如何通過財務報表分析企業(yè)經(jīng)營績效

1、如何通過財務報表分析企業(yè)經(jīng)營績效一、資產(chǎn)負債表重要術(shù)語分析學習財務報表的主要目標和作用是提升企業(yè)資產(chǎn)管理效率，培育企業(yè)毛利潤率，提升企業(yè)財務定位。為了盡快提升財務水平，在解讀財務報表時，需要重點關(guān)注凈資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等重要術(shù)語。1.凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率，用英文表示是ROE，凈資產(chǎn)收益率就是凈資產(chǎn)中的凈利潤所占的比率。凈資產(chǎn)的計算方法是企業(yè)總資產(chǎn)減去總權(quán)益負債的差額。 圖1  凈資產(chǎn)分析圖 如圖1所示，資產(chǎn)負債表右側(cè)是資金來源，左側(cè)是資金占有，簡單來說，資金來源和資金占有的差額即為凈資產(chǎn)，但事實上需要仔細考量負債和權(quán)益。在企業(yè)凈資產(chǎn)中，能夠影響凈資產(chǎn)的指標主要有所有者權(quán)

2、益、實收資本、資本公積金及未分配利潤。例如，通過一年的資產(chǎn)運營，從銀行借的錢經(jīng)過投資收回，扣掉銀行本息、成本費用及其他合理需要列支的部分，最后獲取的就是凈資產(chǎn)。事實上，這部分凈資產(chǎn)中有的不能計提凈利潤，比如已經(jīng)提了折舊費、攤銷費的資產(chǎn)（如遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）。換言之，通過企業(yè)資產(chǎn)運營能夠創(chuàng)收更高的凈利潤，股民才會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生濃厚興趣，如果僅是簡單意義上的提高利潤其實并沒有意義，因為資產(chǎn)沒有壯大。一般來說，證監(jiān)會要求上市企業(yè)、擬上市企業(yè)必須體現(xiàn)幾個強硬指標，比如證監(jiān)會要求創(chuàng)業(yè)板的年凈利潤不得低于500萬元，凈資產(chǎn)不少于3000萬元。從企業(yè)的角度來講，要強調(diào)凈資產(chǎn)和凈利潤的關(guān)系，因為企業(yè)壯大后

3、僅有利潤是不行的，還需顯示出企業(yè)整個資產(chǎn)能否給企業(yè)品牌價值帶來快速擴張。如果企業(yè)僅是提升利潤，只能證明企業(yè)有盈利能力，要想企業(yè)有更好的現(xiàn)金流，還要有更好的資產(chǎn)累積。因此，僅從企業(yè)盈利生存角度看，凈利潤沒問題，但要從企業(yè)發(fā)展的角度講，企業(yè)還需壯大資產(chǎn)，帶來品牌效應。 【案例】谷歌對摩托羅拉的收購2011年8月1日谷歌收購摩托羅拉，截止到2011年7月1日，摩托羅拉的市面總資產(chǎn)不到50億元，它已經(jīng)是虧損企業(yè)，而它的收購價之所以能達到128億元，主要是因為摩托羅拉本身有很強的專利（大約3000多個），谷歌收購摩托羅拉不在于收購摩托羅拉本身，而是收購摩托羅拉的專利，這個專利就是無形資產(chǎn)。如果

4、谷歌僅看中摩托羅拉的凈利潤，按照凈利潤對賭（收購都要談對賭），假定摩托羅拉當年的凈利潤是1000萬元，摩托羅拉手機行業(yè)的平均使用率是10倍，谷歌要與摩托羅拉對賭，那谷歌僅需要1億元收購摩托羅拉100%的股權(quán)，但事實上這是不可能的，因為它還要額外注資，這就是對賭。 通常來說，投資人收購特別是在簽訂對賭協(xié)議時，都會考慮企業(yè)的資產(chǎn)、利潤、銷售收入等因素。因此，企業(yè)不僅要有利潤，還要壯大資產(chǎn)。要想培育好企業(yè)的資產(chǎn)負債表，一定要做好以下方面：放大所有者權(quán)益，確保企業(yè)長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)處于健康合理的結(jié)構(gòu)，讓長期負債和流動負債呈現(xiàn)健康的發(fā)展水平。2.流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)也是企業(yè)運營的關(guān)鍵要素?，F(xiàn)在，很

