基礎(chǔ)設(shè)施建立融資渠道問題

1、根底設(shè)施建立融資渠道問題大型根底設(shè)施建設(shè)對(duì)于一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)開展具有先導(dǎo) 性作用.隨著我國城鎮(zhèn)化步伐加快.城市面臨產(chǎn)業(yè)化升級(jí)的要 求.必需進(jìn)一步發(fā)揮根底設(shè)施建設(shè)的作用從我國目前根底設(shè)施建 設(shè)工程的融資模式來看. 經(jīng)歷著由財(cái)政資金主導(dǎo)向市場化綜合融 資方式的轉(zhuǎn)變.但也面臨著間接融資比例過大.融資行為中過分依靠政府信用等問題.因此.從根底設(shè)施建設(shè)工程的特點(diǎn)動(dòng)身. 選 擇適宜的資金支持渠道是一個(gè)值得關(guān)注的問題根底設(shè)施建設(shè)主 要融資渠道從我國根底設(shè)施建設(shè)的融資渠道來看.主要依靠于財(cái)政支持和銀行貸款,其他渠道的資金支持相對(duì)缺乏.一財(cái)政資金渠道長期以來.財(cái)政性資金是城市根底設(shè)施建 設(shè)資金的重要來源. 根據(jù)財(cái)

2、政性資金的投向和詳細(xì)使用方式.財(cái)政資金渠道主要可以分為工程資本金、企業(yè)資本金和工程投資三個(gè)渠道.1 .工程資本金渠道.在投資者以貨幣方式認(rèn)繳的工程資本金 中,各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、 國家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)基金、 “撥改貸和經(jīng)營性根本建設(shè)基金回收的本息、土地批租收入、 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、 地方人民政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各 種規(guī)費(fèi)及其他預(yù)算外資金是其重要的資金來源.作為城市根底設(shè)施建設(shè)工程,尤其是純公共物品性質(zhì)的城市根底設(shè)施建設(shè)項(xiàng) 目.一般而言.工程資本金有四個(gè)來源. 一是將來的稅收返還.二 是土地生讓政府凈收益. 三是規(guī)費(fèi)收費(fèi)權(quán)投入. 四是財(cái)政資金注 入.其中主要來源渠道是政府財(cái)政性資

3、金.2 .企業(yè)資本金渠道這種渠道主要是針對(duì)近年來漸漸興起的 地方政府融資平臺(tái)的財(cái)政支持渠道.通過財(cái)政資金注入平臺(tái)企業(yè)資本金.使融資平臺(tái)發(fā)揮對(duì)城市根底設(shè)施建設(shè)的作用從上世紀(jì) 90年月開頭.全國各地間續(xù)成立了負(fù)責(zé)城市根底設(shè)施建設(shè)的投 融資平臺(tái).其注冊(cè)資金很大局部是政府財(cái)政性資金.并且在后期開展壯大過程中也存在政府財(cái)政性資金的支持.這是財(cái)政性資金用于城市根底設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的一個(gè)重要特征.政府財(cái)政性資金注入這些城市根底設(shè)施投融資平臺(tái)企業(yè).形成企業(yè)資本金并發(fā)揮弓1導(dǎo)和示范作用.提升了平臺(tái)企業(yè)的融資水平.為進(jìn)一步聚集城 市根底設(shè)施建設(shè)的資金供給了保證.3 .工程融資渠道.對(duì)詳細(xì)城市根底設(shè)施建設(shè)工程而言.在

