(xiàng)目接受；7（1）采用直線折舊法：折舊：D = (190 +10)/5 = 40萬(wàn)新增利潤(rùn)：= (SCD)(1T) = (120120×40%40)×(140%) = 19.2萬(wàn)現(xiàn)金流：CF =+ D = 19.2 + 40 = 59.2元凈現(xiàn)值：NPV = 59.2×3.605200 = 13.4元0，所

8、以應(yīng)該更換機(jī)器。（2）采用雙倍余額法計(jì)提折舊： （單位：萬(wàn)元）年份12345折舊804828.821.621.6銷售額120120120120120成本4848484848利前稅前收益-82443.250.450.4凈利潤(rùn)-4.814.425.9230.2430.24現(xiàn)金流75.262.454.7251.8451.84凈現(xiàn)值： 0，所以應(yīng)該更新機(jī)器。8通過(guò)現(xiàn)金流分析： （單位：萬(wàn)元）年份11011CFi90100凈現(xiàn)值：萬(wàn)元9（1）r = 10%時(shí)，NPV = 2675元，接受項(xiàng)目；（2）r = 12%時(shí)，NPV = 840元，接受項(xiàng)目；（3）r = 14%時(shí)，NPV = -805元，不接受項(xiàng)

9、目。10（1）當(dāng)r = 3%時(shí)， NPVANPVB，所以應(yīng)選擇項(xiàng)目A。（2）當(dāng)r = 12%時(shí)，NPVANPVB，所以應(yīng)選擇項(xiàng)目B。（3） 項(xiàng)目A前期產(chǎn)生的現(xiàn)金流較小，后期產(chǎn)生的現(xiàn)金流較大，根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)第一原理，前期現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于等兩后期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。因而，當(dāng)r較小時(shí)，NPVANPVB；當(dāng)r較大時(shí)，NPVANPVB；當(dāng)r = 8.2%時(shí)，NPVA = NPVB。11采用直線折舊時(shí)：（1） 各年的現(xiàn)金流 （單位：萬(wàn)元）年份016折舊010收入2015稅前利前收益205凈利潤(rùn)123現(xiàn)金流1213（2） NPV = 1.192萬(wàn)元（3） 采用雙倍余額折舊法計(jì)提折舊： (單位：萬(wàn)元)年份0123456

10、折舊02013.3338.8895.9265.9265.926收入20151515151515稅前利前收益20-51.6676.1119.0749.0749.074凈利潤(rùn)12-31.0003.6675.4445.4445.444現(xiàn)金流121714.33312.55611.37011.37011.370NPV = 2.944萬(wàn)元（4）每年的等額分?jǐn)偝杀荆篊 =（60-12）/6年的年金系數(shù) = 48/3.783 = 12.68萬(wàn)元。12（1）所需的初始投資：C0 = 50+40×20% = 58萬(wàn)元 （2）各年的現(xiàn)金流： （單位：萬(wàn)元）年份01234初始投資50-折舊012.512.5

11、12.512.5收入040302010可變成本0161284運(yùn)營(yíng)資本86420運(yùn)營(yíng)資本增量-8+2+2+2+2稅前收益011.55.5-0.5-6.5凈利潤(rùn)06.93.3-0.3-3.9現(xiàn)金流-5821.417.814.210.6 （3）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：NPV = -7.86萬(wàn)元。13（1）收入為1000萬(wàn)元時(shí)，凈利潤(rùn) = 195萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 395萬(wàn)元；收入為1100萬(wàn)元時(shí)，凈利潤(rùn) = 227.5萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 427.5萬(wàn)元；即收入由1000萬(wàn)元增加到1100萬(wàn)元時(shí)，稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金流分別增加了32.5萬(wàn)元?？勺兂杀居?0%上升為60%時(shí)，凈利潤(rùn) = 130萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 330萬(wàn)元，