5、多中小企業(yè)的CEO不再考慮經(jīng)營，而是考慮融資，因為流動資產(chǎn)是企業(yè)的關(guān)鍵部分，如果處理不好，可能給企業(yè)的資產(chǎn)運營帶來很多負面影響。 考量資金使用效率在企業(yè)的實際工作中，可能會遇到企業(yè)總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和投資回收期對企業(yè)產(chǎn)生影響，以及與現(xiàn)金流有關(guān)的問題。權(quán)責發(fā)生制就是產(chǎn)品只要生產(chǎn)出來肯定要有增值，只要有增值就會產(chǎn)生利潤，而只要有利潤就要做好賬面利潤，哪怕產(chǎn)品沒有賣出去。產(chǎn)品賣出去，錢收回來的是現(xiàn)金流，收不回來的是賬面利潤。例如，手機只要生產(chǎn)出來，就會產(chǎn)生銷項稅（所謂銷項稅，是企業(yè)會產(chǎn)生增值額，有增值額就會有增值稅）。如果手機賣不出去放在倉庫，并且不能核銷，可能就會變成呆壞賬。假定

6、沒有在90天存貨周轉(zhuǎn)周期內(nèi)收回資金，那么多余90天的時間就會擠占企業(yè)資金成本，對企業(yè)的資金流動性產(chǎn)生很大影響。因此，企業(yè)要考量資金的使用效率，這是權(quán)責發(fā)生制帶來的影響。 提高企業(yè)管理水平無論是損益表還是資產(chǎn)負債表，企業(yè)賬面資產(chǎn)的質(zhì)量一定要高，能夠變現(xiàn)，否則，賬面利潤再高也沒有意義。這就要求企業(yè)要盤活資產(chǎn)，盡可能提高資產(chǎn)使用效率，這體現(xiàn)了企業(yè)管理者的水平。因此，有人能夠根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表、損益表果斷購買股票。需要注意的是，有的企業(yè)財務報表可能會造假，需要人們在查看的過程中仔細加以辨別。 二、損益表重要術(shù)語分析1.利潤分配過程中的指標在營業(yè)利潤中，主要涉及以下要素： 

7、息稅前利潤在損益表中經(jīng)常接觸的第一個指標叫EBIT或PBIT，即息稅前利潤或營業(yè)利潤。一般來說，現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營狀況鏈條都維持在息稅前利潤狀態(tài)中，而不可能在凈利潤中，因為到凈利潤時已經(jīng)參夾了很多其他因素。 稅后利潤稅后利潤，也叫PAT。在稅后利潤沒有造假的情況下，可以通過稅后利潤和凈資產(chǎn)的比值正確判定企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，通過股價除以每股凈利潤判定使用率。 稅前利潤通過企業(yè)稅前利潤的組成，可以判定企業(yè)將來做什么，因為企業(yè)會明顯將主營業(yè)務利潤放在突出位置。如果企業(yè)在稅前利潤組合中有不同分布，企業(yè)應該是著眼于未來。要培育未來利潤，在第一年企業(yè)的稅前利潤就會有雛形。因此，通過對利潤分

8、配的了解，要大體掌握企業(yè)利潤的狀態(tài)結(jié)構(gòu)，包括對未分配利潤的影響。2.總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率，反映的是資產(chǎn)負債率和總資產(chǎn)的關(guān)系，即負債和資產(chǎn)的比值；凈資產(chǎn)收益率是判定企業(yè)有無價值的關(guān)鍵指標。 注重市場價值有調(diào)查發(fā)現(xiàn)，世界五百強中的很多企業(yè)都把凈資產(chǎn)收益率（ROE）看得非常重要，這就是企業(yè)一定要有創(chuàng)造百年品牌的決心。企業(yè)創(chuàng)造的價值主要有兩種，一是經(jīng)濟價值，即稅后利潤減去資產(chǎn)成本；二是MVA，即市場價值。經(jīng)濟價值的首選是利潤，市場價值則看重資產(chǎn)對品牌的貢獻。換言之，企業(yè)如果把注意力放在收益上而不是凈資產(chǎn)的質(zhì)量和水平上，那企業(yè)只會掙眼前的錢；如果把注意力放在凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的質(zhì)