4、滿意工程資本金的要求之后. 后續(xù)投資雖然可以利用其他融資方 式彌補(bǔ)資金缺口.但對(duì)于莫些純公共物品性質(zhì)的城市根底設(shè) 施.無法依靠其他融資手段吸引到足夠的工程建設(shè)資金.也就是整個(gè)建設(shè)工程的投資主要靠財(cái)政性資金完成財(cái)政性資金用于項(xiàng) 目投資的.要嚴(yán)格根據(jù)相應(yīng)的法規(guī)和程序進(jìn)行各階段的審批,一般包括工程建議書審批、可行性研究報(bào)告審批、初步設(shè)計(jì)審查、 概算審核、施工圖設(shè)計(jì)審查等方面地方財(cái)政部門應(yīng)依據(jù)年度財(cái)政 投資工程方案和預(yù)算按工程建設(shè)進(jìn)度分期撥付建設(shè)資金.建設(shè)資金實(shí)行直接撥付制度. 財(cái)政投資工程資金必需?？顚Ｓ?地方財(cái)政部門對(duì)政府投資工程的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施治理和監(jiān)督.并接受審計(jì)部門的審計(jì)監(jiān)督二銀行貸款渠道銀行

5、貸款渠道可以分為國外貸款和國內(nèi) 貸款.國外貸款包括世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款、外國政府貸款等等.這些貸款一般都是長期承諾性貸款.貸款條件比擬優(yōu)厚.來源比擬穩(wěn)定. 但是貸款政策要求比擬高總體來看.由于國內(nèi)貸款的規(guī)模遠(yuǎn)大于國外貸款.因此本文僅研究國內(nèi)銀行貸款目前國內(nèi)銀行貸款渠道主要是通過地方政府成立融資平臺(tái)公 司.以平臺(tái)公司作為工程借款人,而通過財(cái)政支配和工程收人等方式作為還款來源.截至20XX年末.全國各級(jí)政府融資平臺(tái)機(jī)構(gòu)達(dá)3800多家.其中70 %以上為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)公司.總資產(chǎn) 8萬億元.貸款 余額為7_38萬億元.占一般貸款余額的比重為20 . 4%.全年新增貸款3.05萬億元.占全部新增

6、一般貸款的比重為34.5%.從運(yùn)營模式來看,政府融資平臺(tái)多以土地為核心.主要依靠財(cái)政還款.土地收益成為地方政府融資平臺(tái)的重要擔(dān)保來源.國土資源部發(fā)布數(shù)據(jù).20XX年全國土地由讓成交總價(jià)款 2.7萬億元.同 比增長70. 4%. “十一五期間我國土地由讓收益總計(jì)超過7萬億元.土地由讓收益成為地方融資平臺(tái)的重要擔(dān)保.保守估算地方政府融資平臺(tái)中有一半以上融資以土地收益為潛在擔(dān)保隨 著我國城鎮(zhèn)化步伐的不斷加快.年度內(nèi)的財(cái)政資金支配已不能滿意根底設(shè)施建設(shè)需要.因此根底設(shè)施建設(shè)越來越依靠銀行貸款融 資渠道特殊是在分稅制改革以后.大局部財(cái)政收入集中到中央政府.導(dǎo)致地方的財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配.地方政府單純依靠財(cái)政

7、收入難以滿意根底設(shè)施建設(shè)和供給公共效勞等義務(wù)所需要的資金因此,成立各種地方政府融資平臺(tái).積極利用銀行貸款支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).成為了地方政府的必定選擇.三其他融資渠道除了財(cái)政資金和銀行貸款兩種主要的融 資渠道以外.根底設(shè)施建設(shè)工程的融資渠道還包括各類債務(wù)性融 資、股票市場融資、公私合作經(jīng)營融資、產(chǎn)業(yè)投資基金融資等等. 總的來看.這些新型融資渠道更多的發(fā)揮補(bǔ)充作用.與財(cái)政渠道和銀行渠道相比處于附屬地位.1 .債務(wù)類融資渠道從國外經(jīng)驗(yàn)來看.地方債是一種很常見 的融資渠道.特殊是在根底設(shè)施建設(shè)中可以發(fā)揮重要作用但是我 國長期以來對(duì)于地方債發(fā)行存在限制.只是在近兩年開頭通過財(cái)政代發(fā)的方式進(jìn)行了地方債的