12、此時(shí)，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流分別下降65萬(wàn)元。（2）收入為1000萬(wàn)元時(shí)，NPV = 231.75萬(wàn)元；收入為1100萬(wàn)元時(shí)，NPV = 415.375萬(wàn)元；可變成本上升到60%時(shí)，NPV = -135.5萬(wàn)元。即，銷售收入由1000萬(wàn)元上升為1100萬(wàn)元時(shí)，凈現(xiàn)值增加了183.6萬(wàn)元；可變成本由50%提高到60%時(shí)，凈現(xiàn)值降低了367.25萬(wàn)元。（3）CF = + D =（S-VC-FC）（1-T）+ D =（S-VC）（1-T）+T×FC = 325 +0.35FC即 NPV = 5.65×(325+0.35FC) - 10×FC = 0，則FC = 228.89萬(wàn)元

13、。當(dāng)固定成本增加到228.89萬(wàn)元以上時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)值。14（1）凈利潤(rùn) =（S-VC-FC-D）（1-T）= 180萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 280萬(wàn)元凈現(xiàn)值：萬(wàn)元 （2）凈利潤(rùn) =（S-VC-FC-D）（1-T）= 108萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 208萬(wàn)元凈現(xiàn)值：萬(wàn)元（3）凈現(xiàn)值 = 210萬(wàn)元，現(xiàn)金流 = 310萬(wàn)元，凈現(xiàn)值 = 617.55萬(wàn)元（4）凈現(xiàn)值 = 360P 540，現(xiàn)金流 = 360P 440， NPV = （360P 540）×3.605 500 = 0，則，P = 1.607元 當(dāng)產(chǎn)品定價(jià)為1.607元時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零。15（1）項(xiàng)目A每年現(xiàn)金流入的范圍：20

14、01800元； 項(xiàng)目B每年現(xiàn)金流入的范圍：9001100元。 （2） （單位：元）項(xiàng)目A 項(xiàng)目B悲觀-6297.4-337.4最可能514514樂(lè)觀7325.21365.4 （3）推薦項(xiàng)目B，因?yàn)閮蓚€(gè)項(xiàng)目的最可能的凈現(xiàn)值都為514元，而項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)比項(xiàng)目A小，所以應(yīng)選擇項(xiàng)目B。 （4）不合適，因?yàn)轫?xiàng)目A的各年現(xiàn)金流波動(dòng)性較大，其風(fēng)險(xiǎn)也大，投資者對(duì)其所要求的回報(bào)率也高，所以其折現(xiàn)率也大。16 靈敏度分析表變量變化范圍NPV （萬(wàn)元） r=12%悲觀 期望 樂(lè)觀悲觀 期望 樂(lè)觀銷售量（萬(wàn)件）新機(jī)器的生產(chǎn)成本（元/雙）新機(jī)器的經(jīng)濟(jì)壽命（年）40 50 706 4 37 10 134 230 682-

15、335 230 512.512.8 230 384.817（1）（2）參考本章例題 （3）設(shè)年銷售數(shù)量為利潤(rùn)=（18.75%-2000-450）×(1-40%)=0 會(huì)計(jì)利潤(rùn)法的盈虧平衡點(diǎn)=13067萬(wàn)件NPV=（18.75%-2000-450）×(1-40%）+450×PVIFA(r,n)-5400=0 凈現(xiàn)值法的盈虧平衡點(diǎn)=16111萬(wàn)件18（1）折舊 = 1000/10 = 100萬(wàn)元 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)：Q =（100+200）/（1000-300）= 0.4286萬(wàn)顆 = 4286顆(2) 假定凈現(xiàn)值一盈虧平衡產(chǎn)量為q ，凈利潤(rùn) = q×（P-VC

16、）- D - FC×（1 - t）= 455q 195現(xiàn)金流 CF = 455q-95凈現(xiàn)值：NPV = 5.65×（455q - 95）- 100 = 0 ，則q = 0.5977萬(wàn)顆 = 5977顆 （3）假定折舊年限縮短為5年，會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量；Q =（200 + 200）/（1000 300）= 0.5715萬(wàn)顆 = 5715顆凈現(xiàn)值盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量：q = 7415顆19（1）NPVA= 10000×3.352-3000 = 3520元0 ，該項(xiàng)目應(yīng)該接受； （2）NPVA = CFA×3.352-3000 = 0 ，則CFA = 8950元