9、量和效率上，掙得就是未來的錢。因此，很多五百強企業(yè)并不十分看重凈利潤的發(fā)展，更看重提升資產(chǎn)的質(zhì)量，因為質(zhì)量和效率能夠讓企業(yè)獲得最快發(fā)展。 表1  企業(yè)創(chuàng)造的兩種價值比較表經(jīng)濟價值市場價值稅后利潤減去資產(chǎn)成本資產(chǎn)對品牌的貢獻重視企業(yè)收益重視凈資產(chǎn)的質(zhì)量和水平企業(yè)當前利潤不錯企業(yè)能夠長遠健康發(fā)展 市場價值和經(jīng)濟價值的最大差異是市場價值前期需要很多資金，為定位做很大的市場鋪墊，見不到效益。所以，現(xiàn)在很多企業(yè)更看重經(jīng)濟價值，包括績效考評、KPI關(guān)鍵業(yè)績指標、平衡計分卡等都是為了經(jīng)濟價值，這樣容易導致企業(yè)劍走偏鋒。 做好凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是稅后利潤和凈資產(chǎn)的

10、比值，如果企業(yè)能夠做好凈資產(chǎn)收益率，整個市場價值就會被放大很多。 【案例】星巴克咖啡的巨大市場近年來，星巴克咖啡的股票價格處于非常穩(wěn)定的狀態(tài)，它的值非常穩(wěn)定，也就是它比大盤跌得慢，比大盤漲得快。而且星巴克稅前利潤和稅后利潤，即EBIT并不高，但是星巴克所在的位置都是高檔寫字樓，即它的資產(chǎn)價值使用很高。比如，美國人茶余飯后的話題通常是“你握有多少星巴克股票”，這是炫富的不同價值表現(xiàn)，這也從另一個側(cè)面表明星巴克咖啡已不僅是做品牌，更多的是一種理念。 星巴克做的最高境界是文化，帶給人們一種文化氛圍、文化價值，因此，雖然星巴克的稅后利潤很低，但它的估價始終保持在高位，最低時星巴克都

11、不低于60億美金。所以，中國企業(yè)不僅要做大做強，而且要做品牌。 總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系凈資產(chǎn)收益率是稅后利潤和所有者權(quán)益之間的比值，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率是衡量投資收益的兩個重要指標，它們分別揭示了企業(yè)經(jīng)營過程的兩個不同方面?？傎Y產(chǎn)投資率著眼于企業(yè)的整體經(jīng)營效率，凈資產(chǎn)效益率反映了經(jīng)營效率轉(zhuǎn)化為股東收益的情況，即能為股東創(chuàng)造什么價值。所以，企業(yè)在提高凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的過程中，除了要改善經(jīng)營業(yè)績外，也要提高效率。要提高資產(chǎn)的使用效率，就要提高存貨的使用效率，應收賬款、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的收益率。這樣，企業(yè)的資產(chǎn)使用效率才能越高。因此，管理者在考核績效時，可以不單純

12、考核銷售收入。但是事實上，國內(nèi)很多企業(yè)都只考核銷售收入，而不注意考核其他指標，這樣通常會給企業(yè)銷售前端制造一種錯覺，認為只要完成銷售任務即可。3.營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率取決于常見的銷售收入和成本。其中，成本分為變動成本和不變成本，變動成本包括材料、人工、水、電、煤氣、暖氣等費用。銷售費用、管理費用和制造費用也是費用中的重要組成部分。 【案例】陳光牌礦泉水的營業(yè)利潤生產(chǎn)陳光牌礦泉水，成本為6角，市場售價為1元/瓶，預計年銷售量1000萬瓶，假如固定成本、目標利潤分別為200萬元，那么指標可以完成。然而在運營過程中，企業(yè)可能會遇到競爭對手降價的問題，如農(nóng)夫山泉降到8角。營業(yè)利潤決定目標利潤