8、嘗試.20XX年通過這種方式發(fā)行地方債規(guī)模為2000億元債務(wù)類融資渠道的另一種方式是發(fā)行企 業(yè)債.企業(yè)作為發(fā)債主體進(jìn)行融資1998年以來.中央企業(yè)累計(jì)發(fā)行債券超過9000億元.20XX年以來.地方企業(yè)債發(fā)行累計(jì) 超過5000億元可以看由.無論是地方債還是企業(yè)債.在發(fā)行規(guī) 模方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于以銀行貸款為主的間接融資方式2 .股票市場融資渠道進(jìn)行根底設(shè)施工程建設(shè)的公司可以通 過上市的方式獲得外源性融資對(duì)于經(jīng)營有穩(wěn)定收入來源工程的 公司來說.開展成為上市公司不僅可以獲得更廣泛的融資渠 道.而且有助于公司治理方式的完善.比擬明顯的一個(gè)例子就是我國的道路建設(shè)類公司.截止到 20XX年2月.全國共有19家

9、 高速公路類的上市公司.分布在17個(gè)省市.累計(jì)融資超過 150億元從數(shù)量來看.目前根底設(shè)施建設(shè)類上市公司數(shù)量仍舊較少.融資規(guī)模也不大. 主要原因在于上市公司的要求較高.許多公司難以通過上市1檻3 .公私合作經(jīng)營融資渠道.公私合作經(jīng)營融資渠道又稱為 “ppp模式.簡潔地說是通過一系列制度支配.實(shí)現(xiàn)公共部1和私人部門共同完成根底設(shè)施工程融資、建設(shè)、經(jīng)營和治理等環(huán)節(jié)的過程ppp模式的核心單位是工程公司.一般是由民營部門 在獲得政府授權(quán)后.以特許經(jīng)營公司的形式建立.圍繞在工程公司四周、通過與工程公司發(fā)生聯(lián)系參與ppp模式建設(shè)的其他組織主要包括：政府公共部門、民營部門、金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)部門、 工程經(jīng)營承包

10、商近些年. 我國局部省市雖然由臺(tái)了根底設(shè)施工程 特許經(jīng)營制度的相關(guān)規(guī)章.但局部規(guī)定在操作中缺乏實(shí)用性、適用性同時(shí).我國缺乏有效的根底設(shè)施建設(shè)運(yùn)營監(jiān)管體系因此.公私合作經(jīng)營融資渠道目前在我國僅限于詳細(xì)案例.還沒有成為一種普遍發(fā)揮作用的融資渠道.4 .產(chǎn)業(yè)投資基金融資渠道從產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)根底設(shè)施建設(shè) 融資的特點(diǎn)來看.既有間接融資的特征. 又有直接融資的特征產(chǎn) 業(yè)投資基金吸取各種渠道的資金.形成一個(gè)資金池.通過資金池投資于各家企業(yè).從融資企業(yè)與初始資金來源的渠道來看.具有間接融資的特征：另一方面.產(chǎn)業(yè)投資基金在進(jìn)行投資以后.一般積極參與企業(yè)的經(jīng)營治理.以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的不斷增值.從這個(gè)角度來看這種融資

11、方式具有直接融資的特征截止到20XX年末.國家發(fā)改委已批準(zhǔn)成立了10家全國性產(chǎn)業(yè)投資基金但總體來看.我國產(chǎn)業(yè)投資基金數(shù)量和規(guī)模較小.對(duì)于根底設(shè)施建設(shè)的資金支持水平有限根底設(shè)施建設(shè)融資結(jié)構(gòu)的主要問題以財(cái)政資 金和銀行貸款為主要渠道的融資結(jié)構(gòu).在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)我國根底設(shè)施建設(shè)發(fā)揮了重要作用. 然而,隨著財(cái)政預(yù)算制度的不斷完善 和城鎮(zhèn)化對(duì)根底設(shè)施建設(shè)資金需求的提升.財(cái)政支由越來越難以滿意不斷增長的資金需求：另一方面.在銀行信貸結(jié)構(gòu)中. 以政府融資平臺(tái)為主要代表的根底設(shè)施建設(shè)融資主體.近些年其信貸規(guī)模逐年增加.對(duì)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)具有定影響總體來看.現(xiàn)有根底設(shè)施建設(shè)融資結(jié)構(gòu)的主要問題表達(dá)在以下幾個(gè)方面：一地