17、NPVB = CFB×3.352-3000 = 0 ，則CFB = 11933元 （3）q A= 10% +60%×（8950-7500）/（10000-7500）= 44.8% ， p A = 1 - q A= 55.2% q B= 30% +25%×（11933-10000）/（12500-10000）= 49.33% ， p B = 1 - q A= 50.67% （4）項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)更大，其潛在的凈現(xiàn)值也更大； （5）如果公司的目標(biāo)是使損失最小化，則應(yīng)該選擇項(xiàng)目A， 若目標(biāo)是要獲得更高的凈現(xiàn)值，則應(yīng)選擇項(xiàng)目B。第十章2（1）p =42000/7000 = 6

18、年最大可接受回收期8年，該項(xiàng)目應(yīng)被接受； （2）NPV = CF×PVIFA（IRR，n）C0 = 0， 即，7000×PVIFA（IRR ，10）42000 = 0 ，則IRR = 10.5% 當(dāng)折現(xiàn)率大于10.57%時(shí)，不應(yīng)接受該項(xiàng)目； 當(dāng)折現(xiàn)率小于10.57%時(shí)，應(yīng)接受該項(xiàng)目。3（1）pA = 14000/3000 = 4.6年5 pB = 21000/4000 = 5.25年5 （2）機(jī)器A可以接受，機(jī)器B不可以接受； （3）根據(jù)回收期準(zhǔn)則應(yīng)該選擇機(jī)器A，而根據(jù)凈現(xiàn)值準(zhǔn)則應(yīng)該選擇機(jī)器B； （4）由于回收期準(zhǔn)則僅考慮收回投資以前的現(xiàn)金流，而沒(méi)有考慮其后的現(xiàn)金流，所以可

19、能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策；4回收期：pA = 0.5年 ， p B = 3.3年，根據(jù)回收期準(zhǔn)則應(yīng)選擇項(xiàng)目A； 凈現(xiàn)值；NPVA = 200/（1+7.5%）- 100 = 86.05萬(wàn)元 NPVB = 30/7.5%- 100 = 300萬(wàn)元 NPVA NPVB，根據(jù)凈現(xiàn)值準(zhǔn)則應(yīng)該選擇項(xiàng)目B，實(shí)際也應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。5回收期：pA = 3年 ， p B = 2年 ，pC = 3年； 凈現(xiàn)值：NPVA = -1011元，NPVB = 3378元，NPVC = 2405元； 按照回收期準(zhǔn)則應(yīng)該選擇項(xiàng)目B，按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則也應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。6NPV07（1）NPVA = -91元，NPVB = 4045元

20、，NPVC = 39元； 項(xiàng)目B和項(xiàng)目C都有正的凈現(xiàn)值； （2）pA = 1年 ， p B = 2年 ，pC = 4年； （3）如公司要求在三年內(nèi)收回投資，則應(yīng)該選擇項(xiàng)目A和項(xiàng)目B。8 內(nèi)部回報(bào)率：IRRA = 17.43%，IRRB = 8.62%，IRRC = 25.41%，IRRD = 21.16%9內(nèi)部回報(bào)率：IRRA = 25.69%，IRRB = 20.96% 由于IRRAIRRB ，項(xiàng)目A比項(xiàng)目B更好。10（1）NPV = 200/（1+IRR）+ 75/（1+IRR）2 100 = 0 ，則，IRR = 50% （2）NPV = 200/（1+20%）+ 75/（1+20%）2

21、 100 = 14.58 0 ，應(yīng)該接受該項(xiàng)目。11（1）NPV = 50000 + 40000/（1+IRR）- 110000/（1+IRR）2 = 0 ，則，IRR = 13.62% （2）r = 10%時(shí)， NPV = 50000 + 40000/（1+10%）- 110000/（1+10%）2 = -4545 0 ， 該項(xiàng)目不應(yīng)該接受。12（1）IRR = 10%15%，不應(yīng)該接受該項(xiàng)目；（2）回收期：p = n =18.2年（3） CF = 12243元，及該項(xiàng)目可接受的最小現(xiàn)金流為12243元。13（1）元0NPV = 0時(shí)，IRR = 12%10%（2）由于NPV0，IRRr，按