13、，所以陳光要想保證年目標利潤200萬元，有以下解決辦法：第一，提高銷量。假定其他因素都不變，價格降到8角，銷量需最少達到2000萬瓶，可能性不大。第二，降低成本。如果售價為8角，變動成本要降到4角，意味著產(chǎn)品質(zhì)量得不到保證，也不可取。第三，降低固定成本投入，但是降幅也會很大。因此，只有將三者同時考慮，即增加銷量的同時適度降低成本，同時降低固定開銷，才能實現(xiàn)利潤目標。其中，固定開銷可能包括折舊、差旅、固定差旅、固定投入、變動成本等費用。 總之，企業(yè)要想提高營業(yè)利潤率，就要控制營業(yè)成本、固定制造費用、銷售費用、管理費用、財務費用、稅金利息、股息等，同時，也要同步控制原材料、人工、銷售收入

14、、管理費等，這樣企業(yè)的成本才能控制下來。4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)過程中，會出現(xiàn)息稅前利潤和資產(chǎn)負債表中所要開銷的費用有關(guān)，要想實現(xiàn)這些利潤，在核實總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定因素時，需要把必須的開銷核算出來。例如，管理費用、銷售費用中的部分費用、差旅費可以省掉，銷售成本、與顧客溝通、培育客戶的費用則不能省。在制定資產(chǎn)效率時，要體現(xiàn)關(guān)鍵指標，即要分清哪些費用可以省，哪些費用不能省。因此，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要取決于平均固定資產(chǎn)凈值、平均存貨余額、平均應收賬款余額。每生產(chǎn)一批貨，就要預估可能積壓的存貨量，提前做好存貨預算，預測固定資產(chǎn)對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率造成的影響，正確做出相應的調(diào)整。企業(yè)沒有應收賬款，沒有存貨，是理想

15、狀態(tài)，因此必須想辦法考量平均固定資產(chǎn)凈值、存貨、應收賬款，即在一定范圍內(nèi)把控好這幾個指標。5.應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)企業(yè)在制定銷售指標時，除了確定銷售收入外，還要確定應收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，必須將應收賬款在約定的周轉(zhuǎn)時間內(nèi)收回，否則，就是占用公司資金。因此，必須要對它予以一定的制約。應收賬款主要考核幾個常見指標，比如應收賬款回收天數(shù)（DSO）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其中，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應收賬款和存貨加起來占全部收入的比重最好不超過20%。6.存貨周轉(zhuǎn)率存貨管理中，一般要定存貨周轉(zhuǎn)率，或者是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本/（期初存貨期末存貨）÷2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360天÷存貨周轉(zhuǎn)率7.固定資

16、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度固定資產(chǎn)對資金流動性產(chǎn)生的負面作用比較大，在確認這個指標時，要盡可能考量到周轉(zhuǎn)速度，否則，容易給整個行業(yè)造成重大影響。一般來說，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度通常成為制約中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。從某種程度上講，在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上要加快周轉(zhuǎn)速度，不要擠占太多資金。因此，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時一定要考量到固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的平衡，不能讓固定資產(chǎn)成為制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。總之，企業(yè)不要隨意擴充固定資產(chǎn)，因為高固定資產(chǎn)意味著低流動資產(chǎn)。 無形資產(chǎn)開發(fā)無形資產(chǎn)開發(fā)中以購買專利、購買技術(shù)和特許加盟為標準，購買品牌、商譽時，企業(yè)最簡單的辦法就是并購。 【案例】吉利收購沃爾沃吉利沒有收購沃爾沃之前生產(chǎn)的很多車形都有特點車尾翹得很高。通常，國內(nèi)汽車企業(yè)只要每研發(fā)設計一款汽車，就要面臨幾十家汽車企業(yè)的訴訟，因為外形有模仿，如前臉設計得稍微“兇狠”奧迪會訴訟，車尾設計得圓潤奔馳要訴訟，車內(nèi)室設計得精致日產(chǎn)會訴訟等。由于國內(nèi)很多汽車企業(yè)沒有專利，總是處于被動，于是很多企業(yè)就采取最笨的辦法收購品牌。在吉利收購沃爾沃的過程中，吉利的“敵人”一再鼓勵收購，因為那是個高風險資產(chǎn)（因為瑞典是高福利國家，它的不良資產(chǎn)中百分之七八十都是福利資產(chǎn)），而吉利的朋友則堅決反對。吉利收購沃爾沃等于采取了四兩撥千斤的做法，它當時賬面上只有6億美元的現(xiàn)金流，而