12、方財(cái)政難以通過債務(wù)工具滿意根底設(shè)施建設(shè)資金需 求隨著財(cái)政預(yù)算制度的不斷完善.財(cái)政資金規(guī)模難以滿意根底設(shè) 施建設(shè)資金需求的問題漸漸顯現(xiàn)在這種狀況下.由于國家政策的限制.地方財(cái)政難以通過債務(wù)工具.以將來財(cái)政收入滿意即期財(cái) 政支由O我國地方政府財(cái)力有限,資金來源渠道較窄.雖然國家由臺(tái)了地方債政策.但地方債發(fā)行規(guī)模很小. 而且是采取財(cái)政部 代發(fā)的形式.難以滿意各地財(cái)政支由缺口而采用成立城市根底設(shè) 施建設(shè)投資公司.以投資公司的名義發(fā)放債券或貸款,面臨融資本錢高、隱性利用政府信用對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營造成風(fēng)險(xiǎn)等問題.二政府融資平臺(tái)貸款增加商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)政府融資平 臺(tái)公司的由現(xiàn).是對(duì)單純依靠財(cái)政資金的一種補(bǔ)充.即

13、通過貸款方式將即期支由在將來分期歸還但是平臺(tái)公司貸款的主要還款 來源還是將來年度各級(jí)財(cái)政資金和土地收入.而這兩項(xiàng)收入都與宏觀環(huán)境親密相關(guān)長期來看.隨著我國經(jīng)濟(jì)開展方式的轉(zhuǎn)變.政 府投資支由的增長程度存在不確定性.投資支由的增長是否能與貸款增長相適應(yīng).將極大地打算貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)目前政府融資平 臺(tái)貸款占比的不斷增加.存在對(duì)商業(yè)銀行造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患.三根底設(shè)施的公益性與商業(yè)銀行的盈利性存在矛盾理論 上.公益性根底設(shè)施工程應(yīng)當(dāng)完全由財(cái)政支由負(fù)擔(dān),由于其不存在可以用于支付的將來現(xiàn)金流.但是實(shí)踐中.許多政府融資平臺(tái) 同時(shí)具有經(jīng)營性工程和公益性其貸款使用的詳細(xì)目的難以完全 區(qū)分從商業(yè)銀行經(jīng)營的角度來看.

14、只有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期現(xiàn)金流 的工程.才真正符合商業(yè)性貸款的標(biāo)準(zhǔn)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)暗望20XX年第3期財(cái)金投資假設(shè)將貸款用于公益性工程.那么這種資金使用與商業(yè)銀行的盈利性目標(biāo)存在矛盾造成這一矛盾的主要原因在 于.財(cái)政配套資金缺乏,同時(shí)缺乏其他融資渠道.使得貸款方式也被應(yīng)用于公益性工程建設(shè).四其他融資渠道受到各種限制. 開展緩慢除了財(cái)政資金 和銀行信貸資金以外.根底設(shè)施建設(shè)的其他融資渠道都存在不同 的限制,使其開展比擬緩慢.比方.債務(wù)性融資渠道受國家對(duì)地方政府融資的規(guī)定限制：股票市場融資渠道受到上市公司門檻的 限制：公私合作經(jīng)營融資渠道受到私人部門盈利方式單一和產(chǎn)品 定價(jià)規(guī)那么不完善的限制： 產(chǎn)業(yè)投資基金