22、照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則和內(nèi)部回報(bào)率準(zhǔn)則都應(yīng)該接受該項(xiàng)目。14（1）r = 5%時(shí)，NPV = CF/r C 0 = 100/5%1000 = 1000元 r = 10%時(shí)，NPV = CF/r C 0 = 100/10%1000 = 0元（2） 回收期 p = 1000/100 = 10年 NPV = CF/IRR C 0 = 0 ，則內(nèi)部回報(bào)率IRR = CF/C 0 = 100/1000 = 10%15（1）平均賬面資產(chǎn)=（10000+0）/2 = 5000元 年平均凈收益 = 5×（500020002000）/5 = 1000元 平均賬面回報(bào)率 = 1000/5000 = 20% （2）

23、NPV = 3000 ×3.99310000 = 1979元0，所以應(yīng)該接受該項(xiàng)目。 （3）平均賬面回報(bào)率 = 1000/2500 = 40% （4）按照（3）中的會(huì)計(jì)處理方法，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值發(fā)生變化。 原來(lái)初始投資10000，1-5年每年現(xiàn)金流均為3000。 按照（3）中的會(huì)計(jì)處理方法，初始投資5000，第1年現(xiàn)金流-2000，2-5年每年現(xiàn)金流均為3000。16（1）PVA= 1200/（1+20%）+ 1440/（1+20%）2= 2000元，C 0 = 1600元 PIA = PV/ C 0 = 2000/1600 = 1.251； PVB= 1440/（1+20%）+ 17

24、28/（1+20%）2= 2400元，C 0 = 2100元 PIB = PV/ C 0 = 2000/2100 = 1.141； （2）PIAPIB1，兩擇一時(shí)，選擇項(xiàng)目A；可全選時(shí)，兩項(xiàng)目都選。17（1）p = 3 +（95000200002500030000）/35000 = 3.57年 （2）NPV = 9081元0 （3）IRR = 15%12% （4）PI = 1 + NPV/ C 0 = 1.101 （5）由于NPV0，IRRr，該投資項(xiàng)目應(yīng)該接受。18（1）回收期：pA = 3年 ， p B = 3.17年 ，pC = 3.38年； （2）NPV = CF×PVIFA

25、（r ，n）C0 凈現(xiàn)值： NPV = 10340元，NPV = 10785.5元，NPV =4302.5元 （3） 內(nèi)部回報(bào)率：IRRA = 20%，IRRB = 17.34%，IRRC = 14.6%， （4）PI =1 + NPV/C0 獲利性指數(shù)：PIA = 1.17，PIB = 1.11，PIC = 1.04 （5）按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目排序：BAC； 按照內(nèi)部回報(bào)率準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目排序：ABC 。19（1）回收期：pM = 2.85年 ， p N= 2.67年； （2）凈現(xiàn)值：NPVM = 640元，NPV N = 1155元； （3）內(nèi)部回報(bào)率：IRRM = 15% ，IRR N =

26、 16.33%； （4）獲利性指數(shù)：PIM = 1.022，PI N = 1.043； （5）按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則、內(nèi)部回報(bào)率準(zhǔn)則、回收期準(zhǔn)則以及獲利性指數(shù)準(zhǔn)則都應(yīng)該選擇項(xiàng)目N。20（1） （2） （單位：萬(wàn)元）年份123456折舊4470.441.826.426.411收入1601601601601600費(fèi)用8080808080021.65.7622.9232.1632.16-6.665.676.1664.7258.5658.564.4(3) (4) 時(shí)，內(nèi)部回報(bào)率：(5) (6) 獲利性指數(shù)：(7) 該項(xiàng)目應(yīng)被接受第十一章3等額分?jǐn)偝杀荆篍AC = C0/n年年金系數(shù) EAC1 = 79.21元

27、， EAC2 = 72.58元，EAC3 = 65.15元， EAC3最小，應(yīng)該選擇訂閱三年期方案。4購(gòu)買時(shí)間機(jī)器成本PVPV0NPV0050702020145702522.73240703024.79336703425.54433703725.27531703924.22 第3年的凈現(xiàn)值最大，所以最佳購(gòu)買時(shí)間為第3年。5租賃時(shí)，支付租金的現(xiàn)值：元 購(gòu)買時(shí)，支付費(fèi)用的現(xiàn)值：PV = PV- C殘/（1+r）7= 147434元 由于PV PV，所以應(yīng)該選擇租賃。 當(dāng)PV= PV時(shí)，CF = 30286元， 公司所能夠承受的最大租金為30286元，當(dāng)支付的租金大于這一數(shù)值時(shí)，應(yīng)該選擇購(gòu)買方案。6

28、成本的現(xiàn)值：PV = CF×PVIFA（r ，n）+ C0 ， 等額分?jǐn)偝杀荆篍AC = PV/n年年金系數(shù) PV A = 10000×2.402 + 40000 = 64020元，EAC A = 64020/2.402 = 26653元 PV B = 8000×3.037 + 50000 = 74296元，EAC B = 74296/3.037 = 24464元 EAC AEAC B，所以公司應(yīng)該選擇機(jī)器B。7 ，EAC A = PV/3年年金系數(shù) = 4 + 15/PVIFA（r ，3） ，EAC B = PV/2年年金系數(shù) = 6 + 10/PVIFA（r

29、，2） EAC A = EAC B 時(shí)，r = 58.517% 當(dāng)r = 58.517%時(shí)，兩臺(tái)機(jī)器的成本一樣； 當(dāng)r58.517%時(shí)，應(yīng)該選擇機(jī)器B； 當(dāng)r58.517%時(shí)，應(yīng)該選擇機(jī)器A。8（1）NPV x = 2698元，NPV y = 1801元，NPV z = 3585元， 按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目排序：z x y （2）年均凈現(xiàn)值：ANPV = NPV/n年年金系數(shù) ANPV x = 926元，ANPV y = 1093元，ANPV z = 773元 按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目排序： y x z （3）建議選擇項(xiàng)目z，因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，按照年均凈現(xiàn)值進(jìn)行比較時(shí)未考慮到項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命

30、。9（1）經(jīng)濟(jì)型空調(diào)： 總成本的現(xiàn)值：PV 1 = 7389元， 等額分?jǐn)偝杀荆篍AC 1 = 2525元； 豪華型空調(diào)： 總成本的現(xiàn)值：PV 2 = 8726元， 等額分?jǐn)偝杀荆篍AC 2 = 2342元； 由于EAC A EAC B ，所以應(yīng)該選擇豪華型空調(diào)。 （2）豪華型空調(diào)的價(jià)格性能比更好。10舊機(jī)器：總成本的現(xiàn)值：PV 1 = 34645元， 等額分?jǐn)偝杀荆篍AC 1 = 12961元新機(jī)器：總成本的現(xiàn)值：PV 2 = 48696元， 等額分?jǐn)偝杀荆篍AC 2 = 11561元由于EAC A EAC B ，所以應(yīng)該選擇更新機(jī)器 若現(xiàn)在及時(shí)更新，則EAC = 11561元； 若一年后更

31、新，則EVA = 11645元； 若兩年后更新，則EVA = 11865元； 若三年后更新，則EVA = 12163元； 所以應(yīng)該選擇現(xiàn)在及時(shí)更新。11舊機(jī)器：NPV1 = 5×PVIFA（15%，3）= 11.415萬(wàn)元， ANPV1 = NPV1/3年年金系數(shù)= 5萬(wàn)元 新機(jī)器：NPV2 = 10×PVIFA（15%，4）= 8.55萬(wàn)元， ANPV2 = NPV2/4年年金系數(shù)= 2.99萬(wàn)元 因?yàn)锳NPV1ANPV2 ，所以不應(yīng)該更新機(jī)器12(1) （單位：萬(wàn)元）年份1234567舊機(jī)器折舊3219.211.528.648.6400新機(jī)器折舊5432.419.441

32、4.5814.58舊機(jī)器售價(jià)18.5新機(jī)器售價(jià)20第二年出售舊機(jī)器帶來(lái)的現(xiàn)金流入： CF = 18.5×(1-40%) + (11.52 + 8.64 + 8.64)×40% = 22.62萬(wàn)元新機(jī)器各年產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流： OCFi = (-C)(1-T) + DT - WC OCF1 = 45.1萬(wàn)元 ， OCF1 = 33.96萬(wàn)元 ， OCF1 = 28.776萬(wàn)元， OCF1 = 26. 832萬(wàn)元 ， OCF1 = 36.332萬(wàn)元各年的現(xiàn)金流系列12345年份1234567現(xiàn)金流0-112.3845.133.9628.77626.82336.332 (2)萬(wàn)元