15、融資渠道受到審批制度和 退由規(guī)那么不完善的限制. 這些限制的存在制約了其他融資渠道的 開展.使目前根底設(shè)施建設(shè)融資難以獲得多渠道資金支持根底設(shè) 施建設(shè)融資渠道的選擇一一基于經(jīng)營性和工程周期的二維視角 對(duì)于任何根底設(shè)施建設(shè)工程來說. 合理的融資渠道選擇應(yīng)考慮許 多因素.其中核心的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是工程類型和建設(shè)周期工程類 型打算了工程的經(jīng)營性程度. 工程的建設(shè)周期那么打算了資金使用 的期限.通過綜合考慮這兩個(gè)因素. 可以為根底設(shè)施建設(shè)融資渠 道進(jìn)行總體設(shè)計(jì).一基于工程經(jīng)營性程度的融資渠道選擇一般根據(jù)根底設(shè) 施建設(shè)工程的經(jīng)營性程度.可以將工程類型分為非經(jīng)營性工程 公益性工程、準(zhǔn)經(jīng)營性工程和可經(jīng)營性工程

16、對(duì)于非經(jīng)營性項(xiàng) 目.本質(zhì)來說屬于純公共產(chǎn)品.從其具有的非競爭性和非排他性 特征考慮.應(yīng)由政府供給. 通過財(cái)政資金渠道進(jìn)行融資.在詳細(xì) 融資方式中,可以通過財(cái)政預(yù)算支由或財(cái)政撥款方式進(jìn)行：對(duì)于準(zhǔn)經(jīng)營性工程.其具有一定的收益.但是全部本錢的回 收需要經(jīng)過較長的時(shí)期. 一些工程甚至不能完全通過收益彌補(bǔ)成 本.對(duì)于這類工程,應(yīng)考慮將財(cái)政資金與私人資金相結(jié)合,將所需建設(shè)本錢進(jìn)行分解. 依據(jù)本錢的用途采用不同的融資渠道.在詳細(xì)融資方式中.可以采用各種方式的ppp模式：對(duì)于可經(jīng)營性工程,應(yīng)主要通過私人資金進(jìn)行建設(shè).并保證建設(shè)者可以獲得經(jīng)營權(quán).在詳細(xì)融資方式中.可以通過成立融資平臺(tái)以間接融資 的方式獲得資金,

17、或者利用資本市場上市融資. 圖1根據(jù)工程可 經(jīng)營性的強(qiáng)弱對(duì)融資渠道進(jìn)行選擇.二基于工程周期的融資渠道選擇根底設(shè)施建設(shè)工程從整 個(gè)周期來看.可以區(qū)分為工程建設(shè)前期、工程建設(shè)初期、工程建 設(shè)中期、工程建成期以及工程運(yùn)行期.另外,依據(jù)工程建設(shè)時(shí)間的長短.又可以分為短期工程和長期工程.在工程建設(shè)前期,通常需要成立工程公司.在資金需求方面需要對(duì)工程公司的資本金進(jìn)行融資,這局部資金通常由財(cái)政支由：工程建設(shè)初期,公司的 支由工程較多.涉及到固定資產(chǎn)的購人和流淌資金等.在融資渠道上可以采取財(cái)政支由或者短期貸款；工程建設(shè)中期,公司的建設(shè)相對(duì)具有規(guī)劃性.因此對(duì)各年資金的使用相對(duì)簡單測算.可以通過發(fā)行債務(wù)工具滿意資