33、(3) NPV = 0 ， 則 IRR = 14.95% （4）由于NPV0， 所以應(yīng)該接受該項(xiàng)目 （5）公司接受該項(xiàng)目所能夠承擔(dān)的最大資本成本為14.95% 13（1）IRR FIRR EIRR GIRR CIRR BIRR AIRR D 按照內(nèi)部回報(bào)率準(zhǔn)則，應(yīng)該選擇項(xiàng)目組合F、E、G （2）按照凈現(xiàn)值準(zhǔn)則應(yīng)該選擇項(xiàng)目組合F、C （3）r = 15%時(shí)，NPV F + NPV E + NPV G = 70萬(wàn)元 NPV F + NPV C = 80萬(wàn)元 （4）公司應(yīng)該選擇項(xiàng)目F和項(xiàng)目C14（1）由于各項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，因而投資者對(duì)其所要求的回報(bào)率也不同，即項(xiàng)目的資本成本各不相同； （2）項(xiàng)目rC

34、 0CF InNPVPIA10%300100579.11.26B12%400100896.81.24C8%5002004162.41.32D8%300150386.551.29E12%3001006111.11.37 在資本預(yù)算為800萬(wàn)元的現(xiàn)值條件下，應(yīng)該選擇項(xiàng)目E和項(xiàng)目C。（3）在不存在資本現(xiàn)值條件時(shí)，應(yīng)該選擇所有項(xiàng)目。15（1）建立01規(guī)劃模型 若項(xiàng)目A上馬，則A = 1，否則A = 0，項(xiàng)目B、C、D、E、F類推目標(biāo)函數(shù)： 約束條件： 解01線性規(guī)劃問(wèn)題，得出S =（0，0，0，1，0，1）即上馬項(xiàng)目D和項(xiàng)目F。 （2）目標(biāo)函數(shù)： 約束條件： 解01線性規(guī)劃問(wèn)題，得出S =（1，0，0

35、，1，0，1） 即上馬項(xiàng)目A、項(xiàng)目D和項(xiàng)目F。16本題的決策過(guò)程如下：首先對(duì)是否鉆第1000米作出決策，鉆完第1000米后，如果發(fā)現(xiàn)沒(méi)有石油，在決策是否鉆第二個(gè)1000米，鉆完2000米后，發(fā)現(xiàn)還是沒(méi)有石油，在決定是否鉆第三個(gè)1000米。其決策樹如下：有油0.5 有油0.2 有油 0.254百萬(wàn) 4.5百萬(wàn) 5百萬(wàn)往下鉆0.5百萬(wàn)成本鉆往下鉆沒(méi)油 0.75沒(méi)油0.80.5百萬(wàn)成本2百萬(wàn)成本33000米2000米21 沒(méi)油0.5 1000米不鉆不鉆00不鉆0 （1）決策是否鉆第三個(gè)1000米時(shí)： 發(fā)現(xiàn)有油的概率為0.25，E(PV) = 0.25×4 = 1百萬(wàn)，C = 3 2.5 =

36、 0.5百萬(wàn) NPV = E(PV) C = 0.5百萬(wàn)0 所以應(yīng)該鉆第三個(gè)1000米；（2）決策是否鉆第二個(gè)1000米時(shí)： NPV = 0.2×4.5 + 0.8×0.5 - 0.5 = 0.8百萬(wàn)0 所以應(yīng)該鉆第二個(gè)1000米； （3）決策是否鉆第一個(gè)1000米時(shí)： NPV = 0.5×5 + 0.5×0.8 - 2 = 0.9百萬(wàn)0 所以應(yīng)該鉆第一個(gè)1000米； 即，該石油公司應(yīng)該準(zhǔn)備鉆到3000米。17120萬(wàn)元銷路好 0.7改造NPV4 投資400萬(wàn)元 -30萬(wàn)元 銷路差 0.3NPV1改造 投資200萬(wàn)元 100萬(wàn)元 1 銷路好 0.72NP