18、金需求.具有將來經(jīng)營收入的工程可以采取中長期貸款方式進(jìn)行融資： 工程建成和運(yùn)行階段. 對(duì)于經(jīng)營 性工程來說.為提升經(jīng)營效率.可以采取私人經(jīng)營的方式.在融資渠道選擇上應(yīng)多吸取私人部門資金.采用ppp模式或通過資本市場融資.見圖 2.三基于工程的可經(jīng)營性和建設(shè)周期的二維視角下融資渠 道選擇在分別基于工程可經(jīng)營性和建設(shè)周期的獨(dú)立分析根底 上.可以將這兩個(gè)因素的影響納入一個(gè)融資渠道選擇矩陣.綜合考慮各種融資方式對(duì)于不同的工程、在同一工程的不同建設(shè)階段的適用性圖3設(shè)計(jì)了一個(gè)二維融資渠道選擇矩陣.總體來說,財(cái)政資金適用于純公共性產(chǎn)品. 并主要應(yīng)在工程建設(shè)初期發(fā)揮啟動(dòng) 資金作用：假設(shè)地方政府債務(wù)工具可以連續(xù)

19、擴(kuò)大規(guī)模和應(yīng)用范 圍.那么既可以對(duì)公益性工程發(fā)揮作用.又可以成為較為穩(wěn)定的中長周期工程建設(shè)資金來源：對(duì)于建設(shè)和經(jīng)營周期都較長的項(xiàng) 目.應(yīng)尋求多渠道的融資方式.包括中長期貸款和資本市場等長 期融資方式.并應(yīng)積極發(fā)揮私人部門的作用：在可經(jīng)營性較強(qiáng)的工程投入運(yùn)營后.應(yīng)要求經(jīng)營單位自負(fù)盈虧.完善根底設(shè)施建設(shè)融資渠道體系的政策建議根底設(shè)施建設(shè)融資渠道選擇有其理論上的標(biāo)準(zhǔn).但是也必需結(jié)合我國的實(shí)際狀況.將來應(yīng)從完善融資渠道體系的高度.建立多渠道的根底設(shè)施融資方式.漸漸轉(zhuǎn)變過多依靠財(cái)政資金和信貸支持的現(xiàn)狀.一進(jìn)一步完善我國稅收體制首先.必需明確財(cái)權(quán)與事 權(quán).完善地方稅收體系.建立縣級(jí)主體稅種.實(shí)施中央、省、

20、市 縣三級(jí)預(yù)算,合理劃分政府間財(cái)權(quán)、事權(quán)、稅種與責(zé)任.依據(jù)分稅制財(cái)政體制的原那么和目標(biāo).明確各級(jí)政府的事 權(quán).并依據(jù)各級(jí)政府的事權(quán)和職能賦予適當(dāng)?shù)呢?cái)權(quán).構(gòu)建合理的地方稅體系.其次,應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度, 平衡地區(qū)差異.增加調(diào)控水平.調(diào)整轉(zhuǎn)移支付機(jī)構(gòu).逐步取消稅收返還和體制補(bǔ)助.削減和標(biāo)準(zhǔn)專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付.加大一般性轉(zhuǎn)移 支付的比重.最終.應(yīng)進(jìn)一步地完善安排制度.采用科學(xué)的計(jì)算 方法和標(biāo)準(zhǔn)化的安排手段. 將轉(zhuǎn)移支付資金和工程納入整個(gè)預(yù)算 體制通盤考慮.從制度上構(gòu)建科學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)、公開、透明的財(cái)政轉(zhuǎn) 移支付體系.二進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的支持作用國家已經(jīng)批準(zhǔn)的 產(chǎn)業(yè)投資基金共有10家.在各自重點(diǎn)支持的地域、領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮 了積極作用.但是產(chǎn)業(yè)投資基金的數(shù)量和資金規(guī)模有限.發(fā)揮作用的水平還有待增強(qiáng). 將來在產(chǎn)業(yè)投資基金的建立制度中.可以考慮由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變. 并漸漸擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金能夠支持 的領(lǐng)域：在基金的資金來源方面應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向市場化,特殊是吸引私人部門資金的參與； 對(duì)于基金的使用應(yīng)有明確的規(guī)劃,使基金對(duì)詳細(xì)產(chǎn)業(yè)的支持名副其實(shí),應(yīng)防止基金的過分逐利性： 在基金使用過程中應(yīng)準(zhǔn)時(shí)對(duì)使用狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測,保證