37、V2不改造 擴(kuò)建NPV3 80萬(wàn)元 投資180萬(wàn)元 銷路差 0.3 20萬(wàn)元在第2個(gè)決策節(jié)點(diǎn)上： 萬(wàn)元 萬(wàn)元 此時(shí)應(yīng)該選擇不改造； 在第1個(gè)決策節(jié)點(diǎn)上： 萬(wàn)元 萬(wàn)元 此時(shí)應(yīng)該選擇擴(kuò)建。第五篇第十二章1假設(shè)年回報(bào)率為r y，即回報(bào)率為r s，月回報(bào)率為r m 則2年平均回報(bào)率： 幾何平均： 算術(shù)平均：4期望回報(bào)率：； 風(fēng)險(xiǎn)：，5年平均回報(bào)率：，方差：6 ， ， 7 ，8(1)蕭條：，一般：，繁榮： (2) ， (3) ， ，建議選擇投資組合9由于，所以12， 則14，15 當(dāng)，時(shí)，則當(dāng)時(shí)，16 得出：， 風(fēng)險(xiǎn)增溢：17 時(shí)，； 時(shí)，,則NPV 0；,則NPV = 0；,則NPV 0；,則NPV

38、0；,則NPV 0；所以項(xiàng)目A、D、E有正的凈現(xiàn)值。18， 則 ，即，則，所以應(yīng)該購(gòu)入 19 萬(wàn)元20（1） 萬(wàn)元（2） ，則IRR = 8.17%（3）（4）由于NPV<0，IRR< k ，所以不應(yīng)該接受該項(xiàng)目。21（1）略 （2） （3） （4），所以，沒(méi)有正的凈現(xiàn)值 （5），則23 第十三章3××××6收入的現(xiàn)值：160 + 120/1.2 = 260元； 收入的未來(lái)值：160×1.2 +120 = 312元即由效用函數(shù)：得 ，時(shí)，效用最大。7（1）因?yàn)?，所?（2） （3）8（1） （2） （3）9 ， ， ， 10 ， ，

39、 ， ， ， ， ， 11（1） （2） （3） （4） ，12（1） ， ， ， （2）假定投資于股票A的權(quán)重為，則股票B的權(quán)重為1-，則切線的斜率：再組合直線斜率：由：， 則 ，13（1）A優(yōu)于B （2）C、D非劣 （3）F優(yōu)于E14（1） （2） ，投資于投資組合A ，投資于投資組合B15（1） ， （2） ， ， ， ， （3） ， 且 投資組合優(yōu)于全部投資于股票A 16（1）按照表中所列數(shù)據(jù)即可作圖。橫軸?？v軸（即）由圖上可見，B、C、E、F、H是非劣投資組合，A、D、G是劣的時(shí)，見圖中，投資組合F最優(yōu)能承受的最大標(biāo)準(zhǔn)差為25%，在無(wú)需借貸時(shí)，投資組合C的期望回報(bào)率最大（2）非劣投資

40、組合直線為：當(dāng)時(shí)，即 投資于F，0.219投資于（圖略）17××××第十四章1（1）證券2優(yōu)于證券1 （2）證券1優(yōu)于證券25證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為： ， 證券的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為： ， 6 =8/3 rf =12%第六篇第十五章4 則5（1） （2） （3）6（1）債券的發(fā)行收入：1010 30 = 980元 （2）各年的稅后現(xiàn)金流： 年度011415現(xiàn)金流（元）980-72-1072 （3）稅前成本： 則 稅后成本： 則 7優(yōu)先股成本：8優(yōu)先股成本：9（1） （2）元/股10（1）（2） （3）11（1）風(fēng)險(xiǎn)增溢： （2）12（1）紅利增長(zhǎng)率： （2）公司發(fā)行新

41、股的實(shí)際所得為52元 （3）保留盈余的成本： （4）新股的成本：13 則D/E = 45.45%14（1） （2） （3）按市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)比按賬面價(jià)值加權(quán)所得出資本家權(quán)平均成本高2.5%，原因是稅后成本高的普通股的市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重較大。1516（1） （2）負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)： 公司資產(chǎn)組合的值： （3） （4）有負(fù)債時(shí)17（1）保留盈余的增量：萬(wàn)元 （2）公司籌資1500萬(wàn)元時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)邊際資本成本跳躍點(diǎn)； （3）在負(fù)債1000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元時(shí)會(huì)出現(xiàn)邊際資本成本跳躍點(diǎn)。18（1）保留盈余：萬(wàn)元 保留盈余的成本： 發(fā)行新股的籌資成本： 邊際資本成本跳躍點(diǎn)：萬(wàn)元 萬(wàn)元 萬(wàn)元 總共有三個(gè)邊際資本成本跳躍點(diǎn)，

42、其投資額分別為：125萬(wàn)、133萬(wàn)和225萬(wàn) （2）當(dāng)投資額為125萬(wàn)元以下時(shí)： 125133萬(wàn)元時(shí)： 133225萬(wàn)元時(shí)： 225萬(wàn)元以上時(shí)： (3) ， 則 ， 則 （4）圖略 （5）公司應(yīng)該接受項(xiàng)目A、B、C （6）以上問(wèn)題暗含了所有的項(xiàng)目都有相同風(fēng)險(xiǎn)的假定。若項(xiàng)目A、B、C的風(fēng)險(xiǎn)大于項(xiàng)目的平均風(fēng)險(xiǎn)；則應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，視各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小重新確定投資方案。 （7）本題紅利率的變化不影響公司對(duì)投資方案的選擇，即都選擇方案A、B、C。19（1）長(zhǎng)期負(fù)債的邊際資本成本跳躍點(diǎn)為32萬(wàn)元， 普通股籌資的邊際資本成本跳躍點(diǎn)為20萬(wàn)元。 （2）32/40% = 80萬(wàn)元， 20/40% = 50萬(wàn)元 新

43、籌資總額的資本成本跳躍點(diǎn)由兩個(gè)：50萬(wàn)元和80萬(wàn)元。 （3）當(dāng)籌資額小于50萬(wàn)元時(shí)： 當(dāng)籌資額為5080萬(wàn)元時(shí)： 當(dāng)籌資額大于80萬(wàn)元時(shí)： （4）圖略 公司應(yīng)選擇投資項(xiàng)目A、C、E、G、H第十六章5（1）沒(méi)有所得稅時(shí) （2）由于負(fù)債的減少，負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)減少，負(fù)債的期望回報(bào)率應(yīng)下降，則股票的期望回報(bào)率是被低估了。6（1）低負(fù)債計(jì)劃：D/E = 100000/(5000×100-100000) = 0.25 高負(fù)債計(jì)劃：D/E = 200000/(5000×100-200000) = 0.67 （2）低負(fù)債計(jì)劃：EBIT = 65000元時(shí)，EPS1 =1/n = (6500

44、0-100000×10%)/4000 = 13.75元/股EBIT = 45000元時(shí)，EPS2 =2/n = (45000-100000×10%)/4000 = 8.75元/股 E(EPS) = 0.5×EPS 1 + 0.5×EPS2 = 11.25元/股高負(fù)債計(jì)劃：EBIT = 65000元時(shí)，EPS1 =1/n = (65000-200000×10%)/3000= 15元/股EBIT = 45000元時(shí)，EPS2 =2/n = (45000-200000×10%)/3000= 8.33元/股 E(EPS) = 0.5×EPS 1 + 0.5×EPS2 = 11.67元/股 （3）EBIT = 50000元時(shí)，低負(fù)債和高負(fù)債計(jì)劃：EPS1 = EPS2 = 10元/股7（1） （2）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前： ， （3）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后： ， （4） ， 即每股收益增加的百分率為50%， 市盈率：P/E = 1/r = 1/15% = 6.678 權(quán)益回報(bào)率：9（1）公司的市場(chǎng)價(jià)值：萬(wàn)元 （2）萬(wàn)元 （3）負(fù)債帶來(lái)破產(chǎn)成本的現(xiàn)值：萬(wàn)元萬(wàn)元162.5萬(wàn)元 所以公司應(yīng)選擇不負(fù)債10（1）元/股 元/股 （2）D = 200萬(wàn)元 ， E = 60×10 = 600萬(wàn)元 （3）D